1、 请务必阅请务必阅读正文读正文之后的信之后的信息息披披露和露和重要重要声明声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 通信通信 审慎审慎增持增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期 2022-01-10 收盘价（元） 14.83 总股本（百万股） 3412.95 流通股本 （百万股） 3412.95 总市值（百万元） 50614.04 流通市值 （百万元） 50614.04 净资产（百万元） 24515.83 总资产（百万元） 47263.01 每股净资产（元） 7.18 来源：WIND，兴业证 券经济与金融 研究院整 理 相关

2、报告相关报告 【兴证通信】周观点：中国移动有较大上行空间， 亿联蝉联全球第一2022-01-09 【 兴 证 通 信 】 中 天 科 技（600522） 三季报点评： 减值计提压制短期业绩， 海缆、 新能源进入景气通道2021-11-01 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入(百万元百万元) 44066 49048 48601 46342 同比增长同比增长 13.6% 11.3% -0.9% -4.6% 归母归母净利润净利润(百万元百万元) 2275 181 3789 4872 同比增长同比增长 16.0% -

3、92.0% 1989.2% 28.6% 毛利率毛利率 13.3% 13.8% 17.4% 21.7% 净利净利润率润率 5.2% 0.4% 7.8% 10.5% 净资产收益率（净资产收益率（%） 9.7% 0.8% 13.8% 15.3% 每股收益每股收益(元元) 0.74 0.06 1.24 1.59 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.84 -0.29 1.44 2.60 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 中中天天科技科技以以光通信光通信和和电线电线电缆电缆起家，起家，逐步逐步拓展拓展到到新能源新能源领域，领域，形成“形成“光电光电网网联联”一体化一体化

4、的的产业产业布局布局。公司公司深耕深耕“精精” “” “细细” “” “制制” “” “造造” ，在在涉及涉及的的各个各个业务业务领域领域“精益求精精益求精” ，” ，均均处于处于细分细分行业行业前列；前列；追求追求“细节细节”完美，完美，产品产品品质品质获得获得国内外国内外客户客户的的广泛广泛认可；认可；民营民营企业企业出身，出身，具有具有灵活灵活的的“管理管理体制体制” ；不断不断地地“创新创新研发研发” 、 “技术技术改造改造” ，产品产品推陈出新，推陈出新，收入收入规模规模不不断断扩大。扩大。中天中天科技科技凭借凭借在在光通信光通信和和电线电线电缆电缆领域领域的的快速快速增长，增长，过

5、去过去 20 年年公司公司收收入入翻翻近近 150倍倍；展望展望未来，未来，中天中天科技科技将将继续继续深耕深耕海洋海洋和和新能源新能源领域领域，迎来迎来新的新的增长增长驱动驱动。 中天科技中天科技 2002 年上市年上市，先后通过自有资金投资和外延并购等方式，进入光通信、海洋线缆先后通过自有资金投资和外延并购等方式，进入光通信、海洋线缆&工程工程、电力线缆和新能源等细分领域、电力线缆和新能源等细分领域。2011 年之前，公司主要深耕光通信、电线电缆领域，开始涉足海洋光缆行业。2011 年之后，公司大力发展海洋线缆&工程、新能源业务（包括光伏和储能等） 。目前，公司四大业务并驾齐驱，主要包括光

6、通信、电力传输、海洋系列和新能源系列，此外，公司亦经营 PI 薄膜、智能制造系统等业务。展望未来，公司业绩的展望未来，公司业绩的核核心驱心驱动力来动力来自于自于海海洋洋和和新新能能源业源业务务， 传， 传统的光通统的光通信和信和电力传输业务预计将维持稳定增电力传输业务预计将维持稳定增长。长。 海上风电行业装机需求海上风电行业装机需求高高增长增长，公司公司的海缆和海工产能布局的海缆和海工产能布局逐步落地逐步落地，预计预计将显著受益将显著受益。长期来看，长期来看，碳中和背景下，海上风电产业链成本下降、风机大型化等，将驱动海上风电装机量持续提升。根据不完全统计，全国各省“十四五”期间的海上风电规划并

7、网量在 50GW以上；其中，广东省和江苏省的规划并网量最大，分别约为 17GW、9GW。结合第三方机构 GWEC 的预测和“十四五”规划容量，预计 2021-2025 年，中国的海上风电装机量的复合增速在 40%左右。短短期期来看来看，从近期海上风电的招标情况来看，2021 年年初以来的海上风电招标总容量约为 8GW，需求好于前期悲观预期。中天科技中天科技的的海洋业务海洋业务包括海底电缆包括海底电缆产产品品，及风机施工及风机施工、海缆铺设等海洋工程服务。海缆铺设等海洋工程服务。对比同行业企业，公司的海缆产品技术、项目经验和收入规模等均处于行业前列；且公司在海上风电需求大省，即广东省和江苏省，均

