【公司研究】钱江摩托-首次覆盖报告：品牌渠道双变革业绩持续高速增长-210205（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分钱江摩托钱江摩托(000913) 品牌渠道双变革，业绩持续高速增长品牌渠道双变革，业绩持续高速增长钱江摩托首次覆盖报告钱江摩托首次覆盖报告证书编号本报告导读：本报告导读：作为大排量摩托领域的龙头，公司近几年来作为大排量摩托领域的龙头，公司近几年来更加聚焦主业，品牌上形成了定位清晰的更加聚焦主业，品牌上形成了定位清晰的低中高端的品牌矩阵，渠道上重新梳理以适应终端需求，业绩有望持续高增长。低中高端的品牌矩阵，渠道上重新梳理以适应终端需求，业绩有望持续高增长。投资要点：投资要点：目标价 33.60 元，首次覆盖给予增持评

2、级。公司品牌形成了定位清晰的品牌矩阵，渠道重新梳理以适应终端需求，业绩有望持续高增长。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.62/0.96/1.30 元，参考可比公司给予 2021 年 35 倍 PE，目标价 33.60 元，首次覆盖给予增持评级。需求端和供给端共振，大排量摩托销量将需求端和供给端共振，大排量摩托销量将维持高速增长。维持高速增长。大排量摩托车是典型消费品（而非运输工具），中国品质&个性化消费浪潮涌起，带动其需求爆发式增长。供给端：中国摩托车企业近年来产品力不断提升，高性价比产品持续涌现。中国大排量摩托车销量 2014 -2019 年

3、 CAGR 高达 61%，参考海外经验，其销量仍有 5-10 倍空间。公司公司聚焦聚焦大排量摩托市场，逐步形成定位清晰的大排量摩托市场，逐步形成定位清晰的品牌品牌矩阵。矩阵。2016 年吉利入主成为公司控股股东，2019 年开始公司逐步剥离或停止经营机器人、锂电等业务，更加聚焦大排量摩托市场，形成了定位清晰的品牌矩阵：打造 QJMOTOR 针对更加年轻化的中端市场，重塑贝纳利针对中高端市场，与哈雷合作针对 300-600cc 的高端市场。渠道再梳理，渠道再梳理，提升效率提升盈利能力：提升效率提升盈利能力：大排量摩托的消费场景和消费群体与小排量摩托差异较大，公司过去的贝纳利经销商主要来自于钱江经销商。2019 年开始公司提升贝纳利以及 QJMOTOR 的招商标准并减少经销商层级，有助于公司品牌形象的塑造和提升毛利率。同时强化抖音等线上渠道的开拓，营销活动更加有针

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