《【研报】汽车行业2020年度投资策略报告:有望走出深幅调整期-20200108[24页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】汽车行业2020年度投资策略报告:有望走出深幅调整期-20200108[24页].pdf(24页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20202020 年年 0101 月月 0 08 8 日日 汽车 有望走出深幅调整期 -汽车行业 2020 年度投资策略报告 评级:增持(维持)评级:增持(维持) 分析师分析师 苏晨苏晨 执业证书编号:执业证书编号:S0740519050003 电话: Email: 分析师:戴仕远分析师:戴仕远 执业证书编号:执业证书编号:S0740518070006 电话: Email: 基本状况基本状况 上市公司数 176 行业总市值(百万元) 1848181 行业流通市值(百万元)
2、 1456723 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 上汽集团 23.9 3.1 3.2 3.4 3.5 8.2 7.6 7.0 6.8 0.8 买入 华域汽车 28.2 2.6 2.3 2.6 2.7 6.9 12.1 11.1 10.4 1.2 买入 新泉股份 21.5 1.2 1.4 1.6 1.7 12.15.8 13.9 12.5 1.0 买入 威孚高科 19.9 2.4 2.3 2.2 2
3、.1 7.0 8.8 9.2 9.3 -2.6 买入 精锻科技 11.9 0.6 0.8 1.0 1.2 18.15.7 12.0 10.1 0.4 买入 备注:未评级公司盈利预测来源于 WIND 一致预期,股价截取日期为 2020 年 1 月 8 日 投资要点投资要点 乘用车:乘用车:有望有望走出深度调整期。走出深度调整期。我国乘用车销量自 2010 年进入普及后期, 于 2018 年乘用车行业出现首次下滑(-4.2%) ,行业进入深入调整期。从 2 019 年 6 月开始降幅收窄,环比改善明显。库存方面,从 2019 年 8 月开 始已经降至警戒线以下。在减税降费刺激消费的大背景下,政策中
4、期有利 汽车需求复苏。在低基数的效应下,同比数据企稳的确定性高,有望走出 深幅调整期。分车系来看,一是德日系市占率继续提升,另一个是自主品 牌市占率下滑,但是一线自主,比如广汽、长安、吉利、长城都出现比较 明显的修复,自主品牌内部分化明显。推荐关注上汽上汽集团集团、长安、长安汽车汽车以及 广汽集团广汽集团。 零部件:压力减缓、估值修复,精选个股。零部件:压力减缓、估值修复,精选个股。从零部件行业整体历史的估值 来看,汽车购置税优惠取消后,2011 年零部件整体估值从年初的 23 倍左 右下降到年末的 16 倍左右。2018 年购置税政策退出后,零部件行业整体 估值压力较大。随着下游乘用车销量降
5、幅收窄,去库存结束,行业压力减 缓, 当前行业估值 20 倍左右。 在此背景下, 推荐关注精锻科技、 福耀玻璃、精锻科技、 福耀玻璃、 新泉股份新泉股份、星宇股份星宇股份等业绩确定性较高的企业。 重卡:销量创历史新高,景气度将持续。重卡:销量创历史新高,景气度将持续。 (1)根据第一商用车网的数据,2 019 重卡销售 116.8 万辆,同比增长 1.7%,创历史新高,从 2016 年开始 重卡高景气度已经持续四年。 (2)国三重卡治理、基建回升,重卡景气度 将持续。截至 2018 年底,我国国三重卡保有量为 155.6 万辆,其中接近 8 5%是五年及以上车龄的重卡,车辆本身的更新需求强劲,
6、叠加国三重卡淘 汰的政策拉动,未来两年将主导行业需求。随着政策基调边际转松,基建 有望回升将拉动工程类重卡需求,行业景气度持续。 (3)2018 年重卡保有 量达到 710 万辆。随着政策边际转松,基建投资将主导重卡行业需求,叠 加超载治理,重卡保有量将从 2018 年底的 710 万辆提升至 800 万辆,对 应自然更新需求 100 万辆。 (4)推荐关注:威孚高科威孚高科(柴油机高压共轨系 统零部件核心供应商) 、中国重汽中国重汽(重卡第一梯队、市占率稳定)以及重卡 发动机供应商等重卡产业链企业。 自动驾驶将至、自动驾驶将至、ADAS 先行,看好毫米波雷达、智能刹车系统。先行,看好毫米波雷
7、达、智能刹车系统。 (1)ADA S 是自动驾驶的基础,当前处于快速普及阶段。受益于 C-NCAP 对 ADAS 采用要求提高的推动,我国 ADAS 渗透率将加速提升。 (2)传感层,摄像 头 CMOS 国产化难度大、超声波门槛低、激光雷达尚未商业化,而国内毫 米波雷达已实现量产,国内厂商取得突破,推荐关注华域汽车华域汽车。 (3)在执 行层,受益于 AEB 普及率迅速提高,其制动执行机构 IBS 将受益,推荐关 注拓普集团拓普集团。4)当前由自动驾驶辅助向高度自动化驾驶发展,进入传感器 融合、信息融合阶段。处理平台、激光雷达、地图测绘是技术创新的核心, 关注主题性投资机会。 风险提示:风险提
