1、 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正请务必阅读正文之后的文之后的声明声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 53 需求爆发，资源为王需求爆发，资源为王 锂行业锂行业专题专题报告报告 2022 年 2 月 15 日 投资要点：投资要点： 资源上矿石为供应主体，盐湖资源上矿石为供应主体，盐湖为储量主体将重点开发为储量主体将重点开发 全球锂资源储量上以盐湖卤水为主，主要集中于南美锂三角；供给上以澳洲矿石锂为主；我国资源量较为丰富但禀赋较差。目前全球锂产业受限于澳洲过高的资源供给集中度，随着锂需求日益膨胀，盐湖卤水型锂资源在

2、种类多元及供给保障的战略需求下将受到重点开发。 工艺上矿石提工艺上矿石提锂进步空间锂进步空间不大，盐湖不大，盐湖提锂迎来拐点提锂迎来拐点 提锂工艺上，锂辉石短期进步空间不大，锂云母将补充供应增量；盐湖提锂正趋于成熟；锂黏土具备良好的开发前景。我国盐湖提锂工艺不断优化，成本下行已具备经济价值，但当前产量规模尚小，利用率不足。我们认为在当前新能源大趋势下，国家政策、行业高景气和技术工艺优化将合力推动我国盐湖提锂产能释放。 锂是高成长性、高话语权、身处高速成长期的周期行业锂是高成长性、高话语权、身处高速成长期的周期行业 锂行业具有典型工业周期特点但身处新能源革命的超级周期，在新能源汽车爆发带动下锂进

3、入快速成长期。市场结构上，当前锂矿实质性短缺，我们判断话语权在矿端及加工端。 宏观影响相对弱、政策确定性强、壁垒较高、宏观影响相对弱、政策确定性强、壁垒较高、钠具一定威胁钠具一定威胁 宏观影响上，宏观因素对锂的影响弱于基本金属；政策上，锂作为新能源汽车关键原料确定性强；行业壁垒上，具有重要的资源壁垒、高资金壁垒、高退出壁垒、一定的设计研发壁垒、一定的产品认证壁垒；替代产品上，随着技术性能不断提升，钠离子电池未来有望构成一定威胁。 预计预计 2021-2023 年供需持续偏紧，锂年供需持续偏紧，锂价中枢将持续走高价中枢将持续走高 我们预计 2021-2023 年供需差分别为-15.1/-9.9/

4、-3.4 万吨 LCE。锂原料实质性短缺，同时预估下游对涨价接受度较好，预计 2022/2023 年价格中枢将持续走高，行业盈利得到保障。 投资策略及推荐投资策略及推荐标的标的 资源加工一体化的企业将具有核心优势。主因：1、由于需求的爆发增长，锂资源稀缺性凸显，锂盐加工企业需多区域、多种类布局上游锂矿资源稳固行业地位，通过上游资源产能释放增厚业绩；2、通过资源加工一体化，高景气时可保障原料供应及品质，低景气时凭借低成本原料压缩成本从而掌握长期优势。 推荐关注赣锋锂业 （赣锋锂业 （002460） 、 雅化集团 （） 、 雅化集团 （002497） 、 天齐锂业 （） 、 天齐锂业 （00246

5、6） 、） 、永兴材料（永兴材料（002756） 。 风险提示风险提示 锂价波动风险、下游需求不及预期风险、海外锂资源供应政策风险 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 子行业评级子行业评级 能源金属 看好 重点品种推荐重点品种推荐 赣锋锂业 增持 雅化集团 增持 天齐锂业 增持 永兴材料 增持 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 2 of 53 目 录 1.行业概况 . 6 1.1 行业定义及产业链组成 . 6 1.2 国内发展历史 . 7 1.3 资源概况 . 8 1.4 提锂工艺 . 11 2.行业特征 . 16 2

6、.1 周期性行业 . 16 2.2 行业市场结构 . 18 2.3 行业生命周期 . 21 3.影响因素 . 22 3.1 宏观经济 . 22 3.2 政策因素 . 23 3.3 行业壁垒 . 28 3.4 替代产品 . 28 3.5 行业需求 . 30 3.6 行业供给 . 35 3.7 供需平衡表及价格预测 . 47 4.行业发展前景及存在问题 . 50 4.1 发展前景 . 50 4.2 存在问题 . 50 5.投资策略及推荐标的 . 51 5.1 投资策略 . 51 5.2 推荐标的 . 51 6.风险提示 . 52 dVdYyXiXkWcXNAqRpOqQ6McM8OoMqQpNsQ

7、fQmMsQfQrQrPaQmMvMwMoMuNNZrMnQ 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 3 of 53 图 目 录 图图 1 1：锂产业链：锂产业链 . 6 图图 2 2：全球及中国锂矿产量（吨）：全球及中国锂矿产量（吨） . 7 图图 3 3：全球锂资源存在形式占比：全球锂资源存在形式占比 . 8 图图 4 4：20202020 年全球锂资源矿种供应占比年全球锂资源矿种供应占比 . 8 图图 5 5：全球锂资源勘探：全球锂资源勘探量（百万吨）及增速（量（百万吨）及增速（% %） . 9 图图 6 6：20212021 年锂资源储量分国

