1、 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 专题 物流行业物流行业 报告日期：2022 年 1 月 20 日 2 2021021 全年行业单量同比全年行业单量同比+ +30%30%，关注关注 2 22 2 年年盈利盈利修复修复 快递行业专题报告 行业公司研究物流行业 table_invest 行行业业评级评级 物流 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1快递行业专题报告：旺季提价如期传导，板块即将进入盈利修复本质层次2021.12.21 2快递行业专题报告：义乌票单价环比同比双升，通达系单量创历史新高2021.11.21 3快递行业

2、专题报告：派费传导通畅，9 月行业票单价环比+0.41 元 2021.10.20 4快递行业专题报告：行业累计单量已超 19 全年，韵达 6-8 月单价环比连续维增2021.9.21 5快递行业专题报道：龙头价格拐点进一步验证， 关注政策推进催化 2021.8.21 6快递行业专题报告：快递单价企稳，关注龙头价值修复2021.7.20 7快递行业专题报告：5 月单价降幅持续改善，韵达日均单量突破 5000 万票2021.6.20 8快递行业专题报告：Q1 行业单量复合增长 34%，关注龙头时效升级及监管干预动向2021.4.21 9快递行业专题报告：前两月行业单量同比复合增长 34%， 关注节

3、后价格变动2021.3.21 table_research 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 冯思齐 报告导读报告导读 2021 年 12 月全国快递单量同比增长 10.75%至 102.48 亿件，全年单量 1082.96亿件，同比增长 29.92%；12 月全国快递票单价还原口径影响后 9.70 元，环比+0.21 元，重点产粮区义乌 12 月票单价 3.09 元，环比-0.22 元，同比+0.24 元。行业政策持续护航，看好单量、单价、单票成本三维度驱动下板块龙头盈利及股价双修复。 投资要点投资要点 核心关注核心关注： 电商快递单价环比如期略有回落，电商快递单价环比如期略有回落， 旺季涨价

4、部分增量依然留存旺季涨价部分增量依然留存 重点产粮区义乌票单价同比重点产粮区义乌票单价同比维持维持正正增长增长。行业方面，2021 年 12 月单月票单价8.95 元，环比-0.53 元，同比-1.06 元。12 月单月收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致。剔除上述因素后 12 月单月行业票单价为 9.70 元， 环比+0.21 元， 同比-0.31 元。 其中， 对于重点产粮区的价格风向标，义乌（金华）2021 年 12 月规上快递业务票单价 3.09 元，环比-0.22 元，同比+0.24 元，近三个月保持同比正增长。 从公司角度看，从公司角度看，电商快递单价环比如期

5、略有回落电商快递单价环比如期略有回落，但但旺季涨价部分增量依然留旺季涨价部分增量依然留存存。2021 年 12 月份，顺丰票单价 16.43 元，环比+3.86%；韵达票单价 2.35 元，环比-1.26%； 圆通票单价 2.50 元， 环比-3.47%； 申通票单价 2.44 元， 环比-0.81%。 从行业和公司两个角度看，从行业和公司两个角度看，监管政策出台推动价格监管政策出台推动价格回归良性态势回归良性态势，建议关注春建议关注春节节后价格后价格走势走势。 行业：行业：全年全年单量单量同比增长同比增长 30%，预计预计仍能维持相对高增长仍能维持相对高增长 单量：单量：单月单量同比增长单月

6、单量同比增长 10.75%，全年全年单量单量同比增长同比增长 29.92%。2021 年 12 月，行业快递单量 102.48 亿件， 同比增长 10.75%。 前 12 月行业单量 1082.96 亿件，同比增长 29.92%。根据国家邮政局 12 月快递发展指数报告，预计 2022 年 1月快递业务量平稳开局。电商网购驱动仍在，叠加快递下沉（区域下沉及单位货值下沉） 、快递出海稳步推进，我们认为行业快递单量未来 2 年仍有望维持20%以上同比增长。 收入：收入：12 月月快递收入快递收入 917.60 亿元，亿元，同比同比下降下降 0.93%。2021 年 12 月单月行业快递收入 917

7、.60 亿元，同比下降 0.93%。2021 年 1-12 月行业快递收入合计10332.30 亿元，同比增长 17.47%。 A 股标的：股标的：龙头量价依然向好，进入盈利修复本质期龙头量价依然向好，进入盈利修复本质期 单量：单量：从从 12 月份市占率看，韵达月份市占率看，韵达圆通圆通申通申通顺丰。顺丰。2021 年 12 月份，顺丰单量 9.38 亿件，市占率同比-0.21pts 至 9.15%；韵达单量 18.36 亿件，市占率同比+1.26pts 至 17.92%；圆通单量 15.82 亿件，市占率同比-0.67pts 至 15.44%；申通单量 11.53 亿件，市占率同比+0.8

