1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：11.85 分析师：刘翔分析师：刘翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090001 Email： 分析师：胡杨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090005 基本状况基本状况 总股本(百万股) 6827 流通股本(百万股) 1724 市价(元) 11.85 市值(百万元) 80900 流通市值(百万元) 20400 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017 201

2、8 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 15925.17 22499.66 23799.63 30399.26 33999.15 增长率 yoy% 32.14% 41.28% 5.78% 27.73% 11.84% 净利润（百万元） 1404.77 -679.90 1908.13 2804.89 3446.23 增长率 yoy% 500.15% -148.40% 380.60% 47.00% 22.87% 每股收益（元） 0.21 -0.10 0.28 0.41 0.50 每股现金流量 0.25 0.22 0.15 0.44 0.59 净资产收益率% 21.49% -6.9

3、0% 11.09% 14.63% 15.97% P/E 57.59 -118.99 42.52 28.93 23.54 PEG 2.06 0.44 0.42 1.04 -0.09 备注：股价取自 2020 年 3 月 8 日股价 投资要点投资要点 全球优质精密功能器件供应商，细分业务能力显著。全球优质精密功能器件供应商，细分业务能力显著。公司行业龙头地位稳 固，过去 5 年营收实现稳步增长，整体毛利率维持在 20%左右。公司早期 打入苹果供应链，分别是苹果第一大模切供应商和第二大金属件供应商， 后续不断扩大国内客户的开发与认证，已经和华为、OPPO、VIVO 以及小 米等主流手机厂商产生合作。

4、公司各项细分业务能力显著，市场份额有望 持续增长；模切业务作为公司主要营收板块，驱动力主要来源于 IPhone 手机升级和其他终端产品导入；CNC 业务的短期增长动力来自于 TWS 耳 机的增长以及安卓客户份额提升；冲压件的需求则来自于 5G 手机内部屏 蔽件数量的增长。 下游消费电子需求爆发，龙头厂商领先受益。下游消费电子需求爆发，龙头厂商领先受益。精密功能器件行业处于产业 链中上游，属于资本、技术密集型行业，拥有快速研发和大批量交付能力 的厂商才能取得较高的毛利率。公司跟随大客户成长，精密功能件整体毛 利率保持在 28%-29%左右，高于其他竞争对手。随着 5G 带来智能手机换 机潮和可穿

5、戴设备等消费电子的爆发，带动精密功能器件向高集成、高性 能方向发展，行业在小幅回暖的同时出现向头部集中的趋势。公司拥有全 部自制的模组+设备、足够的完成折旧的 CNC 机台和每年高速增加的自动 化设备（以及“减少一万名作业员计划”），在工艺、成本、交付能力、 模具开发方面形成了隐形护城河，将率先受益于下游行业的爆发。 多业务协同发展，打造消费电子一体化解决方案。多业务协同发展，打造消费电子一体化解决方案。公司与旗下东方亮彩进 行客户资源导入（华为）、管理资源输出、生产设备整合（CNC 机台）等 一系列协同操作， 持续提升东方亮彩的盈利能力， 预计 20 年利润率将大幅 提升。此外公司收购赛尔康

6、，开启由零部件供应商升级为模组供应商的发 展之路。通过本次交易公司向产业链下游延伸，并完善生产基地全球化的 布局，加大境外市场的拓展力度；同时公司将金属件业务（冲压件与 CNC 小件）导入赛尔康，进一步整合资源降低成本发挥协同效应。以上业务的 整合与协同将有助于公司抓住消费类电子终端品牌快速增长的契机，强化 持续盈利能力。 投资建议：投资建议：考虑到公司未来持续进行设备投入、工艺研发和新客户新应用 的培养和拓展，对后续利润产生正向影响，预计公司 2019-2020 年归母 净利润分别为 19.1、28 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 43、29X，首 次覆盖给予:“买入”评级。 风险提示：