8、示:宏观经济下行,汽车销量不及预期;新能源政策收紧;排放标 准执行力度不及预期。 -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 投资策略报告投资策略报告 内容目录内容目录 乘用车:有望走出深幅调整期乘用车:有望走出深幅调整期 . - 5 - 销量降幅收窄、库存降低,环比改善明显 . - 5 - 政策加码,销量企稳确定性高 . - 6 - 推荐一线自主+德日系合资 . - 8 - 零部件:压力减缓、
9、估值修复,精选个股 . - 10 - 重卡:销量创历史新高,景气度将持续重卡:销量创历史新高,景气度将持续 . - 13 - 自动驾驶:看好毫米波雷达、智能刹车系统自动驾驶:看好毫米波雷达、智能刹车系统 . - 17 - 汽车智能化将推动 ADAS 迅速发展 . - 17 - 毫米波雷达、智能刹车系统有望最先国产化 . - 18 - 关注处理平台、激光雷达、高精地图主题性投资机会 . - 21 - 风险提示风险提示 . - 23 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 投资策略报告投资策略报告 图表目录图表目录 图表图表1:广义乘用车销量增速:广义乘用
10、车销量增速. - 5 - 图表图表2:狭义乘用车批发销量增速:狭义乘用车批发销量增速 . - 5 - 图表图表3:狭义乘用车零售销量增:狭义乘用车零售销量增速速 . - 5 - 图表图表4:汽车经销商库存系数:汽车经销商库存系数. - 5 - 图表图表5:汽车经销商库存预警指数:汽车经销商库存预警指数 . - 5 - 图表图表6:汽车制造产成品存货(:汽车制造产成品存货(亿元) 、增速亿元) 、增速 . - 6 - 图表图表7:汽车消费指数:汽车消费指数. - 6 - 图表图表8:汽车消费指数:汽车消费指数-需求分指数需求分指数 . - 6 - 图表图表9:汽车消费指数:汽车消费指数-入店分指
11、数入店分指数 . - 7 - 图表图表10:汽车消费指数:汽车消费指数-购买分指数购买分指数 . - 7 - 图表图表11:2019年以来年以来部分汽车消费刺激政策梳理部分汽车消费刺激政策梳理 . - 7 - 图表图表12:我国汽车销量(辆):我国汽车销量(辆) . - 8 - 图表图表13:美国汽车销量(万辆):美国汽车销量(万辆) . - 8 - 图表图表14:乘用车分国别销量(辆) 、增速:乘用车分国别销量(辆) 、增速 . - 8 - 图表图表15:主要汽车集团销量(万辆) 、增速:主要汽车集团销量(万辆) 、增速 . - 8 - 图表图表16:2018年年乘用车销量结构乘用车销量结构
12、 . - 9 - 图表图表17:2019年年1-11月乘用车销量结构月乘用车销量结构 . - 9 - 图表图表18:中国品牌分集团销量(辆):中国品牌分集团销量(辆). - 9 - 图表图表19:乘用车终端优惠有望收回:乘用车终端优惠有望收回 . - 10 - 图表图表20:申万乘用车:申万乘用车PE-Bands(TTM) . - 10 - 图表图表21:申万乘用车:申万乘用车PB-Bands . - 10 - 图表图表22:零部件行业营收增长率:零部件行业营收增长率 . - 10 - 图表图表23:零部件行业归母净利润增速:零部件行业归母净利润增速. - 10 - 图表图表24:零部件行业销
13、售:零部件行业销售毛利率毛利率 . - 11 - 图表图表25:零部件行业销售净利率:零部件行业销售净利率 . - 11 - 图表图表26:零部件行业:零部件行业ROE . - 11 - 图表图表27:零部件行业总资产净利率:零部件行业总资产净利率 . - 11 - 图表图表28:申万汽车零部件:申万汽车零部件PE-Bands(TTM) . - 12 - 图表图表29:申万汽车零部件:申万汽车零部件PB-Bands . - 12 - 图表图表30:重卡销量(辆) 、增速:重卡销量(辆) 、增速 . - 13 - 图表图表31:2019年主要重卡企业销量(万辆)年主要重卡企业销量(万辆) . -
14、 13 - 图表图表32:国六重型车:国六重型车a、b阶段各车型实施日期阶段各车型实施日期 . - 13 - 图表图表33: 打赢蓝天保卫战三年行动计划重点区域: 打赢蓝天保卫战三年行动计划重点区域 . - 13 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 投资策略报告投资策略报告 图表图表34:部分地区国六排放实施时间及国三淘汰情况:部分地区国六排放实施时间及国三淘汰情况 . - 14 - 图表图表35:2018年底我国国三重卡保有量构成年底我国国三重卡保有量构成 . - 14 - 图表图表36:重卡保有量(万辆) 、增速:重卡保有量(万辆) 、增速 .
