1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 292.57 元 目标价格（人民币） ：346.00-346.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) .80 已上市流通 A股(亿股) .18 总市值(亿元) 234.06 年内股价最高最低(元) 292.57/205.90 沪深 300 指数 4058 上证指数 2985 张纯张纯 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S04 zhang_ 范彬泰范彬泰 联系人联系人 郑弼禹郑弼禹 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S01 物联网物联网 WiFi MCU SoCWiFi

2、MCU SoC 龙头，龙头，未来未来大有可为大有可为 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 摊薄每股收益(元) 2.156 1.565 2.015 3.323 4.944 每股净资产(元) 14.53 5.19 21.27 24.60 29.54 每股经营性现金流(元) -0.64 1.21 0.22 1.37 2.10 市盈率(倍) 0.00 0.00 83.25 50.49 33.93 净利润增长率(%) 6436.71% 219.63% 71.73% 64.87% 48.80% 净资产收益率(%) 14.00%

3、 30.16% 9.47% 13.51% 16.74% 总股本(百万股) 0.00 60.00 80.00 80.00 80.00 来源：公司年报、国金证券研究所 本文重点解答了两个问题：物联网行业未来的成长性以及发展趋势如何？本文重点解答了两个问题：物联网行业未来的成长性以及发展趋势如何？公公 司司作为作为 WiFi MCU 全球龙头，是否能维持住全球龙头，是否能维持住或或提升份额，核心竞争力在哪里？提升份额，核心竞争力在哪里？ 深耕深耕 WiFi MCU 芯片，业绩步入快速上升通道。芯片，业绩步入快速上升通道。公司主要产品为物联网 Wi- Fi MCU SoC 通信芯片及其模组，市场份额全

4、球第一，占比 30%+。公司目 前已经构建起了硬件+软件+云平台对接的完整的物联网解决方案。产品下游 主要是智能家居、电子消费产品、传感设备及工业控制等，主要客户有涂 鸦，小米等。充分受益下游物联网市场发展，公司业绩高速增长。 物联网行业高增长，物联网行业高增长，WiFi MCU SoC 是趋势。是趋势。全球 IoT 联网设备将由 2015 年的 154 亿部增加到 2025 年的 754 亿部，复合增速高达 17%。短距离通信 是物联网未来的主要连接方式，WiFi 是优选方案之一。芯片端芯片端，高性价比的 WiFi MCU SoC 将会是趋势，且 WiFi 和 MCU 的集成过程中，WiFi

5、 技术难 度更高。应用端应用端，AIOT 是未来的方向。 公司核心竞争力在哪？公司核心竞争力在哪？ 1、 物联网芯片低成本最为关键，公司优势明显。物联网芯片低成本最为关键，公司优势明显。 优势一：硬件成本低（产品设计优势一：硬件成本低（产品设计+低低 CPU 授权费授权费+规模效应）规模效应） 。公司产 品从射频到数字全部自己设计，产品定位好，冗余应用少，性价比高。 采用 Cadence 旗下子公司 Tensilica 架构，CPU 授权费用低。公司 产品销量全球领先，规模效应凸显。 优势二：客户使用成本低（开源生态系统降低开发难度优势二：客户使用成本低（开源生态系统降低开发难度/缩短开发周期

6、）缩短开发周期） 公司拥有独特的开源技术生态系统，降低了客户加入物联网行业开发的 门槛，缩短了开发周期，客户使用成本更低。 2、物联网初期，优质客户资源决定未来。、物联网初期，优质客户资源决定未来。公司与下游保持较强粘性，小 米、涂鸦、安信可等优质客户资源助力公司加速成长。 3、自主研发能力强，不做追随者、自主研发能力强，不做追随者。公司管理层无线通信芯片研发背景，技 术研发人员占比超过 65%，持续高研发投入，核心技术均为自主研发。 募投项目募投项目：现有业务不断升级补充，积极布局现有业务不断升级补充，积极布局 AIoT。公司拟投 1.68 亿元用 于 Wi-Fi 芯片产品迭代升级，投 1.

