1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 三安光电（三安光电（600703） 目录目录 一、一、 盈利逐步改善，业务稳固中有创新盈利逐步改善，业务稳固中有创新 . 3 3 （一） 盈利逐步改善，行业周期触底有望回升 . 3 （二） 员工持股计划完成，彰显公司发展信心 . 4 二、二、 MINI /MICRO LED 蓄势待发，芯片龙头抢占高地蓄势待发，芯片龙头抢占高地 . 5 5 （一） 新兴领域发展进行中 . 5 1、 Mini LED 作为 LCD 显示器的背光. 6 2、 Mini/Micro LED 显示器 . 7 3、 产业链持续加码，大量终端陆

2、续亮相 . 8 （二） LED 芯片产能集中，新领域将进一步提高壁垒 .10 （三） 公司光电 MINI/MICRO LED 研发超前，产能逐步积累 . 11 三、三、 第三代化合物半导体加速布局，公司稳步前行第三代化合物半导体加速布局，公司稳步前行 . 1212 （一） 第三代化合物在射频、快充等领域成长可期 .12 （二） 海外企业领先，国内企业正在布局 .14 （三） 公司化合物半导体四领域稳定发展 .15 四、投资建议四、投资建议 . 1616 五、风险提示五、风险提示 . 1616 插图目录插图目录 . 1818 表格目录表格目录 . 1818 oPqPqQsMpOqMoPnPqNp

3、QnQ7N9RaQmOmMnPqQkPnMpNeRmMnP6MnMnOxNrMrOxNmQmQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 三安光电（三安光电（600703） 一、一、 盈利逐步改善盈利逐步改善，业务稳固中有创新，业务稳固中有创新 （一）（一） 盈利逐步改善，行业周期触底有望回升盈利逐步改善，行业周期触底有望回升 公司主营公司主营全色系超高亮度全色系超高亮度 LED 外延片、芯片、外延片、芯片、-族化合物半导体材料、微波通讯集族化合物半导体材料、微波通讯集 成电路与功率器件、光通讯元器件等成电路与功率器件、光通讯元器件等业务业务。 （1）公司核

4、心主业是 LED 芯片制造，作为龙头公 司积极布局新兴领域。 三安光电作为国内产销规模首位的 LED 外延片及芯片的生产企业， 在 国内产业集中度逐步提高、芯片国产替代进程中，将进一步巩固龙头地位，营收和市场占比 稳固提升。同时三安光电还积极布局 Mini/Micro LED 等新兴领域，并处于国内外领先地位， 大幅打开长期增长空间。 （2）公司的化合物半导体材料业务，涵盖了微波射频、电力电子、 光通讯、滤波器四个领域。公司对-族半导体材料的研究包括 GaAs、GaN、SiC 等化合 物。是制造射频前端、激光发射器、逆变器等电子器件的主要材料。 图图 1：三安光电五大核心业务三安光电五大核心业

5、务 资料来源：公司官网，民生证券研究院 2020Q3 公司营收创历史新高公司营收创历史新高，同比、环比利润均呈现增长，同比、环比利润均呈现增长。2020 年第三季度，公司营 收达到 23 亿元，创季度历史新高，同比增长 20%，环比增长 24%。归母净利润达到 3.0 亿 元，同比增长 13%，环比增长 25%；扣非归母净利润达 2.2 亿元，同比增长 6%，环比增长 23%。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 三安光电（三安光电（600703） 图图 2：单季单季营业收入（亿元）营业收入（亿元）与同比增长率与同比增长率 图图 3：单季归母净利润单季

