1、全球景气度向上，优质供应链取胜全球景气度向上，优质供应链取胜 新能源汽车行业2021年度投资策略 2020年12月07日 核心观点核心观点 1.优质产品驱动真实需求崛起优质产品驱动真实需求崛起，预计预计2021年将是全球新能源车放量大年年将是全球新能源车放量大年 产品端驱动销量增速提升：2020-2022年预计全球将有大批重磅新能源车型推出，我们预计2020/2021/2022年全球新能源车销量分别 为272.7/436.1/587.8万辆，同比增速分别为23.9%/59.9%/34.8%，2021年是放量大年、增速提升，重点把握优质产品供应链：Tesla （预计2021年销量89万辆，同比增

2、长79.6%）、大众MEB平台车型（预计2021年销量43.7万辆，同比增长136.9%）、造车新势力 （预计2021年蔚来/小鹏/理想销量7.7/4.3/4.2万辆，分别同比增长74.6%/75.2%/40%）、比亚迪（预计2021年销量30.9万辆，同比增 长78.3%）。政策端护航向上周期：国内补贴退坡温和；欧洲政策持续向好；由于美国新任总统拜登在清洁能源领域政策上更积极， 我们预计美国电动化进程有望超预期。 2. 市场结构持续优化：国内市场短期呈现市场结构持续优化：国内市场短期呈现“杠铃型杠铃型”结构结构，全面替代有望提速全面替代有望提速 得益于特斯拉、比亚迪、造车新势力、宏光MINI

3、 EV等优质供给的催化，目前国内新能源乘用车市场呈现高、低端两头大的“杠铃 型”结构。展望未来2-3年，特斯拉、比亚迪、造车新势力等企业将逐步把产品梯次下沉，优质供给仍将成为新能源汽车销量增长 的主要动力；同时，由于政策向好，To B/G端市场有望回暖。此外，2021年是氢能源汽车产业从0到1的关键一年，产业和相关龙 头公司有望实现翻倍以上的增长。 3. 国内优质供应商开启全球化新周期国内优质供应商开启全球化新周期，从短从短、中中、长期视角筛选供应链优质标的长期视角筛选供应链优质标的 从长期看，新能源汽车产业链中必备的元素（碳酸锂）、元器件（电池、热管理）和创新能力较强的企业将受益于新能源汽车

4、市 场的持续增长。从中期看，壁垒较高环节（例如隔膜）的龙头公司有望维持较高的议价权。从短期看，一方面随着行业景气度的 向好，供需格局出现阶段性紧张的环节有望获取超额利润，例如六氟磷酸锂、磷酸铁锂；另一方面，凭借技术实力提升实现客户 结构优化的二线公司或将具备较强的业绩弹性。推荐标的：宁德时代、恩捷股份、中科电气、宏发股份、中材科技；受益标的： 璞泰来、天赐材料、当升科技、三花智控、德方纳米。从氢能源汽车等新方向来看，亿华通等公司是核心受益标的。 4.风险风险提示：提示：新技术发展超预期、下游需求低于预期、新能源市场竞争加剧。 oPoRmMpRqRsOrQmOtOsNmR9PcM9PmOpPpN

5、mMfQrQnPiNpPzQ9PoPoMuOnNtNxNpMnR 1 预计2021年是全球新能源车销售大年，有望同比增长59.9% 2 3 目目 录录 CONTENTS 全球电动车新产品周期已至，2021年有望成为放量大年 投资建议与盈利预测 4风险提示 1.1特斯拉销量亮特斯拉销量亮眼眼，预计预计2021年全球销量年全球销量89万辆万辆，同比增长同比增长79.6% 预计预计2020/2021年特斯拉全球销量分别为年特斯拉全球销量分别为49.54/89万辆万辆，同比增速分别为同比增速分别为34.7%/79.6%。看好看好Model Y上量上量+国产国产Model 3降价降价+国产外国产外 供贡

