1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 钢铁钢铁行业行业 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-17 Table_Invest 优于大优于大势势 首次 覆盖 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅 （%） 1M 3M 12M 绝对收益 13.73 -20.10 63.32 相对收益 10.61 -23.54 61.51 Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 37 总市值（亿） 10520 流通市值（亿） 8378 市盈率（倍） 7.18 市净率（倍） 1.2

2、2 成分股总营收（亿） 18572 成分股总净利润（亿） 1182 成分股资产负债率（%） 56.45 Table_Report 相关报告 包钢股份 （600010） ： 稀土矿业巨头迎来价 值重估 -2021.11.25 久立特材（600516）2021 年三季报点评： 加速迈进高端领域产品制造，盈利稳步提 升 -2021.11.3 攀钢钒钛（000629）2021 年三季报点评： 钒、钛产品盈利符合预期，盈利能力稳步提 升 -2021.10.28 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 钢铁行业钢铁行业 2022 年度年度策略报告策略报告：外需提升

3、、内需：外需提升、内需改善改善 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 全球钢铁产业快速复苏全球钢铁产业快速复苏。 2021 年前 10 月全球粗钢产量 16.03 亿吨， 同比 增长 6.12%。考虑 2020 年疫情影响，2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月 相比，同比增长 4.2%，增速已经超过 2019 年正常年份增速，说明全球 钢铁产业在供给方面已经回到正常水平。欧美住宅固定资产投资进入上 行周期，非住宅固定资产投资也开始逐步恢复。预计在 2022 年，海外钢 铁行业还会继续维持较高的景气度。海外钢铁需求的增长有望拉动铁矿 石需求带动铁矿石价格上涨。 国内钢

4、铁行业限产压力依旧、下游需求环比改善国内钢铁行业限产压力依旧、下游需求环比改善。由于国内钢铁行业处 于限产时期，2021 年中国年粗钢产量不会超过 2020 年。预计 2022 年中 国钢铁行业还会维持限产状态。国内房地产随着政策和房地产融资有所 放松， 预计 2022 年房地产的状况和今年四季度相比会有所恢复。 2021 年 前 10 个月城镇固定资产投资相比 2019 年同期增速高 0.9 个百分点。在 “适度超前开展基础设施投资” 影响下， 预计 2022 年城镇固定资产投资 将会有较大幅度的增长。汽车零部件短缺的问题有望逐步得到解决，预 期汽车产量有望较快恢复增长。 钢铁行业整合加速、

5、确定性的整合平台已现钢铁行业整合加速、确定性的整合平台已现。在鞍钢集团和宝武集团成 立后， 宝武集团和鞍钢集团作为两家钢铁央企整合平台的地位已经确立， 国内钢铁整合速度明显加快，行业集中度会逐步提升。平台公司有望享 受到行业整合度提升带来的整体行业利润提升的红利。 双碳政策推动新型冶金工艺双碳政策推动新型冶金工艺。双碳政策导致国内粗钢产量受到严格限 制，要想实现减少碳排放的目标，最根本的方法是对传统冶炼工艺进行 创新性变革，而氢冶金是实现低碳近零排放的终极冶金技术。 推荐板块：铁矿石：海外钢铁需求恢复较快，国内地产、基建和汽车环 比改善，国外需求增长和国内需求改善有望拉动铁矿石需求带动铁矿石

6、价格上涨。行业整合平台：国内钢铁行业整合平台确认后，行业集中度 会逐步提升。平台公司有望享受到行业整合度提升带来的整体行业利润 提升的红利。氢冶金：氢冶金实施成功的企业有望摆脱双碳束缚，增加 钢铁产量，获取超额收益。切入景气赛道的公司：钢铁企业通过收购资 产和新技术突破实现自身的产业升级。推荐标的：包钢股份。 风险提示：风险提示：海外需求不及预期；国内地产下滑幅度太大。 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 包钢股份 3.12

7、 0.01 0.09 0.14 350.25 32.9 22.41 买入 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 目目 录录 1. 全球钢铁产业快速复苏全球钢铁产业快速复苏 . 5 1.1. 全球钢铁产业增速已恢复至疫情前水平 . 5 1.2. 国际钢材市场处于景气时期 . 6 1.3. 海外钢材下游需求快速恢复 . 8 2. 国内钢铁行业限产压力依旧、下游需求环比改善国内钢铁行业限产压力依旧、下游需求环比改善 . 10 2.1. 国内粗钢产量受到限产影响 . 10 2.2. 钢铁需求环比预计会有所改善 . 11