6、归母净利润（亿元）（亿元）与同比增长率与同比增长率 资料来源：公司年报，民生证券研究院 资料来源：公司年报，民生证券研究院 行业周期行业周期逐渐逐渐触底，新领域产品渗透率逐步提高触底，新领域产品渗透率逐步提高。2018 年中美贸易摩擦、产能扩张等因 素造成了传统 LED 芯片供需结构失调，芯片价格和各公司毛利率普遍下降，LED 行业进入 下行周期。降幅已收敛，价格底部逐渐显现。到 2020 年，历了两年周期下行的 LED 行业逐 渐触底，芯片价格和毛利率逐渐企稳。三安光电作为行业龙头，具有较强的议价能力；并积 极布局 Mini/Micro LED、GaN 等新兴领域，高端产品市场渗透率逐步提升

7、。毛利率一直维持 在同业领先地位。 图图 4：2019 年营收年营收 top5 LED 芯片厂商芯片厂商 2016 年至今的毛利率（年至今的毛利率（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：华灿光电、三安光电、聚灿光电、乾照光电 2019 年 LED 芯片营收占比为分别为 62%、77%、68%、99% （二）（二） 员工持股计划完成，彰显公司发展信心员工持股计划完成，彰显公司发展信心 三安光电第三期员工持股计划实施完毕， 合计持有公司股票三安光电第三期员工持股计划实施完毕， 合计持有公司股票 7600 万股。万股。 三安光电于 2020 年 10 月发布公告推行员工持股计划，参与员工共

8、3184 人，总金额不超过 16 亿元，股票来 源包括通过二级市场回购（不超过 12.5 亿元）和受让公司回购账户中的股票（2449 万股） 。 截至 11 月 11 日，第三期员工持股计划已实施完毕，合计持有公司共股本的 1.7%。进行员工 持股计划，表现了公司对未来经营、发展的信心，同时激励了员工动力，对营收和利润提升 有望产生正面影响。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 5 10 15 20 25 营业总收入YOY -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 2 4 6 8 10 12 归属母公司股东的净利润(亿）YOY -20

9、 -10 0 10 20 30 40 50 60 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 三安光电乾照光电 聚灿光电华灿光电 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 三安光电（三安光电（600703） 二、二、 Mini /Micro LED 蓄势待发蓄势待发，芯片龙头抢占高地，芯片龙头抢占高地 （一）（一） 新兴领域新兴领域发展发展

10、进行中进行中 LED 相对于其他电光转化手段具有多重优势。相对于其他电光转化手段具有多重优势。与白炽灯、荧光灯不同，LED 的发光不需要 使某种金属材料维持在高能状态（高温、电离） ，而是利用了通电情况下电场中某些半导体材料中 空穴和光子结合，以光的形式放出能量的特性。这使得它具备： （1）高能效，由于不需要将金属 材料维持在高能状态，因此散热更少、能量转化率更高； （2）单色性强，每种半导体材料发出的 光都集中在某个特定的波长，拓宽了其应用领域； （3）体积小，单个 LED 芯片可以小至微米级； （4）反应时间短，使用寿命长，LED 可以达到极高的闪烁频率，并且维持极长的寿命。LED 的 优

11、越性能，将有力地推动其在显示器领域更大规模的应用。 目前，目前， LCD 和和 OLED 显示器占据了重要的市场份额。显示器占据了重要的市场份额。 LCD （液晶显示器， Liquid-Crystal Display） 通过背光源发光，利用液晶分子控制光的通过量，借助红绿蓝三种不同的滤色片实现彩色显示。 现有的大部分 LCD 采用的背光源是普通的白光 LED。OLED（有机发光二极管，Organic Light- Emitting Diode）显示器中三种颜色 RGB 的微小 LED 组成一个发光单元，在不同的电压下可以独 立地发出不同颜色的光，大量发光单元直接组成屏幕。OLED 与普通 LE

12、D 的不同在于，其二极管 中使用的是有机半导体。 图图 5：LCD、OLED 显示器发光单元示意图显示器发光单元示意图 资料来源：EDNAsia，民生证券研究院 Mini /Micro LED 作为作为 LCD 背光、直显是显示屏领域发展新方向。背光、直显是显示屏领域发展新方向。关于 Mini LED 和 Micro LED 的划分， 并没有权威机构给出十分严格的定义， 业界一般将 75m 尺寸作为两者的划分界限， 75m 以上到 300m 为 Mini LED，更小的为 Micro LED。Micro LED 一般直接用于 LED 直显， 而 Mini LED 除了用于 LED 直显之外主要

