1、计算机计算机 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 计算机计算机 2021 年 11 月 26 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 行业点评报告-广州车展如火如荼，关注三条投资主线-2021.11.23 行业周报-周观点：供热减碳，势在必行-2021.11.21 行业周报-周观点：北交所上市在即， 关注金融 IT 投资机会 -2021.11.14 景气度为王，自下而上把握行业机会景气度为王，自下而上把握行业机会 行业投资策略行业投资策略 估值处于历史低位，板块配置价值凸显估值处于历史低位，板块配置价值凸显 截至 2021 年 11

2、 月 26 日收盘， 沪深 300 指数下跌 6.74%， 计算机指数下跌 1.83%，跑赢沪深 300 指数。从年初至今的个股行情表现来看，没有明显的板块效应，数据安全、 能源 IT、华为鸿蒙及卫星遥感应用等方向的部分标的表现较为亮眼。业绩方面，2021 年前三季度计算机板块营业收入和净利润增速同比明显提升。截至 2021 年 11 月 26 日，计算机行业市盈率（TTM 中值法，不调整）为 41.63 倍，低于 2014 年以来的历史均值 67.91 倍，并且基金持仓比例也处于历史低点，行业配置价值凸显。 科技行业两大长期趋势：云化与国产化科技行业两大长期趋势：云化与国产化 （1）中国云计

3、算产业）中国云计算产业步入步入 2.0 时代时代。与 1.0 时代不同，云计算 2.0 时代云应用从互联网向行业渗透，云需求从 IaaS 层向 SaaS 层上移，云原生的认可度逐渐提升，同时分布式云成为云计算的新业态； （2）国产化软硬件全面提速，国产生态）国产化软硬件全面提速，国产生态日益丰富日益丰富。第一个维度来看，经过多年产品研发和打磨，基础软硬件作为 ICT 产业基础，国产生态日益成熟，CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段；第二个维度来看，应用层的产品已逐步可取代海外同类产品， 例如 ERP 和工业软件，国产 ERP 受益行业信息化浪潮， 渗透率持续提升，

4、工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段。 精选赛道：景气度为王，自上而下把握行业机会精选赛道：景气度为王，自上而下把握行业机会 （1）能源 IT：碳中和趋势下，迎来历史性机遇； （2）卫星遥感应用：渗透率快速提升，下游市场高景气； （3）智能网联汽车： “电动化、智能化、网联化”加速渗透，驱动产业价值链重构； （4）云计算：后疫情时代，企业上云仍在加速；（5）网络安全：行业快速增长，重点关注边际变化； （6）工业软件：市场广阔，国产化催化行业加速发展。 投资建议投资建议 （1）能源）能源 IT：推荐瑞纳智能、朗新科技，受益标的包括汇中股份、恒华科技、云涌科技、和达科技、

5、远光软件等。 （2）卫星遥感应用）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件； （3）智能网联汽车：）智能网联汽车：推荐中科创达、道通科技、千方科技；受益标的包括德赛西威、万集科技等； （4）云计算：）云计算：推荐金山办公、用友网络、广联达、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技，其他受益标的包括石基信息、浪潮信息、新开普； （5）网络安全：）网络安全：继续重点推荐深信服、安恒信息、奇安信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思等；其他受益标的包括卫士通、天融信等； （6）产业互联网）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、鼎捷软件、宝信软件、赛意信息等； （7）金融

6、）金融 IT：推荐恒生电子，受益标的包括顶点软件、长亮科技、宇信科技等。 风险提示：风险提示：上游行业 IT 支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。 -17%-9%0%9%17%26%--11计算机沪深300相关研究报告相关研究报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 行业投资策略行业投资策略 行业研究行业研究 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 33 目目 录录 1、 行业估值处于历史低位，配置价值凸显 . 4 1.1、 板块表现回顾：近一年，计算机指数跑赢沪深 300 指数 . 4 1.2

7、、 板块估值溢价处在历史较低水平，基金持仓创近三年新低 . 5 1.3、 2021Q3 单季度板块收入增速放缓 . 5 2、 科技行业两大长期趋势：云化与国产化 . 7 2.1、 云计算产业步入 2.0 时代，赋能数字经济 . 7 2.2、 国产化软硬件皆提速，全方位发力 . 9 2.2.1、 基础软硬件端：作为 ICT 产业基础，国产生态日益成熟 . 9 2.2.2、 应用软件端：逐渐从“可用”走向好用，已具备替代能力 . 11 3、 精选赛道：景气度为王，自下而上把握行业机会 . 13 3.1、 能源 IT：碳中和趋势下，迎来历史性机遇 . 13 3.2、 卫星遥感应用：渗透率快速提升，下

8、游市场高景气 . 15 3.3、 智能网联汽车：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，驱动产业价值链重构 . 18 3.4、 云计算： 后疫情时代，企业上云仍在加速 . 21 3.5、 网络安全：行业快速增长，重点关注边际变化. 23 3.5.1、 国家对数据安全重视度空前，数据安全防护与利用市场迎重大机遇 . 23 3.5.2、 等保 2.0 测评标准迎重大升级，带来安全增量需求 . 25 3.5.3、 网络安全占信息化建设投入比例有望继续提升 . 25 3.6、 工业软件：市场广阔，国产化催化行业加速发展 . 26 4、 投资建议 . 29 5、 风险提示 . 31 图表目录图表目录 图 1

9、： 2021 年初至今计算机指数跑赢沪深 300 指数(截至 2021.11.26) . 4 图 2： 2021 年初至今计算机指数涨跌幅在所有一级行业中排名第十六（截至 2021.11.26） . 4 图 3： 2021 年初至今，行业内部没有明显的板块效应. 4 图 4： 当前板块估值溢价处在历史较低水平 . 5 图 5： 2021 年 3 季度末基金对计算机板块的持仓比例处历史低点 . 5 图 6： 2021 年前三季度软件业务收入和利润增速有所回落 . 6 图 7： 2021 年前 3 季度计算机板块营业总收入增速提升 . 6 图 8： 2021 年前 3 季度计算机板块归母净利润同比

10、下降 . 6 图 9： 2021Q3 计算机板块营业总收入同比增长 12.89% . 7 图 10： 2021Q3 计算机板块归母净利润降幅收窄. 7 图 11： 2021 年前三季度计算机板块经营活动现金流短期承压 . 7 图 12： 预计 2023 年政府和企业上云率将超过 60% . 8 图 13： SPECint 基准测试中鲲鹏 920 芯片性能占优 . 10 图 14： 国产数据库市场占比持续提升 . 11 图 15： 2009 年国外厂商占据 ERP 主要市场 . 12 图 16： 2019 年国内 ERP 厂商成为市场主导 . 12 图 17： 2010 年 DCS 国产化率不到

11、 30% . 13 图 18： 2019 年 DCS 国产化率已经接近于 50% . 13 gYjWcZkWfUcXxPyQxPvNbRaO8OnPmMoMpOiNmNmNjMmOuN8OnMqQNZnNrRxNrRnP行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 33 图 19： 2018 年中国研发设计类工业软件自给率低 . 13 图 20： 2018 年中国生产控制类工业软件国产占比较高. 13 图 21： 电能占终端能源消费比重在 2030 年和 2060 年有望分别达到约 35%和 70% . 14 图 22： 全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数量的比

12、例日益提高 . 15 图 23： 全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数量的比例日益提高 . 16 图 24： 我国遥感卫星进入密集发射期（单位：颗） . 16 图 25： 中国存量遥感卫星主要为军用卫星（截止到 2021 年 1 月 1 日） . 16 图 26： 预计全球卫星遥感服务市场到 2022 年将达到 216 亿美元 . 18 图 27： 2012-2019 年中国遥感卫星行业市场规模由 40.83 亿元上升至 75.50 亿元人民币 . 18 图 32： 2021Q3 全球企业云基础设施服务市场集中度继续提升 . 21 图 33： 2021 年以来 AWS 收入增长提速 . 22

13、 图 34： 2021 年以来 Azure 收入维持高增长 . 22 图 35： 2021 年以来谷歌云收入维持快速增长 . 22 图 36： 2021 年以来 Salesforce 收入增速有所上升 . 22 图 37： 中国公有云市场增速持续跑赢全球水平 . 23 图 38： 2021H1 中国公有云市场集中度高 . 23 图 39： 2020 年全球新增数据中近一半需要保护但并未得到保护 . 23 图 40： 隐私计算解决数据开放安全问题的重要突破口. 25 图 41： 2011-2020 年全球网络安全支出占 IT 投入比例不断提升（亿美元） . 26 图 42： 2019-2020

14、年中国网络安全支出占 IT 投入比例提升（亿人民币） . 26 图 43： 我国制造业增加值占全球比重持续提升 . 27 图 46： 2018 年生产控制类软件占比为 17.02% . 29 表 1： 分布式云成为云计算的新业态 . 8 表 2： 国产基础软硬件生态逐渐完善 . 9 表 3： CPU 领域，鲲鹏、飞腾、龙芯、海光等占据优势地位 . 9 表 4： 麒麟与 UOS 成为国内两款主要国产 Linux 操作系统 . 10 表 5： 国内厂商领先云产品功能齐全、布局完善 . 12 表 6： ZW CAD 在国内外部分替代国际头部品牌 . 13 表 7： 世界各国纷纷提出节能减排目标 .

