1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 全球共进，新能源全球共进，新能源全面提速全面提速 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 2022 年度行业策略报告 行业研究 电电力力设备设备与新能源与新能源行业行业 2022.01.27/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总上市公司总家数家数 253 总股本总股本( (亿股亿股) ) 2291.52 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 12000.13 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 1124.07 行业平均行业平均 PEPE 76.36 平均股价平均股价( (元元) ) 34.48 行业相对指数表现行业相对指数表现： 数据来源：

2、wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 禾望电气：风光储赛道健将，变频国产化尖兵2022.01.24 宝光股份：真空灭弧室行业龙头，储能氢能布局成效已现2021.12.20 新能车前沿技术深度研究之四：结构件-卧式拉伸2021.11.29 摘要摘要： 新能源车新能源车动力电池动力电池产业链全球共鸣产业链全球共鸣。国内补贴持续弱化，消费崛起，欧盟碳排放趋严，美国补贴加码，全球新能源车销量有望保持高增长。特斯拉等造车新势力与传统巨头激烈碰撞，加速行业发展与整合。我国锂电池产业链中优质公司立足国内，加速供应全球产业链。从动力电池类型来看，高镍三元与铁锂电池共振，新型电池有望提速。从供需格局看，行

3、业内优质公司订单饱满，供应偏紧，上游资源供给短期错配，将迎来改善，中游电池制造业绩将得到改善。我们认为锂电池产业链充分受益新能源车的大发展，会有更多的企业走向成功。重点重点关注关注：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、当升科技、容百科技、德方宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、当升科技、容百科技、德方纳米、星源材质等。纳米、星源材质等。 新能源新能源发电发电开启黄金发展期开启黄金发展期。全球视角，发展清洁能源，提倡可持续发展已成共识。国内光伏和陆上风电已经平价，进入后补贴时代。我国光伏产业链长期位居世界领先地位，为全球绿色发展做出巨大贡献。展望 2022，整县推进，分布式光伏将大发展，硅片薄片化、双玻组件

4、、以及电池新技术方案将提速，上游硅料产能持续释放，产业链盈利能力更加均衡。重点重点关注关注：隆基股份、通威股份、晶澳科技隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、天合光能、福斯特、福莱特福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技和阳光电源、锦浪科技和固德威固德威等。等。风电机组大型化、轻量化、零部件国产化，风机成本明显下降，风电大基地和海上风电成为主旋律。具备全球配套能力的零部件企业及产品领先的整机龙头长期向好。重点重点关注关注：禾望电气、明阳智能、金雷股份和：禾望电气、明阳智能、金雷股份和东方电缆。东方电缆。 新型电力系统新型电力系统建设建设将提速。将提速。随着社会的进步，新能源电力在发电端和消费端的

5、增加，我国电力系统将更多面临“碎片化管理、错峰调配、智能化调度”等特征，储能和新能源汽车充换电站将成为新型电力系统的重要组成部分。特高压和配电电网也将成为长期的热点。重点关注重点关注：协鑫能科、国电南瑞：协鑫能科、国电南瑞、许继电气、许继电气和远东股份。和远东股份。 风险提示风险提示：上游资源供给不足，价格持续大幅上涨，中游某些环节扩产进度慢，导致的行业产销量不及预期；国际贸易摩擦影响；其他不可抗力风险。 2 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录目录 第一篇：新能源汽车持续高增长 . 7 1 新能源汽车销量回顾 . 7 1.1 全球新能源汽车销量创

6、新高 . 7 1.2 政策方面，欧洲和美国进一步发力 . 8 1.3 造车新势力表现十分优秀 . 10 1.4 传统车企加速转型 . 11 1.5 汽车电动化已经是大势所趋 . 11 2 锂电中游，供需格局改变与技术升级 . 12 2.1 动力电池：强者恒强，并且盈利有望反转. 12 2.2 正极：铁锂加速扩产，锰铁锂逐步产业化，高镍三元突围 . 14 2.3 负极：行业稳定增长 . 17 2.4 隔膜：持续高景气度 . 17 2.5 电解液：原材料供应有望好转 . 18 2.6 铜箔：供应紧张，PET 铜箔逐步落地 . 19 3 小结与投资建议 . 20 第二篇：新能源电力以量取胜，新技术之

