1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 汽车汽车 报告原因：报告原因：投资策略投资策略 汽车汽车行业行业 2021 年年度度投资策略投资策略 维持评级维持评级 燃油燃油车销量车销量平稳缓增平稳缓增， 新能源新能源车车进入品质竞争时代进入品质竞争时代 看好看好 2020 年年 12 月月 21 日日 行业行业研究研究/投资策略投资策略 汽车行业近一年市场表现 行业回顾行业回顾电动卡车可享受优先购车权。 数据来源：乘联会，山西证券研究所 图 34：欧洲各国新能源走势 数据来源：汽车人参考 目前欧洲新能源车的主要增长源为德国与法国。车型主要为 A0

2、-A00 市场，由于车价较低，补贴占比较 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3131 大，叠加欧盟的产业政策推动欧洲企业实现碳排放的减少与电动化发展。促成了此次欧洲新能源车大幅增 长。随着疫情的逐步随着疫情的逐步缓解缓解与疫苗与疫苗上市日期逐渐临近，上市日期逐渐临近，对于海外业务较为丰富对于海外业务较为丰富或在欧洲或在欧洲已已有工厂的国内有工厂的国内新能新能 源零部件厂商源零部件厂商，将，将从中从中获得高速发展机会获得高速发展机会。 3、20 万万-30 万电动车型竞争万电动

3、车型竞争 目前在电动车销售方面，处于 20 万-30 万区间的特斯拉 Model 3 与比亚迪汉 EV、小鹏 P7 表现强劲， 代表着自主品牌新能源车逐步迈入了汽车中高端市场。其中部分原因可以从下图销售地域分布中看出，目 前购买地区主要为限购区域，以及一些一线城市。这些地区充电设施完善，人群购买力强，对车的品质续 航要求更高，比较愿意尝新，也更看重智能化。 图 35：特斯拉中国地区销量分布 数据来源：汽车电子设计，山西证券研究所 其中为代表的比亚迪汉、 小鹏 P7、 Model 3 有些许定位区别。 比亚迪汉 EV 空间是最大的， 车长 4980mm， 轴距 2920mm，基本上能跨入到中大型

4、车的范畴，更加生活化。小鹏 P7 在三围上略小于比亚迪汉 EV，但 它的轴距却更长，前悬更短，看起来轿跑味更浓，更加年轻化。特斯拉 Model 3 在尺寸上偏小，但凭借其良 好的科技形象，自动驾驶概念，先入优势以及上市以来不断的降价，在今年新能源车销量中一路领先。 图 36：20-30 万新能源车型 数据来源：汽车之家 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3232 从 2018 年底 Model 3 高配刚引进国内时候的 60 万左右， 降价到如今标准续航版仅需 24.99 万

5、元， Model 3 销量再次刷新新高，根据中汽协数据，11 月，Model 3 销售 21,604 辆，国产 Model 3 强力对手，小鹏 P7 的售价区间为 22.99-40.99 万元，工信部续航里程 586km，11 月的销量为 2732 辆，环比增长 30%，刷新单 月交付量记录。而比亚迪汉车型，补贴后售价区间为 21.98-27.95 万元。其中，汉 EV 补贴后起售价为 22.98 万元，搭载刀片电池，工信部续航里程 605km。11 月比亚迪汉销量为 10105 辆，汉 EV 共售出 7482 辆。 随着新能源车品质的逐步提升，随着新能源车品质的逐步提升，20 万万-30 万

6、区间的新能源车型有望万区间的新能源车型有望分流分流 B 级豪华轿车市场的份额级豪华轿车市场的份额。对。对 于于特斯拉特斯拉，改用磷酸铁锂电池后改用磷酸铁锂电池后可能会继续降价，可能会继续降价，比亚迪汉比亚迪汉 EV、小鹏、小鹏 P7 等等有较大压力有较大压力，短期仍然看好特，短期仍然看好特 斯拉产业链斯拉产业链。 表 7：25-35 万纯电动汽车整理 品牌品牌 型号型号 车型车型 指导价（万）指导价（万） 续航（续航（km） 特斯拉 Model3 中型轿车 29.18 445 比亚迪 唐 EV 中型 SUV 25.99-32.79 500 蔚来 ES6 中型 SUV 35.80 420 上汽