13、作为 LCD 的背光源以提高显示质量。不同的尺寸下， 适用不同的应用方式。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 三安光电（三安光电（600703） 图图 6：不同尺寸下：不同尺寸下 Mini LED 和和 Micro LED 的应用的应用 资料来源：国星光电，民生证券研究院 1、 Mini LED 作为作为 LCD 显示器的背光显示器的背光 侧入式和直下式侧入式和直下式 LCD 都存在不足。都存在不足。LCD 背光方案包括两种：侧入式和直下式。直下式 LCD 中背光单元直接向 LCD 屏幕发光，通过扩散板将光均匀分配到 LCD 屏幕。侧入式 LCD 中

14、背光 单元置于导光板截面边缘，导光板均匀的将光导入。传统 LED 直下式背光无法实现轻薄化，而侧 入式背光需要将发光源安装在导光板侧面，即使实现轻薄化也需要占用一定的侧面空间。此外， 两种背光方式的 LCD 在显示质量方面都远不如 OLED 显示器。 图图 7：液晶电视侧入式背光方案：液晶电视侧入式背光方案 图图 8：液晶电视直下式背光方案：液晶电视直下式背光方案 资料来源：鸿奕博科技，民生证券研究院 资料来源：鸿奕博科技，民生证券研究院 Mini LED 背光提升了背光提升了 LCD 的性能。的性能。LCD+mini LED 的方式将传统 LED 芯片尺寸缩小，把 侧边背光源几十颗 LED

15、灯珠变成直下式背光源数千颗、 数万颗。 Mini LED 背光相对于普通的 LCD 具有多方面的优势： （1）色彩完整性更好，液晶面板一般采用白色背光面板，而 Mini LED 背光 直接采用 RGB 三色的 LED 模组，色彩完整性、色域范围好，色彩鲜艳度接近 OLED； （2）更高 的对比度和像素密度，Mini LED 比传统 LED 更小，能够实现 LCD 面板光源更加精细化控制，实 现更高的像素密度，结合更加精细的区域调光 Local Dimming 技术，具备超高对比度能力； （3） 轻薄，因为 Mini LED 尺寸更小，且不需要光学混光距离，显示屏厚度更接近 OLED，从而可以在

16、 手机、笔记本电脑等便携式消费电子中得到广泛应用； （4）高亮度（1000nit）与散热均匀，传统 分立 LED 仅能做好其一； （5）目前，mini LED 背光用的是蓝光 LED+荧光膜或 QD 膜， RGB 背 光成本太高短期不会起来 Mini LED 背光背光 LCD 与与 OLED 性能接近，且具备成本和寿命优势。性能接近，且具备成本和寿命优势。使用 Mini LED 作为背光 改进 LCD 由于 OLED 中采用的是有机材料作为发光半导体，因此使用寿命比普通 LED 低，容易 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 三安光电（三安光电（6007

17、03） 出现“烧屏”的问题。LED 和 LCD 具备成熟产业链，Mini LED 背光成本仅为 OLED 的大约 60%， 而且随着渗透率提升，成本将持续下降。 表表 1：侧入式背光：侧入式背光 LCD、Mini LED 背光背光 LCD、OLED 对比对比 显示技术 侧入光背光 LCD Mini LED 背光 LCD OLED 光源颜色 白色混合光 白色混合光/三基色光 三基色光 光照形式 导出间接光 扩散直接光 直接光 12000-15000nit 挖空避让 X 可实现 可实现 光源边框 占屏比150 160 使用过程功耗 0.91.2w 0.51.5w 0.31.5w 背光成本预估 20