6、献增量供贡献增量。 2020Q1-Q3Tesla全球交付量31.84万辆，同比增长24.7%；其中， Model 3/Y全球交付量28.04万辆，同比增长34.6% ，Model S/X全球 交付量3.8万辆，同比下降19.3%。我们预计2020年全年Model 3、Model S/X销量分别为44.0、5.5万辆，合计49.5万辆。 2020年1-10月Model 3国内销量合计9.26万辆。10月起，由CATL配套LFP电池的标续版Model 3（补贴后24.99万元，此前标续版Model 3补贴后27.15万元）开售，叠加上海工厂开启外供，我们预计2020/2021年特斯拉全球销量分别为

7、49.54/89万辆，同比增速分别为 34.7%/79.6%。 图图1：2020Q1-Q3 特斯拉全球销量特斯拉全球销量31.84万辆，同比增长万辆，同比增长24.7% 图图2：我们预计：我们预计2020/2021年特斯拉全球销量分别为年特斯拉全球销量分别为49.54/89万辆万辆 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 20020 Modle S/X（辆）Model 3/Y（辆）同比增速 5.07 7.62 10.30 24

8、.49 36.78 49.54 89.00 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 总销量（万辆） 数据数据来源：特斯拉公告、开源证券研究所来源：特斯拉公告、开源证券研究所数据数据来源：特斯拉公告、开源证券研究所来源：特斯拉公告、开源证券研究所 1.1LFP版版Model 3+上海工厂外供为上海工厂外供为CATL-Tesla供应链带来更大机遇供应链带来更大机遇 LFP版版Model 3补贴后价格降至补贴后价格降至24.99亿元亿元 10月1日，国内Model 3标续版补贴后价格从 27.15万元降至24.99万元，并配套CATL LFP 电池（此前搭载LG化学NCM/

9、松下NCA电 池）；同时长续航版售价由34.4万元降至 30.99万元。两款车型降价将进一步打开市场 空间。此外，上海工厂开启外供，我们预计 CATL-Tesla供应链将迎来更大机遇。 表表1：标续版：标续版Model 3性价比凸显性价比凸显 图图4：2019年国内年国内20-25万价位段乘用车销量占比万价位段乘用车销量占比8.9% 2.5% 22.2% 32.4% 15.8% 8.9% 5.1% 3.3% 2.5%7.2% 5万元以下5-10万元10-15万元 15-20万元20-25万元25-30万元 30-35万元35-40万元40万元以上 指标指标Performance高性能版高性能版

10、长续航版长续航版标准续航版（标准续航版（CATL版）版）标准续航版（松下版）标准续航版（松下版）停售停售标准续航版（标准续航版（LG化学版）化学版）停售停售 厂商指导价41.98万30.99万24.99万（补贴后）27.15万（ 补贴后）27.15万（补贴后） 电机功率(kW)340202202202202 最高车速(km/h)2625 零百加速时间(s)3.45.35.65.65.6 整备质量(kg)516141614 电动机类型前永磁同步 后交流异步永磁同步电机永磁同步电机永磁同步电机永磁同步电机 NEDC综合续航里程(km)5306684684

11、55445 电池类型三元三元（LG化学）磷酸铁锂（CATL）三元（松下）三元（LG化学） 电池容量(kWh)-555352 系统能量密度(kWh/kg)-5 百公里耗电量(kWh/100km)-12.812.612.512.4 图图3：标续版：标续版Model 3补贴后价格降至补贴后价格降至24.99万元万元 0 5 10 15 20 25 30 35 40 Model 3标续版补贴后价格（万元） 29.99 27.15 24.99 35.58 资料来源：汽车之家、特斯拉官网、开源证券研究所资料来源：汽车之家、特斯拉官网、开源证券研究所 数据数据来源：特斯拉官网、开源证券

12、研究所来源：特斯拉官网、开源证券研究所数据数据来源：中汽协、开源证券研究所来源：中汽协、开源证券研究所 1.1我们预计我们预计2021年年Model Y价格带有望下探至价格带有望下探至30万元以下万元以下 我们预计我们预计2021年年ModelY价格带有望进一步下探至价格带有望进一步下探至30万元以下万元以下 目前特斯拉Model Y仅包含长续航版和高性能版两款车型，暂未推出 标续版。目前国内长续航版/高性能版Model Y售价分别为48.8/53.5 万元，我们预计后续Model Y价格带有望进一步下探至30万元以下： 目前美版Model Y（同样仅包含长续航版和高性能版）价格带在5- 6万

