1、 -1- 证券研究报告 2020 年 6 月 3 日 回天新材（300041.SZ） 基础化工 高端胶粘剂进口替代提速，龙头迎来成长窗口期 回天新材（300041.SZ）投资价值分析报告 公司深度 专注胶粘剂四十余年，造就行业龙头：专注胶粘剂四十余年，造就行业龙头：回天新材专业从事胶粘剂和新材 料研发、生产和销售，经历四十多年发展，受益于国内工业产品需求的快 速增长，和全球胶粘剂消费重心向中国的转移，公司不断通过研发驱动产 品升级，2019 年实现营收 18.8 亿元（同比+8.06%） ，归母净利 1.58 亿元 （同比+33.19%）, 是国内汽车制造及维修、轨道交通、通信电子、家电、 L

2、ED、新能源、高端建筑、软包装等领域最大的胶粘剂供应商之一。 高端胶粘剂进口替代提速，胶粘剂龙头迎来重大成长机遇高端胶粘剂进口替代提速，胶粘剂龙头迎来重大成长机遇：以回天新材 为首的头部企业在光伏、 风电、 中低端电子等市场基本上完成了进口替代， 但是在通信、消费电子和轨道交通等高端用胶领域，仍为汉高、富乐等跨 国企业所主导。随着 5G 通信和新能源汽车等下游应用场景在中国的快速 崛起，高端用胶需求空间大幅打开，而贸易摩擦及疫情对全球供应链格局 的重塑之下，以华为、中车为代表的高端制造业，在基础材料领域实现自 主可控已经成为较为急迫的问题，回天新材作为国内胶粘剂行业龙头，已 经迎来了进口替代提

3、速驱动产业升级的重大机遇和关键窗口期。 非公开发行引入战投，非公开发行引入战投，强攻强攻 5G 通信、消费电子和动力电池等高端赛道通信、消费电子和动力电池等高端赛道： 后疫情时代 5G 通信有望持续成为政策发力点； 新能源汽车行业随着特斯拉 的持续放量和全球的补贴持续，即将进入业绩兑现期，欧洲市场在政策驱 动下对动力电池的需求将迎来大幅增长；光伏行业在进一步降本后全球装 机量有望加速增长。公司已成功切入华为产业链，通信和电子消费存量市 场进口替代空间巨大；提前布局卡位动力电池用胶，打开未来持续成长空 间。而上市以来首次通过非公开发行引入实力战投恒信华业，除协同公司 完成向高端主峰市场的转型升级

4、外，在国内胶粘剂行业集中度提升趋势之 下，有望助力公司复制国外同行并购成长之路。 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：预测公司 20202022 年的 EPS 分别为 0.56、 0.68、0.85 元，对应最新收盘价 PE 分别为 27、22 和 18 倍，给予公司 20 年 32 倍 PE，对应目标价 18.0 元。公司切入高端胶粘剂领域，打开新 一轮成长空间，首次覆盖， “买入”评级。 风险提示：风险提示：1）原材料价格波动；2）下游行业增长放缓；3）产品验证导 入不及预期的风险；4）市场竞争加剧。5）非公开发行不及预期的风险 业绩预测和估值指标业绩预测和估值指标 指标指标 20

5、18 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,740 1,880 2,073 2,439 2,910 营业收入增长率 14.81% 8.06% 10.25% 17.65% 19.34% 净利润（百万元） 119 158 237 288 361 净利润增长率 7.61% 33.19% 49.97% 21.31% 25.49% EPS（元） 0.28 0.37 0.56 0.68 0.85 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.74% 9.44% 12.91% 14.37% 16.30% P/E 54 41 27 22 18 P/B 3.7 3.9 3.5 3.2 2.9

6、 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2020 年 5 月 29 日 买入（首次） 当前价/目标价：14.59/18.00 元 分析师 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 市场数据 总股本(亿股)： 4.26 总市值(亿元)：62.11 一年最低/最高(元)：7.96/17.19 近 3 月换手率：291.27% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 1.35 30.15 64.18 绝对 1.35 28.29 69.72 资