8、有海缆的产能布局。同时，公司和国内风机龙头金风科技，共同投资设立南海海洋工程公司，双方将合作打造适应风机大型化、远海化的现代化专业海上风电安装船。 风险提示风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及及预预期期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。 中天科技中天科技 600522 海风、新能源双轮驱动，中天步入高景气通道海风、新能源双轮驱动，中天步入高景气通道 createTime1 2022 年年 01

9、 月月 10 日日 请务必请务必阅阅读正文之读正文之后的后的信息披露和重要声信息披露和重要声明明 - 2 - 深深度研究度研究报告报告 公公司司的的新新能能源源业业务务下游下游订单订单开开始始放量，放量，相关相关业务业务逐渐逐渐扭亏扭亏为为盈盈，预计预计将将持续持续受益于光伏和储能受益于光伏和储能行业的高景气。行业的高景气。公司公司的的新能源新能源业务业务，主主要包括光伏要包括光伏、储能储能和和铜箔铜箔等等。光伏光伏方面，方面，公司的公司的订单订单资源丰富资源丰富，并以资源撬动，并以资源撬动光伏技术总包业务的滚动发展。光伏技术总包业务的滚动发展。 “十四五”如东光伏资源，已授权由中天科技牵头开

10、发。根据中天科技新能源产业负责人的估算，如东滩涂光伏项目的开发，可带动区域内电气设备、电光缆材料、光伏材料、储能系统等产品以及咨询设计、工程总承包等服务的产业化发展，合计超 230 亿元。储能储能方面方面，公司公司储能储能业务业务产产业业链链一体化一体化率率高，高，原材料原材料自自给给率率超超 90%；公司公司是储能是储能系统出系统出货头部企业之货头部企业之一一，产品产品广泛广泛用于用于发电侧、发电侧、电网电网侧侧和和用用户户侧侧。电力储能方面，公司项目经验丰富；根据公司公告的不完全统计，中天科技累计约参与 400MWh的电力储能系统相关项目。通信储能方面，公司可提供后备电源，多次中标电信、移

11、动、联通及铁塔的储能磷酸铁锂电池。此外，公司锂电池产品还广泛用于新能源汽车等领域。 光纤光缆和电力传输光纤光缆和电力传输等等传统传统主业主业，预计将维持稳定增长。，预计将维持稳定增长。光纤光缆方面，光纤光缆方面，行业进入需求温和增长、供给出清后的良性发展阶段，预计后续光纤光缆企业盈利能力将维持稳定。中天科技是光纤光缆行业的龙头企业，光纤光缆产业链一体化程度高，光棒可实现 100%自给。公司在 2021年的运营商招标中，中标份额和价格均大幅上升，预计将对 2022 年的光通信业务业绩形成支撑。电力传输方面，电力传输方面，电力电缆行业的需求规模基本保持稳定，特高压电力线缆的需求预计将维持 6%左右

12、增速。中天科技是电线电缆行业的龙头企业之一，公司的特种导线和特种电缆的市占率居前。未来公司电线电缆业务将持续受益于国内特高压的建设，预计将维持稳定增长。 综合来看， 中天科技的海洋和新能源进入景气通道， 传统综合来看， 中天科技的海洋和新能源进入景气通道， 传统业业务务触触底回升， 公司基本面拐点已至。底回升， 公司基本面拐点已至。公司的海缆产品技术和项目经验公司的海缆产品技术和项目经验国内领先、产能布局完善，海工业务产能有序扩张国内领先、产能布局完善，海工业务产能有序扩张，预计预计将持将持续受益于海上风电的高增长。新能源业务前期亏损，但伴随客户订单放量，相关业务已经开始续受益于海上风电的高增

13、长。新能源业务前期亏损，但伴随客户订单放量，相关业务已经开始逐渐扭亏为盈；公司的光伏和储能业务产业链一体化程度高，逐渐扭亏为盈；公司的光伏和储能业务产业链一体化程度高，预计预计将显著将显著受益于光储行业的高受益于光储行业的高景气。传统业务中，光纤光缆行业步入量价温和增长的良性发展阶段，驱动公司光通信业务温景气。传统业务中，光纤光缆行业步入量价温和增长的良性发展阶段，驱动公司光通信业务温和增长；电力传输行业，将持续受益于特高压的建设，预计将维持稳定增长。前期的高端通信和增长；电力传输行业，将持续受益于特高压的建设，预计将维持稳定增长。前期的高端通信业务减值损失风险释业务减值损失风险释放接近尾声，

