1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年06月07日 交运设备交运设备/汽车零部件汽车零部件 当前价格(元)： 12.02 合理价格区间(元)： 15.6816.80 王涛王涛 执业证书编号：S0570519110001 研究员 林志轩林志轩 执业证书编号：S0570519060005 研究员 刘千琳刘千琳 执业证书编号：S0570518060004 研究员 邢重阳邢重阳 联系人 资料来源：Wind 中小中小铝压铸件龙头，发力新能源产品铝压铸件龙头，发力新能源产品 爱柯

2、迪(600933) 汽车中小铝压铸件全球龙头汽车中小铝压铸件全球龙头 爱柯迪是全球汽车铝压铸中小件领先企业，将受益于碳排放政策趋严和延 长新能源汽车续航里程而带来的单车用铝量提升。我们认为公司未来增长 来源于国产替代、募投产能释放带来的原有产品市占率提升和新能源产品 放量。其次，2019 年折旧摊销达到新高，我们认为高峰已过，产能利用率 提高、 资本开支降低， 有助于毛利率回升。 预计公司 20-22 年 EPS 为 0.56、 0.68、0.81 元，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 15.68-16.80 元。 轻量化受益于节能减排趋势和新能源汽车发展轻量化受益于节能减排趋势和新能源汽车

3、发展 汽车轻量化材料以铝合金为主，铝合金兼具轻质量、高性能和低成本特点。 根据公司招股说明书，汽油车和柴油车减重 10%分别可以减少 3.3%和 3.9%的油耗，而新能源汽车减重 10%、15%可以提升效能 6.3%、9.5%。 根据我们的预测， 2022 年全球车用铝合金市场预计为 7703 亿元 （较 2020 年增长 32%） ，我国新能源汽车车用铝合金市场预计达 308 亿元（较 2020 年增长 79%） 。 柔性化生产，柔性化生产，为全球优质跨国零部件企业为全球优质跨国零部件企业供货供货 公司主要产品包括雨刮系统的连杆支架、驱动臂、电机壳体，转向系统的 电机壳体、转向支架、支架管柱

4、，发动机系统的滤清器壳体、油冷器壳体 等。产品以中小部件为主，具有多品种、小批量、多批次的特点，所以产 品附加值大于大部件。公司产品利润率在行业处于较高水平，主要原因是 单一产品规模较大，具备完整的产业链布局、精益化生产和较强的成本控 制能力。公司下游客户皆为优质跨国零部件龙头，主要有法雷奥、博世、 麦格纳、格特拉克、电产、耐世特，对产品质量要求较高但价格敏感度低。 布局新能源汽车铝合金压铸件和布局新能源汽车铝合金压铸件和电池箱体电池箱体 公司布局新能源产品主要跟随客户脚步。客户处于新产品开发的快速增长 期，根据 2019 年报，公司凭借优异的研发和产品供货能力参与联合开发， 目前已获得客户新

5、能源汽车相关项目。其次，布局新能源汽车电池轻量化， 宁德时代 Pack 使用 7 系铝合金用于电池包下箱体，公司成立子公司爱柯 迪一捷新能源专业研究和生产铝合金 Pack 包箱体。根据 2019 年报，公司 预计募投项目将在 2020 年全部完成，将提高公司产品供应能力。 汽车中小铝压铸件汽车中小铝压铸件领先企业领先企业，首次覆盖，首次覆盖，给予“买给予“买入”评级入”评级 我们预计公司 20-22 年实现收入 27/32/36 亿元（同比+2.4/17.4/15.5%） ， 归母净利润分别为 4.8/5.8/6.9 亿元（同比+8.6/21.9/19.2%） ，对应 EPS 分 别 0.56

6、、0.68、0.81 元，对应 PE 为 22、18、15 倍。可比公司 2020 年 PE 估值 Wind 一致预期均值为 33 倍，鉴于传统业务的市占率提升和新能 源业务需要爬坡期，综合考虑，给予 2020 年 28-30 倍 PE 估值，对应目标 价 15.68-16.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业周期性波动风险；市场竞争加剧的风险；出口业务风 险；原材料价格波动风险。 总股本 (百万股) 857.38 流通 A 股 (百万股) 269.76 52 周内股价区间 (元) 7.53-15.82 总市值 (百万元) 10,306 总资产 (百万元) 5,470 会