7、料来源：Wind -10% 10% 30% 50% 70% 03- 19 04- 19 06- 19 07- 19 09- 19 11- 19 12- 19 02- 20 回天新材沪深300 2020-06-03 回天新材 -2- 证券研究报告 投资投资聚焦聚焦 关键假设关键假设 1）交通运输设备制造和维修：公司已取得中车六大主机厂及四大主要 配套厂的供货资质，假设轨交业务 2020-2022 年每年营收增速为 50%；宜 城回天 2 万吨聚氨酯胶和1 万吨车用新材料项目放量后汽车制造和维修市场 业务 2021-2022 年增长恢复，营收增速均为 15%，盈利能力方面轨交产品 放量驱动毛利率持

8、续提升，2020-2022 年分别为 39%、40%和 41%。2）电 子电器业务：假设华为业务放量驱动下， 2020-2022 年电子电器业务营收 增速分别为 25%、20%和 20%，华为用胶驱动电子电器业务毛利率持续提 升至 38%、39%和 41%。3）可再生能源：国内光伏政策已经明朗，需求有 望回暖，假设 2020 年下半年国内需求叠加海外需求复苏有望迎来共振， 2020-2022 年营收增速分别为 12%、20%和 22%。4）建筑和软包装用胶： 假设 2020 年受疫情影响营收同比持平， 2021-2022 年平均增速均恢复至 5%； 毛利率与 2019 年持平，分别为 18%和

9、 33%。 我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 市场认为短期胶粘剂行业的盈利改善主因来自于上游原材料价格的下 滑，而需求端政策调整下光伏新增装机难有较大改善，国内汽车产销量持续 低迷，胶粘剂行业需求承压，行业增长不具备持续性。我们认为公司在规模 市场和优势市场的渠道优势明显，未来将充分受益于行业集中度的提升和中 高端领域的进口替代。此外基于持续的贸易摩擦，以及新冠疫情重塑全球供 应链的背景之下，国内胶粘剂行业正迎来向 5G 通信、消费电子、新能源动 力电池和车用电子等高端市场结构转型的关键窗口期，公司作为头部企业率 先卡位，内生增长动力强劲，而通过非公开发行引入外部战投，有望通过外 延并

10、购复制海外胶粘剂巨头成功历程。 股价上涨的催化因素股价上涨的催化因素 疫情冲击下 5G 通信和新能源汽车行业有望持续作为政策发力点，而光 伏在进一步降本后全球装机量有望加速增长。公司较早切入华为产业链，通 信和电子消费用胶的存量市场替代空间巨大；提前布局卡位新能源动力电池 用胶，打开进一步成长空间；光伏领域跻身第一梯队，未来受益于全球新增 装机的快速增长。国内胶粘剂行业随着向高端市场的结构转型，头部公司凭 借研发能力和渠道优势已经开始建立起较高的技术壁垒，行业竞争格局将从 成本致胜转为技术驱动，公司将充分受益国内胶粘剂行业的进口替代和集中 度提升。 估值估值与与目标价目标价 公司切入华为产业链

11、，通信和电子消费用胶的存量市场进口替代提速； 提前布局卡位动力电池用胶，增量市场巨大；随着向 ICT 等主峰高端市场的 结构转型， 公司成长空间大幅打开， 业绩有望维持增长， 给予一定估值溢价。 我们预测公司 20202022 年的 EPS 分别为 0.56/0.65/0.79 元， 结合相对估 值和绝对估值结果，给予公司 20 年 32 倍 PE，对应目标价 18.0 元。公司切 入高端胶粘剂领域，打开新一轮成长空间，首次覆盖，“买入”评级。 mNqPoPnOnQoPuNmOwOnRwO6M8QaQpNrRpNoOfQrRpRlOnNmQ7NqQzQNZoNtQMYtQpQ 2020-06-

12、03 回天新材 -3- 证券研究报告 目目 录录 1、 回天新材：专注胶粘剂 42 年，造就行业龙头 . 5 2、 差异化竞争开启，头部企业受益集中度提升和技术升级 . 7 2.1、 受益地产后周期、基建和汽车消费，全球胶粘剂重心已完成向中国的转移 . 7 2.2、 环保政策叠加技术升级，驱动行业集中度继续提升 . 9 3、 国产替代提速，新兴产业驱动，主峰市场迎来成长窗口期 . 10 3.1、 5G 通信、消费电子行业需求增长强劲，国产替代趋势下进军百亿市场空间 . 12 3.2、 合作中车发力轨道交通行业，打造另一增长点 . 13 3.3、 卡位新能源动力电池用胶，CTP 和刀片电池技术打