7、争暂平息 . 22 1 政策指引，市场化发展 . 22 1.1 “双碳”目标明确，配套政策陆续出台. 22 1.2 全球新能源在电力结构占比持续提高 . 23 1.3 能源生产和消费结构的深度变化，将迎来电力系统的深度变革 . 24 1.4 风光互补，协同发展 . 25 2 光伏：大年特征明显，瓶颈环节决定装机量 . 25 2.1 2021 年，受制于上游供给和涨价，需求递延 . 25 2.2 瓶颈环节产能逐步释放，市场可期 . 26 2.3 硅料新增产能落地缓解短缺局面，盈利水平依然高位 . 27 2.4 硅片竞争加剧，大尺寸和薄片化速度加快 . 29 2.5 电池盈利水平有望修复，N 型技

8、术飞速发展 . 30 2.6 组件品牌渠道造成高壁垒，期货属性超额收益可期 . 31 2.7 逆变器盈利能力有保证，储能助力打开市场空间 . 32 2.8 光伏玻璃龙头优势明显价稳量升，产能扩张或有预期差 . 33 2.9 胶膜粒子供给边际改善，龙头地位稳固 . 35 2.10 支架盈利修复，跟踪支架占比或将提升 . 36 2.11 小结与投资建议 . 37 3 风电：多因素提振，海风可期 . 39 3.1 2021 回顾：大型化推动降本，招标超预期 . 39 3.2 三大需求提振：大型风光基地+风电下乡+老旧风机改造 . 40 3.3 海风加速降本，“十四五”规划超预期. 41 kYyWoY

9、mPoOrRpP7NaO9PtRpPtRoMlOpPrQeRtRwO9PoOyRMYpOvMuOqRtP 3 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 3.4 风电装机量将呈现正增长 . 42 3.5 小结与投资建议 . 43 4 储能：大市场，长周期，大机会 . 44 4.1 抽水蓄能绝对值大，电化学储能增速高. 44 4.2 国家政策支持，储能市场从小到大 . 44 4.3 扩大峰谷价差，提高储能项目收益率 . 45 4.4 辅助服务市场有望加速 . 46 4.5 储能市场理论规模巨大 . 46 5 电力设备：新型电力系统建设加速 . 47 5.1 “十

10、四五”电网投资增速可观 . 47 5.2 特高压投资提速 . 47 5.3 智能电网将成电网建设重心 . 48 5.4 小结与投资建议 . 49 4 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表目录图表目录 图表 1： 国内新能源汽车销量（万辆） . 7 图表 2： 欧洲核心五国新能源汽车月销量(万辆) . 7 图表 3： 2021 年欧洲国家新能源汽车销量（万辆） . 7 图表 4： 美国新能源汽车月销量（万辆） . 8 图表 5： 2021 年美国新能源汽车销量结构（辆） . 8 图表 6： 2021 年全球新能源汽车销量（万辆） . 8 图表 7：

11、2021 年新能源汽车渗透率（%） . 8 图表 8： 国内新能源乘用车补贴标准（万元） . 9 图表 9： BEV 单车最高补贴金额和年销量（万辆，万元） . 9 图表 10： 欧盟 FIT FOR 55 进展 . 9 图表 11： 欧洲 2022 年新能源汽车补贴政策 . 9 图表 12： 美国新能源车三大政策 . 10 图表 13： 美国 2026 年碳排放目标值 . 10 图表 14： 特斯拉全球交付量（万辆） . 10 图表 15： 特斯拉单车销售情况（万美元） . 11 图表 16： 特斯拉盈利情况（亿美元） . 11 图表 17： 大众集团全球 BEV 占比规划（%） . 11

12、图表 18： 丰田 2030 年 BEV 销量目标（万辆） . 11 图表 19： 挪威新能源汽车渗透率（%） . 12 图表 20： 挪威新能源汽车销量结构（辆） . 12 图表 21： 全球新能源汽车销量展望（万辆） . 12 图表 22： 国内动力电池月装机量（GWH） . 13 图表 23： 2021 年国内动力电池装机量格局（%） . 13 图表 24： 全球动力电池装机量（GWH） . 13 图表 25： 2021 年 11 月全球装机量（GWH） . 13 图表 26： 2021 年锂电池企业毛利率(%) . 14 图表 27： 2021 前三季度研发投入（亿元） . 14 图表