8、2.2.1. 房地产行业 . 11 2.2.2. 基建行业 . 13 2.2.3. 机械行业 . 13 2.2.4. 汽车行业 . 14 2.3. 钢材市场和行业盈利分析 . 16 2.4. 海外需求扩张和国内需求改善利好上游产业 . 17 3. 钢铁行业整合加速、确定性的整合平台已现钢铁行业整合加速、确定性的整合平台已现 . 17 3.1. 钢铁行业整合进入加速期 . 18 3.2. 借鉴美国钢铁行业并购，预判国内钢铁行业发展 . 18 3.3. 行业整合平台基本确定 . 21 4. 双碳政策推动新型冶金工艺双碳政策推动新型冶金工艺 . 23 4.1. 钢铁行业是双碳政策的重点产业 . 23

9、 4.2. 新型冶金工艺值得期待 . 25 4.3. 宝武集团积极发展新型冶金工艺 . 28 5. 钢铁行业投资逻辑钢铁行业投资逻辑 . 29 6. 个股推荐个股推荐 . 30 6.1. 包钢股份（600010） ：稀土矿业巨头迎来价值重估 . 30 VWkUiX9UlX9UzWNAaQdNaQtRpPtRpOiNnMoMeRmOoO9PmMyRwMoNtMNZpOmM 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图表目录图表目录 图图 1：历年全球粗钢产量和同比增长：历年全球粗钢产量和同比增长 . 5 图图 2：历年

10、海外粗钢产量和同比增长：历年海外粗钢产量和同比增长 . 5 图图 3：2021 前前 10 月不同地区粗钢产量和同比增长月不同地区粗钢产量和同比增长 . 5 图图 4：2021 前前 10 月与月与 2019 同期、同期、2019 同期同比同期同比 . 5 图图 5：2021 前前 10 月不同地区粗钢产量占比月不同地区粗钢产量占比 . 6 图图 6：国际不同地区钢材价格指数：国际不同地区钢材价格指数 . 6 图图 7：国际不同品种钢材价格指数：国际不同品种钢材价格指数 . 6 图图 8：国际不同地区螺纹钢价格走势：国际不同地区螺纹钢价格走势 . 7 图图 9：国际不同地区中厚板价格走势：国际

11、不同地区中厚板价格走势 . 7 图图 10：国际不同地区螺纹钢高点价格和高低点涨幅：国际不同地区螺纹钢高点价格和高低点涨幅 . 7 图图 11：国际不同地区中厚板高点价格和高低点涨幅：国际不同地区中厚板高点价格和高低点涨幅 . 7 图图 12：国际不同地区冷板价格走势：国际不同地区冷板价格走势 . 8 图图 13：国际不同地区热卷板价格走势：国际不同地区热卷板价格走势 . 8 图图 14：国际不同地区冷板高点价格和高低点涨幅：国际不同地区冷板高点价格和高低点涨幅 . 8 图图 15：国际不同地区热卷：国际不同地区热卷高点价格和高低点涨幅高点价格和高低点涨幅 . 8 图图 16：美国住宅和非住宅

12、建造支出季调折年数：美国住宅和非住宅建造支出季调折年数 . 9 图图 17：美国非住宅设备固定资产投资及同比增长：美国非住宅设备固定资产投资及同比增长 . 9 图图 18：历年美国新房销售及同比增长：历年美国新房销售及同比增长 . 9 图图 19：美国新建住房销售平均价和中位价：美国新建住房销售平均价和中位价 . 9 图图 20：历年美国已开工的新建：历年美国已开工的新建私人住宅及同比增长私人住宅及同比增长 . 9 图图 21：美国已获得批准的新建私人住宅及同比增长：美国已获得批准的新建私人住宅及同比增长 . 9 图图 22：欧盟营建产出指数：欧盟营建产出指数 . 10 图图 23：欧盟房价指

