1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 医药生物 2020 年 01 月 22 日 恒瑞医药 (600276) 新人辈出，基业长青：全球最佳的医药资产之一 报告原因：有新的信息需要补充 买入（维持） 投资要点： 大型药企的典范， 可能是全球范围内最好的医药资产之一。 因为 1） 富有远见的管理层； 2） 强大的执行力 3）2015 年以来有利的医药审批政策，使得恒瑞医药拥有了国内无出其右的 产品管线，最顶尖的销售团队，目前为 A 股医药板块市值的第一名。展望下个 10 年，我 们认为公司将 1）进一步巩固中国本土市场的领先地位；2）通过创新药打开欧美

2、市场。通 过将恒瑞医药与其他部分亚洲、欧洲大型药企进行比较，我们认为恒瑞医药是全球范围内 最好的医药资产之一。 中国市场：巩固领先优势。中国已经成为世界第二大的医药市场，同时也是恒瑞医药的主 场。我们比较了恒瑞医药在中国的老对手，齐鲁、天晴、石药集团等，也比较了近年来发 展迅猛的 Biotech 信达、百济、君实等。无论从现有业务的现金流可持续性，以及研发能 力、临床开发能力，恒瑞医药都是其中翘楚，我们预计未来恒瑞会进一步巩固在中国市场 的领先优势。 国际市场：新生力量。我们将恒瑞医药与日本、欧洲的部分大型药企进行比较，包括日本 的武田制药、第一三共、卫材，欧洲的 GSK 与阿斯利康。考虑到恒

3、瑞医药更高的研发效率 与更快的内生增速（30%增长 vs 个位数增长） ，我们预判在未来的 10 年内，恒瑞医药的 市值有望超过拜耳、吉利德、GSK 等大型药企，进入全球药企市值 Top 10。 寻找合理估值的锚，管线溢价率复盘研究。我们复盘了恒瑞 2011 年至今研发管线公允价 值的变化：从 2011 年的 148 亿元，2012 年的 169 亿元，2015 年之后快速增长，目前已 经达到 1808 亿元。如果将恒瑞的市值分拆为两个部分：业绩估值与管线估值。2015 年以 前，公司管线价值以折价的为主，2015 年以后以溢价为主，目前溢价倍数约为 29%，处 于 2015 年以来较为适中的

4、位置。 职业经理人团队走上台前，看好下个十年，维持买入评级。2020 年 1 月 16 日公司公告， 总经理周云曙被选举为新任董事长，孙飘扬先生不再担任董事长职务，仍然为公司董事， 并担任董事会战略委员会主任委员。我们认为，70 后为主的新一届管理团队有利于公司保 持活力，看好公司的下个十年，我们维持公司 2019-2021 年归母净利润预测为 54.01 亿 元、65.96 亿元、79.41 亿元，增速分别为 32.8%、22.1%、20.4%，对应 PE 分别为 74 倍、61 倍、50 倍，维持“买入”评级。 风险提示：创新药临床研发失败风险、创新药国内定价政策变化的风险 市场数据： 2

5、020 年 01 月 21 日 收盘价（元） 90.37 一年内最高/最低（元） 96.47/54.5 市净率 17.3 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 398617 上证指数/深证成指 3052.14/10953.41 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2019 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 5.24 资产负债率% 10.39 总股本/流通 A 股 （百万） 4423/4411 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 恒瑞医药（600276）点评：公司收入增 长进入快车道，持续加大研发费用投入 2019/1

6、0/25 证券分析师 闫天一 A0230517060001 熊超逸 A0230518110001 联系人 郑雪轩 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2018 19Q1-Q 3 2019E 2020E 2021E 营业总收入（百万元） 17,418 16,945 22,713 26,435 29,920 同比增长率（%） 25.9 36.0 30.4 16.4 13.2 归母净利润（百万元） 4,066 3,735 5,401 6,596 7,941 同比增长率（%） 26.4 28.3 32.8 22.1 20.4 每股收益（元/股） 1.10 0.84 1.22 1.49

7、1.80 毛利率（%） 86.6 87.2 86.5 87.1 88.0 ROE（%） 20.6 16.1 22.2 21.9 21.4 市盈率 82 74 61 50 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 01-23 02-23 03-23 04-23 05-23 06-23 07-23 08-23 09-23 10-23 11-23 12-23 -50% 0% 50% 100% 150% （收益率）恒瑞医药沪深300指数 2 2 公司深度 第 2 页 共 54 页 简单金融 成就梦想

