1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 行业复苏向上，关注增量变化 Table_IndNameRptType 汽车汽车 行业研究/深度报告 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期： 2022-01-10 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Report 相关报告相关报告 1.行业估值重塑， 自主迎黄金发展期 2021-07-08 2.行业景气持续， 电动化智能化引领变革 2021-05-21 3.行业景气持续， 电动化智能化引领变革 2021-05-21 主要观点：主要观点： Table_Summary 整车整车：复苏向上：复苏向

2、上，关注自主崛起与新能源发展关注自主崛起与新能源发展。 短期来看，缺芯程度逐步缓解，行业进入复苏阶段，且随着逐步好转行业将进入加库存阶段，行业相关公司有望受益。我们预计 2022年国内汽车市场销量增速在 8%10%。而新能源汽车车型逐步丰富，有望保持较高景气度，我们预计 2022 年国内新能源汽车销量有望突破 500 万辆。中长期来看，商业模式重塑下，车企的盈利水平与想象空间边际向上，行业估值体系由传统制造业向“平台+软件”型企业转移，变革初期的高估值具备合理性。自主品牌在终端硬件的销量上快速突破，并在以自动驾驶为主的软件层面储备丰富，有望在在行业变革中充分享受红利。建议关注自主品牌整车企建议

3、关注自主品牌整车企业业：长城汽车：长城汽车、比亚迪、比亚迪、吉利汽车吉利汽车、长安汽车等长安汽车等。 汽车零部件汽车零部件：关注行业趋势与增量变化关注行业趋势与增量变化。 随着汽车加库存周期的开始， 汽车零部件行业的景气度同步提升。 中长期来看， 汽车新四化的推进带动产业供应体系的变化， 顺应行业发展趋势的领域将具备更好的投资价值。建议关注电驱、汽车电子、空建议关注电驱、汽车电子、空气悬架、一体化压铸等细分领域。气悬架、一体化压铸等细分领域。 投资建议投资建议 整车建议关注自主品牌整车企业：长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车等。汽车零部件建议关注： 电驱系统 （英搏尔） 、 汽车电子 （华阳

4、集团） 、空气悬架（中鼎股份） 、一体化压铸（华达科技、爱柯迪） 。 风险提示风险提示 宏观经济下行；新能源汽车市场竞争加剧；新能源汽车技术发展不及预期等风险。 推荐公司盈利预测与评级：推荐公司盈利预测与评级： Table_IndProfit公司公司 EPS（元）（元） PE 评级评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 长城汽车 0.59 0.81 1.25 64.08 68.66 41.02 买入 比 亚 迪 1.47 1.65 1.25 132.18 186.79 140.60 买入 英 搏 尔 0.17 0.61 1.25 197.35 118.05

5、 36.80 买入 中鼎股份 0.40 0.80 1.25 29.27 26.28 22.09 买入 华阳集团 0.39 0.64 1.25 69.13 69.91 54.75 买入 华达科技 0.73 0.81 1.25 25.89 26.76 20.53 买入 爱 柯 迪 0.50 0.50 1.25 31.20 27.32 17.91 买入 资料来源：wind，华安证券研究所 -25%-14%-4%7%18%28%1/214/217/2110/21汽车沪深300 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 38 证券研究报告 正文正

6、文目录目录 总论总论. 5 1、行业景气度向上，自主崛起带动格局与估值体系变化、行业景气度向上，自主崛起带动格局与估值体系变化 . 6 1.1 行业景气度向上，新能源汽车持续旺盛 . 6 1.2 自主崛起：黄金发展期，多维度向上 . 8 1.3 软件定义汽车：商业模式拓展，估值体系重塑 . 15 2、汽车零部件：关注行业趋势与增量变化、汽车零部件：关注行业趋势与增量变化. 19 2.1 新能源汽车电驱：受益新能源汽车发展，第三方电驱企业有望迎来黄金发展期 . 19 2.2 空气悬架：成本下探，国产化渗透率有望快速提升 . 22 2.3 汽车电子：智能化推动，应用场景扩张 . 27 2.4 轻量

