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1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 快递春节不打烊快递春节不打烊,疫苗疫苗有望加速航空客流恢有望加速航空客流恢 复复 快递:快递:电商快递企业均宣布春节电商快递企业均宣布春节期间期间不打烊不打烊,邮政与菜鸟裹裹邮政与菜鸟裹裹。1) 电商快递企业宣布春节不打烊计划,致力保障春节期间快递网络正 常运转:中通、申通、圆通、韵达、百世、德邦、极兔均发布其春 节期间正常运营的公告。相比去年,2021 年的不打烊计划不仅启动 早,时间跨度也大幅延长,在新冠疫情防控仍在持续的背景下,预 计年货采购将会为电商平台带来年
2、初的第一波订单高峰,今年更多 的电商快递公司纷纷加入春节不打烊阵营,在保障消费者的年货寄 递需求的同时,揭开新年度行业竞争的序幕。2)韵达和极兔快递与 拼多多平台签订春节快递物流特殊保障协议:据协议内容披露,韵 达和极兔将作为拼多多平台 2021 年春节期间的快递特约合作伙伴, 为拼多多平台商家提供额外的履约时效和物流轨迹真实性保障。春 节期间,所有因“虚假轨迹”和“揽收后时效”触发的消费者赔付 将都由快递公司承担而非拼多多平台商家,相应的流量处罚也会免 除。对于拼多多而言,此次与韵达、极兔签署保障协议,将有望进 一步保障春节期间快递服务质量,提升用户体验;对于韵达和极兔 而言,该协议能够帮助
3、其宣传自身服务质量,有望得到更多平台商 家的青睐。3)中国邮政速递物流与菜鸟裹裹达成战略合作:12 月 29 日, 中国邮政速递物流与菜鸟裹裹正式签署共建代寄点战略合作。 双方将共同推动在全国邮政网点叠加裹裹寄件业务,计划于 2021 年 新增共建不少于 3 万个菜鸟裹裹代寄点,为消费者提供更便捷的电 商退换货和个人寄递。 本次合作中菜鸟裹裹借助邮局行业基础设施, 在提供 365 天不打烊服务的同时快速提升下沉市场网点覆盖密度, 在服务质量和业务单量上有望得到进一步提升。11 月行业价格企稳 回升,短期关注龙头企业 Q4 业绩改善;长期视角看,递行业赛道 需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而
4、供给端,份额向头部加 速集中,关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。重点推荐: 顺丰控股(品牌优势突出,具备高护城河,业绩有望逐季度改善) ; 中通快递(电商快递龙头优势突出) ;韵达股份(份额提升,估值回 调后具备吸引力) ;关注圆通速递、申通快递未来的融合变革,德邦 股份基本面的持续改善。 航空航空:中国新冠病毒疫苗获批中国新冠病毒疫苗获批上市,上市,有望加速航空客流恢复。有望加速航空客流恢复。1)中 国新冠病毒疫苗获批上市,保护率为 79.34%,全民免费接种:12 月 31 日,国务院联防联控机制发布,国药集团中国生物新冠灭活疫苗 已获得国家药监局批准附条件上市。疫苗保护率为 79.
