1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 有色金属 2020 年 07 月 02 日 云海金属 (002182) 宝钢大力扶持的汽车轻量化龙头 报告原因：调整投资评级 买入（上调） 投资要点： 公司核心优势是原镁低成本优势+镁深加工技术优势！公司拥有原镁资源+镁合金+深加工 +回收的镁全产业链布局，在原镁资源端有成本优势，先进的冶炼技术+资源配套带来约 1447 元/吨的成本优势，在镁深加工端公司镁合金方向盘国内市占率约 40%，镁合金产量 国内第一，镁合金大部件产能国内第二，未来有望成为第一大镁合金深加工龙头。 宝钢金属成为公司二股东，在客户导流、资

2、金、资源整合方面有望给予重大支持。宝钢金 属依托宝钢集团，有着良好的客户资源，可为云海金属拓宽客户渠道，推动轻合金深加工 技术的发展。宝钢金属入股云海后促成收购博奥镁业、重庆镁合金大部件扩产、30 万吨硅 铁扩产等项目，未来有望为云海提供汽车客户导流、资金、资源整合方面的支持。 镁、铝轻量化需求有望加速增长，镁更适合铸造件，铝更适合锻造件。汽车节能减排是未 来重要趋势，电动车的放量将加速轻量化进程。铝和镁是目前性价比最高的轻量化材料， 镁密度比铝低三分之一，镁由于液态流动性更好适合铸造，铸造件成本较低，铝合金强度 更大适合锻造件，未来镁有望在仪表盘支架、座椅支架、车顶支架、电动车电池包托盘、

3、大灯支架等铸造件领域大规模应用， 2021 年全球汽车用镁有望达到 47.7 万吨， 相比 2020 年增长 7.6 万吨，汽车行业高准入壁垒有望带动镁汽车深加工产品毛利率长期在 20%+。 镁价低迷，行业普遍亏损，需求复苏后价格有望上涨。目前镁价 13467 元/吨，行业普遍 亏损， 亏损刺激 1-5 月原镁供给连续下滑， 预计 2020-2021 年全球原镁供给分别为 109.2 万吨、111.2 万吨，同比-7.4%、+1.8%。随着全球需求逐渐复苏，预计 2020-2021 年全 球原镁需求分别为 114 万吨、124.3 万吨，同比-1.5%、9.1%，预计 2020 年下半年供给

4、收缩+需求复苏有望带动镁供需紧缺，开启去库存带动镁价回暖。 公司是具备长期成长性的镁行业龙头，未来在宝钢扶持下镁深加工业务有望持续放量。考 虑到公司拆迁补偿款于 2019 年全部计入报表，我们下调原预测的 2020-2021 年资产处置 收益+投资收益（均为 1 亿元） ，同时考虑到疫情导致需求下滑，调整镁不含税价格预测分 别为 2020-2022 年 13540 元/吨、 13982 元/吨、 13982 元/吨 （原预测为 2020-2021 年 14159 元/吨、14159 元/吨） 。综上我们下调 2020-2021 年归母净利润预测，新增 2022 年归母净 利润预测，预计 202

5、0-2022 年归母净利润分别为 2.64 亿元、3.63 亿元、4.55 亿元（原预 测为 2020-2021 年 4 亿元、5.06 亿元） ，对应 2020-2022 年 PE 估值分别为 25 倍、18 倍、 14 倍。考虑到 2020 年受到疫情影响公司盈利非正常下跌，我们基于 2021 年业绩进行估 值。公司作为 A 股唯一镁全产业链龙头标的，有望成长为镁资源+深加工龙头，未来盈利 增速和增长空间高于可比公司。 考虑弹性及未来更大的成长空间， 给予 2021 年 25 倍目标 PE，从“增持”上调至“买入”评级。 风险提示：汽车轻量化进程低预期。 市场数据： 2020 年 07 月

6、 01 日 收盘价（元） 10.12 一年内最高/最低（元） 12.9/7.42 市净率 2.4 息率（分红/股价） 1.48 流通 A 股市值（百万元） 6542 上证指数/深证成指 3025.98/12112.97 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 4.19 资产负债率% 47.89 总股本/流通 A 股 （百万） 646/646 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 云海金属（002182）点评：业绩略超预 期，镁深加工能力持续提升 2019/10/30 云海金属（002182）点

7、评：2019 年中报 符合预期， 拟收购博奥镁业加码镁汽车轻量 化业务 2019/07/30 证券分析师 王宏为 A0230519060001 联系人 王宏为 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2019 2020Q1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 5,572 1,107 5,862 6,810 7,718 同比增长率（%） 9.2 -7.0 5.2 16.2 13.3 归母净利润（百万元） 910 38 264 363 455 同比增长率（%） 176.3 -19.8 -71.0 37.7 25.3 每股收益（元/股） 1.41 0.06 0.41

8、 0.56 0.70 ） 16.0 13.9 16.1 16.1 16.2 34.1 1.4 9.0 11.0 12.1 7 25 18 14 每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03 01-03 02-03 03-03 04-03 05-03 06-03 -20% 0% 20% 40% 60% 80% （收益率）云海金属沪深300指数 2 2 公司深度 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 考虑到公司拆迁补偿款于 201

9、9 年全部计入报表，我们下调原预测的 2020-2021 年资产处置收益+投资收益（均为 1 亿元） ，同时考虑到疫情导致需求下滑，调整镁不 含税价格预测分别为 2020-2022 年 13540 元/吨、13982 元/吨、13982 元/吨（原预 测为 2020-2021 年 14159 元/吨、 14159 元/吨） 。 综上我们下调 2020-2021 年归母净 利润预测，新增 2022 年归母净利润预测，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 2.64 亿元、3.63 亿元、4.55 亿元（原预测为 2020-2021 年 4 亿元、5.06 亿元） ，对应 2020-2022