7、风险提示：原材料涨价，贸易关系引起消费电子增速不及预期。 证券研究报告证券研究报告/ /公司深度报告公司深度报告 20202020 年年 0 03 3 月月 0 08 8 日日 领益智造(002600.SZ)/电子 精密器件龙头，多维布局抢乘东风 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 图表目录图表目录 . - 2 - 经历重组调整，公司焕发生机经历重组调整，公司焕发生机 . - 4 - 多轮并购重组，构建消费电子大平台 . - 4 - 重整衣装，公司经营步入正轨 . - 5 - 以领益科技为主体，专注精密功能器

8、件以领益科技为主体，专注精密功能器件 . - 6 - 注重投入与积累，步步为营求增长 . - 6 - 模切业务贡献主要营收，行业龙头地位凸显 . - 9 - 需求增长+工艺提升，CNC 业务逐步放量 . - 11 - 冲压业务稳定增长，受 MIM 冲击较小 . - 12 - 消费电子需求增长，精密功能器件迎来机遇消费电子需求增长，精密功能器件迎来机遇 . - 14 - 定制化生产模式，衔接上下游产业 . - 14 - 成本控制+快速研发，领益构筑核心壁垒 . - 15 - 下游需求爆发，领益智造领先受益 . - 18 - 多业务协同布局，打造一站式解决方案平台多业务协同布局，打造一站式解决方案

9、平台 . - 21 - 导入管理与客户，借壳主体原集团业务相互协同 . - 21 - 收购赛尔康，走向成长新轨迹 . - 22 - 投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测 . - 22 - 风险提示风险提示 . - 23 - 图表目录图表目录 图表图表1 领益智造公司内部架构领益智造公司内部架构 . - 4 - 图表图表 2 公司营业收入（亿元）及预测公司营业收入（亿元）及预测 . - 5 - 图表图表 3 公司归属母公司净利润情况（单位：亿元）公司归属母公司净利润情况（单位：亿元） . - 5 - 图表图表 4 公司公司2018年主营业务收入拆分（单位：亿元）年主营业务收入拆分（单位：亿元）

10、. - 5 - 图表图表 5 公司公司2018年主营业务毛利润拆分（单位：亿元）年主营业务毛利润拆分（单位：亿元） . - 5 - 图表图表6 公司销售毛利率（公司销售毛利率（%） . - 6 - 图表图表7 领益科技主要产品及其用途领益科技主要产品及其用途 . - 6 - 图表图表8 领益科技发展历程领益科技发展历程 . - 8 - 图表图表9 领益科技经营布局领益科技经营布局 . - 9 - 图表图表 10 领益科技营业收入领益科技营业收入 . - 9 - 图表图表 11 11 领益科技净利润领益科技净利润 . - 9 - 图表图表12 模切产品应用示例模切产品应用示例 . - 9 - 图

11、表图表13 公司模切收入预测公司模切收入预测 . - 10 - 图表图表14 CNC金属小件在手机终端应用示例金属小件在手机终端应用示例 . - 11 - 图表图表15 CNC金属小件在金属小件在Airpods端应用示例端应用示例 . - 11 - rQoRoOrNqNsMmOqRsNvMpMbR9RbRnPnNoMoOjMnNsRiNpOpM7NpPvNMYtPyQuOrMoN 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 图表图表16 公司公司CNC业务收入预测业务收入预测. - 12 - 图表图表17 冲压业务产品示例冲压业务产品

12、示例 . - 13 - 图表图表18 公司冲压业务收入预测公司冲压业务收入预测 . - 13 - 图表图表19 MIM工艺程序工艺程序 . - 14 - 图表图表20 精密功能器件行业产业链精密功能器件行业产业链 . - 14 - 图表图表 21 领益科技在苹果供应链所处位置领益科技在苹果供应链所处位置 . - 15 - 图表图表 22 22 领益科技在华为供应链所处位置领益科技在华为供应链所处位置 . - 15 - 图表图表23 公司自制设备和模具公司自制设备和模具 . - 16 - 图表图表24 公司历年研发支出及占比公司历年研发支出及占比 . - 16 - 图表图表25 领益科技智造基地

