【研报】交通运输行业：监管强化快递业价格竞争有望阶段性缓解-210425（19页）.pdf

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1、3. 重点事件点评事件：四家快递公司发布 3 月份经营数据。顺丰速运物流业务收入 137.92 亿元，同比增长13.39%，完成业务量 8.76 亿票，同比增长 29.01%，单票收入 15.74 元，同比下降 12.12%;韵达快递服务业务收入 33.25 亿元，同比增长 33.91%，完成业务量 15.16 亿票，同比增长54.69%，单票收入 2.19 元，同比下降 13.44%;圆通快递产品收入 30.36 亿元，同比增长41.64%，业务完成量 13.48 亿票，同比增长 59.2%，单票收入 2.25 元，同比下降 11.03%;申通快递服务业务收入为 20.39 亿元，同比增长

2、16.93%，完成业务量 9.07 亿票，同比增长61.74%，单票收入 2.25 元，同比下降 27.65%。点评：1)业务量保持高速增长，增速环比有所回落：各家 3 月业务量同比增速分别为：顺丰+29.0%(环比-18.2pts)，韵达+54.7%(环比-81.3pts)、圆通+59.2%(环比-67.9pts)、申通+61.7%(环比-85.2pts)。顺丰增速持续回落主要受到去年同期防疫物资、线上消费品寄递需求较大的基数影响，而通达系由于基数效应减弱造成的增速环比回落符合预期。2)单件收入端，韵达和圆通降幅明显收窄：3 月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-12.12%、-1

3、3.44%、-11.03%、-27.65%，环比+4.2%、+1.4%、-13.5%、-17.3%。顺丰单价下滑主要与电商件占比提升有关;通达系中除申通外(去年同期单价基数较高)，韵达、圆通单价降幅明显收窄。3)看好顺丰控股长期竞争力，关注通达系 Q2 淡季价格竞争走势：顺丰时效件中长期稳健增长仍可期待，同时公司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，公司快运、冷链等新业务逐步进入收获期。尽管短期资本开支带来盈利水平波动，我们持续看好顺丰中长期竞争力，有望成长为全球综合物流服务商巨头。若 Q2 价格竞争趋缓，电商快递业绩短期有望迎来修复。总体来看，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公司将最终胜出。

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