7、荣威 中型 SUV 26.88-30.88 370 宝马 I3 小型车 30.58-33.98 340 比亚迪 汉 EV 中型车 24-30 600 小鹏 P7 中型车 25.49-34.99 552 资料来源：第一电动网，山西证券研究所 由于汽车产业链多数零部件运输成本较高，国内采购更有优势，因此，特斯拉在国内的畅销也会带动 相关产业链的销售提升。目前，多家国内企业已进入特斯拉供应链，零部件已滑盖动力电池、车身、底盘、 内饰、电驱、中控、热管理系统等。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说

8、明和免责声明 3333 表 8：特斯拉产业链上市公司梳理 资料来源：公开资料整理，山西证券研究所 目前，特斯拉整车核心成本仍为动力电池，电池供应商为松下、LG、宁德时代。宁德时代 NCM811 布 局领先，能量密度接近松下 NCA，可为高端系列提供电池供应。同时，宁德时代磷酸铁锂 CTP 方案可以降 低车辆电池成本，对于标准续航版 Model3 更有优势。 此外，还有部分众多高单车价值的核心零部件供应商。华域汽车为特斯拉提供内饰、座椅、保险杠等 产品的供应， 整车配套价值预计 9000 元左右。拓普集团为其提供内饰与悬挂部分，单车价值约为 5000 元， 均胜电子为其提供方向盘、安全气囊等汽车

9、安全系统产品，单车价值量约在 20003000 元。热管理核心零 部件供应商三花智控 2000 元以上。宁波华翔为其配套了后视镜、通风管等，单车价值约为 3000 元。 特斯拉未来将推出 SUV 车型 Model Y 来完善车型销售结构。根据近日国家工信和信息化部已经公布了 特斯拉 （上海） 工厂即将量产的Model Y车型相关信息： 电池系统能量密度为161Wh/kg， 电池包容量为77kWh， 续航为 594km 届时或将使用更高比例的国产供应商提供的零部件，对于上海地区汽车零部件供应企业或将 迎来良好的发展机遇。 短期来看，特斯拉相关产业链会受益于销量的提升。长远来看，20-30 万市场

10、将成为更多电动车竞争的 车门车门宜安科技遮阳板遮阳板岱美股份系统总成系统总成特斯拉先导智能 车身模具车身模具天汽模座椅座椅华域汽车五矿资本 减震减震文灿股份玻璃玻璃福耀玻璃赣锋锂业 广东鸿图易德龙莱宝高科杉杉股份英博尔 京威股份日盈电子晶瑞股份天齐锂业德州仪器 汽车外饰件汽车外饰件京威股份噪声处理噪声处理拓普集团天华超净洛阳铜业得润电子 安全气囊安全气囊均胜电子长信科技寒锐钴业泰科电子 云海金属京东方格林美新疆天业 华达科技均胜电子仪表仪表科森科技中国宝安东华科技 威唐工业安全带安全带海利得天线天线大富科技杉杉股份沪电股份 铝饰条铝饰条宁波华翔地图地图四维图新天齐锂业世运电路 安洁科技模塑科技

11、中国联通赣锋锂业生益科技 百达精工华域汽车中国移动亿纬锂能金安国纪 制动系统制动系统京山轻机联创电子航天彩虹华正新材 底盘结构件底盘结构件拓普集团高压电缆高压电缆宏发股份均胜电子恩杰股份东山精密 胎压监测胎压监测保隆科技充电线充电线智慧能源三花智控新宙邦超华科技 轮胎橡胶轮胎橡胶海利得充电枪充电枪长盈精密银轮股份长园集团景旺电子 中国联通逆变器逆变器东睦股份长盈精密 中科三环众业达诺德股份 横店东磁许继电气盖板盖板科达利 东睦股份国电南瑞旭升股份 格林美上海普天常铝股份东山精密 河北宣工万马股份电池整体电池整体宁德时代超华科技 科士达景旺电子 中恆电气等常铝股份 安洁科技 散热器散热器 电池管