7、化：关注工艺拓展，一体化压铸大势所趋 . 32 3、投资建议、投资建议 . 36 风险提示：风险提示： . 37 rQpRmOrPnRzRsQoNvMuMyR6M8Q8OsQmMoMnPkPpPpOeRoPrQaQoOuNMYpMvMwMqQsRTable_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 38 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1：2022 年汽车行业投资建议与标的梳理年汽车行业投资建议与标的梳理 . 5 图表图表 2：国内乘用车销量变动情况：国内乘用车销量变动情况 . 6 图表图表 3：2021 年国内乘用车销量变动情况年国内乘

8、用车销量变动情况 . 6 图表图表 4：2021 年国内乘用车库存变动情况（辆）年国内乘用车库存变动情况（辆） . 6 图表图表 5：国内新能源乘用车销量变动情况：国内新能源乘用车销量变动情况 . 7 图表图表 6：特斯拉销量情况（辆）：特斯拉销量情况（辆） . 7 图表图表 7：国内新能源乘用车销量预测（辆）：国内新能源乘用车销量预测（辆） . 7 图表图表 8：长城汽车发动机规划长城汽车发动机规划 . 8 图表图表 9：吉利汽车吉利汽车 2.0L 发动机布局发动机布局 . 9 图表图表 10：部分车企部分车企 2.0L 发动机布局发动机布局. 9 图表图表 11：各车企：各车企 DHT 产

9、品布局产品布局 . 10 图表图表 12：博世对于：博世对于 EE 架构发展的设想架构发展的设想 . 11 图表图表 13：域控架构域控架构 . 11 图表图表 14：中央中央+区域架构区域架构 . 11 图表图表 15：特斯拉：特斯拉 MODEL 3EE 架构拓扑图架构拓扑图. 12 图表图表 16：GEEP3.X 架构架构 . 12 图表图表 17：GEEP4.0 架构架构 . 12 图表图表 18：国内人口结构变动情况国内人口结构变动情况 . 13 图表图表 19：懂车帝用户分布懂车帝用户分布 . 13 图表图表 20：不同年龄段用户汽车价格偏好不同年龄段用户汽车价格偏好 . 13 图表

10、图表 21：汽车用户看车关汽车用户看车关注点注点 . 13 图表图表 22：差异化竞争向多维度演变：差异化竞争向多维度演变 . 14 图表图表 23：特斯拉软件变现方式：特斯拉软件变现方式 . 15 图表图表 24：商业模式拓展下，自主品牌存在发展机遇：商业模式拓展下，自主品牌存在发展机遇 . 16 图表图表 25：全球车企盈利情况对比（全球车企盈利情况对比（2020 年）年）. 16 图表图表 26：广汽蔚来广汽蔚来 HYCAN 007 盈利模式盈利模式 . 16 图表图表 27：软件定义汽车带来盈利能力的边际变化：软件定义汽车带来盈利能力的边际变化 . 17 图表图表 28：估值体系重塑估

11、值体系重塑 . 18 图表图表 29：软件企业软件企业 PS（2021E） . 18 图表图表 30：新：新能源汽车电驱能源汽车电驱+电源系统千亿市场开启电源系统千亿市场开启 . 19 图表图表 31：英搏尔电驱产品成本构成：英搏尔电驱产品成本构成 . 19 图表图表 32：2020 年电控系统供应格局年电控系统供应格局 . 20 图表图表 33：电驱系统配套体系：电驱系统配套体系 . 20 图表图表 34：单管并联技：单管并联技术术 . 21 图表图表 35：单管并联技术特点：单管并联技术特点 . 21 图表图表 36：公司三代产品功率密度对比：公司三代产品功率密度对比 . 21 图表图表

12、37：空悬对于驾驶舒适性有天然优势空悬对于驾驶舒适性有天然优势 . 22 图表图表 38：空气悬架具有较长的发展历史：空气悬架具有较长的发展历史 . 23 图表图表 39：空气悬架结构（：空气悬架结构（1） . 23 图表图表 40：空气悬架结构（：空气悬架结构（2） . 23 图表图表 41：空悬国产化前后价格对比（元）：空悬国产化前后价格对比（元） . 24 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 38 证券研究报告 图表图表 42：国内外空悬企业：国内外空悬企业 . 24 图表图表 43：空气悬架渗透率情况（按车型分类）：空气悬