15、14 表 8： 深圳市政府大力支持卫星及应用产业发展 . 17 表 9： 卫星遥感技术可广泛应用于 G 端、B 端与 C 端 . 17 表 10： 智能网联汽车相关政策密集出台 . 20 表 11： 到 2021 年，全球最终用户在公有云服务上的支出预计将增长 18.4 . 22 表 12： 数据安全保护主要产品类型和技术方向包括以下四类 . 24 表 13： 等保 2.0 测评标准迎重大标准升级 . 25 表 15： 重点推荐公司估值情况（截至 2021.11.26） . 30 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 33 1、 行业估值处于历史低位，配置价

16、值凸显行业估值处于历史低位，配置价值凸显 1.1、 板块表现回顾：近一年，计算机指数跑赢沪深板块表现回顾：近一年，计算机指数跑赢沪深 300 指数指数 年初至今，计算机指数跑赢沪深年初至今，计算机指数跑赢沪深 300 指数。指数。截至 2021 年 11 月 26 日收盘，计算机指数较年初下跌 1.83%，同期沪深 300 指数下跌 6.74%。计算机指数跑赢沪深 300指数，在所有一级行业中排名第十六。 图图1：2021 年初至今计算机指数跑赢沪深年初至今计算机指数跑赢沪深 300 指数指数(截至截至2021.11.26) 图图2：2021 年初至今计算机指数涨跌幅在所有一级行业年初至今计算

17、机指数涨跌幅在所有一级行业中排名第十中排名第十六六（截至（截至 2021.11.26） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 年初至今，行业内部没有明显的板块效应。年初至今，行业内部没有明显的板块效应。从 A 股计算机板块近一年的个股行情表现来看， 计算机行业细分板块呈现一定分化， 没有非常明显的板块效应。 涨幅居前的卫士通（+231.09%） 、润和软件（+191.32%）分别为数据安全、华为鸿蒙标的；朗新科技 （+169.76%） 、 龙软科技 （+148.77%） 为能源 IT 标的； 维宏股份 （+95.77%） 、赛意信息 （+85.88%） 等为工

18、业软件标的； 中科星图 （71.05%） 为卫星遥感应用标的；德赛西威（59.27%）为智能汽车标的。 图图3：2021 年初至今，行业内部没有明显的板块效应年初至今，行业内部没有明显的板块效应 数据来源：Wind、开源证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%15%计算机沪深300-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%电气设备有色金属采掘化工钢铁汽车公用事业电子机械设备综合国防军工建筑装饰轻工制造纺织服装通信计算机交通运输银行商业贸易建筑材料医药生物食品饮料农林牧渔传媒房地产休闲服务非银金融家用电器0%50%100%150%200%250%300%区间涨

19、跌幅（%）行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5 / 33 1.2、 板块估值溢价处在历史较低水平，基金持仓创近三年新低板块估值溢价处在历史较低水平，基金持仓创近三年新低 板块估值溢价处在历史较低水平板块估值溢价处在历史较低水平。截至 2021 年 11 月 26 日，计算机行业市盈率（TTM 中值法，不调整）为 41.63 倍，低于 2014 年以来的历史均值 67.91 倍；沪深300 市盈率为 22.63 倍，计算机板块相对沪深 300 溢价倍数为 1.84 倍，2014 年以来平均溢价倍数为 2.83 倍，目前估值溢价低于历史平均水平。 图图4：当前板块估

20、值溢价处在历史较低水平当前板块估值溢价处在历史较低水平 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021 年年 3 季度末计算机板块基金配置比重为季度末计算机板块基金配置比重为 2.70%，为近三年来的最低水平。，为近三年来的最低水平。根据 Wind 数据统计，2021 年 3 季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为 2.70%，在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第十，为近三年来的最低水平。 图图5：2021 年年 3 季度末基金对计算机板块的持仓比例处历史低点季度末基金对计算机板块的持仓比例处历史低点 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、 2021Q3 单季度板块收入增速放缓单季

21、度板块收入增速放缓 2021 年前三季度软件业务收入和利润增速有所回落年前三季度软件业务收入和利润增速有所回落。根据工信部数据，2021 年前三季度，我国软件业务收入保持稳步增长，软件业务实现收入 69007 亿元，同比增长 20.5%，增速较上半年回落 2.7 个百分点；利润总额增速小幅回升，软件业务实现利润总额 7937 亿元，同比增长 10.7%，增速较 1-8 月份提高 1.4 个百分点。 00150200250估值溢价（右轴）计算机（左轴）沪深300（左轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.00500.00

22、1,000.001,500.002,000.002,500.00计算机板块基金持仓市值（亿元）持仓比例行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6 / 33 图图6：2021 年前三季度软件业务收入和利润增速有所回落年前三季度软件业务收入和利润增速有所回落 数据来源：工信部、开源证券研究所 2021 年前三季度计算机板块营业收入和净利润增速同比明显提升年前三季度计算机板块营业收入和净利润增速同比明显提升。 （1）按照整体法统计，2021 年前三季度计算机板块实现营业收入 5998.4 亿元，同比增长18.86%，同比增速明显提升；实现归母净利润 203.33 亿元，同比

23、减少 6.16%。 （2）按照整体法统计，2021 年 Q3 单季度计算机板块实现营业收入 2134.59 亿元，同比增长 12.89%，增速较前两个季度有所放缓；实现归母净利润 74.49 亿元，同比减少25.52%。我们认为主要原因为：一是随着 2020 年下半年疫情缓解，Q3 基数较Q1Q2 高，导致同比增速放缓；二是经济下行形势下，政府财政支出及企业支出紧张；三是上游原材料供应紧张，也会对 IT 企业业务带来一定影响。四是研发和市场投入持续加大，导致净利润下滑。 图图7：2021 年年前前 3 季度计算机板块营业总收入增速提升季度计算机板块营业总收入增速提升 图图8：2021 年前年前

24、 3 季度计算机板块归母净利润同比下降季度计算机板块归母净利润同比下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -20.00-10.000.0010.0020.0030.--022021-02软件业务收入:累计同比（%）软件业务利润:累计同比(%)0%5%10%15%20%25%004000500060007000营业收入合计（左轴，亿元）yoy（右轴，%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0500300350归母净利润合计（左轴，亿元）yoy（右

25、轴，%）行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7 / 33 图图9：2021Q3 计算机板块营业总收入同比增长计算机板块营业总收入同比增长 12.89% 图图10：2021Q3 计算机板块归母净利润降幅收窄计算机板块归母净利润降幅收窄 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2021 年前三季度计算机板块经营活动现金流短期承压， 看好长期改善趋势年前三季度计算机板块经营活动现金流短期承压， 看好长期改善趋势。 2021年 Q3 计算机板块经营活动现金流为-548.76 亿，同比下跌 203.79%，主要系疫情后板块内公司加大研发和渠道

26、扩张力度。随着 Q4 收入确认、回款管理改善、前期投入释放业绩，我们认为计算机板块 2021 年全年经营活动现金流有望改善。 图图11：2021 年前三季度计算机板块经营活动现金流短期承压年前三季度计算机板块经营活动现金流短期承压 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、 科技行业两大长期趋势：云化与国产化科技行业两大长期趋势：云化与国产化 2.1、 云计算产业步入云计算产业步入 2.0 时代，赋能数字经济时代，赋能数字经济 中国云计算产业步入中国云计算产业步入 2.0 时代时代。 Cloud1.0 阶段， 互联网公司利用云计算实现了资源共享，创造了颠覆性的商业模式。在这一阶段，云计算的主要用

27、户是游戏、视频公司，带动 IaaS 层的快速发展。 Cloud2.0 时代，产业发生了重大的变化时代，产业发生了重大的变化:（1）云应用从互联网向行业渗透）云应用从互联网向行业渗透。第一，伴随着云计算、人工智能、AR/VR 等新技术进入飞速发展期，互联网应用如短视频、直播等从依靠简单流量红利转向数据红利，形成了新的互联网业态。第二，云计算从消费互联网走向产业互联网， 赋能政务、 金融、 交通、 教育、 医疗等各行各业，成为数字经济的底座。根据国际技术经济研究所预计，2023 年政府和企业上云率将超过 60%，上云比例将有较大提升。未来，随着我国政府和企业业务创新、流程重构、管理变革的不断深化，

28、同时伴随数字化、网络化、智能化转型需求的提升，将带-20%-10%0%10%20%30%40%0040002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3营业收入合计（左轴，亿元）yoy（右轴，%）-400%-200%0%200%400%-150-02017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3

29、归母净利润合计（左轴，亿元）yoy（右轴，%）-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%-600-500-400-300-Q1-Q3 2018Q1-Q3 2019Q1-Q3 2020Q1-Q3 2021Q1-Q3经营活动现金流量净额合计（左轴，亿元）yoy（右轴，%）行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8 / 33 动政府和大型企业上云趋势加速发展， 上云将进入常规化阶段。 此外， 全栈自主可控云计算平台将成为政府和大型企业的主流 IT 基础设施。 图图12：预计预计 2023 年政府和企业上云率将超过年政府和企业上

30、云率将超过 60% 数据来源：国际技术经济研究所、开源证券研究所 （2）云需求从）云需求从 IaaS 层向层向 SaaS 层上移。层上移。从业务上看，我国 IaaS 发展成熟，PaaS增长高速，SaaS 潜力巨大。2020 年，我国 SaaS 市场规模达到 279 亿元，与全球整体市场（1277 亿美元）的成熟度差距明显，发展空间非常大。并且疫情加速了远程办公、在线教育等 SaaS 服务落地，云需求从 IaaS 向 SaaS 上移。 （3）从技术趋势来看，云原生的认可度逐渐提升，同时分布式云成为云计算的）从技术趋势来看，云原生的认可度逐渐提升，同时分布式云成为云计算的新业态。新业态。 一方面，

31、 容器云和微服务为云原生应用开发提供了基本的底层架构； 云原生中间件、 服务网络、 无服务器等技术使用户更加聚焦业务逻辑， 最大化应用开发的价值。另一方面，对于分布式云，Gartner 给出的定义是：将公有云服务(通常包括必要的硬件和软件)分布到不同的物理位置（即边缘） ，而服务的所有权、运营、治理、更新和发展仍然由原始公有云提供商负责。分布式云也具备公有云的容灾特性，相比与私有云也会更加安全， 分布式也可大大降低数据成本。 目前华为， 阿里云、 腾讯云、天翼云、浪潮云等云服务商也都有分布式云技术和产品，分布式云或将会成为企业上云的首选项。 表表1：分布式云成为云计算的新业态分布式云成为云计算

32、的新业态 私有云私有云 分布式云分布式云 业务模式 IT 设备模式 云服务模式 本地的业务能力 聚焦于 IaaS 层和基础 PaaS 层能力 可提供全栈能力，具备广度和深度 与公有云的协同能力 私有云和公有云处于不同的信任域，从而在对接和协同上涉及比较多的集成和配置工作 分布式云内的多个资源池或边缘节点，可通过一张 VPC 网络打通，从而构建出统一的信任域，在这张统一的网络之上，能够便捷地进行服务间协同 交付与运维 企业客户需要做大量基础设施方面的组装、集成、维护工作。 基础设施由云厂商通过预集成交付，典型项目的交付工作量可从按月缩短到数天； 基础设施的运维工作也由云厂商负责，大幅缓解客户的运