13、元，较同版Model 3高10%左右； 标续版Model 3通过国产化加速推进、搭载CATL LFP电池实现降 本，我们预计Model Y或将应用Model 3降本方案，或将推出30万元 以下的标续版Model Y。 表表2：目前特斯拉：目前特斯拉Model Y两款车型目前价位偏高（暂未推出长续航版）两款车型目前价位偏高（暂未推出长续航版） 图图7：目前美版：目前美版Model 3价格段在价格段在3.8-5.5万美元万美元/辆辆图图6：目前美版：目前美版Model Y价格段在价格段在5-6万美元万美元/辆辆 指标指标长续航版长续航版Performance高性能版高性能版 厂商指导价48.8万元

14、53.5万元 电机功率(kW)258340 最高车速(km/h)217241 零百加速时间(s)5.13.7 电动机类型前感应/异步 后永磁/同步前感应/异步 后永磁/同步 NEDC综合续航里程(km)505480 电池类型三元三元 电池容量(kWh)7575 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 3.8 5.45.45.5 4.1 4.1 3.9 5.5 6.2 6.26.1 4.74.7 4.5 5 5.9 5.55.5 4.34.3 4.3 6 6.5 6.1 6 4.94.8 5.1 图图5：2020Q3 Model 3全球销量全球销量2

15、.83万辆万辆 资料来源：特斯拉官网、开源证券研究所资料来源：特斯拉官网、开源证券研究所 数据来源：特斯拉公告、开源证券研究所数据来源：特斯拉公告、开源证券研究所 数据来源：各车企官网、开源证券研究所数据来源：各车企官网、开源证券研究所数据来源：各车企官网、开源证券研究所数据来源：各车企官网、开源证券研究所 1.1Model Y推出有望激发国内中型纯电动推出有望激发国内中型纯电动SUV市场需求市场需求 预计预计Model Y有望充分激发国内中型纯电动有望充分激发国内中型纯电动SUV需求需求 目前国内豪华纯电动目前国内豪华纯电动SUV市场仍处于市场仍处于“供给不充分供给不充分”的阶段的阶段。20

16、19年国内25万元以 上乘用车SUV销售占比50%，而2020Q1-Q3国内25-50万元纯电动SUV销售占比30%， 且目前主要被蔚来ES6、蔚来ES8、小鹏G3占据。 我们推算目前国内25-50万元SUV市场规模约150万辆，基于上文我们对“2021年或 将推出30万元以下的标续版Model Y”的推断，预计预计2021/2022年年Model Y国内销量有国内销量有 望分别达到望分别达到8/15万辆万辆。 图图10：2020Q1-Q3国内国内25-50万元纯电动万元纯电动SUV销售占比销售占比30% 图图9：2019年国内年国内25万元以上乘用车万元以上乘用车SUV销售占比销售占比50%

17、 图图8：2020Q1-Q3国内国内25-50万元纯电动万元纯电动SUV市场主要被蔚来市场主要被蔚来ES6、蔚来、蔚来ES8、传祺、传祺AION LX占据占据 数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、开源证券研究所 数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、开源证券研究所 数据来源：中汽协、开源证券研究所数据来源：中汽协、开源证券研究所 蔚来ES6 63% 蔚来ES8 18% 传祺AION LX 7% 其他 12% MPV 7% SUV 50% 交叉型乘用车 0% 轿车 43% MPV 0% SUV 30% 轿车 70% 1.2大众电动化进程领跑传统车企大众电动化进程领跑传统

18、车企，未来将有多款车型上市未来将有多款车型上市 大众为传统车企实施电动化转型的先锋大众为传统车企实施电动化转型的先锋。大众基于 MEB平台开发的首款新车型ID.3已于2020年9月起交 付；首款纯电动SUV车型ID.4已进入6月工信部注册 名单，并有望于2021年1季度于美国交付。 据大众集团第68轮规划，大众将于2020-2024年间投 入330亿元于纯电动领域；计划于2029年前推出75款 纯电动车型以及60款混合动力车型，累计生产2600 万辆电动车。 表表3：大众集团近期有多款重磅电动车型上市：大众集团近期有多款重磅电动车型上市 图图11：大众电动化布局积极：大众电动化布局积极 车型规