13、架渗透率情况（按车型分类） . 24 图表图表 44：空气悬架车型结构情况（按车型分类）空气悬架车型结构情况（按车型分类） . 24 图表图表 45：35-50 万价格区间搭载空气悬架车型万价格区间搭载空气悬架车型 . 25 图表图表 46：AMK 发展历程发展历程. 25 图表图表 47：智能底盘业务营收（亿元）：智能底盘业务营收（亿元） . 26 图表图表 48：智能底盘业务毛利率：智能底盘业务毛利率 . 26 图表图表 49：公司智能底盘系统构成公司智能底盘系统构成 . 26 图表图表 50：AMK 客户结构客户结构. 27 图表图表 51：AMK 中国布局中国布局. 27 图表图表 5

14、2：座舱功能发展历史：座舱功能发展历史 . 27 图表图表 53：部分座舱电子产品渗透率情况：部分座舱电子产品渗透率情况 . 28 图表图表 54：分价位座舱电子产品渗透率情况：分价位座舱电子产品渗透率情况 . 28 图表图表 55：智能座舱域控制器的发展阶段：智能座舱域控制器的发展阶段 . 28 图表图表 56 ：IVI 产品单车价值量对比（元）产品单车价值量对比（元） . 29 图表图表 57：部分座舱电子产品单车价值量预估（元）：部分座舱电子产品单车价值量预估（元） . 29 图表图表 58：安波福不同等级自动驾驶系统的单车价值量（美元）：安波福不同等级自动驾驶系统的单车价值量（美元）

15、. 30 图表图表 59：特斯拉：特斯拉 MODEL3 网络拓扑图网络拓扑图 . 30 图表图表 60：分域控制结构：分域控制结构 . 30 图表图表 61：不同等级对于传感器的需求：不同等级对于传感器的需求 . 31 图表图表 62：不同等级对于传感器的需求：不同等级对于传感器的需求 . 31 图表图表 63：部分辅助驾驶功能的普及情况：部分辅助驾驶功能的普及情况 . 32 图表图表 64：公司经营性净现金流情况：公司经营性净现金流情况 . 33 图表图表 65：公司历年净利润变动情况：公司历年净利润变动情况 . 33 图表图表 66：轻：轻量化技术发展路线图量化技术发展路线图 . 33 图

16、表图表 67：铝合金压铸市场空间预测：铝合金压铸市场空间预测 . 34 图表图表 68：铝合金成型技术对比：铝合金成型技术对比 . 34 图表图表 69：特斯拉：特斯拉 MODEL Y 后地板一体压铸后地板一体压铸 . 35 图表图表 70：2022 年汽车行业投资建议与标的梳理年汽车行业投资建议与标的梳理 . 36 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 38 证券研究报告 总论总论 整车整车：行业复苏向上行业复苏向上，自主，自主品牌强势崛起品牌强势崛起。短期来看，缺芯程度逐步缓解，行业进入复苏阶段，且随着逐步好转行业将进入加库存阶

17、段，行业相关公司有望受益。我们预计 2022 年国内汽车市场销量增速在 8%10%。中长期来看，商业模式重塑下，车企的盈利水平与想象空间边际向上，行业估值体系由传统制造业向“平台+软件”型企业转移，变革初期的高估值具备合理性。自主品牌在终端硬件的销量上快速突破，并在以自动驾驶为主的软件层面储备丰富，有望在在行业变革中充分享受红利。建议关注自主品牌整车企业建议关注自主品牌整车企业：长城汽车：长城汽车、比亚迪、比亚迪、吉利汽车吉利汽车、长安汽车等长安汽车等。 汽车零部件汽车零部件：关注行业趋势与增量变化关注行业趋势与增量变化。汽车新四化的推进带动产业供应体系的变化，顺应行业发展趋势的领域将具备更好

18、的投资价值。建议关注电驱、汽车电子、空气悬架、一体化压铸等细分领域。 图表图表 1：2022 年汽车年汽车行业行业投资建议与投资建议与标的梳理标的梳理 资料来源：wind，华安证券研究所 汽车整车自主崛起长城汽车、比亚迪、吉利汽车、长安汽车零部件电驱系统英搏尔汽车电子华阳集团空气悬架中鼎股份一体压铸爱柯迪、华达科技 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 38 证券研究报告 1、行业景气度向上，自主崛起行业景气度向上，自主崛起带动格局与估值带动格局与估值体系变化体系变化 1.1 行业景气度向上，新能源汽车持续旺盛行业景气度向上，新能源