33、维38%43%49%55%61%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2019-2023年中国政府和大型企业上云率及预测行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9 / 33 私有云私有云 分布式云分布式云 压力。云厂商通过规划化的投入，实现基础设施运维工作趋于自动化 可演进性 方案交付之后，较难演进 方案可继续演进，可持续获取公有云的能力更新 资料来源：雷锋网、开源证券研究所 2.2、 国产化软硬件皆提速，全方位发力国产化软硬件皆提速，全方位发力 面对外部环境的变化， 国产软硬件的重要性持续凸显。 随着国内软硬件

34、产品的日渐成熟和自研生态优势初显，自主创新之路成为国内信息化发展的主线之一。 2.2.1、 基础软硬件端：作为基础软硬件端：作为 ICT 产业基础，国产生态日益成熟产业基础，国产生态日益成熟 基于战略和安全角度考虑，自 2011 年开启“核高基”项目以后，CPU/OS 等基础软硬件正式开启了国产研发和应用之路。目前，基础软硬件包括的芯片、操作系统、数据库、办公软件等等已陆续形成国产生态圈，进入可用、好用的发展时间点。 表表2：国产基础软硬件生态逐渐完善国产基础软硬件生态逐渐完善 主要国内厂商主要国内厂商 基础软件 操作系统 中标麒麟、统信软件、中科方德、普华软件等 数据库 人大金仓、南大通用、

35、达梦数据库、华为、蚂蚁金服、TiDB 等 中间件 东方通、金蝶天燕、中创软件、宝兰德、普元信息等 基础硬件 CPU 华为、海光、龙芯、飞腾、兆芯、申威等 存储 华为、同有、浪潮、联想、曙光等 服务器 华为、中科曙光、中国长城、浪潮、联想、紫光股份等 PC 联想、同方、清华紫光、华为等等 办公软件 金山办公、永中、中标普华、福昕、数维网科等 安全产品 中孚信息、天融信、奇安信、启明星辰、北信源、万里红、360 等 集成 浪潮、中软、太极、华迪、华宇、神州信息等 资料来源：各公司官网、开源证券研究所 基础硬件中的芯片、 存储已逐渐被突破，基础硬件中的芯片、 存储已逐渐被突破， CPU 形成了形成了

36、 ARM、 X86 等多个阵营。等多个阵营。CPU 作为 ICT 产业基础， 因技术专利和工业生产限制， 导致国产芯片发展相对缓慢，当前鲲鹏、飞腾、海光 、龙芯等 CPU 突破技术瓶颈，开始逐渐应用在党政军及八大行业领域；存储领域，长鑫存储通过发布 DDR4 内存芯片、DDR4 内存条以及LPDDR4X 内存芯片，填补国产在内存领域的缺失，实现 DRAM 领域的突破。 表表3：CPU 领域，鲲鹏、飞腾、龙芯、海光等占据优势地位领域，鲲鹏、飞腾、龙芯、海光等占据优势地位 鲲鹏鲲鹏 飞腾飞腾 龙芯龙芯 海光海光 兆芯兆芯 申威申威 指令集 ARM ARM MIPS X86 X86 Alpha 授权

37、模式 指令集授权 指令集授权 指令集授权+自研 IP 授权 IP 授权 指令集授权+自研 主要型号 鲲鹏 920 服务器芯片： S2500 FT-2000+/64 FT-1500A/16 服务器芯片：3B4000 等 桌面芯 服务器芯片：开胜 KH-30000系列处理器 PC/嵌入式芯申威 111 申威 221 申威 411 申威 421 等 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10 / 33 鲲鹏鲲鹏 飞腾飞腾 龙芯龙芯 海光海光 兆芯兆芯 申威申威 桌面芯片：FT-2000/4 FT-1500A/4 片：3A4000 等 片： 开先 KX-6000系列处理器

38、资料来源：各公司官网、开源证券研究所 国产国产 CPU 性能持续迭代，产品应用范围扩大，销售量持续上升。性能持续迭代，产品应用范围扩大，销售量持续上升。 （1）鲲鹏：鲲鹏 920 芯片采用 ARM 架构和 7nm 工艺，在 SPECint 基准测试中，得分比同行业标杆高出 25%，且功耗降低了 30%，性能优势初现； （2）飞腾：飞腾 CPU2020 年交付芯片 150 万片，同比增长 650%，营收达到 13 亿元。随着新产品 D2000 的发布和相应终端市场的上市， 飞腾预计 2021 年芯片交付超 200 万片， 营收突破 20 亿元； （3）海光：海光以 AMD ZEN 架构为基础，自

39、主设计 x86 框架的中央处理器，推动行业级产品替代， 先后中标公安部、 中国电信等多行业服务器项目。 2020 年实现收入 10.22亿元，同比增长 162%。 图图13：SPECint 基准测试中鲲鹏基准测试中鲲鹏 920 芯片性能占优芯片性能占优 数据来源：科技每日推送、开源证券研究所 国产操作系统市场， 麒麟和国产操作系统市场， 麒麟和 UOS引领行业发展。引领行业发展。 国产操作系统基于 Linux 开发，在 1999 年通过冲浪、 红旗、 蓝点 Linux 的发布， 标志国产操作系统进入 Linux 元年。随后经过多年的发展，2019 年，中国电子集团（CEC） 、武汉深之度科技有

40、限公司、南京诚迈科技、中兴新支点等多家国内操作系统核心企业共同发起成立“UOS(unity operating system)统一操作系统筹备组” ，并推出统一操作系统 UOS。2020 年初，中国电子整合旗下中标麒麟和银河麒麟两家操作系统企业，成立专业从事国产操作系统研发的麒麟软件。目前麒麟与 UOS 成为国内两款主要国产 Linux 操作系统，在信创领域具备较大的优势。 表表4：麒麟与麒麟与 UOS 成为国内两款主要国产成为国内两款主要国产 Linux 操作系统操作系统 最新版本最新版本 适配情况适配情况 UOS 桌面操作系统 V20 服务器操作系统 V20 在北京、武汉、广州三地建立了软

41、硬件适配测试中心，为高效适配测试提供支撑，仅 2020 年，就为 1400+个合作伙伴提供了 13000 余次适配服务，完成 3800 多款的软硬件产品适配 麒麟软件 银河麒麟桌面操作系统V10 银河麒麟高级服务器操作系统 V10 银河麒麟操作系统 V10 集成了丰富的软件生态，包括办公、图形、游戏等 11 类 3500 款小程序，桌面版本中集成了安卓兼容生态以及兼容了丰富的外设等 资料来源：统信软件官网、麒麟软件官网、开源证券研究所 0005000SPECINT2006RATE行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息

42、披露和法律声明 11 / 33 数据库和办公软件市场，金山办公、华为、阿里、南大通用、人大金仓等公司产数据库和办公软件市场，金山办公、华为、阿里、南大通用、人大金仓等公司产品应用领域扩至八大重点行业。品应用领域扩至八大重点行业。 （1）数据库：以华为、南大通用、人大金仓等为代表的国产数据库已逐步进入行业市场，例如阿里自研的 OceanBase 数据库已经与数十家银行建立合作关系； 华为自研的 GaussDB 也从 2015 年起与工商银行、 招商银行等金融机构进行合作，预计未来国产数据库市场有望持续扩张； （2）办公软件：金山办公的 WPS 借助自主创新的行业趋势，PC 版进入党政和事业单位市

43、场，移动端受益疫情带来的远程办公需求；考虑未来国产生态的日益成熟，WPS 的用户数有望持续增长。 图图14：国产数据库市场占比持续提升国产数据库市场占比持续提升 数据来源：智研咨询、开源证券研究所 2.2.2、 应用软件端：逐渐从“可用”走向好用，已具备替代能力应用软件端：逐渐从“可用”走向好用，已具备替代能力 以以 ERP 和工业软件为例：国产和工业软件为例：国产 ERP 受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段。工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段。 国产国产 ERP 产

44、品线日益成熟，国产厂商成为市场主航道，且高端市场渗透率持续产品线日益成熟，国产厂商成为市场主航道，且高端市场渗透率持续提升。提升。根据 IT168 数据，2009 年 SAP、Oracle 占据着我国 ERP 市场的主导地位，到2019 年国外厂商在整体 ERP 市场份额不足 20%，国产厂商成为市场主导。此外，随着金蝶、 用友等国内厂商产品迭代升级后， 产品功能和海外一流厂商差距缩小， 高端市场渗透率开始逐步提升。例如：2020 年用友签约了中国南方航空、鞍钢集团、雪花啤酒、 江苏恒力化纤等一批大型综合性集团企业， 积极推进了国产化替代项目， 助力企业数智化转型与建设。 2020 年 8 月

45、， 金蝶以 2680 万元的价格中标云南中烟统一信息化平台（ERP 系统）项目，实现对国外厂商的替代。 0%5%10%15%020406080000162017国产数据库产品规模（亿元）国外数据库产品规模（亿元）国产占比行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12 / 33 图图15：2009 年国外厂商占据年国外厂商占据 ERP 主要市场主要市场 图图16：2019 年国内年国内 ERP 厂商成为市场主导厂商成为市场主导 数据来源：IT168、开源证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所

46、表表5：国内厂商领先云产品功能齐全、布局完善国内厂商领先云产品功能齐全、布局完善 对比类型对比类型 SAP Oracle-Netsuite 金蝶金蝶 用友用友 产品对象 小型企业 SAP Business One Oracle NetSuite ERP云 小企业版 KIS Cloud 中型企业 SAP Business ByDesign NetSuite 云星空 YonSuite& U8 Cloud 大型企业 SAP S/4HANA NetSuite OneWorld 云苍穹 YonBIP/NC Cloud 产品功能 财务 包含 包含 包含 包含 供应链 包含 包含 包含 包含 采购 包含 包

47、含 包含 包含 客户数量 17 万 2 万 100 万+ 100 万+ 是否采用云原生技术 采用 采用 采用 采用 技术平台 SAP Cloud Platform SuiteCloud 云苍穹 YonBuilder 生态平台 SAP PartnerEdge SuiteLife 云苍穹 iuap 商业智能与分析智能 包含 包含 包含 包含 低代码开发能力 包含 包含 包含 包含 是否有大型标杆项目落地 - - 有 有 资料来源：前瞻研究院、开源证券研究所 面对智能制造的大机遇和国内工业软件的产品性及增值服务能力与国外厂商的面对智能制造的大机遇和国内工业软件的产品性及增值服务能力与国外厂商的差距逐