5、34%,并将对 Tabl e_Ti t l e 2021 年年 01 月月 03 日日 交通运输交通运输 Tabl e_BaseI nf o 行业周报行业周报 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -4.24 0.84 -25.84 绝对收益绝对收益 -1.19 14.44 -0.12 相关报告相关报告 交通运输行业周报:快递旺季表现符合 预 期 , 关 注 国 际
6、 航 线 客 流 修 复 2020-12-20 交通运输行业周报:快递 11 月价格改 善,关注海外疫苗对航空需求修复 2020-12-13 交通运输行业周报:社区团购或对快递 业带来新的机遇与挑战 2020-12-06 交通运输行业周报:民航推进运价市场 化, 京沪高铁执行浮动票价 2020-11-29 交通运输行业周报: 中通份额持续提升, 继续看好顺周期航空板块 2020-11-22 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% -052020-09 交通运输 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。
7、 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 境内全民免费提供。中国疫苗上市为国内与国际航旅需求复苏注入 信心,有望在短期内杜绝国内病例反弹,保障内线稳定运行。同时, 伴随着英美疫苗开始大规模接种,我们预计国际民航需求将修复加 快。 2)南航正式在拼多多上线机票官方直销业务:12 月 29 日,南 方航空率先与拼多多开展机票官方直接销售,在票价保持一致的前 提下,拼多多用户也能享受与南航官网购票一致的服务保障。此次 合作中,用户规模持续快速扩大的拼多多能起到积极的导流与协同 效应,为双方的经营业绩带来正面影响。此次南方航空与拼多多电 商平台的合作贯彻了其近年来不断拓宽直营渠道,完善航空旅
8、游生 态圈的经营战略。国内航空需求不断复苏增长,国际需求未来有望 受益疫苗推广,迎来快速恢复。总体看,我们认为航空受疫情影响 最严重的时期已经过去,当前板块估值处于历史底部区间,我们重 点推荐低成本航空春秋航空;具备高品质航线的中国国航(将显著 受益公务出行回升) ;国内线占比高,业绩弹性大的南方航空;区位 优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。 机场:机场:大兴机场大兴机场 20202020 年旅客吞吐量突破年旅客吞吐量突破 16001600 万人次万人次,首都机场地首都机场地 服公司保障新冠疫苗货物累计达服公司保障新冠疫苗货物累计达 172172 吨吨。1)大兴机场 2020 年旅客
9、吞吐量突破 1600 万人次:截至12 月30 日,北京大兴机场2020 年旅 客吞吐量突破 1600 万人次,共计保障进出港航班 13 万余架次,货 物吞吐量 7.7 万吨。作为大兴机场正式投运的第一年,单日最高航班 量突破 790 架次,单日最高旅客量突破11 万人次,峰值突出的同时 也保持了平稳、高效的运行态势。随着大兴机场临空经济区的进一 步建设,预计对机场非航业务会形成更好的产业赋能,看好大兴机 场营运业绩的发展潜力。2)首都机场地服公司连续保障境内外航司 承运的新冠疫苗货物,累计达 172 吨:首都机场地服公司近期持续 为土耳其航空公司、南方航空公司、瑞士航空公司等多家航司保障 其
10、以新冠疫苗为主的医药类冷链货物。目前其国际冷链货物的服务 模式已基本确立,服务质量趋于稳定。短期机场航空业务受疫情扰 动下滑符合预期,国内客流恢复较快,国际客流有望受益疫苗接种 而加速修复。长期来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空 间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将持续受益免税红利,整 体盈利水平将不断攀升,重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路:公路铁路:20212021 年春节预计全国铁路发送旅客年春节预计全国铁路发送旅客 4.074.07 亿人次亿人次,京雄城京雄城 际铁路全线开通际铁路全线开通。 1)2021 年春节铁路运输期限确定,预计全国铁 路发送旅客 4.07
11、亿人次, 同比增长 93.4%, 与 2019 年春运持平: 2021 年春运铁路运输期限自 1 月 28 日至 3 月 8 日,为期 40 天。据国铁 集团披露,2021 年春运运力提高 3.2%,预计全国铁路发送旅客4.07 亿人次,日均 1018 万人次,同比增长93.4%,将恢复至2019 年春运 同期水平。由于今年学生放假早于春运,学生客流与春运客流错峰, 预计节前客流相较节后会相对平缓。2)京雄城际铁路全线开通:12 rQsNqQmRyRmNsNpOnQmRsM8O9RbRpNmMpNmNlOpPmNeRmMrN8OqRrNMYqQmPxNpOnQ 3 本报告版权属于安信证券股份有
12、限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 月 27 日,京雄城际铁路全线开通运营。该铁路不仅加强北京与雄安 新区之间的交通联系、疏解北京非首都功能,同时加强了大兴机场 对周边地区的辐射能力,将大兴机场与雄安新区间的交通时间缩短 至 19 分钟,对机场与铁路的协同作用具有重要意义。 本周投资策略本周投资策略:Q4 为快递行业传统旺季,行业需求持续旺盛,价格 竞争阶段缓解,关注 Q4 龙头经营改善,继续看好顺丰控股和电商 快递龙头中通快递,估值回调后的韵达股份也迎来长线布局时机; 新冠疫苗目前正在全球范围内陆续接种,关注经济复苏和疫苗推广 带来