14、且损失为一次性、不影响公司主业。为此，放接近尾声，且损失为一次性、不影响公司主业。为此，我我们们上上调了前期调了前期盈利预测，预计盈利预测，预计 2021-2023 年的年的归母归母净利润分别为净利润分别为 1.81、37.89、48.72 亿元。对应亿元。对应 1 月月 10 日日的的PE 约为约为 250.7、12.0 和和 9.3 倍。倍。 风险提示风险提示：海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预海上风电平价上网进度不及预期，海缆行业竞争加剧，储能和光伏成本下降不及预期导致装机容量不及预期，政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨期导致装机容量不及预期，

15、政策变化，疫情超预期，原材料价格大幅上涨。 请务必请务必阅阅读正文之读正文之后的后的信息披露和重要声信息披露和重要声明明 - 3 - 深深度研究度研究报告报告 目目 录录 1、 四大业务：光纤光缆、电力传输、海洋和新能源等 . - 6 - 1.1、 公司先后进入光通信、海洋线缆、电力电缆、新能源等领域 . - 6 - 1.2、 海洋和新能源业务收入贡献增加，光通信和电力线缆占比下降 . - 8 - 2、 海洋系列：海风平价进度或超预期，产业链需求景气 . - 10 - 2.1、 海上风电平价进度或超预期，带动海缆和海工需求高增长 . - 10 - 2.2、 中天的海缆技术、市占率国内领先，海缆

16、和海工产能稳步扩张 . - 20 - 3、 新能源系列：布局光伏、储能和铜箔，受益光储高景气 . - 23 - 3.1、 碳中和背景下，光伏和储能产业链将是长期配置的景气赛道 . - 23 - 3.2、 公司的新能源业务产业链一体化，主要包括光伏、储能及铜箔 . - 27 - 4、 光纤光缆：供给出清、需求温和增长，公司光棒自给 . - 31 - 4.1、 需求温和增长、供给出清，行业盈利能力最差阶段逐渐过去 . - 31 - 4.2、 公司是光纤光缆行业的龙头，光棒实现 100%自给 . - 34 - 5、 电力传输：受益于特高压建设，预计行业稳定增长 . - 37 - 5.1、 电力传输行

17、业需求端温和增长，市场的供给格局较为分散 . - 37 - 5.2、 公司是电线电缆行业龙头，特种导线和特种线缆产品市场领先 . - 39 - 6、 投资建议：传统业务触底，海洋和新能源进入景气通道 . - 40 - 7、 风险提示 . - 42 - 图 1、公司控股股东为中天科技集团，下属四大类业务 . - 6 - 图 2、海洋业务相关的子公司 . - 7 - 图 3、新能源业务相关的子公司 . - 7 - 图 4、公司先后进入光通信、海洋线缆&工程、电力电缆、新能源等领域 . - 7 - 图 5、2002 年以来，公司的收入 CAGR 约 30% . - 9 - 图 6、2002 年以来，

18、公司的归母净利润 CAGR 约 25% . - 9 - 图 7、公司的毛利率和净利率有所下滑 . - 9 - 图 8、公司的规模效应明显，费用率持续下滑 . - 9 - 图 9、海洋业务、新能源业务逐渐开始贡献收入. - 10 - 图 10、海洋业务对公司毛利的贡献大幅上升. - 10 - 图 11、海洋业务毛利率持续上行，光通信毛利率下滑 . - 10 - 图 12、海上风电产业链包括风机、海缆，及风机安装、海缆铺设等 . - 11 - 图 13、海缆的物理结构复杂 . - 12 - 图 14、海底电缆行业的进入壁垒较高 . - 12 - 图 15、海上风电输出方式包括柔性直流输电、高压交流

19、输电 . - 13 - 图 16、欧洲的海上风电选址由近及远 . - 14 - 图 17、海上风电施工分为风机基础施工、风机吊装、和海缆敷设等环节 . - 15 - 图 18、十四五期间，中国海上风电装机 CAGR 或在 40%左右 . - 15 - 图 19、“十四五”期间，海缆市场空间预测 . - 17 - 图 20、“十四五”期间，风机基础施工市场空间预测 . - 17 - 图 21、海缆敷设作业示意图 . - 18 - 图 22、2020 年，中天的海洋业务收入约为 47 亿元 . - 21 - 图 23、2020 年，中天的海洋业务毛利率高达 42.8% . - 21 - 图 24、