13、领益科技智造基地 . - 17 - 图表图表26 领益科技与竞争对手精密功能器件销售毛利率对比领益科技与竞争对手精密功能器件销售毛利率对比 . - 17 - 图表图表27 全球智能手机出货量（百万台）及增速（全球智能手机出货量（百万台）及增速（%） . - 18 - 图表图表28 三星新品发布三星新品发布Galaxy S20系列系列 . - 18 - 图表图表29 全球智能可穿戴设备预测全球智能可穿戴设备预测 . - 19 - 图表图表30 TWS耳机市场空间预测（亿美元）耳机市场空间预测（亿美元） . - 20 - 图表图表31 领益科技经营优势领益科技经营优势 . - 20 - 图表图表3

14、2 赛尔康主要产品类别赛尔康主要产品类别 . - 22 - 图表图表 33 33 公司收入拆分及业绩预测公司收入拆分及业绩预测 . - 22 - 图表图表 34 34 可比公司估值可比公司估值 . - 23 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 经历重组调整，公司焕发生机经历重组调整，公司焕发生机 多轮并购重组，构建消费电子大平台多轮并购重组，构建消费电子大平台 两轮并购布局消费电子产业链两轮并购布局消费电子产业链。公司原为广东江粉磁材股份有限公司， 成立于 1975 年。2014 年以前，公司主营业务为磁性材料的研发、生

15、产和销售，是一家专业生产铁氧体永磁、铁氧体软磁、稀土永磁等电子 元件材料的企业，是目前国内铁氧体磁性材料元件大型制造商之一。 2015 年，公司通过发行股份及支付现金相结合的方式收购深圳市帝晶 光电科技有限公司， 拓展液晶显示模组、 触摸屏、 触控显示一体化、 LCD 镀膜等业务，进入消费电子产业链。2016 年，公司再次通过发行股份 及支付现金相结合的方式收购深圳市东方亮彩精密技术有限公司， 拓展 消费电子产品的面壳、底壳、电池盖等业务，进一步拓展公司在消费电 子精密结构件产业的布局。 通过上述两次交易， 江粉磁材进入了盈利能 力较强与发展前景广阔的消费电子零部件行业， 实现以磁性材料业务为

16、 基石，围绕消费电子产品零部件行业发展的业务多元化发展。 反向并购深化消费电子零部件业务。反向并购深化消费电子零部件业务。2018 年领益科技借壳江粉磁材成 功上市， 公司资产重组后更名注册为领益智造， 目前发展为拥有多个业 务板块的平台型架构， 领益科技为上市公司主体。 领益借壳江粉磁材不 只是为了上市， 更重要的是进行产业整合一方面， 公司看好磁材铁 氧体会被无线充电广泛使用；另一方面考虑 5G 会逐步去金属化，自 2016 年开始，公司已停止购买 CNC 设备。同时公司会继续做产业上 下游并购，2019 年领益科技收购充电头龙头公司赛尔康，后续将不断 向下游模组端和上游原材料深挖，持续布

17、局 5G 设备相关、智能硬件、 新能源汽车等领域（2019 年投资者活动关系纪要）。公司致力于成为 消费电子一体化解决方案供应商， 有利于在5G商用时代把握市场机遇。 图表图表1 领益智造公司内部架构领益智造公司内部架构 来源：公司公告，wind，中泰证券研究所整理 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 重整衣装，公司经营步入正轨重整衣装，公司经营步入正轨 摆脱借壳累赘，非经营性问题逐步落地。摆脱借壳累赘，非经营性问题逐步落地。2018 年，公司受原壳公司体 系的大宗商品贸易预付款事项（涉及金额 11.2 亿元）及金立倒闭（金