19、划车型规划电动化平台电动化平台电池供应商电池供应商近期上市车型近期上市车型类型类型带电量带电量续航里程续航里程上市时间上市时间 2025年前推出80款电动车， 其中50款EV 2029年前推出75款纯电动车 型以及60款混合动力车型 2030年，旗下覆盖的300余款 车型均推出至少一款电动版 本 MEB（定位中低端） /PPE（定位高端） /SPE（远期规划，定 位运动跑车） LG化学/CATL/三星 SDI/SKI/Northvolt 大众ID.3纯电动紧凑型两厢车45/58/77330/420/5502020Q1 大众ID.Crozz纯电动SUV815002020Q4 大众ID.4纯电动S

20、UV5002021Q1 保时捷Taycan纯电动轿车93.44652019H2 斯柯达 Vision iV纯电动轿跑835002020年 奥迪Q4 e-tron纯电动SUV824502021年初 资料来源：大众官网资料来源：大众官网 资料来源：大众官网、开源证券研究所资料来源：大众官网、开源证券研究所 1.2大众大众ID.3、ID.4相继登场相继登场，爆款潜质初具爆款潜质初具 大众大众ID.3已于已于2020年年9月放开预售月放开预售，ID.4已进入已进入2020年年6月工信部名录月工信部名录 ID系列是大众电动化进程中的重磅车型，2020年10月欧洲销量达1.05万辆，位居第 一。市场常常将

21、同为纯电动轿车的ID.3与Model 3、同为纯电动SUV的ID.4与Model Y进行对比。目前ID.3在德国的起售价为3.56万欧元，而Model 3标续版售价为4.29 万欧元（预计为中国产LFP版Model 3）。ID.3、ID.4在电机功率、最高车速等部分 硬件性能上仍分别与Model 3、Model Y有一定差距。 大众相较于特斯拉拥有更为优越的整车制造经验，在电动化布局上领先于其他传 统车企。我们认为，MEB平台的优势主要体现在：模块化的平台能缩短相应车模块化的平台能缩短相应车 型的研发周期型的研发周期，快速孵化出各类车型；快速孵化出各类车型；通过技术通过技术、部分零部件共享能有

22、效降低部分零部件共享能有效降低 单车生产成本单车生产成本。 表表5：ID.3主要参数较为领先主要参数较为领先 指标指标ID.3 PureID.3 Pure PowerID.3 ProID.3 Pro PowerID.3 Pro S 续航里程（WLTP标准）330km330km420km420km550km 电池容量45kWh/48kWh45kWh/48kWh58kWh/62kWh58kWh/62kWh77kWh/82kWh 电机功率93kW110kW107kW150kW150kW 交流电最大充电功率7.2kW7.2kW11kW11kW11kW 直流电最大充电功率50kW50kW100kW100

23、kW125kW 表表4：ID.4主要参数较为领先主要参数较为领先 指标指标参数参数 类型SUV 长*宽*高(mm) 4592*1852*1629 最高车速(km/h)160 总质量(kg)2600 轴距(mm)2765 发动机功率(kw)150 数据来源：汽车之家、开源证券研究所数据来源：汽车之家、开源证券研究所 数据来源：汽车之家、开源证券研究所数据来源：汽车之家、开源证券研究所 1.3未来海外主流车企还有多款车型推出未来海外主流车企还有多款车型推出，或带来渗透率进一步提升或带来渗透率进一步提升 表表6：近期除特斯拉、大众以外其他全球主流车企已有或将有多款电动车型推出近期除特斯拉、大众以外其

24、他全球主流车企已有或将有多款电动车型推出 车企车企销量目标销量目标车型规划车型规划电动化平台电动化平台电池供应商电池供应商近期上市车型近期上市车型类型类型 戴姆勒 2025年电动车销量占比15%- 25%，2030年占比50%以上 2022年前推出10款新型电动车EVA LG化学/CATL/SKI/三 星SDI/孚能/亿纬锂能 GLE 350de插混SUV B250e插混轿车 EQC纯电动轿车 EQA纯电动SUV EQV纯电动MPV EQB纯电动SUV EQS纯电动轿车 宝马 2025年电动车销量占比达 15%-25% 从19年到25年，电动车销量 保持约30%增速 2023年前推出25款新能

