1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/商业贸易/百货 证券研究报告 重庆百货重庆百货（600729）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 13 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 12 日收盘价（元） 25.67 52 周股价波动（元） 24.93-34.90 总股本/流通 A 股（百万股） 407/406 总市值/流通市值（百万元） 10436/10410 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -20.79% -15

2、.79% -10.79% -5.79% -0.79% 2019/52019/8 2019/11 2020/2 重庆百货海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -2.7 1.8 -2.3 相对涨幅（%） -9.2 2.5 0.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email: 证书:S0850517040002 分析师:高瑜 Tel:(021)23219415 Email: 证书:S085051

3、9080003 混改混改成功成功落地落地，迈入迈入发展新阶段发展新阶段 Table_Summary 投资要点：投资要点： 重庆重庆商业龙头，商业龙头，多业态、多区域发展多业态、多区域发展。公司是重庆网点数和经营规模最大、竞 争力最强的综合商业企业，2019 年底门店数 308 家，其中百货/超市/电器/汽贸 各 55/175/46/32 家，总建面 234 万平米，权益自有物业 79 万平米，占比 34%。 2010-19 年收入/归母净利 CAGR 各 5.6%/7.2%， 百货/超市 2019 年收入占比各 39%/29%，重庆区域贡献主要收入。 混改引入物美和步步高，治理和激励有望混改引

4、入物美和步步高，治理和激励有望优化。优化。控股股东商社集团混改落地， 集团及上市公司管理层调整力度大且推进激励，我们判断公司未来有望加快存 量挖潜和增量创新，提高盈利能力和增长潜力。治理结构治理结构：商社集团混改后 渝富集团（国资）/物美/步步高各持股 45%/45%/10%，选举新一届董事会，张 文中为董事长；上市公司调整管理层，马上金融创始人赵国庆任总经理。高高 管增持管增持，推进推进回购回购&激励激励：董事长、总经理、副总等 9 名高管拟每人增持 10 万 -300 万元，均价不超 30 元/股；同时公司拟以 3.05 亿-6.1 亿元回购不超 5%， 均价不超 30 元/股，用于员工持

5、股或股权激励；商社集团启动员工持股计划， 分批次授予管理层和核心骨干，比例不超注册资本的 5%。 对标同业，业绩对标同业，业绩改善空间改善空间大。大。减值计提充分：减值计提充分：2014-19 年，公司累计计提资 产减值损失 17.1 亿元， 其中存货跌价损失 12.73 亿元； 2019 年末存货减值 3.14 亿元，计提比例 10%，高于同业。主业净利率低主业净利率低：毛利率和人工费用率均有 提升空间。2019 年毛利率 18.08%，较行业平均低约 3.9pct；2019 年人工费用 率6.85%， 居行业中等； 剔除马上金融投资收益， 2019年主业扣非净利率1.81%， 较行业平均低

6、 0.78pct，较主要可比公司有 2pct 以上的提升空间。 改善改善成长成长路径：路径：数字化零售数字化零售转型转型，兼顾盈利、成长和科技能力。，兼顾盈利、成长和科技能力。我们认为，公 司在门店经营、供应链、数字化等能力和资源上有望与物美、步步高强化规模 协同效应。 百货百货是盈利基础是盈利基础：2019 年底门店 55 家，其中重庆 44 家；2019 年坪效 1.03 万元/平米优于同业；2019 年毛利率 15.5%，较同业有 1-2pct 提升空间。我们 预计，百货将继续夯实盈利能力，未来有望顺应行业趋势推进数字化和社区体 验转型。 超市超市是成长驱动是成长驱动：2015 年以来关

7、闭低效门店、淘汰低效单品、推进直采和到 家业务等，2019 年坪效 1.14 万元/平米，仅为永辉四区的 75%，毛利率增至 16.81%，仍略低于永辉四区。我们预计，超市未来将作为公司的重要成长来源， 进一步推广多点 O2O、加强供应链，协同股东资源实现有能力有效率扩张。 马上金融：马上金融： 自营+开放平台的业务模式， 2019 年收入 90 亿元、 利润 8.5 亿元， 为重百贡献投资收益 2.65 亿元。高管团队在金融、科技、风控等领域经验丰富， 自主研发核心系统；我们预计，其科技能力将进一步赋能重百，提升经营效率。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。预计 2020-2022 年归母净利