12、理电池管理 系统系统 (BMS）(BMS） 特斯拉 集成电路集成电路 接触器接触器 冷却液冷却液 PCB板PCB板 FPC柔性FPC柔性 电路板电路板 传感器原传感器原 件件 视觉运算视觉运算 芯片芯片 英特尔 充电桩充电桩 均胜电子 传感器组传感器组 件件 电机驱动模电机驱动模 块块 旭升股份 铝镁合金压铝镁合金压 铸件铸件 电驱动系统电驱动系统 电机电机 充电充电 正极材料正极材料 负极材科负极材科 隔膜隔膜 电解液电解液 电池连接电池连接 件件 保护壳保护壳 电池管理系统电池管理系统锂电池组锂电池组 电池PACK电池PACK 通信运营通信运营 商商 自动驾驶自动驾驶 系统系统 空调系统空

13、调系统 内饰内饰 内饰板内饰板 方向盘方向盘 保险杠保险杠 中控系统中控系统 中控屏中控屏 中控屏模中控屏模 组组 车身车身 车身冲压件车身冲压件 底盘底盘 电助力转向电助力转向 座椅侧围、座椅侧围、 保险杠保险杠 华域汽车 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3434 领域，做出外观优异，续航较长的车型将更具有竞争力，更符合一线城市购车需求。 4、大众大众 MEB 平台：平台：最最剧剧潜力的潜力的电动平台电动平台 2019 年大众集团在全世界汽车销量占比 12%，但在电动车领

14、域仅占比 1.3%。2019 年一汽大众、上汽 大众的企业平均燃料消耗积分分别为-549439/-191300，在电动化趋势越来越明显的当下，以及为了满足国 内新能源积分要求，大众选择开发全新的电动化 MEB 平台来加速开发未来纯电动车。 在其规划中，到 2023 年前，将在中国市场推出 10 款基于 MEB 平台的电动车。并计划于 2025 年实现 全球年销售 100 万辆电动车。当前规划的车型有 I.D.3、I.D.4、I.D.CROZZ、I.D.BUZZ 和 I.D.VIZZION，其 中包括轿车、SUV 甚至厢式车。I.D.3、I.D.4 将于一汽大众佛山工厂、上汽大众安亭工厂生产，每

15、个工厂年 产能可达 30 万辆/年。 图 37：大众集团电动车销量、渗透率 资料来源：大众年报，山西证券研究所 使用 MEB 平台有以下几个优势：一是一是并非油改电，而是为纯电车量身定做，可以实现比同级别更好的 舒适性；二是二是电动模块化平台，扩展性强，可以生产小型轿车、SUV、货车；三是三是电池组具有扩展性，可 根据需要匹配不同的续航里程；四是四是大幅度缩减新车研发周期，降低研发成本；五是五是更好的现实车联网自 动驾驶等。 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 1.20% 1.40% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2001

16、82019 电动车销量（万辆）渗透率 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3535 图 38：大众 MEB 平台与 MQB 对比 资料来源：大众官网，山西证券研究所 根据最新消息，大众首款纯电动 ID.3 在国内或将于明年中旬开始交付，由 MEB 车型所催生出的订单 也将逐步放量。对于 MEB 产业链将迎来发展机遇。目前，大众 ID.3 在已经交付的欧洲地区来看表现不凡， 10 月迅速攀升为欧洲最畅销的新能源车型，销售 10475 量，以微弱优势击败了雷诺 Zoe 以及在中美畅

17、销的 特斯拉 Model 3。目前趋势来看，凭借其良好的口碑以及 20 万-30 万暂时不太激烈的市场，预计国内销售后 也将有近万辆左右的表现。 图 39：MEB 平台电池供应商份额 资料来源：三个司机，山西证券研究所 动力电池仍为电动汽车最为核心的零部件，成本占比在 40%左右，目前主要供应商为 LG、三星与宁德 时代，其中，LG 化学和宁德时代各占 29%，共同占比一半以上。三星 SDI 为 15%，SKInnovation 为 13%。 LG化学, 29% 宁德时代, 29% 三星SDI, 15% SK Innovation, 13% 其他, 14% 证券研究报告： 行业研究证券研究报告