13、的顺周期轮涨,看好航空板块。本周组合:顺丰控股、中通快本周组合:顺丰控股、中通快 递、韵达股份、递、韵达股份、上海机场上海机场、中国国航。、中国国航。 风险提示:风险提示: 宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。 快递行业价格竞争超出市场预期。 目前快递行业价格战总体可控, 但并不排除大规模价格战,侵蚀上市公司利润。 油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行 业的主要成本,可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 行业周报/交通运输 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容
14、目录内容目录 1. 本周市场回顾本周市场回顾. 6 1.1. A 股板块指数回顾 . 6 1.2. 交运个股行情回顾 . 6 2. 子行业数据跟踪子行业数据跟踪 . 6 2.1. 快递 . 6 2.2. 机场 . 9 2.3. 航空 . 10 2.4. 航运 . 12 2.5. 公路铁路 . 13 3. 重点事件点评重点事件点评. 14 4. 重点报告摘要重点报告摘要. 14 5. 本周投资策略本周投资策略. 16 6. 风险提示风险提示. 16 图表目录图表目录 图 1:社会消费品零售总额累计值及累计同比 . 7 图 2:实物网购规模累计值及累计同比. 7 图 3:快递业务量及增速. 7 图
15、 4:快递业务收入及增速 . 7 图 5:顺丰快递业务量及增速. 7 图 6:顺丰单票收入及增速 . 7 图 7:韵达快递业务量及增速. 8 图 8:韵达单票收入及增速 . 8 图 9:申通快递业务量及增速. 8 图 10:申通单票收入及增速 . 8 图 11:圆通快递业务量及增速 . 8 图 12:圆通单票收入及增速 . 8 图 13:机场行业飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比增速. 9 图 14:上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 . 9 图 15:上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比. 10 图 16:上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞
16、吐量同比. 10 图 17:民航旅客周转量及增速.11 图 18:民航旅客运输量及增速.11 图 19:三大航整体 ASK、RPK、客座率走势 .11 图 20:南航、国航、东航客座率走势 .11 图 21:春秋、吉祥客座率走势.11 图 22:布伦特油价走势 . 12 图 23:航空煤油出厂价走势 . 12 图 24:美元兑人民币走势. 12 图 25:原油运输指数(BDTI)指数走势. 12 图 26:成品油运输指数(BCTI)指数走势 . 12 图 27:BDI 指数走势 . 13 图 28:CCFI 指数走势. 13 行业周报/交通运输 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版
17、权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 29:公路货物周转量及增速. 13 图 30:公路客运量及增速. 13 图 31:铁路货物周转量及增速. 13 图 32:铁路客运量及增速. 13 表 1:上证综指、交运子板块行业指数. 6 表 2:本周交运板块个股涨幅前五. 6 表 3:本周交运板块个股跌幅前五. 6 行业周报/交通运输 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 本周市场回顾本周市场回顾 本周上证综指较上周+2.25%。 交运各板块中航空 (+3.80
18、%) , 机场 (+3.75%) , 航运 (+2.35%) 表现强于市场,港口(+1.74%) ,物流(+1.22%)铁路(+0.56%) ,高速(+0.53%)表现 弱于市场。本周宁波海运,华夏航空,西部创业,连云港,德邦股份涨幅靠前;音飞储存, 恒通股份,*ST 飞马,宏川智慧,渤海轮渡跌幅居前。 1.1. A 股板块指数回顾股板块指数回顾 表表 1:上证综指、交运子板块行业指数:上证综指、交运子板块行业指数 行业行业 本周本周 上周上周 周变化周变化 年初至今涨幅年初至今涨幅 市盈率(市盈率(TTMTTM) 市净率(市净率(LFLF) 上证综合指数上证综合指数 3,473.07 3,3
19、96.56 2.25% 13.87% 16.10 1.54 交通运输交通运输 2,387.33 2,341.43 1.96% 0.24% 24.83 1.51 航空 航空 2,041.84 1,967.16 3.80% -9.94% 388.88 1.33 机场 机场 8,072.62 7,780.92 3.75% -8.16% 319.00 3.38 铁路 铁路 919.46 914.31 0.56% -20.97% 15.35 0.94 物流 物流 5,753.20 5,683.81 1.22% 21.36% 23.00 2.19 航运 航运 1,785.73 1,744.70 2.35%