8、润各 10 亿元、13.1 亿元、16 亿元，同比增长 1.8%、30.6%、22.1%。测算 RNAV 约 150 亿元，对应每股 36.9 元；给以公司 2020 年 7.3 亿元零售主业利润 18-20 倍 PE，给以马上金融 2.8 亿元投资收益 5-10 倍 PE； 分部估值给以分部估值给以 2020 年合理市值区间年合理市值区间 144-173 亿亿 元，合理价值区间元，合理价值区间 35.5-42.5 元元，首次覆盖给予“优于大市”投资，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。评级。 风险提示：风险提示：竞争加剧；改善不达预期；马上金融及创新业务发展的不确定性。 主要财务数据及预测主要

9、财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 34084 34536 33799 37515 40018 (+/-)YoY(%) 3.6% 1.3% -2.1% 11.0% 6.7% 净利润(百万元) 831 985 1003 1311 1601 (+/-)YoY(%) 37.3% 18.5% 1.8% 30.6% 22.1% 全面摊薄 EPS(元) 2.04 2.42 2.47 3.22 3.94 毛利率(%) 18.4% 18.1% 18.0% 18.3% 18.6% (%) 14.9% 15.7% 14.3

10、% 16.3% 17.1% （2018-2019） ，海通证券研究所 公司研究重庆百货（600729） 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目录目录 1. 重庆商业龙头，混改落地开启新篇章重庆商业龙头，混改落地开启新篇章 . 5 1.1 经营概况：多业态、多区域发展，稳步扩张整合 . 5 1.2 混改过程：历时三年落地，公司治理改善 . 7 2. 多业态协同，马上金融贡献增量多业态协同，马上金融贡献增量 . 9 2.1 百货：依托网点优势，探索数字化升级和盈利提升 . 9 2.2 超市：关闭低效门店，加强供应链建设 . 10 2.3 马上金融：融合“金融+科技”，探索创新业务. 12

11、3. 资产质量优，主业改善空间大资产质量优，主业改善空间大 . 15 3.1 减值计提充分，物业重估价值高 . 15 3.2 业绩弹性大，盈利能力有望提高 . 16 4. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 17 4.1 盈利预测：预计 2020-2022 年 EPS 各 2.47 元、3.22 元和 3.94 元 . 17 4.2 估值：分部估值给以 2020 年合理价值区间 35.5-42.5 元 . 18 5. 风险提示风险提示 . 19 财务报表财务报表分析和预测分析和预测 . 20 nMtMqRoNqNqRwPmOwOtPuM6MbP6MnPpPtRnNfQoOrMkPoPqM6MqQ

12、xOwMnPuNMYoNrO 公司研究重庆百货（600729） 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司上市以来发展过程 . 5 图 2 公司门店区域分布 . 6 图 3 公司营业总收入及增速（2010-2019） . 6 图 4 公司归母净利润及增速（2010-2019） . 6 图 5 公司分业态主营收入占比（2019，%） . 7 图 6 公司分地区主营收入占比（2019，%） . 7 图 7 本次混改完成前后公司股权结构变化 . 8 图 8 公司线上及线下会员人数（2015-2019） . 10 图 9 公司线上交易额和订单数（2015-2019） . 1

13、0 图 10 2019 年主要公司百货主营业务坪效（万元/平米） . 10 图 11 2019 年主要公司百货主营业务毛利率（%） . 10 图 12 公司与永辉超市四区坪效对比（万元/平米，2017-2019）. 12 图 13 公司与永辉超市四区毛利率对比（%，2017-2019） . 12 图 14 马上消费金融最新股权结构 . 12 图 15 马上消费金融 2017 年以来主要经营数据 . 13 图 16 2019 年主要公司毛利率（%） . 16 图 17 2019 年主要公司人工费用率（%） . 16 图 18 2019 年主要公司租金及折旧摊销费用率（%） . 17 图 19 2

14、019 年主要公司扣非归母净利率（%） . 17 公司研究重庆百货（600729） 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 集团和公司董事会及管理层情况 . 8 表 2 公司百货业态经营情况（2015-2019） . 9 表 3 公司超市业态经营情况（2015-2019） . 11 表 4 马上消费金融主要财务数据（2016-2019） . 13 表 5 马上消费金融高管团队背景 . 13 表 6 公司主要产品及其介绍 . 14 表 7 公司计提各项资产减值损失情况（2014-2019 年，万元） . 15 表 8 主要百货公司存货跌价损失计提比例（2014-2019