48、渐缩小， 行业国产化率有望持续提升。差距逐渐缩小， 行业国产化率有望持续提升。 例如， 在流程工业集散控制系统 （DCS）领域，以中控、和利时为代表的国内公司成功研发并落地具备自主知识产权的 DCS产品， 实现了该领域产品国产化和自主可控。 且随着产品性能的不断提升， 实现 DCS国产化率从 2010 年不到 30%提升至 2019 年接近 50%，且未来有进一步提升空间。 SAP, 34.3%Oracle, 19.6%用友, 14.4%微软, 8.2%金蝶, 6.0%神州数码, 4.6%Infor, 2.5%QAD, 2.5%其他, 7.9%用友, 40%浪潮, 20%金蝶国际, 18%SA

49、P, 14%Oracle, 3%其他, 5%行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13 / 33 图图17：2010 年年 DCS 国产化率不到国产化率不到 30% 图图18：2019 年年 DCS 国产化率已经接近于国产化率已经接近于 50% 数据来源：睿工业、开源证券研究所 数据来源：华经情报网、开源证券研究所 当前研发设计类软件的国产化率低，但已有以中望、广联达为代表的优质公司当前研发设计类软件的国产化率低，但已有以中望、广联达为代表的优质公司逐步打破欧美垄断。逐步打破欧美垄断。例如：中望的 2D CAD 产品参数以达到二梯队偏上水平，使用性能与海外产品差异缩

50、小。2018 年以来，中望先后中标京东方、中国中车、华为等重点领域大型企业的订单，未来随着 2D、3D 产品的升级迭代的继续和多系统产品的推出，有望加快打破 CAD 市场被欧美巨头垄断的局面。 图图19：2018 年中国研发设计类工业软件自给率低年中国研发设计类工业软件自给率低 图图20：2018 年中国生产控制类工业软件国产占比较高年中国生产控制类工业软件国产占比较高 数据来源：赛迪顾问、开源证券研究所；注：数据为营收占比统计 数据来源：赛迪顾问、开源证券研究所；注：数据为营收占比统计 表表6：ZW CAD 在国内外部分替代国际头部品牌在国内外部分替代国际头部品牌 ZW CAD 替代国际品牌

51、替代国际品牌 国内客户 共有 72 家央企或其下属企业使用 ZW CAD 全部或部分替代原先使用的 AutoCAD 或其他欧美软件产品，覆盖全部 97 家央企的 74.23% 国外客户 包括中国、韩国、法国和巴西等多个国家在内的超过 149 家世界 500 强企业的下属企业使用了发行人的 2D CAD 软件 ZW CAD，全部或部分替代原先使用的 AutoCAD 或其他欧美产品 资料来源：中望软件招股说明书、开源证券研究所 3、 精选赛道：景气度为王，自下而上把握行业机会精选赛道：景气度为王，自下而上把握行业机会 3.1、 能源能源 IT：碳中和趋势下，迎来历史性机遇：碳中和趋势下，迎来历史性

52、机遇 碳中和已经成为确定方向碳中和已经成为确定方向。 2020 年 9 月 22 日， 中国政府在第七十五届联合国大霍尼韦尔, 12.60%艾默生, 11.90%ABB, 11.80%中控技术, 11.80%和利时, 11.60%西门子, 9.90%横河电机, 8.40%施耐德, 8.20%国电智深, 2.90%其他, 10.90%中控技术, 27%艾默生, 16%和利时, 15%霍尼韦尔, 10%西门子, 7%ABB, 6%横河电机, 6%国电智深, 3%施耐德, 3%其他, 7%广联达, 14.4%Dassault, 12.6%Siemens, 11.7%神舟软件, 9.8%Synopsy

53、s, 6.5%Cadence, 3.9%Autodesk, 3.6%Ansys, 2.5%中望龙腾, 1.6%PTC, 1.5%其他, 31.9%广联达DassaultSiemens神舟软件SynopsysCadenceAutodeskAnsys中望龙腾PTC其他Siemens, 12%国电南瑞, 9%宝信软件, 9%GE, 6%Schneider, 6%和利时, 6%honeywell, 6%石化盈科, 5%ABB, 5%Rockwell, 2%其他, 34%Siemens国电南瑞宝信软件GESchneider和利时honeywell石化盈科ABBRockwell其他行业投资策略行业投资策略

54、 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14 / 33 会上提出： “中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 ” 我国在 2020 年12 月 12 日气候雄心峰会上进一步提出了中国应对气候变化的几项总量目标： 到 2030年，碳排层面，单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右；碳汇层面，森林蓄积量将比 2005 年增加60 亿平方米；新能源层面，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。 表表7：世界各国纷世界各国纷

55、纷提出节能减排目标纷提出节能减排目标 世界各国节能减排目标世界各国节能减排目标 中国中国 2030 年实现碳达峰、2060 年实现碳中和 美国美国 实行 2 万亿新能源计划，规定 2050 年美国实现碳中和，同时重返巴黎协定 英国英国 2050 年实现温室气体“净零排放”目标 欧盟欧盟 2030 年温室气体减排目标从 40%提高为 55% 资料来源：电网技术、SEPC、开源证券研究所 实现碳中和的路径有两大方向：一是在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应实现碳中和的路径有两大方向：一是在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系。体系。 目前电力系统 68%的发电量来自燃煤发电， 在全国二氧化碳排放

56、量中占比 40%。随着光伏、 风电等非化石能源的持续投入， 当前 31%的非化石能源发电渗透率到 2030年需接近 50%，到 2060 年需超过 95%。 二是在能源消费侧，全面推进电气化和传统能源的节能提效二是在能源消费侧，全面推进电气化和传统能源的节能提效。2020 年全社会用电量达到 7.5 万亿度， 电能在终端能源消费的比重达到 26%， 随着各行业脱碳进程的加快， 清洁电能在终端能源消费的比重将持续增加， 电能占终端能源消费比重在 2030年和 2060 年有望分别达到约 35%和 70%。 图图21：电能占终端能源消费比重在电能占终端能源消费比重在 2030 年和年和 2060

57、年有望分别达到年有望分别达到约约 35%和和 70% 数据来源：全球能源互联网发展合作组织、开源证券研究所 因此，在实现碳中和目标的过程中，能源供给侧和消费侧均迎来较大的因此，在实现碳中和目标的过程中，能源供给侧和消费侧均迎来较大的 IT 建设建设机遇机遇。首先，在能源供给侧，整县屋顶分布式光伏、储能等快速发展，将 BIM 技术引入风电、光伏规划设计，将大大降低不确定性，使发电量更高，运维成本更低。 其次，在能源消费侧， （其次，在能源消费侧， （1）电气化将成为实现“双碳”目标的关键）电气化将成为实现“双碳”目标的关键。一方面，通一方面，通过智能化、数字化手段实现多种能源的高效互联。过智能化

58、、数字化手段实现多种能源的高效互联。与现有的集中式、单向传输的网络相比，随着分布式可再生能源发电的增加，分布式电源、配电设施、控制设备、负行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15 / 33 荷以及储能装置等构成的微电网将成为现有电网的有效补充， 源网荷储， 供需互动，电力系统的各个环节将全面智能化、数字化、互动化。另一方面，通过互联网的方式另一方面，通过互联网的方式提供更丰富便捷的能源服务。提供更丰富便捷的能源服务。 在能源互联网背景下， 既是消费者， 又是生产者的全新模式改变着能源电力服务形态，需求侧响应、虚拟电厂及市场化售电越来越多成为用户的新选择，除了基础的

59、供电服务外，负荷聚合、绿色电力、定制化服务、精准计量、 电力大数据增值服务将成为广大用户的新需求。 （2） 传统能源的节能提效也是重） 传统能源的节能提效也是重要的方向要的方向。2021 年 10 月，国务院发布2030 年前碳达峰行动方案 ，明确指出“十四五期间， 煤炭消费增长得到严格控制； 十五五期间， 重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平” 。特别是供热领域，中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近 10%，因此供热改造是实现“2030 碳达峰”重要一环。 综合来看， 我们认为碳中和趋势下， 能源综合来看， 我们认为碳中和趋势下， 能源 IT 迎来历史性机遇， 主要的方向包括迎来历

60、史性机遇， 主要的方向包括： （1）新能源）新能源 BIM 软件软件+规划设计规划设计：受益标的包括恒华科技； （2）分布式电网改造）分布式电网改造：受益标的包括国电南瑞等； （3）能源）能源互联网服务：互联网服务：推荐朗新科技，受益标的包括远光软件。 （4）供热领域减碳节能）供热领域减碳节能：推荐瑞纳智能，受益标的包括汇中股份。 3.2、 卫星遥感应用：渗透率快速提升，下游市场高景气卫星遥感应用：渗透率快速提升，下游市场高景气 卫星产业链主要包括三个环节：卫星制造与发射、卫星数据处理、卫星数据应卫星产业链主要包括三个环节：卫星制造与发射、卫星数据处理、卫星数据应用。用。 （1）卫星制造与发射

61、是获取空间信息的根源。 （2）卫星数据处理是卫星应用行业的制高点。是指通过基础软件或软件系统对数据进行分类识别、参数反演、特征提取、分布界定、变化监测、关联挖掘、仿真模拟、推演分析等加工处理，获取可以应用的信息。 （3）卫星数据应用是终极目标。 图图22：全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数量的比例日益提高全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数量的比例日益提高 资料来源：航天宏图招股说明书 遥感卫星在全球卫星产业中的重视程度在不断提升。遥感卫星在全球卫星产业中的重视程度在不断提升。随着遥感卫星发射数量不断增长，全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数量的比例日益提高，由 2015 年行业投资策

62、略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16 / 33 的 17%增长至 2019 年的 27%， 这也侧面说明了遥感在卫星应用产业中的重视程度在不断提升。 图图23：全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数量的比例日益提高全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数量的比例日益提高 数据来源：UCS、开源证券研究所 我国遥感卫星进入密集发射期，为规模化产业应用提供有利条件我国遥感卫星进入密集发射期，为规模化产业应用提供有利条件。近年来我国已步入航天密集发射期， 遥感卫星数量不断增长， 一方面， 根据前瞻产业研究院整理的数据，截止 2021 年 6 月，我国共计划发射卫星 25 次，遥

