【公司研究】璞泰来-投资价值分析-210521（41页）.pdf

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公司负极材料团队在行业深耕多年，一直主打人造石墨负极，动力市场起来之前，在消费类市场就已经具备很强的竞争力。负极成本中主要是石墨化加工和焦类等原材料，原材料价格波动会影响负极企业盈利能力。2017年针状焦受到钢铁行业需求的影响价格大幅上涨，公司提前提前做好了原材料储备工作，盈利能力强化。 2017年公司增资山东兴丰布局石墨化，2019年参股振兴炭材布局针状焦，开启一体化进程。同时，2021Q1石墨化业务100%并表。截至2020年底公司已拥有7万吨负极材料产能及6万吨石墨化产能，5.5万吨炭化加工产能。公司在加紧江西、四川、内蒙生产基地产能扩建的同时，通过技术改进进一步提高负极材料及配套技术的产能，预计并有望在 2023 和 2025 年形成25 和 35-40万吨产能，公司负极业务进入大扩张。近2年公司动力类负极出货占比持续提升，2020年占比约50%，今年将继续提升。国内客户：ATL是公司消费类最重要的客户，2020年出货占比约25%;2021-2022年国内动力大客户将开始放量，21Q1宁德时代出货占比迅速提升。海外客户：动力为主，LGC和三星SDI是主要的海外动力客户，估算2020年出货占比分别达30%和10%左右。同时新开拓的SKI、Northvolt等客户也将开始放量。

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