18、： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3636 今年 5 月大众投资国轩高科，并成为国轩高科二点第一大股东，持股比达到 26.47%，预计未来将逐渐成为 大众在国内电池的主要供应商。 表 9：大众 MEB 在国内主要供应商 供应商 电芯 宁德时代、国轩高科 BMS 均胜电子 电机电控 华域汽车 三电客体 爱柯迪、凌云股份 高低压线束 科博达、得润电子 继电器 宏发股份 NVH 中鼎股份、凯众股份 齿轮轴承 精锻科技 氛围灯 科博达 门板 常熟汽饰 内外饰 一汽富维 管路 凌云股份 水冷版 三花智控 冷凝器 松芝股份

19、 薄膜电容 法拉电子 座舱 德赛西威 资料来源：公开新闻整理，山西证券研究所 此外，单车高价值的核心供应商还有华域汽车、一汽富维、均胜电子、三花智控等。 一汽富维为 MEB 提供内饰，单车配套 14000-15000 元，华域汽车为 MEB 车型提供空调压缩机、电动 转向器、电池托盘等，单车价值 10000 元以上。均胜电子为 MEB 车型提供产品包括 BMS、HML 开关、安 全带、安全气囊、方向盘、充电装置等，单车价值 5000 元左右。三花智控为 MEB 提供电子膨胀阀，水冷 板，单车价值 1000 以上。 基于大众品牌多年的口碑，定制化的电动车设计优势，基于大众品牌多年的口碑，定制化的

20、电动车设计优势，MEB 平台的车辆将有实力获得比同价位燃油车平台的车辆将有实力获得比同价位燃油车 更好的舒适度更好的舒适度,，结婚，结婚 ID.3 目前在欧洲的良好表现目前在欧洲的良好表现，未来未来发售的发售的 ID.3 或将成为或将成为 20-30 万元中有力的竞争对万元中有力的竞争对 手，从而带动手，从而带动 MEB 国内产业链的快速发展。国内产业链的快速发展。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3737 六、行业评级六、行业评级及投资策略及投资策略 （一）行业评级（一）

21、行业评级 宏观经济稳定恢复，以及国家及地方政策发布促销费政策，2021 上半年行业增长确定性较强。上半年行业增长确定性较强。目前来 看，乘用车市场消费结构持续优化，重卡行业有望维持高景气度，政策端发力一定程度刺激汽车购车需求 释放，叠加汽车行业整体向智能化、电动化、共享化、网联化转型，研发投入加大，新兴产业崛起，行业 空间大幅提升，产业链不乏结构性投资机会，维持行业评级为“看好” 。 （二）投资策略（二）投资策略 综上所述综上所述，我们认为，我们认为 2021 年年，汽车行业，汽车行业选股应该遵循三条主线选股应该遵循三条主线： 一是市占率持续领先、市占率持续领先、产品矩阵完善产品矩阵完善的的整

22、车龙头整车龙头： 国内汽车行业已经趋于成熟化，行业需求空间有限，疫情导致马太效应加剧，优质资产有望借力做 大； 技术积累雄厚，车型布局较广，产业链更为布局完善，业绩弹性强，竞争优势； 疫情防控形势好转，带动乘车需求回升，而扩大内需战略以及各项促进消费政策持续发力，刺激购 车需求释放。 二是附加值高、附加值高、海外业务逐步恢复的零部件海外业务逐步恢复的零部件供应商供应商： 技术优势领先，议价能力较强，客户更为稳定； 随着全球疫情防控形势好转，海外供应链有望逐步修复，进而带动零部件龙头业绩回暖。 三是聚焦新能源汽车及汽车智能化，从聚焦新能源汽车及汽车智能化，从优质产业链入手，自上而下寻找优质标的，

23、建议关注特斯拉产优质产业链入手，自上而下寻找优质标的，建议关注特斯拉产 业链、大众业链、大众 MEB 平台平台、造车新势力等、造车新势力等： 利好政策多； 产业潜在需求大、业绩爆发力强； 产业链部分关键节点技术壁垒高、 突破难度大， 技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩大规模； 优质车型示范效应下，有望加速电动车普及、动力电池为核心的新能源汽车成本下降、相关零部件 国产化进程，进而带动产业链受益。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3838 （三）标的推荐（三）标的推荐 1