25、源车型， 其中EV占比超50% FAAR LG化学/CATL/三星 SDI i3纯电动轿车 ix3纯电动SUV i4纯电动轿车 inext纯电动SUV 丰田 2025年前全球产销550万辆电 动车（100万辆EV/FCV+450 万辆PHEV/HV），并实现产 品线的全面电动化 2020-2030年间推出至少10款纯电 动车型 2025年，丰田、雷克萨斯每款车 型均有电动版 e-TNGA（2020 年后推出） 松下/CATL Ultra-compact微型纯电动车 C-HR纯电动SUV Lexus LF30纯电动轿车 IZOA纯电动SUV 雷诺日产 雷诺于2022年前推出20款电动车， 其中8

26、款EV；日产到2022年累计 推出20款电动车，电动化率达到 30% 雷诺/日产/三菱 未来将合建共享 平台 LG化学/ASEC/欣旺达 City K-ZE小型纯电动轿车 Twingo小型纯电动轿车 Imk纯电动SUV 1.3近期海外主流车企均有多款电动车型问世近期海外主流车企均有多款电动车型问世 车企车企销量目标销量目标车型规划车型规划电动化平台电动化平台电池供应商电池供应商近期上市车型近期上市车型类型类型 现代起亚2025年电动车销量达167万辆 2025年前推出38款电动车， 其中有14款EV 两年后推出纯电平 台 LG化学/SKI/亿纬 锂能 Kona纯电动SUV LAFESTA纯电动

27、轿车 Ceed插混轿车 Xceed插混轿车 沃尔沃 2025年电动车销量达100万辆， 纯电动汽车销量占总销量的 50% 2019-2021年间推出5款纯 电动车型（3款沃尔沃品 牌+2款Polestar品牌） LG化学/三星 SDI/CATL Polestar1插混跑车 Polestar2纯电动紧凑型车 XC40 Recharge纯电动SUV PSA 2019年底-2021年初推出15 款电动车， 2025年实现全车系电动化 CPM（B级车以及C 级车）/EMP2（C级 车和D级车） LG化学/CATL/三 星SDI DS 3 Crossback纯电动SUV 标致2008纯电动SUV C5（

28、插混版）插混轿车 C4 Cactus纯电动轿车 通用 2023年之前推出的至少20 款全新电动车 BEV3（2021年投产） LG化学/三星 SDI/CATL Menlo纯电动SUV FNR-X插混SUV 福特2022年前推出40款电动车 与大众共享MEB平 台 LG化学/松下 Escape插混SUV Mach-E纯电动SUV 本田 2030年电动车销量占比达2/3 （其中，10%-15%的销量来自 EV） 2025年电动化车型将超20 款 2025年前推出电动 化平台 松下/CATL X-NV纯电动SUV VE-1纯电动SUV 资料来源：资料来源： Inside EV、开源证券研究所、开源证

29、券研究所 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 表表7：比亚迪汉是比亚迪进军高端市场的代表作比亚迪汉是比亚迪进军高端市场的代表作 比亚迪汉：比亚迪进军高端市场的代表作比亚迪汉：比亚迪进军高端市场的代表作，预计后续月销量有望突破万辆预计后续月销量有望突破万辆。 相较于相较于Model 3，汉在电动性能上优势显著汉在电动性能上优势显著。 1）续航里程：超长续航版/高性能版汉续航里程分别为605/550km，而同样采用LFP电池的标续版Model 3仅468km； 2）电机功率：超长续航版/高性能版汉电机功率均为363kW，而标续版Model

30、3仅202kW。 车型车型比亚迪汉比亚迪汉特斯拉特斯拉Model 3 配置超长续航版豪华型高性能版旗舰型DM性能版豪华型标准续航升级版长续航版 补贴后售价（万元）22.9827.9521.9824.9934.41 尺寸 长*宽*高（mm）4980*1910*14954980*1910*14954980*1910*14954694*1850*14434694*1850*1443 轴距（mm）29202920292028752875 动力 电机数量12111 最大功率（kW）2202 最大扭矩（Nm）330680650375404 驱动形式前驱四驱四驱后驱后驱 0-100km