8、 投资案件 投资评级与估值 我们持续看好公司未来的业绩，维持公司 2019-2021 年归母净利润预测为 54.01 亿元、65.96 亿元、79.41 亿元，增速分别为 32.8%、22.1%、20.4%，对应 PE 分别为 74 倍、61 倍、50 倍，维持“买入”评级。 关键假设点 创新药上市之后的价格温和下降，首次进医保降价幅度 30%，之后每年降价 10%，肿瘤药物年化费用最终降为 4 万元/年，慢性用药年化费用最终降为 2000 元/年； 已上市创新药正常放量，不出现突发的临床事件； 研发费用率维持在 15%-20%这一区间， 稍低于海外 Big Pharma 研发费用率； 国内临

9、床试验费用根据方案不同，维持在 8000 万元-3 亿元这一区间；海外三期临 床费用在 10 亿-25 亿元左右。 有别于大众的认识 市场认为：恒瑞医药是优质公司，不过基本上 price in 了 我们认为：市场对恒瑞医药的估值是静态的，而不是动态的。申万宏源医药团队 2000 年 12 月开始首次覆盖恒瑞医药，当时公司仅仅是一个不足百亿的小市值公司， 但是过去的 19 年里，恒瑞医药的管线不断带给我们惊喜，重要品种，快速地从临床一 期推进到上市，如今已经是 4000 亿市值级别的绝对医药行业龙头。展望未来，我们认 为优秀的管理层，现代化的治理结构，仍然会给投资人带来更多的惊喜。 市场认为：右

10、美托咪啶、白蛋白紫杉醇等品种存量品种，均存在较大的降价压力， 业绩增速不确定。 我们认为：虽然市场仍然在关注存量，但是公司管理层更多的精力已经放在如何创 造增量上面了。无论是近年上市的 PD-1、19K、吡咯替尼，还是未来有望上市的 PD-1/ 靶向组合疗法、新型介入疗法，恒瑞医药的增量收入在传统药企中均名列前茅。5 年之 后，公司来自于创新药的收入有望达到 70%以上。 股价表现的催化剂 PD-1 等重磅品种，销售额放量超预期 创新药在海外有望获批上市 核心假设风险 创新药临床研发失败风险、创新药国内定价政策变化的风险 3 3 公司深度 第 3 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 1. 恒

11、瑞医药的简要复盘 .7 1.1 艰苦创业，MBO 之后快速发展 . 8 1.2 优秀的管理层，永远快人一步 . 9 2. 恒瑞医药-正在崛起的全球医药公司 . 16 2.1 巩固中国本土的领先优势 . 16 2.1.1 与其他大型药企的对比：齐鲁、天晴、石药、豪森 . 16 2.1.2 与国内 Biotech 对比：百济、信达、君实 . 23 2.2 在国际市场崭露头角 . 26 2.2.1 对比日本药企：武田、第一三共、卫材 . 27 2.2.2 对比欧洲药企：GSK 与阿斯利康 . 33 3. 估值 . 36 附录 . 46 有望成功出海的几款重磅品种 . 46 目录 4 4 公司深度 第

12、 4 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：恒瑞医药 2022 年预计收入瀑布图（单位：百万元） . 7 图 2：公司上市时股权结构和 MBO 之后股权结构的变化 . 9 图 3：公司股价与政策的对应关系 . 9 图 4：恒瑞在发展过程中总能引领时代潮流 . 10 图 5：加入 WTO 后我国医药品出口增速明显增快 . 12 图 6：恒瑞的出口制剂大多为高端的注射剂型，难度大壁垒高 . 12 图 7：恒瑞医药与海正、华海的对比（单位：亿元） . 13 图 8：公司收入结构转变图（单位：百万元）. 14 图 9：公司创新药上市节奏图 . 14 图 10：公司创新药“仿创”越来越