8、别占比年锂资源储量分国别占比 . 9 图图 7 7：全球主要卤水锂矿对比（横轴品位（：全球主要卤水锂矿对比（横轴品位（Li/%Li/%）/ /纵轴资源量（纵轴资源量（Li/Li/百万吨） ）百万吨） ） . 10 图图 8 8：全球主要硬岩锂矿（包括矿石型与：全球主要硬岩锂矿（包括矿石型与黏土型）对比（横轴品位（黏土型）对比（横轴品位（Li/%Li/%）/ /纵轴资源量（纵轴资源量（Li/Li/万吨）万吨）. 10 图图 9 9：全球主要盐湖镁锂比情况：全球主要盐湖镁锂比情况 . 10 图图 1010：全球主要盐湖资源量按镁锂比高低占比：全球主要盐湖资源量按镁锂比高低占比 . 10 图图 11

9、11：全球锂资源供给量（吨）及其同比（：全球锂资源供给量（吨）及其同比（% %） . 11 图图 1212：20212021 年各国锂资源产量（吨）年各国锂资源产量（吨） . 11 图图 1313：20082008 年起锂行业周期梳理年起锂行业周期梳理 . 17 图图 1414：20212021 年全球锂资源产量集中度（按国别）年全球锂资源产量集中度（按国别） . 18 图图 1515：20202020 全球锂资源产量集中度（按项目）全球锂资源产量集中度（按项目） . 18 图图 1616：20202020 年全球锂盐企业产量（年全球锂盐企业产量（LCELCE）占比）占比 . 19 图图 17

10、17：20212021 年中国碳酸锂企业竞争格局年中国碳酸锂企业竞争格局 . 19 图图 1818：20202020 年中国氢氧化锂企业竞争格局年中国氢氧化锂企业竞争格局 . 19 图图 1919：20212021 年中国三元正极竞争格局年中国三元正极竞争格局 . 20 图图 2020：20212021 年中国磷酸铁锂竞争格局年中国磷酸铁锂竞争格局 . 20 图图 2121：20212021 年年 1 1- -1010 月全球动力电池装机格局月全球动力电池装机格局 . 20 图图 2222：20212021 年中国动力电池装机格局年中国动力电池装机格局 . 20 图图 2323：2021202

11、1 年全球新能源汽车年全球新能源汽车竞争格竞争格局局 . 20 图图 2424：20212021 年年 1 1- -1111 月中国新能源汽车竞争格局月中国新能源汽车竞争格局 . 20 图图 2525：全球新能源汽车销量及增速：全球新能源汽车销量及增速 . 21 图图 2626：中国新能源汽车销：中国新能源汽车销量量及及增速增速 . 21 图图 2727：全球新能源汽车渗透率：全球新能源汽车渗透率 . 21 图图 2828：中国新能源汽车渗透率（：中国新能源汽车渗透率（% %） . 21 图图 2929：全球锂电池出货量及同比：全球锂电池出货量及同比 . 22 图图 3030：中国锂电池出货量

12、及同比：中国锂电池出货量及同比 . 22 图图 3131：锂下游需求占比（：锂下游需求占比（% %） . 22 图图 3232：不同电池理论能量密度：不同电池理论能量密度范围（范围（Wh/kgWh/kg） . 29 图图 3535：全球新能源汽车单车带电量变化测算（：全球新能源汽车单车带电量变化测算（kWhkWh） . 31 图图 3838：全球消费电子市场增速预测：全球消费电子市场增速预测 . 33 图图 3939：20202020 年盐湖锂资源供给量占比年盐湖锂资源供给量占比 . 35 图图 4040：全球及中国锂盐产量：全球及中国锂盐产量( (万吨万吨 LCE)LCE)及中国占比及中国占

13、比 . 35 图图 4141：澳洲主要矿山概况（横轴资源量（万吨：澳洲主要矿山概况（横轴资源量（万吨 LCELCE） ，纵轴品位（） ，纵轴品位（Li2OLi2O（% %） ） ） ） ） . 36 图图 4242：我国：我国锂资源锂资源分布分布 . 41 图图 4343：澳洲主要矿山产能利用率（：澳洲主要矿山产能利用率（% %） . 46 图图 4444：OrocobreOrocobre 公司碳酸锂产能利用率公司碳酸锂产能利用率 . 46 图图 4545：上海：上海有色现货含税均有色现货含税均价价: :碳碳酸锂（酸锂（元元/ /吨）吨） . 48 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读