13、 28： 2021 年国内动力电池装机量结构（GWH） . 14 图表 29： 磷酸铁锂正极产量（万吨） . 15 图表 30： 2021 磷酸铁锂正极市场格局（%） . 15 图表 31： 主要正极材料对比 . 15 图表 32： 国内各型号三元正极产量占比（%） . 16 图表 33： 2021 国内三元正极市场格局（%） . 16 图表 34： 2021 全球三元正极市场格局（%） . 16 图表 35： 2021 国内三元前驱体市场格局（%） . 17 图表 36： 2021 全球三元前驱体市场格局（%） . 17 图表 37： 国内负极出货量（万吨） . 17 图表 38： 2021

14、H1 国内负极市场格局（%） . 17 图表 39： 国内隔膜产量占比情况（%） . 18 图表 40： 2021 年湿法隔膜市场份额（%） . 18 图表 41： 2021 干法隔膜市场份额（%） . 18 图表 42： 六氟磷酸锂价格 （万元/吨） . 19 图表 43： 溶剂 DMC 石大胜华价格（万元/吨） . 19 5 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表 44： 电解液价格（万元/吨） . 19 图表 45： 国内电解液出货量（万吨） . 19 图表 46： 国内铜箔产量（万吨） . 20 图表 47： PET 铜箔生产工艺 . 20

15、图表 48： PET 铜箔真空磁控溅射示意图 . 20 图表 49： 中国“3060”碳排放目标 . 22 图表 50： “1+N”政策梳理 . 23 图表 51： 国内电力结构（%） . 24 图表 52： 欧洲电力结构（%） . 24 图表 53： 全社会用电量统计（亿千瓦时） . 24 图表 54： 电力系统面临的关键问题 . 25 图表 55： 新型电力系统的概念和内涵 . 25 图表 56： 典型光伏出力曲线与负荷曲线对比 . 25 图表 57： 典型风电出力曲线与负荷曲线对比 . 25 图表 58： 各环节价格涨幅（%） . 26 图表 59： 2022 年各环节季度产能预测（GW

16、） . 26 图表 60： 2022 年新增装机预测(GW) . 27 图表 61： 2022-2025 年全球新增装机预测(GW) . 27 图表 62： 2022 年硅料产能情况(万吨) . 28 图表 63： 硅料企业（大全）毛利和净利情况（%） . 28 图表 64： 保利协鑫颗粒硅产能规划（万吨） . 28 图表 65： 主流硅片企业扩产情况（GW） . 29 图表 66： 2021 年组件招标型号分布(MW) . 29 图表 67： 硅片厚度变化趋势 . 30 图表 68： 电池片企业盈利情况(%) . 30 图表 69： 主流企业 N 型技术路线选择 . 31 图表 70： N

17、型电池产能规划(GW) . 31 图表 71： 组件厂商出货排名 . 31 图表 72： 下游装机对比(GW) . 32 图表 73： 逆变器企业毛利水平(%) . 33 图表 74： 2019 年逆变器企业出货占比(%) . 33 图表 75： 2020 年逆变器企业出货占比(%) . 33 图表 76： 光伏玻璃 2022 年主要企业新增产能(吨/日) . 34 图表 77： 光伏玻璃企业毛利率对比（%） . 34 图表 78： 光伏玻璃企业成本测算（元/平米） . 35 图表 79： 胶膜企业产能供给情况（亿平米） . 35 图表 80： 胶膜企业毛利率情况（%） . 36 图表 81：

18、 原材料价格（元/吨） . 36 图表 82： 跟踪支架占比提升（%） . 37 图表 83： 2019 年跟踪支架企业出货占比（%） . 37 图表 84： 2020 年跟踪支架企业出货占比（%） . 37 图表 85： 公开招标市场容量（GW） . 39 图表 86： 月度公开投标市场均价（元/KW） . 39 图表 87： 明阳智能 MYSE6.0MW 产品线零部件参数情况 . 39 6 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表 88： 云南某风电项目成本分析（元/KW） . 40 图表 89： 云南某光伏项目成本分析（元/KW） . 40 图表

19、 90： 第一批风光大基地部分项目汇总(万千瓦) . 40 图表 91： 十四五期间潜在改造风机规模测算 . 41 图表 92： 截止 2019 年各省分散式风电装机（MW） . 41 图表 93： 海上风电降本空间 . 42 图表 94： 广东海风规划 . 42 图表 95： 风电历年装机量及增速(GW) . 43 图表 96： 全球电化学储能项目累计装机规模(MW) . 44 图表 97： 中国电化学储能项目累计装机规模(MW) . 44 图表 98： 国内储能示范项目 . 45 图表 99： 每 MWH 储能项目盈利测算（每天充放两次） . 45 图表 100： 电力辅助服务补偿构成（%

