石油石化行业：纯苯下游扩张供需错配持续扩大-210705（20页）.pdf

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石油石化行业：纯苯下游扩张供需错配持续扩大-210705（20页）.pdf

1、阶段性供需错配纯苯库存降至历史低位：截至 2021 年 6 月 31 日，国内石油制纯苯产量 705 万吨左右，加氢苯产量 185 万吨左右，以进口量预估 130 万吨计算国内石油制纯苯总供应量 1020 万吨。纯苯下游主要产品为苯乙烯、己内酰胺、苯酚、MDI、己二酸和苯胺，合计占苯总消费的 95%。上半年由于苯乙烯大量产能的新增，纯苯总需求量提升至 1060 万吨，因此总供应缺口在 40 万吨左右。阶段性供需错配导致华东港口库存自年初开始持续下降，目前已至 5 年内同期低位。未来供需缺口扩大纯苯盈利或将持续。受益供需错配，国内纯苯价格整体上行，上涨幅度超过 4000 元/吨。2020

2、年至 2022 年是纯苯下游产能快速增长的三年，令纯苯产能缺口持续扩大。近几年纯苯下游对纯苯的需求增量主要由苯乙烯新增产能提供，2021 年苯乙烯新增产能 526 万吨，产能增速高达 44%;己内酰胺新增产能 60 万吨，产能增速 9.68%;苯酚新增产能 190 万吨，产能增速 36%;己二酸新增产能 20 万吨，产能增速 7%;MDI 和苯胺无新增产能。随着纯苯下游装置大量投产，下游产能对纯苯的需求快速增加， 2020 年至 2022 年下游对纯苯的需求增速达 20%、21%、10%。与之相比，纯苯的产能增速仅为 4.09%、14.38%、4.1%，纯苯的产能缺口持续扩大。由于纯苯与石脑油价差历来被视为纯苯盈利性的核心指标，我们预计纯苯/石脑油价差将维持在 1000-1500 元/吨的区间，高盈利性或将持续。

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