13、开市场空间 . 14 3.4、 光伏业务：海外市场驱动高增长，太阳能电池背膜跻身第一梯队 . 17 4、 非公开发行引入战投，助推产业转型升级 . 18 5、 盈利预测 . 19 5.1、 关键假设和分项收入预测 . 19 5.2、 盈利预测 . 20 6、 估值水平与投资评级 . 21 6.1、 相对估值 . 21 6.2、 绝对估值 . 21 6.3、 估值结论与投资评级 . 22 7、 风险分析 . 22 2020-06-03 回天新材 -4- 证券研究报告 图表图表目录目录 图 1：回天新材发展历程 . 5 图 2：公司营业收入结构和总营收收入增速 . 7 图 3：亚洲地区已经成为胶粘

14、剂的主要消费市场 . 7 图 4：2009-2018 年国内胶粘剂市场规模 . 8 图 5：国内胶粘剂下游应用领域 . 8 图 6：国内胶粘剂头部企业营收增速超出海外巨头和国内市场增长 . 8 图 7：国内胶粘剂市场份额分散，头部企业集中度较低（2018 年） . 9 图 8：中国胶粘剂市场的产品结构（2018 年） . 9 图 9：北美胶粘剂市场的产品结构（2018 年） . 9 图 10：回天新材研发支出增速超出海外竞争对手 . 11 图 11：回天新材和海外胶粘剂企业研发支出占营业收入比例 . 11 图 12：华为 Mate30 5G 版相比于 4G 版，国产零部件提升至 41.8% .

15、 12 图 13：全球智能手机出货量和中国厂家占比维持在高位 . 13 图 14：全国动车组保有量及增速 . 14 图 15：胶粘剂在动力电池组装中的应用 . 15 图 16：比亚迪基于“刀片电池”的 GCTP 电池模组爆炸图 . 16 图 17：宁德时代 CTP 技术电池模组爆炸图 . 16 图 18：单玻太阳能电池组件 . 17 图 19：2011-2019 年中国和海外光伏新增装机 . 18 表 1：2020 年公司主营产品和产能 . 6 表 2：胶粘剂产业升级相关政策 . 10 表 3：电子电器工业应用的胶粘剂 . 12 表 4：汉高胶粘剂业务并购历史 . 18 表 5：2020-20

16、22 年营业收入预测拆分（单位：万元） . 20 表 6：可比公司盈利预测与投资评级 . 21 敏感性分析 . 22 估值结果汇总 . 22 2020-06-03 回天新材 -5- 证券研究报告 1、回天新材回天新材：专注胶粘剂：专注胶粘剂 42 年，造就行业龙头年，造就行业龙头 回天新材专业从事胶粘剂和新材料研发、生产和销售，作为国内最大的 胶粘剂企业，公司成立于 1977 年，前身为中科院化学所、北京化工大学和 北京有机化工厂共同组建成立的襄樊市胶粘剂研究所，1997 年按市场化运 作改制为湖北回天新材料股份有限公司，并于 2010 年在创业板成功上市。 经历四十多年的发展壮大，公司在湖北

17、襄阳、上海松江、广州和江苏常州四 地建立了研发制造基地。目前公司具备 5 万吨高性能有机硅胶、3 万吨聚氨 酯胶和 5000 吨其他胶类产能，此外根据 2019 年报，湖北宜城回天基地年 产 2 万吨高性能聚氨酯胶粘剂及 1 万吨车辆用新材料项目预计于 2020 年正 式投产。 湖北回天：湖北回天： 1997年襄樊胶粘剂研究所改制为湖北回天新材料股份有限公司， 科研院所所改制为科技型企业；2009 年湖北新生产基地启用； 上海回天：上海回天：1999 年上海回天新材料有限公司成立。专业从事新能源用胶粘 剂的研发、制造和销售服务，标志着公司布局从湖北走向全国；2004 年公 司在上海成立管理总部