15、 年，%） . 15 表 9 公司自有物业重估及 RNAV 情况 . 16 表 10 公司分业态收入预测（百万元） . 17 表 11 马上金融投资收益及预测表 . 18 表 12 重庆百货分部估值 . 18 表 13 百货行业可比公司估值情况（20200512） . 19 表 14 非银金融行业可比公司估值情况（20200512） . 19 公司研究重庆百货（600729） 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 重庆商业龙头，混改落地开启新篇章重庆商业龙头，混改落地开启新篇章 1.1 经营概况经营概况：多业态、多区域发展，：多业态、多区域发展，稳步扩张整合稳步扩张整合 公司前身为

16、 重庆百货大楼 , 成立于 1950 年， 是西南地区最早的一家国有大型商 业企业，地处重庆解放碑商业黄金地区中心，1992 年实行股份制改造，1996 年 7 月 2 日在上交所上市。重庆百货上市之后，公司经历了四个发展阶段： 深耕重庆商圈时期（深耕重庆商圈时期（1996-2005） ：） ：90 年代末 21 世纪初期，随着中国加入 WTO 进 程不断推进并最终落地，越来越多的合资、外资商场开业，市场竞争加剧，分流现象严 重。为了进一步的发展和提高市场份额，公司深耕重庆大力开办连锁商场，实行首先巩 固第一商圈重庆主城区，其次加快建立第二商圈重庆市中心城区，最后积极探 索开发第三商圈重庆小城

17、镇的发展战略，实现由点到线继而到面的辐射式发展。 1996-2005 年收入 CAGR 为 18.56%，归母净利 CAGR 为 4.27%，受重庆零售市场竞 争加剧影响，公司净利率不断下降。 拓展新区域时期（拓展新区域时期（2006-2009） ：） ：经过持续深耕重庆市场，连锁发展初见成效，规 模优势已有所体现，百货业态二三商圈开始呈现较快增长。2006 年是公司实施十一五 发展规划的开局之年，公司开始向市外拓展新区域，2006 年 1 月，重百在遵义开设了 第一家市外门店，之后几年纷纷布局四川、贵州等地。2006-2009 年收入 CAGR 为 13.67%，归母净利 CAGR 为 25

18、.75%，扩张战略成效显著。 整合资源时期（整合资源时期（2010-2013） ：） ：2009 年 10 月，公司发布公告拟收购新世纪百货， 于 2010 年 12 月 31 日收购完成，解决了同业竞争问题。公司以“整合促发展”为主线， 推进重组后资源整合，例如 2013 年完成了电器事业部与超市事业部信息系统的整合切 换，初步构建起公司统一会员卡与提货卡的系统应用平台。2010-2013 年收入 CAGR 为 12.48%，归母净利 CAGR 为 15.20 %。 新兴业态转型期（新兴业态转型期（2014-至今） ：至今） ：2014 年公司传统零售行业面临电子商务、购物中 心等新兴业态的

19、冲击，导致收入和净利大幅下滑，公司积极寻求转型，开始布局电子商 务、购物中心、消费金融等新兴业态。2014 年上线网上交易平台；2015 年 6 月保理公 司、马上消费等金融服务先后开业。经过两年的调整，2016 年至今归母净利每年保持 在 16%以上的增速， 净利润率逐渐提升， 2018 年营业收入增速也由负转正。 2014-2019 年收入 CAGR 为 2.76%，归母净利 CAGR 为 14.92%。 Table_PicPe 图图1 公司公司上市以来上市以来发展发展过程过程 资料来源：公司历年年报，发行股份购买资产暨关联交易预案，重百上市公告书，海通证券研究所 公司研究重庆百货（600

20、729） 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司成立之初立足于重庆地区，目前已发展为跨区域多业态的零售商，经营范 围为超市、百货、家电和汽贸等；已实现线上下单，线下提货送货的全渠道服务。 截至 2019 年末，公司拥有门店 308 家，其中百货业态 55 家，超市业态 175 家， 电器业态 46 家，汽贸业态 32 家。公司网点已布局重庆、四川、贵州、湖北等地， 是重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业。随着公司网点 的对外拓展，阜外门店已达 28 家，在重庆周边地区初步形成了规模优势。 图图2 公司门店区域分布公司门店区域分布 资料来源：公司官网，海通证券研究所