8、3pts 至 11.25%。 格局：格局：以以 CR4 指标观测，份额仍向龙头集中。指标观测，份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 来看，2021 年 12 月累计 CR8 为 80.5%，环比上月下降0.2pts，较上年同期下降 1.7pts，较 2019 年同期下降 2.0pts；但是，若以顺丰、 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021 年 12 月 A 股快递累计 CR4 为52.2%，环比上月提升 0.2pts，较 2019 年同期提升

9、2.8pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 收入： 顺丰收入： 顺丰继续领跑继续领跑 A 股快递公司股快递公司。 2021 年 12 月份， 顺丰快递收入同比+8.77%至 154.14 亿元，2 年复合增长 16.95%；韵达快递收入同比+24.74%至 43.16 亿元，2 年复合增长 12.40%；圆通快递收入同比+19.96%至 39.54 亿元，2 年复合增长 19.03%；申通快递收入同比+25.27%至 28.16 亿元，2 年复合增长 6.49%。 投资：投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 政策监管是本次快递景气修复开启的政策监管是本次快递景气修复

10、开启的源头源头驱动驱动，趋势逐步增强。趋势逐步增强。继 2021 年 9月 浙江省快递业促进条例 正式立法后， 2022 年 1 月 7 日， 国家邮政局就 快递市场管理办法（修订草案） 开始公开征求意见。从办法修订内容来看，我们把重点增量解读为一核心、两维度、三重点： “一核心”在于推动快递业全国性高质量发展； “两维度”在于竞争秩序与服务质量； “三重点”在于禁止低于成本线的价格竞争、整治串通操纵价格及虚构快递信息现象、保障快递从业人员合法权益。监管立法提升至全国层面，将多方位保障盈利回归良性，行监管立法提升至全国层面，将多方位保障盈利回归良性，行业价值修复有望超预期。业价值修复有望超预期

11、。 快递快递价值修复价值修复分分三层次两三层次两阶段，即将阶段，即将进入盈利修复的本质层次进入盈利修复的本质层次。对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：1）政策管控、2）价格回归、3）盈利修复。今年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，相应股价表现或将迎来第二波 “主升浪” 。 我们预计 Q4 及明年整体盈利拐点向上，2022 年单件盈利修复叠加规模增长，龙头业绩将有高弹性。投资区分赛道，投资区分赛道，看好龙头发展，通达系方面，建议关注看好龙头发展，通达系方面，建议关注价值确定性修复渐入佳境价值确定

12、性修复渐入佳境的韵达股份的韵达股份与与单量单量、盈利龙头中通快递；直营系方面，建议继续关注传统盈利龙头中通快递；直营系方面，建议继续关注传统+新兴业态广阔布新兴业态广阔布局下网络延展、局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。壁垒升级的顺丰控股。 风险提示：风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。 iWMAtVoNoOmMoO9PcMbRsQrRoMpNfQnNnMeRpNoPbRrRxOMYtRpMNZpNyR table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1.

13、驱动：实体网购表观有所低估，实质增长仍在驱动：实体网购表观有所低估，实质增长仍在 . 5 2. 行业：行业：12 月单量月单量 102.48 亿件，亿件，2021 全年单量同增全年单量同增 30% . 6 2.1. 单量：12 月单量同比增长 11%，双十二期间件量依然相对高增 . 6 2.2. 单价：12 月行业票单价还原口径影响后环比仍提升 0.21 元 . 8 2.3. 收入：12 月快递收入 917.60 亿元，同比下降 0.93% . 10 3. A 股标的：进入盈利修复本质阶段股标的：进入盈利修复本质阶段 . 11 3.1. 单量：12 月韵达件量同比+22%领跑行业 . 11 3

14、.2. 单价：12 月电商快递环比如期略有回落，旺季涨价部分增量依然留存 . 12 3.3. 收入：12 月顺丰快递收入领跑 A 股快递公司 . 13 4. 投资策略：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展投资策略：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 . 15 5. 风险提示风险提示 . 17 图表目录图表目录 图 1：2021 年 12 月累计实体网购零售额 10.80 万亿元 . 5 图 2：2021 年 12 月累计实体网购渗透率 24.5% . 5 图 3：限额以上社零可线上化占比达 56.6%（2021 全年） . 5 图 4：快递件量相对实体网购有超额增长 . 5 图 5：快递单包裹货值情况（