20、两型三船交付后，海工对收入贡献大幅增加 . - 21 - 图 25、两型三船交付后，海工对利润贡献大幅增加 . - 21 - 图 26、中天科技和东方电缆订单收入（分年份） . - 22 - 图 27、中天科技和东方电缆订单收入（合计）. - 22 - 请务必请务必阅阅读正文之读正文之后的后的信息披露和重要声信息披露和重要声明明 - 4 - 深深度研究度研究报告报告 图 28、中天科技和东方电缆的海缆收入相当. - 22 - 图 29、中天科技和东方电缆的海缆毛利率相当. - 22 - 图 30、公司和金风科技拟共同打造专业化海工船 . - 23 - 图 31、光伏产业链包括光伏组件、逆变器等

21、设备，及 EPC 厂商等 . - 24 - 图 32、2018 年，光伏组件的成本构成 . - 24 - 图 33、2019 年，国内光伏电站初始投资成本构成 . - 24 - 图 34、2010-2020 年，光伏初始投资成本下降超 80% . - 25 - 图 35、预计我国光伏地面电站初始投资成本继续下降（单位：元/w） . - 25 - 图 36、2021-2025，保守预计全球新增光伏装机从 150GW 增至 270GW . - 25 - 图 37、2021-2025，保守预计中国新增光伏装机从 55GW 增至 90GW . - 25 - 图 38、储能产业链包括储能电池、储能系统集

22、成商、EPC 厂商等 . - 25 - 图 39、电化学储能系统的成本中，电池占比最高 . - 26 - 图 40、2020 年，储能系统成本约降至 20 亿元/GWh . - 26 - 图 41、中国电化学储能累计装机规模预测 . - 27 - 图 42、中国电化学储能新增装机规模预测 . - 27 - 图 43、中天科技的光伏业务相关产品 . - 28 - 图 44、中天科技的储能业务相关产品 . - 28 - 图 45、新能源业务的收入规模较小 . - 28 - 图 46、新能源业务的毛利率相对较低 . - 28 - 图 47、光伏 EPC 和光伏电站相关子公司持续盈利 . - 28 -

23、 图 48、光伏材料相关子公司小幅亏损 . - 28 - 图 49、储能相关子公司小幅亏损 . - 29 - 图 50、铜箔相关子公司小幅亏损 . - 29 - 图 51、如东滩涂光伏项目的开发或将撬动 230 产值 . - 29 - 图 52、如东县地理位置和滩涂资源丰富 . - 29 - 图 53、中天是储能系统出货头部企业之一 . - 30 - 图 54、产业链来看，光棒环节进入壁垒高、附加值最高 . - 31 - 图 55、光纤由芯层、包层和涂覆层构成 . - 32 - 图 56、光缆通常由缆芯和护套两部分组成 . - 32 - 图 57、光纤光缆需求来源于骨干网、城域网、固定接入网和

24、无线接入网 . - 32 - 图 58、中国光纤光缆行业的发展，主要经历了四个阶段 . - 33 - 图 59、2019、2020 年，中国光纤光缆需求持续下滑 . - 33 - 图 60、2019、2020 年，运营商光缆招标价大幅下降 . - 33 - 图 61、预计 2020-2025 年，中国光纤光缆的需求 CAGR 约为 4%（单位：百万芯公里） . - 34 - 图 62、预计 2019-2024 年，全球光纤光缆的需求 CAGR 约为 5%（单位：百万芯公里） . - 34 - 图 63、2021 年，G652D 光纤价格已有底部回升趋势 . - 34 - 图 64、2021 年

25、中国移动普缆集采单价同比提升 58% . - 34 - 图 65、2020 年，公司光通信业务收入小幅增长. - 35 - 图 66、2020 年，光通信业务的毛利率继续下滑至 24% . - 35 - 图 67、2019 年来，中天科技精密的收入有所下滑 . - 35 - 图 68、2019 年来，中天科技光纤的收入有所下滑 . - 35 - 图 69、2015 年，中天科技光棒自给率达到 100% . - 36 - 图 70、预计 2020 年光棒产能在 2300 吨左右 . - 36 - 图 71、自 2020 年 6 月至今，塑料价格上涨 25% . - 36 - 图 72、2022

26、年，预计公司光通信毛利率将触底回升 . - 36 - 图 73、电线电缆上游是铜铝等大宗商品，用于电力、建筑、通信等 . - 37 - 图 74、电力线缆的产量近几年基本保持稳定. - 38 - 图 75、预计 2021-2025 年特高压电缆长度 CAGR 约为 6% . - 38 - 请务必请务必阅阅读正文之读正文之后的后的信息披露和重要声信息披露和重要声明明 - 5 - 深深度研究度研究报告报告 图 76、国外的电线电缆行业集中度较高 . - 38 - 图 77、中国的电线电缆行业集中度较低 . - 38 - 图 78、公司的电力传输业务稳定增长 . - 39 - 图 79、公司的电力传