18、，开始集团化运作管理。 广州回天：广州回天：2004 年广州回天精细化工有限公司成立，专业从事电子电器用 胶粘剂、UV 胶粘剂的研发、制造和销售服务； 常州回天：常州回天：2011 年常州回天新材料有限公司成立，生产太阳能电池背膜及 氟膜。 图图 1：回天新材发展历程：回天新材发展历程 资料来源：公司官网，光大证券研究所整理 公司目前主要产品包括：公司目前主要产品包括： 1）胶粘剂胶粘剂：高性能有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂 胶等工程胶粘剂， 下游业务广泛覆盖汽车制造及维修、 通信电子、 家电、 LED、 轨道交通、新能源、工程机械、软包装、高端建筑等众多领域；胶粘剂是公 2

19、020-06-03 回天新材 -6- 证券研究报告 司主导产品，为公司贡献了大部分的销售收入和业绩，2019 年胶粘剂产品 在公司主营业务收入中占比 78.04%. 2）太阳能电池背膜：）太阳能电池背膜：以完全自主研发的聚氨酯胶粘剂胶粘的 PVDF 膜材料 太阳能电池背膜，原来主要外购 PET 膜、PVDF 膜等原材料，目前主要采用 自产 PVDF 膜，实现了关键原材料的进口替代。新研发的 KPH 光伏背板、 透明背板已推广上市。 2019年背膜业务在公司主营业务收入中占比14.29%。 3）汽车用品：）汽车用品：利用已有的汽车行业销售渠道兼营一部分非胶粘剂产品，主 要为汽车制动液和其他汽车维

20、修保养用化学品。2019 年该业务在公司主营 业务收入中占比 7.67%。 表表 1：2020 年年公司主营产品和产能公司主营产品和产能 类别类别 主要产品主要产品 产能产能 胶粘剂 高性能有机硅胶 单组份有机硅密封胶 5 万吨 双组份缩合型有机硅胶 双组份加成型有机硅胶 聚氨酯胶 单组份聚氨酯胶 3 万吨，宜城回天新建 2 万吨高性能聚 氨酯胶粘剂 双组份聚氨酯胶 厌氧胶 螺纹锁固型 其他胶类合计 5000 吨 平面密封型 浸渗型 环氧树脂胶 修补剂 电子灌封环氧胶 陶瓷片粘接剂 环氧结构胶 耐高温无机胶 C 系列无机胶 氧化铜无机胶 UV 系胶系胶 UV 光固化胶 高分子液体密封胶 丙烯酸

21、酯胶 汽车用品 制动液等 太阳能电池背膜 太阳能电池背膜 5000 万平方米 氟膜 900 万平方米 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 受益于国内工业产品需求的快速增长，以及全球胶粘剂行业生产与消费 中心向中国的转移，公司成立以来不断通过强大的研发能力驱动产品升级， 抓住国内客车、光伏、LED 和汽车后市场快速成长的机遇，业绩稳步增长， 2019 年实现营收 18.8 亿元（同比+8.06%），归母净利 1.58 亿元（同比 +33.19%）, 2010-2019 年营收 CAGR 达 18.3%，是国内汽车制造及维修、 轨道交通、通信电子、家电、 LED、新能源、高端建筑、软包装等领域

22、最 大的胶粘剂供应商之一。 2020-06-03 回天新材 -7- 证券研究报告 图图 2：公司营业收入结构和总营收收入增速：公司营业收入结构和总营收收入增速 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 2、差异化竞争开启，头部企业受益集中度提升和差异化竞争开启，头部企业受益集中度提升和 技术升级技术升级 2.1、受益地产后周期、基建和汽车消费，全球胶粘剂重受益地产后周期、基建和汽车消费，全球胶粘剂重 心已完成向中国的转移心已完成向中国的转移 根据BCC Research的数据， 2017年全球胶粘剂市场达到428亿美元。 亚洲作为最主要的生产消费地区， 市场规模占全球总规模的43.03%， 在2