24、、上汽集团上汽集团（600104.SH） ：大市值整车龙头，市占率有望持续扩大） ：大市值整车龙头，市占率有望持续扩大 业绩业绩回顾：回顾：2019 年，公司实现营业总收入 8433.24 亿元，同比下降 6.53%；归母净利润 256.03 亿元， 同比下降 28.90%。 2020 年前三季度， 公司实现营业收入 4986.62 亿元， 同比下降 14.81%； 归母净利润 166.48 亿元，同比下降 19.93%。 投资逻辑投资逻辑：上汽集团作为传统汽车龙头，在平台、资金、管理、布局等方面均积累了一定优势，业绩 规模遥遥领先，市场认可度较高，车型覆盖广、产业链布局充分，在新能源汽车、智

25、能网联汽车、移动出 行服务等核心技术关键领域进行了全面布局，并努力将创新技术优势向海外溢出实现差异化竞争，整体安 全边际较高，长期竞争优势显著。行业竞争加剧，公司有望依托自身优势进一步提升市占率。 盈利预测及盈利预测及投资建议：投资建议：预测公司在 2020 年、2021 年，每股收益分别为 1.98、2.17 元/股，对应 PE 分别 为 12.48、11.37 倍，维持公司“买入”评级。 风险因素：风险因素：汽车行业景气度不及预期，销量不及预期。 2、长安汽车（、长安汽车（000625.SZ） ：积极打造经典车型，自主合资共同发力） ：积极打造经典车型，自主合资共同发力 业绩业绩回顾：回顾

26、：2019 年，公司实现营业收入 705.95 亿元，同比增长 6.48%；归母净利润-26.47 亿元，同比 下降 488.81%。2020 年前三季度，公司实现营业收入 558.42 亿元，同比增长 23.77%；归母净利润 34.86 亿 元，同比增长 230.98%。 投资逻辑投资逻辑：长安汽车持续打造爆款车型，完善自身产品矩阵，并扎实推进新能源“香格里拉”和智能 化“北斗天枢”计划，积极突破智能化技术、新能源技术，拓宽销售渠道，自主合资共同发力，有望进一 步提升公司核心竞争力。 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议：预测公司在 2020 年、2021 年，每股收益分别为 1.05、1

27、.11 元/股，对应 PE 分别 为 22.61、21.30 倍，首次评级为“买入”。 风险因素：风险因素：汽车行业景气度不及预期，新车销量不及预期。 3、宇通客车、宇通客车(600066.SH)：大中型客车龙头，积极布局关键技术领域：大中型客车龙头，积极布局关键技术领域 业绩回顾：业绩回顾：2019 年，公司实现营业收入 304.79 亿元，同比下降 3.99%；归母净利润 19.40 亿元，同比 下降 15.70%。 2020 年前三季度， 公司实现营业收入 136.14 亿元， 同比下降 34.77%； 归母净利润 1.56 亿元， 同比下降 88.21%。 投资逻辑投资逻辑：公司作为国

28、内大中型客车龙头，大中型客车产销量稳居行业第一，客车产品链完整，并 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3939 积极推进海外业务，持续布局客车关键技术领域。后续随着客车行业整体复苏，公共客车新能源化替 代，以及海外业务的回暖，公司有望在未来扩大竞争优势、提升盈利能力。 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议：预测公司在 2020 年、2021 年，每股收益分别为 0.52、0.75 元/股，对应 PE 分别 为 32.72、22.71 倍，维持公司“增持”评级。 风险因素：风险

29、因素：客车市场下行压力加大；海外疫情持续蔓延；行业政策大幅调整。 4、潍柴动力（、潍柴动力（000338.SZ） ：多元业务优势凸显，产品结构持续优化） ：多元业务优势凸显，产品结构持续优化 业绩业绩回顾：回顾：2019 年，公司实现营业收入 1743.64 亿元，同比增长 9.48%；归母净利润 91.05 亿元，同比 增长 5.17%。2020 年前三季度，公司实现营业收入 1473.84 亿元，同比增长 16.32%；归母净利润 71.06 亿 元，同比增长 0.67%。 投资逻辑投资逻辑：公司重卡发动机市占率在行业内维持领先地位，并持续高研发投入，依托自身产品布局和 行业发展趋势布局大