27、输毛利率中枢约为 13%-15% . - 39 - 图 80、中天在特种导线领域连续多年国内第一. - 40 - 图 81、中天科技部分电力线缆子公司的收入. - 40 - 图 82、中天在特高压电缆行业市占率较高 . - 40 - 图 83、可比公司 PE 估值 . - 41 - 表 1、公司光通信、海洋线缆、电力电缆、新能源产品和客户梳理 . - 8 - 表 2、海缆和海工环节的价值量 . - 11 - 表 3、海缆需求来自海上风电、海上石油平台等. - 12 - 表 4、海缆的原材料成本主要来自铜、铝等导体. - 12 - 表 5、海缆一般包括防腐蚀层、钢丝铠装、铅护套等. - 12 -

28、 表 6、柔性直流海缆技术不成熟，高压交流系统损耗大、但技术成熟 . - 13 - 表 7、高压交流海缆的价值量显著高于低压交流海缆. - 14 - 表 8、根据不完全统计，全国十四五海上风电规划并网量超 50GW . - 16 - 表 9、2021 年以来，国内海上风电招标合计约为 8GW（截至 2021/12/30） . - 16 - 表 10、国外主要的海缆龙头企业 . - 17 - 表 11、国内主要的海缆企业 . - 17 - 表 12、可敷设 220KV 海缆施工船仅 8 艘 . - 18 - 表 13、根据船型、施工模式等不同，海上风电安装船可分为五类 . - 18 - 表 14

29、、国内主要的自升式风电安装船 （含在建） . - 19 - 表 15、国内主要的坐底式风电安装船 . - 19 - 表 16、典型的海上风电安装船类型及其造价. - 20 - 表 17、公司的海洋业务的历史沿革 . - 20 - 表 18、中天科技、东方电缆和亨通光电的海缆技术领先行业 . - 22 - 表 19、目前，中天是国内唯一有高压柔性直流海缆项目经验的公司 . - 22 - 表 20、中天的海缆基地布局汕尾、盐城和南通. - 23 - 表 21、储能的下游需求来自于发电测、电网侧和用户侧 . - 26 - 表 22、中天科技 2011 年前后进入新能源领域，深耕光伏和储能 . - 2

30、7 - 表 23、据不完全统计，中天科技累计参与约 400MWh 电力储能系统建设 . - 30 - 表 24、中天科技连续高份额多次中标通信储能项目 . - 31 - 表 25、2021-2022 年移动普通光缆集采中各企业中标价格同比大幅提升 . - 36 - 表 26、电线电缆按照用途分类 . - 37 - 表 27、电线电缆根据电压等分类 . - 37 - 表 28、国内电线电缆龙头包括中天科技、亨通光电、宝胜股份等 . - 39 - 表 29、中天科技盈利预测 . - 41 - 附表 . - 43 - 请务必请务必阅阅读正文之读正文之后的后的信息披露和重要声信息披露和重要声明明 -

31、6 - 深深度研究度研究报告报告 报告正文报告正文 1、 四大四大业务业务：光纤光纤光缆、光缆、电力电力传输传输、海洋海洋和和新能源新能源等等 1.1、 公司公司先后进入光通信、海洋线缆先后进入光通信、海洋线缆、电力电、电力电缆、新能缆、新能源等领域源等领域 中天中天科技科技以光通信和电线电缆起家，逐步拓展到新能源领域，形成“光电网联”以光通信和电线电缆起家，逐步拓展到新能源领域，形成“光电网联”一体化的产一体化的产业布局。公司深耕“精业布局。公司深耕“精” “细” “制” “造” ，在涉及的各个业务领域“精” “细” “制” “造” ，在涉及的各个业务领域“精益求精” ，均处于细分行业前列；

32、追求“细节”完美益求精” ，均处于细分行业前列；追求“细节”完美，产品品质获得国内外客户，产品品质获得国内外客户的广泛认可；民营企的广泛认可；民营企业出身，具有灵活的业出身，具有灵活的“管理体制” ；不断地“创新“管理体制” ；不断地“创新研发” 、 “技研发” 、 “技术改造” ，产品术改造” ，产品推陈出新，收入规模不断扩大。中天科技凭借在光通推陈出新，收入规模不断扩大。中天科技凭借在光通信和电线电信和电线电缆领域的快速增长，过去缆领域的快速增长，过去 20 年公司收入翻年公司收入翻近近 150 倍；展望未来，中天科技将继倍；展望未来，中天科技将继续深耕海洋和新能源续深耕海洋和新能源领域，