18、USD 2060USD 80100USD 资料来源：高工产研 LED 研究所，民生证券研究院 2、 Mini/Micro LED 显示器显示器 Mini/ Micro LED 显示器的发光依赖独立的发光单元。显示器的发光依赖独立的发光单元。Micro LED/Mini LED 显示器（Mini LED 显示器又称 Mini LED 直显）和 OLED 显示器的原理类似，由 RGB 三种颜色的 LED 组成一 个发光单元，可以独立地发出不同颜色的光，再由无数个发光单元直接组成显示屏。 图图 9：Micro LED 显示器发光单元示意图显示器发光单元示意图 资料来源：EDNAsia，民生证券研究院

19、 Mini/Micro LED 直显是直显是 LED 显示器、小间距显示器、小间距 LED 显示器的发展。显示器的发展。在 Mini LED/Micro LED 推出之前，普通的、小间距 LED 已经用于生产显示器。但是由于技术原因，现有主要的普通 LED 显示屏和小间距 LED 显示屏中，LED 芯片的尺寸和点间距较大，像素密度低，因此常用于室内 外大屏显示领域。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 三安光电（三安光电（600703） 表表 2：Mini/Micro LED 显示器和普通显示器和普通 LED 显示器对比显示器对比 产品类型 点间距（m

20、m) 像素密度（PPI) 可分辨极限距离（m) 适用场合或观看距离 Micro-LED 300(视网膜屏） 人眼不可分辨 消费电子（手机、穿戴产品） 0.1 254 0.3 Mini-LED 0.2 130 0.7 LED 电视 0.5 50 1.7 小间距 LED 0.7 36 2.4 1 25 3.4 室内，观看距离 3-6 米 1.2 21 4.1 1.5 17 5.2 2 13 6.9 室内或者室外，观看距离 5-15 米 普通 LED 3 8.5 10.3 4 6 13.7 10 34.3 户外 30 米以上观看 资料来源：利亚德，民生证券研究院 Mini/Micro LED 显示器

21、由于极高的像素密度、低能耗、可无缝拼装，将会先在大屏显示器由于极高的像素密度、低能耗、可无缝拼装，将会先在大屏 TV 和小和小 屏可穿戴设备领域进行渗透。屏可穿戴设备领域进行渗透。Micro LED/Mini LED 显示器由大量 LED 组成，密度大、间距小， 因此可以实现更高的像素密度。相对于其他类型的显示器，Micro LED/Mini LED 显示结构简单遮 光部分少，暗部亮度可以更低，能够实现更低的能耗。高像素和低能耗，正是 VR、智能手表等可 穿戴设备需要的。同样，由于 Micro LED/Mini LED 显示器本身就是密集 LED 组成，因此可以支 持多个较小的显示器无缝拼装为

22、大的显示器，有利于其在大屏 TV 方面的应用。小尺寸穿戴设备 和大尺寸的 TV 设备，将会是 Micro LED/Mini LED 显示器最先渗透的领域。 表表 3： LCD、OLED、Mini LED、Micro LED 对比对比 显示技术 LCD OLED Mini LED Micro LED 对比度 5000:1 寿命 中等 中等 长 长 反应时间 毫秒级 微秒级 纳秒级 纳秒级 运作温度 -40-100 -30-85 -100-120 -100-120 成本 低 中 中 高 制程 成熟 成熟 可实现 不成熟 芯片尺寸 X X 100 10 功耗 高 中 低 低 厚度 厚 薄 薄 薄 柔

23、性 不可挠 可绕可卷 可绕可卷 可绕可卷 资料来源：高工产研 LED 研究所，民生证券研究院 Mini/Micro LED 显示屏技术难度更大。显示屏技术难度更大。Micro LED/Mini LED 显示屏技术的难点和关键在于 微缩制程和巨量转移技术，简单地讲就是生产出微米级的 LED 芯片，并将它们转移到驱动背板 上。Mini LED 作为背光时，只是作为光源使用，因此只会用到几千或上万个 LED 芯片（以电视 为例） ，而 Micro LED/Mini LED 直显用到的 LED 芯片数目则以十万、百万计。更多的芯片数目对 芯片的生产和转移工艺提出了更高的要求，也会产生更高的成本。 3、