20、） . 46 图表 101： 全球储能市场规模预计（GWH） . 46 图表 102： 我国历年投资额及增速(亿元) . 47 图表 103： 我国历年核准特高压数量及类型（个）(MW) . 48 图表 104： 国家电网特高压工程示意图(MW) . 48 图表 105： 国电南瑞电力自动化信息通信业务 . 48 图表 106： 南网数字电网白皮书 . 49 图表 107： 重点公司盈利预测(1 月 26 日) . 50 7 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 第一篇：新能源汽车持续高增长第一篇：新能源汽车持续高增长 1 新能源汽车销量回顾新能源汽车销

21、量回顾 1.1 全球新能源汽车销量创新高全球新能源汽车销量创新高 国内市场表现优异。国内市场表现优异。中国汽车工业协会公布数据， 2021 年国内新能源汽车销量达到 352 万辆，同比增长 157.5%，其中 12 月份单月销量达到 53 万辆，创历史新高。从销量结构来看，新能源乘用车占据市场主体，2021 年新能源乘用车销量 333.4 万辆，同比增长 120.6%，占总销量比例接近 95%。新能源商用车销量 18.6 万辆，同增 54%。 图表1： 国内新能源汽车销量（万辆） 资料来源：中汽协，方正证券研究所 欧洲市场同样优秀。欧洲市场同样优秀。欧洲汽车市场最大的五个国家分别是：德国、法国

22、、英国、意大利和西班牙。欧洲核心五国的新能源汽车销量占欧洲市场的大部分。2021 年德国新能源汽车销量 68 万辆（+73%） 、英国30.3 万辆 （+63%） 、 法国 30.5 万辆 （+74%） 、 意大利 13.8 万辆 （+130%） 、西班牙 6.7 万辆（+167%） 。从增速来看，目前欧洲市场渗透率比较低的意大利和西班牙，增长速度更高。 图表2： 欧洲核心五国新能源汽车月销量(万辆) 图表3： 2021 年欧洲国家新能源汽车销量（万辆） 资料来源：ACEA，方正证券研究所 资料来源：ACEA，方正证券研究所 美国新能源车市场迎来高增长。美国新能源车市场迎来高增长。2020 年

23、美国月均新能源汽车销量 2-3万辆，到 2021 年，美国月均销量达到 4-5 万辆。2021 年美国新能源 8 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 汽车总销量 60.8 万辆，同比增长 105%。美国市场的新能源汽车销量以 BEV 为主，占比 70%左右。 图表4： 美国新能源汽车月销量（万辆） 图表5： 2021 年美国新能源汽车销量结构（辆） 资料来源：ANL，方正证券研究所 资料来源：ANL，方正证券研究所 全球对比，国内规模和增速领先。全球对比，国内规模和增速领先。2021 年国内新能源汽车销量 352.1万辆，全球市场预计 660 万辆，国

24、内销量在全球占比超过一半。从渗透率指标来看，2021 年欧洲的渗透率更高，欧洲五国的渗透率达到了18%，美国市场的渗透率仅 4%。我们预计随着新能源汽车市场的进一步发展， 国内和欧洲市场将会稳步推进， 美国市场有望迎来更快增速。 图表6： 2021 年全球新能源汽车销量（万辆） 图表7： 2021 年新能源汽车渗透率（%） 资料来源：中汽协，ACEA，ANL，方正证券研究所 资料来源：中汽协，ACEA，ANL，方正证券研究所 1.2 政策方面，欧洲和美国进一步发力政策方面，欧洲和美国进一步发力 我国新能源汽车高速发展和产业链取得的成绩，与国家的政策支持密切相关，包括早期的重大科技攻关、十城千辆

25、工程等。从 2013 年开始，财政部、工信部等四部委联合出台新能源汽车补贴方案，并根据行业的发展节奏逐步进行补贴退坡。2019 年是补贴退坡压力最大，国补减半，地补取消。受疫情影响，2020 年 3 月，国务院常务会议决定将新能源汽车补贴延长 2 年到 2022 年。2020 年 4 月财政部、工信部等四部委进一步发文，明确 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、20%、30%。2021 年 12 月，四部委发布通知明确 2022 年之后上牌的车辆不再给与补贴，已在预期内。 9 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表8： 国内