31、/h 加速（s）7.93.94.75.65.3 能耗 电量（kWh）76.976.915.252 电池类型磷酸铁锂磷酸铁锂三元磷酸铁锂三元 NEDC 续航（km）605550800（纯电81km）465668 车机屏幕尺寸（英寸）15.615.615.61515 智能驾驶 自动驾驶等级L2 L2 L2 L2（选配FSD）L2（选配FSD） 毫米波雷达（个）13133 超声波雷达（个）81281212 感知摄像头（个）11188 资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 定位

32、偏居家型定位偏居家型，形成差异化竞争形成差异化竞争。虽然汉与Model 3、小鹏P7等的目标客群主要为一二线城市的年轻人群，但汉的后排空间较大，后排 乘坐体验更佳，因此，从用途上看，汉的家庭用车占比更高，进而与Model 3等形成差异化竞争。 2020年8-10月汉销量分别为0.4万辆/0.56万辆/0.76万辆，EV版销量分别为0.24万辆/0.36万辆/0.51万辆，DM版销量分别为0.16万辆/0.2万 辆/0.25万辆。我们预计汉后续月销量有望破万辆。 图图12：2020年年11月比亚迪汉实现销量月比亚迪汉实现销量10105辆，环比增长辆，环比增长33.9% 图图13：比亚迪汉后座空间

33、较为宽敞：比亚迪汉后座空间较为宽敞 数据来源；乘联会、开源证券研究所数据来源；乘联会、开源证券研究所资料来源；有车一族资料来源；有车一族 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 合计（汉EV+DM）销量汉DM汉EV 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 蔚来：新势力领导者蔚来：新势力领导者，完善产品矩阵完善产品矩阵，逐步打开下沉市场逐步打开下沉市场 蔚来参照特斯拉蔚来参照特斯拉“三步走三步走”的战略规划：的战略规划：从2015年/2016年的高性能超跑，到2017年-2020年相继推出的ES8、ES

34、6、EC6三款中大型 SUV，到后续有望凭借即将推出的ES3、ET3等打开大众车市场。 表表8：蔚来：蔚来ES6产品力强劲产品力强劲 表表9：蔚来：蔚来ES8产品力强劲产品力强劲 420KM运动版运动版600KM运动版运动版610KM性能版性能版610KM签名版签名版 厂商指导价（万元）35.841.645.652.6 长/宽/高(mm)485000019651731 工况条件下纯电续航里程(km)420600610610 最大功率(kW)320320400400 零百加速时间(s)5.65.64.74.7 动力电池类型三元锂电

35、池三元锂电池三元锂电池三元锂电池 带电量(kWh)70100100100 续航里程(km)420600610610 415KM七座版七座版580KM六座版六座版415KM六座版六座版580KM六座版六座版 厂商指导价（万元）46.853.456.662.4 长/宽/高(mm)502222219621756 工况条件下纯电续航里程(km)4 最大功率(kW)400400400400 零百加速时间(s)4.94.94.94.9 动力电池类型三元锂电池三元锂电池三元锂电池三元锂电池 带电量(kWh)7010070

36、100 续航里程(km)4 资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 蔚来：新势力领导者蔚来：新势力领导者，完善产品矩阵完善产品矩阵，逐步打开下沉市场逐步打开下沉市场 目前蔚来已经有ES6、ES8、EC6三款车型在售，均为纯电动SUV， 2020年1-10月蔚来累计销量3.23万辆，同比增长98.7%。我们预计 2022年蔚来销量有望达到13.34万辆。 车型规划：预计车型规划：预计

37、2021-2022年将有年将有ES3、ET7、ET5、ET3、EF9等等7 款新车型上市款新车型上市，价格段进一步下沉价格段进一步下沉，市场定位清晰市场定位清晰。预计于2021年 推出的ES3定位为紧凑型SUV，有望打开20-30万元市场；预计于 2021年推出的ET7则为蔚来推出的首款轿车。 品牌品牌车型车型上市时间上市时间定位定位价格价格 蔚来ES8 2017/12中大型SUV 44.80-62.40万元 蔚来ES6 2018/12中大型SUV 35.80-51.80万元 蔚来EC6 2020/07大型SUV 36.80-52.60万元 蔚来ES3 预计2021年紧凑型SUV 预计20万以