7、58 亿元用于 AI 处理芯片研发及产业化。 投资建议与投资建议与估值估值：预计公司 2019-2021 年 EPS分别为为 2.01/3.32/4.94 元；业 务的高成长性以及公司作为目前 WiFi MCU SoC 龙头具有很强的竞争力，给予公 司 2021 年 70 倍估值，对应目标价为 346 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险：下游需求不及预期风险；竞争加剧的风险： 技术迭代风险 0 500 1000 1500 2000 129.11 156.62 184.13 211.64 239.15 266.66 190219 190519 190819 191119 人民币(元) 成

8、交金额(百万元) 成交金额 乐鑫科技 沪深300 2020 年年 02 月月 19 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 乐鑫科技 (688018.SH) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、乐鑫科技：深耕 WiFi MCU芯片，业绩步入快速上升通道.4 （一）从物联网 WiFi MCU通信芯片龙头到整体解决方案供应商 .4 （二）充分受益下游物联网市场发展，业绩高速增长 .6 二、物联网行业高增长，WiFi MCU SoC 是趋势 .9 （一）物联网行业将迎来高增长，应用遍地

9、开花 .9 （二）物联网通信，WiFi 是优选方案之一.15 （三）物联网芯片：WiFi MCU的 SoC 是趋势.18 （四）竞争格局：格局稳定，乐鑫科技进军龙头 .19 （五）AIOT 是未来的方向 .19 三、公司核心竞争力在哪？ .21 （一）物联网芯片低成本最为关键，公司优势明显 .21 优势一：硬件成本低（产品设计+低 CPU授权费+规模效应） .21 优势二：客户使用成本低（开源生态系统降低开发难度/缩短开发周期）.22 （二）物联网初期，优质客户资源决定未来 .23 （三）自主研发能力强，不做追随者 .24 四、募投项目：现有业务不断升级补充，积极布局 AIoT .26 五、盈

10、利预测与估值对比 .27 风险提示 .28 图表目录图表目录 图表 1：乐鑫科技历史沿革 .4 图表 2：乐鑫科技主要产品 .4 图表 3：乐鑫科技主要产品参数 .5 图表 4：WiFi MCU芯片市场份额（2018）.5 图表 5：乐鑫科技的物联网技术生态框架 .6 图表 6：公司主营业务收入及增速（亿元）.7 图表 7：公司归属母公司净利润及增速（亿元）.7 图表 8：公司主营业务收入占比 .7 图表 9：公司主要产品毛利率.7 图表 10：同行业 A股上市公司毛利率对比.8 图表 11：乐鑫科技成本费用结构、毛利率及净利率 .8 图表 12：乐鑫科技股权结构图（2019 三季度）.9 图

11、表 13：全球 IoT 联网设备数量预测（单位：十亿） .10 图表 14：全球智慧家庭市场空间（2014-2023） . 11 图表 15：智能家居设备出货量，2017&2018（亿台） . 11 图表 16：智能家居细分市场预测，2019 & 2023（百万台） .12 图表 17：智能影音市场规模及预测（亿美元） .12 rQoRpPmQmRsMmOqRrOzQpQ6MbPbRtRpPoMpPiNqQtRlOpNoO7NrRuMMYpMrPuOnMmM 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 18：智能安防市场规模及预测 （亿美元） .12 图表 19：全球智能音箱市场

12、规模（亿美元）.13 图表 20：全球主要国家智能音箱使用情况 .13 图表 21：全球智能照明市场规模及增速.13 图表 22：涂鸦科技智能照明 Wi Fi 方案一览 .13 图表 23：Aqara HomeKit：多控制终端+多场景联动 .14 图表 24：乐鑫的 ESP-MESH 实现智联万物 .15 图表 25：不同无线连接方式分类 .16 图表 26：全球 IoT 不同连接方式预测 .16 图表 27：IoT 细分应用场景及通信技术.17 图表 28：短距离无线局域通信技术对比.17 图表 29：Wi Fi 技术发展路径 .18 图表 30：全球 Wi Fi 市场规模及预测（亿美元）

13、 .18 图表 31：全球蓝牙芯片出货量及预测 （亿颗） .18 图表 32： Wi Fi MCU主要厂商及代表产品 .19 图表 33：2018 年物联网 Wi Fi MCU芯片竞争格局 .19 图表 34：人工智能市场规模及预测（千亿美元）.20 图表 35：AIoT 发展路径 .20 图表 36：AIoT 市场空间预测 .20 图表 37：智能语音助手 ESP-Skainet .21 图表 38：乐鑫科技授权费用支付情况 .21 图表 39：乐鑫科技晶圆代工成本逐年降低（单位：万元/片） .22 图表 40：乐鑫因开源而繁荣的社群生态.23 图表 41：2018 年公司主要客户销售占比