21、 2010-19 年，收入年，收入 CAGR 为为 5.56%，归母净利，归母净利 CAGR 为为 7.19%。公司 2015 年以来以存量网点调整及新业务探索转型为主，门店扩张放缓，2019 收入 345 亿 元，同比增长 1.33 %；受益于参股公司马上金融贡献的投资收益等，2016-19 年净 利润大幅增长，2019 年实现归母净利润 9.85 亿元，同比增长 18.55%。 分业态，2019 年百货、超市、汽贸、电器和其他业务收入占比分别为 39%、 29%、23%、9%、1%，百货和超市目前仍为主要业态；分地区，重庆仍贡献主 要收入，2019 年占比 93%，四川、湖北、贵州收入各占

22、 6.4%、0.4%、0.3%。 图图3 公司营业总公司营业总收入及增速收入及增速（2010-2019） 资料来源：公司历年年报，海通证券研究所 图图4 公司公司归母净利润及增速归母净利润及增速（2010-2019） 资料来源：公司历年年报，海通证券研究所 公司研究重庆百货（600729） 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图5 公司公司分业态主营收入占比分业态主营收入占比（2019，%） 资料来源：公司 2019 年报，海通证券研究所 图图6 公司分地区公司分地区主营收入占比主营收入占比（2019，%） 资料来源：公司 2019 年报，海通证券研究所 1.2 混改过程：历时三年混

23、改过程：历时三年落地，公司治理改善落地，公司治理改善 重庆百货从 2016.10 初次尝试混改到 2020.3.28 混改成功落地，经过了三次尝试， 显示了公司改革的决心。 2016.10-2017.2：推进上市公司定增。：推进上市公司定增。作为商业类国有企业及国企改革先行试点 单位，商社集团一直着力深入推进重庆百货的混改工作。早在 2016 年 10 月上市公司 便提出定增方案， 拟以 23.81 元/股价格定增发行 2.05 亿股， 募集金额不超 48.81 亿元， 发行对象为物美投资、步步高商业和重庆华贸。 优化治理结构：优化治理结构：定增后，重庆百货的股权结构将由定增前大股东重庆商社持

24、股 45.05%一股独大的局面，转变为商社集团、物美投资、步步高和重庆华贸分别持股 29.95%、21.32%、10.91%和 2.27%，从持股比例和控制关系上，公司股东中没有任 何一个股东能够单独对公司形成控制关系。 新一届董事会新一届董事会 9 名董事中，国资和战名董事中，国资和战投各提名投各提名 4 名董事。名董事。其中，商社集团提名 2 名董事和 2 名独立董事， 物美投资提名 1 名董事和 2 名独立董事， 步步高提名 1 名董事， 职工代表大会选举职工董事 1 名，董事长由商社集团提名。定增预案中强调，定增后公 司将成为重庆国资委系统中的多元化混合所有制企业， 未来各股东将严格依

25、照所持股份 行使权利参与管理。 募投项目提升经营实力：募投项目提升经营实力：定增募集资金将用于门店升级改造、门店新建开发、全渠 道营销平台建设、企业信息化管理集成平台建设、物流配送基地升级改造等项目。以上 从供应链到门店全方位升级，推动全渠道转型，巩固竞争力。 2017 年 2 月 21 日，综合考虑相关政策要求等各种因素，并结合公司实际情况，公 司公告取消股东大会关于公司符合非公开发行股票条件的议案 。 2017.10.14-2020.3.28：两度推进集团混改：两度推进集团混改，最终成功落地，最终成功落地。重庆百货 2017 年 10月 14日公告商社集团拟引入战投推进混改， 而后于 10

26、月 31日公告因条件不够充分、 方案认证不足等而终止此事项。 2018 年 4 月 9 日，公司收到商社集团通知，商社集团拟以公开征集方式引进两名 战略投资者、实施混合所有制改革。混改后，商社集团股权结构将发生重大变化，由重 庆市国资委履行出资人职责的国有独资公司转变为重庆市国资委和战略投资者共同持 股的有限责任公司，其中：重庆市国资委持股 45%，两名战投各持股 45%、10%。无 任何一个股东能够单独实现对商社集团和公司的实际控制，公司控制权可能发生变更。 根据商社集团引进战略投资者、实施混合所有制改革的总体部署，鉴于公司 2016 年度非公开发行方案不符合证监会 2017 年 2 月发布