15、元/件） . 6 图 6：2021 年 12 月行业快递单量 102.48 亿件 . 6 图 7：2021 年 1-12 月行业快递单量同比增长 29.92% . 6 图 8：2021 年 12 月同城、异地、国际快递单量及占比 . 7 图 9：同城、异地、国际快递单量同比增速 . 7 图 10：2021 年 12 月东部、中部、西部快递单量及占比 . 7 图 11：东部、中部、西部快递单量同比增速 . 7 图 12：2021 年 12 月快递累计 CR8 指数 80.5% . 8 图 13：2021 年 12 月快递累计 CR4 指数 52.2%（自行测算） . 8 图 14：2021 年

16、12 月行业票单价还原后 9.70 元 . 8 图 15：行业单月票单价环比差价情况（12 月为还原后数据） . 8 图 16：同城、异地、国际快递单月票单价情况 . 9 图 17：同城、异地、国际快递单月票单价环比差价情况 . 9 图 18：东部、中部、西部快递单月票单价情况 . 9 图 19：东部、中部、西部快递单月票单价环比差价情况 . 9 图 20：2021 年 12 月义乌快递票单价 3.09 元 . 10 图 21：2021 年 12 月义乌票单价同比正增 . 10 图 22：2021 年 12 月行业快递收入 917.60 亿元 . 10 图 23：2021 年 12 月行业快递

17、收入累计同比增长 17.47% . 10 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 4/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 24：2021 年 12 月同城、异地、国际快递收入及占比 . 11 图 25：同城、异地、国际快递收入同比增速 . 11 图 26：2021 年 12 月东部、中部、西部快递收入及占比 . 11 图 27：东部、中部、西部快递收入同比增速 . 11 图 28：A 股快递标的单月单量市占率情况 . 12 图 29：A 股快递标的单月单量同比增速情况 . 12 图 30：A 股快递标的单月票单价情况（单位：元） . 13 图 31：A 股快递标的单月票

18、单价环比增速情况 . 13 图 32：A 股快递标的单月快递收入情况（单位：亿元）. 14 图 33：A 股快递标的单月快递收入同比变动情况 . 14 图 34：规模、成本、价格相互作用 . 15 表 1：2021 年以来快递行业相关监管政策梳理 . 16 表 2：2021 年 12 月各快递企业数据简析 . 16 表 3：A 股重点公司估值表 . 17 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 5/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 驱动：驱动：实体网购实体网购表观有所低估，实质表观有所低估，实质增长仍在增长仍在 2021 年年实体网购实体网购零售额同比增长零售额同比

19、增长 12%。2021 年，实体网购零售额 10.80 万亿元，较2020 年增长 12.00%，较 2019 年增长 26.75%；剔除 2020 年同期疫情影响看，2021 年 12月累计实体网购渗透率 24.50%，较 2019 年同期提升 3.80pts。我们认为，由于国家统计局实体网购统计口径原因，部分直播带货属于新兴网购营销模式，规模较小的企业及个体户可能因统计偏差及误差等原因未被计入口径，导致实体网购零售额或有低估，上游网购驱动实质仍在。 图图 1：2021 年年 12 月月累计累计实体网购零售额实体网购零售额 10.80 万万亿元亿元 图图 2：2021 年年 12 月累计实体

20、网购渗透率月累计实体网购渗透率 24.5% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 实体网购渗透率长期仍有实体网购渗透率长期仍有 20.8pts 增长增长空间。空间。我们以 2021 年 1-12 月限额以上社零结构来看， 剔除油品、 建材、 汽车等不可线上化消费品类， 其余可线上化品类合计占比 56.6%。假设可线上化零售消费品线上消费率长期达到 80%， 结合 56.6%的可线上化品类占比， 测算实体网购渗透率可达 45.3%，相较 2021 年 1-12 月 24.5%的实体网购渗透率水平仍有20.8pts 空间。 图图 3：限额以上社零可线上化占比达限额

21、以上社零可线上化占比达 56.6%（2021 全全年）年） 图图 4：快递件量相对快递件量相对实体实体网购有超额增长网购有超额增长 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%05000019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12实物商品网上零售额:当月值（亿元）实物商品网上零售额:累计同比（右轴）05019.122020.022020.0420