7、计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 2,507 2,627 2,690 3,157 3,646 +/-% 15.31 4.75 2.40 17.39 15.47 归属母公司净利润 (百万元) 468.19 439.42 477.36 581.73 693.30 +/-% 0.57 (6.14) 8.63 21.86 19.18 EPS (元，最新摊薄) 0.55 0.51 0.56 0.68 0.81 (倍) 22.07 23.51 21.64 17.76 14.90 ,华泰证券研究所预测 0 454 908 1,361 1,815 (

8、1) 27 55 83 111 19/0619/0919/1220/03 (万股)(%) 成交量(右轴)爱柯迪 沪深300 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 公司基本资料公司基本资料 一年内一年内股价走势图股价走势图 投资评级：投资评级：买入买入（首次评级）（首次评级） 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 2 正文目录正文目录 投资概要 . 4 主要推荐逻辑 . 4 与市场不同的观点 . 4 盈利预测和投资建议 . 4 催化剂和主要风险 . 4 汽车铝合金精密压铸件专业供应商. 5 轻量化受益于节能减排趋势和新能源汽车发展 . 7 碳排放全球趋严，汽车轻量化大势所趋

9、. 7 汽车轻量化以铝合金为主，全球市场 2022 年有望达 7703 亿元 . 8 柔性化生产，优质模具厂增厚毛利率 . 11 质量控制好，客户为全球优质跨国零部件企业 . 11 研发能力强，生产工艺及技术创新达国际水平 . 12 多品种、小批量、多批次生产模式决定较高的毛利率 . 13 未来增长来自于新客户、新产品、新能源市场 . 15 布局新能源汽车铝合金压铸件 . 15 布局电池箱体轻量化，募投保证产能供给 . 16 盈利预测 . 18 风险提示 . 20 PE/PB - Bands . 20 图表目录图表目录 图表 1： 爱柯迪主要产品为汽车铝合金精密压铸件 . 5 图表 2： 爱柯

10、迪：中小型汽车铝合金精密压铸件领先企业 . 5 图表 3： 2015-2019 年营业收入复合增速为 15.7% . 6 图表 4： 2015-2019 年归母净利润复合增速为 6.1% . 6 图表 5： 实控人张建成直接和间接控制公司 52.7%股权. 6 图表 6： 2025 年我国乘用车平均油耗降至 4.0L/100km . 7 图表 7： 2020 年我国乘用车平均油耗降至 5.0L/km . 7 图表 8： 新能源汽车轻量化节能效果更显著 . 7 图表 9： 欧洲各国相继出台节能减排政策 . 8 图表 10： 奥迪 e-tron 示意图 . 8 图表 11： BWM i3 示意图

11、. 8 图表 12： 2018 年我国汽车轻量化产品中铝合金占比 76.60% . 9 图表 13： 车用铝合金市场空间测算 . 9 图表 14： 新能源车车用铝合金市场空间测算 . 10 图表 15： 我国铝压铸行业集中度较低，前五名企业市占率 13% . 10 mNrOoPpMnQqRzQsQwOnRuM8OdNbRtRoOtRnNiNnNpRiNqQyQ9PmMzQwMnRnONZrRtM 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 3 图表 16： 全球汽车用铝合金市场集中度较高，前四名企业市占率达 26% . 10 图表 17： 公司质量控制好，多年来获得客户一致好评

12、. 11 图表 18： 2019 年前五大客户营收占比降至 46.9% . 11 图表 19： 公司研发费用及占营收的比例持续增长 . 12 图表 20： MEB 平台车型具有较大内部空间 . 12 图表 21： 公司具备与客户联合开发实力 . 13 图表 22： 智慧工厂有助于提升设备利用率. 13 图表 23： 2016 年公司汽车类产品质量和价格分布 . 14 图表 24： 同行业公司毛利率对比 . 14 图表 25： 大众集团新能源汽车研发规划 . 15 图表 26： 大众集团新能源 2025 年将达到 300 万辆，占比超过 20% . 15 图表 27： 大众集团 MEB 平台示意

