1、我国传媒市场规模 2018-23 年有望 CAGR9%至 3.2 万亿元，其中电视剧市场规模有望 CAGR1%至 278 亿元、届时 69%收益将通过电视台及新媒体融合渠道实现。影视市场经历提质变革，关于网络视听节目信息备案系统升级的通知要求自 2019 年 2 月15 日起对投资金额高于人民币 500 万元的网络剧和 100 万元的网络电影，制作方需要在广电总局备案且只有获批备案号的节目方可播放，因此电视剧制作备案公示数从18 年的 1163 部下降至 19 年的 905 部/20 年的 670 部。因头部机构具备资源及渠道优势，所以尽管整体影视市场集中度不高但畅销电视剧市场集中度较高，在
2、2018-19H1 全部畅销电视剧共 38 部当中，TOP5 占其中 16 部即 42%、其中华夏视听占 3 部，行业持续走向存量升级的道路。华夏视听作为民办电视节目制作行业的先驱之一，已积累 20 多年的发展经验并输出一贯的高品质产品且获得持续的高收视率好评，以往所有制作节目首播时收视率全国排名第一，射雕英雄传、天龙八部、京华烟云等诸多作品获得各类奖项和赞誉。其背后是优质内容交付能力及深厚的渠道关系双重支撑：1、优质内容交付能力：拥有一支经验丰富且敬业的内部创意团队，由董事长蒲先生及资深电视制片人团队领导，过往曾与业内一线编剧、制片人、导演及演员合作，包括张纪中、赵宝刚、蒋家骏、胡军、黄磊、
3、于正及陈乔恩。主要董事与高管对市场爆点和观众讨论度看法独到，公司从 IP 选择、储备（公司拥有二月河、金庸等作品版权的 IP 储备）、剧本、制作等方面来看堪称行业古装剧集领军者，因此其影视作品出圈的不确定性大大降低。2、渠道合作关系深厚：已与国内主要电视台及在线播放渠道建立深度信任，并为内容创作建立全面合作模式，公司制作团队积极回应客户对故事情节及主演选择的反馈，制作的近十部电视剧所有首播权已在完成制作前卖出；而且客户对共同投资电视剧具备较强意愿，例如，芒果电视台在 封神 （已于 2019 年播出）中投资 41%及腾讯在 别叫我酒神 （自 2020 年 6 月起播出）中投资 50%。艺术高教有
4、“南京传媒学院”强品牌，南京传媒学院优势在于：（1）品牌优势：连续五年中国传媒及艺术独立学院排名第一，因此学校招生优势明显，2018-20 学年大学录取率在 4%-5%之间、2020 年报到率 98.3%；截至 2021.03.15，水木源学生参加艺术联考取得优异成绩，斩获四省联考状元、四省联考榜眼。在录取门槛较高的背景下，公司学宿费标准约 1.6-1.8 万元/学年，且开设的国际预科学宿费接近 10 万元/学年。（2）师资优势：师资上曾享受中传师资且有众多资深业内人士担任客座教授；课程上 2020 年有国家级一级专业 2 个、省级一级专业 5 个，且布局前瞻性专业如2004 年设动漫专业、2
5、017 年业内首创电竞解说专业，此外与多家 QS 排名前 100 高校合作国际项目。（3）就业优势：旗下毕业生就业竞争指数在江苏民办大学中连续 6年排名第一，2017-19 学年旗下毕业生初次就业率分别达 92.7%、93.0%及 86.2%。体育类高教有“奥林匹克学院”，奥林匹克学院是经国际奥委会同意、由中国奥委会授权，我国目前唯一以“奥林匹克”冠名的高教载体，经过 10 年的办学与积累为体育行业发展培养了 50000 多名应用型本科人才，2020 年收入 4709.7 万元/+2.4%，实现净利润 373.9 万元/扭亏为盈。 公司收购奥林匹克学院交易对价 4.5 亿元、8 月前有望完成交割，对应明年 PE12倍、EV/EBITDA9 倍多，未来融入到南京传媒学院中仍然以其 8 个专业为主（体育 3个、艺术 5 个，其中艺术专业学额占比 60%）。我们分析，公司收购奥林匹克的协同效应在于：（1）专业契合度高；（2）区域上能实现管理协同；（3）学额增长和学费提升贡献。2020 年体育产业从业人员约 600 万，但全国体育类专业毕业生仅有约 12万，缺口仍较大。
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