26、新能源乘用车补贴标准（万元） 资料来源：工信部，方正证券研究所 图表9： BEV 单车最高补贴金额和年销量（万辆，万元） 资料来源：工信部，中汽协，方正证券研究所 欧洲市场，欧洲市场，Fit fFit for 5or 55 5 即将立法，并且部分国家补贴不退坡。即将立法，并且部分国家补贴不退坡。 2021年 7 月，欧盟委员会正式发布 Fit for 55 立法提案，目标 2030 年碳排放相对 1990 年减少 55%。该法案将会进一步推动欧盟各国碳减排。从目前的进展来看，该方案在 2020 年 10 月由欧盟理事会提出，历时一年多，有望在 2022 年正式落地。此外，在新能源汽车补贴政策方

27、面，德国 2022 年补贴不退坡，单车依然保持最高补贴 9 千欧元，另外法国 2022H1，意大利和西班牙 2022 全年补贴均不退坡。 图表10： 欧盟 Fit For 55 进展 图表11： 欧洲 2022 年新能源汽车补贴政策 资料来源：EU，方正证券研究所 资料来源：EU，方正证券研究所 10 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 美国正在加美国正在加大新能源汽大新能源汽车发展支持力度，包车发展支持力度，包括括充电桩充电桩建设、建设、汽车碳排汽车碳排放和新能源车补贴等方面。放和新能源车补贴等方面。2021 年 11 月，美国基础设施投资和就业法案

28、正式落地，将会加速建设充电桩。2021 年 12 月，美国环境保护署（EPA）正式发布 2023-2026 年碳排放考核标准，目标 2026 年美国乘用车和轻型卡车的碳排放值降到 100g/km。此外，拜登政府正在大力推进的 3B 法案（Build Back Better）已经通过了众议院，将当前新能源车单车最高补贴由 7500 美元提高到 12500 美元。 图表12： 美国新能源车三大政策 图表13： 美国 2026 年碳排放目标值 资料来源：Congress，EPA，方正证券研究所 资料来源：EPA，方正证券研究所 1.3 造车新势力表现十分优秀造车新势力表现十分优秀 2021 年特斯拉

29、全球交付 93.6 万辆，同比增长 87%，四季度交付 30.9万辆，创历史新高。从车型来看，Model 3 和 Model Y 已成为主力车型，占 2021 年交付量的 97%。另外，从盈利结构来看，公司在 2021年也发生了质变。公司的毛利率并没有受到单车售价的下降影响，2021 年 Q3 的毛利率已经提高了 28%。同期，碳积分的收入 2.8 亿美元，non-GAAP 归母净利润 20.9 亿美元，碳积分贡献占比仅 14%。 图表14： 特斯拉全球交付量（万辆） 资料来源：Tesla 官网，方正证券研究所 11 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款

30、 图表15： 特斯拉单车销售情况（万美元） 图表16： 特斯拉盈利情况（亿美元） 资料来源：Tesla 官网，方正证券研究所 资料来源：Tesla 官网，方正证券研究所 1.4 传统车企加速转型传统车企加速转型 无论是在政策的驱动下，还是在特斯拉等造车新势力高歌猛进的压力下，传统车企都在加速转型。 大众集团：2020 年 12 月更新新能源汽车规划。目标：2025 年全球销量中 BEV 占比达到 20%，相对 2021 年销量，实现隔年翻倍。并且大众集团计划 2030 年 BEV 占比达到 50%，假设大众集团 2030 年全球汽车销量 1 千万辆，则对应的 BEV 销量将达到 500 万辆。

31、 丰田集团：不断提升 BEV 目标。2030 年的目标，已经由 2017 年 100万辆提高到 350 万辆。丰田 2021 年 BEV 销量预计不到 1.5 万辆，假设丰田 2030 年目标值能够达到，相当于增长 230 倍，年化复合增长率高达 80%。 图表17： 大众集团全球 BEV 占比规划（%） 图表18： 丰田 2030 年 BEV 销量目标（万辆） 资料来源：大众汽车公司资料，方正证券研究所 资料来源：Toyota Europe Newsroom，方正证券研究所 1.5 汽车电动化已经是大汽车电动化已经是大势所趋势所趋 随着新能源汽车产品的不断更新，动力电池技术的完善，充换电站的

32、建设，新能源汽车已经得到了消费者的认可。我们以挪威市场为例， 12 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 从 2011 年到 2021 年，十年的时间，挪威新能源汽车市场渗透率由 1%逐步提高到了 86%。 图表19： 挪威新能源汽车渗透率（%） 图表20： 挪威新能源汽车销量结构（辆） 资料来源：ofv，方正证券研究所 资料来源：ofv，方正证券研究所 2021 年全球新能源汽车销量 660 万辆，2022 年有望超过 1 千万辆。展望 2022 年，国内和欧洲市场继续推进，美国市场放量，2022 年全球新能源汽车销量有望超过 1000 万辆，增速 5

