1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 12 月 05 日 轻工制造轻工制造行业行业 保碧基金赋能优质供应链，竣工周期保碧基金赋能优质供应链，竣工周期加快加快 C 端需求弹性端需求弹性 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：博汇纸业、太阳纸业博汇纸业、太阳纸业 家家居居：顾家家居、欧派家居顾家家居、欧派家居 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中顺洁柔、稳健医疗、稳健医疗、公牛集团公牛集团 投资观点：投资观点：造纸聚焦细分龙头，家居零售态势持续向好造纸聚焦细分龙头，家居零售态势持续向好 造纸：布局顺周期造纸：布局顺周期+ +基本面最优白卡赛道。基本面最

2、优白卡赛道。1 1）文化纸：）文化纸：纸厂新一轮提价下经销商落 实速度相对较缓，库存维持正常，市场有新产品投产下预计供应或需消化，价格整理 为主。2 2）白卡纸：）白卡纸：年底前备货促使价格提涨落实延续，纸厂库存小幅下滑，经销商 库存有所增加但维持合理水平。 商务部再出新规， 拉动环保手提袋与一次性餐具需求 增长，终端需求有稳固支撑。3 3）箱板瓦楞纸：）箱板瓦楞纸：整体需求转淡、库存有所积累。原料 成本有所上涨，纸价趋弱下盈利性短期有所承压。 家居：重点关注家居：重点关注 C C 端零售弹性，外销出口持续超预期端零售弹性，外销出口持续超预期。1 1）零售端：）零售端：2017Q4 以来，地

3、产销售与竣工趋势错配，2019Q3 竣工逐步回暖，疫情扰动速度放缓。基于国内疫情 控制程度较好、经济基本面持续复苏，持续看好 2021 年竣工趋势与地产后周期特征 突出的零售端复苏。2 2）精装）精装卷烟产量 1721.70 亿只，同比减少 7.20% （-11.00pct）；智能手机出货量 2501.5 万部，同比下降 27.70%（+8.90pct）。10 月可选消费维持增长趋势。饮料、烟酒、化妆品零售额均维持同比正增长，其中饮 料和烟酒增幅较 9 月有明显提升，消费复苏动力持续；智能手机出货量延续下滑态 势但降幅有所减小。 图图33： 2020 年年 10 月智能手机出货量月智能手机出货

4、量同比降幅同比降幅减小减小 资料来源：wind，新时代证券研究所 图图34： 2020 年年 10 月饮料零售额月饮料零售额持续持续增长增长 图图35： 2020 年年 10 月月化妆品零售额化妆品零售额增速增速加快加快 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期货结算价(连续):聚丙烯(元/吨) 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9

5、,000 含税价:镀锡薄板:0.25mm:上海(元/吨) -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 出货量:智能手机:当月值(万部)出货量:

6、智能手机:当月同比 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 0 50 100 150 200 250 2014-03 2014-06 2014-09 2014-12 2015-04 2015-07 2015-10 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-04 2018-07 2018-10 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 零售额:饮料类:当月值(亿元)零售额:饮料类

7、:当月同比 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 50 100 150 200 250 300 350 2014-02 2014-06 2014-10 2015-03 2015-07 2015-11 2016-04 2016-08 2016-12 2017-05 2017-09 2018-02 2018-06 2018-10 2019-03 2019-07 2019-11 2020-04 2020-08 零售额:化妆品类:当月值(亿元)零售额:化妆品类:当月同比 2020-12-05 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -19- 证券研究报告

8、 图图36： 2020 年年 10 月烟酒零售额实现增长但增速减小月烟酒零售额实现增长但增速减小 图图37： 2020 年年 10 月月卷烟卷烟产量同比下降产量同比下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 4、 上周报告与调研回顾上周报告与调研回顾 2020 年 11 月 22 日发布行业周报10 月消费持续复苏，竣工反弹关注地产后 周期板块。 5、 风险提示风险提示 1）原材料上涨）原材料上涨：纸浆价格大幅上涨可能给企业盈利产生负面影响；2）政策不）政策不 确定性：确定性：造纸业对政策敏感性高，若相关政策变化，会影响行业格局和业绩；3） 宏观经济下行：

9、宏观经济下行：造纸与经济周期关联性较高，经济下行可能对行业造成负面影响。 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 2015-03 2015-06 2015-09 2015-12 2016-04 2016-07 2016-10 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-04 2019-07 2019-10 2020-02 2020-05 2020-08 零售额:烟酒类:当月值(亿元)零售额:烟酒类:当月同比 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2014-02 2014-06 2014-10 2015-03 2015-07 2015-11 2016-04 2016-08 2016-12 2017-05 2017-09 2018-02 2018-06 2018-10 2019-03 2019-07 2019-11 2020-04 2020-08 产量:卷烟:当月值(亿支)产量:卷烟:当月同比