18、立集团所欠应收款约 3.7 亿元） 等情况影响， 共计提资产减值 17.82 亿 元，导致公司在营收大幅增长的同时净利润大幅下挫。2018 年公司归 母净利润为-6.8 亿元，同比下跌 140.41%；扣非归母净利润为-0.04 亿 元，同比下跌 100.24%。目前公司已对金立剩余债权及大宗商品贸易 预付款事项采取措施， 且上述事件影响已充分体现在过往业绩中， 预计 对后续经营产生不良影响的可能性较小。2019 年 Q3 公司归母净利润 大幅提升，盈利能力有望持续改善。 消费电子航母起航，精密功能器件为主要收入来源消费电子航母起航，精密功能器件为主要收入来源。目前公司主要业 务板块包括磁性材

19、料、精密零部件及模组、精密结构件、液晶显示模组 等， 其产品广泛应用于消费电子产品、 车载工控、 智能安防、 智能穿戴、 智能家居、新材料、新能源汽车等领域。2018 年，公司主要营业收入 为精密功能及结构件，收入额达到 143.56 亿元，占比达到 63.81%； 同时该业务为公司主要盈利来源， 毛利润达到 37.28 亿元， 占比 82.12%。 图表图表 2 公司营业收入（亿元）及预测公司营业收入（亿元）及预测 图表图表 3 公司归属母公司净利润情况（单位：亿元）公司归属母公司净利润情况（单位：亿元） 来源：Wind，中泰证券研究所整理 来源：Wind，中泰证券研究所整理 图表图表 4

20、公司公司2018年主营业务收入拆分（单位：亿元）年主营业务收入拆分（单位：亿元） 图表图表 5 公司公司2018年主营业务毛利润拆分 （单位： 亿元）年主营业务毛利润拆分 （单位： 亿元） 来源：Wind，中泰证券研究所整理 来源：Wind，中泰证券研究所整理 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 公司毛利率逐步提升，有望维持在公司毛利率逐步提升，有望维持在 20%以上。以上。2018 年完成合并后，公 司产品结构发生改变， 同时客户资源也得到拓展和共享。 公司将一些客 户由结构件、塑料件导入到模切、冲压，CNC；同时将另一些客

21、户由 模切件导入到金属、塑料件。随着主营业务、产品结构的变化，以及客 户资源的整合优化，公司的销售毛利率在 2018 年得到大幅改善，2019 年 Q3 达到 23.04%，后续有望维持在 20%以上。 图表图表6 公司销售毛利率（公司销售毛利率（%） 来源：Wind，中泰证券研究所整理 以领益科技为主体，专注精密功能器件以领益科技为主体，专注精密功能器件 注重投入与积累，步步为营求增长注重投入与积累，步步为营求增长 拥有精密功能器件基因。拥有精密功能器件基因。 领益科技自设立以来的主营业务一直为精密功 能器件的研发、 生产和销售， 公司以自主研发的先进精密模具及生产设 备为支撑，拥有切、冲压

22、、CNC 加工、紧固件加工等精密功能器件所 需的全制程工艺能力。公司产品主要分为模切产品、CNC 产品、冲压 件、紧固件和组装产品等五大类，共上万多个细分型号。主要代表性产 品有光学胶、泡棉、声学丝网、EMI、导热类产品、手机金属外观件、 金属屏蔽罩、紧固件等产品。 图表图表7 领益科技主要产品及其用途领益科技主要产品及其用途 产品类别 代表产品 说明 模切 手机产品系 列 用于粘贴手机的屏幕，加工和组装精度要求较高。尺寸及外观 CCD 全检，品质信息喷码 在产品表面，自动化生产及检验设备全部自制。 用于手机内零件的密封和缓冲作用，可生产形状复杂产品，边缘最窄处可到 0.35mm。 请务必阅读