33、4%。并且通过锂电产业链调研反馈，2022 年全球新能源车销量增速有望达到更高值。 图表21： 全球新能源汽车销量展望（万辆） 资料来源：中汽协，ACEA，ANL，方正证券研究所测算 2 锂电中游，供需格局改变与技术升级锂电中游，供需格局改变与技术升级 2.1 动力电池：强者恒强，并且盈利有望反转动力电池：强者恒强，并且盈利有望反转 2021 年，我国动力电池装机量 154.5GWh，同比增长 142.8%。其中 12月份装机量达到 26.2GWh，创历史新高，同比增长 102.4%。从市场份额来看，宁德时代继续保持较大的市场优势，2021 年国内市场份额52.1%。其他进入前十的锂电上市公司

34、有：比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技和欣旺达等。 13 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表22： 国内动力电池月装机量（GWH） 图表23： 2021 年国内动力电池装机量格局（%） 资料来源：CABIA，方正证券研究所 资料来源：CABIA，方正证券研究所 全球市场，全球市场，20212021 年宁德时代稳居全球第一。年宁德时代稳居全球第一。从 SNE 公布的数据来看，2021 年 11 月全球动力电池装机量 33GWh，同比增长 81%，前 11 个月累计装机量 250.8GWh，同比增长 112%。2021 年全球动力电池装机量大概率将

35、接近 300GWh。前 11 个月宁德时代全球装机量 79.8GWh，同比增长 180%，市场份额 32%，稳居全球第一。受益于国内新能源汽车产销量更高速度增长， 2021 年国内锂电池企业整体增速要高于日韩电池企业。 图表24： 全球动力电池装机量（GWH） 图表25： 2021 年 11 月全球装机量（GWH） 资料来源：SNE，方正证券研究所 资料来源：SNE，方正证券研究所 原材料供应格局好转，锂电池企业盈利能力有望改善。原材料供应格局好转，锂电池企业盈利能力有望改善。2021 年，全球新能源车增速超预期，叠加储能开始上量，直接导致多种锂电材料供需失衡，包括锂（导致正极涨价） 、电解液

36、（六氟+溶剂） ，还有辅材PVDF、铜箔等价格大幅上涨。这使得大部分电芯制造企业的盈利能力下滑，还有个别企业毛利率已经转负。 我们认为我们认为 20222022 年电芯制造环节的盈利情况将好转。年电芯制造环节的盈利情况将好转。一是虽然现在上游资源的供给依然紧张，但新增产能也都在逐步释放中，其他多数材料环节的供应紧张将有所缓解。二是锂电池是一个系统产品，技术门槛较高，宁德时代为代表的锂电池企业研发投入远高于材料环节，电池企业在行业中更能掌握话语权，将部分涨价成本转移到下游客户。 14 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表26： 2021 年锂电池企业

37、毛利率(%) 图表27： 2021 前三季度研发投入（亿元） 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 2.2 正极：铁锂加速扩产，锰铁锂逐步产业化，高镍三元突围正极：铁锂加速扩产，锰铁锂逐步产业化，高镍三元突围 2 2021021 年磷酸铁锂电池表现更优秀。年磷酸铁锂电池表现更优秀。 受益于宁德 CTP 技术、 比亚迪刀片技术等，2021 年国内磷酸铁锂动力电池装机量超过三元。2021 年国内动力电池装机量154.5GWh， 其中磷酸铁锂电池79.8GWh， 占比51.7%。2021 年国内磷酸铁锂电池装机量同比增长 118.5%，三元电池装机量同比增速 84.