19、汽车持续旺盛 芯片缓解行业复苏，芯片缓解行业复苏， 行业库存处于低位， 预计行业库存处于低位， 预计 2022 年批发销量保持较高增速年批发销量保持较高增速。2020 年下半年以来，全球汽车市场受缺芯片影响，销量受到较大冲击。就国内市场而言，2021 年二季度以来随着缺芯程度的严重，国内乘用车市场出现连续几个月同比下滑。伴随缺芯的影响，终端处于长时间的去库状态，当前车企新车在手订单囤积并且终端库存处于历史低位。2021 年四季度以来，缺芯程度逐步缓解，行业进入复苏阶段，且随着逐步好转行业将进入加库存阶段，行业相关公司有望受益。我们预计 2022 年国内汽车市场销量增速在 8%10%。 图表图表

20、 2：国内乘用车销量变动情况：国内乘用车销量变动情况 图表图表 3：2021 年国内乘用车销量变动情况年国内乘用车销量变动情况 资料来源：中汽协，华安证券研究所 资料来源：中汽协，华安证券研究所 图表图表 4：2021 年国内乘用车库存变动情况（辆）年国内乘用车库存变动情况（辆） 资料来源：交强险，华安证券研究所 -15%-10%-5%0%5%10%05000250020021M1-11销量（万辆）同比-100%0%100%200%300%400%500%0500销量（万辆）同比--300000-200

21、0002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 38 证券研究报告 新能源汽车景气度维持高位，新能源汽车景气度维持高位，2022 年国内新能源汽车有望保持持续高增长年国内新能源汽车有望保持持续高增长。国内新能源汽车销量保持快速增长，预计随着供给端车型的逐步完善以及竞争力的提升， 新能源汽车将持续保持较高景气度。 我们预计 2022 年国内新能源汽车销量将突破 500 万辆。从竞争格局角度来看，2022 年仍旧是全面向上的年份，原市场主力的自主品牌和造车新

22、势力将进一步完善车型布局，并将推出更具市场竞争力的车型。而起步较慢的合资品牌也将逐步发力。 图表图表 5：国内新能源乘用车销量变动情况：国内新能源乘用车销量变动情况 图表图表 6：特斯拉销量情况（辆）：特斯拉销量情况（辆） 资料来源：中汽协，华安证券研究所 资料来源：中汽协，华安证券研究所 图表图表 7：国内新能源乘用车销量预测（辆）：国内新能源乘用车销量预测（辆） 厂商厂商 20182018 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 长城汽车 8632 39509 56256 131731 294141 长安汽车 26178 28235 18237 98

23、207 164846 吉利汽车 54341 69601 29853 75260 196128 广汽集团 20045 47562 60534 120470 241152 上汽集团 96977 60644 44792 167598 261490 上汽通用五菱 25888 48098 155466 415363 511370 一汽大众 2286 2831 30813 61888 132096 上汽大众 1848 35802 28517 53330 155348 北京奔驰 0 79 3666 6791 60000 华晨宝马 20556 30277 28576 69294 124363 一汽丰田 0 8

24、591 7241 11081 11081 广汽丰田 915 10537 12648 12884 39884 东风本田 0 221 6834 19066 46066 广汽本田 100 2501 2549 6618 33618 北京现代 182 924 3788 3228 30228 长安福特 0 0 1182 219 12000 上汽通用 7721 2486 13283 19508 46508 比亚迪 217676 221662 177590 593745 1089000 北汽新能源 190703 150601 23808 6335 36000 蔚来汽车 8100 20946 43728 858

25、94 180000 0%50%100%150%200%050030020021M1-11销量（万辆）同比000004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 38 证券研究报告 理想汽车 0 0 32624 80270 114000 小鹏汽车 371 15895 35323 86405 183696 特斯拉 0 0 135449 469981 840000 其他 369342 278348 1705

26、87 571834 571834 合计 1051861 1075350 1123344 3156594 5374849 资料来源：盖世汽车网，华安证券研究所 1.2 自主崛起：黄金发展期，多维度向上自主崛起：黄金发展期，多维度向上 结论：结论：商业模式重塑下，车企的盈利水平与想象空间边际向上，行业估值体系商业模式重塑下，车企的盈利水平与想象空间边际向上，行业估值体系由传统制造业向“平台由传统制造业向“平台+软件”型企业转移，变革初期的高估值具备合理性。自主品软件”型企业转移，变革初期的高估值具备合理性。自主品牌在终端硬件的销量上快速突破，并在以自动驾驶为主的软件层面储备丰富，有望牌在终端硬件的