33、迎来新的增长驱动。领域，迎来新的增长驱动。 公司公司的的控股控股股东股东是是中天中天科技科技集团集团，下属下属目前目前有有四大四大业务业务。中天科技集团是中天科技的控股股东，于 2003 年正式成立，其直接持有中天科技接近 23%股权。目前，中天科技下属业务，主要包括光通信、电力传输、海洋系列和新能源系列业务，此外亦经营 PI 薄膜、智能制造系统等业务。公司的海洋业务主要由中天科技海洋工程、中天科技海缆、中天科技海洋系统等公司经营；此外，集团旗下的上海源威(不在上市公司体内)亦负责海洋相关业务。新能源业务主要由中天光伏材料、中天光伏技术、中天储能等公司负责；此外，集团旗下的中天新兴材料亦经营储

34、能相关业务。 图图 1 1、公公司司控控股股股东股东为为中天中天科技科技集团，集团，下属下属四大四大类类业务业务 中天科技集团中天科技集团江苏中天科技股份有限公司江苏中天科技股份有限公司光通信业务光通信业务电力传输业务电力传输业务海洋系列海洋系列新能源系列新能源系列即上市公司中天科即上市公司中天科技母公司主体技母公司主体商业贸易商业贸易、新材料新材料、智能制造及其智能制造及其他他22.9947%中天科技精密材料有限公司中天科技精密材料有限公司(光棒光棒)上海中天铝线有限公司上海中天铝线有限公司 中天科技海缆股份有限公司中天科技海缆股份有限公司(海缆海缆，包括下属子公司包括下属子公司南海海缆有限

35、公司南海海缆有限公司、中天大丰中天大丰海缆有限公司海缆有限公司)中天电子材料有限公司中天电子材料有限公司(PI薄膜薄膜)中天科技光纤有限公司中天科技光纤有限公司中天射频电缆有限公司中天射频电缆有限公司江东金具设备有限公司江东金具设备有限公司江苏中天伯乐达变压器有限公江苏中天伯乐达变压器有限公司司中天海洋系统有限公司中天海洋系统有限公司 中天科技集团海洋工程有限中天科技集团海洋工程有限公司公司中天光伏材料有限公司中天光伏材料有限公司中天光伏技术有限公司中天光伏技术有限公司江东科技有限公司江东科技有限公司中天科技海缆股份有限公司中天科技海缆股份有限公司(陆缆部分陆缆部分)江东电子材料有限公司江东电

36、子材料有限公司中天储能科技有限公司中天储能科技有限公司姜伯平姜伯平5%薛佳薛佳10%薛济平薛济平65%薛如根薛如根10%王美才王美才10%中天科技集团董事长中天科技集团董事长中天科技股份董事长中天科技股份董事长公司本部公司本部公司本部公司本部中天超容科技有限公司中天超容科技有限公司(新型超级电新型超级电容器及关键材料容器及关键材料)成都新连通低温设备有限公司成都新连通低温设备有限公司中天电力光缆有限公司中天电力光缆有限公司(光纤复合架空地线光纤复合架空地线OPGW、光纤复合架空相线光纤复合架空相线OPPC等等，曾用曾用名中天日立光缆有限公司名中天日立光缆有限公司)中天科技装备电缆有限公司中天科

37、技装备电缆有限公司中天宽带技术有限公司中天宽带技术有限公司(ODN设备设备) 资料来源：公司公告，企查查，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必请务必阅阅读正文之读正文之后的后的信息披露和重要声信息披露和重要声明明 - 7 - 深深度研究度研究报告报告 图图 2 2、海洋海洋业业务务相关相关的的子公司子公司 图图 3 3、新能源新能源业务业务相关相关的的子公司子公司 南海海南海海缆有限缆有限公司公司江苏中天科技股份江苏中天科技股份有限公司有限公司中天科技集团中天科技集团 中天科技海缆股份中天科技海缆股份有限公司有限公司江苏中天科江苏中天科技电缆附件技电缆附件有限公司有限公司中天大中天大

38、丰海缆丰海缆有限公有限公司司中天海洋系中天海洋系统有限公司统有限公司中天科技集团海中天科技集团海洋工程有限公司洋工程有限公司南通中南通中天光电天光电线缆有线缆有限公司限公司 上海源威建设上海源威建设工程有限公司工程有限公司 江东电子材江东电子材料有限公司料有限公司中天储能科中天储能科技有限公司技有限公司中天超容中天超容科技有限科技有限公司公司中天昱品中天昱品科技有限科技有限公司公司下属有多下属有多个光伏发个光伏发电厂电厂中天科技集团中天科技集团中天光伏中天光伏材料有限材料有限公司公司中天新兴中天新兴材料有限材料有限公司公司江苏中天科江苏中天科技股份有限技股份有限公司公司中天光伏中天光伏技术有限