24、 产业链持续加码产业链持续加码，大量终端陆续亮相大量终端陆续亮相 三季度以来大量三季度以来大量 Mini/Micro LED 终端产品亮相。终端产品亮相。随着 Micro LED/Mini LED 全产业链生产技 术的成熟，各大终端厂 Mini LED 背光或 Micro LED/Mini LED 的显示器生产和发布的脚步加快。 据不完全统计，仅三季度以来就有超过十款 Micro LED/Mini LED 产品亮相（目前大部分厂商发 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 三安光电（三安光电（600703） 布的直显产品都称为 Micro LED 显示器）

25、 。今年 8 月份，TCL 在海外上市的 Roku 6 系列电视，搭 载 Mini LED 背光显示器，55 英寸的起售价仅为 650 美元，折合人民币约 4500 元，被称为“史上 最便宜”Mini LED 背光电视。 群创科技在今年 8 月份和 10 月份连续发布了 Mini LED 背光和 Micro LED 显示器， 据 LEDinside 报道， 预计 Mini LED 背光显示器明年可以实现商品化。 另据 LEDinside 报道，京东方在已推出的 75 英寸 8K、27 英寸玻璃基 4K Mini LED 背光显示屏基础上，将在 Q4 量产出货玻璃基 Mini LED 背光产品。

26、 表表 4： 2020 年三季度以来发布的年三季度以来发布的 Mini/Micro LED 终端产品终端产品 时间 厂商 产品类型 产品 2020.7 强力巨彩 直显 S0.8 超高清小间距 LED 显示屏，1.6 可实现 2K 显 示，也可实现 4K、8K 显示 2020.7 利亚德 直显 40 英寸 2k（P0.4） 、54 英寸 2k（P0.6） 、67 英寸 2k （P0.7） 、81 英寸 2k（P0.9）四款量产 Micro LED 商显 产品 2020.8 TCL Mini LED 背光 Roku 6 系列电视，支持 120Hz 刷新率，55 英寸的起售 价为 650 美元 20

27、20.8 群创 Mini LED 背光 55 英寸 AM Mini LED 可卷曲公众显示器。该产品搭载 软性基板，具备高曲率、高亮度、高对比、高清晰动态 画质等特性，对标可卷曲 OLED 技术。 2020.9 LG 直显 LG Magnit 的 163 吋 Micro LED 电视，由多个 640 x360 的显示模块无缝拼接而成，像素点间距为 0.93mm，亮 度为 600 尼特，峰值为 1200 尼特，对比度为 150000： 1 2020.9 小米 Mini LED 背光 “至尊纪念版”82 英寸 Mini LED 电视。这是小米首款 Mini LED 电视，搭载了 15360 个 M

28、ini LED 灯珠、960 分区背光系统和 60 颗独立控光芯片。7680 x4320 的 8K 分辨率、120Hz 的刷新率、2000nits 的峰值亮度、 400000：1 的高对比度、量子点和 98% P3 广色域，支 持 HDR10、杜比视界及 HLG 等 2020.10 康佳 Mini LED 背光 75 英寸 8K Mini LED 电视，采用 20000 多颗 Mini LED 芯片，背光分区达 5184，直接采用芯片 2020.10 群创 直显 视网膜光转换 AM Micro LED 拼接显示器，具备超高对 比、超广角、无色偏、高色彩饱和度、视网膜画质、无 缝拼接等特性 20

29、20.10 洲明科技 Mini LED 背光 第四代 UMini 显示屏，涵盖 P0.7、0.9、1.2、1.5 四种 点间距产品 2020.10 TCL 华星 Mini LED 背光 四款 Mini LED 新产品：142 英寸 IGZO 玻璃基主动式 MLED 显示屏、48 英寸 8K In-cell Touch AM Mini LED 背光曲面车载屏、65 英寸 8K 0.3mm 极窄边框 LCD、 27 英寸 480Hz R800 Gaming MNT，覆盖直显、车载、 电视机、显示器 资料来源：高工产研 LED 研究所，民生证券研究院 全产业链加码全产业链加码 Mini/Micro