38、上 蔚来ET7 预计2021年轿车 蔚来ET5 预计2022年跨界Coupe 预计30万以内 蔚来ET3 预计2022年轿车预计15-25万 蔚来EF9 预计2022年MPV 预计27-35万 广汽蔚来合创007 2020/04中型SUV 预计25.98-27.98万 长安蔚来 表表11：预计：预计2021-2022年蔚来将有年蔚来将有7款新车型上市款新车型上市 表表10：我们预计：我们预计2022年蔚来销量有望达到年蔚来销量有望达到13.34万辆万辆 车型车型上市时间上市时间201820192020E2021E2022E ES8 2017/121.28 0.82 1.08 1.35 1.49

39、 ES6 2018/121.20 2.87 3.59 3.95 EC6 2020/070.48 2.00 3.00 ES3 预计2021年0.50 3.00 ET7 预计2021年0.30 1.00 ET5 预计2022年0.30 ET3 预计2022年0.30 EF9 预计2022年0.30 合计1.28 2.01 4.43 7.74 13.34 图图14：2020年年10月蔚来销量达月蔚来销量达0.51万辆，环比增长万辆，环比增长2.8% 数据来源；乘联会、开源证券研究所数据来源；乘联会、开源证券研究所 数据来源；乘联会、汽车之家、开源证券研究所数据来源；乘联会、汽车之家、开源证券研究所

40、资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 蔚来EC6蔚来ES6蔚来ES8 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 指标指标后驱长续航智行版后驱长续航智行版后驱长续航智尊版后驱长续航智尊版后驱超长续航智尊版后驱超长续航智尊版四驱高性能智尊版四驱高性能智尊版 厂商指导价（万元）22.9925.9927.6934.99 长/宽/高(mm)488000018961450 工况条件下

41、纯电续航里程(km)586586670562 最大功率(kW)6 零百加速时间(s)6.76.76.74.3 动力电池类型三元三元三元三元 带电量(kWh)70.870.880.980.9 小鹏：智能化塑造核心竞争力小鹏：智能化塑造核心竞争力 小鹏在智能化领域引领造车新势力：小鹏在智能化领域引领造车新势力： 电子电气架构：小鹏自建SEPA平台， 打造集中式电子电气架构； 芯片：P7应用英伟达Xavier，其算 力可达60 TOPs，显著高于蔚来、理想 等用的Mobileye Q4。 与特斯拉、蔚来“高举高打”的路线 不同的是，小鹏第一款车型G3为紧凑 型SUV，定位“年轻

42、人的第一款智能 车”，价格偏大众化，主打智能化属 性。 第二款车型P7为中型轿跑，目标客群 向上延伸，同时有助于塑造品牌形象。 P7所在价位段与Model 3、比亚迪汉等 有所重叠。但在其续航里程等优势明 显。 表表13：小鹏：小鹏P7为中型轿跑为中型轿跑 表表12：小鹏：小鹏G3定位“年轻人的第一款智能车”定位“年轻人的第一款智能车” 460悦享版悦享版460i智享版智享版520智享版智享版520i尊享版尊享版 厂商指导价14.6816.9817.9819.98 长/宽/高(mm)445000018201678 工况条件下纯电

43、续航里程(km)460460520520 最大功率(kW)5 零百加速时间(s)8.68.68.68.6 动力电池类型三元三元三元三元 带电量(kWh)57.557.566.566.5 资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 小鹏：智能化塑造核心竞争力小鹏：智能化塑造核心竞争力 预计小鹏在2021/2022年将分别有一款中型轿车和一款MPV问世，预计于 2021年推出的中型轿车定价

44、低于P7。 我们预计2020/2021/2022年小鹏销量分别为2.27万辆/5.13万辆/8.04万辆。 图图15：2020年年10月小鹏实现销量月小鹏实现销量2919辆辆 品牌品牌车型车型上市时间上市时间定位定位价格价格 小鹏G3 2018/12紧凑型SUV 14.68-19.98万元 小鹏P7 2020/04中型轿跑22.99-34.99万元 小鹏暂未知2021年中型轿车预计定价低于P7 小鹏暂未知2022年MPV 表表15：预计：预计2021-2022年小鹏将有年小鹏将有2款新车型上市款新车型上市 车型车型上市时间上市时间20192020E2021E2022E G3 2018/121.