23、正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 用于手机内零件的导电和电磁屏蔽作用，产品材料层次最多到 13 层，工艺上同步 5 次套 切且同时保证尺寸精度。 属于手机喇叭配件，生产制程中对尺寸，外观及功能实现全检，给客户提供高品质产品。 电池胶 用于粘贴手机电池，胶材质特殊，自行开发专用圆刀设备和模具生产，达到材料最大化利 用和生产在线检测。 用于金属零件的粘贴，产品胶边窄，需要多步套切，公差要求0.05mm，且要求自动化 排布，开发超高精度模具和在线检测设备保证产品 100%检验合格。 模切键 盘产品系列 用于粘贴键盘，对尺寸要求高，实现上百个

24、的尺寸数据 CPK 全部大于 1.33，产品结构多 达 10 层以上。 用于粘贴转轴，提高转轴的使用寿命，产品结构复杂，层次较多，材料硬度和韧性高。 模切平 板电脑产品 系列 用于平板电脑屏蔽板卡背面，对外观的平整度和划伤要求高。 用于平板电脑内部芯片版，产品同时平铺 2 种不同原材料，厚度不均，间隔仅 0.2mm， 易产生压印和尺寸不良。 用于平板电脑按键部位，具有密封盒缓冲作用，7 道自动化组装工序。 CNC 产品 手机&平板电脑音量键、电源键、静音键 手机&平板电脑摄像头环装饰件 冲压产品 屏蔽功能器件是指在消费电子产品内部用来完成电磁屏蔽功能的零部件。 通常采用高导磁 性材料及导热材料

25、，以冲压工艺完成结构成型，辅以绝缘胶，绝缘漆或者导电泡棉，实现 控制电场、磁场和电磁波由一个区域对另一个区域传导的功能。 主要分为金属支撑零件和金属传导零件。 金属支撑零件具有定位特性或者传动特性， 防止 消费电子产品的零部件在震动及跌落过程中出现接触不良的情形。 金属传导零件直接参与 电子信号传导，常见的有固定板、接地弹片、触点弹片、支撑板等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 步步为营，实现深厚积累。步步为营，实现深厚积累。领益科技的业务、资产、技术、客户均是 通过不断的投入和经营积累形成。在初创阶段，领益科技体系公司积

26、 累了模切业务相关的技术研发、客户资源和核心团队，并于 2008 年 进入苹果供应链，为后续发展奠定了基础；在成长阶段，主要模切业 务收入不断增长的同时，领益科技实际控制人曾芳勤着手布局冲压、 CNC、紧固件和组装业务，开始投入冲压、CNC、紧固件和组装业 务的相关设备；经过成长期的积累，领益科技各业务在 2014 年及其 后实现了快速增长， 客户范围不断拓展， 每年均拓展了新的品牌客户， 2014 年进入 VIVO 供应链，2015 年进入 OPPO 供应链，2016 年进 入华为供应链；随着客户数量的增加，为扩大产能和就近服务客户， 新设立了东莞领益、成都领益、东台领镒、东台领胜城、郑州领

27、胜等 子公司，生产基地数量、员工数量和生产规模不断扩大，收入规模持 续增加，盈利能力不断增强；随着产品种类和客户数量的增加，领益 科技持续进行新产品、新技术、新工艺和新设备的研发，研发投入不 断增加，为领益科技当前和后续的发展奠定了坚实的技术基础。 图表图表8 领益科领益科技发展历程技发展历程 采用金属钢网、在五金模具内成型为特定形状，辅助以功能性胶及膜，组装成具备透声率 高，防水防尘，透气的钢网外观部件，将其组装至手机或电脑上实现 声学模组五金结构件（手机用 MESH 钢网） 透声，防水防尘及外观美化的功能。 金属件与胶，泡棉组合零件 部分金属零件与固定形状的胶或者泡棉贴合以实现零件的固定作