38、7%。 图表28： 2021 年国内动力电池装机量结构（GWH） 资料来源：CABIA，方正证券研究所 根据鑫椤资讯统计， 2021 年国内磷酸铁锂正极材料产量达到 45.27 万吨，同比增长 168.9%。市场格局方面，湖南裕能和德方纳米继续位居行业第一梯队，加上常州锂源（前贝特瑞） ，三家公司的市场份额 50%以上。2021 年，除了行业现有主流企业之外，还有三元正极企业、磷化工、钛白粉化工，以及其他等多种新进入者加入磷酸铁锂正极扩建大军。 15 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表29： 磷酸铁锂正极产量（万吨） 图表30： 2021 磷酸铁

39、锂正极市场格局（%） 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 磷酸铁锂技术升级磷酸铁锂技术升级，磷酸锰铁，磷酸锰铁锂在锂在 20222022 年有望加速商业年有望加速商业化。化。与磷酸铁锂相比， 磷酸锰铁锂最大的优点是将电压平台由 3.4V 提高到 4.1V，可以提高电池能量密度 15%左右。磷酸锰铁锂一方面可以取代部分磷酸铁锂市场，另一方面可以与三元材料混用，降低成本。此外，在现有的磷酸铁锂生产过程中引入锰源，就可以生产磷酸锰铁锂，无需对产线进行重大更改。磷酸锰铁锂主要缺点是锰的加入容易引起结构混排，并且导电性变差。目前德方纳米、江苏力泰等企业均在重点布局磷酸

40、锰铁锂方向。我们预计随着磷酸锰铁锂的技术成熟，2022 年磷酸锰铁锂有望加速商业化。 图表31： 主要正极材料对比 资料来源：SMM，方正证券研究所 三元正极方向，行业进一步向高镍化方向迭代。三元正极方向，行业进一步向高镍化方向迭代。根据 SMM 统计，2021年国内三元正极材料产量 39.3 万吨， 同比增长 85%。 从各个型号来看，目前 523 依然占据主体，2021 年占比 46%。不过从增速来看，很明显看到高镍方向 811 增速更高。2021 年 523 产量约 18 万吨，同比增长约 52%；811 正极产量约 14 万吨，同比增长 178%。2021 三元正极材料产量中，811

41、占比由 24%大幅提高到 36%。由于下游长续航里程车型对于电池能量密度更高，并且海外市场高镍发展更迅速，我们预计2022 年三元高镍方向有望继续保持高速增长。 16 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表32： 国内各型号三元正极产量占比（%） 资料来源：SMM，方正证券研究所 三元正极市场格局方面，容百科技和当升科技领先。三元正极市场格局方面，容百科技和当升科技领先。2021 年，容百科技受益于高内三元的快速发展，出货量位居三元正极材料第一。全球市场，由于 LG 化学正极以自供为主，2021 年 LG 化学正极出货量位居全球第一，容百科技位居第二

42、，当升科技位居第六。目前国内正极材料企业中，在三元高镍方向比较有优势的企业，主要包括容百科技、当升科技、天津巴莫等。高镍三元相对普通三元，技术门槛和行业壁垒更高。我们预计随着三元正极进一步向高镍方向迭代，行业龙头的市场份额有望进一步提升。 图表33： 2021 国内三元正极市场格局（%） 图表34： 2021 全球三元正极市场格局（%） 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 三元前驱体方面， 国内产业链占据更大的话语权。三元前驱体方面， 国内产业链占据更大的话语权。 2021 年全球三元正极出货量前五中，国内仅容百位居第二。与三元正极材料不同的是，国内企业已经

43、占领了全球三元前驱体大部分市场。 2021 年全球三元前驱体出货量 74.75 万吨，其中国内出货量 62.06 万吨，同比增长 82%，占全球比例高达 83%。2021 年中伟股份、格林美、华友钴业和湖南邦普前驱体出货量，无论是在国内市场，还是在全球市场均位居全球前四。其中，中伟股份 2021 年国内市场份额 26%，全球市场份额 21%，位居全球龙头。 17 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表35： 2021 国内三元前驱体市场格局（%） 图表36： 2021 全球三元前驱体市场格局（%） 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 资料来源：鑫椤资

44、讯，方正证券研究所 2.3 负极：行业稳定增长负极：行业稳定增长 负极出货量翻倍。负极出货量翻倍。随着新能源汽车和储能行业发展，2021 年国内负极材料出货量也是高速增长，并且行业格局相对稳定。2021 年负极出货量预计为 73.8 万吨，同比增长 110%。市场份额方面，第一梯队贝特瑞 2021H1 市场份额接近 20%，第二梯队紫宸、杉杉和凯金市场份额12%14%，第三梯队企业包括尚太、中科星城和翔丰华。 技术方面，国内以人造石墨为主，另外硅碳虽然前景很好，但是国内在硅碳方面进展相对比较慢。我们认为负极材料行业将会整体随着新能源车行业发展而稳步扩张。 图表37： 国内负极出货量（万吨） 图