13、数：欧盟房价指数 . 10 图图 24：2011-2021Q3 中国年粗钢产量中国年粗钢产量 . 10 图图 25：螺纹钢价格：螺纹钢价格：HRB400 20mm:杭州（元杭州（元/吨）吨） . 11 图图 26：热卷价格：热卷价格：Q235B 3mm:杭州（元杭州（元/吨）吨） . 11 图图 27：铁精粉（迁安）价格（元：铁精粉（迁安）价格（元/吨）吨） . 11 图图 28：主焦煤（山西）价格（元：主焦煤（山西）价格（元/吨）吨） . 11 图图 29：2020 年下游行业钢年下游行业钢材消费占比材消费占比 . 12 图图 30：房屋新开工面积单月同比：房屋新开工面积单月同比 . 12

14、图图 31：百城住宅价格指数单月同比：百城住宅价格指数单月同比 . 12 图图 32：商品房销售面积单月同比：商品房销售面积单月同比 . 13 图图 33：商品房销售额单月同比：商品房销售额单月同比 . 13 图图 34：2011-2021 年年 10 月城镇固定资产投资完成额月城镇固定资产投资完成额 . 13 图图 35：制造业工业增加值单月同比：制造业工业增加值单月同比 . 14 图图 36：工程机械、工业机器人产量累计同比：工程机械、工业机器人产量累计同比 . 14 图图 37：2018-2021 年单月汽车产量及同比年单月汽车产量及同比 . 14 图图 38：2021 年生年生铁、粗钢

15、产量及同比铁、粗钢产量及同比 . 16 图图 39：2021 年生铁、方坯、螺纹钢价格年生铁、方坯、螺纹钢价格 . 16 图图 40：2021 年方坯年方坯-生铁、螺纹钢生铁、螺纹钢-方坯价差方坯价差 . 16 图图 41：钢材与铁矿、焦炭利差（元）：钢材与铁矿、焦炭利差（元） . 17 图图 42：历年四大铁矿石产量（亿吨：历年四大铁矿石产量（亿吨） . 17 图图 43：历年全球转炉钢产量（亿吨）：历年全球转炉钢产量（亿吨） . 17 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图图 44：主要钢铁大国行业集中度：

16、主要钢铁大国行业集中度 . 18 图图 45：2000 年以来中国粗钢产量增长走势与美国粗钢产量增长走势年以来中国粗钢产量增长走势与美国粗钢产量增长走势 . 19 图图 46：1900 至至 1904 年卡耐基钢铁公司与美国钢铁公司钢材产量与吨钢净利年卡耐基钢铁公司与美国钢铁公司钢材产量与吨钢净利. 20 图图 47：1885 至至 2005 年美国铁矿石价格走势年美国铁矿石价格走势 . 20 图图 48：鞍钢集团股权结构：鞍钢集团股权结构 . 22 图图 49：宝钢：宝钢重组前相关业务和下属公司重组前相关业务和下属公司 . 23 图图 50：宝钢：宝钢重组后相关业务和下属公司重组后相关业务和

17、下属公司 . 23 图图 51：1980-2020 年年各经济体各经济体排放量（百万吨）排放量（百万吨） . 24 图图 52：1980-2020 年中国年中国排放量占世界比重排放量占世界比重. 24 图图 53：炼钢长流程与短流程工艺对比：炼钢长流程与短流程工艺对比 . 24 图图 54：2011-2021M10 中国生铁产量中国生铁产量 . 25 图图 55：2011-2021M10 中国焦炭产量中国焦炭产量 . 25 图图 56：日本：日本 COURSE50 项目技术路线图项目技术路线图 . 26 图图 57：瑞典：瑞典 HYBRIT 项目氢气气基竖炉和传统高炉对比项目氢气气基竖炉和传统

18、高炉对比 . 27 图图 58：中国宝武碳中和技术路线汇总：中国宝武碳中和技术路线汇总 . 28 图图 59：主要技术减排潜力及时间表：主要技术减排潜力及时间表 . 29 表表 1：钢铁需求拆分表：钢铁需求拆分表 . 15 表表 2：1891 至至 1910 年间钢材价格年间钢材价格 . 21 表表 3：1902-1920 板材和卷材市场份额占比板材和卷材市场份额占比 . 21 表表 4：美国各家钢铁公：美国各家钢铁公司司 1909-1913 年净利润（千美金）年净利润（千美金） . 21 表表 5：2021 年年 10 月份钢铁企业废钢比月份钢铁企业废钢比 . 25 请务必阅读正文后的声明及