63、感卫星占据一半以上，高达 17 次，这充分说明了遥感在中国已经引起航天产业的广泛重视。另一方面，我国商业遥感初步发展，开始探索实施商业化、市场化、产业化的运作模式。在空间基础设施规划牵引下， 我国已建成由陆地观测、 海洋、 气象等卫星组成的空间对地观测体系， 卫星数据逐步实现业务化应用， 数据自主保障和服务能力大幅提升， 有力地推动了中国卫星规模化和产业化应用。 图图24：我国遥感卫星进入密集发射期（单位：颗）我国遥感卫星进入密集发射期（单位：颗） 图图25：中国存量遥感卫星主要为军用卫星（截止到中国存量遥感卫星主要为军用卫星（截止到 2021年年 1 月月 1 日）日） 数据来源：UCS、开

64、源证券研究所 数据来源：UCS、开源证券研究所 国家政策大力支持卫星产业的发展国家政策大力支持卫星产业的发展。在“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要中，多次涉及与航天相关的内容，包括空间基础设施体系、星际探测、新一代重型运载火箭和重复使用航天运输系统、探月工程四期、北斗产业化应用等重大航天工程或航天科技发展应用方向。地方性支持政策比较典型的是，深圳市发改委牵头编写的深圳市关于支持卫星及应用产业发展的工作意见于 2021 年 6 月经深圳市政府同意，正式印发实施，通过 16 条创新举措，助推深圳在卫星通信、导航、遥感等领域，加快建设全球卫星及应用产业创新高地。11 月，深圳市规划和自然资源

65、局发布了深圳市测绘地理信息发展“十四五”规划 ，提出“十四五”深圳市测绘地理信0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%技术实验及其他卫星科学卫星军事侦察卫星导航卫星遥感及对地观测卫星政府通信卫星0.0050.00100.00150.00200.00250.00美国中国商用, 57政府, 84军用, 61民用, 2行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17 / 33 息发展的四大任务和六大重点工程，同时将筹建具有粤港澳大湾区服务能力的遥感应用中心。 表表8：深圳市政府大力支持卫星及应用产业发展深圳市政府大力支持卫星及应用产业发展 重点内容重点

66、内容 特色应用场景特色应用场景 鼓励卫星与各行各业融合应用。每年评选若干个带动作用明显、市场前景广阔、创新效应显著的特色应用示范项目，按照不超过项目总投资的 30%给予资助，最高 3000 万元。 提升卫星参与城市公共服务深度。在政府采购、重大工程设计及招标等领域优先向卫星及应用产业倾斜。 自主创新能力自主创新能力 加快卫星及应用产业链重要环节突破。 支持卫星及应用领域创新载体建设。 加速卫星及应用产品产业化发展。 基础设施建设基础设施建设 支持民用空间基础设施建设。按照不超过单个卫星项目总投资额 20%给予资助，高轨卫星最高 2 亿元、低轨卫星最高5000 万元；给予发射商业保险不超过 50

67、%的贴费，最高 5000万元。 强化卫星地面应用系统建设。 支持卫星及应用产业集群发展 产业配套环境产业配套环境 搭建卫星及应用公共服务平台、支持参与制修订卫星及应用标准、加强卫星及应用行业交流合作、支持企业开拓国际市场准入认证、加大优质企业、行业人才引进与培 行业保障机制行业保障机制 建立卫星及应用产业发展工作机制、争取国家政策支持、统筹应用国家卫星数据资源 资料来源：深圳市政府网站、开源证券研究所 下游领域不断拓展，渗透率快速提升，应用市场有望迎来高速增长。下游领域不断拓展，渗透率快速提升，应用市场有望迎来高速增长。 （1）在特种领域， 国家的重视程度这几年有明显的提升， 相关投入不断加大

68、， 推动遥感技术的应用。 （2）此外，遥感技术在部分政府领域逐渐实现从“0 到 1”的突破，在处于超高速发展的阶段，例如在应急管理领域，2020 年 6 月应急管理部办公厅印发了应急管理部重点实验室管理办法（试行） 的通知，布局建设云计算、物联网、大数据、人工智能、 卫星遥感、 无线通信、 虚拟现实等高新技术在应急管理领域创新应用方面的重点实验室。6 月，国务院办公厅印发了关于开展第一次全国自然灾害综合风险普查的通知 ，遥感技术在全国自然灾害综合风险普查工作中发挥重要作用，减少人力成本，提升了准确度和效率。 （3）随着遥感数据的精确度提升，遥感技术在石油勘探，电力巡检，农业保险等企业端也将得到

69、不错的应用。 表表9：卫星遥感技术可广泛应用于卫星遥感技术可广泛应用于 G 端、端、B 端与端与 C 端端 应用市场应用市场 目标客户目标客户 特种领域 特种领域的各部门、各应用单位 目标用户为各特种单位。数字地球应用市场成熟，容量大 政府 数字经济，智慧城市、自然资源、交通、气象、海洋、环保、应急等政府部门及事业单位 目标用户为各类政府部门和事业单位，从国家部委到省级、市级、县级单位。用户群体庞大，应用需求正在快速增长 企业 石油、石化、电力等大型能国内企业数字地球应用尚处于起步阶段，企行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18 / 33 应用市场应用市场 目标客

70、户目标客户 源企业，公路、铁路、航运等大型交通企业，以及建筑、航空、航天等众多大型企业 业数字地球应用未来市场空间大。目前市场总量小于政府类应用市场 大众应用 数字地球网站及在线应用（如谷歌地球） 所使用的平台软件比专业的数字地球功能简单，运营商可自行设计。有更多商业模式可探索，有广阔市场空间 资料来源：中科星图招股说明书、开源证券研究所 未来未来国内遥感应用有望从国内遥感应用有望从 G 端、端、B 端走向端走向 C 端，实现应用场景和商业模式的变端，实现应用场景和商业模式的变迁。迁。Google Earth 是目前全球领先的在线数字地球产品，全球用户超 10 亿。由于数字地球系统平台涉及到大

71、量国家重要设施的高精度位置信息，世界上许多国家对谷歌地球的使用进行了不同程度的限制。俄罗斯、欧盟等航空航天大国都在积极研制本国的替代性产品，我国在线数字地球服务领域出现的空白亟需填补。目前中科星图和航天宏图均在积极打造大众市场的产品，以拓展新的业务模式和产品矩阵。 我国遥感卫星产业市场空间广阔。我国遥感卫星产业市场空间广阔。根据 Research and Markets 发布的全球卫星遥感市场轨迹与分析预测，全球卫星遥感服务市场到 2022 年将达到 216 亿美元。根据前瞻产业研究院数据，2012-2019 年，中国遥感卫星行业市场规模由 40.83 亿元上升至 75.50 亿元人民币，复合

72、增长率为 9.1%，预计中国遥感卫星行业市场规模将继续保持快速增长的态势。 图图26：预计全球卫星遥感服务市场到预计全球卫星遥感服务市场到 2022 年将达到年将达到 216亿美元亿美元 图图27：2012-2019 年中国遥感卫星行业市场规模由年中国遥感卫星行业市场规模由 40.83亿元上升至亿元上升至 75.50 亿元人民币亿元人民币 数据来源：Research and Markets、开源证券研究所 数据来源：前瞻产业研究院、开源证券研究所 目前我国遥感卫星应用市场渗透率正快速提升， 下游市场高景气， 持续推荐遥感卫星应用领域领先厂商：航天宏图、中科星图、超图软件。 3.3、 智能网联汽

73、车： “电动化、智能化、网联化”加速渗透，驱动产业价智能网联汽车： “电动化、智能化、网联化”加速渗透，驱动产业价值链重构值链重构 智能网联汽车发展方向逐渐明朗，市场空间广阔。智能网联汽车发展方向逐渐明朗，市场空间广阔。继新能源汽车产业发展规划(20212035) 节能与新能源汽车技术路线图 2.0 之后， 2020 年 11 月发布的 智能网联汽车技术路线图 2.0成为又一份定调未来 15 年技术路线的顶层设计文件。按照智能网联路线图 2.0规划，到 2025 年，PA(部分自动驾驶)、CA(有条件自动驾驶)级智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过 50%， HA （高度自动驾驶）级智能

74、网联汽车开始进入市场，C-V2X 终端新车装配率达 50%。到 2035 年，中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成、产业生态健全完善，整车智能化水平显0.0050.00100.00150.00200.00250.00全球遥感服务市场规模（亿美元）0.0020.0040.0060.0080.00100.00遥感卫星市场规模（亿人民币）行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19 / 33 著提升，网联式高度自动驾驶网联汽车大规模应用。 图图28：智能网联汽车技术路线图智能网联汽车技术路线图 2.0发布发布 资料来源：德勤咨询、开源证券研究所 产业生态逐渐丰富，行业

75、景气度不断提高。产业生态逐渐丰富，行业景气度不断提高。除了传统的整车厂、Tier1 以外，各类造车新势力纷纷入局智能网联造车市场， 产业生态不断丰富。 2021 年上海车展上，百度 Apollo 发布全球最强自动驾驶量产引擎-Apollo 智驾，包含全球首个基于 L4 级自动驾驶能力的行车域解决方案 ANP 与全球首个已量产的 L4 级自动驾驶泊车域解决方案 AVP。HUAWEI 的“HUAWEI 八爪鱼”自动驾驶开放平台，围绕自动驾驶相关的硬件、 算法、 数据和高精地图提出自身的解决方案， 并与北汽极狐推出首款车企合作深度定制车型 - ARCFOX Alpha S HUAWEI Hi 版，吹

76、响整体进军汽车行业的号角。同时，新兴初创科技公司如大疆、地平线，Tier 1 供应商如博世、安波福、英伟达等， 均在上海车展上推出自身的自动驾驶整体解决方案， 或激光雷达、 智能座舱和芯片等相关产品，与造车新势力代表车企蔚来、小鹏、理想，形成百花齐放的局面。 图图29：造车新势力加入，智能网联汽车产业生态不断丰富造车新势力加入，智能网联汽车产业生态不断丰富 资料来源：德勤咨询、开源证券研究所 相关政策出台，为智能网联汽车发展营造良好政策环境。相关政策出台，为智能网联汽车发展营造良好政策环境。智能网联汽车是车联网和智能汽车的有机结合， 融合了新一代信息技术， 有助于提高经济和社会效益。 传统汽车

