1、1 研究创造价值 结算质量大幅提升，结算质量大幅提升，业绩高速增长业绩高速增长 20192019 年年年年报点评报点评 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 保利地产(600048) 公司研究 房地产行业房地产行业 公司财报点评 2020.04.16/强烈推荐(维持) 分析师分析师 夏亦丰 执业证书编号： S01 E- 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 毛利率显著提升， 土储充足保障业绩释放 2018.08.14 销售拿地齐头并进，央企龙头加速扩张 2018.06.08 万亿土储， 真成长低估值龙头 2017.10

2、.29 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件：事件： 公司公布 2019 年年报，实现营业收入 2359.3 亿元，同比增长 21.3%；实现归母净利润 279.6 亿元，同比增长 47.9%。公司拟 每 10 股派发现金股息 8.2 元（含税） ，分红率为 35%。 点评：点评： 业绩业绩高高增长增长达达到到 47.9%，盈利能力显著改善盈利能力显著改善。业绩增速较 18 年 大幅扩大近 27 个百分点，主要原因有：1）结转规模提升，带 动营收增长；2）公司区域结构的改善和结算项目质量的提升， 19 年公司结算毛利率 35%，较 18 年提升 2.5 个百分点；其中房 地产结转毛利率提升

3、2.7 个百分点至 35.4%； 大部分区域结算毛 利率实现了大幅增长，华南、华北和西部区域毛利率分别大增 7.1、5.4 和 3.4 个百分点。3）随着合作项目陆续进入项目结转 期，公司实现投资收益 37.0 亿元，同比大幅增长 37.6%，净利 润率提升 2.5 个百分点至 15.9%；4）合作项目结算权益比例有 所提升， 少数股东损益 95.9 亿元， 增速大幅下滑 36.4 个百分点， 少数股东占比下降 2.2 个百分点至 25.5%， 归母净利润率因此提 升 2.1 个百分点至 11.9%，带动 ROE 提升 3 个百分点至 18.4%。 公司有息负债增速明显放缓，净负债率公司有息负

4、债增速明显放缓，净负债率大幅下降大幅下降，融资优势凸，融资优势凸 显，现金运营能力较强。显，现金运营能力较强。19 年净负债率为 56.9%，较 18 年下降 了 23.7 个百分点；有息负债 2700.5 亿元，同比增长 2.4%，增 速大幅下滑 26.5 个百分点；有息负债率为 26.1%，较 18 年下降 5 个百分点。作为地产龙头企业，公司构建了多元化融资体系， 同时凭借央企信用优势，19 年公司融资成本仅约 4.95%，远低 于行业平均， 拥有极具竞争力的融资成本优势。 截至 19 年年底， 公司持有货币资金 1394.2 亿元，同比增长 22.9%，短期现金覆 盖倍数高达 2.1；

5、 经营性净现金流 391.6 亿元， 同比大增 229.4%， 主要是由于销售回笼增加，19 年销售回笼金额超过年销售回笼金额超过 4300 亿元，亿元， 回款率达回款率达 93%，较 18 年提升了 5 个百分点。 销售规模稳定增长，销售规模稳定增长， 市场地位持续提升；市场地位持续提升； 2020 年拿地态度积极年拿地态度积极， 权益比例持续提升权益比例持续提升。19 年公司实现销售金额 4618.5 亿元，同比 增长 14.1%；市占率为 2.89%，较 2018 年提升了 0.2 个百分点； 聚焦的 38 个核心城市销售贡献达到 77%， 核心城市深耕效果显 著。截至 19 年年底，公

6、司在建拟建可售面积 18852 万平米，同 比分别增长 9.4%，未来销售结算规模增长依然可观。19 年公司 土地投资有所下滑，新增项目规划建面 2680 万平米，同比下降 14%；拿地权益比例大幅提升 11 个百分点至 71%；拿地销售比 下降 14 个百分点至 33.7%。 2020 年一季度充分利用自身央企的 数据 2 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 融资优势和充裕的现金流，把握拿地机会；拿地金额 347 亿元， 新增项目规划建筑面积 459 万平米，同比增速分别高达 114.4% 和 64.1%；拿地权益比例持续提升 10 个百分点至 81%；拿地销 售比提升 1

