金禾实业-多领域打响甜味战争全球龙头充当开路先锋-210902（34页）.pdf

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1、安赛蜜生产成本以原材料为主，双乙烯酮为最主要原材料。安赛蜜单吨成本中原材料是最主要的成本项。原材料中双乙烯酮及三氧化硫成本占比最高，双乙烯酮和三氧化硫的价格波动会对安赛蜜成本产生较大影响。国内双乙烯酮产能较为集中，主要厂家是宁波王龙(5 万吨/年)及江苏天成生化(3.9 万吨/年)。2016 年江苏天成与宁波王龙由于环保问题被迫停产后，双乙烯酮价格迅速上升。国内配套双乙烯酮与安赛蜜的企业仅有苏州浩波(已停产)与公司，其余企业只能依靠外购。公司自有年产 1 万吨双乙烯酮产能，规划 3 万吨双乙烯酮产能，预计 2022 年投产。根据公司 2014 年的安赛蜜产销数据，双乙烯酮生产成本在 11000

2、元附近，低于市场价近6000 元。在原料价格与安赛蜜价格双双上涨时具备一体化优势。在安赛蜜行业，公司有巨大竞争优势：技术壁垒：公司安赛蜜产品收率在 75%-80%，技术优势明显，远高于行业平均水平 60%。原料壁垒：安赛蜜主要原料为双乙烯酮和三氧化硫，具有危险性高、运输成本高、储存较难的特点，公司可自产。三氯蔗糖即蔗糖素，是新一代甜味剂，外观为白色结晶粉末或颗粒，甜度约为蔗糖的 600倍。三氯蔗糖安全性高、性能稳定，是一种新型的高质量、非营养型高效甜味剂。目前，三氯蔗糖已被 120 多个国家和地区批准使用，广泛应用在食品、饮料、保健品、日化、医药等各个领域。泰莱公司发起 ITC337 知识产

3、权诉讼，最终中国企业获胜打破国际市场垄断。2008 年，三氯蔗糖开始进入高景气期，国内企业纷纷投产建设生产线，供给量的迅速提升导致三氯蔗糖价格开始下滑，其中价格自 2011 年的 545 元/千克下跌至 2015 年的 257 元/千克。受新新环保法的实施影响，三氯蔗糖的价格一直波动较大，市场供远大于求，部分企业处于停工或者半停工状态，有的甚至停产。2016 年 4 月，英国泰莱关闭新加坡 2500 吨产能进行搬迁。2016 年 7 月，全球第二、国内最大三氯蔗糖产商盐城捷康收到环保部门的整改通知书，要求捷康公司停产整改，导致三氯蔗糖的供受到冲击，价格攀升。2016 年三氯蔗糖均价 35.5

4、万元/吨，同比上涨 38.1%。多家企业扩建产能，行业开启第二轮产能扩张。2019 年三氯蔗糖价格保持在约 21 万元/吨，已跌破主流企业成本线 22-24 万元/吨，预计未来价格走低空间有限，但由于行业持续供大于需，三氯蔗糖短期内仍将处于价格战状态。三氯蔗糖即将迎来寡头时代。公司目前三氯蔗糖总产能 8000 吨/年，为全球最大三氯蔗糖生产商。公司海外主要竞争对手英国泰莱为三氯蔗糖发明机构，也是目前三氯蔗糖发明机构，产品采取差异化策略主要面向高端市场。公司国内竞争对手常海食品、新琪安、盐城捷康因环保原因产能受较大影响，开工率较低也无力扩建。未来公司竞争对手很可能为新和成，新和成计划新建 6000 吨/年三氯蔗糖产能，但开工时间未定且有待市场检验。目前国内仍存在多家年产能 300-500 吨中小企业，由于生产技术要求较高，同时在环保压力下难以保持稳定生产，此类企业未来在行业竞争激烈、产品价格处于低位时将面临较大的经营压力，最终将被淘汰出局。

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