1、 请务必阅读正文之后的免责条款 产品产品客户客户快速快速拓展拓展，业绩有望业绩有望开始开始反转反转 华阳集团（002906）投资价值分析报告2020.7.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业 分析师 S01 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S02 公司是国内公司是国内领先领先的的汽车汽车座舱座舱电子电子供应商供应商，重视研发重视研发投入，产品不断升级，液晶投入，产品不断升级，液晶 仪表仪表、双联屏和双联屏和 HUD 等新产品落地放量等新产品落地放量加速加速，助力助力业绩反转业绩反转；公司实现；公司实现向向长长 安安

2、等头部自主品牌和等头部自主品牌和福特等福特等合资品牌合资品牌新客户新客户的快速拓展的快速拓展，客户结构不断优化。客户结构不断优化。 我们预测公司我们预测公司 2020/21/22 年年 EPS 为为 0.20/0.41/0.54 元，元，给予公司给予公司 2021 年年 50 倍倍 PE 的估值的估值，目标价目标价 20.5 元，元，首次覆盖首次覆盖给予“买入”评级。给予“买入”评级。 公司是公司是国内国内领先的领先的汽车座舱汽车座舱电子电子供应商。供应商。公司 2019 年实现营收 33.8 亿元，同 比-2.5%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比+348%。其中，汽车电子业务营收占 比

3、63%，精密铸造业务占比 16%，精密电子部件占比 13%，其他业务占比 8%。 公司 2019 年营收有所下滑，利润仍低于历史平均水平，主要系受行业景气度影 响。公司实控人为邹淦荣等 8 位自然人，通过惠州市华阳投资有限公司持有公 司 57.3%的股份。2020 年 4 月，公司公布股权激励计划，拟向 369 名中层管理 人员/技术骨干合计派授 450 万份股票期权，向 356 名激励对象授予 300.1027 万股限制性股票，行权条件为 2020/21/22 年净利润达到 0.81/1.04/1.48 亿元。 汽车智能技术升级，座舱电子汽车智能技术升级，座舱电子空间广阔空间广阔。随着汽车不

4、断向智能终端进化，仪表 数字化、 座舱电子融合和HUD渗透等产品升级驱动座舱电子行业空间持续扩容。 根据伟世通官网预测， 全球车载信息娱乐行业规模 2018 年为 196 亿美元， 2023 年有望达到 242 亿美元，5 年 CAGR 为 4%；其中，国内 2018 年行业规模约为 57 亿美元。 根据中商产业研究员数据， 国内自主品牌车载娱乐信息系统行业中， 德赛西威排名第一，2019 年市占率约为 32%，华阳集团排名第二，市占率约为 12%，行业仍有整合空间。同时，汽车智能化升级还将推动 ADAS 渗透率提升， 我们预计 2023 年国内 ADAS 市场空间有望接近千亿。 研发投入研发

5、投入持续，蓄力长远发展持续，蓄力长远发展。公司重视研发投入，上市以来三年研发投入均 在 3 亿元水平，研发费用率在 7%以上，显著高于行业水平。截至 2019 年，公 司拥有专利 531 项，其中发明专利 172 项，研发人员占比达到 35.5%。公司座 舱电子新产品储备丰富，流媒体后视镜延时低、帧率高、视野宽、自动防眩， 性能显著优于传统后视镜；HUD 产品行业领先，C-HUD、W-HUD 和 AR-HUD 产品谱系完整、梯次清晰；ADAS 产品包括 360 环视和“煜眼”系统，具有较强的 视觉感知和内参测定性能，能够显著提升驾驶体验。 客户不断突破，客户不断突破，逐步加深渗透。逐步加深渗透

6、。公司与长城汽车建立了长达 14 年的战略合作伙 伴关系，为长城汽车全系车型配套车机系统、流媒体后视镜等座舱电子产品， 2019 年对长城销售占公司收入比例为 22%。 随着自主品牌座舱升级趋势逐渐明 朗，公司的数字仪表、HUD 等产品有望在长城全系车型加深渗透。同时，公司 不断突破长安等头部自主品牌和福特等合资品牌新客户。公司的双联屏产品实 现了对长安 UNI-T 的配套；AR-HUD 产品搭载于 JETOUR X 概念车，树立国内 HUD 行业的领先地位；搭载“煜眼”系统的摄像头产品配套新宝骏 E300，赋能自 动泊车系统。 风险因素：风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新