30、LED，苹果新产品或将搭载，苹果新产品或将搭载 Mini LED 背光。背光。Micro LED/Mini LED 领域广阔的市场空间吸引了从设备到终端、下游科技巨头加大该领域的投资。据高工新型显示不 完全统计，截止 10 月底，2020 年投向 Mini/Micro LED 领域的资金已经接近 380 亿元，其中 LED 产业链企业的投资约为 288 亿元， LED 芯片企业投向 Mini/Micro LED 领域的资金已经超过了 165 亿元，占该领域投资规模的 43.42%。据 LEDinside 预测，明年发布的 12.9 英寸 iPad pro、16 英寸 MacBook 和 27

31、英寸 iMac 将会搭载 Mini LED 背光 LCD。鉴于 OLED 屏幕的推广历程，苹果新产 品采用 Mini LED 作为背光，有望进一步加速 Mini LED 的应用。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 三安光电（三安光电（600703） 表表 5： 2020 年年 Mini/Micro LED 相关投资项目相关投资项目 立项时间 投资主体 投资项目 投资金额 2020.1 奥拓电子 Mini LED 智能制造基地建设项目 7000 万 2020.3 东贝光电 6 条智能化产线 约 4.4 亿 2020.4 华灿光电 Mini/Micro

32、 LED 的研发与制造项目 14 亿 2020.4 晶电 Mini LED 产能规划与建设 约 12.5 亿 2020.4 洲明科技 洲明科技大亚湾 LED 显示屏智能化产线建设项目 9.6 亿 2020.4 芯瑞达 新型平板显示背光器件扩建项目 2.68 亿 2020.5 聚灿光电 高光效 LED 芯片扩产升级项目 9.5 亿 2020.5 兆驰光元 新增 2000 条 LED 封装生产线 20 亿 2020.5 苹果 Mini/Micro LED 生产基地 约 23 亿 2020.5 瑞丰光电 Mini LED 背光封装生产项目 4.1 亿 2020.7 惠特 智慧化工厂 约 12 亿 2

33、020.7 隆利科技 Mini LED 显示模组新建项目 2.56 亿 2020.8 国星光电 国星光电吉利产业园项目 19 亿 2020.9 聚灿光电 聚灿光电扩产项目 35 亿 2020.9 深德彩 Mini LED 智能屏产线项目 10 亿 2020.10 精测电子 Micro LED 显示全制程检测设备的研发及产业化项目 3.65 亿 资料来源：LEDinsede，高工产研 LED 研究所，民生证券研究院 （二）（二） LED 芯片产能集中，新领域将进一步提高壁垒芯片产能集中，新领域将进一步提高壁垒 LED 芯片产业链向中国转移，芯片产业链向中国转移，2018 年中国年中国 LED 芯

34、片产能占世界比例超过芯片产能占世界比例超过 70%。2016 年下 半年开始，LED 芯片供不应求，产业迎来上行周期，以三安光电、华灿光电、乾照光电为代表的 大企业大量扩产。根据高工 LED 的数据，到 2017 年，中国大陆 LED 芯片行业产值规模达到 188 亿元，同比增长近 30%。2018 年底，经历了长时间的扩产周期，LED 芯片产能都已陆续释放，中 国大陆产能占世界比例达到 72%，营收占比达到 67%。 图图 10：中国：中国 LED 芯片产值、增速（单位：亿元，芯片产值、增速（单位：亿元，%） 资料来源：高工 LED，民生证券研究院 LED 芯片产业形成了更高的规模、技术门槛