19、说明请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 1. 全球钢铁产业快速复苏全球钢铁产业快速复苏 1.1. 全球钢铁产业增速已恢复至疫情前水平 2021 年前 10 月全球粗钢产量 16.03 亿吨，同比增长 6.12%。中国、欧盟和北美是全 球粗钢产量前三名，分别占全球 54.58%，7.99%和 6.15%。考虑 2020 年疫情影响， 2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月相比，同比增长 4.2%，增速已经超过 2019 年正 常年份增速，说明全球钢铁产业在供给方面已经回到正常水平。 不考虑中国粗钢产量，2021 年前 10 月

20、海外粗钢产量 7.81 亿吨，同比增长 14.82%， 考虑 2020 年疫情影响，2021 年前 10 月海外粗钢产量和 2019 年前 10 月相比，同比 增长 2.11%，增速已经达到正常年份增速，说明海外钢铁产业在供给方面已经回到 正常水平。其中南美洲和非洲 2021 年前 10 月同比增长分别为 22.6%和 30.4%，考 虑 2020 年疫情影响，2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月相比，分别同比增长 8.44% 和 11.02%，同比增长已经远超疫情前水平。独联体和印度紧随其后，2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月相比，分别同比增长 3.62%和

21、 4.15%，同比增长已经超过疫情 前水平。北美洲和欧盟虽然 2021 年前 10 月增速较高，同比增长分别为 18.8%和 18.4%，但是由于 2020 年增速下滑明显，导致和 2019 年前 10 月相比，北美和欧盟 的粗钢产量还没有恢复到疫情前水平。韩国和日本经历了北美和欧盟类似的情况。 由此可见，疫情期间发展中国家的钢铁产业恢复明显好于发达国家。也间接说明 2021 年前 10 月，全球钢铁需求还是海外钢铁需求均恢复到疫情前水平。 图图 1：历年全球粗钢产量和同比增长历年全球粗钢产量和同比增长 图图 2：历年海外粗钢产量和同比增长历年海外粗钢产量和同比增长 数据来源：东北证券，Win

22、d 数据来源：东北证券，Wind 图图 3：2021 前前 10 月不同地区月不同地区粗钢产量和同比增长粗钢产量和同比增长 图图 4：2021 前前 10 月月与与 2019 同期、同期、2019 同期同期同比同比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图图 5：2021 前前 10 月不同地区粗钢产量占比月不同地区粗钢产量占比 数据来源：东北证券，Wind 1.2. 国际钢材市场处于景气时期 2021 前三季度国际钢材市场异常火爆，从年初到 9 月和

23、10 月单边上涨，国际钢价指 数从从 2020 年 6 月 168.9 点一路上涨至 2021 年 10 月份目前的 331.7 点，上涨幅度为 96.39%。北美钢材价格指数涨幅最大，从 2020 年 8 月 150 点一路上涨至 2020 年 10 月份目前的 471.7 点， 上涨幅度为 214.7%。 比 2008 年最高点 263 点， 涨幅接近 80%。 欧洲钢材价格指数紧随其后， 从 2020 年 6 月 125.8 点一路上涨至 2020 年 10 月份目前 的 297.5 点，上涨幅度为 136.49%。比 2008 年最高点 263.8 点，涨幅达到 12.77%。亚 洲钢

24、材价格指数从 2020 年 5 月 194.1 点一路上涨至 2020 年 10 月份目前的 317.8 点， 上涨幅度为 63.73%，距离 2008 年最高点 326 点仅差 8 个点。四季度，国际钢价高位 有所回落。目前，国际钢材价格指数维持在 300 点附近徘徊。从钢材品种看，扁平材 和长材价格指数均创出历史新高，长材从 212.4 点上涨至 353.6 点，上涨幅度 66%， 超过 2008 年最高点 333.1 点 20 多点。扁平材从 150.1 点上涨至 333.6 点，涨幅为 122.25%，超过 2008 年最高点 275.5 点近 60 点。 图图 6：国际不同地区钢材价