20、 17.02% 13.50 1.77 港口 港口 3,635.10 3,573.02 1.74% -5.63% 16.33 1.09 高速 高速 1,773.68 1,764.25 0.53% -8.78% 17.82 0.90 资料来源:Wind,安信证券研究中心 1.2. 交运个股行情回顾交运个股行情回顾 表表 2:本周交运板块个股涨幅前五:本周交运板块个股涨幅前五 证券名称证券名称 证券代码证券代码 起始价¥起始价¥ 终止价¥终止价¥ 涨跌幅涨跌幅% 成交量(万股)成交量(万股) 成交金额(亿元)成交金额(亿元) 宁波海运宁波海运 600798.SH 4.46 5.15 15.47% 5
21、9,268 31.2 华夏航空华夏航空 002928.SZ 11.01 12.65 14.90% 5,521 6.5 西部创业西部创业 000557.SZ 3.52 3.93 11.65% 19,903 7.7 连云港连云港 601008.SH 3.95 4.28 8.35% 32,041 14.0 德邦股份德邦股份 603056.SH 11.77 12.69 7.82% 2,999 3.7 资料来源:Wind,安信证券研究中心 表表 3:本周交运板块个股跌幅前五:本周交运板块个股跌幅前五 证券名称证券名称 证券代码证券代码 起始价¥起始价¥ 终止价¥终止价¥ 涨跌幅涨跌幅% 成交量(万股)成
22、交量(万股) 成交金额 (亿元)成交金额 (亿元) 音飞储存音飞储存 603066.SH 9.26 8.62 -6.91% 2,843 2.5 恒通股份恒通股份 603223.SH 20.07 18.82 -6.23% 1,274 2.4 *ST*ST 飞马 飞马 002210.SZ 2.29 2.15 -6.11% 3,780 0.8 宏川智慧宏川智慧 002930.SZ 20.5 19.51 -4.83% 1,711 3.4 渤海轮渡渤海轮渡 603167.SH 9.13 8.8 -3.61% 4,945 4.4 资料来源:Wind,安信证券研究中心 2. 子行业数据跟踪子行业数据跟踪 2
23、.1. 快递快递 2020 年 11 月,快递业务量为 97.3 亿件,同比+36.5%;快递业务收入为 959.4 亿元,同比 +20.4%。 2020 年 11 月社会消费品零售总额为 35.14 万亿, 累计同比-4.8%; 实物网购规模 8.78 万亿, 累计同比+15.7%。 行业周报/交通运输 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 1:社会消费品零售总额累计值及累计同比:社会消费品零售总额累计值及累计同比 图图 2:实物网购规模累计值及累计同比:实物网购规模累计值及累计同比 资料来源:W
24、ind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图图 3:快递业务量及增速:快递业务量及增速 图图 4:快递业务收入及增速:快递业务收入及增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 2020 年 11 月顺丰业务量 9.06 亿票,同比上升 59.51%;单票收入为 16.16 元,同比下降 17.93%; 韵达业务量为 15.82 亿票, 同比上升 42.91%; 单票收入 2.34 元, 同比下降 28.66%; 申通业务量为 10.13 亿票,同比上升 18.50%;单票收入 2.39 元,同比下降 26.91%;圆通 业务量为 15
25、.39 亿票,同比上升 42.57%;快递产品单票收入 2.30 元,同比下降 21.99%。 图图 5:顺丰快递业务量及增速:顺丰快递业务量及增速 图图 6:顺丰单票收入及增速:顺丰单票收入及增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 200,000 400,000 600,000 800,000 1,000,000 1,200,000 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 20
26、19-11 2020-05 2020-11 快递业务量(万件)YOY(右轴) -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 快递业务收入(亿元)YOY(右轴) 行业周报/交通运输 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报
27、告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 7:韵达快递业务量及增速:韵达快递业务量及增速 图图 8:韵达韵达单票收入及增速单票收入及增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图图 9:申通快递业务量及增速:申通快递业务量及增速 图图 10:申通申通单票收入及增速单票收入及增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图图 11:圆通快递业务量及增速:圆通快递业务量及增速 图图 12:圆通圆通单票收入及增速单票收入及增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 行业周报/交通运输 9 本