45、66 0.90 1.13 1.24 P7 2020/041.37 3.00 3.30 新车型2021年1.00 3.00 新车型2022年0.50 合计1.66 2.27 5.13 8.04 表表14：我们预计：我们预计2022年小鹏销量有望达到年小鹏销量有望达到8.04万辆万辆 数据来源；乘联会、开源证券研究所数据来源；乘联会、开源证券研究所 数据来源；乘联会、汽车之家、开源证券研究所数据来源；乘联会、汽车之家、开源证券研究所 资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000

46、小鹏G3小鹏P7 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 理想：国内增程式电动车引领者理想：国内增程式电动车引领者，互联网思维指导打造极致用户体验互联网思维指导打造极致用户体验 理想汽车创始人李想曾先后创立泡泡网、汽车之家，在互联网领域多年的创业经历使得其深谙用户需求并能以互联网产品经理的思维 来指导造车。 国内首推增程式国内首推增程式EV，解决里程焦虑解决里程焦虑。理想与德尔福、 AVL合作研发四驱增程电动平台。增程式EV与油电混动车型最大的不同在于： 前者通过发动机驱动发电机给电池进行充电，并通过电动机驱动车辆前进；后者虽然支持纯电动驱

47、动，但在急加速、高速续航等工况 下，发动机依然会直接驱动车轮转动。 理想理想ONE性价比优越性价比优越。理想ONE于2019年4月上市，于2019年12月起交付，定位为豪华中大型SUV，是国内第一款增程式EV。性能上， 可在6.5秒内实现零百加速，纯电续航里程达180km，明显优于宝马5系（PHEV）；定价上，6座7座版售价均为32.8万元，在同类竞品 中性价比优势明显。 表表16：理想理想ONE性价比优越性价比优越 理想理想ONE增程增程6座版座版理想理想ONE增程增程7座版座版宝马宝马5系豪华套装系豪华套装宝马宝马5系先锋版系先锋版 厂商指导价32.832.849.9953.69 长/宽/

48、高(mm)50200718681490 508718681490 能源类型增程式EV增程式EVPHEVPHEV 工况条件下纯电续航里程(km)180（纯电）180（纯电）95（纯电）95（纯电） 最大功率(kW)240240185185 零百加速时间(s)6.56.56.96.9 动力电池类型三元锂电池三元锂电池三元锂电池三元锂电池 带电量(kWh)40.540.517.717.7 资料来源；汽车之家、开源证券研究所资料来源；汽车之家、开源证券研究所 1.4国产优质车型问世国产优质车型问世，进一步丰富中高端电动车市场进一步丰富中高端电动车市场 理想：

49、国内增程式电动车引领者理想：国内增程式电动车引领者，互联网思维指导打造极致用户体验互联网思维指导打造极致用户体验 目前理想旗下仅1款车型理想ONE，于2019年12月起开始交付。根据乘联会数据，2020年1-10月理想ONE实现销量2.21万辆，10月 销量3692辆，单一车型销量位居造车新势力之首。 车型规划：车型规划：理想计划在2022年推出一款全尺寸的SUV，仍然采用增程式动力总成。我们预计2020/2021/2022年理想销量分别为3万辆 /4.2万辆/5.54万辆。 图图16：2020年年10月理想月理想ONE销量销量3692辆，环比增长辆，环比增长5.4% 表表18：理想计划在：理想计划在2022年推出一款全尺寸的年推出一款全尺寸的SUV 表表17：我们预计：我们预计2022年理想销量有望达到年理想销量有望达到5.54万辆万辆 品牌品牌车型车型上市时间上市时间定位定位价格价格 理想ONE2019/04中大型SUV 32.8万元 理想2022全尺寸SUV 车型车型上市时间上市时间2020E2021E2022E ONE2019/043.00 4.20 5.04 新车型20220