27、销量上快速突破，并在以自动驾驶为主的软件层面储备丰富，有望在在行业变革中充分享受红利。在在行业变革中充分享受红利。 技术：打造自主崛起底层支撑技术：打造自主崛起底层支撑 汽车底层技术平台分为动力平台、底盘平台、汽车底层技术平台分为动力平台、底盘平台、EE 平台和软件平台。其中动力和平台和软件平台。其中动力和底盘与驾驶体验相关，底盘与驾驶体验相关， EE 与软件平台与智能化相关。 当前自主品牌在关键技术方面与软件平台与智能化相关。 当前自主品牌在关键技术方面逐步实现对外资品牌的追赶，为自主崛起提供底层支撑。逐步实现对外资品牌的追赶，为自主崛起提供底层支撑。 动动力平台与底盘平台：自主品牌动力平台

28、布局日趋丰富，为差异化竞争奠定力平台与底盘平台：自主品牌动力平台布局日趋丰富，为差异化竞争奠定基础。基础。在动力平台层面，在排量、功率以及混动等层面均实现了较大的突破，动力平台的丰富为底层驾驶需求的差异化竞争提供保障。 以长城汽车和吉利汽车为例，长城汽车未来 3-5 年推出多款发动机，包括经济性、极致性能以及混动发动机，热效率将提升至 45%以上，为长城汽车后续的车型规划提供保障。以吉利汽车当前的车型布局来看，其在 2.0T 发动机的储备丰富，为 3.0 到 4.0 时代造车的转变提供保障。 从格局来看，主流日系品牌目前正在全面普及混动系统，本田在 2.0L 市场除去大中型车型仍旧保留高功率燃

29、油发动机，其他车型均全面普及混动系统，并且 1.5L混动系统正在全面推进。而对比德系品牌与自主品牌在国内市场的发动机布局可以看出，自主品牌的动力布局日趋完善。 图表图表 8：长城汽车发动机规划长城汽车发动机规划 排量排量 名称名称 功率（功率（kwkw） 扭矩（扭矩（NmNm） 热效率热效率 量产时间量产时间 1.5L 1.5L 第四代发动机 110 220 41% 2021 1.5L 第五代 DHT 发动机 120 240 43% 2022 2.0L 2.0L 第四代发动机 160 340 41% 2022 2.0L 第五代发动机 160 340 43% 2023 2.0L 极致动力发动机

30、260 450 42% 2023 2.0T 稀燃预燃室发动机 110 240 45% 2023 3.0L 6Z30 260 500 2022 资料来源：Marklines，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 38 证券研究报告 自主混动元年开启，自主品牌实现突破自主混动元年开启，自主品牌实现突破。2020 年下半年自主品牌在混动领域逐步发布全新技术。长城汽车发布 DHT，比亚迪发布 DMi 技术，奇瑞发布鲲鹏DHT 技术。从技术路线与系统结构来看，国内 DHT 技术多脱胎于本田 iMMD 技术，但在发动机、电池、电

31、机以及系统标定层面仍将有较大区别。 当前具备双电机 DHT 混动系统储备的自主车企包括比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、广汽集团、东风汽车、五菱汽车、吉利汽车、北汽、一汽等，并且随着比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车、广汽集团相关产品的量产，2022 年吉利汽车等厂商的DHT 系统将进入 SOP 阶段，同时，以万里扬为主导的第三方机构凭借差异化竞争同样推进自身 DHT 产品的加速量产。根据各厂商的规划，DHT 将为厂商应对碳达峰、碳中和的主要手段，届时混动系统进入爆发期。 图表图表 9：吉利汽车吉利汽车 2.0L 发动机布局发动机布局 发动机名称发动机名称 功率功率(kw(kw） 扭矩（扭矩（NmNm） 车

32、型车型 JLH-4G20TD 140 300 星瑞 JLH-4G20TDJ 160 325 星越 L，领克 01 等 JLH-4G20TDB 175 350 星越 L JLH-4G20TDC 187 350 领克 03+ 资料来源：Marklines，华安证券研究所 图表图表 10：部分车企部分车企 2.0L 发动机布局发动机布局 厂商厂商 发动机名称发动机名称 功率（功率（kwkw） 扭矩（扭矩（NmNm） 最大扭矩转速最大扭矩转速 大众 DPL 137 320 1500-4000 DKX 162 350 1500-4000 宝马 B48B20C 115 250 1250-4000 B48B