28、报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2.2. 机场机场 10 月机场行业飞机起降架次同比-26.11%,增速同比-31.31pct,环比+2.80pct;机场旅客吞 吐量同比-40.24%,增速同比-47.46pct,环比+3.30pct;机场货邮吞吐量同比-7.65%,增速 同比-8.82pct,环比+0.69pct。 图 13:机场行业飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 11 月飞机起降架次同比:上海机场-26.73%,白云机场-2.47%,深圳机场-1.6
29、6%,厦门空港 -8.83%;旅客吞吐量同比:上海机场-58.34%,白云机场-19.31%,深圳机场-10.93%,厦门 空港-18.32%;货邮吞吐量同比:上海机场 2.52%,白云机场-1.29%,深圳机场 11.14%, 厦门空港-13.92%。 图 14:上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 资料来源:Wind,安信证券研究中心 . 行业周报/交通运输 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 15:上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 资料来源:Wind,安
30、信证券研究中心 图 16:上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 资料来源:Wind,安信证券研究中心 2.3. 航空航空 11 月民航完成运输总周转量 82.8 亿吨公里, 同比下降 22.7%; 完成旅客运输量 4441.2 万人 次,同比下降 16.3%;完成货邮运输量 67.5 万吨,同比下降 3.5%。 行业周报/交通运输 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 17:民航旅客周转量及增速:民航旅客周转量及增速 图图 18:民航旅客运输量及增速民航旅客运输量及增速 资料来源:
31、Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 11 月南方航空客座率为 73.74%,同比-8.3%;中国国航客座率为 72.1%,同比-7.4%;东方 航空客座率为 70.93%,同比-9.22%;春秋航空客座率为 80.53%,同比-5.97%;吉祥航空 客座率为 79.01%,同比-3.38%。 图 19:三大航整体 ASK、RPK、客座率走势 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图 20:南航、国航、东航客座率走势 图 21:春秋、吉祥客座率走势 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 本周布伦特油期货价收于 51.80 美元/
32、桶,环比上周+0.99%。本月航空煤油出厂价为 2749 元/吨,环比上月+2.4%。本周美元兑人民币为 6.5849,环比上周-1.171%。 行业周报/交通运输 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 22:布伦特油价走势 图 23:航空煤油出厂价走势 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图 24:美元兑人民币走势 资料来源:Wind,安信证券研究中心 2.4. 航运航运 本周由于节假日停盘,除 CCFI 外指数均于上周一致。原油运输指数(BDTI)为 46
33、6 点,较 上上周+2.19%,成品油运输指数(BCTI)为 385 点,较上上周-5.17%,BDI 指数为 1366 点,较上上周+3.09%;CCFI 指数为 1658.58 点,较上周+5.16%。 图图 25:原油运输指数(:原油运输指数(BDTI)指数走势)指数走势 图图 26:成品油运输指数(:成品油运输指数(BCTI)指数走势)指数走势 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2014-12-01 2015-12-01 2016-12-01 2017-12
34、-01 2018-12-01 2019-12-01 2020-12-01 出厂价(含税):航空煤油(元/吨) 行业周报/交通运输 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 27:BDI 指数走势指数走势 图图 28:CCFI 指数走势指数走势 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 2.5. 公路铁路公路铁路 11 月公路货物周转量为 6,168 亿吨公里, 同比-13.5%, 增速环比-1.60%; 公路客运量为 6.44 亿人, 同比-36.86%, 增速环比-
35、0.29%。 10月铁路货物周转量为2,741亿吨公里, 同比+2.69%, 增速环比-0.49%;铁路客运量为 2.15 亿人,同比-20.59%,增速环比-5.75%。 图 29:公路货物周转量及增速 图 30:公路客运量及增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 图 31:铁路货物周转量及增速 图 32:铁路客运量及增速 资料来源:Wind,安信证券研究中心 资料来源:Wind,安信证券研究中心 行业周报/交通运输 14 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3.