77、行业正面临大变革，世界各国纷纷加入智能车制造的浪潮，中国也将智能汽行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20 / 33 车上升至国家战略层面，相关政策不断加码，支持智能汽车行业发展。从 2015 年发布车联网发展创新行动计划（2015-2020 年） 开始，国务院、工信部、交通运输部等部门发布了一系列的政策意见来指导和规范国内智能网联汽车行业发展，助力汽车行业顺利实现转型升级。 表表10：智能网联汽车相关政策密集出台智能网联汽车相关政策密集出台 时间时间 政策政策 2021 年 3 月 国家车联网产业标准体系建设指南（智能交通相关） 2021 年 1 月 交通运输部

78、关于服务构建新发展格局的指导意见 2020 年 12 月 交通运输部关于促进道路交通自动驾驶技术发展和应用的指导意见 2020 年 11 月 智能网联汽车技术路线图 2.0 2020 年 8 月 关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见 2020 年 4 月 2020 年智能网联汽车标准化工作要点 2020 年 3 月 关于推动 5G 加快发展的通知 2020 年 2 月 智能汽车创新发展战略 2019 年 12 月 推进综合交通运输大数据发展行动纲要（2020-2025 年） 2019 年 9 月 交通强国建设纲要 2018 年 12 月 车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划 201

79、8 年 6 月 国家车联网产业标准体系建设指南 2018 年 4 月 智转网联汽车道路测试管理规范 2018 年 2 月 关于加快推进新一代国家交通控制网和智超公路试点的通知 2017 年 9 月 智慧交通让出行更便捷行动方案（2017-2020 年） 2017 年 7 月 新一代人工智能发展规划 2016 年 10 月 智能网联汽车技术路线图 1.0 2015 年 12 月 车联网发展创新行动计划（2015-2020 年） 资料来源：政府官网、开源证券研究所 预计中国自动驾驶系统渗透率进入快速提升的阶段预计中国自动驾驶系统渗透率进入快速提升的阶段。IHS Markit 报告显示，L2级及以上

80、自动驾驶系统在中国乘用车市场的渗透率已经从 2018 年的 3.0%增长至2020 年的 13.0%。预计到 2025 年，这一数字将达到 34.5%。 图图30：预计预计 2025 年中国年中国 L2 级级-L4 级自动驾驶系统渗透率将达到级自动驾驶系统渗透率将达到 34.5% 数据来源：IHS Markit、开源证券研究所 “电动化、智能化、网联化”加速渗透，将带来汽车产业链的价值重构。“电动化、智能化、网联化”加速渗透，将带来汽车产业链的价值重构。传统的行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21 / 33 整车制造将成为产业链中价值最低的环节， 而自动驾驶软件

81、、 仿真测试软件及路侧、车侧的核心零部件、 高精度地图、 通信运营服务、 云平台服务的价值量将大大提升，“软件定义汽车”从概念走向落地。 图图31：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，将带来汽车产业链的价值重构“电动化、智能化、网联化”加速渗透，将带来汽车产业链的价值重构 资料来源：德勤咨询 3.4、 云计算：云计算： 后疫情时代，企业上云仍在加速后疫情时代，企业上云仍在加速 全球企业云基础设施服务支出继续高增长，市场集中度进一步提升全球企业云基础设施服务支出继续高增长，市场集中度进一步提升。调研机构Synergy Research Group 发布的新数据显示，第三季度企业云基础设施服务支出

82、突破450 亿美元，比 2020 年第三季度猛增 37%。亚马逊、微软和谷歌继续占据全球云支出超一半的份额， 第三季度分别占到了 33%、 20%和 10%， 市场集中度进一步提升。 图图32：2021Q3 全球企业云基础设施服务市场集中度继续提升全球企业云基础设施服务市场集中度继续提升 资料来源：Synergy Research Group 后疫情时代， 预计企业上云速度将加快后疫情时代， 预计企业上云速度将加快。 疫情迫使企业优先考虑IT成本的优化，及远程办公的效率和弹性， 因此， 上云是后疫情时代企业保持领先的一个重要途径。根据 Gartner 预测， 到 2021 年， 全球最终用户在

83、公有云服务上的支出将增长 18.4，达到 3049 亿美元，高于 2020 年的 2575 亿美元。疫情之后，转移到云的 IT 支出比例将加速增长， 预计到 2024 年， 云将占全球企业 IT 总支出市场的 14.2， 高于 2020行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 22 / 33 年的 9.1。 表表11：到到 2021 年，全球最终用户在公有云服务上的支出预计将增长年，全球最终用户在公有云服务上的支出预计将增长 18.4 单位：百万美元单位：百万美元 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 云业务流程服务（BPaaS） 45212

84、44741 47521 50336 云应用基础架构服务（PaaS） 37512 43823 55486 68964 云应用服务（SaaS） 102064 101480 117773 138261 云管理和安全服务 12836 14880 17001 19934 云系统基础架构服务（IaaS） 44457 51421 65264 82225 桌面即服务（DaaS） 616 1204 1945 2542 总市场 242696 257549 304990 362263 数据来源：Gartner、开源证券研究所 全球云计算巨头收入保持高速增长全球云计算巨头收入保持高速增长。2021Q3 AWS 收入为

85、 161.1 亿美元，同比增长 39%，增速较 Q1、Q2 进一步提升；微软 Azure 收入同比增长 50%，谷歌收入为50 亿美元，同比增长 45%。 图图33：2021 年以来年以来 AWS 收入增长提速收入增长提速 图图34：2021 年以来年以来 Azure 收入维持高增长收入维持高增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、彭博、开源证券研究所 图图35：2021 年以来谷歌云收入维持快速增长年以来谷歌云收入维持快速增长 图图36：2021 年以来年以来 Salesforce 收入增速有所上升收入增速有所上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind

86、、开源证券研究所 中国中国公有云市场增速持续跑赢全球水平公有云市场增速持续跑赢全球水平。IDC 发布的全球及中国公有云服务市场 （2020 年） 跟踪 报告显示， 2020 年全球公有云服务整体市场规模 （IaaS/PaaS/SaaS）达到 3,124.2 亿美元，同比增长 24.1%，中国公有云服务整体市场规模达到 193.8 亿0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00亚马逊AW

87、S季度收入（百万美元）同比增速0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%Azure收入同比增速Azure收入同比增速00.10.20.30.40.50.60.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00Google Cloud季度收入（百万美元）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,0

88、00.00Salesforce季度营业收入同比增速行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 23 / 33 美元，同比增长 49.7%，全球各区域中增速最高。IDC 预计，到 2024 年中国公有云服务市场的全球占比将从 2020 年的 6.5%提升为 10.5%以上。从竞争格局来看，2021H1 阿里云、腾讯云、华为云仍稳居前三强。 图图37：中国公有云市场增速持续跑赢全球水平中国公有云市场增速持续跑赢全球水平 图图38：2021H1 中国公有云市场集中度高中国公有云市场集中度高 资料来源：IDC 中国 资料来源：IDC 中国 总结来看， 云计算是国内数字经济的底座，

89、 长期来看企业上云仍是大势所趋。 同时，尽管目前云计算市场呈现“一超多强”的格局，但云计算技术仍处于不断革新的阶段，仍应重点关注技术与市场格局的变化。 3.5、 网络安全：行业快速增长，重点关注边际变化网络安全：行业快速增长，重点关注边际变化 3.5.1、 国家对数据安全重视度空前，数据安全防护与利用市场迎重大机遇国家对数据安全重视度空前，数据安全防护与利用市场迎重大机遇 随着数字经济的发展， 数据安全保护的形势极为严峻。随着数字经济的发展， 数据安全保护的形势极为严峻。 IDC Global DataSphere 显示，2020 年，全球创造了 59.0ZB 的数据，其中一半以上（50.4）

90、的数据需要一定程度的保护，近四分之一的数据被认为是私人的或通常不向公众提供的数据，安全级别很高，但却缺乏保护。 图图39：2020 年全球新增数据中近一半需要保护但并未得到保护年全球新增数据中近一半需要保护但并未得到保护 资料来源：IDC 中国 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 24 / 33 我国数据安全的政策体系逐渐完善我国数据安全的政策体系逐渐完善。2021 年 9 月 1 日， 数据安全法正式实施。8 月 20 日，十三届全国人大常委会第三十次会议表决通过个人信息保护法 。自 2021 年 11 月 1 日起施行。11 月 14 日，网信办发布了十三届全

91、国人大常委会第三十次会议表决通过 网络数据安全管理条例 （征求意见稿） ， 并于 2021 年 11 月 1 日起施行， 提出 “坚持促进数据开发利用与保障数据安全并重， 加强数据安全防护能力建设，保障数据依法有序自由流动，促进数据依法合理有效利用。 ” 随着未来数字经济的深入发展以及安全态势的不断变化，以及数据安全法 、随着未来数字经济的深入发展以及安全态势的不断变化，以及数据安全法 、个人信息保护法的出台，数据安全已经成为未来个人信息保护法的出台，数据安全已经成为未来 5 年内我国网络安全市场中最年内我国网络安全市场中最重要、 最有潜力的子市场之一重要、 最有潜力的子市场之一。 我们将数据

92、安全市场分为两类： 一类是数据安全保护市场；另一类是数据安全利用市场。 我国在数据安全保护领域至今尚未形成体系化的整体解决方案，不同技术流派我国在数据安全保护领域至今尚未形成体系化的整体解决方案，不同技术流派的的厂商仍围绕数据安全保护的不同阶段和视角进行单一方向的产品实践厂商仍围绕数据安全保护的不同阶段和视角进行单一方向的产品实践。主要产品类型和技术方向包括四类， 第一类是数据库安全方向， 数据库安全技术， 从最早的数据库审计到数据库防火墙、数据库漏洞扫描、数据库加密、数据脱敏、数据梳理，发展至今已经有数十家国内外厂商从事这一业务，并发展出 10 余款数据库安全防护产品。 第二类是数据防泄漏方