28、用，散热或者导电作用。 紧固件产品 螺母类 根据需求可压铆在金属片上、热熔在塑料中；包含圆钛螺母、异型钛螺母、铜螺母、不锈 钢螺母等，具有强度大、重量轻、耐腐蚀等技术特点。 螺丝类 将电批或风批锁附在内螺纹上。热处理为 300550HV，包括低碳钢类螺丝、不锈钢类螺 丝、混合螺丝和超级螺丝。 车制件类 可连接子件和母件，紧固电子设备内部结构，可对表面进行各类处理，定制化开发。包括 折弯 PIN、CD 纹 PIN、精密螺柱等类型。 组装类产品 指纹环模组 采用金属、玻璃与橡胶组合而成的小型模组化产品。 支撑板 多种材料（金属与非金属）通过组装和热压合，组成多层复合材料。外面包覆皮革后，可 以实现

29、不同形式的折叠支撑，甚至可作为电子产品的开关和熄屏控制。 来源：公司发行股份购买资产报告书，中泰证券研究所整理 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 来源：公司发行股份购买资产报告书，中泰证券研究所整理 图表图表9 领益科技经营布局领益科技经营布局 来源：公司官网，中泰证券研究所整理 盈利能力稳健提升， 营收净利双增长。盈利能力稳健提升， 营收净利双增长。 领益科技过去 5 年营收实现稳 步增长，根据公司发布领益科技 2019 年经营情况的说明公告，2019 年全年领益科技实现营收 145.4 亿元，同比增长 17.87%；实现

30、归属 于母公司所有者的净利润 24.7 亿元，同比增长 23.81%。领益科技多 年保持较为稳定增长，净利润增速与营收增速基本保持一致，体现了 公司充沛的内生增长动能和管理层稳健的经营管理能力。 模切业务贡献主要营收，行业龙头地位凸显模切业务贡献主要营收，行业龙头地位凸显 模切件为领益科技板块第一大营收贡献产品模切件为领益科技板块第一大营收贡献产品。 模切件是手机内部功能件 的一种，主要承担补充/增强手机内部功能的作用。模切产品应用主要 包括保护膜、 背光膜、 镜头保护、 耳机/话筒/听筒防尘网和缓冲垫、 LCD 反射膜、胶框、泡棉、橡胶垫、电池胶、热熔胶、网纱等，被广泛应用 于手机、 平板电

31、脑、 电路软板、 键盘等产品中， 提供高效的粘贴、 缓冲、 绝缘、导电等功能。领益科技的经营模式为来料加工，既对上游膜材料 进行加工处理后交付于下游模组厂。 图表图表12 模切产品应用示例模切产品应用示例 图表图表 10 领益科技营业收入领益科技营业收入 图表图表 11 11 领益科技净利润领益科技净利润 来源：Wind，中泰证券研究所整理 来源：Wind，中泰证券研究所整理 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 公司深度报告公司深度报告 来源：公开资料整理，中泰证券研究所整理 公司模切业务具备多重优势公司模切业务具备多重优势：（1）规模制造优势：拥有

32、包括华南、华 东、 华西、 华中的全行业最多的厂区分布； 拥有全行业最大的设备规模。 （2）工艺及模具优势：能适用客户多样产品需求的工艺多样性、复杂 产品和高精度产品加工能力的技术先进性以及高精度模具自制能力的 创新性。（3）功能产品优势：5G 时代典型产品的覆盖。（4）智能制 造优势：生产自动化、智能制造及管理 IT 化。（5）品质管控优势：产 品全流程管控体系、完整的 6 Sigma 培训系统。 行业内龙头地位显著，目前是苹果供应链中模切业务的第一大供应商。行业内龙头地位显著，目前是苹果供应链中模切业务的第一大供应商。 借助于自身的成本优势、 管理优势和良好的客户关系， 公司在苹果供应 链