7、3 个百分点至 52.2%。截至 19 年末，公司待开发面 积 8112 万平方米，其中 38 个核心城市占比达 58%。 盈利预测及盈利预测及投资建议：投资建议： 2019 年公司年公司业绩大幅增长业绩大幅增长，得益于得益于结结算规模、算规模、区域结构的改善区域结构的改善 和结算质量的提升。同时和结算质量的提升。同时公司销售规模稳定增长；公司销售规模稳定增长；2020 年一季年一季 度在疫情下把握拿地机会，拿地权益比例和强度显著提升；在度在疫情下把握拿地机会，拿地权益比例和强度显著提升；在 手土地储备充足，为未来销售增长提供支撑。公司盈利能力明手土地储备充足，为未来销售增长提供支撑。公司盈利

8、能力明 显改善，显改善，净净负债率显著降低，且作为央企具有现金充裕和融资负债率显著降低，且作为央企具有现金充裕和融资 成本较低等优势，在成本较低等优势，在今年今年疫疫情情的环境的环境下优势凸显。下优势凸显。我们预计公 司 2020-2022 年营业收入分别为 2863 / 3480 / 4275 亿元；归母 净利润分别为 342 / 419 / 521 亿元；对应 EPS 分别为 2.86 / 3.51 / 4.37 元。当前股价对应的 PE 分别为 5.3X / 4.4X / 3.5X。维持 “强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示： 销售与结算不及预期；房地产调控超预期收紧；融资持续收紧；

9、利率上行。 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 235981.04 286338.94 347967.30 427517.47 (+/-)(%) 21.29 21.34 21.52 22.86 净利润 27959.02 34171.19 41885.83 52109.76 (+/-)(%) 47.90 22.22 22.58 24.41 EPS(元) 2.34 2.86 3.51 4.37 P/E 6.53 5.34 4.36 3.50 数据来源：wind 方正证券研究所 mNtMpPnRsPqOtRrQyQpOoN7NaO

10、9PpNoOoMqQiNrRnRlOqRpQ8OrRzQuOoOrNMYpPpN 数据 3 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 目录目录 1 业绩有质量的高增长，盈利能力显著改善 . 5 2 公司具备多元化、低成本融资优势以及突出的现金管理能力 . 7 3 销售规模稳定增长；结算区域结构进一步改善 . 9 4 2019 年拿地强度有所下滑，但权益比例显著提升；2020 年一季度土地投资大幅增长 . 12 5 盈利预测及投资建议 . 15 6 风险提示 . 15 数据 4 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 图表目录图表目录 图表 1： 2019 年实现营业收

11、入 2359.3 亿元，同比增长 21.3% . 5 图表 2： 2019 年实现归母净利润 279.6 亿元，同比增长 47.9% . 5 图表 3： 2019 年少数股东损益 95.9 亿元，同比增加 32.4% . 5 图表 4： 2019 年少数股东损益占比下降 2.2 个百分点至 25.5% . 5 图表 5： 2019 年实现投资收益 37 亿元，同比增加 37.6% . 6 图表 6： 2019 年预收账款合计 3287.5 亿元，同比增长 9.7% . 6 图表 7： 2019 年 预收账款/营业收入为 1.39 . 6 图表 8： 2019 年毛利率、净利率和归母净利润率分别

12、为 35%、15.9%和 11.9% . 7 图表 9： 2019 年三费率为 5.7%，较 2018 年下降了 0.5 个百分点 . 7 图表 10： 2019 年 ROE 为 18.4%，较 2018 年提升了 2.9 个百分点 . 7 图表 11： 2019 年剔除预收入款项的资产负债率为 46%，较 2018 年提升 3.4 个百分点 . 8 图表 12： 2019 年净负债率为 56.9%；有息负债率为 26.1%，较 2018 年下降 23.7、5 个百分点 . 8 图表 13： 2019 年有息负债 2700.5 亿元，同比增加 2.4% . 8 图表 14： 2019 年短期现

13、金覆盖倍数为 2.1. 8 图表 15： 2019 年短期有息负债占比为 24.6%，较 2018 年大幅提升 6 个百分点. 8 图表 16： 2019 年融资成本为 4.95% . 8 图表 17： 2019 年货币资金 1394.2 亿元，同比增长 22.9% . 9 图表 18： 2019 年总资产周转率与 2018 年基本持平 . 9 图表 19： 2019 年经营性净现金流为 391.6 亿元，同比增长 229.4% . 9 图表 20： 2019 年销售回笼金额 4300 亿元，回款率为 93% . 9 图表 21： 2019 年合同销售金额 4618.5 亿元，同比增长 14.

