1、公司核心疫苗产品优势突出。畜用疫苗方面，猪瘟疫苗的市场份额于2017年和2018 年均位居国内行业第一;高致病性猪蓝耳活疫苗的市场份额于2017年和2018 年均位居行业第二。禽用疫苗方面，禽流感灭活疫苗的市场份额于2017年和2018 年均位居行业第六。除了深耕猪用、禽用疫苗，公司积极布局水产疫苗，研发项目多元化。公司未来的发展方向是以传统疫苗为基础，基因工程疫苗为进阶，研发细菌疫苗，优化生产工艺流程，推进公司疫苗产品升级;持续优化产品结构，以猪用疫苗为主导，大力发展禽用疫苗、水产用疫苗、诊断试剂产品，强化高端疫苗主体地位，增加中低端疫苗供给量。(1)猪瘟和猪蓝耳系列高端疫苗凸显核心竞争力S

2、T猪瘟活疫苗(传代细胞源)占据猪瘟疫苗地位领先，形成品牌效应。根据中国兽药协会，猪瘟活疫苗(传代细胞源)和猪瘟活疫苗(细胞源)合计占全国猪瘟疫苗比重在 80%以上，而猪瘟活疫苗(传代细胞源)是国内猪瘟疫苗的主流产品。公司与中国兽药监察所，凭借ST传代细胞培养技术，创新性地将ST传代细胞取代牛睾丸原代细胞作为生产基质，解决了传统猪瘟疫苗易受外源污染、产品效价低、质量不稳定、免疫效果不确切等技术瓶颈。与其他公司同类产品(均为永顺生物技术受让方)，永顺生物的产品批次之间差异小，抗原含量更稳定，免疫效价更高。作为核心的优质产品和技术，高端猪瘟疫苗产品 ST 猪瘟活疫苗(传代细胞源)，奠定了公司在猪瘟疫

3、苗市场的领先地位，辐射出品牌效应。该疫苗的产品销售和技术转让是公司业务收入的重要组成部分。2019年该疫苗业务在猪周期和非瘟双重影响下仍保持 1亿以上。高致病性猪繁殖与呼吸综合征活疫苗(GDr180 株)造就高端蓝耳疫苗先锋，是市场唯一的高端猪蓝耳疫苗产品。猪蓝耳病毒(PRRSV)是由猪繁殖与呼吸综合征病毒引起的高度传染性疾病，由于毒株多样性和易变异，接种疫苗后可能会出现猪体温升高、肺脏损伤、对猪瘟疫苗的免疫抑制、毒力返强等副作用。公司与中国兽医药品监察所联合解决了经典毒株疫苗存在的问题。采用 Marc-145 细胞传 180 代致弱，经蚀斑克隆纯化，对各代次病毒进行基因组序列比较、猪体内的抗

4、原动态分布、毒力返强、免疫原性及安全性等研究，筛选出一株高度致弱、安全性更高、免疫原性良好的高代次疫苗株，避免了蓝耳苗带毒的问题，高度致弱后安全性更高。接种后可获得坚强的免疫保护和较长的免疫保护期。并且可以与猪瘟活疫苗(传代细胞源)等活疫苗同时免疫，不影响猪瘟等疫苗免疫效果。猪伪狂犬病活疫苗(Bartha-K61 株，传代细胞源)是伪狂犬病疫苗高端产品。使用公司独有的ST传代细胞培养工艺，通过Bartha-K61株接种猪睾丸传代细胞培养制备而成。所选用的 Bartha-K61 是自然基因缺失弱毒株，安全稳定，免疫原性好，成品疫苗稳定均一、高效价。公司伪狂犬疫苗的病毒滴度比一般同类产品的更高，能

5、有效降低发病程度;与伪狂犬基因工程疫苗相比性价比更高。(2)禽流感疫苗发展态势良好，禽用疫苗的市占率上升。公司重组禽流感疫苗享受行业红利。2019 年 1 月，公司获得重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗(H5N1 Re-11 株+Re-12 株，H7N9 H7-Re2 株)的生产批准文号。根据国家兽药基础数据库，截至到2020年6月12日，国内只有11家拥有重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗的生产资格，市场竞争有限。该疫苗是针对禽流感病毒多亚型、多基因型毒株的三价灭活疫苗，可实现针对包括水禽、家禽等多种靶动物的全覆盖;疫苗覆盖性广、抗原匹配度高，能够有效防控当前 H5、H7 亚型禽

6、流感病毒的发生。根据中国兽药监察所，永顺生物是禽流感疫苗品质最优的公司之一。作为政府招采苗，该疫苗的生产和销售有利于公司提高禽流感疫苗细分市场占有率。同时，2025 年重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗的政府苗有望退出市场，市场苗规模有望扩容。(3)鱼类疫苗研发先锋，进军高端市场公司的 “大菱鲆迟钝爱德华氏菌活疫苗(EIBAV1株)”和“鳜传染性脾肾坏死病灭活疫苗(NH0618株)”为国际首创。其成功研制填补了我国在海水养殖病害免疫防控领域的技术空白，对于促进我国鱼类养殖产业的健康可持续发展，全面提升我国水产食品的安全等级等具有重要战略意义。除此之外，公司研发的罗非鱼无乳链球菌病灭活疫苗

7、(THN 株)也属于鱼类疫苗高端品。3.3 公司指标整体处于行业中上游公司兽用生物制品营收体量处于行业中下游水平。2020 年，生猪存栏量持续恢复，拉动动物疫苗需求上升，猪用疫苗表现尤为明显。从兽用疫苗相关业务的规模来看，生物股份和中牧股份的生物制品业务收入排名靠前，2020年分别达到15.18亿元和14.33亿元，分别同比上涨40.88%和25.71%。永顺生物的动物疫苗收入处于行业中下游水平，低于9家对比公司的均值(7.05亿元)。2020 年，永顺生物的动物疫苗收入为3.28 亿元，同比增长0.92%。永顺生物2020 年业务收入的同比增速较慢，主要系受禽用疫苗需求下降的拖累;但凭借 ST 猪瘟活疫苗(传代细胞源)，公司仍在动物疫苗领域占据一席之地。同类业务中，与永顺生物体量相似的公司有金河生物和申联生物。