22、20.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12累计实体网购渗透率（%）油品13.6%建材1.3%汽车28.5%可线上化56.6%-50%0%50%100%150%17.1218.0418.0818.1219.0419.0819.1220.0420.0820.1221.0421.0821.12社零总额累计同比实体网购零售累计同比规上快递单量累计同比 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 6/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 5：快递单包裹货值情况（元快递单包裹货值情况（元/件）

23、件） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：快递单包裹货值=实物商品网上零售额/规模以上快递业务量 2. 行业：行业：12 月单量月单量 102.48 亿件，亿件，2021 全年全年单量单量同增同增 30% 2.1. 单量：单量：12 月月单量单量同比增长同比增长 11%，双双十二十二期间件量依然相对高增期间件量依然相对高增 总体来看：总体来看：2021 年 12 月，行业快递单量 102.48 亿件，同比增长 10.75%。根据国家邮政局 2021 年 12 月中国快递发展指数报告，预计 2022 年 1 月快递业务量将平稳开局。2021 年双 12 期间快递单量仍有相对高增长，国家邮政

24、局数据显示，双 12 全天，邮政、快递企业共处理快件 4.6 亿件， 同比增长超 20%。 2021 全年， 行业快递单量 1082.96 亿件，同比增长 29.9%，如期首次突破千亿件大关。电商网购驱动仍在，叠加快递下沉（区域下沉及单位货值下沉） 、快递出海稳步推进，我们认为行业快递单量未来 2 年有望维持 20%以上同比增长。 图图 6：2021 年年 12 月行业快递单月行业快递单量量 102.48 亿件亿件 图图 7：2021 年年 1-12 月月行业快递单量同比增长行业快递单量同比增长 29.92% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 分类型来看：

25、分类型来看：2021 年 12 月，同城、异地、国际快递单量分别 13.48 亿件、87.25 亿件、1.76 亿件，同比分别+19.10%、+10.03%、-8.81%。我们判断国际快递单量同比下降同样主要系个别企业口径调整影响所致。 8090001802月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200202021-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001202019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.02

26、2021.042021.062021.082021.102021.12当月单量（亿件）单量同比增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12单量累计同比增速 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 7/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 8：2021 年年 12 月同城、异地、国际快递单量及占比月同城、异地、国际快递单量及占比 图图 9：同城、异地、国际快递

27、单量同比增速同城、异地、国际快递单量同比增速 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：单量单位为亿件 资料来源：Wind，浙商证券研究所 分区域来看：分区域来看： 2021 年 12 月东部、 中部、 西部快递单量分别 79.06 亿件、 15.94 亿件、7.48 亿件，同比分别+8.70%、+22.18%、+10.75%。 图图 10：2021 年年 12 月月东部、中部、西部东部、中部、西部快递单量及占比快递单量及占比 图图 11：东部东部、中部、西部、中部、西部快递单量同比增速快递单量同比增速 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：单量单位为亿件 资料来源：Wind，浙商证券研究

28、所 格局来看：格局来看：以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 来看，2021 年 12 月累计 CR8 为 80.5%，环比上月下降 0.2pts，较上年同期下降 1.7pts，较 2019 年同期下降2.0pts；但是，若以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021 年 12 月 A 股快递累计 CR4 为 52.2%，环比上月提升 0.2pts，较 2019 年同期提升 2.8pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。 同城件, 13.48 , 13%异地件, 87.25 , 85%国际件, 1.76 , 2%-50%0%50%100%150%2019.122020.02202

29、0.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12同城快递异地快递国际快递东部, 79.06 , 77%中部, 15.94 , 16%西部, 7.48 , 7%-50%0%50%100%150%200%2019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12东部中部西部 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 8/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图

30、 12：2021 年年 12 月快递累计月快递累计 CR8 指数指数 80.5% 图图 13：2021 年年 12 月快递累计月快递累计 CR4 指数指数 52.2%（自行测算）（自行测算） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：为国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数 CR8 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：为顺丰、韵达、圆通、申通单量累计市占率总和；自 2021年 10 月起，顺丰快递业务不再包含国际业务板块 2.2. 单价：单价：12 月行业票单价月行业票单价还原口径影响后环还原口径影响后环比仍提升比仍提升 0.21 元元 总体来看：总体来看：2021 年 12 月单月行业