14、正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 4 of 53 图图 4646：锂精矿：锂精矿( (化工级化工级 Li2O:5%Li2O:5%- -5.5%)5.5%)均价（元均价（元/ /吨）吨） . 49 图图 4747：硫酸（：硫酸（98%98%）价格（元）价格（元/ /吨）吨） . 49 图图 4 48 8：纯碱现货价（纯碱现货价（元元/ /吨）吨） . 49 图图 4949：秦皇岛动力煤：秦皇岛动力煤(Q5500)(Q5500)平仓含税价（元平仓含税价（元/ /吨）吨） . 49 表 目 录 表表 1 1：锂作为储能元素的优势：锂作为储能元素的优势 . 6 表表 2 2：全球锂矿主要类型：全

15、球锂矿主要类型 . 9 表表 3 3：锂辉石及锂云母主要提锂工艺对比：锂辉石及锂云母主要提锂工艺对比 . 11 表表 4 4：盐湖卤水主要提锂工艺对比：盐湖卤水主要提锂工艺对比 . 13 表表 5 5：矿石提锂与盐湖提锂对比矿石提锂与盐湖提锂对比 . 14 表表 6 6：目前各盐湖提锂对比：目前各盐湖提锂对比 . 14 表表 7 7：目前部分盐湖产能利用率：目前部分盐湖产能利用率 . 15 表表 8 8：目前黏土提锂主要方法：目前黏土提锂主要方法 . 15 表表 9 9：部分提锂工艺成本对比：部分提锂工艺成本对比 . 16 表表 1010：欧洲主要新能源：欧洲主要新能源扶持计划扶持计划 . 2

16、3 表表 1111：欧洲主要国：欧洲主要国家出台家出台的新能的新能源汽车源汽车支持政策支持政策 . 24 表表 1212：部分国家禁售燃油车时间对比：部分国家禁售燃油车时间对比 . 25 表表 1313：北美主要国家或地区出台的新能源汽车支持政策：北美主要国家或地区出台的新能源汽车支持政策 . 25 表表 1414：我国：我国部分新能源汽车政策及锂行业政策部分新能源汽车政策及锂行业政策 . 26 表表 1515：亚洲（除中国）主要国家出台的新能源汽车支持政策：亚洲（除中国）主要国家出台的新能源汽车支持政策 . 27 表表 1616：钠离子电池与锂离子电池数据对比：钠离子电池与锂离子电池数据对比

17、 . 28 表表 1717：钠离子电池与锂离子电池材料对比：钠离子电池与锂离子电池材料对比 . 29 表表 1818：新能源汽车销量及对应锂消耗量预测：新能源汽车销量及对应锂消耗量预测 . 31 表表 1919：储能支持政策：储能支持政策 . 32 表表 2020：储能：储能电池出货量及锂消耗量预测电池出货量及锂消耗量预测 . 33 表表 2121：消电电池出货量及锂消耗量预测：消电电池出货量及锂消耗量预测 . 33 表表 2222：传统工业锂消耗量预测：传统工业锂消耗量预测 . 34 表表 2323：全球：全球小动力电池小动力电池锂消耗锂消耗量预量预测测 . 34 表表 2424：全球锂需求

18、量预测（万吨：全球锂需求量预测（万吨 LCELCE） . 34 表表 2525：澳洲矿山概况梳理：澳洲矿山概况梳理 . 36 表表 2626：非洲矿山概况梳理：非洲矿山概况梳理 . 37 表表 2727：海外锂黏土矿概况梳理：海外锂黏土矿概况梳理 . 37 表表 2828：海外矿山产能预测（万吨）海外矿山产能预测（万吨） . 38 表表 2929：主要南美盐湖概况梳理：主要南美盐湖概况梳理 . 38 表表 3030：南美盐湖项目产能梳理：南美盐湖项目产能梳理 . 39 表表 3131：海外盐湖产能预测（万吨：海外盐湖产能预测（万吨 LCELCE） . 40 表表 3232：国内矿山概况梳理：国

19、内矿山概况梳理 . 41 表表 3333：国内矿山产能预测（万吨：国内矿山产能预测（万吨 LCELCE） . 41 表表 3434：国内锂云母概况梳理：国内锂云母概况梳理 . 42 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 5 of 53 表表 3535：国内锂云母产能预测（万吨：国内锂云母产能预测（万吨 LCELCE） . 42 表表 3636：中国盐湖概况梳理：中国盐湖概况梳理 . 42 表表 3737：国内盐湖产能预测（万吨：国内盐湖产能预测（万吨 LCELCE） . 43 表表 3838：锂电池回收循环再生相关政策：锂电池回收循环再生相关政策

20、. 43 表表 3939：1KWh1KWh 电池容量对应的碳酸锂回收质量电池容量对应的碳酸锂回收质量 . 45 表表 4040：锂回收量测算：锂回收量测算 . 46 表表 4141：全球锂产：全球锂产量预测（万吨量预测（万吨 LCELCE） . 47 表表 4242：锂行业供需平衡预测表（万吨：锂行业供需平衡预测表（万吨 LCELCE） . 47 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 6 of 53 1.行业概况行业概况 1.1 行业定义行业定义及产业链组成及产业链组成 锂行业隶属于有色金属行业中的稀有金属子行业锂行业隶属于有色金属行业中的稀有金属