13、图 . 15 图表 28： MEB 平台车型具有较大内部空间 . 15 图表 29： 客户在中国成立子公司，布局新能源汽车领域 . 16 图表 30： 电控产品 . 16 图表 31： 电驱动产品 . 16 图表 32： 拟投资 5 亿元建设柳州工厂 . 16 图表 33： 公司 2019 年新成立两家子公司，扩张品类 . 17 图表 34： 公司在建项目规划 . 17 图表 35： 爱柯迪各业务拆分及预测 . 18 图表 36： 爱柯迪毛利率预测 . 18 图表 37： 爱柯迪费用率预测 . 19 图表 38： 汽车铝合金行业比较（2020/06/05） . 20 图表 39： 爱柯迪历史

14、PE-Bands . 20 图表 40： 爱柯迪历史 PB-Bands . 20 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 4 投资概要投资概要 主要推荐逻辑主要推荐逻辑 我们认为公司作为全球汽车铝压铸中小件领先企业，将受益于排放政策趋严和延长新能源 汽车续航里程而带来的单车用铝量提升。我们认为公司未来增长来源于国产替代、募投产 能释放带来的原有产品市占率提升和新能源产品放量。 其次， 2019 年折旧摊销达到新高， 高峰已过， 2020-2022 年随着产能利用率的提高、 资本开支逐步降低， 毛利率将企稳回升。 与市场不同的观点与市场不同的观点 市场认为爱柯迪目前的业务主要还

15、是供应传统车型，未看到新的确定增长点。新能源业务 还没有确定性供货，订单量和出货量具有不确定性。公司毛利率太高，上市后会面临毛利 率持续下降的压力。我们认为： 1. 精细化管理，铝压铸中小件全球龙头 公司生产模式是多品种、小批量、多批次，凭借精细化管理和柔性生产，拥有较高的毛利 率。公司在模具领域拥有较强实力，与客户同步研发，具备选择客户和高毛利率项目的能 力。其次，资本开支高峰已过，随着募投项目产能利用率提升、折旧摊销下降，毛利率有 望企稳回升。 2. 发展战略清晰，积极布局新能源汽车相关产品 公司专注于汽车轻量化铝合金压铸件，积极布局新能源汽车产品， 2018 年变更部分募集 资金至新能源

16、项目，2019 年成立子公司爱柯迪一捷生产电池 Pack 包箱体，主要是看好新 能源汽车未来的发展。新能源项目今年即将投入使用，具备承接较大订单的能力。 3. 轻量化大势所趋，行业集中度有望持续提升 目前国内铝压铸市场竞争激烈，大部分企业规模小，集中度较低。根据中国产业信息网报 告，2018 年中国车用铝合金压铸件前五名市场份额总和为 13%，行业集中度较低；2018 年全球车用铝合金前四家企业市场份额总和达 26%，集中度比国内高。 参考国外压铸行业 格局，我国压铸行业集中度有望进一步提升，龙头企业仍有较大增长空间。 盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议 我们预计公司 20-22 年实现收入

17、 27/32/36 亿元 （同比+2.4/17.4/15.5%） ， 归母净利润分别 为 4.8/5.8/6.9 亿元（同比+8.6/21.9/19.2%） ，对应 EPS 分别 0.56、0.68、0.81 元，对应 PE 为 22、18、15 倍。可比公司 2020 年 PE 估值 Wind 一致预期均值为 33 倍，鉴于传 统业务的市占率提升和新能源业务需要爬坡期，综合考虑，给予 2020 年 28-30 倍 PE 估 值，对应目标价 15.68-16.80 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 催化剂和主要风险催化剂和主要风险 催化剂：催化剂：国产零部件加速替代，公司细分领域产品市占率提升

18、；新能源产品接到大订单； 新能源电池 Pack 包箱体接到大订单。 主要风险：主要风险：汽车行业周期性波动风险；市场竞争加剧的风险；出口业务风险；原材料价格 波动风险。 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 5 汽车铝合金精密压铸件专业供应商汽车铝合金精密压铸件专业供应商 汽车铝合金精密压铸件领先企业，产品销往全球。汽车铝合金精密压铸件领先企业，产品销往全球。公司成立于 2003 年，主营业务为汽车 铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，主要产品包括汽车雨刮系统、传动系统、转向系 统、发动机系统、制动系统及其他系统，新能源汽车三电系统等适应汽车轻量化、节能环 保需求的的铝合金