7、产品和新客户扩 展不及预期。 华阳集团华阳集团 002906 评级评级 买入（首次）买入（首次） 当前价 15.23 元 目标价 20.5 元 总股本 473 百万股 流通股本 202 百万股 52周最高/最低价 18.35/10.04 元 近1 月绝对涨幅 5.48% 近6 月绝对涨幅 16.61% 近12月绝对涨幅 18.10% 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 投资建议：投资建议：公司是国内领先的汽车座舱电子供应商，重视研发投入，产品不断升级，液 晶仪表、双联屏和 HUD 等新产品落地放量加速，助力业绩反转；公司实现向长安等头 部自主品牌

8、和福特等合资品牌新客户的快速拓展，客户结构不断优化。我们预测公司 2020/21/22 年 EPS 为 0.20/0.41/0.54 元，给予公司 2021 年 50 倍 PE 的估值，目标价 20.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,468.78 3,383.41 3,360.00 3,951.47 4,631.36 营业收入增长率 -17% -2% -1% 18% 17% 净利润(百万元) 16.64 74.49 96.18 193.08 253.50 净利润增长率 -94% 348% 29

9、% 101% 31% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.04 0.16 0.20 0.41 0.54 毛利率% 20% 22% 22% 23% 23% 净资产收益率 ROE% 0.49% 2.16% 2.76% 5.29% 6.60% 每股净资产（元） 7.19 7.27 7.38 7.71 8.11 PE 381 95 75 37 28 PB 2.1 2.1 2.1 2.0 1.9 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 7 月 2 日收盘价 oPoRtNxPpPoRrRsNrPrPoN8ObPaQtRqQpNpPiNpPqPjMqQpR8OmMvMMYnPvMx

10、NmPwP 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 目录目录 聚焦座舱电子，股权结构稳定聚焦座舱电子，股权结构稳定 . 1 公司是国内领先的汽车座舱电子供应商 . 1 汽车智能技术升级，座舱电子空间广阔汽车智能技术升级，座舱电子空间广阔 . 4 座舱电子空间广阔，自主品牌潜力巨大 . 4 汽车技术不断升级，智能产品渗透提升 . 5 研发投入持续，蓄力长远发展研发投入持续，蓄力长远发展 . 7 客户不断突破，逐步加深渗透客户不断突破，逐步加深渗透 . 9 风险因素风险因素 . 11 估值及投资建议估值及投资建议. 11 华阳集团（华阳集团（002906

11、）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 插图目录插图目录 图 1：公司主营业务情况 . 1 图 2：2019 年公司营收结构. 1 图 3：2019 年公司分区域营收占比 . 1 图 4：2015-2019 年华阳集团营业收入 . 2 图 5：2015-2019 年华阳集团归母净利润 . 2 图 6：公司近五年毛利率、费用率和净利润率情况 . 2 图 7：公司对前五大客户销售情况 . 3 图 8：公司股权结构 . 3 图 9：汽车座舱电子系统 . 4 图 10：2018-2023 年全球车载信息娱乐行业规模 . 5 图 11：2015 年全球车载信息娱乐系统行业格局 . 5 图 1

12、2：国内自主品牌车载娱乐信息系统供应商市占率情况 . 5 图 13：全球主要公司车载娱乐信息系统营收比较 . 5 图 14：合资品牌液晶仪表盘渗透率变化情况（按车系价位） . 6 图 15：自主品牌液晶仪表盘渗透率变化情况（按车系价位） . 6 图 16：汽车座舱电子的双联屏产品 . 6 图 17：HUD 抬头显示 . 7 图 18：HUD 前装市场规模 . 7 图 19：公司近五年研发费用情况 . 7 图 20：公司近三年所获专利统计 . 7 图 21：公司为长安 UNI-T 配套的双联屏 . 8 图 22：流媒体全视屏后视镜 . 8 图 23：W-HUD 成像展示 . 8 图 24：AR-

