【研报】家电行业2021年投资策略：拐点来临轻装上阵-20201102（38页）.pdf

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家电行业的业绩拐点，估值被提升。家电行业受疫情冲击较大，但逆境加速行业整合，龙头稳健行远。我们认为，随着疫情防控常态化，家电生产销售逐渐恢复正常，经历疫情冲击，渠道变革后，行业集中进一步提升。小家电进入加速渗透期，高速增长。小家电行业已经进入品类拓展以及产品加速渗透的阶段，疫情催化下，2020年前三季度小家电行业呈现爆发式增长。由于小家电产品无需安装、单品价值量低等原因，线上渠道部分品类呈现超高速增长。我们认为小家电需求爆发是生活水平提升的必然结果，并不是疫情催生的短期现象。疫情培育了消费习惯，加速了小家电产品渗透的过程。工程渠道持续高增长，集成灶行业渗透率提升：厨电板块作为装修属性最强品类，整体受疫情冲击最为严重。Q2集成灶板块率先重回增长态势，渗透率进一步提升；传统厨电方面，工程渠道仍是主要增量，行业集中度加强。

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