15、 - 15 - 图表图表37:四轮基建周期重卡行业主导因素分析:四轮基建周期重卡行业主导因素分析 . - 15 - 图表图表38:各大主:各大主机厂推出自动驾驶车辆时间表机厂推出自动驾驶车辆时间表 . - 17 - 图表图表39:自动驾驶发展阶段预测:自动驾驶发展阶段预测 . - 18 - 图表图表40:各国制定的:各国制定的ADAS相关法律法规和行业标准相关法律法规和行业标准 . - 18 - 图表图表41:2018年全球年全球CMOS芯片市场份额芯片市场份额 . - 19 - 图表图表42:2018年全球毫米波雷达市场份额年全球毫米波雷达市场份额 . - 19 - 图表图表43:我国毫米波
16、雷达出货量(万颗):我国毫米波雷达出货量(万颗) . - 19 - 图表图表44:国产毫米波雷达取得突破:国产毫米波雷达取得突破 . - 20 - 图表图表45:ADAS变革蓝图变革蓝图 . - 21 - 图表图表46:自动驾驶车辆各元器件工作方式:自动驾驶车辆各元器件工作方式 . - 22 - 图表图表47:自动驾驶地图发展趋势:自动驾驶地图发展趋势 . - 22 - 图表图表48:推荐标的盈利预测及:推荐标的盈利预测及估值估值 . - 23 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 投资策略报告投资策略报告 乘用车乘用车:有望有望走出深幅走出深幅调整
17、期调整期 销量降幅收窄、库存降低,环比改善明显销量降幅收窄、库存降低,环比改善明显 行业进入深度行业进入深度调整期调整期。 我国乘用车销量自2010年进入普及后期, 于2018 年乘用车行业出现首次下滑(-4.2%) ,行业进入深入调整期,2019 年 1-11 月累计同比下降 10.3%。 图表图表1:广义广义乘用车销量增速乘用车销量增速 来源:WIND、中泰证券研究所 零售销量降幅收窄,环比改善明显零售销量降幅收窄,环比改善明显。从月度销量来看,批发销量从 2018 年 7 月出现首次下滑,零售销量从 2018 年 6 月出现首次下滑。从 2019 年 6 月开始降幅收窄,环比改善明显。
18、图表图表2:狭义狭义乘用车批发销量增速乘用车批发销量增速 图表图表3:狭义乘用车零售销量增速狭义乘用车零售销量增速 来源:乘联会、中泰证券研究所 来源:乘联会、中泰证券研究所 经销商库存降至警戒线下。经销商库存降至警戒线下。经销商库存系数从 2019 年 8 月开始已经降 至警戒线以下,10 月库存系数降至 1.39,年底冲量补库存 11 月汽车库 存系数为 1.49。 图表图表4:汽车经销商库存系数汽车经销商库存系数 图表图表5:汽车经销商库存预警指数汽车经销商库存预警指数 -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% -20.