13、HUD 成像展示 . 8 图 25： “煜眼”技术三大优势 . 9 图 26：公司的 360 环视系统 . 9 图 27：公司对第一大客户长城汽车的销售额情况 . 9 图 28：搭载在长城 WEY VV7 上的华阳流媒体后视镜产品 . 10 图 29：华阳荣获长城汽车哈弗 F7 项目质量先锋奖 . 10 图 30：哈弗大狗内部 . 10 图 31：奇瑞 JETOUR X 概念车 . 10 图 32：搭载在长安 UNI-T 的华阳双联屏 . 11 图 33：搭载华阳数码“煜眼”技术的新宝骏 E300 演示自动泊车功能 . 11 表格目录表格目录 表 1：公司股权激励重要事项 . 4 表 2：公司

14、营业收入预测 . 12 表 3：公司业绩预测 . 12 表 4：可比公司估值情况 . 13 表 5：公司盈利预测和估值评级 . 13 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 1 聚焦座舱聚焦座舱电子，股权结构稳定电子，股权结构稳定 公司是国内领先公司是国内领先的汽车座舱电子供应商的汽车座舱电子供应商 公司主业公司主业为为汽车座舱电子汽车座舱电子。华阳集团成立于 1993 年，经过 20 余年的发展，目前形成 汽车电子、精密压铸、精密电子部件和 LED 照明四大业务板块。汽车电子是公司的核心业 务， 2019 年收入占比为 63%， 主要产品为车载信息

15、娱乐系统 （车机系统） 、 液晶数字仪表、 抬头显示 HUD、高清摄像头和流媒体全屏后视镜等；第二大业务是精密压铸，2019 年收 入占比为 16%，主要为高精密锌合金、铝合金压铸；第三大业务为精密电子部件，2019 年收入占比 13%，主要产品为激光头和机芯；第四大业务为 LED 照明，2019 年营收占比 为 5%。公司营收 70%来自国内，30%来自于海外。 图 1：公司主营业务情况 资料来源：公司官网，中信证券研究部 图 2：2019 年公司营收结构 图 3：2019 年公司分区域营收占比 资料来源：公司公告，中信证券研究部 资料来源：公司公告，中信证券研究部 汽车电汽车电 子子,63

16、% 精密铸精密铸 造造,16% 精密电子部精密电子部 件件,13% LED照照 明明,5% 其他主营业其他主营业 务务,3% 其他业其他业 务务,1% 70% 30% 中国大陆占比 中国大陆以外占比 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 2 公司公司 2018-19 年年经营受行业波动影响经营受行业波动影响，但但未来有望向好。未来有望向好。公司 2019 年实现营收 33.8 亿元，同比-2.5%；实现归母净利润 0.7 元，同比+348%。其中，汽车电子业务占比 63%， 精密铸造业务占比 16%，精密电子部件占比 13%，其他业务占比 8%。公

17、司 2018-19 年营 收同比均下滑， 利润处于历史较低水平， 主要系受业景气度影响， 部分客户需求下滑严重。 但是，公司坚持高研发投入，新产品储备丰富，客户不断突破，未来经营有望向好。 图 4：2015-2019 年华阳集团营业收入 图 5：2015-2019 年华阳集团归母净利润 资料来源：公司公告，中信证券研究部 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 6：公司近五年毛利率、费用率和净利润率情况 资料来源：公司公告，中信证券研究部 公司公司客户稳定客户稳定，结构不断优化，结构不断优化。公司汽车电子业务主要客户为长城、先锋、江淮和奇 瑞等整车品牌和海外车机系统配套商，今年年获得广汽和福特

18、等客户的新项目；精密压铸 业务的客户主要是德国大陆、博格华纳、威伯科、联合电子等，均为全球龙头 Tier-1 供应 商。2019 年公司前五大客户营收占比为 44%。 41.4 42.5 41.7 34.7 33.8 -9.1% 2.5% -1.9% -16.7% -2.5% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 200182019 营业总收入同比 1.8 3.0 2.8 0.2 0.7 -24.03% 62.8% -5.1% -94.1% 347.8% -200% -100% 0% 100% 200%

