【公司研究】光大银行-经营趋势向好资产质量继续夯实-210429（20页）.pdf

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1、不良率降，拨备覆盖率升，资产质量继续夯实。21Q1 不良率 1.37%，环比继续下降 0.01pct;拨备覆盖率 183.87%，环比继续回升 1.16pct。我们测算，21Q1 不良贷款生成率(年化)为1.61%，环比回落 0.44pct，同比亦回落 0.16pct。近年来，公司不断完善风险管理体系，主动加快存量不良核销处置节奏，资产质量得以进一步夯实。随着经济复苏，不良生成率逐渐回落，预计未来资产质量指标继续稳定在合理区间。零售和私行客户数与AUM 快速上升。21Q1 末，管理零售客户总资产(AUM)1.98 万亿元，比20 年末增加640 亿元，同比增速约 10%;零售客户 1.2

2、6 亿户，比20 年末增加 333 万户，同比增速约 20%;私人银行客户 43,766 户，比20 年末增加3,654 户，同比增速约 30%。随着集团协同、科技赋能不断增强，零售获客强劲，各项业务全面发展，公司财富管理建设将获得持续动力。投资建议：公司 21Q1 业绩总体稳健，财富管理、客户基础和风险管控方面表现出色。预计21/22 年归母净利润增速为11.8%/12.4%，EPS为 0.74/0.84 元/股，当前A 股股价对应21/22 年PE 为5.2X/4.6X，PB为 0.55X/0.50X。近两年公司 PB 中枢在 0.7X 左右，公司聚焦“打造一流财富管理银行”战略愿景和“再上新台阶”阶段性战略目标，可以给予公司 A 股 21 年 PB 估值 0.8X，合理价值 5.55 元/股，按照当前AH 溢价比例，H 股合理价值 4.76 港币/股(采用的港币对人民币汇率为 0.8347)，均给予“买入”评级。风险提示：经济增长超预期下滑;资产质量超预期恶化。

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