93、向， 包括主机数据防泄漏和网络数据防泄漏产品。 第三类是数据加密方向，包括电子文档加密、磁盘/存储介质加密、应用加密等产品。第四类是数据合规与治理方向，包括敏感数据发现、数据分级、数据清理等方案。 表表12：数数据安全保护主要产品类型和技术方向包括以下四类据安全保护主要产品类型和技术方向包括以下四类 主要方向主要方向 具体内容具体内容 数据库安全 数据库审计、数据库防火墙、数据库漏洞扫描、数据库加密、数据脱敏、数据梳理 数据防泄漏 主机数据防泄漏、网络数据防泄漏 数据加密方向 电子文档加密、磁盘/存储介质加密、应用加密 数据合规与治理 敏感数据发现、数据分级、数据清理 资料来源：数说安全、开源

94、证券研究所 数据安全利用是当前需重视的新方向数据安全利用是当前需重视的新方向。数据正在成为关键生产要素，2020 年出台的关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见 ，为推进数据要素市场化改革指明了方向。此后，深圳、北京、广东等地相继发文，规划设立交易场所进行大数据交易。在 2021 年 11 月 20 日召开的中国 5G+工业互联网大会上，中共中央政治局委员、 国务院副总理刘鹤提出 “要研究推进数据确权和分类分级管理， 畅通数据交易流动，实现数据要素市场化配置，合理分配数据要素收益。各地方、各行业要探索建立符合数据要素特点的制度体系和流通平台，同时加快构建政府监管和行业自律相结合的治理新

95、模式” 。 要进行数据交易要着力破解制约要素市要进行数据交易要着力破解制约要素市场化的主要矛盾，如数据开放共享和安场化的主要矛盾，如数据开放共享和安全保护、数据确权、隐私安全等瓶颈制约，隐私计算技术是解决数据开放安全问题全保护、数据确权、隐私安全等瓶颈制约，隐私计算技术是解决数据开放安全问题的重要突破口。的重要突破口。隐私计算能够在处理和分析计算数据的过程中能保持数据不透明、不泄露、 无法被计算方以及其他非授权方获取。 在隐私计算框架下， 参与方的数据不出本地，在保护数据安全的同时实现多源数据跨域合作，可以破解数据保护与融合应用难题。未来隐私计算在金融、政务、医疗等行业有望获得快速应用发展。

96、行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 25 / 33 图图40：隐私计算解决数据开放安全问题的重要突破口隐私计算解决数据开放安全问题的重要突破口 资料来源：KPMG 3.5.2、 等保等保 2.0 测评标准迎重大测评标准迎重大升级，带来安全增量需求升级，带来安全增量需求 等保等保 2.0 测评标准迎重大标准升级。测评标准迎重大标准升级。2021 年 6 月 18 日，2021 版等级测评报告模板进行了修订。 新版综合测评标准在技术标准上做了较大调整： 首先， 调整综合得分计算公式：从原来的 10 个安全层面计算变成了从技术和管理两方面计算，从原来根据符合标准情况累加

97、计算变成了扣分计算， 额外添加关注系数。 其次， 根据将数据作为独立测评对象，单独列出数据安全测评结果，突出各类数据安全防护情况。最后， 保留控制点符合情况统计表， 删除控制点得分计算。 新版综合测评最大变化位测评得分逻辑由加分思路改为扣分思路，等保标准更加严格，对各单位安全防护要求大幅提升。 同时， 对数据安全的要求明显提升， 将拉动数据安全产品及服务的增长。 表表13：等保等保 2.0 测评标准迎重大标准升级测评标准迎重大标准升级 场景场景 风评风评 2019 版版 2021 版版 差值差值 安全技术类指标均为不符合，安全管理类指标均为符合 差 50 50 0 各个大类下均有一个一般指标（

98、10 个）不符合和一个重要指标（10 个）部分符合 良 90.91 83.89 -7.02 安全计算环境类有 10 个重要指标都不符合，其他指标均为符合 良 97.62 90.05 -7.57 各个大类下均有一个重要指标（10 个）不符合和一个关键指标（10 个）部分符合 中 89.53 80.57 -8.96 各个大类下均有一个一般指标（10 个）不符合和一个重要指标（10 个）不符合 中 87.64 77.73 -9.91 各个大类下均有一个重要指标（10 个）不符合和一个关键指标（10 个）不符合 差 84.53 73.93 -10.6 安全计算环境类有 10 个关键指标都不符合，其他指

99、标均为符合 中 96.74 85.78 -10.96 关键指标（不符合 5，部分符合 5） 、重要指标（3,5） 、一般指标（3,3） ，各一个对象 中 91.85 79.15 -12.7 安全通信网络和安全区域边界类指标均为不符合，其他指标均为符合 差 80 66.35 -13.65 安全物理环境类所有指标均为不符合，其他指标均为符合 差 90 73.46 -16.54 关键指标（不符合 5，部分符合 9） 、重要指标（3,9） 、一般指标（3,6） ，各一个对象 中 89.93 71.8 -18.13 安全计算环境类有 10 个指标指标、10 个关键指标都不符合，其他指标均为符合 差 94

100、.36 75.83 -18.53 一般指标（12 个） 、重要指标（12 个） 、关键指标（12 个）不符合 差 77.24 55.92 -21.32 安全计算环境类指标都不符合，其他指标均为符合 差 90 56.87 -33.13 一般指标（17 个） 、重要指标（19 个） 、关键指标（17 个）不符合 差 71.17 36.49 -35.22 所有指标均为部分符合 差 50 0 -50 资料来源：等保测评公众号、开源证券研究所 3.5.3、 网络安全占信息化建设投入比例有望继续提升网络安全占信息化建设投入比例有望继续提升 与全球市场比，我国网络安全支出比例仍低，市场潜力大与全球市场比，我

101、国网络安全支出比例仍低，市场潜力大。根据 Gartner 对 2011年到 2020 年全球 IT 支出及全球信息安全支出所做统计来看，信息安全支出占整个行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 26 / 33 IT支出的比例越来越高， 2020年全球信息安全支出占IT支出的比例为3.46%。 Gartner数据显示,中国在 2019 年的 IT 支出约将达到 2.9 万亿元规模，而信息安全市场规模为 500 亿元左右，中国信息安全支出占 IT 支出比例仅为 1.8%。 图图41：2011-2020 年全球网络安全支出占年全球网络安全支出占 IT 投入比例不投入比例不断

102、提升（亿美元）断提升（亿美元） 图图42：2019-2020 年中国网络安全支出占年中国网络安全支出占 IT 投入比例提投入比例提升（亿人民币）升（亿人民币） 数据来源：Gartner、开源证券研究所 数据来源：Gartner、IDC、开源证券研究所 网络安全占信息化建设投入比例有望继续提升网络安全占信息化建设投入比例有望继续提升。 7 月 9 日， 上海市经济和信息化委员会软件和信息服务业处处长裘薇在 2021 年人工智能大会上透露，正和网信办协商，在 2021 年发布的网络安全“十四五”规划以及即将发布的网络安全产业的行动计划当中， 进一步明确政府和公共企事业单位在网络安全上的投入比例不低

103、于 10。7 月 12 日，工信部公开征求对网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023年） （征求意见稿） 的意见， 计划要求，到 2023 年电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于 10%。足可见国家对网络安全的高度重视，未来网络安全占信息化建设投入比例有望继续提升。 展望 2022 年，我们认为网安赛道将保持高景气，同时受益于新政策、新场景、新技术驱动， 数据安全领域有望实现高速增长， 应予以重点关注。 持续推荐深信服、安恒信息、奇安信、信安世纪、绿盟科技、迪普科技、启明星辰、美亚柏科等，受益标的包括天融信、山石网科等。 3.6、 工业软件：市场广阔，国产化催化行业加

104、速发展工业软件：市场广阔，国产化催化行业加速发展 中国为世界第一制造大国，制造业固定资产投资持续增加，转型升级、创新驱中国为世界第一制造大国，制造业固定资产投资持续增加，转型升级、创新驱动已成为助推制造业投资增长的重要动力动已成为助推制造业投资增长的重要动力。根据工信部数据，2019 年我国制造业增加值占全球比重为 28.1%，是全球工业增长重要驱动力，连续 10 年位列全球第一，也是当前全世界拥有产业分类中全部工业门类国家。 根据国家统计局数据， 2017-2019年，制造业固定投资年均复合增长率为 5.77%，2019 年制造业固定资产投资规模超过 20 万亿元。制造业中转型升级和装备制造

105、投资呈较快增长态势，2018 年和 2019年， 制造业投资分别同比增长 9.5%、 3.1%， 制造业技术改造投资分别同比增长 14.9%、7.4%。制造业技术改造投资增速领先同期整体制造业投资增速 4 至 5 个百分点表明转型升级、创新驱动已成为助推制造业投资增长的重要动力。 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.00全球IT支出统计信息安全支出信息安全占比1.50%1.55%

106、1.60%1.65%1.70%1.75%1.80%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00中国IT支出统计信息安全支出信息安全占比行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 27 / 33 图图43：我国制造业增加值占全球比重持续提升我国制造业增加值占全球比重持续提升 图图44：我国制造业技术改造投资增速领先整体制造业投我国制造业技术改造投资增速领先整体制造业投资增速资增速 数据来源：工信部、 2019 全球智能制造科技创新 50 、开源证券研究所 数据来源：国家统计局、开源证券研

107、究所 工业软件赋能制造业，有效提高企业生产效率与产业附加值。工业软件赋能制造业，有效提高企业生产效率与产业附加值。工业软件广泛应用于制造业，是推动智能制造高质量发展的核心。其中生产控制类软件是工业软件的重要组成部分之一， 用于提高制造中的管控能力， 提高效率和原材料利用率， 可有效提高产业附加值。以 DCS 适用于流程型企业的生产过程为例，其在石化、化工、电力等方面的运用都很高，但在造纸、冶金等行业，渗透率仍有较大提升空间。随着国内制造业成本优势的下降和对智能化、数字化转型意识的提升，我们认为即使存在成本优势的企业在扩产时，仍将优先选择自动化程度较高的生产线，以此提升制造业整体的竞争力与产业附

108、加值。 图图45：DCS 广泛应用于石化、化工、广泛应用于石化、化工、电力领域电力领域 数据来源：华经情报网、开源证券研究所 相关政策推行超过相关政策推行超过 5 年，时机日趋成熟政策利好频出。年，时机日趋成熟政策利好频出。 “十三五”期间，国家相继出台了智能制造发展规划（2016-2020 年） 、 信息化和工业化融合发展规划（2016-2020 年） 等一系列行业政策，加快推进传统制造业的智能转型，鼓励支持工业企业向智能、 安全、 绿色方向发展。 随着两化水平和数字化软件渗透率的提升，我国工业基础日趋进步， 2018-2020 年国家密集出台了超过 8 份相关政策， 并在 2018-202