19、精密压铸件。覆盖客户主要为全球知名的跨国汽车零部件供应商，包括 法雷奥（Valeo） 、博世（Bosch） 、麦格纳（Magna） 、格特拉克（Getrag） 、电产（Nidec） 、 耐世特（Nexteer） 、大陆（Continental） 、博格华纳（Borgwarner）上汽集团、舍弗勒 （Schaeffler） 、采埃孚（ZF）等国内外优质客户。 图表图表1： 爱柯迪主要产品为汽车铝合金精密压铸件爱柯迪主要产品为汽车铝合金精密压铸件 资料来源：公司官网，华泰证券研究所 图表图表2： 爱柯迪：爱柯迪：中小型汽车铝合金精密压铸件领先企业中小型汽车铝合金精密压铸件领先企业 模块模块 功能功

20、能 主要产品主要产品 汽车雨刮系统 构成完整的雨刮器驱动、连杆支架、输出摇臂等功 能，并辅以电控系统，实现雨刮系统的智能化 连杆支架、驱动臂、雨刮电机壳体 汽车转向系统 基本覆盖了转向功能的大部分零件，是汽车轻量化 的重要零件 转向电机壳体、转向电控单元、转向 器支架管柱、转向支架、助力转向壳 体 汽 车 发 动 机 系 统 燃油滤清系统 控制燃油的清洁度及温度，确保发动机的稳定工作 滤清器壳体、油冷器壳体 汽车发动机进气 控制系统 与其它零件及控制系统等形成发动机进气的控制、 过滤及尾气循环利用等功能 节气门控制阀体、进气歧管、涡轮增 压器壳体 启动马达、发电 机系统 发动机的启动控制 启动

21、电机壳体、发电机前后壳体 汽车油泵/真空 泵系统 用于发动机供油系统和制动系统 机油泵体、真空泵壳体 发动机冷却系统 控制发动机工作温度 硅油离合器 驻车加热系统 对车厢、发动机进行预热 热能转换壳体、鼓风机壳体 汽车传动系统 形成从发动机到各轮胎的动力传输及速度调节功能 压力盘、后盖、变速拨叉、差速器壳 体、ECU 控制单元 汽车制动系统 形成汽车制动执行、控制及制动安全保障等功能 单缸盖、双缸盖、盖板、制动主缸、 制动组合阀、 ABS 阀体、 真空助车泵 汽车空调系统 轴向活塞式压缩机的关键零件 缸体、前盖、后盖 汽车后视系统 形成汽车后视及监视功能 后视镜支架、倒车摄像头壳体 资料来源：

22、公司招股说明书，华泰证券研究所 公司营业收入持续公司营业收入持续保持正保持正增长。增长。公司 2015-2019 年营收和归母净利润复合增速分别为 15.7%、6.1%，归母净利润复合增速低于营业收入主要原因是毛利率下降和费用率上升。 公司 1Q20 营业收入和归母净利润同比增长-2.9%、5.2%，新冠疫情影响下，业绩表现好 于中汽协公布的 1Q20 中国整车销量同比下滑 42.4%。 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 6 图表图表3： 2015-2019 年年营业收入复合增速为营业收入复合增速为 15.7% 图表图表4： 2015-2019 年归母净利润年归母净利润

23、复合增速复合增速为为 6.1% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 实际控制人为公司董事长张建成。实际控制人为公司董事长张建成。公司于 2017 年 11 月 17 日上市，以 11.01 元/股价格发 行 13,824 万股，募集资金 15.22 亿元，用于汽车精密压铸加工件改扩建项目、汽车雨刮 系统零部件建设项目、精密金属加工件建设项目、技术研发中心建设项目和新能源汽车及 汽车轻量化零部件建设项目（2018 年 6 月 19 日变更新增项目） 。公司实控人为董事长张 建成， 根据 2019 年报， 截止 2019 年 12 月 30 日， 张建成先生直接

24、和间接控制公司 52.7% 的股权。 图表图表5： 实控人张建成直接和间接控制公司实控人张建成直接和间接控制公司 52.7%股权股权 资料来源：Wind，华泰证券研究所 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5 10 15 20 25 30 2001820192020Q1 (亿元) 营业收入同比增速 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 1 2 3 4 5 6 2001820192020Q1 亿元 归母净利润归母净利润增速 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 7 轻量化受益于节能减排趋势和