19、300% 400% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 200182019 归母净利润同比 5.0% 5.6% 7.1% 10.5% 9.3% 200182019 0% 5% 10% 15% 20% 25% 毛利率销管研费用率汇总其中：研发费用率净利率 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 3 图 7：公司对前五大客户销售情况 资料来源：公司公告，中信证券研究部 推动推动员工持股，员工持股，发布发布股权激励股权激励计划计划 公司公司股权结构股权结构稳定，稳定，已建立已建立员工持

20、股员工持股平台平台。公司成立于 1993 年，并于 2002 年改制 时引入员工持股平台，由 133 名职工成立职工持股会。截至 2020 年一季度，控股股东为 惠州市华阳投资有限公司，持股比例为 57.3%；实际控制人为邹淦荣、张元泽、吴卫、李 道勇、孙永镝、陈世银、曾仁武、李光辉八位境内自然人，主要通过控股惠州市大越第一 投资有限公司控股华阳投资，股权结构稳定。 图 8：公司股权结构 资料来源：公司公告，中信证券研究部 公司公司发布股权激励计划发布股权激励计划，保障保障公司业绩公司业绩成长成长。2020 年 4 月，公司通过股票期权激励 计划以及限制性股票激励计划，拟向 369 名中层管理

21、人员/技术骨干合计派授 450 万份股 票期权，行权价格为 13.40 元；向副总裁刘斌以及中层管理人员/技术骨干共 356 名派发 300.1027 万股限制性股票，授予价格为每股 6.65 元。二者均不包括持股 5%以上的股东 或实际控制人，限售期分别为 12/24/36 个月，业绩考核要求公司未来三年净利润相对于 46% 51% 48% 35% 44% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 200182019 前五大客户的收入总和（亿元）占比 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.

22、7.4 4 2019 年分别增长 10%、40%和 100%，即 2020/2021/2022 年净利润达到 0.81/1.04/1.48 亿元。 表 1：公司股权激励重要事项 激励计划股票来源 股票期权：公司向激励对象定向发行华阳集团 A 股普通股 限制性股票：公司从二级市场回购的华阳集团 A 股普通股 激励对象 首次授予激励对象 374 人 首次授予股票期权激励对象 369 人 授予限制性股票激励对象 356 人 授予数量 总计 900.1027 万股 首次授予权益 750.1027 万 股，占总股本 1.59% 首次授予股票期权450.00万份， 占总股本0.95% 限制性股票 300.

23、1027 万股，占总股本 0.63% 预留授予权益 150.00 万股，均为股票期权，占总股本 0.32%，占本计划拟授 出权益总数的 16.66% 授予价格 股票期权：13.40 元/股 限制性股票：6.65 元/股 业绩考核要求 公司 2020/2021/2022 三年净利润相对于 2019 年分别增长 10%/40%/100%， 即净利润达到 0.81/1.04/1.48 亿元 有效期 不超过 60 个月 解除限售安排及行权 等待期分别为 12 个月、24 个月、36 个月，期满后激励对象可按 30%、40%、40%的比例分三期行权。 资料来源：公司公告，中信证券研究部 汽车智能技术升级

24、，汽车智能技术升级，座舱电子空间广阔座舱电子空间广阔 座舱电子空间座舱电子空间广阔，广阔，自主品牌潜力巨大自主品牌潜力巨大 座舱电子系统座舱电子系统不断升级不断升级。汽车座舱电子系统主要包含驾驶仪表盘和车机系统，主要用 于驾驶员、乘客与汽车的信息交互。驾驶仪表盘根据结构的不同，可分为机械式仪表盘和 液晶式仪表盘。机械式结构简单，成本较低；液晶式显示内容丰富，但成本较高。车机系 统发展则大致经历了三代；最初的车机系统只具备音乐播放和收音功能；二代车机系统具 备了 DVD/MPS 及导航功能；目前第三代车载信息娱乐系统越来越多地集成了驾驶辅助、 语音控制和触网等多重功能。 图 9：汽车座舱电子系统