25、格指数国际不同地区钢材价格指数 图图 7：国际不同品种钢材价格指数国际不同品种钢材价格指数 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 自 2020 年螺纹钢价格低点，美国、欧洲、日本、独联体、土耳其和中国螺纹钢价 格单边上行， 其中欧盟、 独联体和土耳其涨幅均超过了 100%， 分别为 100.41%、 104.24% 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 和 102.38%。美国、中国和日本螺纹钢价格涨幅分别为 79.9%、97.65%和 33.28%。目 前，美国、欧洲、日本、独联体、土耳其

26、和中国螺纹钢价格分别为 1110 美元/吨、885 美元/吨、820 美元/吨、730 美元/吨、710 美元/吨和 749 美元/吨。除中国螺纹价格在 四季度回撤幅度较大外，其他地区螺纹钢价格均较为坚挺，特别是美国螺纹钢价格继 续处于上升趋势中。 板材市场，国际不同地区中厚板价格和螺纹钢比较相似，美国、欧盟和独联体涨 幅均超过了 100%，分别为 278.4%、160.42%和 162.71%。日本和中国中厚板价格涨幅 分别为 31.68%和 78.54%。目前，美国、欧盟、日本、独联体和中国中厚板价格分别为 2085 美元/吨、1100 美元/吨、967 美元/吨、924 美元/吨和 80

27、5 美元/吨。 图图 8：国际不同地区螺纹钢价格走势国际不同地区螺纹钢价格走势 图图 9：国际不同地区国际不同地区中厚板中厚板价格走势价格走势 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图图 10：国际不同地区螺纹钢国际不同地区螺纹钢高点价格和高低点涨幅高点价格和高低点涨幅 图图 11：国际不同地区国际不同地区中厚板中厚板高点价格和高低点涨幅高点价格和高低点涨幅 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 国际不同地区冷板价格和热卷价格经过相似的过程，2021 年前三季度大幅攀升，近 期高位调整。美国、欧盟和独联体冷板价格涨幅均超过了 100%，分别为 257

28、.46%、 196.79%和 217.07%。日本和中国中厚板价格涨幅分别为 54.65%和 96.51%。目前， 美国、 欧盟、 日本、 独联体和中国冷板价格分别为 2260 美元/吨、 1230 美元/吨、 1150 美元/吨、910 美元/吨和 856 美元/吨。 美国、欧盟和独联体热卷价格涨幅均超过了 200%，分别为 336.11%、229.81%和 205.71%。日本和中国中厚板价格涨幅分别为 53.48%和 106.65%。目前，美国、欧 盟、日本、独联体和中国热卷价格分别为 1880 美元/吨、1065 美元/吨、1075 美元/ 吨、805 美元/吨和 754 美元/吨。

29、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图图 12：国际不同地区国际不同地区冷冷板价格走势板价格走势 图图 13：国际不同地区国际不同地区热卷热卷板价格走势板价格走势 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图图 14：国际不同地区国际不同地区冷板冷板高点价格和高低点涨幅高点价格和高低点涨幅 图图 15：国际不同地区国际不同地区热卷热卷高点价格和高低点涨幅高点价格和高低点涨幅 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 1.3. 海外钢材下游需求快速恢复 2021 年全球钢材价格

30、形成的历史高价主要来自供给恢复的不平衡和需求拉动的一 致性导致的。美国 2020 年新建住房销售 82.2 万套，同比增长 20.35%，增速创 2008 年后新高。2021 年前 10 月新建住房销售 66.8 万套，同比增长-4.16%，销售量高位 盘整。伴随着新房销售的火爆，美国房地产价格快速上涨，美国新建住房销售平均 价和中位价分别为47.78万美元和40.77万美元， 较去年同期上涨21.08%和17.53%。 房地产价格快速上涨带动了房地产新开工住宅和核准新建数量急剧扩大。 美国 2021 年前 10 月已开工的新建私人住宅 134.16 万套，同比增长 17%。2021 年前 1

31、0 月已 获得批准的新建私人住宅 142.6 万套，同比增长 17.73%。快速增长的新建私人新建 住宅有望继续带动新开工住宅数量。从美国的新建住宅数据可以看出此次美国钢材 价格大幅上涨的推动力主要来自房地产行业。从美国住宅和非住宅建造支出季调折 年数可以看出住宅建造支出处于历史高位，非住宅建造支出开始逐步恢复，非住宅 建筑支出在正常年份比住宅建筑支出多 50%左右，大基数的固定资产投资将会拉动 钢材需求。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图图 16：美国住宅和非住宅美国住宅和非住宅建造支出季调折年数建造支

