【研报】国防军工行业专题研究：步入股权激励深水区收益确定度超90%激励推动景气红利释放-210605（17页）.pdf

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1、激励股份总数占股本总数的比值上整体仍趋于稳健。股权激励是混改的重要方式之一，有效的股权激励计划将使公司的股权结构更加合理，有助于公司治理。在已经实施的股权激励方案中，有 5 项方案的激励总数占当时公司总股本的 5%，而有 28 项占比 37.33%的方案的总数占比仅在 1%以下，两极差距较大。整体上看，选择激励总数低于总股数 2%的企业占比超过 73%，就央企而言，占比 2%以下的达到了 82%，总体较为保守。1.3. 军工股价业绩双升，股权激励效果显著股权激励作为一种长期激励机制，有助于核心人才的培育与公司的长远发展，对军工板块的业绩和公司具有明显的提升效果。期权初始行权价格彰显企业股权激励

2、目的。为了对期权初始行权价格的高低进行判断，我们将方案的初始行权价格除以股东大会通过方案时的股价得到比值，有 14 个股权激励方案的初始行权价格高于通过当日股价，占比为 18.7%，表明这些企业对未来股价与业绩具有较大信心，而有 50%以上的公司价格比保持在 60%以下，使得核心高管可以以较低价格获得公司股权，有助于保持核心团队的稳定性。在行权业绩解锁条件的设置上，国企仍偏保守，而民企目的明确。仅有 16 项方案的行权解锁条件设置了 3 项解锁因素，具体来看，16 项方案全为中航重机、中航沈飞等国企提出，因素主要包含营业收入增长率、净利润增长率、研发费用占比、EVA 等，注重企业高质量发展，从政策要求与实际解锁条件的设置可以看出，国企对于股权激励的设立仍较为谨慎。在仅设置一个解锁因素的共 42 个股权激励项目中，其中仅有一家为国有企业。其中 24 个项目对营业收入或营业收入增长率进行规定，剩余 18 个对净利润或净利润增长率提出了要求，可以看出民营企业更加注重业务的扩张与利润的增长。

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