25、新能源汽车发展轻量化受益于节能减排趋势和新能源汽车发展 碳排放全球趋严，汽车轻量化大势所趋碳排放全球趋严，汽车轻量化大势所趋 全球主要全球主要经济体推动经济体推动节能减排节能减排，提升燃料经济性，提升燃料经济性。随着全球变暖和空气质量恶化，推动汽 车节能减排有助于环境保护和缓解能源供需矛盾，各主要经济体陆续出台汽车燃料消耗法 规。美国要求 2020 年轻型车的国际标准油耗 6L/100km，比 2015 年的 6.7L/100km 下降 10.4%；日本提出到 2020 年乘用车的国际标准油耗 4.9L/100km，相比于 2015 年的 5.9 L/100km 下降 16.9%；欧盟法律要求

26、在 2020 年乘用车的国际标准油耗 3.8L/100km，相 比于 2015 年的 5.2L/100km 下降 26.9%。我国国务院发布的节能与新能源汽车产业发 展规划规定，2020 年乘用车平均燃料消耗量降至 5.0L/100km，相较于 2015 年的 6.9L/100km 下降 27.5%。根据工信部制定的两项最新国标，我国乘用车平均油耗水平需 在 2025 年下降至 4.0L/100km。 图表图表6： 2025 年我国乘用车平均油耗降至年我国乘用车平均油耗降至 4.0L/100km 图表图表7： 2020 年我国乘用车平均油耗降至年我国乘用车平均油耗降至 5.0L/km 备注：日

27、本 2025 年数值缺失 资料来源：中汽协、招股说明书、华泰证券研究所 资料来源：工信部网站、华泰证券研究所 轻量化是节能减排主要方式，新能源汽车效果更为显著。轻量化是节能减排主要方式，新能源汽车效果更为显著。汽车轻量化是实现节能减排的重 要途径之一，在保持或提升汽车强度和安全性的前提下，尽可能降低整车质量和减少燃料 消耗。根据美国铝业协会（Aluminum Association）下属的铝业交通组（Aluminum Transportation Group）的数据显示，汽油乘用车减重 10%可以减少 3.3%的油耗；柴油车 减重 10%则可以减少 3.9%的油耗。其中新能源乘用车（EV 和

28、PHEV 车型）轻量化的节 能效果更显著，在减重 10%及 15%的情况下，效能提升效果分别达 6.3%和 9.5%，远高 于汽油和柴油车。 图表图表8： 新能源汽车轻量化节能效果更显著新能源汽车轻量化节能效果更显著 分类分类 乘用车减重乘用车减重 10%的效能提升效果的效能提升效果 乘用车减重乘用车减重 15%的效能提升效果的效能提升效果 对标动力系统 小型化动力系统 对标动力系统 小型化动力系统 汽油 3.3% 6.5% 5.0% 10.0% 柴油 3.9% 6.3% 5.9% 9.5% EV 6.3% / 9.5% / PHEV 6.3% / 9.5% / 资料来源：美国铝业协会，招股说

29、明书，华泰证券研究所 欧洲燃油车调控力度加大，挪威最早欧洲燃油车调控力度加大，挪威最早 2025 年年全部新能源化全部新能源化。在节能减排政策制定方面欧 洲一直走在世界前列， 根据 International Council on Clean Energy Transportation 的汇总， 2017 年挪威在运输计划中明确提出 2025 年起乘用车和轻型货车销售零排放的目标， 为最早淘汰燃油车的国家；丹麦、冰岛、爱尔兰荷兰、斯洛文尼亚、瑞典将在 2030 年相 继实现新能源汽车全覆盖；2020 年英国公开征求意见，拟将淘汰燃油车目标由 2040 年提 前至 2035 年；法国和西班牙通过

30、立法确定 2040 年起实现 100%电动乘用车。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 美国中国日本欧盟 (L/100km) 20152020E2025E 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2001820192020E (L) 乘用车百公里平均油耗 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 8 图表图表9： 欧洲各国相继出台节能减排政策欧洲各国相继出台节能减排政策 国家国家 时间时间 文件名称文件名称 具体内容具体内容 挪威 2017 年 运输计划 2025 年起，乘用车和轻型货车销售为零排放 丹麦 2018 年 气候和空气计划 2030 年停止销售新汽