13、快 . 15 图 11：肿瘤领域样本医院 2018 年占比图 . 17 图 12：恒瑞医药创新药管线情况，估值 1808 亿元 . 18 图 13：中国生物制药创新药管线情况（含生物类似物） ，估值 556 亿元 . 20 图 14：石药集团创新药管线情况，估值 343 亿元 . 21 图 15：齐鲁制药创新药管线情况（含生物类似物） ，管线估值 371 亿元 . 22 图 16：翰森制药创新药管线情况，管线估值 286 亿元 . 23 图 17：翰森与恒瑞过去几年收入和利润的对比（翰森 2005、2009 两年数据为推测，单 位：百万元） . 23 图 18：百济神州创新药管线情况，管线估值

14、 837 亿元 . 24 图 19：信达生物创新药管线情况（含生物类似物） ，估值 298 亿元 . 25 图 20：君实生物创新药管线情况（含生物类似物） ，估值 248 亿元 . 25 图 21：武田四大自研产品历年收入（单位：十亿日元）. 28 图 22：武田管线情况 . 29 图 23：第一三共管线情况 . 30 图 24：第一三共 2022 年预计收入瀑布图（单位：百万日元） . 31 图 25：卫材管线情况 . 32 图 26：卫材 2022 年预计收入瀑布图（单位：百万日元） . 33 图 27：GSK 肿瘤科管线情况 . 33 图 28：葛兰素史克 2022 年预计收入瀑布图（

15、单位：百万美元） . 34 5 5 公司深度 第 5 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 图 29：阿斯利康 2022 年预计收入瀑布图（单位：百万美元） . 35 图 30：恒瑞医药和化学制药 PE 对比图 . 36 图 31：恒瑞 2011 年管线，估值 148 亿元 . 36 图 32：恒瑞 2012 年管线，估值 169 亿元 . 37 图 33：恒瑞 2013 年管线，估值 175 亿元 . 37 图 34：恒瑞 2014 年管线，估值 213 亿元 . 38 图 35：恒瑞 2015 年管线，估值 279 亿元 . 38 图 36：恒瑞 2016 年管线，估值 302 亿元 .

16、39 图 37：恒瑞 2017 年管线，估值 685 亿元 . 40 图 38：恒瑞 2018 年管线，估值 1173 亿元 . 41 图 39：恒瑞 2019 年管线，估值 1808 亿元 . 42 图 40：默克的 PD-L1/TGF- 双抗 M7824 结构示意图 . 46 图 41：各类自身免疫性疾病与目前靶向疗法汇总 . 47 图 42：JAK 家族分布、功能、针对性药物汇总图 . 49 表 1：重点对比公司相关数据汇总 . 7 表 2：过去 20 年国内医药行业内龙头公司市值变迁 . 10 表 3：2000 年上市之初时恒瑞医药收入结构. 11 表 4：国内大型药企与创新药龙头已上

17、市 1.1 类新药及待上市/进入临床三期药物汇总表 . 16 表 5：恒瑞医药主要产品 2018 年样本医院销售额及占总收入比重 . 17 表 6：中国生物制药主要产品 2018 年样本医院销售额及占总收入比重 . 19 表 7：石药集团主要产品 2018 年样本医院销售额及占总收入比重 . 21 表 8：齐鲁制药主要产品样 2018 年样本医院销售额及占总收入比重 . 21 表 9：翰森制药主要产品 2018 年样本医院销售额及占总收入比重 . 22 表 10：世界范围内医药公司市值总排名（截至 2019/11/13） . 26 表 11：武田近年收购汇总 . 28 表 12：恒瑞估值溢价计

18、算表格 . 43 表 13： 正大天晴和石药集团 （扣除新诺威和抗生素部分） 均有管线估值溢价 （单位： 亿元） . 45 表 14：SHR-1701 未来美国市场峰值销售额预测 . 47 6 6 公司深度 第 6 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 表 15：三款药物历年销售额 . 48 表 16：SHR-1314 未来美国市场峰值销售额预测 . 48 表 17：几款 JAK 抑制剂历年销售额 . 49 表 18：SHR0302 未来美国市场峰值销售额预测 . 50 表 19：SHR4640 未来美国市场峰值销售额预测 . 51 7 7 公司深度 第 7 页 共 54 页 简单金融 成就梦