14、1% . 10 图表 22： 2019 年合同销售面积 3123.1 万平米，同比增长 12.9% . 10 图表 23： 2019 年销售均价约 14788 元/平米，同比增长 1.0% . 10 图表 24： 2019 年市场占有率为 2.89%,较 2018 年提升了 0.19 个百分点 . 10 图表 25： 2019 年公司销售金额和销售面积排名分别为第 5 和第 6 . 10 图表 26： 2019 年结算面积 1766 万平米，同比增长 16.3% . 11 图表 27： 2019 年结算金额 2237 亿元，同比增长 22.6% . 11 图表 28： 2019 年结算均价为

15、12668 元/平米，同比增长 5.4% . 11 图表 29： 2019 年大部分区域结算毛利率明显增长 . 11 图表 30： 2019 年西部区域、中部区域和东北区域收入占比分别提升了 6.2、4.6 和 2.3 个百分点 . 12 图表 31： 西部区域结算面积占比在 2019 年首次超过了华南区域，达 25.5% . 12 图表 32： 2019 年拿地金额为 1555 亿元，同比下降 19.3% . 12 图表 33： 2019 年权益拿地金额为 1081 亿元，同比下降 6.2% . 12 图表 34： 2019 年新增项目规划建筑面积为 2680 万平米，同比下降 14%. 1

16、3 图表 35： 2019 年新增土地权益建面 1916 万平米，同比增长 2.8% . 13 图表 36： 2019 年公司楼面均价 5802 元/平米，同比下降 6.2% . 13 图表 37： 2019 年拿地平均权益比例显著提升至 71% . 13 图表 38： 2019 年公司拿地金额/销售金额和楼面均价/销售均价分别为 33.7%和 39.2% . 13 图表 39： 2019 年新开工面积 4983 万平米，同比增长 13.4% . 14 图表 40： 2019 年竣工面积 2973 万平米，同比增长 34.1% . 14 图表 41： 2019 年土地储备面积 16230 万平

17、米，同比增长 4.9% . 14 图表 42： 2019 年待开发面积 8112 万平米，同比下降 11.4% . 14 图表 43： 2019 年的开竣工计划完成率分别为 111%和 108% . 14 数据 5 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 1 业绩业绩有质量的有质量的高高增长增长，盈利能力，盈利能力显著改善显著改善 业绩业绩高速增长高速增长达到达到 47.9%，结算规模和利润率的双提升结算规模和利润率的双提升为主要原因。为主要原因。 2019 年公司实现营业收入 2359.3 亿元， 同比增长 21.3%； 实现归母净 利润 279.6 亿元，同比增长 47.9%

18、，与 2018 年相比增幅大幅扩大近 27 个百分点。业绩高增长的主要原因有：1）结转规模提升，带动公司 营业收入增长； 2） 公司区域结构的改善和结算项目质量的提升， 2019 年公司结算毛利率 35%，较 2018 年提升 2.5 个百分点；其中房地产结 转毛利率提升 2.7 个百分点至 35.4%；3）随着合作项目增多并陆续进 入项目结转期，公司实现投资收益 37.0 亿元，同比大幅增长 37.6%。 合作项目中结算权益比例有所提升，2019 年少数股东损益 95.9 亿元， 同比增长 32.4%， 增速大幅下滑 36.4 个百分点， 少数股东占比下降 2.2 个百分点至 25.5%。截

19、至 2019 年年底，公司预收款项合计 3287.5 亿 元，同比增长 9.7%，预收款项比营业收入为 1.39，未来业绩的释放有 保障。 图表1： 2019 年实现营业收入 2359.3 亿元，同比 增长 21.3% 图表2： 2019 年实现归母净利润 279.6 亿元， 同比 增长 47.9% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表3： 2019 年少数股东损益 95.9 亿元，同比增 加 32.4% 图表4： 2019年少数股东损益占比下降2.2个百分 点至 25.5% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 数据