25、 资料来源：汽车之家 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 5 2023 年全球车载信息娱乐系统市场空间有望超过年全球车载信息娱乐系统市场空间有望超过 240 亿美元。亿美元。随着汽车座舱电子系 统不断升级，其单车价值量稳步增长。根据伟世通统计和预测，2018 年全球车载信息娱 乐系统行业规模为 196 亿美元， 至 2023 年有望达到 242 亿美元， 对应 5 年 CAGR 为 4%； 其中，2018 年国内车载信息娱乐系统行业规模约为 57 亿美元。车载信息娱乐系统行业格 局较为分散，全球第一为哈曼，市场份额仅为 13%，第二、第三分别为博

26、世和大陆，市占 率为 9%。 图 10：2018-2023 年全球车载信息娱乐行业规模（单位：亿美元） 图 11：2015 年全球车载信息娱乐系统行业格局 资料来源：伟世通官网（含预测），中信证券研究部 资料来源：ResearchInChina，中信证券研究部 自主品牌供应商自主品牌供应商份额有较大提升空间份额有较大提升空间。根据中商产业研究院统计，在自主品牌车载娱 乐信息系统供应商中， 德赛西威和华阳集团市占率排在前两名， 2019 年分别为 32%和 12%。 两家公司营收均在 50 亿元以下，相比国际巨头还有较大提升空间。随着未来自主品牌供 应商不断突破下游新客户，我们认为行业格局有望进

27、一步集中，头部自主品牌供应商有望 获得更大的份额。 图 12：国内自主品牌车载娱乐信息系统供应商市占率情况 图 13：全球主要公司车载娱乐信息系统营收比较（单位：亿元 ） 资料来源：中商产业研究院，中信证券研究部 资料来源：各公司年报，Bloomberg，中信证券研究部 汽车技术汽车技术不断升级，不断升级，智能产品渗透智能产品渗透提升提升 消费者消费者青睐青睐大屏化和数字化，液晶仪表渗透率有望不断提升。大屏化和数字化，液晶仪表渗透率有望不断提升。由于液晶仪表盘显示内 容丰富，能够显著提升驾乘体验，主机厂均愿意配置以提升车型竞争力。数据统计显示， 196 208 216 225 234 242

28、0 50 100 150 200 250 300 20182019E2020E2021E2022E2023E 13% 9% 9% 8% 7% 7% 7% 7% 5% 4% 24% 哈曼 博世 大陆集团 电装 爱信 松下 阿尔派 富士通 德尔福 歌乐 其它 21.4% 20.0% 17.3% 12.9%12.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 德赛西威华阳集团索菱股份路畅科技其他 213.0 103.7 83.1 67.3 45.1 18.4 10.8 7.2 0 50 100 150 200 2

29、50 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 6 目前国内市场中，自主品牌、合资品牌各价格区间车型液晶仪表渗透率均在快速提升，其 中合资品牌 15-30 万车型渗透率增长最快，由 2017 年的 3.7%提升至 2018 年的 10.5%； 自主品牌 30 万以上车型渗透率从 2017 年的 23.0%提升至 2018 年的 100%全覆盖。 图 14：合资品牌液晶仪表盘渗透率变化情况（按车系价位） 图 15：自主品牌液晶仪表盘渗透率变化情况（按车系价位） 资料来源：汽车之家，乘联会，太平洋汽车网，中信证券研究部 资料来源：汽车之家，乘联会，太平洋汽

30、车网，中信证券研究部 座舱电子融合座舱电子融合趋势趋势明显明显，双联屏或将成，双联屏或将成为为主流。主流。传统的驾驶仪表盘和车机为相互独立 的两个系统，一个负责汽车信号，一个负责车内信息娱乐。但是，驾驶仪表盘和车机系统 均为乘客和车辆交互的界面， 本身存在诸多信息通讯； 同时， 消费者普遍青睐大尺寸屏幕， 驾驶仪表盘和车机的融合无论在外观上，还是在系统集成上都更具优势。当前，部分豪华 品牌和自主品牌的旗舰车型均采用了双联大屏的设计，显著提升了产品的豪华感和科技感。 我们预计未来双联屏等座舱电子融合产品有望成为主流。 图 16：汽车座舱电子的双联屏产品 资料来源：公司官网 HUD渗透率不断提升，