23、010 年后基本维持了 5%-6%的消费增速。而随着亚洲市场的崛起，欧洲和北美 市场占比持续萎缩，2017 年分别占比 27.08%和 24.09%。其中中国是全球 第一大胶粘剂和密封剂生产和消费国，占据了全球约 1/3 的市场规模。 图图 3：亚洲地区已经成为胶粘剂的主要消费市场：亚洲地区已经成为胶粘剂的主要消费市场 资料来源：前瞻产业研究院 根据回天新材 2019 年报披露，中国胶粘剂市场规模从 2009 年的 526 亿元增长至 2018 年的 913 亿元， 年均复合增速高达 6.3%。 从下游细分市场 来看，国内胶粘剂的主要应用领域为建筑、包装/标签、木工制品等，其中 2018 年建

24、筑/施工民用工程/装饰工艺用胶占比 28%，纸、纸板及相关产品用 胶占 27.2%，木工和细木工制品用胶占 18.4%，因此过去十几年国内因此过去十几年国内胶粘剂胶粘剂 市场的快速增长主要受房地产后周期、基建和汽车消费所驱动。市场的快速增长主要受房地产后周期、基建和汽车消费所驱动。 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 200018

25、2019 其他业务营收（万元） 非胶类产品营收（万元） 胶粘剂营收（万元） 营业收入增速 2020-06-03 回天新材 -8- 证券研究报告 图图 4：2009-2018 年国内胶粘剂市场规模年国内胶粘剂市场规模 资料来源：中国胶粘剂和胶粘带工业协会，光大证券研究所整理 图图 5：国内胶粘剂下游应用领域：国内胶粘剂下游应用领域 资料来源：回天新材 2019 年报 受益于国内胶粘剂市场的快速增长，回天新材、高盟新材、硅宝科技、 康达新材和集泰股份等国内胶粘剂行业头部企业快速成长，从 2007 年至今 的情况来看，国内胶粘剂头部企业的成长能力远超出 3M、汉高、瓦克和富 乐等海外胶粘剂巨头的平均

26、水平，也远超出国内胶粘剂市场的增长速度。 图图 6：国内胶粘剂头部企业营收增速超出海外巨头和国内市场增长：国内胶粘剂头部企业营收增速超出海外巨头和国内市场增长 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 200 400 600 800 1000 1200 200920001620172018 市场规模（亿元） 市场规模增速 建筑/施工民用 工程/装饰工业 用胶, 28% 纸、纸板及相关产 品用胶, 27.20% 木工和细木工制品 用胶, 18.40% 装配作业/其他用 胶, 9.70% 交

27、通运输用 胶, 9.30% 其他领域, 7% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 2007200820092000019 回天新材、高盟新材、硅宝科技、康达新材、集泰股份平均营收增速 3M、汉高、瓦克和富乐平均营收增速 中国胶粘剂市场规模增速 2020-06-03 回天新材 -9- 证券研究报告 2.2、环保政策环保政策叠加技术升级，叠加技术升级，驱动行业集中度驱动行业集中度继续继续提升提升 尽管头部企业营收高速增长，但从竞争格局看，国内胶粘剂行业集中度 仍然较低，和国外有较大差异。2019 年全球胶

28、粘剂市场规模约为 500 亿美 元，其中汉高、阿科玛、陶氏杜邦、西卡、富乐、3M、ITW、亨斯迈、瓦克 和马贝等 10 多家企业占据了 50%以上的市场份额。而 2018 年国内的胶粘 剂企业多达 3500 多家，仍以中小企业为主，销售收入达 5000 万元以上的 企业数量小于一百家。从销售额来看，国内市场前三为跨国企业汉高、富乐 （2015 年并购了国内龙头北京天山）和陶氏杜邦，其后是以回天新材为代 表的国内胶粘剂头部企业。2018 年国内胶粘剂市场规模为 913.23 亿元，而 回天新材、硅宝科技、高盟新材、康达新材和集泰股份五家上市公司合计营 业收入 55.45 亿元，占比仅 6.1%，

29、 而考虑到非胶业务收入， 实际占比更低。 图图 7：国内胶粘剂市场份额分散，头部企业集中度较低（：国内胶粘剂市场份额分散，头部企业集中度较低（2018 年）年） 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 从目前国内胶粘剂细分市场的竞争格局来看：1）低端规模市场整体产 能过剩、利润率低下，中小型企业之间竞争激烈；2）少数具备较强研发能 力和技术积累的国内头部企业，逐步在光伏、客车等中高端市场占据更多市 场份额。3）汉高、富乐和陶氏杜邦等海外巨头拥有强大的研发能力和品牌 优势，通过在国内建立合资企业或生产基地，在高端市场仍具有明显的竞争 优势。 图图 8：中国胶粘剂市场的产品结构（：中国胶粘剂市场的