36、 重点事件点评重点事件点评 事件事件 1:中通、申通、圆通、韵达、百世、德邦、极兔均发布其春节期间正常运营的公告, 拼多多宣布与韵达和极兔签署了“春节快递物流特殊保障协议” ,为平台商家提供额外的履 约时效和物流轨迹真实性保障。 点评:点评: (1)春节期间电商快递需求预计旺盛:2020 年电商需求持续旺盛,1-11 月实物商品 网上零售额同比增长 15.7%至 87,792 亿元,线上渗透率达 25%。在新冠疫情防控仍在持续 的背景下,电商需求有望保持高速增长趋势,预计年货采购的刺激将为电商平台与电商快递 带来更多订单。 (2)电商快递通过“过年不打烊”模式抢占春节市场:春节不打烊服务意味
37、着更高的员工权益成本,今年更多的电商快递公司仍纷纷选择加入春节不打烊阵营,瞄准春 节消费市场潜力。 (3) 拼多多和极兔韵达紧密合作, 形成互助互利: 由于缺乏自建物流体系, 拼多多在今年疫情初期, 商家发货与物流时效受到较大影响, 此次与韵达极兔签署保障协议, 将有望改善春节时的物流短板,提升客户体验。而韵达极兔则可利用保障协议对自身业务进 行宣传,有望在拼多多平台上与其他快递公司脱颖而出,受到更多平台商家的青睐。 事件事件 2:前日,国务院联防联控机制发布,国药集团中国生物新冠灭活疫苗已获得国家药监 局批准附条件上市,保护率为 79.34%。随后国务院联防联控机制新闻发布会上披露该疫苗 将
38、为全民免费提供接种。 点评:点评: (1)国产疫苗上市有望帮助国内疫情防控进一步趋稳,保障国内航线持续复苏:尽管 我国疫情管控迅速有效,内线复苏快速,但仍被地方出现的偶发性新冠肺炎确诊病例情况所 影响而出现波动。国产疫苗上市有望显著提升国内疫情防控态势的稳定性,保障并加速国内 航线的持续复苏。 (2)英美疫苗的大规模接种或与国产疫苗上市形成协同,加快国际航空需 求修复:英国于 12 月 8 日正式开始大规模接种新冠疫苗,美国FDA 也在本周批准疫苗在美 国的紧急使用,日本与辉瑞达成 2021 年上半年供应 1.2 亿剂疫苗的协议,国产疫苗的上市 与推广接种或与境外疫苗接种进度产生协同,显著加快
39、国际民航需求修复。 (3)航空公司经 营风险大幅回落,中期业绩有望迎接拐点:疫苗对需求的修复与刺激,将大幅降低航空公司 的经营风险,考虑到疫苗的普及推广仍需要时间,我们认为中期航空公司客座率与票价有望 同步改善,带来业绩拐点。 4. 重点报告摘要重点报告摘要 (1) 12 月月 31 日日 航空机场航空机场 2021 年度策略:复苏在望,左侧布局年度策略:复苏在望,左侧布局 投资建议:经济复苏与疫苗推广构成板块机会。航空:总体看,我们认为航空受疫情影响较 为严重的时期已经过去,当前板块估值处于历史底部区间,未来随着新冠疫苗启动接种,航 空需求有望迎来修复;我们重点推荐成本管控能力强、份额逆势扩
40、张的春秋航空,国际线占 比高、恢复弹性较大的中国国航;关注南方航空、东方航空以及支线航空华夏航空。机场: 短期机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期,国内客流恢复较快,国际客流有序复苏。长期 来看,机场航空性业务稳健,而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点,上市机场未来将 持续受益免税红利, 整体盈利水平将不断攀升, 重点推荐机场龙头上海机场、 关注白云机场。 (2) 12 月月 15 日日 快递行业快递行业 2021 年度投资策略:供给端变革加速,优选龙头年度投资策略:供给端变革加速,优选龙头 投资建议:我们继续重点推荐行业龙头 1)顺丰控股:时效件受益高端电商需求爆发,同时 行业周报/交通运输