32、出季调折年数 图图 17：美国非住宅设备固定资产投资及同比增长美国非住宅设备固定资产投资及同比增长 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图图 18：历年美国新房销售及同比增长历年美国新房销售及同比增长 图图 19：美国新建住房销售平均价和中位价美国新建住房销售平均价和中位价 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图图 20：历年美国历年美国已开工的新建私人住宅已开工的新建私人住宅及同比增长及同比增长 图图 21：美国美国已获得批准的新建私人住宅已获得批准的新建私人住宅及同比增长及同比增长 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind

33、从欧盟营建产出指数看，欧盟的建筑业产出已经接近疫情前水平。从欧盟房价指数 看，欧盟的房地产价格持续了多年上涨，景气度很高，可以看出欧盟新建住宅开工 表现也同样景气。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图图 22：欧盟营建产出指数欧盟营建产出指数 图图 23：欧盟房价指数欧盟房价指数 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 从欧美经济数据看，欧美住宅固定资产投资进入上行周期，非住宅固定资产投资也 开始逐步恢复。由于非住宅固定资产投资是住宅的 1.5 倍左右，非住宅固定资产投 资复苏有可能形

34、成住宅和非住宅固定资产投资增速叠加，大幅增加钢材需求。预计 在 2022 年，海外钢铁行业还会继续维持较高的景气度。 2. 国内钢铁行业国内钢铁行业限产压力依旧、限产压力依旧、下游下游需求需求环比环比改善改善 2.1. 国内粗钢产量受到限产影响 2011 至 2020 年间， 中国年粗钢产量持续攀升， 2020 年达到 10.54 亿吨， 2021 年 Q1- Q3 粗钢产量 8.02 亿吨，由于国内钢铁行业处于限产控制，2021 年中国年粗钢产量 不会超过 2020 年。预计 2022 年中国钢铁行业还会维持限产状态。2021Q1-3，国内 各主要钢材产品价格均有较大幅度上涨且整体维持高位运

35、行。螺纹钢价格由年初的 4500 元/吨上涨至最高超过 6000 元/吨，热卷价格由年初的 4700 元/吨涨至最高近 7000 元/吨。第四季度，各主要钢材产品价格出现大幅下滑，钢材价格波动明显加 剧。 图图 24：2011-2021Q3 中国年粗钢产量中国年粗钢产量 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图图 25：螺纹钢价格：螺纹钢价格：HRB400 20mm:杭州杭州（元（元/吨）吨） 图图 26：热卷价格：热卷价格：Q235B 3mm:杭州杭州（元（元/吨）吨） 数据来源

36、：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 成本方面，原材料价格也存在一定幅度波动。迁安铁精粉价格由年初的 1100 元/吨 最高上涨至 1700 元/吨，8 月份开始大幅回落至近期的 950 元/吨左右；另一主要原 材料，山西主焦煤的价格一路走高，由年初的 1100 元/吨涨至 2900 元/吨左右，近期 该价格也出现较大程度回撤至近期的约 2000 元/吨。 图图 27：铁精粉（迁安）价格：铁精粉（迁安）价格（元（元/吨）吨） 图图 28：主焦煤（山西）价格：主焦煤（山西）价格（元（元/吨）吨） 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 2.2. 钢铁需求环比预计

37、会有所改善 根据冶金工业规划院和国家统计局的数据， 2020 年钢材消费量前四的行业分别为房 地产行业、基建行业、机械行业和汽车行业，钢材消费占比分别为 39%、15%、15% 和 5%。 2.2.1. 房地产行业 供应端，房企融资“三道红线”于 2021 年 1 月 1 日正式实行，房企融资受到较大的 限制，房企资金压力进一步增大。同时房贷集中度政策导致房地产销售受到影响。 再加上三季度居民按揭贷款额度收紧，叠加头部房企风险事件后，多地加强了预售 资金监管，房地产现金流被严重抑制。房地产新开工面积单月同比增速从 4 月份开 始快速下滑，到 10 月份房地产新开工面积单月同比增速为-33.14