19、0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 201
20、8-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 投资策略报告投资策略报告 来源:中国汽车流通协会、中泰证券研究所 来源:中国汽车流通协会、中泰证券研究所 汽车制造产成品汽车制造产成品存货已经回落存货已经回落。 从汽车制造产成品的角度来看, 从 2019 年 6 月份开始汽车制造成品存货开始回落,当前库存绝对水平和 2017 年持平。 图表图表6:汽车制造产成品存货(亿元) 、增速汽车制造产成品存货(亿元) 、增速 来源:WIND、中泰证券研究所 政策加码政策加码,销量企稳确定
21、性高,销量企稳确定性高 汽车消费需求汽车消费需求复苏复苏。根据中国汽车流通协会的汽车消费指数,以 2016 年 7 月为基期,指数值大于 100,说明消费需求高于基期,下期市场销 量高涨;小于 100,说明市场需求低于基期,下期市场销量低迷。2019 年 6 月以来汽车消费需求持续复苏。 图表图表7:汽车消费指数:汽车消费指数 图表图表8:汽车消费指数:汽车消费指数-需求分指数需求分指数 0.0000 0.5000 1.0000 1.5000 2.0000 2.5000 201720182019 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月
22、 9月 10月11月12月 201720182019 -0.15 -0.1 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 汽车制造产成品存货同比增速 请务必阅
23、读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 投资策略报告投资策略报告 来源:中国汽车流通协会、中泰证券研究所 来源:中国汽车流通协会、中泰证券研究所 图表图表9:汽车消费指数:汽车消费指数-入店分指数入店分指数 图表图表10:汽车消费指数:汽车消费指数-购买分指数购买分指数 来源:中国汽车流通协会、中泰证券研究所 来源:中国汽车流通协会、中泰证券研究所 刺激汽车消费的政策还在不断加码。刺激汽车消费的政策还在不断加码。增值税税率下降,直接降低汽车价 格,购置税按照实际成交价格作为税基,同样刺激汽车销售。 关于加快 发展流通促进商业消费的意见明确了汽车是促进商业消费的重点
24、,并 提出了逐步取消限购。广州和深圳同时增加牌照限额,我们预计后续会 有其他城市跟进。 图表图表11:2019年以来部分汽车消费刺激政策梳理年以来部分汽车消费刺激政策梳理 时间时间 政策政策 摘要摘要 8.27 关于加快发展流通促进商业消费的意见 明确了汽车是加快发展流通促进商业消费的重点之一,并提出了逐步取消限 购,促进汽车消费等一系列指导意见,态度鲜明地鼓励新能源汽车消费 6.7 推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用 实施方案(2019-2020 年) 聚焦汽车、家电、消费电子产品领域,增强市场消费活力,提升消费支撑能力 5.24 关于车辆购置税有关具体政策的公告 纳税人购买自用应税车辆
25、实际支付给销售者的全部价款, 依据纳税人购买应税 车辆时相关凭证载明的价格确定,不包括增值税税款 1.29 进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形 成强大国内市场的实施方案(2019 年) 方案主要从老旧车报废更新补贴、 优化新能源汽车补贴结构、 促进农村汽车更 新换代、 稳步推进放款皮卡进城限值、 繁荣二手车市场等方面出台促进汽车消 费的相关措施。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 201
26、9年7月 2019年10月 汽车消费指数 0 50 100 150 200 250 300 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 汽车消费指数-需求分指数 0 50 100 150 200 250 300 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 汽车消费指数-入店分指数 0 50
27、100 150 200 250 300 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 汽车消费指数-购买分指数 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 投资策略报告投资策略报告 来源:财政部、工信部、商务部、中泰证券研究所 进入普及后期,增速减缓但仍有向上空间。进入普及后期,增速减缓但仍有向上空间。我国汽车市场经过 30 年的 快速发展, 得益于汽车的售价的下降和居民可支配收入的提高,已经成为 世界汽车销量
28、最大的市场, 行业增速也逐渐减缓,开始进入普及后期。 通 过分析美国汽车市场的数据, 在 1960s 之前美国汽车销售保持快速增长, 之后增速明显放缓,开始进入普及后期,从 1960 年到 2000 年,千人保 有量从 400 提高到 800, 年复合增速为 2.4%。 从国外汽车发展经验来看, 普及后期的特点主要有:增速减缓,千人保有量缓慢增加增速减缓,千人保有量缓慢增加; ;与宏观经济相与宏观经济相 关性提高,周期属性增强关性提高,周期属性增强; ;持续较长时间持续较长时间。所以,我国目前的汽车销量 仍有向上空间, 但是增速将会趋缓, 我们预计未来5-10年仍将保持1%-3% 左的复合增速