33、相关产品中占有较大市场份额。 在保证与苹果产业链的相关客户合作 稳定的同时， 公司积极开拓国内市场， 持续争取 VIVO 和 OPPO 的市场 份额，并于 2016 年成功进入华为的供应链体系，2017 年已经有超过 10 款使用领益科技供应的产品，并已进入量产阶段，之后仍有不断扩 大的趋势。根据 IDC 数据显示，2018 年华为、VIVO、OPPO 等三家国内 公司全球市占率达到 29.9%，相对于 2017 年 24.12%的市场占有率呈显 著上涨趋势，预计将为公司提供更广阔的市场空间。 终端产品升级、范围扩大，带来模切业终端产品升级、范围扩大，带来模切业务量价齐升务量价齐升。随着手机

34、OLED 和 无线充电技术等新技术的完善和推广， 未来几年智能终端将迎来革命性 的升级，从而带来对新工艺、新材料的广泛需求，同时其价格也会有明 显提升。未来公司将通过行业标准化的制定、模块化功能组件、特殊性 能材料开发、 不同领域横向展开等方式， 不断增加盈利、 提高技术壁垒、 开发新业务、拓展新领域。 图表图表13 公司模切收入预测公司模切收入预测 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 来源：发行股份购买资产报告书，中泰证券研究所整理 需求增长需求增长+工艺提升，工艺提升，CNC 业务逐步放量业务逐步放量 采用 CNC 加工

35、工艺的金属件主要使用在外观上， 手机端包括摄像头圈、 侧键、SIM 卡托等。Airpods 上包括转轴、端子等。随着金属件的普 遍使用，消费者对外观和材料等也提出了新的要求，玻璃、陶瓷等新 型材料外观件的需求呼声日益高涨，3D 曲面屏技术的发展也使得非 线性曲面外观件的需求成为可能。因此，金属中框+玻璃或金属中框+ 其他材料的外观件方案将成为近期发展的趋势和方向。 随着产品结构 的设计变更和功能的增加，工艺难度将比原有产品提升，产品单价有 望持续提升，为 CNC 业务的发展开创成长空间。 图表图表14 CNC金属小件金属小件在手机终端应用示例在手机终端应用示例 来源：公开资料整理，中泰证券研究

36、所整理 图表图表15 CNC金属小件在金属小件在Airpods端应用示例端应用示例 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告 来源：公开资料整理，中泰证券研究所整理 具备全制程加工工艺， 公司具备全制程加工工艺， 公司 CNCCNC 业务竞争优势显著业务竞争优势显著： 具体体现在 （1） CNC 技术优势： 已实现高精度检测及制造、 自动上下料、 全自动检测。 （2）CNC 规模优势：具备大规模，批量化生产能力。（3）CNC 成本 优势：通过管理和技术提升综合良品率。设备利用率及人工劳动主动 性优于同行。全制程加工工艺减少外协，成

37、本控制优异。 CNCCNC 小件为领益科技板块第二大营收贡献产品。小件为领益科技板块第二大营收贡献产品。领益科技于 2014 年 开始量产 CNC 加工业务，随着领益科技 CNC 加工技术的提高，市场 份额逐步提升。此外，领益科技还积极的开拓国内市场，目前已与 OPPO、VIVO 等国内一线品牌建立了长期合作关系。未来预计领益科 技凭借其在金属加工领域领先的规模效应、技术优势、市场地位、和 紧密的客户关系能够进一步获得市场份额。 短期主要增长动力来源于短期主要增长动力来源于 TWSTWS 耳机结构件导入，以及安卓客户份额提升。耳机结构件导入，以及安卓客户份额提升。 未来，公司 CNC 业务除包含现有的手机按键系列、智能穿戴系列、中 框系列、手写笔系列、无线耳机外，还将向追踪器系列、智能家居系 列、5G 基站系列、陶瓷产品系列、新能