38、%。10 月全国房地 产销售面积 1.27 亿平方米，同比下降 21.7%；销售金额为 12390 亿元，同比下降 22.6%。房地产销售面积和销售金额连续 4 个月同比下滑，降幅扩大。10 月房企到 位资金 1.51 万亿元，同比下滑 9.5%，连续 4 个月负增长。其中定金和预收款 5351 亿元，同比下滑 12.9%；个人按揭贷款 2554 亿元，同比增长 0.99%。10 月个人按揭 贷款增速转正，体现银行对刚需住房贷款有所放松。近期部分大型房企重启银行间 发债，房地产融资环境边际改善。近期中央经济工作会议也提到“要坚持房子是用 来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式

39、，坚持租购并举， 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合 理住房需求， 因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 ” 随着政策和房地产融资 有所放松，预计 2022 年房地产新开工面积和今年四季度相比会有所恢复。 图图 29：2020 年下游行业钢材消费占比年下游行业钢材消费占比 数据来源：东北证券，冶金工业规划院，国家统计局 图图 30：房屋新开工面积单月同比：房屋新开工面积单月同比 图图 31：百城住宅价格指数单月同比：百城住宅价格指数

40、单月同比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 图图 32：商品房销售面积单月同比：商品房销售面积单月同比 图图 33：商品房销售额单月同比：商品房销售额单月同比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 2.2.2. 基建行业 2009 年之后城镇固定资产投资增速就呈现下降趋势，2021 年前 10 个月城镇固定资 产投资相比 2019 年同期增速高 0.9 个百分点，中央经济工作会议提到“要继续实施 积极的财政政策和稳健的货币政策

41、。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、 可持续。要保证财政支出强度，加快支出进度。实施新的减税降费政策，强化对中 小微企业、个体工商户、制造业、风险化解等的支持力度，适度超前开展基础设施 投资。 ”预计 2022 年城镇固定资产投资将会有较大幅度的增长以应对地产投资的下 滑。 图图 34：2011-2021 年年 10 月城镇固定资产投资完成额月城镇固定资产投资完成额 数据来源：东北证券，Wind 2.2.3. 机械行业 由于基数原因，2021 年制造业工业增加值单月同比高开低走，逐月下滑，不过近期 单月同比已经弱于 2019 年同期，说明制造业面临较大的增长压力。从细分板块来 看，工程机

42、械的需求端变化明显，2021 年挖掘机产量累计同比增速快速下行。 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 与之相比，高技术制造业表现超预期，将贡献机械行业钢铁需求的主要增量。以工 业机器人为例，2021 年 10 月工业机器人产量累计同比为 51.9%，继续保持较高的 增速。预计未来三年，我国高技术制造业将持续增长，对钢材需求形成一定支撑。 图图 35：制造业工业增加值单月同比：制造业工业增加值单月同比 图图 36：工程机械、工业机器人产量累计同比：工程机械、工业机器人产量累计同比 数据来源：东北证券，Wind

43、数据来源：东北证券，Wind 2.2.4. 汽车行业 2020 年 3 月后，受益于新能源汽车销量的迅猛增长，我国汽车行业逐步回暖，呈现 产销两旺的局面。但是自 2021 年 3 月开始，汽车单月产量开始逐渐下降，5 月单月 同比-6.78%， 由正变负。 此后汽车产量单月同比跌幅扩大， 8 月单月同比为-18.73%。 9 月份及 10 月份汽车产量有所回升。 汽车产量下降主要是由上游汽车芯片供给不足导致。但随着马来西亚汽车芯片封装 大厂的复工复产，汽车芯片短缺的问题有望逐步得到解决，预期汽车产量有望较快 恢复增长，从而拉动对钢材的需求。 图图 37：2018-2021 年单月汽车产量及同比

44、年单月汽车产量及同比 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 表表 1：钢铁需求拆分表：钢铁需求拆分表 2019 2020 2021E 2022E 2023E 钢 材 消 费 量钢 材 消 费 量 （万吨）（万吨） 93500 97000 97000 99300 101000 钢材消费增速钢材消费增速 6.71% 3.75% 0.00% 2.37% 1.71% （1）房地产行）房地产行 业钢材消费量业钢材消费量 （万吨）（万吨） 34143 37571 36500 37200 376