21、子行业。锂矿经冶炼加工后可制得多种锂盐产品，传统上广泛应用于玻陶、润滑等领域，被称为“工业味精” 。作为最轻的金属，锂在金属中比容量最高、得失电子能力强，因此锂又是电池的理想材料，是天生的“能源金属” 。如今全球电动化浪潮为锂撑起前所未有的巨大空间，锂产业已成为各国争相发展的新兴朝阳产业。 表表 1 1：锂作为储能元素的优势锂作为储能元素的优势 能量载体基本条件能量载体基本条件 锂元素特性锂元素特性 储能优势储能优势 原子相对质量低 元素表内位列第三 最轻的金属，具有质量优势 得失电子能力强 标准电极电位最低：-3.045V 拥有较强电化学活性，得失电子能力强，易与其他元素形成化合物 电子转移

22、比例高 电化学当量高 金属中比容量最高， 单位质量中储能能力最强 资料来源：巨大锂电、与非网、渤海证券 锂行业锂行业细分子产业链众多。细分子产业链众多。在锂产业链中，上游主要是锂矿的开采，目前主要通过锂矿石和盐湖卤水提锂；中游主要是锂盐产品的生产，初级加工阶段的产品主要包括碳酸锂（最基础锂盐） 、氢氧化锂、氯化锂等一次锂盐；进一步加工可制取丁基锂、金属锂等二次或多次锂产品，其中碳酸锂和氢氧化锂按照纯度与化学指标也可以分为工业级和电池级， 分别用于工业领域和电池领域； 锂下游分布广泛，主要应用于电池、陶瓷、玻璃、合金、润滑剂、医药、航天及军工等领域。 图图 1 1：锂产业链：锂产业链 金属金属行

23、业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 7 of 53 资料来源：渤海证券整理 1.2 国内国内发展历史发展历史 2005 年前发展年前发展初初期期：1958 年我国第一家锂盐厂：新疆锂盐厂的建立标志着锂行业的开端，到 90 年代中期我国形成了西北、中南、西南三大锂工业基地。2003年青海锂业成功建成我国第一条卤水提锂生产线。2000-2005 年，电池、光伏等新兴领域的锂应用不断地取得进展，推动锂工业的发展。 2005-2015 年年 3C 渗透渗透期期：3C 产品如智能手机、平板电脑在此期间快速渗透，钴酸锂作为其正极主要材料也快速放量。2008 年初我国发

24、布 关于开展节能与新能源汽车示范推广工作试点工作的通知，锂动力电池开始兴起。这一时期中国冶炼企业开始着重向上游布局，例如天齐锂业于 2012 年底收购全球品位最高锂矿之一：泰利森 51%的股权。 2016-2020H1引擎转换期引擎转换期： 此期间3C电子产品带动需求的作用已明显放缓， 2015年国家发布关于 2016-2020 年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知 ，政策补贴为新能源汽车保驾护航，但矿企、锂盐厂产能在这一阶段开始投放，同时后期需求端受补贴退坡及汽车成本和安全等问题增速放缓，行业景气开始回落。2019 年下半年，海外矿山开始出清：Alita、Altura 重组；Pilbara

25、、Cattlin、Wodgina 等多家矿山宣布减停产。 2020H1 至今至今新能源汽车渗透新能源汽车渗透期期：下半年疫情好转后，国内外不断推出新能源汽车利好政策刺激需求，叠加新能源汽车自身成本以及产品力的改善，共同带动锂需求进入新的成长期。而海外矿山基本完成重整供需关系改善，在双碳大背景下，未来新能源汽车、储能将为锂贡献重要的需求增量。 图图 2 2：全球及全球及中国锂矿产量（吨）中国锂矿产量（吨） 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 8 of 53 资料来源：IFIND、渤海证券 1.3 资源概况资源概况 1.3.1 储备情况储备情况 分种

26、类看，分种类看，盐湖为储量主体，盐湖为储量主体，矿石矿石为供应主体为供应主体。从存在形式上看，自然界中锂资源主要有盐湖卤水和伟晶岩两种形式存在，其中封闭盆地卤水占比 58%，伟晶岩占比 26%。供应上，全球锂资源以澳洲矿石提取为主，2020 年西澳锂辉石与中国锂辉石/锂云母供应锂合计占比约达为 59%。 图图 3 3：全球锂资源存在形式占比全球锂资源存在形式占比 图图 4 4：2 2020020 年全球锂资源矿种供应占比年全球锂资源矿种供应占比 资料来源：USGS、渤海证券 资料来源：百川盈孚、渤海证券 细分细分种类种类看：看： 伟晶岩伟晶岩型型品位较优品位较优且且工艺成熟。工艺成熟。花岗岩伟