39、技术有限公司公司江苏中天科江苏中天科技股份有限技股份有限公司公司光伏光伏储能储能 资料来源：公司公告，企查查，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，企查查，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 回溯回溯历历史史，公司公司先后先后通过通过自自有有资金资金投资投资和和外延外延并购并购等等方式，方式，进入进入光通信、光通信、海洋海洋线线缆缆&工程工程、电力电力线线缆缆和和新能源新能源等等细细分分领域。领域。2011 年年之前，之前，公司公司主要主要深耕深耕光通信光通信、电电线线电缆电缆领领域域，开开始始涉足涉足海洋海洋光缆光缆行业行业：公司 2002 年上市，募集资金投入光线

40、光缆、海底光缆等项目；后收购上海铝线厂、成功研发高强度高导电率耐热的铝合金导线，深耕电线电缆行业；2009 年定增，部分投入光纤光缆等行业，2010 年收购中天科技精密，并于 2011 年再融资用于研发光棒等。2011 年年之后，之后，公司公司开开始始大力大力发展发展海洋海洋线线缆缆&工工程程和和新能源新能源业业务务（包包括括光伏光伏、储能储能等等） ：公司 2011 年进入新能源行业，先后投资设立中天光伏技术、中天光伏材料和中天储能等公司；2016 年开始大举投资海洋业务，先后投资设立中天海洋系统、中天科技海洋工程等；2017 年再融资用于储能、海洋相关业务；2018 年，收购江东电子材料完

41、善储能产业链布局，前期募投项目变更后的海工船建造项目交付。 图图 4 4、公公司司先后先后进入进入光光通信、通信、海洋海洋线线缆缆& &工程工程、电力电力电缆、电缆、新能源新能源等等领域领域 220102003-2004架构业务1996年，改制设立江苏中天光缆集团有限公司；1997年，中南厂的经营范围扩大到光纤、光缆、电线、电缆前身为1976年由如东县河口镇人民政府出资成立的集体企业如东县河口砖瓦厂；1991 年 4 月更名为南通市黄海建材厂黄海建材厂与中国科学院南方新技术产业（集团）南京公司合作设立南通

42、中南特种电缆厂(中南厂)，主要从事阻燃电线、电缆的制造与销售960芯光纤带光缆通过国家鉴定、1000m及以下跨距全介质自承式光缆ADSS首家通过国家鉴定进入海洋系统，研发生产海底光缆/中天日立光缆有限公司成立(成立时公司持股75%)上市，中天科技光纤有限公司成立投资设立中天科技海缆；收购上海铝线厂(国内可生产铝合金导线三大厂家)进入电力传输网领域，中天日立光缆有限公司成立，成功研制开发光纤复合架空地线光缆OPGW海底光缆通过国家级鉴定；IPO资金用于光纤拉丝生产线技术改造项目、光纤复合架空地线(OPGW)替代进口项目、全介质自承式(ADSS)光缆技术改造项目、通信用软光缆替代进口项目、海底光缆

43、(SOFC)替代进口技术改造项目等开发出新一代光纤；光纤、微缆、海底光缆接头盒通过国家级鉴定进入精工制作领域，成立中天科技装备电缆有限公司、中天合金技术有限公司；收购集团全资子公司中天科技精密材料有限公司100%股权、江东金具设备有限公司；剥离地产业务给控股股东中天科技集团进入新能源领域，投资设立中天光伏技术有限公司；定增用于光纤预制棒制造项目、装备电缆项目等投资设立中国光伏材料有限公司、中天储能科技有限公司(主要从事锂电池生产与销售)、中天科技印度有限公司、中天科技巴西有限公司与晶澳太阳能控股有限公司签订合作协议；与中国科学院沈阳自动化研究所就共同开展海洋观测组网装备与系统研发签署合作协议；

44、定增用于南通经济技术开发区国家级分布式光伏发电示范区150MWp屋顶太阳能光伏发电项目、海缆系统工程项目、新能源研发中心建设项目等2005-2009高强度、高导电率耐热铝合金导线通过权威鉴定;深海光缆及接头盒通过国家鉴定；OPPC、特种结构OPGW、倍容量导线、耐热金具通过鉴定；松套型增容导线、大截面导线、海底电力电缆通过国家级鉴定；定增用于大棒拉丝技术改造项目、光电复合海缆技术改造项目、增容（耐热）导线技术改造项目、FTTH用光缆技术改造项目等2015发行股份购买中天合金技术有限公司100%股权,中天宽带技术有限公司100%股权及江东金具设备有限公司100%股权，并募集配套资金用于中天宽带4