31、票单价 8.95 元，环比-0.53 元，同比-1.06 元。根据国家邮政局公布数据显示，12 月单月收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致。 扣除个别品牌企业调整因素， 12 月单月行业票单价为 9.70 元， 环比+0.25元，同比-0.31 元。展望后续，国家邮政局局长马军胜在 12 月 3 日的快递企业电话座谈会上强调要旗帜鲜明反对“内卷” ，防范不正当竞争，另外电商快递龙一中通快递在三季度财报中进一步公开强调做好质量、份额和盈利的平衡，行业定价权再度回归龙头之后，我们对跨年度维度的行业价格仍然保持乐观态度。 图图 14：2021 年年 12 月行业票单价月行业票单

32、价还原后还原后 9.70 元元 图图 15：行业单月票单价行业单月票单价环比环比差价情况差价情况（12 月为还原后数据）月为还原后数据） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 分类型来看：分类型来看：2021 年 12 月，同城、异地、国际快递单月票单价分别 5.38 元、5.64元、26.87 元，环比分别+0.00 元、+0.08 元、-31.54 元。我们判断国际快递单价同比及环比下降同样主要系个别企业口径调整影响所致。 76%78%80%82%84%86%88%2019.122020.022020.042020.062020.082020.102020

33、.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12累计CR852.2%30%35%40%45%50%55%60%2018.122019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.12累计CR489019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12单月票单价（元/票）-2.0-1.5-1.0-0.

34、50.00.51.01.52.02019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12综合 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 9/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 16：同城、异地、国际快递单月票单价情况同城、异地、国际快递单月票单价情况 图图 17：同城、异地、国际快递单月票单价同城、异地、国际快递单月票单价环比环比差价情况差价情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：数据单位为元 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：数

35、据单位为元 分区域来看：分区域来看：2021 年 12 月单月东部、中部、西部快递票单价分别 9.58 元、8.02 元、11.57 元，环比分别-0.50 元、-0.59 元、-0.65 元。 图图 18：东部、中部、西部东部、中部、西部快递单月票单价情况快递单月票单价情况 图图 19：东部、中部、西部东部、中部、西部快递单月票单价快递单月票单价环比环比差价情况差价情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：数据单位为元 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：数据单位为元 重点产粮区来看：重点产粮区来看：2021 年 12 月，义乌（金华）规模以上快递业务票单价 3.09 元，同比+

36、0.24 元，环比-0.22 元。快递主产区监管尤其强化之下，义乌地区快递月度票单价虽然环比略有回落，但较旺季前依然具有显著改善。 02040608056789102019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12同城快递异地快递国际快递（右轴）-40-30-20-100102030-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042

37、021.062021.082021.102021.12同城快递异地快递国际快递（右轴）895162019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12东部中部西部-4-3-2-1012342019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12东部中部西部 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 10/18

38、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 20：2021 年年 12 月义乌快递票单价月义乌快递票单价 3.09 元元 图图 21：2021 年年 12 月义乌票单价月义乌票单价同比同比正增正增 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2.3. 收入：收入：12 月月快递快递收入收入 917.60 亿元，亿元，同比同比下降下降 0.93% 总体来看：总体来看：2021 年 12 月单月行业快递收入 917.60 亿元，同比下降 0.93%。2021 全年行业快递收入合计 1.03 万亿元，同比增长 17.47%，首次迈入万亿元大关。 图图 22：2021 年年

39、12 月行业快递收入月行业快递收入 917.60 亿亿元元 图图 23：2021 年年 12 月月行业快递收入累计同比增长行业快递收入累计同比增长 17.47% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 分类型来看：分类型来看：2021 年 12 月单月同城、异地、国际快递收入分别 72.50 亿元、492.50亿元、47.20 亿元，同比分别-0.28%、+4.99%、-58.23%。我们判断国际快递收入同比及环比下降同样主要系个别企业口径调整影响所致。 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%012345义乌票单价（元/件）yoy（%）-1.5

40、-1.0-0.50.00.51.02019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12义乌票单价同比差价（元）义乌票单价环比差价（元）-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008009.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12当月收入（亿元）收入同比（%）-40%-20%0%20%40%60%

41、80%2019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12累计收入同比 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 11/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 24：2021 年年 12 月同城、异地、国际快递收入及占比月同城、异地、国际快递收入及占比 图图 25：同城、异地、国际快递收入同比增速同城、异地、国际快递收入同比增速 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：收入单位为亿元 资料来源：Wind，浙商证券研究所 分区域来看：分区域来看：