45、表38： 2021H1 国内负极市场格局（%） 资料来源：起点研究院，方正证券研究所 资料来源：起点研究院，方正证券研究所 2.4 隔膜：持续高景气度隔膜：持续高景气度 湿法隔膜继续占据主体。湿法隔膜继续占据主体。目前隔膜主要包括两大技术路线：湿法隔膜和干法隔膜。 2021 年， 国内隔膜产量 79 亿平方米， 同比增长 112.5%，其中湿法隔膜产量 60.6 亿平方米，占比 76.7%，同比增长 132%；干法隔膜产量 18.44 亿平方米，占比 23%，同比增长 67.7%。 18 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表39： 国内隔膜产量占比

46、情况（%） 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 湿法隔膜市占率远超干法，且增速更高。湿法隔膜市占率远超干法，且增速更高。在湿法隔膜市场，恩捷股份在国内市占率高达 50.3%，中材科技和星源材质位列二、三名。干法隔膜市场，中兴新材、星源材质和惠强新材位列前三名。湿法隔膜是高技术壁垒、高资金投入，建设周期较长的产品。并且生产设备依赖进口，包括日本制钢所、德国布鲁克纳等。日本制钢所的设备在湿法隔膜领域更领先，但其产能有限，无法匹配全球新能源汽车大发展对隔膜需求的增量，是目前扩产中比较大的制约因素之一。我们预计2022 年湿法隔膜仍然供不应求，有望继续保持高景气度。 图表40： 2021 年湿法隔膜市

47、场份额（%） 图表41： 2021 干法隔膜市场份额（%） 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 资料来源：鑫椤资讯，方正证券研究所 2.5 电解液：原材料供应有望好转电解液：原材料供应有望好转 原材料价格大幅上涨。原材料价格大幅上涨。电解液主要由电解质（六氟磷酸锂） 、溶剂和添加剂组成。六氟磷酸锂价格从年初的 11 万元/吨上涨到年底的 56.5万元/吨，大幅上涨 413.6%。溶剂 DMC 经历了 2021H1 价格平稳后，2021H2 价格大幅上涨，并且再创新高。从最低 6 千元上涨到最高 1.5万元，最大涨幅 150%。另外，电解液添加剂 2021 年也是大幅上涨。 19 电力设备与新能

48、源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表42： 六氟磷酸锂价格 （万元/吨） 图表43： 溶剂 DMC 石大胜华价格（万元/吨） 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所 20212021 年电解液价格上升，出货量翻倍年电解液价格上升，出货量翻倍。电解液价格从 2021 年初的 4万元/吨上涨到年底的 11 万元/吨，涨幅 175%。由于单吨电解液中六氟磷酸锂添加比例一般为12%，假设单吨六氟磷酸锂涨价 40 万元，则对应单吨电解液成本增加5 万元。再考虑溶剂、添加剂涨价，当前电解液价格比较充分的反应了原材料价格波动。出货量方面，202

49、1年电解液行业继续保持高速增长， 2021 年国内电解液出货量 50 万吨，同比增长 100%。 图表44： 电解液价格（万元/吨） 图表45： 国内电解液出货量（万吨） 资料来源：wind，方正证券研究所 资料来源：高工锂电，方正证券研究所 市场格局方面，龙头地位稳定。市场格局方面，龙头地位稳定。2021 年电解液市场，天赐、新宙邦、江苏国泰出货量继续位居市场前列，行业 CR3 市场份额为 62%，保持相对较高的集中度。随着主要原材料大幅扩产，我们预计 2021 年电解液子行业中大部分公司的盈利水平将会回归到合理水平。 2.6 铜箔：供应紧张，铜箔：供应紧张，PETPET 铜箔逐步落地铜箔逐

50、步落地 锂电铜箔出货量翻倍增长锂电铜箔出货量翻倍增长。铜箔分为锂电铜箔和电子铜箔，分别应用锂电池和 PCB 等行业。锂电铜箔是锂电池的重要辅材。根据高工锂电统计，2021 年上半年中国锂电铜箔出货量 11.5 万吨，预计全年出货量 23 万吨，同比增长 140%。 20 电力设备与新能源-2022 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表46： 国内铜箔产量（万吨） 资料来源：高工锂电，中商产业研究院，方正证券研究所 新技术方面，新技术方面， PETPET 铜箔铜箔 20222022 年有望开始产业化年有望开始产业化。 从近几年铜箔的发展趋势来看，已经从均匀化、极薄化，向集流体新