45、G智能电调天线研发及产业化项目、中天合金高精度无氧铜深加工技术改造项目、江东金具绝缘子,避雷器系列产品技改项目等建设；增资中天储能，用于新能源汽车动力电池项目建设2016收购江苏中天伯乐达变压器有限公司70%股权；投资设立中天海洋系统有限公司2017投资设立中天科技集团海洋工程有限公司、中天电子材料有限公司与协鑫集成签订战略合作框架协议；中天储能与扬子江汽车集团有限公司签订战略合作框架协议书；中天科技海缆联合中国人民解放军海军工程大学、江苏亨通海洋光网系统有限公司与北京邮电大学联合建立和运作 水下光网络联合实验室 定增用于新能源汽车用领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化项目、能源互联网用

46、海底光电缆研发及产业化项目、海底观测网用连接设备研发及产业化项目(后变更为海上风电工程施工及运行维护项目)等2018收购公司控股股东中天科技集团全资子公司江东电子材料有限公司100%股权 中天7、8、9 海上风电施工两型三船顺利交付2019成立南海海缆有限公司发行转债用于自建950MWh分布式储能电站项目、大尺寸光纤预制棒智能化改造项目、110MWp分布式光伏项目、高性能绝缘薄膜研发及产业化项目等2020成立中天大丰海缆有限公司；收购公司控股股东中天科技集团有限公司持有的中天昱品科技有限公司87%股权江苏如东柔性直流输电项目首根400kV柔性直流海底电缆在中天科技海缆有限公司顺利通过出厂试验验

47、收架构业务时间时间 资料来源：公司公告，企查查，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必请务必阅阅读正文之读正文之后的后的信息披露和重要声信息披露和重要声明明 - 8 - 深深度研究度研究报告报告 具体具体看看公公司司的的业务业务和和下下游游客户客户，目前目前的的主要主要业务业务包括包括光通信、光通信、电力电力传输、传输、海洋海洋系系列列和和新新能能源源系列系列，均均是由是由不同不同的的子公司子公司负负责责。光通信光通信方面方面，公司全产业链布局光棒、光纤和光缆，以及 OPGW 光缆、ADSS 光缆和 ODN 等，其中，光棒业务主要由中天科技精密负责，光纤产品主要涉及中天科技光纤、江东科

48、技等，光缆主要由公司本部、广东中天科技、中天科技沈阳等负责。电力电力传输传输方面，方面，公司主要生产导线、电缆和金具，其中导线主要由上海中天铝线负责，金具主要涉及江东金具设备等。海洋海洋方面方面，公司主要布局海缆和海工，海缆主要由中天科技海缆负责，海工主要涉及中天科技集团海洋工程等。新能源新能源方面，方面，业务包括光伏、储能和铜箔；其中光伏领域，除光伏组价外，其他产业链产品和服务均可提供，主要由中天光伏技术和中天光伏材料等负责；储能方面，公司全产业链布局，主要由中天科技储能负责。 表表 1 1、公公司司光光通信、通信、海洋海洋线缆、线缆、电力电力电电缆缆、新能源新能源产品产品和和客户客户梳理梳

49、理 细分细分业务业务 主要产品主要产品 相相关关产品或设产品或设备备 相关相关的的子公司子公司 下游客户下游客户 光光通通信信业业务务 光光纤纤光光缆缆 光纤预制棒、光纤普通光缆、FTTH 专用光缆、射频电缆、漏泄电缆海底光缆、接入设备、OPGW 光缆等 光纤预制棒 中天科技精密材料有限公司 以中国移动、中国联通和中国电信等运营商为主 光纤 中天科技光纤有限公司、 江东科技有限公司 普通光缆、FTTH 专用光缆 公司本部、广东中天科技、中天科技沈阳 射频电缆、漏泄电缆海底光缆 中天射频电缆有限公司 接入设备，如 ODN 等 中天宽带技术有限公司 OPGW 光缆 中天电力光缆有限公司(曾用名中天

50、日立光缆有限公司)、印度中天科技 ADSS 光缆 公司本部、巴西中天科技、中天科技印尼有限公司和中天科技摩洛哥有限公司 电电力力传传输输 陆陆缆缆 普通导线、特种导线、铝包钢绞线、 免维护金具、开关柜、 变压器、装备电缆 特种导线、普通导线、铝包钢绞线 上海中天铝线有限公司 普通导线产品的主要客户为各类电力用户；特种导线产品的主要客户为国家电网、省级电力公司、发电集团和供电局等；电缆产品的主要客户为电网企业、装备制造类企业和重工企业等 特种电缆、普通电缆 中天科技海缆股份有限公司（陆缆业务部分）、中天科技装备电缆有限公司 金具 江东金具设备有限公司 海海洋洋系系列列 海海洋洋装装备备 海电缆产