旗滨集团-厚积薄发再攀高峰-210712（22页）.pdf

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1、我们按照当前燃料价格，测算沙河地区不同燃料体系下生产成本，以天然气为燃料的生产成本相对较贵，但却是生产高端产品必不可少的燃料，天然气的燃值跟稳定，燃效效率更高，未来随着环保趋严以及产品升级，清洁燃料占比有望继续提升；石油焦及煤制气成本相对较低，但近期随着煤价及原油价格上涨，整体成本有所提升。目前公司有 26 条浮法生产线，分别位于福建漳州、广东河源、湖南郴州及醴陵、浙江绍兴以及马来西亚五个基地，占当前国内在产产能约 10.3%，为国内第二大浮法玻璃生产企业，在行业严控新增产能的背景下，规模优势十分明显。公司产能主要布局华东、华中和华南地区，具有显著的区位优势。由于玻璃运输半径限制，区位属性明显

2、。公司产品输出主要面向长三角和珠三角两大经济带，一方面两个区域经济发达，需求较好；另外一方面，华东及华南区域产品价格领先于全国均价。公司在两大经济圈均有生产基地，并且公司的多个生产基地位于沿海省市，配备有船运码头，运输成本较陆运更低。综合来看，公司生产基地及消费市场均靠近两大经济带，区位优势突出且无法复制。公司规模优势使得公司在原材料及能源采购过程中具备集采优势，例如纯碱采购价格低于市场平均价；同时公司打通海外纯碱以及石油焦的采购渠道，要远低于国内市场采购价格；此外公司硅砂自给率不断提升，当前自供比例达到约 75%左右，自己开采硅砂的成本要远低于市场价，相比竞争对手，在环保大背景下，资源优势更

3、加凸显。近几年公司不断改进生产工艺，通过冷修技改提升产线生产效率。我们测算，在同等燃料下，相较于竞争对手，公司具有 5-7 元/重箱的成本优势，因此多重优势造就了成本护城河。公司节能深加工业务自 2018 年投产以来，产能快速扩张，目前已形成广东、浙江、湖南、马来西亚的节能深加工基地，天津武清基地建设中； 2020 年公司实现销量约 2200 万平米（+94.4%），毛利率达到 33.2%。根据统计局数据显示，2016-2019 年国内中空玻璃复合增速为 11.2%，到 2020 年城镇绿色建筑占新建建筑的玻璃将达到 50%，国家大力推广节能建筑玻璃拉动单层及双层中空 LOWE 玻璃的需求，公司依托原片的规模优势，市占率将快速提升。

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