【公司研究】天宜上佳-深度报告：轨交耗材龙头深入布局军工与新材料-210611（30页）.pdf

编号：40435

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【公司研究】天宜上佳-深度报告：轨交耗材龙头深入布局军工与新材料-210611（30页）.pdf

1、而最新的复兴号高铁则是我国完全自主研发的新一代高速列车，首次实现了动车组牵引、制动和网络控制等系统的全面国产化，标志着我国已经全部掌握了高速动车组的核心技术。具体到制动系统的核心闸片，中国于 2013 年实现闸片国产化，打破国外克诺尔垄断。由于涉及到列车行驶的安全性，制动闸片的技术要求较高，目前全球主要有德国、法国和中国等少数几个国家能够生产制造。成立于 1905 年的德国克诺尔公司技术沉淀深厚，垄断了全世界约 80%的高铁闸片市场，同时也是中国 2012 年前主要闸片供应商。2013 年开始，中国自主研发的高铁闸片开始崭露头角，经过数年的研发，目前天宜上佳、北京蒲然、中车戚墅堰和博深股份等公

2、司已经可以稳定提供国产化的高铁闸片，与德国克诺尔在中国的子公司克诺尔车辆设备有限公司展开竞争。高铁闸片市场可以从技术和市场两个角度分析，技术代表着闸片产品的性能水平，而市场则是企业具体经营情况的体现。从技术角度，CRCC核准的铁路产品认证证书是对企业技术实力的认可。有关部门规定，供应商只有取得了铁路产品认证证书后，才可以向整车制造企业提供高铁零部件。截止到 2021 年 3 月，天宜上佳获得证书数量最多，尤其是在 300-350km/h 车型覆盖较广,而克诺尔则没有获得“复兴号”闸片供应证书，所以“复兴号”闸片市场是只有国内厂商参与竞争的领域。从市场角度，目前复兴号采用国产闸片，而和谐号更多使

3、用进口闸片。由于 2012 年之前处于技术保护期，所以“和谐号”闸片市场基本被克诺尔完全垄断，虽然国产厂商已经能够提供相应产品，但“和谐号”制动系统 70%的市场份额还是被克诺尔所占据，国产替代仍有很大空间近年来，天宜上佳营业收入及归母净利润稳步增长，2020 年疫情影响较大。公司营业收入由 2016 年的 4.68 亿元增加至 2019 年的5.82 亿元，年复合增长率为 7.54%;归母净利润由 2016 年的 1.95 亿元增加至 2019 年的 2.71 亿元，年复合增长率为 11.60%，业绩稳步增长。2020 年新冠疫情造成的高铁停运，对于公司的生产造成了一定的影响，根据公司发布 2020 年报，公司实现营业收入 4.15 亿元，同比减少 28.65%，实现归属于母公司所有的净利润 1.14 亿元，同比减少57.77%。随着全国复工复产的顺利进行，2021 年公司业绩同比有望实现较大幅度增长。

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