30、产品结构（2018 年）年） 图图 9：北美胶粘剂市场的产品结构（：北美胶粘剂市场的产品结构（2018 年）年） 资料来源：天天化工网，光大证券研究所整理 资料来源：前瞻产业研究院，光大证券研究所整理 80% 汉高 富乐 陶氏杜邦 回天新材 高盟新材 集泰股份 康达新材 硅宝科技 其他企业 水基型, 34% 反应型, 22% 热熔型, 17% 溶剂型, 7% 其他, 20% 热熔型, 62% 乳液, 23% 溶剂型, 8% 其他, 7% 2020-06-03 回天新材 -10- 证券研究报告 国内低端胶粘剂市场一方面面临激烈的市场竞争，原材料价格波动叠加 劳动力成本提升极大压缩了利润空间；另一

31、方面国内环保政策趋紧，相关法 规日益趋严，胶粘剂及粘接过程的效率和环境污染防控要求日益提高，国内 胶粘剂市场逐步向无溶剂、 水基和反应热熔型等环境友好、 高性能方向发展。 水基型、热熔型、无溶剂型、紫外光固化型、高固含量型及生物降解型等环 境友好型胶粘剂将成为未来行业发展的方向。 技术水平落后、 缺乏创新能力、 高污染、高能耗的众多中小企业面临较大淘汰压力，胶粘剂行业将继续呈现 规模化和研发驱动增长的趋势，具备研发投入能力和规模优势的头部企业未 来将充分受益于行业集中度的提高和技术升级进程。 表表 2：胶粘剂产业升级相关政策：胶粘剂产业升级相关政策 时间时间 发布部门发布部门 政策政策 概要概

32、要 2013 年 5 月 发改委 产业结构调整指导目录 (2011 年本)(2013 年修正) 将改性型、水基型胶粘剂列为鼓励类。 2015 年 4 月 商务部 外商投资产业指导目录 (2015 年修订) 将精细化工产业中的胶粘剂行业列为“鼓励投资产业”。 2015 年 8 月 国务院 中国制造 2025 规划提出要加大基础专用材料研发力度， 提高专用材料自给障能力和 制备技术水平。 2017 年 1 月 发改委 战略性新兴产业重点产品 和服务指导目录(2016 版) 将高效密封剂、 密封胶和胶带列重点产品和服务指为国家重点支持的 新材料产业。 2017 年 1 月 工信部、 发改委、 科 技

33、部、财政部 新材料产业发展指南 进一步健全新材料产业体系，下大力气突破一批关键材料，提升新材 料产业保障能力，支撑中国制造实灵核网现由大变强的历史跨越。 2019 年 6 月 发改委、商务部 鼓励外商投资产业目录 （2019 年版） 精细化工：胶粘剂、密封胶，水性油墨、电子束固化紫外光固化等低 挥发性油墨、环保型有机溶剂，高性能涂料，高固体份、无溶剂涂料 及配套树脂，水性工业涂料及配套水性树脂被列为鼓励投资产业 资料来源：政府官网，光大证券研究所整理 3、国产替代提速，新兴产业驱动，主峰市场迎来国产替代提速，新兴产业驱动，主峰市场迎来 成长窗口期成长窗口期 国内胶粘剂头部企业已经在中高端市场中越来越多的细分行业取得优 势竞争地位，如 2019 年回天在全球光伏硅胶市场占据了 30%的市场份额， 在 LED 封装和客车制造领域也占据了较高的市场份额；康达新材的环氧结 构胶在风机叶片制造领域占据了 55-60%的市场份额。这些市场已经成为国 内头部企业的优势市场。而随着高铁、城市轨道交通、汽车轻量化及后市场 维修、航空航天、新能源、工业装配自动化、装配式住宅产业化、智能终端 设备、手持设备及显示器、绿色包装材料等新兴行业的快速发展，驱动了胶 粘剂产品