14、.24 图表 42：涂鸦智能赋能平台 .24 图表 43：小米 IoT 平台 .24 图表 44：乐鑫科技人员构成（2018） .25 图表 45：公司研发支出情况 .25 图表 46：公司核心技术 .25 图表 47：乐鑫科技的股权变更史 .26 图表 48：乐鑫科技募投项目 .27 图表 49：乐鑫科技业绩拆分 .27 图表 50：可比公司估值（EPS参考 wind 一致性预期） .28 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、一、乐鑫科技乐鑫科技：深耕：深耕 WiFi MCU 芯片芯片，业绩业绩步入快速上升通道步入快速上升通道 （一）（一）从从物联网物联网 WiFi MC

15、U 通信芯片通信芯片龙头龙头到到整体解决方案供应商整体解决方案供应商 物联网物联网 WiFi MCU 通信芯片龙头厂商。通信芯片龙头厂商。乐鑫科技成立于 2008 年，主要从 事物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片及模组的研发、设计及销售业务。公司自 2014 年发布第一款物联网 WiFi MCU SoC 成为明星产品，新产品不断推出，产品不 断升级，于 2019 年在上交所科创板上市。公司产品主要应用于智能家居、智 能可穿戴设备、传感设备及工业控制等领域，主要客户有涂鸦，小米等。 图表图表1：乐鑫科技历史沿革：乐鑫科技历史沿革 来源：乐鑫科技招股书，国金证券研究所 公司主要产品为物联网公司主

16、要产品为物联网 Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组通信芯片及其模组。基于持续的技术 研发与积累，公司相继研发出多款具有较强市场影响力的产品。 公司目前有四个系列产品：ESP8089 系列最早发布，专用于平板电脑和机 顶盒；ESP8266、ESP32、ESP32-S2 系列产品专为物联网研发，主要应用于 智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制 等领域。 图表图表2：乐鑫科技主要产品乐鑫科技主要产品 公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：乐鑫科技招股书，国金证券研究所 公司产品性能持续升级，多项参数均有所提升。公司产品性能持续升级，多项参数均有所

17、提升。公司芯片具有集成度高、 尺寸小、功耗低、质量稳定、安全性高、综合性价比高、融合 AI 人工智能、满 足下游开发者多元化需求等突出优势。从发布的新产品来看，公司产品性能不 断升级，不管是处理能力，功耗，存储能力，还是接口数都不断改善。 图表图表3：乐鑫科技主要产品参数乐鑫科技主要产品参数 来源：乐鑫科技官网，金证券研究所 乐鑫乐鑫在在物联网物联网 WiFi MCU 芯片芯片领域市场份额全球第一领域市场份额全球第一。乐鑫是物联网 wifi MCU 芯片主要供应商之一，产品具有较强的进口替代和国际市场竞争力，根据 TSR 的报告，2018 年公司产品销售市场份额保持在 30%左右，是全球龙头。

18、 图表图表4：WiFi MCU芯片市场份额芯片市场份额（2018） 来源：TSR，国金证券研究所 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 从硬件厂商发展为从硬件厂商发展为整体物联网解决方案供应商整体物联网解决方案供应商。乐鑫不仅仅只是一个物联 网芯片厂商，乐鑫已经构建起了完整的物联网解决方案，是一个整体物联网方 案供应商，公司产品服务于智能家居、电子消费产品、传感设备及工业控制等 物联网应用领域。 公司产品涵盖硬件、上层软件栈、公司产品涵盖硬件、上层软件栈、云平台对接云平台对接，为用户提供完整的产品解，为用户提供完整的产品解 决方案决方案，具体来说：具体来说： 硬件层硬件层：ESP

19、 8266 和 ESP32 系列芯片、模组、开发板； 上层软件栈上层软件栈：ESP-IDF 操作系统及各类应用框架； 云平台对接云平台对接：现已支持几十种国内外云平台对接。AI-IoT 软件开发框 架，能实现语音识别、人脸检测和识别、云平台对接、 Mesh 组网等 功能，可云对接谷歌、微软、小米、BAT 等主流 IoT 平台。独创 Wi Fi 组网技术 ESP-MESH 可扩大热点面积，信号稳定，可自动组网、节 点自愈。 图表图表5：乐鑫科技的乐鑫科技的物联网物联网技术生态框架技术生态框架 来源：乐鑫科技招股书，国金证券研究所 公司采用公司采用 Fabless 经营模式，经营模式，晶圆晶圆代工