27、的相关规定，公司 2018 年 4 月 25 日董事会审议通过关于终止实施 2016 年度非公开发行方案的议案 。 公司研究重庆百货（600729） 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019 年 6 月 26 日，公司公告商社集团拟引入天津物美和步步高零售作为战投，各 出资 70.75 亿元、 15.72 亿元对商社集团进行增资， 各取得新增注册资本 8.44 亿元、 1.88 亿元。重庆市国资委、商社集团 6 月 25 日分别与物美集团、天津物美及步步高集团、 步步高零售签署增资协议 。 3 月 28 日，重庆百货公告大股东商社集团混改完成，其注册资本由 8.45 亿元增至 18

28、.78 亿元，重庆市国资、天津物美和步步高零售持股比例各为 45%、45%和 10%，实 现由国资全资控股迈向无实控人企业的重大变革。 图图7 本次本次混改完成前后公司股权结构变化混改完成前后公司股权结构变化 资料来源：wind，海通证券研究所 本次混改完成后，本次混改完成后， （A）集团和公司董事会及集团和公司董事会及管理层管理层调整调整：集团新一届董事会显示 了战投和国资间制衡的治理结构：5 名董事中国资/物美/步步高各占 2/2/1 席，选举张文 中为董事长， 原董事长何谦任总经理， 原重百副总、 马上金融董事长尹向东任财务总监。 上市公司解聘原总经理和 3 名副总， 聘任马上金融创始人

29、&总经理赵国庆为总经理， 原百货事业部总经理王欢为副总， 物美集团副总兼多点科技合伙人、 CIO 乔红兵为副总， 物美集团计财部副总监王金录为财务总监。 表表 1 集团和公司董事会及管理层集团和公司董事会及管理层情况情况 集团集团/公司公司 姓名姓名 年龄年龄 职务职务 背景背景 商社集团 张文中 58 董事长 物美集团创始人、董事长 张潞闽 - 董事 物美集团首席投资官 田善斌 - 董事 重庆渝富资产管理集团投资运营事业部部长 易丽琴 43 董事 重庆渝富资产管理集团金融事业部部长 王填 52 董事 步步高董事长兼总裁 重庆百货 赵国庆 44 总经理 马上金融创始人、总经理 王欢 46 副总

30、 原百货事业部总经理 乔红兵 44 副总 物美集团副总兼多点科技合伙人、CIO 王金录 56 财务总监 物美集团计财部副总监 资料来源：wind，重庆百货:第六届九十一次董事会会议决议公告，重庆商社集团官网，证监会官网，海通证券研究所 （B）高管增持，推进回购高管增持，推进回购&激励激励 董监高增持彰显信心董监高增持彰显信心。4 月 22 日，公司公告董事长何谦、总经理赵国庆、副总经 理王欢、乔红兵等 9 名董监高拟于 6 个月内增持公司股票，每人增持金额不低于 10 万 元、不超过 300 万元，增持价格不超过 30 元/股。 集团启动员工持股计划集团启动员工持股计划。4 月 26 日，重庆

31、商社集团正式启动员工持股计划，激励 对象为商社集团及所属企业管理层和核心骨干等，激励机制建立后，股权将分批次授予 激励对象，比例不超过公司注册资本 5%。 在实施员工持股计划的同时，集团还将全面推进体制机制创新，通过建立长效激励 公司研究重庆百货（600729） 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 约束机制，增强企业发展活力，提升公司核心竞争力；建立以岗位价值为导向的契约化 市场化机制，形成多层次多方式广泛参与的创业分享机制，建立合伙制文化，努力实现 “人人都是创业者” ，充分激发员工干事创业积极性创造性。 公司公司同步同步回购股份用于激励回购股份用于激励。4 月 27 日，公司公告拟