27、晶岩型主要包括锂辉石和锂云母，目前市场生产碳酸锂主要使用锂辉石，其工艺已较为成熟；锂云母则更适合用于生产玻璃陶瓷。与锂辉石相比，锂云母主要区别在于：1）锂云母精矿中 Li2O 含量通常为 2.0-3.5%，低于锂辉石精矿的 5.0-6.0%；2）锂云母成分复杂导致提炼难度大，提锂过程中会产生大量的长石粉、钽铌锡精矿、铷、铯等副产品。 黏土型黏土型品位品位较较差差但但采矿采矿成本成本低低。相较锂辉石，黏土型品位仅 0.4%远低于花岗伟晶岩型（1.5%-4%） ，其主要优势在于便于开采、低剥采比且无需爆破，因此在前端采矿环节成本较低。当前挑战在于黏土提锂未有商业化的先例，面临一定的工艺壁垒、回收率

28、、品质等问题，在当前高涨的锂需求下一些锂黏土提锂项目已进入可研阶段。 湖相湖相沉积型沉积型目前难以有效利用。目前难以有效利用。湖相沉积岩型锂矿一般指产于沉积岩中的、尚不 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 9 of 53 具备独立工业开采具有市场竞争价值的锂矿床。湖相沉积岩型通常锂含量不高、赋存状态不清楚或者往往没有独立矿物而是赋存在黏土矿物晶格中，难以经济有效地开发利用，但由于其资源总量非常大而引起了重视。 盐湖盐湖型型趋于成熟趋于成熟具有具有战略战略意义意义。盐湖卤水型通常指锂离子浓度达到一定可提取标准的盐湖资源，目前商业化的盐湖大多数为南美

29、易于开发的低镁锂比盐湖，而针对我国高镁锂比盐湖的提取技术正趋于成熟，未来可提取盐湖的类型及范围将不断扩大。 全球的富锂盐湖大多存在于湖相沉积的封闭盆地中， 以大陆型盐湖为主，近年来地热型及气田型盐湖也在受到关注。 表表 2 2：全球锂矿主要类型全球锂矿主要类型 矿床矿床 类型类型 主要矿物或成分主要矿物或成分 典型矿床品位典型矿床品位 典型矿床典型矿床 岩石矿床 花岗伟晶岩 锂辉石、锂云母、锂磷铝石、透锂长石、 石英、 钾钠长石、 云母、铌、钽、锡等 1.5%-4% Li2O 澳大利亚 Greenbushes、中国甲基卡、津巴布韦Bikita 黏土型 锂蒙脱石 0.4% Li2O 墨 西 哥

30、Sonora 、 美 国Kings Valley 湖相沉积型 Jadarite 石 1.5% Li2O 塞尔维亚 Jadar 卤水矿床 大陆盐湖型 钾、钠、钙、镁锂的氯盐、硫酸盐、硼酸盐、碳酸盐、硝酸盐 0.04%-0.15% Li 智利 Atacama、玻利维亚Uyuni、阿根廷 Hombre Muerto、中国察尔汗 地热卤水型 钾、钠、钙、镁锂的盐类 0.01%-0.035% Li 美国 Salton sea 气田卤水型 钾、钠、钙、镁锂的盐类 0.01%-0.05% Li 美国 Smackover 资料来源： 全球锂矿资源现状及发展趋势 、渤海证券 储量上看，储量上看，总总量不断提升，

31、资源分布集中量不断提升，资源分布集中。2021 年全球已探明的锂资源量达到8900 万金属吨，在高需求刺激下，随着勘探的持续以及开采技术的更新，预计总量将会继续提升。细分国别来看，全球锂资源主要集中在南美锂三角（玻利维亚、智利、阿根廷）占比约 56.0%，中国占比 5.7%位列第六，资源量较为丰富。 图图 5 5：全球锂资源全球锂资源勘探勘探量量（百万吨百万吨）及增速及增速（% %） 图图 6 6：2 202021 1 年锂资源年锂资源储量储量分国别分国别占比占比 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 10 of 53 资料来源：USGS、渤海证券

32、 资料来源：USGS、渤海证券 资源禀赋上资源禀赋上看看，我国禀赋较差。我国禀赋较差。全球盐湖卤水锂矿主要分布在玻利维亚、智利、阿根廷、美国、中国等国家，其中较难开发的高镁锂比盐湖占比达到 58.3%，我国大部分盐湖以及资源量第一的玻利维亚 Uyuni 盐湖均属于镁锂比较高的盐湖；全球岩石锂矿主要分布在澳大利亚、墨西哥、捷克、美国、塞尔维亚、加拿大等国，其中澳洲锂矿在资源量及品位上均具有优势，而墨西哥及美国矿石类型主要为黏土矿尚未实现商业化。 图图 7 7：全全球球主主要要卤卤水锂矿对比（横轴品位（水锂矿对比（横轴品位（Li/%Li/%）/ /纵轴资源纵轴资源量（量（Li/Li/百万吨） ）百