20、找台积电，封测找成都宇芯、长电代工找台积电，封测找成都宇芯、长电 科技科技。乐鑫科技是一家集成电路设计公司，公司代工主要找台积电，封测主要 找成都宇芯、长电科技。公司模组产品采用委外加工，主要模组加工商为信恳 智能、中龙通等。 （二二）充分受益下游物联网市场发展充分受益下游物联网市场发展，业绩高速增长，业绩高速增长 Wi Fi MCU 芯片及模组芯片及模组放量带来营收利润快速增长放量带来营收利润快速增长。近三公司业绩高速增 长，营业收入从 2016 年的 1.2 亿，增加到 2019 年的前三季度的 5.3 亿，利润 从 2016 年的几乎为 0 ，三年快速增长到 2019 年的 1.6 亿，

21、2017 到 2019 年的 复合增速高达 136%。 公司深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表6：公司主营业务收入及增速（亿元）公司主营业务收入及增速（亿元） 图表图表7：公司归属母公司净利润及增速（亿元）公司归属母公司净利润及增速（亿元） 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 公司产品结构不断调整，综合毛利率稳定于高水平。公司产品结构不断调整，综合毛利率稳定于高水平。从产品线来看，早期 研发的 ESP8089 系列受下游平板电脑领域的竞争加剧和较强可替代性，毛利 率逐渐下降，产品占比减少。ESP32、ESP8266 系列专注物联网领域，毛利 率

22、更高，占比不断提升。一方面，同一款芯片产品每年有降价；另一方面，公 司不断推出新产品价格更高，同时随着规模越来越大，规模效应显现，成本将 进一步降低。因此，公司毛利率趋势较为平稳。 图表图表8：公司主营业务收入占比公司主营业务收入占比 图表图表9：公司主要产品毛利率公司主要产品毛利率 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 毛利率优于同行业上市公司平均水平，充分受益于物联网细分领域竞争。毛利率优于同行业上市公司平均水平，充分受益于物联网细分领域竞争。 与 IC 设计行业的 A 股上市公司相比，公司毛利率高于均值且处于中上地位。 这得益于公司长期专注于物联网领域的 Wi

23、Fi MCU芯片的研发设计，在集成度、 射频、数据的传输等技术积累上行业领先，并与下游物联网产业紧密融合迅速 抢占市场，具有先发优势，技术优势和成本优势。 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表10：同行业同行业A股上市公司毛利率对比股上市公司毛利率对比 来源：wind，国金证券研究所 费用持续费用持续优化优化，净利率水平明显提升。，净利率水平明显提升。2017、2018 年公司净利率较同期 分别增长 2856%、83%，成长迅速。 图表图表11：乐鑫科技成本费用结构、毛利率及净利率乐鑫科技成本费用结构、毛利率及净利率 来源：wind，国金证券研究所 股权机构较集中，股权

24、机构较集中，早期投资者均为产业链相关公司创投早期投资者均为产业链相关公司创投或者其他或者其他优优秀的秀的股股 权投资机构。权投资机构。公司董事长张瑞安（Teo Swee Ann）通过乐鑫香港持有公司 43.6%的股份，具有绝对控股权。公司其他前十大股东大部分都是产业链相关 公司或者知名股权投资机构，比如小米，海尔，美的，京东方，大基金，亦庄 国投、复兴集团产业投资，Intel 等。 0.37% 10.80% 19.76% 18.13% 51.45% 50.81% 50.66% 47.07% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2

25、01620172018 2019前三季度 营业成本 管理费用 研发费用 其他 净利率 毛利率 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12：乐鑫科技股权结构图乐鑫科技股权结构图（2019三季度）三季度） 来源：wind，国金证券研究所 二、物联网二、物联网行业高增长，行业高增长，WiFi MCU SoC 是趋势是趋势 （一）（一）物联网行业物联网行业将迎来高增长将迎来高增长，应用遍地开花，应用遍地开花 全球全球 IoT 联网设备将由联网设备将由 2015 年的年的 154 亿部增加到亿部增加到 2025 年的年的 754 亿部亿部， 复合增速高达复合增速高达 17%。根据