19、想 1. 恒瑞医药的简要复盘 恒瑞医药是国内大型药企的成功典范， 在行业剧变之下， 未来依然有望实现稳健增长。 表 1：重点对比公司相关数据汇总 公司 ROE (2018) EBIT Margin (2018) 未来三年利 润增速 过去三年利 润增速 市值（亿元） 2020/1/17 管线价值 （亿元） P/E (TTM) 2020/1/17 中国 大型 药企 恒瑞医药 20.6% 25.5% 28.5% 20.5% 4010 1808 82.0 石药集团 21.4% 21.7% 22.9% 28.2% 1041 343 28.4 中国生物制药 31.0% 55.3% 12.2% 9.0% 1

20、305 556 14.6 翰森制药 77.1% 29.8% 29.7% 11.6% 1418 286 65.5 中国 生物 科技 信达生物-B -137.6% -61243.1% - - 355 298 - 君实生物-B -21.8% -24722.2% - - 178 248 - 百济神州 -38.7% -348.0% - - 909 837 - 日本 大型 药企 武田制药 2.1% 8.5% 8.1% 8.3% 4328 2667 24.7 第一三共 7.5% 9.2% 15.1% 6.3% 2951 2380 41.7 卫材制药 10.1% 13.9% 8.2% 6.9% 1486 10

21、50 41.4 欧洲 大型 药企 葛兰素史克 83.1% 18.1% 6.4% 2.6% 8194 3500 48.3 阿斯利康 17.3% 12.6% 9.8% 8.6% 9192 5110 64.4 资料来源：Wind，Bloomberg，申万宏源研究 注： 葛兰素史克过去三年利润增速实际为五年增速； 武田制药未来三年利润增速实际为四年增速； 翰森制药和葛兰素史克的高 ROE 是应为其净资产出现过大幅变动 图 1：恒瑞医药 2022 年预计收入瀑布图（单位：百万元） 资料来源：公司公告，申万宏源研究 8 8 公司深度 第 8 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 为了寻找恒瑞医药成功的原因

22、，我们对公司历史进行了简要的复盘，并且发现了两个 有趣的现象： 1） 国企出身，基础雄厚：恒瑞医药、齐鲁制药、正大天晴、石药集团被认为是中国目 前的顶级药企。其共性：都曾经是国有企业，且经历过 MBO 或者混改。纯粹的国 营药企，会关注长远利益，然而容易出现决策链条长，资源内耗严重的问题（例： 部分跟恒瑞医药同期上市的国有药企）；纯粹的民营药企，太关注短期利益，求生 欲强， 对长期发展不舍得投入 （家底不如国企殷实， 改革开放初期， 时间就是生命。 部分出色的中药注射剂企业都为民营药企）。这 4 家企业脱胎于国营企业，所以 研发、生产、资本基础较好，经历 MBO 之后，又方便股权激励，提高经营

23、效率， 可以更好的平衡短期利益与长期利益。 2） 天下武功，唯快不破；管理层的远见，让恒瑞总能快人一步：无论是高端仿制药出 口，还是肿瘤创新药，都是热门的赛道，热门的赛道必然会伴随激烈的竞争，难以 建立永续的壁垒。所以，只有快，才能永葆领先，无论是做高端仿制药，做高端制 剂出口，做“follow-on”创新，还是做“me-better”创新，恒瑞医药总能领先 第二名 3-5 年的时间。 1.1 艰苦创业，MBO 之后快速发展 恒瑞医药的前身是成立于 1970 年的连云港制药厂，后续开始进入原料药与普药领域， 产品主要销往苏北、鲁南等区域。 时代的背景：当地政府对医药产业的高度重视 1979 年

24、连云港成立专门的医药管理局，1983 年改名为连云港市医药工业公司，政府 由此开始大力支持医药产业的发展。目前连云港已经形成制药产业集群，具有全国影响力 的药企有 4 家：恒瑞医药、正大天晴、豪森制药、康缘药业。 MBO 之后快速发展 2003 年-2006 年公司进行了管理层收购（MBO），由一家国资主导的企业转变为混 合所有制企业，孙飘扬先生成为实控人，此后公司的股权长期处于稳定。 9 9 公司深度 第 9 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 图 2：公司上市时股权结构和 MBO 之后股权结构的变化 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 3：公司股价与政策的对应关系 资料来源：公司公告，