41、 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司发力下沉市场,特惠专配件与丰网均将助推份额扩张,重点在于成本管控。长期看,顺 丰有望成长为全球快递巨头,持续看好长期投资价值。2)中通快递:电商快递龙头,份额 保持行业第一,管理水平与同行拉开差距,并体现为经营优势,其盈利水平持续领先同行。 3)韵达股份:件量增速领先同行,份额始终紧追龙头中通,虽短期业绩承压,但公司战略 定位清晰,精细化管理能力突出,估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通 快递未来与电商巨头的融合变革,以及德邦股份基本面的持续改善
42、。 (3) 11 月月 13 日日 11 月份快递数据点评:旺季需求符合预期,单价企稳改善月份快递数据点评:旺季需求符合预期,单价企稳改善 投资建议:从长期看,我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而供 给端,份额向头部加速集中。11 月行业旺季需求符合预期,同时价格竞争趋缓,电商快递企 业业绩环比有望改善。我们持续看好快递行业龙头,重点推荐:顺丰控股(品牌优势突出, 具备高护城河,业绩有望逐季度改善) ;中通快递(电商快递龙头优势突出) ;韵达股份(份 额提升,估值回调后具备吸引力) ;圆通速递(持续经营改善) ;同时关注市值底部的申通快 递(关注自身变革) 、德邦股份。
43、(4) 11 月月 15 日顺丰控股:以日顺丰控股:以 UPS 为锚,看顺丰长期价值为锚,看顺丰长期价值 投资建议:我们认为短期顺丰时效件、特惠专配等产品的快速增长将拉动营收增速继续保持 高增长,随着产能利用率的逐步提升,公司盈利弹性将逐步释放。中期视角看,公司保持时 效快递底盘竞争优势,并加速渗透电商件市场,有望进一步扩张份额、增厚盈利,而快运等 新业务则保持快速增长,迎来盈利拐点。长期看,顺丰有望成长为全球快递巨头,以 UPS 为锚, 我们持续看好顺丰长期投资价值; 我们预计 2020-2022 年净利润分别为 75.7、 96.8、 131.6 亿元,对应 PE 47x/37x/27x,
44、维持“买入-A”评级。 (5) 11 月月 13 日日10 月份快递数据点评:业务量月份快递数据点评:业务量增速保持增速保持 40%+ ,单价,单价同比降幅稳定同比降幅稳定 投资建议:从长期看,我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而供 给端,份额向头部加速集中。当前双 11 旺季需求符合预期,同时结合近期我们对部分“产 粮区”加盟商的调研,我们认为 Q4 旺季在价格竞争趋缓背景下,电商快递企业业绩环比有 望改善。 我们持续看好快递行业龙头, 重点推荐: 顺丰控股 (品牌优势突出, 具备高护城河, 业绩有望逐季度改善) ;中通快递(电商快递龙头优势突出) ;韵达股份(份额提升
45、,估值回 调后具备吸引力) ;圆通速递(持续经营改善) ;同时关注市值底部的申通快递(关注自身变 革) 、德邦股份。 (6) 11 月月 10 日疫苗有望提振需求复苏,积极布局航空板块日疫苗有望提振需求复苏,积极布局航空板块 投资建议:总体看,我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去,疫苗有望推动客流加 速恢复,并提振市场风险偏好,看好顺周期航空板块轮涨,我们重点推荐低成本航空春秋航 空;具备高品质航线的中国国航(国际线占比高,未来受益国际线复苏) ;国内线占比高、 业绩弹性大的南方航空;区位优势明显的东方航空;关注支线航空华夏航空。 (7) 10 月月 26 日日顺丰控股:顺丰控股:Q3