33、20C 135 300 1350-4000 B48B20D 190 400 1550-4000 B48B20D 185 350 1450-4800 本田 K30C3 200 370 2250-4500 丰田 8AR-FTS 162 350 1800-4000 M20C 131 210 4400-5200 长城汽车 2.0L 第四代发动机 160 340 2.0L 第五代发动机 160 340 2.0L 极致动力发动机 260 450 2.0T 稀燃预燃室发动机 110 240 GW4C20B 165 385 1800-3600 GW4N20 155 325 1500-4000 吉利汽车 JLH

34、-4G20TD 140 300 1400-4000 JLH-4G20TDJ 160 325 1800-4500 JLH-4G20TDB 175 350 JLH-4G20TDC 187 350 1800-4800 资料来源：Marklines，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 38 证券研究报告 图表图表 11：各车企各车企 DHT 产品布局产品布局 资料来源：EDT 电驱时代，华安证券研究所 EE（电子电气架构）与软件（电子电气架构）与软件平台平台：EE 平台迎来变革，为软件定义汽车提供平台迎来变革，为软件定义

35、汽车提供硬件平台。硬件平台。按照目前汽车的电子电气架构，整车上要添加一些简单的信息娱乐系统，只要通过增加一些电路、处理器，以及中央屏幕就能实现。但是到了 L4 的级别，在整车里增加传感器、中央处理器以及各种 L4 自动驾驶所需要的元器件之后，这让车辆的电子电气架构接近于饱和，在成本与可靠性方面将大打折扣。 传统分布式 EE 架构通过 LIN/CAN 等总线实现点对点通信，功能的升级需要修改相关 ECU 的软件，同时还要对总线的节点、网关等进行重新配置。而集中式的 EE 架构是实现 SOA（面向服务）软件架构的基础，是实现软件快速迭代等硬件基础。 根据博世对于未来 EE 架构的设想， 随着汽车智

36、能化的推进， 整车 EE 架构设计将从分布式到域控制再到中央集成式演变。当前主流车企的 EE 架构正在经历从域控制阶段到“中央+区域”的结构演变。从各个模块相互独立，到功能集成，再到域控制，再到域控制融合，然后整车融合到中央计算。 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 38 证券研究报告 图表图表 12：博世对于博世对于 EE 架构发展的设想架构发展的设想 资料来源：博世官网，华安证券研究所 EE 架构由架构由 Domain（域控制）向（域控制）向 Zonal（中央集成）进化，自主品牌实现突（中央集成）进化，自主品牌实现突破破。

37、目前最终阶段的中央集成因芯片算力等因素的制约， 短期内还难以实现， 因此“中央+区域”的结构成为行业主流发展方向。 中央+区域的 EE 架构特点为通过大算力平台实现计算的集中进行，行业普遍的做法为自动驾驶、 智能座舱、 中央计算三个整车计算平台的融合， 通过多个区域控制器 （ZCU） 实现网关、 供电、承接 I/O 等功能。 同时在软件架构层面基于 SOA开发，从软硬两个层面开发进一步实现软硬解耦。 前期外资品牌在中央+区域 EE 架构的进度快于自主品牌。特斯拉为最早实现该架构的车企，其 CCM（中央计算单元）主要由 Autopilot ECU 和 MCU 以及网关模块组成，左车身控制模块（B

38、CM LH）负责转向、助力以及制动，右车身控制模块（BCM RH）负责底盘安全、动力系统、热管理等。 除去特斯拉以外，大众、沃尔沃、丰田等车企同样在积极推动 Zonal 架构的量产。 同时自主品牌同样在经历从 Domain 到 Zonal 架构的进化， 预计 2022 年将为自主品牌 EE 架构升级的元年，为后续软件定义汽车的转变打下基础。 图表图表 13：域控架构域控架构 图表图表 14：中央中央+区域架构区域架构 资料来源：博世集团官网，华安证券研究所 资料来源：伟世通官网，华安证券研究所 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 /