33、万吨） ） 图图 8 8：全球主要全球主要硬岩硬岩锂矿锂矿（包括矿石型与黏土型）（包括矿石型与黏土型）对比（横轴对比（横轴品位（品位（Li/%Li/%）/ /纵轴资源量（纵轴资源量（Li/Li/万吨）万吨） 资料来源： 全球锂矿资源现状及发展趋势 、渤海证券 资料来源： 全球锂矿资源现状及发展趋势 、渤海证券 图图 9 9：全球主要盐湖镁锂比情况全球主要盐湖镁锂比情况 图图 1010：全球主要盐湖资源量按镁锂比高低占比全球主要盐湖资源量按镁锂比高低占比 资料来源： 全球锂矿资源现状及发展趋势 、渤海证券 资料来源： 全球锂矿资源现状及发展趋势 、渤海证券 1.3.2 供应情况供应情况 澳矿澳矿

34、垄断垄断全球供应，盐湖将迎发展拐点。全球供应，盐湖将迎发展拐点。从供应量上看，据 USGS 数据，2021年全球锂资源供给量约为 10 万吨。其中，以矿石提锂的澳洲占据供应主体，而 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 11 of 53 以盐湖提锂为主的国家智利仅占全球总产量 26%。 在当前复杂多变的国际政治经济局势下，多国政府表示将加强产业保护，建立自主产业链。目前全球锂产业受限于澳洲过高的资源供给集中度，随着锂需求日益膨胀，我们认为盐湖卤水型锂资源在种类多元和供给保障的战略需求下将受到重点开发。 图图 1111：全球锂资源全球锂资源供给量供给

35、量（吨吨）及其同比及其同比（% %） 图图 1212：2 202021 1 年年各国各国锂资源锂资源产量产量（吨吨） 资料来源：USGS、渤海证券 资料来源：USGS、渤海证券 1.4 提锂工艺提锂工艺 1.4.1 矿石提锂技术矿石提锂技术 锂辉石锂辉石提锂提锂已较成已较成熟，云熟，云母提锂贡献新增长母提锂贡献新增长。锂辉石提锂技术较为成熟，主要采用硫酸焙烧法，短期内进步空间不大，难以解决成本高、环境污染较大等问题。与锂辉石相比，锂云母在提取过程中主要面临杂质较多的问题。我国江西省宜春市拥有全球最大的锂云母矿，具有“亚洲锂都”的美誉。目前宜春地区的企业多采用硫酸盐焙烧法进行云母提锂。新能源革命

36、下锂需求日益高涨，锂云母将成为我国锂资源供应的重要补充。 表表 3 3：锂辉石及锂云母锂辉石及锂云母主要提锂工艺主要提锂工艺对比对比 原料原料 提锂技术提锂技术 优点优点 缺点缺点 锂辉石 硫酸焙烧法 提取率高，操作简单 消耗浓硫酸，产生大量废酸，处理难度大 氯化焙烧法 氯化锂纯度超 99.9%，工艺简单 对设备要求高 石灰石焙烧法 生产工艺简单，原料价格低 能耗高、锂回收率低 压煮法 生产流程短，效率高 对压煮条件要求严格、技术操作较高 锂云母 石灰石焙烧法 工艺简单，原料价格低廉，较为环保 浸出液中锂含量低，锂回收率70%，石灰石配比高，蒸发能耗高 硫酸焙烧法 工艺成熟，能耗低，锂回收率达

37、 80%以上，其他有价金属的回收率达 90%以上 易产生有毒的含氟气体，易形成有腐蚀性的氟硅酸 硫酸盐焙烧法 流程简单，焙烧和浸出时间短，锂转化硫酸钠在高温下烧结成玻璃状，使反应进行困 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 12 of 53 率达 95%，能耗低 难 氯化焙烧法 能耗低， 锂提取率达 92.86%， 有价金属回收率高 混合酸的使用对设备的腐蚀性要求较高，采用碳酸的沉锂成本高 压煮法 工艺流程短，成本低，Li2O 溶出率达92% 前期需要高温焙烧脱氟，能耗高，对矿物种类要求苛刻 资料来源：CNKI、中国粉体网、宜春矿业公司官网、渤海证

38、券 1.4.2 盐湖提锂技术盐湖提锂技术 盐湖盐湖禀赋不同禀赋不同，提锂提锂技术技术不同不同。根据盐湖卤水的资源禀赋，可将盐湖提锂技术分为高镁锂比盐湖提锂技术和低镁锂比盐湖提锂技术。目前已被工业化生产的盐湖大都是低镁锂比盐湖（镁锂比低于 8） ，包括沉淀法和太阳池法，其中沉淀法多应用于南美盐湖。而高镁锂比盐湖提锂技术正在趋于成熟，我国正积极探索高镁锂比盐湖的提取方法，目前比较成功的提锂方法有吸附法、膜法、萃取法、煅烧浸取法以及电渗析法等。 具体看：具体看： 沉淀法：沉淀法：将卤水在太阳下晾晒使其自然蒸发浓缩，经去除硼、钙、镁等杂质后，在母液中加入沉淀剂或盐析剂使锂以沉淀物的形式分离。沉淀法在工