46、扣非业绩同比扣非业绩同比+41%,符合市场预期,持续看好公司长,符合市场预期,持续看好公司长 期价值期价值 投资建议:我们认为顺丰时效件、特惠专配等产品的快速增长将拉动营收增速继续保持高增 长,随着产能利用率的逐步提升,公司盈利弹性也将逐步释放,尽管短期资本开支的投入力 行业周报/交通运输 16 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 度对当期业绩带来一定波动, 我们持续看好顺丰长期投资价值; 我们预计公司 2020-2222 年 净利润分别为 80.7、101.5、130.5 亿元,对应 PE 49x/39x
47、/30 x,维持“买入-A”评级。 (8) 8 月月 19 日复盘日复盘 DHL,探寻顺丰供应链未来,探寻顺丰供应链未来 投资建议:投资建议:我国供应链市场发展不平衡,下游的消费型供应链得益于电商红利高速增长,但 产业供应链方面的发展仍处于相对初级的阶段,随着工业制造业升级,未来我国对物流外包 的需求空间较大。当前,我们看到头部快递企业已经从配送端延伸至价值链前端的产、供、 销、配等环节,其中顺丰供应链借助各业务底盘与并购实现规模扩张;而菜鸟、京东等互联 网物流巨头也在加速供应链业务布局,以期打造综合物流服务商。长期看,未来随着生产制 造、流通等环节加速数字化转型,前端产业供应链有望迎来大发展
48、,A 股标的上,我们看好 在供应链物流领域具备先发优势的顺丰控股。 (9) 7 月月 19 日十年日十年 20 倍,美国零担快运巨头倍,美国零担快运巨头 ODFL 深度复盘深度复盘 投资建议:投资建议:对比美国,我们认为国内零担快运发展阶段相当于美国的 20 世纪 90 年代,行业 处于激烈竞争阶段,目前我国零担行业龙头集中度低,行业巨头初显,但垄断性龙头企业尚 未形成。我们认为我国零担物流行业正逐步由分散走向集中,行业格局稳定后,头部企业未 来盈利能力仍有较大提升空间。我们看好目前营收体量行业第一,并保持快速增长的顺丰快 运(顺丰控股旗下) ,未来零担快运龙头企业市值有望超千亿,关注深耕零担
49、市场多年的德 邦(韵达入股后有望带来变革) 。 (10) 7 月月 11 日顺丰控股深度报告:时效快递,二次启航日顺丰控股深度报告:时效快递,二次启航 投资建议:投资建议:短期顺丰时效件业务保持较快增长,业绩有望逐季度改善;长期看,公司通过差 异化发展战略,除了在商务件领域继续保持主导地位外,加速向中高端电商件、产业物流端 (B 端) 、国际供应链布局,逐步迈向综合物流服务商。国内物流市场规模全球第一,顺丰成 长的空间足够大。考虑到公司时效件增长超预期,我们上调公司盈利预测,预计 2020-2022 年 EPS 为 1.58、1.89、2.21 元,对应 PE 41、34、29x,我们中长期看
50、好公司发展,维持 “买入-A”评级。 5. 本周投资策略本周投资策略 Q4 为快递行业传统旺季,行业需求持续旺盛,价格竞争阶段缓解,关注 Q4 龙头经营改善, 继续看好顺丰控股和电商快递龙头中通快递,估值回调后的韵达股份也迎来长线布局时机; 新冠疫苗目前正在全球范围内陆续接种,关注经济复苏和疫苗推广带来的顺周期轮涨,看好 航空板块。本周组合:顺丰控股、中通快递、韵达股份、上海机场、中国国航。 6. 风险提示风险提示 1) 宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。宏观经济下滑风险,将会对交运整体需求造成较大影响。 2) 快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控,但并不排