39、 38 证券研究报告 图表图表 15：特斯拉特斯拉 Model 3EE 架构拓扑图架构拓扑图 资料来源：汽车电子设计，华安证券研究所 以长城汽车为例，自主品牌以长城汽车为例，自主品牌 EE 架构具备赶超实力。架构具备赶超实力。长城汽车将于 2022 年实现 ZonalEE 架构的量产，同时软件平台基于 SOA 架构搭建。长城汽车 GEEP4.0架构为典型的 Zonal 架构，在整车计算平台方面，公司分为中央计算单元、智能驾驶单元和智能座舱单元。同时通过 VIU-L，VIU-R 和 VIU-F 三大区域控制器实现网关、配电和 I/O 功能。更为集成的结构使得整车的线束长度减少约 300 米。 长

40、城汽车为垂直化整合较高的整车企业， 在线控底盘、 电池、 电控等多领域均能够实现自主研发与供应。因此在全新电子电气架构的研发方面可以做到更加的集成化。 在 GEEP4.0 架构中， 智能驾驶计算单元主要负责 L4 级别高阶自动驾驶，而 L3 以下的自动驾驶的运算可以在中央计算单元实现， 能够实现低阶自动驾驶计算。 图表图表 16：GEEP3.X 架构架构 图表图表 17：GEEP4.0 架构架构 资料来源：长城汽车官网，华安证券研究所 资料来源：长城汽车官网，华安证券研究所 GEEP3.X中央网关动力/底盘域，车身域，智能座舱，智能驾驶ECU传感器、执行器GEEP4.0中央计算，智能驾驶，智能

41、座舱区域控制器ECU传感器、执行器 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 38 证券研究报告 市场与品牌：消费结构变化驱动差异化需求爆发，自主品牌有望实现销量与品牌的市场与品牌：消费结构变化驱动差异化需求爆发，自主品牌有望实现销量与品牌的突破突破 90 后逐步成为购车主力，在消费结构发生变化的情况下，汽车消费市场有望向后逐步成为购车主力，在消费结构发生变化的情况下，汽车消费市场有望向差异化竞争演变，因此市场需求划分，产品谱系拓展以及本土化的产品化研发至关差异化竞争演变，因此市场需求划分，产品谱系拓展以及本土化的产品化研发至关重要。

42、自主品牌深耕本土市场，通过对于本土市场的理解实现用户群体精准定位，重要。自主品牌深耕本土市场，通过对于本土市场的理解实现用户群体精准定位，通过研发层面的底层支撑实现技术快速迭代，有望在未来差异化竞争中实现突围。通过研发层面的底层支撑实现技术快速迭代，有望在未来差异化竞争中实现突围。 90 后逐步成为消费主力，将大带来消费结构的变化：后逐步成为消费主力，将大带来消费结构的变化：随着国内人口结构的变化以及财富的代际转移， 90后逐步成为汽车首购市场的主力军。 相对于70后和80后，90 后为接触互联网的第一代人，受成长环境的变化 90 后对于消费的认知将会与 70和 80 后产生较大变化，而作为未

43、来汽车首购市场的主力军，消费认知的变化有望带来汽车消费结构的变化。 图表图表 18：国内人口结构变动情况国内人口结构变动情况 图表图表 19：懂车帝用户分布懂车帝用户分布 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：懂车帝数据平台，华安证券研究所 主力价位向自主品牌偏移，需求向差异化偏向：主力价位向自主品牌偏移，需求向差异化偏向：从购车的价位来看，70 后因足够的财富积累以及以二次购车为主，其购车主力价位向 35 万以上市场偏移。而 90后和部分 80 后以首次购车为主，因个人收入等因素限制，主流的购车市场为 25 万及以下车型。其中 5-15 万车型主打性价比，尤其在 SUV 领域为自主品

44、牌的强势领域。 而随着产品力的优化， 以及品牌力的向上， 自主品牌在 15-25 万区间实现突破，逐步成为主流市场的重要玩家。 从购车偏好角度来看，90 后对于外观内饰的前瞻式设计要求更高，同时这也是本轮自主品牌车型强势周期开启的突破之一。同时对于个性化的需求，也使得 90 后的购车行为打造更多的差异化细分市场。 图表图表 20：不同年龄段用户汽车价格偏好不同年龄段用户汽车价格偏好 图表图表 21：汽车用户看车关注点汽车用户看车关注点 资料来源：懂车帝数据平台，华安证券研究所 资料来源：懂车帝数据平台，华安证券研究所 0204060802003 2005 2007 2009 2011 2013