20、6 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 图表5： 2019 年实现投资收益 37 亿元，同比增加 37.6% 图表6： 2019 年预收账款合计 3287.5 亿元，同比 增长 9.7% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表7： 2019 年 预收账款/营业收入为 1.39 资料来源：公司公告，方正证券研究所 盈利盈利能力有所提升能力有所提升；ROE 达到达到 18.4%，提升提升 3 个百分点个百分点。2019 年毛利 率、净利率、归母净利润率分别为 35.0%、15.9%和 11.9%，与 2018 年相比分别提升了 2.5、2.5

21、 和 2.1 个百分点。从三项费用率看，2019 年三费率合计 5.7%， 较 2018 年下降了 0.5 个百分点。 2019 年公司 ROE 为 18.4%，较 2018 年提升了 2.9 个百分点，主要是因为归母净利润率 提升。从 ROE 的拆分来看：1）利润率：11.9%的归母净利润率与 2018 年相比显著提升了 2.1 个百分点。毛利率提升、投资收益的大幅增加 和少数股东损益占比下降，利润率因此有所提升。2）周转率：资产 周转率与 2018 年相比基本持平。3）权益乘数：权益乘数从 2018 年 的 6.94 下降至 6.81。 数据 7 研究创造价值 保利地产(600048)-公

22、司财报点评 图表8： 2019 年毛利率、净利率和归母净利润率 分别为 35%、15.9%和 11.9% 图表9： 2019 年三费率为 5.7%，较 2018 年下降 了 0.5 个百分点 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表10： 2019 年 ROE 为 18.4%， 较 2018 年提升了 2.9 个百分点 资料来源：公司公告，方正证券研究所 2 公司具备多元化、低成本融资优势以及公司具备多元化、低成本融资优势以及突出的突出的现金现金管理能管理能 力力 公司公司有息负债有息负债增速明显放缓增速明显放缓，净负债率，净负债率大幅下降大幅下降，负债结构

23、合理，融，负债结构合理，融 资优势凸显资优势凸显。2019 年剔除预收款后的资产负债率为 46%，较 2018 年 提升 3.4 个百分点； 净负债率为 56.9%， 较 2018 年下降了 23.7 个百分 点。截至 2019 年，有息负债 2700.5 亿元，同比增长 2.4%，增速大幅 下滑 26.5 个百分点；有息负债率为 26.1%，较 2018 年下降 5 个百分 点。有息负债中，短期有息负债占比为 24.6%，较 2018 年提升 6 个百 分点， 短债融资成本相对较低， 同时公司具备一定的抗风险能力， 2019 年短期现金覆盖倍数高达 2.1。作为地产龙头企业，公司构建了以银

24、行信贷为主，股权融资、直接债务融资、资产证券化等为辅的多元化 融资体系，具备在不同市场环境下，快速、充分获取资金的能力。同 时，凭借央企信用优势，2019 年公司融资成本仅约 4.95%，远低于行 业平均，拥有极具竞争力的融资成本优势。2020 年 4 月，公司发行 20 亿元公司债券，票面利率为 3.00%；2020 年 2 月和 4 月，公司先后 发行 9 亿元和 15 亿元中期票据，利率分别为 3.39%和 3.07%，预计融 资成本将会进一步下行。 数据 8 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 图表11： 2019年剔除预收入款项的资产负债率为 46%，较 2018

25、年提升 3.4 个百分点 图表12： 2019 年净负债率为 56.9%；有息负债率 为 26.1%，较 2018 年下降 23.7、5 个百分点 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表13： 2019 年有息负债 2700.5 亿元，同比增 加 2.4% 图表14： 2019 年短期现金覆盖倍数为 2.1 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表15： 2019 年短期有息负债占比为 24.6%，较 2018 年大幅提升 6 个百分点 图表16： 2019 年融资成本为 4.95% 资料来源：公司公告，方正证券研究所