42、2021 年 12 月单月东部、中部、西部快递收入分别 717.60 亿元、118.40亿元、81.70 亿元，同比分别-1.60%、+0.25%、+3.81%。 图图 26：2021 年年 12 月月东部、中部、西部东部、中部、西部快递收入及占比快递收入及占比 图图 27：东部、中部、西部东部、中部、西部快递收入同比增速快递收入同比增速 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：收入单位为亿元 资料来源：Wind，浙商证券研究所 3. A 股标的：股标的：进入盈利修复本质阶段进入盈利修复本质阶段 3.1. 单量：单量：12 月月韵达件量同比韵达件量同比+22%领跑行业领跑行业 从从 12 月

43、份市占率月份市占率看， 韵达看， 韵达圆通圆通申通申通顺丰顺丰。 2021 年 12 月份， 顺丰单量 9.38 亿件，市占率同比-0.21pts 至 9.15%；韵达单量 18.36 亿件，日均单量 5923 万票，市占率同比+1.26pts 至 17.92%； 圆通单量 15.82 亿件， 市占率同比-0.67pts 至 15.44%； 申通单量 11.53亿件，市占率同比+0.83pts 至 11.25%。 同城件, 72.50 , 8%异地件, 492.50 , 54%国际件, 47.20 , 5%其他, 305.40 , 33%-100%-50%0%50%100%150%2019.1

44、22020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12同城快递异地快递国际快递东部, 717.60 , 78%中部, 118.40 , 13%西部, 81.70 , 9%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2019.122020.022020.042020.062020.082020.102020.122021.022021.042021.062021.082021.102021.12东部中部西部 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 1

45、2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 28：A 股快递标的单月单量市占率情况股快递标的单月单量市占率情况 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 备注：自 2021 年 10 月起，顺丰快递业务不再包含国际业务板块 从从 12 月份月份 2 年复合增速年复合增速看，看，韵达韵达顺丰顺丰圆通圆通申通申通。2021 年 12 月份，顺丰单量同比+8.31%，2 年复合增长 26.73%；韵达单量同比+19.14%，2 年复合增长 27.75%；圆通单量同比+6.17%，2 年复合增长 24.36%；申通单量同比+19.61%，2 年复合增长 22.69%。 图图 29：A 股快递

46、标的单月单量同比增速情况股快递标的单月单量同比增速情况 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 备注：自 2021 年 10 月起，顺丰快递业务不再包含国际业务板块 3.2. 单价：单价：12 月月电商快递电商快递环比如期略有回落环比如期略有回落，旺季涨价部分增量依然留存旺季涨价部分增量依然留存 12 月份月份票单价环比票单价环比增幅增幅顺丰顺丰申通申通韵达韵达圆通圆通。2021 年 12 月份，顺丰票单价 16.43元，环比+3.86%，2 年复合增速-7.73%；韵达票单价 2.35 元，环比-1.26%，2 年复合增速-12.08%；圆通票单价 2.50 元，环比-3.47%，2

47、年复合增速-4.31%；申通票单价 2.44 元，环比-0.81%，2 年复合增速-13.22%。12 月份顺丰票单价同比降幅维持收窄趋势，圆通同比增幅进一步扩大，韵达及申通均实现同比正增长。建议继续关注春节建议继续关注春节后单价走势后单价走势。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082

48、021.092021.102021.112021.12顺丰韵达圆通申通-50%0%50%100%150%200%2019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.12顺丰韵达圆通申通 table_page 快递行业月度专题快递行业月度专题 13/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 30：A 股

49、快递标的单月票单价情况股快递标的单月票单价情况（单位：元）（单位：元） 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 备注：自 2021 年 10 月起，顺丰快递业务不再包含国际业务板块 图图 31：A 股快递标的单月票单价环比增速情况股快递标的单月票单价环比增速情况 资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所 备注：自 2021 年 10 月起，顺丰快递业务不再包含国际业务板块 3.3. 收入：收入：12 月月顺丰顺丰快递收入快递收入领跑领跑 A 股快递公司股快递公司 从从 12月份月份数额看，数额看， 顺丰顺丰韵达韵达圆通圆通申通申通。 2021年 12 月份， 顺丰快递收入同比+8.7

50、7%至 154.14 亿元；韵达快递收入同比+24.74%至 43.16 亿元；圆通快递收入同比+19.96%至39.54 亿元；申通快递收入同比+25.27%至 28.16 亿元。 8.82.02.22.42.62.83.03.23.42019.122020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.082020.092020.102020.112020.122021.012021.022021.032021.042021.052021.062021.072021.082021.092021.