31、油和柴油汽车 冰岛 2018 年 气候行动计划 2030 年后禁止注册新的汽油和柴油汽车 爱尔兰 2019 年 气候行动计划 2030 年立法禁止销售新的化石燃料汽车 荷兰 2019 年 气候协议 最晚 2030 年实现销售乘用车 100%无排放 斯洛文尼亚 2017 年 市场发展战略 2025年后禁止每公里二氧化碳排放超100克新型乘用车和轻 型商用车上牌照，2030 年后限制指标调整至 50 克每公里 瑞典 2019 年 气候政策行动计划 研究 2030 年开始禁止销售新的汽油和柴油汽车销售可行性 苏格兰 2018 年 气候变化计划 2032 年前逐渐取消汽油和柴油汽车市场销售 英国 20

32、20 年 征求公开意见 拟将淘汰燃油车目标由 2040 年提前至 2035 年 法国 2019 年 交通指导法 2040 年后停止销售使用化石燃料新型乘用车和轻型商用车 西班牙 - 气候变化与能源转型法 在 2040 年实现 100%销售电动乘用车 资料来源：International Council on Clean Energy Transportation，华泰证券研究所 欧洲欧洲碳排放政策碳排放政策加速各大整车厂商新能源汽车研发力度。加速各大整车厂商新能源汽车研发力度。大众集团 2016 年起新能源战略 不断加速升级，2019 年 3 月在大众集团年度媒体会议上规划 2023 年前拟投

33、资 300 亿欧 元用于新能源汽车研发，将在 2028 年前推出 70 款纯新能源电动车、生产电动车 2200 万 辆，2030 年计划旗下公司在欧洲与中国生产汽车中新能源车占比 40%以上。根据电动邦 收集整理资料显示，宝马新能源汽车 BMW i3 最早于 2013 年发布，后续逐步推出 i8 等车 型，并计划 2025 年推出 25 款新能源汽车。传统整车厂商在新能源领域纷纷布局，新能 源汽车领域发展空间广阔。 图表图表10： 奥迪奥迪 e-tron 示意图示意图 图表图表11： BWM i3 示意图示意图 资料来源：奥迪官网，华泰证券研究所 资料来源：宝马官网，华泰证券研究所 汽车汽车轻

34、量化轻量化以以铝合金铝合金为主，为主，全球市场全球市场 2022 年有望达年有望达 7703 亿元亿元 铝合金兼具轻质量、高性能和低成本特点，是汽车轻量化的主要材料。铝合金兼具轻质量、高性能和低成本特点，是汽车轻量化的主要材料。铝合金是汽车轻量 化的主要使用材料，具备易加工、轻质量、吸能效果好、低价、高回收率等特点，性价比 突出。车身重量降低，有助于汽车加速变快、过弯倾斜角度变小、惯性变小。根据华经产 业研究院的数据，2018 年我国汽车轻量化使用前三的材料分别有铝合金（76.6%） 、高强 度钢（17.2%） 、镁合金（6.0%） ，铝合金在汽车轻量化应用材料中占据大部分份额。 公司研究/首

35、次覆盖 | 2020 年 06 月 07 日 9 图表图表12： 2018 年我国汽车轻量化产品中铝合金占比年我国汽车轻量化产品中铝合金占比 76.60% 资料来源：华经产业研究院，华泰证券研究所 单车用铝量受益于轻量化的持续推进，单车用铝量受益于轻量化的持续推进， 2022 年全球车用铝合金市场预计为年全球车用铝合金市场预计为 7703 亿元。亿元。 根 据 LMC Automotive 预测，2020-2022 年全球轻型车销量分别为 7661.4 万辆、8593.0 万 辆和 9170.4 万辆，我国轻型车销量分别为 2237.9 万辆、2502.7 万辆和 2665.5 万辆。根 据中国汽车工程协会发布的参考目标，2020 年单车用铝量为 190kg，2025 年单车用铝量 为 250kg，假定 2020-2022 年单车铝合金用量分别为 190kg、200kg、210kg。若按照爱 柯迪招股说明书中车用铝合金 4 万元/吨单价