25、Yahoo Finance，申万宏源研究 1.2 优秀的管理层，永远快人一步 恒瑞在发展过程中总能快竞争对手一步。当竞争对手仍在做仿制药，恒瑞切入 “follow-on”创新；当竞争对手也开始进入创新药领域，恒瑞已经开始了“me-better” 创新。 恒 瑞 医 药 连云港天宇制药有限公司 中泰信托投资有限责任公 司 连云港恒创医药科技有限 公司 连云港恒瑞集团有限公司 2003,3.完成民营化进程后2000,10.上市之前 恒 瑞 医 药 连云港恒瑞集团有限公司 （国有全资） 62% 27% 19% 10% 6% 2005,7.转让后 恒 瑞 医 药 连云港天宇制药有限公司 连云港达远投资

26、公司 连云港恒创医药科技有限 公司 连云港恒瑞集团有限公司 27% 19% 10% 6% 完成完成MBOMBO 新农合、城新农合、城 镇居民医保镇居民医保 相继成立相继成立 孙飘扬显示孙飘扬显示 从幕后走到从幕后走到 台前台前 郑筱萸案后，药监郑筱萸案后，药监 局并入卫生部；陈局并入卫生部；陈 竺任卫生部长，加竺任卫生部长，加 强卫生费用投入强卫生费用投入 发改委主导发改委主导 药品限价，药品限价， 医院退出集医院退出集 采舞台采舞台 陈竺卸任卫生陈竺卸任卫生 部长，成立部长，成立 CFDACFDA，负责药，负责药 品审批；全国品审批；全国 医保体系建设医保体系建设 基本完成基本完成 阿帕替尼

27、阿帕替尼 上市上市 毕井泉就任毕井泉就任 CFDACFDA局长，局长， 开始鼓励创开始鼓励创 新药的发展新药的发展 吡咯替尼吡咯替尼 上市上市 毕井泉离职、国毕井泉离职、国 家医保局成立、家医保局成立、 4+74+7带量采购带量采购 PDPD- -1 1单抗卡瑞单抗卡瑞 利珠上市利珠上市 孙飘扬不再担任董孙飘扬不再担任董 事长事长、新一轮新一轮集采集采 1010 公司深度 第 10 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 图 4：恒瑞在发展过程中总能引领时代潮流 资料来源：各公司公告，申万宏源研究 战胜曾经的老对手：“做大厂不想做的，小厂做不了的” 虽然身为地方重点国企，但 90 年代的恒瑞医药

28、在全国范围内却难以晋升一线药企。当 时国内的一线药企是曾经赫赫有名的四大家族：华北制药（600882.SH），新华制药 （000756.SZ），东北制药（000597.SZ）以及太原制药。 表 2：过去 20 年国内医药行业市值前 30 名的变迁 编 号 2019.12.20 2009.12.31 1999.12.31 证券简称 总市值（亿元） 证券简称 总市值（亿元） 证券简称 总市值（亿元） 1 恒瑞医药 3,755 国药控股 549 华北制药 48 2 迈瑞医疗 2,140 辽宁成大 344 同仁堂 47 3 药明康德 1,505 恒瑞医药 326 金陵药业 44 4 翰森制药 1,23

29、2 云南白药 323 复星医药 41 5 中国生物制药 1,216 吉林敖东 282 国新健康 38 6 爱尔眼科 1,208 威高股份 245 太极集团 37 7 药明生物 1,157 复星医药 242 哈药股份 36 8 云南白药 1,104 哈药股份 229 新华制药 35 9 石药集团 1,021 乐普医疗 208 天坛生物 35 10 阿里健康 973 华兰生物 200 辽宁成大 31 11 长春高新 849 华润三九 195 华塑控股 29 12 智飞生物 781 ST 康美 180 上海医药 29 13 国药控股 740 东阿阿胶 171 海王生物 28 14 百济神州 731

30、新和成 167 吉林敖东 27 15 复星医药 644 浙江医药 160 通化金马 26 16 片仔癀 622 华润双鹤 135 浙江医药 26 17 恒大健康 613 天坛生物 130 通化东宝 25 18 乐普医疗 609 健康元 128 景峰医药 25 19 美年健康 594 桂林三金 127 金花股份 24 20 康泰生物 545 国药股份 123 西藏药业 24 21 白云山 525 华北制药 120 太龙药业 24 海正药业 117 鲁抗医药 23 恒瑞医药 华北制药、东 北制药 华海药业、海 正药业 齐鲁制药、石药 集团、正大天晴 信达药业、君实 药业、百济神州 1990 199