31、 十年复合增速有望达到渗透率不断提升， 十年复合增速有望达到36%。 根据智研咨询和GVR预测结果， HUD 市场规模 2016-2025 年复合增速有望达到 36%。目前全球车载前装 HUD 供应商主 要为日本精机、德国大陆集团等龙头 tier-1；国内主要供应商有华阳集团、江苏泽景等。 0.0% 2.8% 3.7% 14.9% 5.0% 0.8% 10.5% 19.5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 10万10-15万15-20万30万 20172018 2.8% 2.2% 14.1% 23.0% 5.3% 14.9% 38.7% 100.0% 0% 20% 40% 60%

32、80% 100% 120% 10万10-15万15-20万30万 20172018 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 7 图 17：HUD 抬头显示 图 18：HUD 前装市场规模 资料来源：公司官网 资料来源：智研咨询，GVR（含预测），中信证券研究部 研发投入研发投入持续，蓄力长远发展持续，蓄力长远发展 研发投入持续研发投入持续，专利数量领先，专利数量领先。公司重视研发投入，上市以来研发费用均在 3 亿元水 平，研发费用率在 7%以上，显著高于行业水平。截至 2019 年底，公司拥有专利 531 项， 其中发明专利 172 项；研发人员为

33、1749 人，占比达到 35.5%。凭借多年的研发积累，公 司在车载智能网联、高精度及实时导航、软件工程、抬头显示、数字仪表、辅助驾驶、智 慧照明、驱动电源等方面掌握了核心技术，具有较强的系统集成能力和产品开发能力。 图 19：公司近五年研发费用情况 图 20：公司近三年所获专利统计 资料来源：公司公告，中信证券研究部 资料来源：公司公告，中信证券研究部 座舱电子座舱电子储备储备丰富丰富，车机，车机、后视镜、后视镜产品技术产品技术升级升级。公司研发聚焦在车机、后视镜等座 舱电子产品上，不断推陈出新。公司为长安新车型 UNI-T 配套 10.25 英寸的双联屏，搭载 了长安最新的驾乘系统；UNI

34、-T 累计预订量已经超过 1 万台，市场认可度较高。公司的流 媒体后视镜产品具有延时低（30 毫秒)、帧率高（60 帧/秒） ，视野宽（62.5，视野是传 统后视镜的两倍）的特性，且不受后排座椅遮挡，具备自动防眩功能，提升驾驶体验，保 障驾乘安全。 5.6 17.8 90 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20162020E2025E 全球前装HUD市场规模（亿美元） CAGR: 36% 2.06 2.38 2.96 3.63 3.13 4.98% 5.61% 7.10% 10.45% 9.25% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.0 0.5 1

35、.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 200182019 研发费用（亿元）研发费用率 486 633 531 100 158 172 0 100 200 300 400 500 600 700 201720182019 专利总计发明专利 华阳集团（华阳集团（002906）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.7.4 8 图 21：公司为长安 UNI-T 配套的双联屏 图 22：流媒体全视屏后视镜 资料来源：汽车之家 资料来源：公司官网 HUD 产品产品示范效应示范效应显著显著，有望推动有望推动配置提升配置提升。华阳子公司华阳多媒体于 2012 年开始

36、组建 HUD 团队，目前已推出较为成熟的组合式抬头显示器（C-HUD） 、风挡式抬头显示器 （W-HUD）和增强显示抬头显示器（AR-HUD）三类产品解决方案。其中，W-HUD 产品 性价比高，已获得多个国内以及海外车企的订单；AR-HUD 产品集公司多年新产品研发积 累于一身，融合了 ADAS、仪表、导航等技术，并计划于 2021 底开始陆续搭载量产车型。 图 23：W-HUD 成像展示 图 24：AR-HUD 成像展示 资料来源：公司官网 资料来源：公司官网 ADAS 布局布局开始收获开始收获，推推出出 360 环视系统环视系统和和“煜眼煜眼”技术技术。公司在 ADAS 领域布局 前瞻，近年相继推出了 360 环视系统和“煜眼”技术。其中，360高清全