45、00 房地产行业占房地产行业占 钢材消费比例钢材消费比例 36.52% 38.73% 37.63% 37.46% 37.23% 房地产行业钢房地产行业钢 材消费增速材消费增速 11.50% 10.04% -2.85% 1.92% 1.08% （2）基建行业）基建行业 钢 材 消 费 量钢 材 消 费 量 （万吨）（万吨） 13657 15029 15300 15600 16000 基建行业占钢基建行业占钢 材消费比例材消费比例 14.61% 15.49% 15.77% 15.71% 15.84% 基建行业钢材基建行业钢材 消费增速消费增速 10.45% 10.05% 1.80% 1.96% 2

46、.56% （3）机械行业）机械行业 钢 材 消 费 量钢 材 消 费 量 （万吨）（万吨） 14200 14200 14600 15100 15400 机械行业占钢机械行业占钢 材消费比例材消费比例 15.19% 14.64% 15.05% 15.21% 15.25% 机械行业钢材机械行业钢材 消费增速消费增速 1.40% 0.00% 2.82% 3.42% 1.99% （4）汽车行业）汽车行业 钢 材 消 费 量钢 材 消 费 量 （万吨）（万吨） 5000 4800 5000 5200 5400 汽车行业占钢汽车行业占钢 材消费比例材消费比例 5.35% 4.97% 5.15% 5.24%

47、 5.35% 汽车行业钢材汽车行业钢材 消费增速消费增速 -10.72% -3.60% 4.17% 4.00% 3.85% （5）其他行业）其他行业 钢 材 消 费 量钢 材 消 费 量 （万吨）（万吨） 26500 25400 25600 26200 26600 其他行业占钢其他行业占钢 材消费比例材消费比例 28.33% 26.17% 26.39% 26.38% 26.34% 其他行业钢材其他行业钢材 消费增速消费增速 5.80% -4.15% 0.79% 2.34% 1.53% 数据来源：东北证券、冶金工业规划院 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 32

48、钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 2.3. 钢材市场和行业盈利分析 2021 年初到 8 月份，生铁月产量维持在 7500 万吨左右，产量同比增长较慢；粗钢 月产量维持在 9300 万吨左右， 产量同比增长较快， 生铁供应较为紧缺或是这轮钢价 整体上涨的内因。根据 2021 年生铁、方坯、螺纹钢的价格，可以进一步增加该预测 的可信度。年初由于生铁价格率先上涨，使得方坯-生铁价差缩小。此后方坯价格跟 涨且涨幅较大，方坯-生铁价差扩大至 1100 元/左右。五月后，生铁价格持续下降至 4200 元/吨， 方坯价格整体有所下降并稳定在 5050 元/吨左右， 方坯-生铁价差减小。 由此

49、推测年初生铁供应紧缺推动钢价上涨，此后生铁价格缓慢下降，但方坯供应趋 紧，使整体钢价维持在较高水平。因此本轮钢价上涨主要由供给侧导致。下半年受 环保和双碳政策影响，钢铁行业处于限产期，生铁产量持续下行，生铁短缺，方坯 -生铁价差高位运行， 叠加钢材需求下滑导致螺纹钢和方坯价差明显弱于生铁和方坯 价差。 图图 38：2021 年生铁、粗钢产量及同比年生铁、粗钢产量及同比 数据来源：东北证券，Wind 图图 39：2021 年生铁、方坯、螺纹钢价格年生铁、方坯、螺纹钢价格 图图 40：2021 年方坯年方坯-生铁、螺纹钢生铁、螺纹钢-方坯价差方坯价差 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证

50、券，Wind 铁矿和焦炭是钢铁的主要原料，钢材价格和铁矿价格、焦炭价格差的变化趋势可以 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 32 钢铁行业钢铁行业/ /行业行业深度深度报告报告 间接反应钢铁行业利润的变化。2021 年钢材和铁矿、焦炭的利差波动较大。上半年 钢材和铁矿、焦炭的利差快速扩大，然后又随着钢材价格回落急速收缩，下半年经 历了类似的波动。目前钢材和铁矿、焦炭的利差处于恢复期，钢铁企业的吨钢净利 在逐步回升。 图图 41：钢材与铁矿、焦炭利差（元）：钢材与铁矿、焦炭利差（元） 数据来源：东北证券，Wind 2.4. 海外需求扩张和国内需求改善利好上游产业