29、。 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 推荐推荐一线自主一线自主+德日系合资德日系合资 德系增长、日系稳健。德系增长、日系稳健。销量分国别来看,德系前 11 月销售 414.7 万辆, 同比增长 3.1%;日系销售 466.5 万辆,同比下滑增长 0.6%;其他品牌 均有较大幅度的下滑。 图表图表14:乘用车分国别销量乘用车分国别销量(辆)辆) 、增速、增速 图表图表15:主要主要汽车集团销量(万辆) 、增速汽车集团销量(万辆) 、增速 来源:中汽协、中泰证券研究所 来源:中汽协、中泰证券研究所 -70.0% -60.0% -50.0% -40.0% -30.0%
30、-20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 8000000 自主德系日系美系韩系法系 2019年1-11月销量增速 -25.0% -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 0 100 200 300 400 500 600 上汽集团 一汽集团 东风汽车集团 长安汽车集团 北汽集团 广汽集团 奇瑞汽车 比亚迪汽车 江淮汽车集团 华晨汽车集团 吉利汽车集团 长城汽车 2019年1-11月销量增速 图表图表12:我国汽车:我国汽车销量(
31、辆)销量(辆) 图表图表13:美国汽车销量:美国汽车销量(万辆)(万辆) 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 投资策略报告投资策略报告 图表图表16:2018年乘用车销量结构年乘用车销量结构 图表图表17:2019年年1-11月月乘用车销量结构乘用车销量结构 来源:中汽协、中泰证券研究所 来源:中汽协、中泰证券研究所 自主品牌分化,集中度继续提高。自主品牌分化,集中度继续提高。一方面,自主品牌市占率下滑,2019 年 1-11 月自主品牌市占率为 39.4%, 相比 2018 年 42.5%的市占率下滑 3.1 个百分点;另一方面,一线自主,比如广汽、
32、长安、吉利、长城都 出现比较明显的修复, 伴随产品力提升, 开始抢占合资品牌的市场份额, 而弱势自主品牌受到一线自主和合资品牌下移的双重挤压,同时由于环 保和新能源政策对产品的压力,行业整合进入实质阶段。 图表图表18:中国品牌分集团销量中国品牌分集团销量(辆)(辆) 20182018 年年 份额份额 20192019 年年 1 1- -1111 月月 份额份额 吉利 1500838 15.2% 1231524 16.6% 上汽通用五菱 1355616 13.7% 841104 11.3% 长城 915039 9.3% 820958 11.0% 长安 868885 8.8% 713355 9.
33、6% 上汽(上汽乘+大通) 732856 7.4% 649489 8.7% 奇瑞 540931 5.5% 529963 7.1% 比亚迪 502002 5.1% 412538 5.6% 广汽 535168 5.4% 344999 4.6% 东风小康 261547 2.7% 193447 2.6% 东风乘用车 249933 2.5% 180306 2.4% 广汽三菱汽车有限公司 /广汽长丰 144018 1.5% 119462 1.6% 江西江铃 75813 0.8% 54144 0.7% 东南汽车 89311 0.9% 27625 0.4% 其他 2088032 21.2% 1312737 1
34、7.7% 自主品牌总销量 9859989 7431651 乘用车总销量 23213339 18867903 自主品牌市场份额 42.5% 39.4% 来源:中汽协,中泰证券研究所 终端优惠有望收回,价格中枢上移终端优惠有望收回,价格中枢上移。随着去库存结束,消费需求逐渐复 苏,行业整体压力减缓,终端优惠有望收回,乘用车价格中枢将随着行 业复苏逐渐上移。 德系 33% 日系 38% 美系 18% 韩系 9% 法系 2% 自主 39% 德系 22% 日系 25% 美系 9% 韩系 4% 法系 1% 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 投资策略报告投资策略
35、报告 图表图表19:乘用车乘用车终端优惠有望收回终端优惠有望收回 来源:中国汽车流通协会,中泰证券研究所 乘用车乘用车 PB 估值仍处于底部区间估值仍处于底部区间。从整车行业整体历史的估值来看,汽 车购置税优惠取消后,PB 估值从 2011 年初的 2.6 倍下降到 2012 年末 的 1.5 倍左右。当前乘用车行业 PB 约为 1.3 倍,仍处于底部区间。 图表图表20:申万乘用车申万乘用车PE-Bands(TTM) 图表图表21:申万乘用车申万乘用车PB-Bands 来源:WIND、中泰证券研究所 来源:WIND、中泰证券研究所 零部件:零部件:压力减缓压力减缓、估值修复、估值修复,精选个
36、股,精选个股 营收、净利润降幅收窄营收、净利润降幅收窄。受下游销量下滑影响,Q3 零部件行业营收同 比下滑 3.03%,Q3 零部件行业整体归母净利润同比下滑 20.80%,相比 Q2 降幅有所收窄。 图表图表22:零部件行业营收增长率零部件行业营收增长率 图表图表23:零部件行业归母净利润增速零部件行业归母净利润增速 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 GAIN.乘用车市场均价(万元)/左 GAIN.乘用车终端优惠额度(万元)/右 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 收盘价17.5X15.6X 13.8X11