35、。芯片产业形成了更高的规模、技术门槛。在 2016、2017 年的大规模扩产之后，照明领 域接近饱和，LED 芯片价格持续下降，这也导致主要 LED 厂商的毛利率下降。低端 LED 芯片饱 和的产能和较低的利润水平，要求有竞争力的厂商要有更强的规模效应，阻止新厂商投产。在高 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 250 200172018 中国LED芯片产值增速 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 三安光电（三安光电（600703） 端 Mini LED/Micro LED 领域，生产技术要求高，关键的

36、微缩制程和巨量转移技术都考验厂商的 技术积累。另外，相比于普通 LED 芯片的生产，生产 Mini LED/Micro LED 的投入更高，进一步 提高了行业的规模门槛。 图图 11：中国：中国 LED 芯片产值、增速（单位：亿元，芯片产值、增速（单位：亿元，%） 资料来源：高工 LED，民生证券研究院 （三）（三） 公司公司光电光电 Mini/Micro LED 研发超前，产能逐步积累研发超前，产能逐步积累 与与三星三星进行进行战略战略合作，合作，Mini/Micro LED 芯片率先批量进入市场。芯片率先批量进入市场。三安光电是最早进入 Mini LED 和 Micro LED 的公司，早

37、在 2017 年公司 Mini LED 芯片即实现量产销售，比友商提前一年 左右。三星在 2018 年便与三安光电签署长期协议，购买厦门三安的 LED 芯片，并考虑在大客户 量产时将厦门三安作为 Micro LED 芯片首要供应商。公司的 Mini LED 芯片也有望批量供货国际 大客户，用于平板与笔记本电脑。 签约签约 TCL 华星成立联合实验室，推进华星成立联合实验室，推进 Micro LED 进程。进程。Micro LED 芯片和转移技术开发需 要后端面板配合。2020 年 6 月三安宣布出资 45%与 TCL 建立联合实验室，实现 Micro LED 显示 器件端到端技术研发与规模量产

38、，包括 Micro-LED 芯片、转移、Bonding、彩色化、检测、修复、 驱动、补偿、模组等技术。 泉州三安泉州三安定增定增 70 亿亿、湖北三安、湖北三安建设中，建设中，助力助力 Mini/Micro LED 产能释放和研发产能释放和研发。2018 年三 安光电在福建泉州投资 333 亿元，进行包括高端氮化镓 、砷化镓 LED 衬底、外延、芯片的研发 与制造产业化项目在内的七大产业化项目。目前泉州三安部分设备调试完成，正逐步释放产能。 2019 年向泉州三安定增 70 亿，总投资 138 亿进行半导体研发与产业化项目（一期）的建设。募 投主要投向 LED 中高端产品，包括高端氮化镓 LE

39、D 外延芯片、高端砷化镓 LED 外延芯片、 Mini/Micro LED、大功率三基色激光器、车用 LED 照明等。2019 年成立湖北三安光电有限公司， 主要从事 Mini/Micro LED 外延和芯片产品及相关应用的研发、生产及销售，预计 36 个月投产， 48 个月达产。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 三安光电（三安光电（600703） 三、三、 第三代化合物半导体第三代化合物半导体加速布局，加速布局，公司公司稳步前行稳步前行 （一）（一） 第三代化合物第三代化合物在射频、快充等领域成长可期在射频、快充等领域成长可期 第三代化合物半导体更适宜高功率、高频率领域，应用领域广阔。第三代化合物半导体更适宜高功率、高频率领域，应用领域广阔。因其禁带宽度2.3（e） ， 因此又称为宽禁带半导体材料。第三代半导体材料的禁带宽度、热导率、饱和电子漂移速率和击 穿场强等方面均有更好的表现。SiC 的禁带宽度是 Si 的 3 倍，热导率约为 Si 的 4-5 倍，击穿电压 为 Si 的 8 倍，电子饱和漂移速率为 Si 的 2 倍，相比于传统的 Si 材料更适合制造耐高温、耐高压 以及耐大电流的大功率器件。第三代半导体由于具有更优的禁带宽度、热导率、饱和电子