45、 2015 2017 201920-24岁25-29岁30-34岁35-39岁40-44岁45-49岁50-54岁55-59岁60-64岁90后用户其他年龄用户 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 38 证券研究报告 推动差异化竞争，本土化研发至关重要推动差异化竞争，本土化研发至关重要。在差异化竞争中，单纯引进全球化车型的做法难以精准匹配本土细分市场的需求。首先要针对客户群体的定位和需求进行精准分析。同时要对精准定位的细分市场进行研发层面的快速反应，能够迅速推出符合市场的产品，因此本土化的研发同样至关重要。我们认为，自主品牌深耕

46、国内市场，对于市场需求的变化具备较高的敏感性，与此同时在研发层面技术积累正在赶超外资品牌，在产品的迭代速度方面也要快于外资品牌，因此在本土差异化竞争层面自主品牌优势将逐步明显。 由由 SUV 红利开始，自主品牌步步为营，差异化竞争向多维度演变。红利开始，自主品牌步步为营，差异化竞争向多维度演变。充分享受SUV 红利可以最早可以体现自主品牌对于本土市场的前瞻式认知， 同样受益于 SUV红利，自主品牌快速成长起来，形成“市场-技术-市场”的正向循环。 在此次竞争中，自主品牌通过对于本土需求的深刻认知，在造型前瞻性设计方面取得突破，从而获得竞争前期的销量提升。我们认为，随着差异化竞争的推进，竞争将由

47、造型的差异化向造型、动力、配置等多维度的竞争过渡，而自主品牌在各技术平台的技术储备方面已经准备充分（前文已经展开论述） 。 图表图表 22：差异化竞争向多维度演变差异化竞争向多维度演变 资料来源：Marklines，华安证券研究所 品类驱动品牌，差异化竞争有望带动品牌塑造。品类驱动品牌，差异化竞争有望带动品牌塑造。新能源汽车的发展培育出了蔚来、小鹏、理想等造车新势力，其单车售价与品牌力已经向中高端迈进。同时，传统车企通过新能源汽车的发展，同样实现了单车售价与品牌的向上。 参照新能源汽车的发展路径我们认为，新兴细分市场具备培育品牌的基础，差异化竞争对于自主品牌实现单车价值量提升以及品牌的提升提供

48、机遇，实现品类驱动品牌的效果。 当前自主品牌逐步推出细分市场重磅车型，并且取得较好销量。长城汽车坦克300 主打 30 万以下越野车市场，并实现品牌独立；吉利汽车星瑞、星越通过动力、平台等差异化竞争实现单车价值量的提升；长安 UNI 序列通过造型的差异化竞争实现品牌和单车售价的提升。 差异化竞争造型设计动力平台智能化配置 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 15 / 38 证券研究报告 1.3 软件定义汽车：软件定义汽车：商业模式拓展，估值体系重塑商业模式拓展，估值体系重塑 以特斯拉为例，软件变现形式的思考。以特斯拉为例，软件变现形式的思

49、考。当前以特斯拉及造车新势力在软件变现方面的进程更快。以特斯拉为例，特斯拉软件变现方式主要为 FSD 完全自动驾驶选装包、OTA 付费升级以及订阅服务收费，大体可以分为功能性软件收入和服务型软件收入。 （1） FSD：特斯拉采用硬件预埋的方式，激活 FSD 软件选装包需要额外收费。其中海外为 1 万美元，国内为 64000 万元。 （2） OTA 付费升级：付费升级：不同功能定价收费，通过 OTA 开发全新的功能或优化现有的功能。 （3） 订阅服务收费：订阅服务收费：收取 9.99 美元/月的费用，支付费用的车主才能够使用实时路况、卡拉 OK、流媒体等功能。 图表图表 23：特斯拉软件变现方式

50、特斯拉软件变现方式 资料来源：特斯拉公告，华安证券研究所预测 自主品牌有望充分受益软件定义汽车的变革。自主品牌有望充分受益软件定义汽车的变革。在自动驾驶的竞争中，自主品牌在技术与量产周期上逐步实现赶超，有望在前期通过差异化的竞争带动销量提升。在整车端， 前期分析自主品牌在技术、 品牌和市场多维度实现了对合资品牌的赶超，我们认为凭借本土化的优势自主品牌迎来发展的黄金期， 有望在 5-10 年的时间内实现销量的快速攀升。在服务端，基于自主品牌保有量快速提升的前提下，平台变现将成为又一增长点。 软件变现FSDOTA升级订阅服务 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页