【公司研究】同花顺-首次覆盖报告：C端流量龙头持续变现可期-210422（27页）.pdf

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1、付费渗透率提升叠加 ARPU 增长，有望驱动业务进一步成长。通过同花顺 APP 购买榜 TOP3 显示的月销量，我们可以估算公司的月付费客户数量。截至 2021 年 3 月底，手机超级 level2(96 元/年)、神奇电波(998 元/年)和同花顺 VIP(178 元/年)位列 TOP3，销量分别为 5.3 万、2.3 万和 2.3 万份。其中，Level2 是同花顺免费行情软件中的附加付费功能，与同花顺的月均活跃用户量直接相关。据此，我们预计，保守情景下公司月付费用户数为 5.3 万人，乐观情景下 9.9 万人，中性情景下 7.6 万人。假设公司 2020 年增值电信业务收入按月均分，则保

2、守/乐观/中性分别对应 ARPU(元 /月)为 2020.22/1081.53/1408.84。中性情景下 ARPU1408.84 元低于除高端投资外产品均价 1862 元，显示公司 ARPU 有进一步提升的空间。据 WIND 统计数据，同花顺 APP2020年平均月活为 3535.02 万人，较 2019 年增长 6.36%。对应中性情景下的月付费人数，则付费渗透率为 0.21%，处于较低水平。随着公司月活增长和付费渗透率的提升，增值电信服务业务有望进一步增长。基金代销营收占比创新高：居民资产对权益类资产配置有望增加公司基金销售业务扩张迅速。近年来，国内证券市场交投活跃，投资者对基金投资需求增大，2020 年我国公募基金行业净值规模达 19.9 万亿元，同比增长 34%，对应 2012-2020 年复合增速 27.22%。公司自 2012 年获得基金销售牌照后，持续扩充销售的基金产品数量，截至 2020 年末，公司旗下爱基金平台已经覆盖 11063 款基金及券商资管产品，接入 156 家基金公司及券商资管部门。

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