31、5 2000 2005 2010 2015 2020E 2025E 计划经济时 代的楷模 制剂出口的 先行者 中国一线药 企 新兴生物科 技公司 大宗原料药、仿制药特色原料药、制剂出口Me-too 创新、高端仿制Me-better 创新 图例 1111 公司深度 第 11 页 共 54 页 简单金融 成就梦想 23 上海医药 473 双鹭药业 112 华润双鹤 23 24 新和成 473 海王生物 111 广誉远 23 25 沃森生物 472 同仁堂 110 览海投资 21 26 华兰生物 466 天士力 109 云南白药 21 27 泰格医药 464 神威药业 106 双林生物 20 28

32、华东医药 421 信立泰 101 中国医药 19 29 安图生物 416 中国生物制药 98 启迪古汉 19 30 华熙生物 402 奇正藏药 98 广济药业 19 资料来源：Wind，申万宏源研究 肿瘤药是当今炙手可热的赛道，然而在 30 年前，最热门的是抗生素类药物。原因主要 有：1）当时我国人民整体生活水平仍然较低，能量摄入较少，人口预期寿命不足 70 岁， 传染类疾病仍然为头号健康杀手。2）肿瘤药昂贵：90 年代末进口奥沙利铂注射液价格就 高达 3000 元/支，普通百姓根本无力承担，医保覆盖率低，大众认为开发出肿瘤新药患者 也买不起。 在这个背景下，1990 年前后无论是老牌国企当中

33、的华北制药、哈药集团，还是快速发 展的齐鲁制药，都将研发的重心放在了抗生素上面。与其他小厂一头扎入抗生素的红海竞 争中不同，年轻的孙厂长制定了“做大厂不想做的，小厂做不了的”这一发展策略。“在 那个年代肿瘤患者很少，大型制药厂不会想到这一块，加上有技术壁垒，小厂也做不了。” 恒瑞医药从 90 年代初期就进入肿瘤领域，并且始终将主要精力投放其中。 恒瑞的做法，现在回头来看是非常具有前瞻性的，相比之下的其他中国一线药企，大 多是在最近几年才将主要精力投入到肿瘤创新药当中（正大天晴起家于肝病药物；齐鲁制 药起家于抗感染、心脑血管药物；石药集团起家于原料药、心脑血管药物；扬子江制药起 家于中药、独家品

34、种化学药。只有恒瑞一直专注于肿瘤药物）因此恒瑞医药在销售网络建 设、研发方面，尤其是肿瘤这一细分市场，建立了先发优势，构建了护城河。当我国的疾 病谱从传染疾病过渡为慢性病与肿瘤的时候，提早布局的恒瑞医药成为了最大的赢家。 表 3：2000 年上市之初时恒瑞医药收入结构 2000 上半年 1999 1998 1997 销售额：万元 销售额 比重 销售额 比重 销售额 比重 销售额 比重 制药业务总收入 14769 64.00% 27747 67.00% 22407 61.60% 18152 59.80% 抗肿瘤药合计 6995 30.30% 11741 28.40% 8463 23.30% 66

35、02 21.70% 亚叶酸钙 3381 14.60% 4917 11.90% 2327 6.40% 1340 4.41% 异环磷酰铵 1831 7.90% 3423 8.30% 2984 8.20% 2361 7.80% 足叶乙甙 1203 5.20% 2361 5.70% 2168 6.00% 2147 7.10% 美司那 266 1.20% 450 1.10% 514 1.40% 413 1.40% 其他抗肿瘤药 314 1.40% 590 1.40% 470 1.30% 341 1.10% 抗感染药物合计 4427 19.20% 8420 20.30% 6672 18.30% 4936 16.30% 甲红霉素 2760 12% 4013 9.70% 2248 6.20% 1237 4.10% 麻醉镇痛药合计 1631 7.10% 2237 5.40% 2148 5.90% 1742 5.70% 丙氧氢芬 1274 5.50% 1695 4.10% 1751 4.80% 1348 4.40% 其他药品合计 1716 7.40% 5349 12.90% 5124 14.10% 4872