26、资料来源：公司公告，方正证券研究所 公司保持稳健的公司保持稳健的现金现金运营能力运营能力，销售回款率提升，销售回款率提升 5 个百分点个百分点。截至 2019 年年底，公司持有货币资金 1394.2 亿元，同比增长 22.9%，货币 资金稳定增长，安全性较高；经营性净现金流 391.6 亿元，同比大增 229.4%，主要是由于销售回笼增加，收到合作单位往来款增加。2019 销售回笼金额超过销售回笼金额超过 4300 亿元，回款率达亿元，回款率达 93%，较 2018 年提升了 5 数据 9 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 个百分点。 图表17： 2019 年货币资金 13

27、94.2 亿元，同比增 长 22.9% 图表18： 2019 年总资产周转率与 2018 年基本持 平 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司半年报，方正证券研究所 图表19： 2019 年经营性净现金流为 391.6 亿元， 同比增长 229.4% 图表20： 2019 年销售回笼金额 4300 亿元，回款 率为 93% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 3 销售销售规模稳定增长规模稳定增长；结算结算区域结构区域结构进一步进一步改善改善 销售销售规模规模与市场地位与市场地位稳步提升稳步提升； 核心城市深耕效果显著； 核心城市深耕效果显著。 2

28、019 年公司 实现合同销售金额 4618.5 亿元，销售面积 3123.1 万平米，同比分别 增长 14.1%和 12.9%，但增速较 2018 年分别下滑 16.8 和 10.5 个百分 点；销售均价约 14788 元/平米，同比增长 1.0%；从 2016 年到 2019 年连续多年市场占有率大幅提升，2019 年根据销售金额的市占率为 2.89%，较 2018 年提升了 0.19 个百分点。2019 年公司聚焦的 38 个核 心城市销售贡献达到 77%，珠三角及长三角签约销售均达千亿规模。 单城签约过百亿城市有 13 个，合计销售贡献占比达 54%。在全国 11 个城市中销售金额排名当

29、地第一，25 个城市进入前三，市场地位稳步 提升。广州实现销售超 420 亿元，占销售总额的 9.1%，佛山、武汉、 北京超 200 亿元，福州、西安、三亚等首次突破 100 亿元。 数据 10 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 图表21： 2019 年合同销售金额 4618.5 亿元，同 比增长 14.1% 图表22： 2019 年合同销售面积 3123.1 万平米， 同比增长 12.9% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表23： 2019 年销售均价约 14788 元/平米，同 比增长 1.0% 图表24： 2019 年市场占有

30、率为 2.89%,较 2018 年 提升了 0.19 个百分点 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，国家统计局，方正证券研究所 图表25： 2019 年公司销售金额和销售面积排名分别为第 5和第 6 资料来源：克而瑞，方正证券研究所 结算项目质量提升；华东和华南区域仍为公司收入主要贡献区域，结算项目质量提升；华东和华南区域仍为公司收入主要贡献区域，中中 西部西部区域区域 2019 年年开始发力，西部区域一跃成为结算面积占比最大的开始发力，西部区域一跃成为结算面积占比最大的 区域区域。2019 年公司实现结算面积 1766 万平米，结算金额 2237 亿元， 同比分别增长 1

31、6.3%和 22.6%， 面积增幅较 2018 年扩大 6.6 个百分点， 数据 11 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 金额增幅缩小 10.2 个百分点；结算均价为 12668 元/平米，同比增长 5.4%。2019 年大部分区域结算毛利率实现了大幅增长，华南、华北和 西部区域毛利率分别为 39.5%、39.1%和 29.9%，较 2018 年分别大增 7.1、5.4 和 3.4 个百分点。华南和华东区域仍为公司收入主要贡献区 域，结算收入占比分别为 31.7%和 23%；西部区域、中部区域和东北 区域收入占比分别提升了 6.2、4.6 和 2.3 个百分点；西部区域结算

32、面西部区域结算面 积占比在积占比在 2019 年首次超过了华南区域，达年首次超过了华南区域，达 25.5%，较 2018 年大幅提 升了 7 个百分点。截至 2019 年年底，公司在建拟建可售面积 18852 万平米，同比分别增长 9.4%，未来销售结算规模增长依然可观。 图表26： 2019 年结算面积 1766 万平米，同比增 长 16.3% 图表27： 2019 年结算金额 2237 亿元，同比增长 22.6% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表28： 2019 年结算均价为 12668 元/平米，同 比增长 5.4% 图表29： 2019年大部