32、以自有或自筹资金回购股票 不超过 2032 万股，占当前总股本的 5%，回购价格不高于 30 元/股，回购资金总额不 超过 6.1 亿元，不低于 3.05 亿元，回购股份全部用于员工持股或股权激励计划。 我们认为，此次混改引入物美和步步高，有望在门店经营、供应链、数我们认为，此次混改引入物美和步步高，有望在门店经营、供应链、数字化等经营字化等经营 能力和资源上与公司形成共享，形成规模及协同效应；管能力和资源上与公司形成共享，形成规模及协同效应；管理团队调整力度大，预期上任理团队调整力度大，预期上任 后有望加快存量挖潜改善和增量转型创新后有望加快存量挖潜改善和增量转型创新； 集团和公司同步启动员

33、工持股和回购用于激； 集团和公司同步启动员工持股和回购用于激 励，励，将建立和完善员工与企业的利益共享机制，将建立和完善员工与企业的利益共享机制，激发员工效能；未来通过激发员工效能；未来通过建立长效激励建立长效激励 约束机制约束机制等积极举措，等积极举措，将在将在中长期内提高中长期内提高公司公司盈利能力和增长潜力。盈利能力和增长潜力。 2. 多业态协同，多业态协同，马上金融贡献增量马上金融贡献增量 2.1 百货：百货：依托网点优势，探索数字化升级依托网点优势，探索数字化升级和盈利提升和盈利提升 重庆市场规模最大，稳步区外扩张。重庆市场规模最大，稳步区外扩张。公司门店网点辐射重庆主要城区，旗下的

34、“重 庆百货”和“新世纪百货”在重庆市当地具有较高的知名度和美誉度， 是广大消费者较为喜 爱和信赖的知名品牌，2019 年末，公司百货业态门店共 55 家，其中重庆地区 44 家， 成为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业。随着公司网点的 对外拓展，包括四川地区在内的阜外百货门店已达 11 家，在重庆周边地区初步形成了 规模优势。 表表 2 公司公司百货业态经营百货业态经营情况情况（2015-2019） 2015 2016 2017 2018 2019 收入（亿元）收入（亿元） 134.39 127.17 127.69 131.89 127.37 yoy（%） -2.99

35、-5.38 0.41 3.29 -3.43 毛利率（%） 18.87 16.37 15.54 15.69 15.50 门店数（家）门店数（家） 55 53 55 55 55 门店数净变动（家） -2 2 0 0 重庆 45 43 44 44 44 重庆以外 10 10 11 11 11 面积（万平米） 127 112 123 123 126 面积净变动（万平米） -15.03 10.40 0.47 2.80 单店收入（万元/家） 24435 23994 23216 23981 23159 单店平均面积（平米） 23151 21189 22309 22395 22904 资料来源：公司 2015

36、-2019 年年报，海通证券研究所 优化商品结构和供应链。优化商品结构和供应链。 百货事业部推动有条件的场店进行特色化调改或购物中心 转型；加大品牌引新汰旧，推动实施拓展性品牌与定位性品牌的“双引新”，实现品类、 品牌结构的重构与优化；加强重点品牌对接合作，推进商业资源集中分级管理，统筹对 外招商，搭建战略品牌、高档化妆品类、非购物类三个平台，统筹推进国际化妆品统一 招商和部分自营，加强资源整合，提升经营能力。 加强数字化改造，推进技术赋能。加强数字化改造，推进技术赋能。2014 年 9 月、10 月，世纪购（电子商务） 、世 纪秀（跨境电商）相继上线运营，电商业务迈出关键一步，开始探索线下体

37、验和线上消 费的 O2O 互动经营模式。2017 以来，公司逐步加强各环节数字化建设：消费者数 字化：上线会员标签系统、精准营销系统，服务数字化：完成智能呼叫中心上线和智 能客服开发，商品数字化：百货卖场完成空间可视化系统上线，完善微商城功能。 公司线上会员人数快速增长，由 2015 年的 72 万人上升到 2019 年的 90 万人，占 公司研究重庆百货（600729） 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 会员总人数的 16%。公司 2019 年自建线上销售平台的交易额（GMV）为 4778 万元、 营业收入为 3142.2 万元、访问量为 1371.4 万人；订单数量为 10.8 万个，PC 及移动端 订单占比分别为 8.5%和 91.5%。 图图8 公司线上及线下公司线上及线下会员人数会员人数（2015-2019） 资料来源：公司各年年报，海通证券研究所 图图9 公司公司线上交易额和订单数线上交易额和订单数（2015-2019） 资料来源：公司各年年报，海通证券研究所 对标同业对标同业，坪