109、0 年的政府工作报告中均提及推动先进制造业的发展，发展工业互联网，推进智能制造。 智能制造发展需要工业软件作为基础， 政策利好持续释放， 推动行业发展。 表表14：“十三五”期间智能制造相关政策陆续出台“十三五”期间智能制造相关政策陆续出台 时间 政策文件 相关内容 23.7%25.2%27.3%27.7%28.1%21%22%23%24%25%26%27%28%29%200182019中国制造业增加值占全球比例0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%制造业投资增速制造业技术改造投资增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%中国DCS行业市场比重行业

110、投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 28 / 33 2020.05 关于工业大数据发展的指导意见 持续推进工业互联建设，实现工业设备的全连接；建设国家工业互联网大数据中心；发挥工业互联网平台优势，提升平台的数据处理能力。 2020.03 关于推动工业互联网加快发展的通知 改造升级工业互联网内外网络；增强完善工业互联网标识体系；提升工业互联同平台核心功能；建设工业互联网大数据中心。 2018.09 关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见 推进工业互联网平台建设，形成多层次、系统性工业互联网平台体系，引导企业上云上平台，加快发展工业软件，培育工业互联网应用创新

111、生态。 2017.11 增强制造业核心 竞争力三年行动计 划（2018-2020 年） 加强高端智能化系统研制应用。加快智能化关键装备研制，推动在重点行业的规模化应用。加快核心部件技术突破，提高核心部件的精确度、灵敏度、稳定性和可靠性。加快新型智能终端开发示范平台、第三方检测评定中心建设，形成覆盖“云+端”的体验检测认证公共服务能力。 2016.12 智能制造发展规 划（2016-2020 年） 加快培育一批有行业、专业特色系统解决方案供应商；大力发展具有国际影响力的龙头企业集团；做优做强一批传感器、智能仪表、控制系统、伺服装置、工业软件等“专精特”配套企业。 2016.05 国务院关于深化制

112、造业与互联网融合发展的指导意见 强化制造业自动化、数字化、智能化基础技术和产业支撑能力，加快构筑自动控制与感知、工业云与智能服务平台、工业互联网等制造新基础加快计算机辅助设计仿真、制造执行系统、产品全生命周期管理等工业软件产业化，强化软件支撑和定义制造业的基础性作用。 2015.05 中国制造 2025 加快发展智能制造装备和产品。组织研发具有深度感知、智慧决策、自动执行功能的高档数控机床、工业机器人、增材制造装备等智能制造装备以及智能化生产线，突破新型传感器、智能测量仪表、工业控制系统、伺服电机及驱动器和减速器等智能核心装置，推进工程化和产业化。 资料来源：政府网站、开源证券研究所 工业软件

113、可细分为四大类，其中生产控制和研发设计类潜在市场空间较大。工业软件可细分为四大类，其中生产控制和研发设计类潜在市场空间较大。据赛迪顾问数据，2018 年嵌入式软件规模占比最高，为 57.38%，生产控制和研发技术类占比相对较低，分别为 17.02%和 8.5%。根据 2019 年两化融合服务平台的数据，从工控细分领域的普及率来看，经营管理类和产品研发类软件的普及率显著高于生产控制类软件。ERP、CAD/CAE/CAPP 软件普及率均超过 50%，但国产化率低。我们认为受国产软件功能持续迭代升级和国外环境变动影响，未来国产化率有望持续提升。目前 SCADA、CAM、MES 等生产控制类软件普及率

114、仅在 20%左右，考虑未来对生产流程精细化管理的需求，我们认为生产控制类软件渗透率会向 ERP 靠拢。 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 29 / 33 图图46：2018 年生产控制类软件占比为年生产控制类软件占比为 17.02% 图图47：2018 年中国工业软件产品渗透率情况年中国工业软件产品渗透率情况 数据来源：赛迪顾问、开源证券研究所 数据来源：两化融合服务平台 4、 投资建议投资建议 重点关注科技行业两大长期趋势：云化与国产化。 （重点关注科技行业两大长期趋势：云化与国产化。 （1）中国云计算产业步入）中国云计算产业步入 2.0时代。时代。与 1.0

115、 时代不同，云计算 2.0 时代云应用从互联网向行业渗透，云需求从 IaaS层向 SaaS 层上移，云原生的认可度逐渐提升，同时分布式云成为云计算的新业态；（2）国产化软硬件全面提速，国产生态日益丰富。）国产化软硬件全面提速，国产生态日益丰富。第一个维度来看，经过多年产品研发和打磨，基础软硬件作为 ICT 产业基础，国产生态日益成熟，CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、 好用阶段； 第二个维度来看， 应用层的产品已逐步可取代海外同类产品，例如 ERP 和工业软件，国产 ERP 受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶

116、段。 景气度为王，自下而上把握行业机会：景气度为王，自下而上把握行业机会： （1）能源）能源 IT：推荐瑞纳智能、朗新科技，受益标的包括汇中股份、恒华科技、云涌科技、和达科技、远光软件等； （2）卫星遥感应用：）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件； （3）智能网联汽车：）智能网联汽车：推荐中科创达、道通科技、千方科技；受益标的包括德赛西威、万集科技等； （4）云计算：）云计算：推荐金山办公、用友网络、广联达、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、万兴科技，其他受益标的包括浪潮信息、新开普、石基信息； （5）网络安全：）网络安全：继续重点推荐深信服、安恒信息、奇安信、绿盟科技、启明星

117、辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思等；其他受益标的包括卫士通、天融信等； （6） 产业互联网：） 产业互联网： 推荐国联股份、 中控技术、 中望软件、 鼎捷软件、 宝信软件、赛意信息等； （7）金融）金融 IT：推荐恒生电子，受益标的包括顶点软件等。 嵌入式软件, 57.38%信息管理, 17.11%生产控制, 17.02%研发设计, 8.50%嵌入式软件信息管理生产控制研发设计行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 30 / 33 表表15：重点推荐公司估值情况（截至重点推荐公司估值情况（截至 2021.11.26） 证券代码证券代码 证券简称证券简称 当前市值当前市值

118、（亿元）（亿元） 归母净利润（亿元）归母净利润（亿元） PE 评级评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 300454.SZ 深信服 805 9.21 11.64 15.38 87.4 69.1 52.3 买入 688561.SH 奇安信 625 -4.09 1.14 4.1 -152.8 548.3 152.5 买入 688023.SH 安恒信息 222 1.69 2.36 3.2 131.5 94.1 69.4 买入 002439.SZ 启明星辰 262 10.51 13.72 16.85 24.9 19.1 15.5 买入 300369.SZ 绿盟科

119、技 135 3.88 5.25 7.17 34.7 25.6 18.8 买入 300768.SZ 迪普科技 192 3.62 4.63 5.86 53.0 41.4 32.7 买入 688201.SH 信安世纪 55 1.51 2 2.64 36.5 27.6 20.9 买入 300659.SZ 中孚信息 112 3.78 4.65 6.24 29.7 24.1 18.0 买入 300188.SZ 美亚柏科 134 4.87 6.18 7.93 27.6 21.7 16.9 买入 300229.SZ 拓尔思 69 2.88 3.46 4.24 24.0 20.0 16.3 买入 688111.

120、SH 金山办公 1,252 11.37 14.08 17.28 110.1 88.9 72.4 买入 600588.SH 用友网络 1,017 8.98 11.01 13.03 113.3 92.4 78.1 买入 002410.SH 广联达 0 6.69 9.97 12.57 0.0 0.0 0.0 买入 688095.SH 福昕软件 77 1.46 2 2.64 53.0 38.7 29.3 买入 603039.SH 泛微网络 159 2.82 3.48 4.31 56.5 45.8 37.0 买入 688369.SH 致远互联 46 1.39 1.75 2.18 32.9 26.1 21

121、.0 买入 300624.SZ 万兴科技 58 1.56 1.95 2.66 37.2 29.8 21.8 买入 600845.SH 宝信软件 874 17.2 22.86 30.01 50.8 38.2 29.1 买入 300378.SZ 鼎捷软件 59 1.43 1.69 1.91 41.0 34.7 30.7 买入 600570.SH 恒生电子 835 15.83 19.57 23.14 52.8 42.7 36.1 买入 603613.SH 国联股份 419 5.59 8.39 12.19 74.9 49.9 34.4 买入 688777.SH 中控技术 421 5.45 7 8.95

122、 77.3 60.2 47.1 买入 688083.SH 中望软件 212 1.89 2.74 3.83 112.4 77.5 55.5 买入 300687.SZ 赛意信息 96 2.36 3.15 4.18 40.6 30.4 22.9 买入 300682.SZ 朗新科技 411 8.51 10.82 13.74 48.3 38.0 29.9 买入 301129.SZ 瑞纳智能 65 1.8 2.51 3.31 36.0 25.8 19.6 买入 688208.SH 道通科技 336 5.17 7.56 10.85 65.0 44.4 31.0 买入 300496.SZ 中科创达 636 6

123、.1 8.17 10.92 104.3 77.9 58.3 买入 002373.SZ 千方科技 232 13.17 16.02 19.32 17.6 14.5 12.0 买入 688066.SH 航天宏图 118 1.92 2.72 3.79 61.3 43.3 31.0 买入 688568.SH 中科星图 167 2.15 3.05 4.2 77.5 54.7 39.7 买入 000066.SZ 中国长城 410 11.76 14.7 16.95 34.8 27.9 24.2 买入 603019.SH 中科曙光 406 10.35 12.86 15.25 39.2 31.6 26.6 买入

124、300036.SZ 超图软件 149 3.02 3.82 4.63 49.3 38.9 32.1 买入 300253.SZ 卫宁健康 320 6.6 8.9 12.14 48.5 35.9 26.3 买入 300451.SZ 创业慧康 138 4.59 5.87 7.61 30.0 23.5 18.1 买入 002777.SZ 久远银海 63 2.69 3.56 4.57 23.4 17.7 13.8 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 31 / 33 5、 风险提示风险提示 上游行业 IT 支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险