26、Statista 的数据，全球 IoT 联网设备将由 2015 年的 154 亿部增加到 2025 年的 754 亿部，复合增速高达 17%。 公司深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表13：全球全球IoT联网设备数量预测（单位：十亿）联网设备数量预测（单位：十亿） 来源：statista，国金证券研究所 智能家居市场蓬勃发展，市场空间广阔智能家居市场蓬勃发展，市场空间广阔。智能家居是广泛的系统性产品概 念，以住宅为载体，运用物联网、网络通信和人工智能等技术，接收信号并判 断，提供更加安全、智能的家居场景，具体应用包括智能音箱、智能门锁、智 能音箱等。根据 statista

27、 预测数据，2019 年全球智慧家庭市场空间将到 1030 亿美元，预计 2023 年将增长到 1570 亿美元。 公司深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表14：全球全球智慧家庭市智慧家庭市场空间场空间（2014-2023） 来源：statista，国金证券研究所 智能家居百花齐放，众多单品放量。智能家居百花齐放，众多单品放量。从智能家居的细分领域来看，伴随着 过去 5 年迅猛增长的智能家居市场规模的是智能家居单品的爆发式增长，例如 智能影音&娱乐、智能电视、智能安防、智能照明等。根据 IDC 的预测，智能 家居市场未来仍有很高的潜力。 图表图表15：智能家居设备出货量，

28、智能家居设备出货量，2017&2018（亿台）（亿台） 来源：Strategy Analytics，国金证券研究所 公司深度研究 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表16：智能家居细分市场预测，智能家居细分市场预测，2019 & 2023（百万台）（百万台） 来源：IDC，国金证券研究所 智能影音智能影音率先爆发，率先爆发，占据智能家居最大市场份额。占据智能家居最大市场份额。根据 IDC 的报告，智能 影音&娱乐类产品市场份额约 40%。智能电视、智能投影、智能音响类产品市 场增长迅速。Strategy Analytics 指出 2018 年智能电视的全球销量达到 1.57 亿 台

29、，占电视总销量的 67。 智能安防为刚需场景，行业发展速度不断加快。智能安防为刚需场景，行业发展速度不断加快。根据 Statista 的数据，全 球智能安防市场 CAGR 保持在 15%以上，预计到 2025 年规模将突破 300 亿美 元。相对欧美日韩等国而言，中国的智能门锁渗透率仅 4%，潜在市场空间巨 大。随着老龄化的加剧和生育政策的放开，中国的老人及儿童占比不断上升， 智能安防类产品的需求将日益凸显。 图表图表17：智能影音市场规模及预测（亿美元）智能影音市场规模及预测（亿美元） 图表图表18：智能安防市场规模及预测智能安防市场规模及预测 （亿美元）（亿美元） 来源：Statista，

30、国金证券研究所 来源：Statista，国金证券研究所 智能音箱为智能家居主流控制智能音箱为智能家居主流控制终端终端，市场增速迅猛。，市场增速迅猛。智能音箱是指集成了 语音命令、虚拟助手等智能功能的音箱，它通过 Wi-Fi、蓝牙等无线连接协议， 可利用语音交互集中控制智能、窗帘、家电等产品。IDC 预测智能音箱的 2019-2023 年全球出货量的 CAGR 将达到 13.6%。就中国市场而言，目前智能 音箱普及率仅为 10%，远低于欧美等国，市场空间广阔。eMarketer 预测 2019 年中国将拥有 8550 万智能音箱用户，位居全球第一。 公司深度研究 - 13 - 敬请参阅最后一页特

31、别声明 图表图表19：全球智能音箱市场规模（亿美元）全球智能音箱市场规模（亿美元） 图表图表20：全球主要国家智能音箱使用情况全球主要国家智能音箱使用情况 来源：Loup Ventures，国金证券研究所 来源：eMarketer，国金证券研究所 智能照明优势明显，市场规模增长迅速。智能照明优势明显，市场规模增长迅速。智能照明可以为工业和住宅提供 许多优势，包括能源效率、更低的维护成本、使用便利性。例如，涂鸦智能可 以提供一站式智能照明解决方案，包括 Wi-Fi 彩色&冷暖光照明和 Wi-Fi 白光照 明方案。根据相关数据，2018 年全球智能照明市场预计为 60 亿美元，2018 至 202