33、分区域结算毛利率明显增长 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 数据 12 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 图表30： 2019 年西部区域、中部区域和东北区域 收入占比分别提升了 6.2、4.6 和 2.3 个百分点 图表31： 西部区域结算面积占比在 2019 年首次 超过了华南区域，达 25.5% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 4 2019 年拿地强度有所下滑，但年拿地强度有所下滑，但权益比例显著提升权益比例显著提升；2020 年一季度土地投资大幅增长年一季度土地投资大幅增长 2019 年年

34、公司土地投资公司土地投资有所下滑，有所下滑， 拿地拿地强度也有所减弱强度也有所减弱， 但公司拿地权但公司拿地权 益比例显著提升益比例显著提升 11 个百分点个百分点；2020 年一季度充分利用自身央企的融年一季度充分利用自身央企的融 资优势和充裕的现金流，把握拿地机会资优势和充裕的现金流，把握拿地机会。2019 年公司新增项目 127 个；新增项目规划建筑面积为 2680 万平米，同比下降 14%，新增权 益建筑面积为 1916 万平米，同比增长 2.8%，拿地权益比例大幅提升拿地权益比例大幅提升 11 个百分点至个百分点至 71%；拿地总金额 1555 亿元，同比下降 19.3%，38 个个

35、 核心城市拓展金额占比达核心城市拓展金额占比达 79%；楼面均价为 5802 元/平米，同比下降 6.2%，溢价率仅 14%。2019 年拿地强度有所减弱，拿地金额/销售金 额呈下降趋势， 2019 年为 33.7%， 较 2018 年相比下降了 14 个百分点。 2020 年一季度公司拿地金额 347 亿元，新增项目规划建筑面积 459 万平米，同比增速分别高达 114.4%和 64.1%；拿地权益比例持续提升 10 个百分点至 81%；拿地强度大幅提升，拿地金额/销售金额提升 13 个百分点至 52.2%。 图表32： 2019 年拿地金额为 1555 亿元，同比下 降 19.3% 图表3

36、3： 2019 年权益拿地金额为 1081 亿元，同 比下降 6.2% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 数据 13 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评 图表34： 2019 年新增项目规划建筑面积为 2680 万平米，同比下降 14% 图表35： 2019年新增土地权益建面1916万平米， 同比增长 2.8% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表36： 2019 年公司楼面均价 5802 元/平米， 同 比下降 6.2% 图表37： 2019 年拿地平均权益比例显著提升至 71% 资料来源：公司公

37、告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表38： 2019 年公司拿地金额/销售金额和楼面均价/销售均价 分别为 33.7%和 39.2% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 待开发待开发面积及面积及土地储备土地储备充足。充足。 2019 年公司实现新开工面积 4983 万平 方米，同比增长 13.4%，完成了全年目标的 111%；竣工面积 2973 万 平方米，同比增长 34.1%，完成了全年目标的 108%。截至 2019 年末， 公司待开发面积 8112 万平方米，其中 38 个核心城市占比达 58%；土 数据 14 研究创造价值 保利地产(600048)-公司财报点评

38、 地储备 16230 万平，同比增长 4.9%。公司公司 2020 年新开工计划为年新开工计划为 4300 万平方米，竣工计划为万平方米，竣工计划为 3400 万平方米，若按照该计划，万平方米，若按照该计划，2020 年开竣年开竣 工同比增速分别为工同比增速分别为-13.7%和和 14.4%。 图表39： 2019 年新开工面积 4983 万平米，同比 增长 13.4% 图表40： 2019 年竣工面积 2973 万平米，同比增 长 34.1% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 注：2020 年为计划数 资料来源：公司公告，方正证券研究所 注：2020 年为计划数 图表41： 2019 年土地储备面积 16230 万平米， 同 比增长 4.9% 图表42： 2019 年待开发面积 8112 万平米，同比 下降 11.4% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表43： 2019 年的开竣工计划完成率分别为 111%和 108% 资料来源：公司公告，方