2021年短视频行业现状与快手未来前景分析报告（30页）.pdf

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1、简单梳理Snap 当前业务模式和发展情况。广告业务是公司主要变现模式，目前以Snap Ads、Sponsored Geofilters 和 Sponsored Lenses 三种为主。Snap Ads 主要是类统计特征。Sponsored Geofilters 和 Sponsored Lenses 则是不同特征的滤镜， Geofilters 是广告主赞助的在特定地点能够使用的贴纸滤镜，比如迪士尼、KFC 等， Lenses 则是一种利用AR 技术的滤镜，广告主可以自己设计滤镜的形式，供用户使用。为实现广告营收持续增长，公司一方面从用户增长端做出努力，2017年改版app页面，希望实现用户群体的

2、破圈，引入更多35 岁以上的用户，同时，公司积极拓展海外市场。 2017 年Q1 北美市场营收占总营收的 84%，2020 年Q3 这一比例已下降至44%，在北美市场逐渐饱和的情况下实现了用户的新增长，提高了广告主投放力度。广告产品本身公司也在积极优化形式和投放机制，2017 年推出广告竞价系统。其他业务方面， snapchat 已经上线直播的功能，2016 年公司还推出 spectacle 智能太阳镜，可以录制1030 秒的视频，未来公司还有望发力电商和AR 技术应用场景，但目前这些业务对营收的贡献仍然有限。这两种方法尽管计算上存在一定差异，但逻辑上具有相似性。考虑到Snap 的业务规模与市

3、场份额对其发展较为重要，则用营业收入替代净利润进行企业估值。具体来看，可比公司 Facebook、Twitter、微博、腾讯、陌陌以及 PS 值在 6-7x，考虑到公司未来在电商领域和 AR 滤镜的发展前景，以及海外市场的发展潜力，公司 P/S 估值区间为10x15x。在 2020 年 Q3 财报发布后公司 PS 开始逐渐突破其历史估值水平的倍数区间。目前公司市值/DAU 倍数292.77x 较为接近其可比公司水平，尤其是主要竞品Facebook，这表明市值/DAU 这一相对估值方法对 Snap 当前和未来的业务结构比较适用。市场对Snap 估值方法有所变化的主要原因在于两个方面：1)20 年三季报业绩出色，营业收入同比增长 52%，超出市场预期。同时 DAU 和日均内容数量同比上涨 18%和 25%，主要原因可能是美国整体疫情仍较为严重，群众线下社交空间受限，线上社交的市场进一步扩大。2)广告和电商发展前景广阔，单用户价值提升。超过 1000 家广告商对于竞品 Facebook 的抵制运动使得 Snap 的广告业务大幅增长，并且未来随着 Snap 增强现实(AR)技术应用更加成熟，广告业务有望更上一层楼。新的电商业务即将推出，公司变现渠道多元化。另外，美国整体电商市场正在因为疫情而迅速壮大，许多消费者在长达近一年的居家时间里已经改变了消费习惯，线上购物的赛道前景广阔。

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