1、(1)国内航司的运力引进计划放缓,扩张节奏被打断。根据 2020 年年报,三大航的运力引进计划依然较为谨慎,运力增速仍处于低位。从我国航司运力引进的历史节奏来看,行业在上升周期中增加订单较为常见,但预定和交付还有 2 年左右的间隔时间。从波音公司公布的数据来看,我国航司在 13-15 年出现了订单高 - 25 -峰并在 17-18 年迎来了交付高峰。行业自 17 年强监管以来运力持续低增长,自 20年开始是行业资产负债表恶化导致运力引进几乎停滞。目前行业在手订单远远不足,未来增长将进一步受限。(2)资金方面,由于民航业运力引进以订金-尾款模式进行引进,飞机带回时需要消耗航司的大量资金。目前行业
2、的负债水平经过一季度“就地过年”的冲击,资产负债率仍处于高位,机队持续增长将放缓。数据显示,山东航空、深圳航空等实体目前资产负债率已经超过 90%,三大航的资产负债率也位于 70%-80%之间,仍处于相对高位。目前非常类似 2008-11 年,也是一次大的需求危机后导致资产负债表危机带来供给停滞。 (3)在国内供给受限的同时,波音和空客的交付能力也是重要影响因素。 波音受 737MAX 系列事件影响,窄体机交付受到影响,尽管已经在部分国家先行复飞,但仍未得到我国监管部门的适航认证。未来 737MAX 何时复飞仍是未知数,在此之前我国航司在手的上百架 737MAX 订单都无法交付。与此 空客受全球航空业不景气影响,大部分订单或将推迟交付,造成订单拥挤。一方面许多航空公司取消波音订单转订空客,另一方面空客本身产能有限,可能造成短期内大量飞机无法交付,进一步限制国内运力增速。
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