39、业上应用较早，工艺成熟可靠、生产成本低，但不适用高镁锂比的盐湖。 太阳池法：太阳池法：利用地区低温气候得到高锂混盐卤水（锂接近饱和点） ，再经太阳池技术蒸发、升温得到富锂混盐和芒硝等沉淀。目前该方法已被西藏扎布耶锂业高科技有限公司于扎布耶盐湖使用。虽然该方法已经实现工业化生产，但对资源赋存和当地自然条件要求苛刻，目前在中国藏北阿里地区和阿根廷部分地区已经沿用此方法。 吸附法：吸附法：通过对锂有选择性的吸附剂吸附卤水中的锂，再用淡水解吸与其他杂质分离并富集，再通过小型盐田浓缩后化学沉淀锂。吸附法是一种从环境和适用性角度具有较大优势的锂提取技术， 尤其是针对低品位的高镁锂比卤水和海水提锂。该方法的

40、难点在于开发性能优异的吸附剂，现阶段吸附剂主要分锰系、钛系离子筛和铝系吸附剂。 膜法：膜法：多在工业试验阶段，利用多种类型的滤膜，逐步将卤水中杂质成分分离，并富集浓缩锂后化学沉淀锂。优点是对卤水的适应性强，工艺简单、锂的回收率高、选择性好，对环境的影响小；难点在于研发高选择性、低能耗和良好循环性能的滤膜。 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 13 of 53 萃取法：萃取法：通过有机溶剂萃取锂实现锂与其他杂质成分的分离和浓缩，高浓度反萃液进一步生产各种锂盐。优点是可以处理高镁锂比卤水，且易于工业化，但对萃取设备的较高要求，研究投入大导致该技术尚未

41、成熟。萃取法使用的萃取剂包括有机溶剂和离子液体，有机溶剂萃取选择性高但易腐蚀、污染环境；离子液体绿色环保但是萃取剂制取复杂。 煅烧煅烧法：法：通过对提硼后的卤水浓缩干燥、煅烧分解为氧化镁，接着用水溶出氧化镁中的可溶性锂盐，再沉淀出碳酸锂产品。煅烧浸取法生产工艺是青海中信国安科技发展有限公司自行开发的盐田老卤工艺， 主要针对高锂含量、 高镁锂比盐湖，易于工业化，但能耗大、腐蚀性强、环境影响大、成本高。 电电渗析渗析法：法：在外加直流电场的作用下，固态或液态离子交换膜对水中离子具有选择性，使水中的一部分离子透过交换膜转移到另一部分水中，从而达到分离镁、浓缩锂的目的。其优势在于可处理高镁锂比盐湖、效

42、率高；难点在于开发具有优选择性、高锂容量和高稳定性的锂捕获材料。 表表 4 4：盐湖卤水主要提锂工艺对比盐湖卤水主要提锂工艺对比 主要主要方法方法 使使用用企企业业 技术特点技术特点 适适用用盐盐湖湖 优势优势 劣势劣势 沉淀法 太阳池法 ALB、SQM、Orocobre （均为沉淀法） ；扎布耶 （太阳池法） 卤水经过盐田浓缩，分离钠盐、钾盐，加石灰分离镁，酸化萃取硼，再净化，加入化学沉淀剂沉淀锂盐 较高锂含量、 低镁锂比 工艺成熟可靠，生产成本低 不适于处理高镁、高钙卤水及低锂含量卤水，生产周期长 吸附法 FMC、蓝科锂业、ERAMET(未投产) 卤水通过对锂有选择性的吸附剂吸附，再用淡水

43、解吸与其他杂质成分分离并富集，再通过小型盐田浓缩后化学沉淀锂 各类卤水 对卤水的适应性强，工艺简单、锂的回收率高、选择性好，对环境的影响小 工艺控制要求高，各公司的吸附剂都基于其专有技术专门生产，成本高 膜法 上海恒信融、青海锂业、ILC、Enirg(工业试验筹备) 利用多种类型的滤膜，逐步将卤水中杂质成分分离，并富集浓缩锂后化学沉淀锂 各类卤水 对卤水的适应性强，工艺简单、锂的回收率高、选择性好，对环境的影响小 需要多种滤膜配合，对滤膜要求高，滤膜研发和生产成本高，使用寿命短， 工艺成熟度不够，多在工业试验阶段 萃取法 兴华、Tenova(工业试验筹备) 通过有机溶剂萃取锂实现锂与其他杂质成

44、分的分离和浓缩，高浓度反萃液进一步生产各种锂盐 高锂含量、 高镁锂比 可以处理高镁锂比卤水，易于工业化 高性能萃取剂研究投入大，进展慢，目前的萃取工艺腐蚀性大；回收率较低，生产成本高，不够成熟 煅烧法 中信国安 通过对提硼后的卤水浓缩干燥、煅烧分解为氧化镁，用水溶出氧化镁中的可溶性锂盐，再沉淀出高锂、 高镁锂比 工艺简单，综合利用 能耗大，腐蚀性强，环境影响大，副产大量盐酸，成本较高 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 14 of 53 碳酸锂产品 电渗析法 东台锂资源 在外加直流电场的作用下，固态或液态离子交换膜对水中离子具有选择性，使水中的一