32、4 年间年均复合增长率将超过 20%。其中，采用无线通信方案的智能照明 约占 40%。 图表图表21：全球智能照明市场规模及增速全球智能照明市场规模及增速 图表图表22：涂鸦科技智能照明涂鸦科技智能照明Wi Fi方案一览方案一览 来源：前瞻产业研究院，国金证券研究所 来源：涂鸦智能官网，国金证券研究所 多场景联动的全屋智能有望成为智能家居终极趋势，互联互通为关键。多场景联动的全屋智能有望成为智能家居终极趋势，互联互通为关键。智 能家居的理想形态为多场景联动的全屋智能。虽然目前智能家居众多单品放量， 但由于品牌众多、通信协议复杂，智能家居生态处于割裂状态，设备之间相互 独立，用户体验相对单一。打

33、破壁垒的关键在于互联互通，即融合各个品牌云、 打造行业统一的通信协议标准。相对于其他通信协议，WiFi、蓝牙的传输速度 快，并可以实现多对多传输，有望成为设备众多的全屋智能互联的首选方案。 公司深度研究 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表23：Aqara HomeKit：多控制终端：多控制终端+多场景联动多场景联动 来源：Aqara 官网，国金证券研究所 乐鑫的乐鑫的 ESP-MESH 实现实现智联万物智联万物。Mesh 网络是一种组网的拓扑结构，其 中每个节点彼此通信连接，拓展性强。与传统无线网络相比，Mesh 网络覆盖 范围广，更加稳定，可以有效避免单点故障。乐鑫在 Mesh

34、 领域广受关注，乐 鑫的 Mesh 解决方案包括 ESP-WIFI-MESH 和 ESP-BLE-MESH。 公司深度研究 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表24：乐鑫的乐鑫的ESP-MESH 实现智联万物实现智联万物 来源：乐鑫科技，国金证券研究所 （二）（二）物联网物联网通信，通信，WiFi 是优选方案之一是优选方案之一 无线通信技术关键因素有：传输距离，传输速率、频段、功耗安全以及网 络部署等。 按通信距离或范围的角度分：WWLAN-移动广域网络，覆盖范围大； WLAN-局域网，覆盖范围相对较小，如住宅、建筑或园区；WPAN 个域网，覆 盖范围从几厘米到几米。 按照不同的通

35、信标准：蜂窝网络（2/3/4/5G） 、NB-IoT/LoRa、蓝牙、WiFi、 NFC、C-V2X等等 公司深度研究 - 16 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表25：不同无线连接方式分类不同无线连接方式分类 来源：digitimes，国金证券研究所 短距离通信短距离通信是物联网未来的主要连接方式是物联网未来的主要连接方式。未来的物物相连，局域网的连 接将会是主要连接方式，占据一半以上都是通过短距离通信短距离通信，包括 WiFi，蓝牙， Zigbee 等。 图表图表26：全球全球IoT不同连接方式预测不同连接方式预测 来源：statista，国金证券研究所 短距离通信中，短距离通信中，W

36、iFi 和蓝牙为和蓝牙为目前目前 IoT近场入室的主流无线通信方案。近场入室的主流无线通信方案。物 联网细分场景众多，智慧能源、智慧城市、工业自动化等在内的工业物联网主 公司深度研究 - 17 - 敬请参阅最后一页特别声明 要采用长距离广域方案，如 NB-IoT、LoRa 和 LTE 等。消费物联网如智能家居、 可穿戴设备采用的是短距离局域通信技术。对比 Z-wave、Z-wave 等技术， WiFi 和蓝牙的传输距离广，传输速度快，成本低，成为目前 IoT 近场入室的首 选方案。主流厂商多采用 WiFi MCU 芯片、蓝牙 Soc 芯片，并可集成 Zigbee 等其他通信技术。 图表图表27：IoT细分应用场景及通信技术细分应用场景及通信技术 来源：Gartner，国金证券研究所 图表图表28：短距离无线局域通信技术对比短距离无线局域通信技术对比 来源：公开资料整理，国金证券研究所 WiFi 技术标准不断升级技术标准不断升级 ，新标准下速度更快且支持双频段共用。，新标准下速度更快且支持双频段共用。WiFi 是 指于基于 IEEE 802.11 标准的无线局域网技术。经过 20 年的发展，该标准经 历了六次迭代，目前为 802.11ax 标准，即 WiFi6，速度到得了飞跃式的提升， 公司深度研