30、数据、智能驾驶、车联网、氢燃料电池等新兴产业，产品不断向高端渗透，随着研发 成果逐步转换，公司有望进一步提升技术优势，优化产品结构，提升产品的平均价值量，巩固自身龙头地 位。 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议：预测公司在 2020 年、2021 年，每股收益分别为 1.25、1.28 元/股，对应 PE 分别 为 12.83、12.51 倍，维持公司“买入”评级。 风险因素风险因素：重卡销量不及预期；海外疫情持续蔓延；宏观经济持续下行。 5、三花智控、三花智控（002050.SZ） ：） ：深耕深耕热管理领域热管理领域，爆款新能源，爆款新能源车车配套配套 业绩业绩回顾：回顾：2019 年，

31、公司实现营业收入 112.87 亿元，同比增长 4.17%；归母净利润 14.21 亿元，同比 增长 9.97%。2020 年前三季度，公司实现营业收入 85.93 亿元，同比下降 0.32%；归母净利润 10.92 亿元， 同比增长 3.40%。 投资逻辑投资逻辑：公司是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车空调及热管理系统控制部件制造商， 是全球众多知名车企和电器厂家的战略合作伙伴。公司专注于新能源汽车空调及热管理系统的深入研究， 由零部件切入并逐渐向组件和子系统发展，下游覆盖法雷奥、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、通用、 吉利、比亚迪、上汽等优质客户。特别是公司目前绑定特斯拉、小鹏、蔚

32、来等潜力较大的爆款车型，随着 特斯拉销量的增加、国内小鹏、蔚来等造车新势力的持续发展以及丰田日系客户订单的落地，公司未来有 望持续高速增长。 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议：预测公司在 2020 年、2021 年，每股收益分别为 0.40、0.48 元/股，对应 PE 分别 为 54.23、45.38 倍，维持评级为“买入” 。 风险因素风险因素：产业链竞争加剧，政策的不确定性，扩产进展缓慢。 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4040 6、均胜电子（、均胜电子（600

33、699.SH） ：） ：海外市场回暖，海外市场回暖，特斯拉、特斯拉、MEB 销售带来增长销售带来增长 业绩业绩回顾：回顾：2019 年，公司实现营业收入 616.99 亿元，同比增长 9.82%；归母净利润 9.40 亿元，同比下 降 28.68%。2020 年前三季度，公司实现营业收入 338.8 亿元，同比下降 26.0%；归母净利润 2.8 亿元，同 比下降 140.2%。 投资逻辑投资逻辑：公司是国内汽车电子的龙头企业，主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车 动力管理系统以及高端汽车功能件总成等的研发与制造，客户深度绑定宝马、奔驰、奥迪、大众、通用和 福特、特斯拉等。未来随着

34、海外疫情的逐步缓解，公司海外业务或将逐步复苏。同时，叠加 MEB、特斯拉 等爆款逐步放量，未来一年或将有超预期表现。 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议：预测公司在 2020 年、2021 年，每股收益分别为 0.08、1.01 元/股，对应 PE 分别 为 310.77、24.63 倍，首次评级为“增持”。 风险因素：风险因素：海外恢复不及预期，MEB 销量不及预期。 表 10：公司盈利预测、估值及投资评级 证券代码证券代码 证券简称证券简称 股价股价 EPS PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 600104 上汽集团 24.67 2.19

35、1.98 2.17 11.26 12.48 11.37 买入 000625 长安汽车 23.72 -0.49 1.05 1.11 -48.07 22.61 21.30 买入 000338 潍柴动力 16.05 1.15 1.25 1.28 13.99 12.83 12.51 买入 600066 宇通客车 16.59 0.88 0.52 0.75 19.34 32.72 22.71 增持 002050 三花智控 21.90 0.51 0.40 0.48 55.35 54.23 45.38 买入 600699 均胜电子 24.82 0.69 0.08 1.01 36.12 310.77 24.63 增持 注：基于 2020 年 12 月 18 日收盘价 数据来源：Wind，山西证券研究所 证券研究报告： 行业研究证券研究报告： 行业研究/ /投资策略投资策略 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4141 七七、风险提示风险提示 1）宏观经济下行； 2）汽车销量不及预期； 3）上游原材料价格大幅波动； 4）行业政策大幅调整； 5）疫情防控形势不及预期。