45、部分离子透过交换膜转移到另一部分水中，从而达到分离镁、浓缩锂的目的 高镁锂比 电渗析法分离镁锂的效率较高 膜易出现堵塞或损坏，且膜成本较高 资料来源： 全球提锂技术进展 、各公司公告、渤海证券 与矿石提锂相比，与矿石提锂相比，当前当前盐湖提锂主要表现为生产成本低，盐湖提锂主要表现为生产成本低，但但生产周期长，产能保生产周期长，产能保障差。障差。我们认为随着技术发展及成熟，未来盐湖提锂的发展方向为： （1）开采开采范范围不断围不断扩大扩大：通过膜、吸附剂、萃取、电渗析等技术实现过去不具备经济性的低浓度、高镁锂比盐湖卤水的开发利用。 （2）产能保障不断提升：）产能保障不断提升：目前盐湖提锂主要采用

46、浓缩沉淀法，故受天气和自然环境等要素的影响，未来随着新兴技术的发展受外部环境限制度将降低。 （3）生产生产周期不断缩短周期不断缩短：采用新兴技术，在富集、分离和浓缩等环节不断优化改进，利用连续工业化生产来提高效率。 表表 5 5：矿石提锂与盐湖提锂对比矿石提锂与盐湖提锂对比 项目项目 矿石矿石提锂提锂 盐湖提锂盐湖提锂 勘探 成本高，周期长 成本低，周期短 资源品位 较高，Li2O 0.3%-2.4% 较低，Li2O 0.09%-0.32% 生产成本 较高，7000-9000$/t 较低，2000-4000$/t 生产周期 短，采矿到成品 1 周到 3 个月 长，18-24 个月 资源和技术特

47、点 资源类型相近， 工艺成熟可靠， 建厂周期短， 容易复制扩产， 产品种类可灵活调整，产品质量稳定 资源类型变化多，工艺通用性差，产品质量稳定性差，建厂周期长 产能保障 不受天气影响 易受气候、洪水等自然灾害的影响 资料来源： 全球提锂技术进展 、渤海证券 我国盐湖提锂我国盐湖提锂不断不断优化优化，成本下行成本下行具备经济价值具备经济价值。我国盐湖提锂发展初期，技术不太成熟导致成本过高，生产不具备经济价值。据 SMM 调研，随着技术的不断升级与工艺的优化，当前新兴的高镁锂比盐湖提锂技术成本已基本不超过 4 万元/吨 LCE， 相较矿石提锂成本不具有劣势， 我们预计随着技术的继续完善与产量规模的

48、扩大盐湖提锂成本仍有望下行。 表表 6 6：目前目前各各盐湖提锂对比盐湖提锂对比 发展进度发展进度 成本成本 沉淀法 该技术简单、 成熟， 因此， 近 40 年来成本构成基本未发生变化，价格变化主要源于物价上涨和人力成本提升。 3000-5000$/吨LCE 太阳池法 近十年来该技术未进行变革，因此成本构成未发生显著变化。 1.5-2.0 万元/吨LCE 吸附法 初期成本高达 6 万元/吨，随着近年来技术进步，工艺运行得到4 万元/吨 LCE 金属金属行业专题行业专题报告报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的声明声明 15 of 53 改善，成本下降至 4 万元/吨，产品质量有大幅度提

49、高。 左右 膜法 随着对电渗析膜系统的掌握以及电渗析膜制造技术的升级，生产成本大幅下降，产品质量完全达到卤水电池级碳酸锂地方标准 。 2 万元/吨 LCE左右 萃取法 初期成本高达 6 万元/吨，随着近年来技术不断进步，成本下降至 4 万元/吨。 4 万元/吨 LCE左右 煅烧法 成本从初期的 8 万元/吨降至 4 万元/吨，产品质量也有所提升。 4 万元/吨 LCE左右 资料来源：SMM、渤海证券 规模规模尚小尚小，利用率不足利用率不足。据 SMM，2019 年我国主要盐湖产量约 4.5 万吨 LCE，行业平均产能利用率仅为 52%，主因： （1）当时锂行业景气低迷； （2）大量项目处于建设

50、期或刚刚投产，产能均未能有效释放。 表表 7 7：目前目前部分部分盐湖盐湖产能利用率产能利用率 名称名称 运营商运营商 产能产能 （万吨万吨 LCE） 2019 年产量年产量 （万吨万吨 LCE） 产能利用率产能利用率 （%） 察尔汗盐湖 蓝科锂业、藏格控股 2 1.7 68% 西台吉乃尔 中信国安、恒信融 3 0.6 20% 东台吉乃尔 青海锂资源 2 0.8 40% 一里坪 五矿盐湖 1 0.8 80% 大柴旦盐湖 兴华锂业 0.3 0.3 100% 扎布耶盐湖 西藏矿业 0.3 0.27 90% 资料来源：SMM、渤海证券 三因素推动下三因素推动下放量可期。放量可期。2022 年 1 月