10、 年 PE 估值分别为 25 倍、18 倍、14 倍。考虑到 2020 年受到疫情影响公 司盈利非正常下跌，我们基于 2021 年业绩进行估值。公司作为 A 股唯一镁全产业链龙 头标的，未来将显著受益汽车轻量化大趋势，有望成长为镁资源+深加工龙头，进而带 动盈利高速增长， 未来盈利增速和增长空间高于可比公司。 并且， 镁价格处于历史低位， 镁价每上涨 1000 元公司 2021 年净利润增厚 6300 万元。假设镁价格上涨到不含税 17000 元/吨，云海金属 2021 年归母净利润将达到 5.5 亿元。综合考虑云海金属量扩 展带动盈利高增长和镁轻量化的巨大空间，给予 2021 年目标 PE

11、25 倍，从“增持”上 调至“买入”评级。 关键假设点 2020-2022 年镁不含税价格预测分别为 13540 元/吨、13982 元/吨、13982 元/ 吨。 2020-2022 年镁合金产量预测分别为 17 万吨、19 万吨、21 万吨。 有别于大众的认识 市场担心镁零部件成本高，汽车行业较难推广。我们认为镁有望在汽车铸造件领域 大规模应用，镁液态流动性好导致铸造良品率高，成本低，且从材料成本角度单位体积 的镁材料价格低于铝，考虑到汽车行业节能减排是重要趋势，且电动车的放量将加速这 一趋势，未来镁有望在仪表盘支架、座椅支架、车顶支架、电动车电池包托盘、大灯支 架等铸造件领域复制镁合金方

12、向盘的快速渗透奇迹。 股价表现的催化剂 汽车轻量化进程加速，镁价上涨。 核心假设风险 汽车轻量化进程低预期。 pOsNoQyQnNsNrRpQoQrPsR7NcM8OtRmMtRqQjMmMsNkPoOpM8OnNxOMYtQxOuOmRoQ 3 3 公司深度 第 3 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1.镁合金龙头企业 .6 1.1 镁产业链闭环+铝加工. 6 1.2 经营状况持续向好，盈利主要来自镁业务 . 7 1.3 预计在建项目满产可贡献近 3 亿利润增量 . 9 1.4 原镁低成本优势+镁深加工优势 . 9 2. 汽车轻量化提升镁铝需求量 . 11 2.1 政策压力驱动轻量化进程

13、 . 11 2.2 镁铝合金具有突出优势：性能+成本 . 12 2.3 汽车行业用镁渗透率将持续提升 . 14 2.4 宝钢大力扶持云海轻量化业务 . 16 3. 镁行业普遍亏损，需求复苏后有望上涨 . 17 3.1 镁价低迷，行业普遍亏损 . 18 3.2 原镁供给：低价导致减产 . 19 3.3 原镁需求：疫情下需求低迷 . 19 3.4 供需两弱，需求复苏后有望紧缺 . 20 3.5 镁价有望上行 . 21 4. 盈利预测及估值 . 22 目录 4 4 公司深度 第 4 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司主营业务：镁资源+加工+回收一体化模式 . 6 图 2：公

14、司股权结构及管理架构 . 7 图 3：20152019 公司产品产销量及库存（单位：万吨） . 7 图 4：近五年营业收入及净利润（单位：百万元） . 8 图 5：19 年收入构成 . 8 图 6：近 5 年毛利及毛利率变化趋势 . 8 图 7：2019 年毛利构成 . 8 图 8：全球燃油车油耗限值 . 11 图 9：白车身各材质质量对比（单位：千克）. 14 图 10：汽车轻量化材料成本（美元/千克） . 14 图 11：2019 年全国菱镁矿资源分布 . 15 图 12：我国单车用镁量规划 . 15 图 13：新能源汽车用镁量（万吨） . 16 图 14：传统汽车用镁（万吨） . 16

15、图 15：20102018 我国乘用车用铝量及汽车用铝总量 . 16 图 16：宝钢完善云海镁合金轻量化最后一环 . 17 图 17：镁行业产业链 . 18 图 18：镁锭价格（元/吨） . 19 图 19：原镁行业净利润（元/吨） . 19 图 20：原镁月度产量（万吨） . 19 图 21：原镁行业供给（万吨） . 19 图 22：汽车镁需求（万吨） . 20 图 23：全球镁总需求（万吨） . 20 图 24：全球原镁供需（万吨） . 21 图 25：原镁库存（吨） . 21 图 26：镁、铝价格 . 22 图 27：镁铝比处于历史低位 . 22 5 5 公司深度 第 5 页 共 26

16、页 简单金融 成就梦想 表 1：公司部分在建及扩建项目 . 9 表 2：云海成本优势测算（括号内为云海成本） . 10 表 3：公司美铝合金产品相关客户资源 . 10 表 4：汽车轻量化产业助推政策 . 12 表 5：轻量化技术发展路线图 . 12 表 6：汽车材料属性对比 . 13 表 7：汽车轻量化材料优缺点 . 14 表 8：部分汽车采用镁合金后的减重效果 . 15 表 9：2019 国内镁消费量 . 20 表 10：关键假设表 . 22 表 11：可比公司估值表（博威合金、楚江新材来自 wind 一致预期） . 23 6 6 公司深度 第 6 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1.

17、镁合金龙头企业 公司是主营业务为有色金属的冶炼和压延加工业务，主要产品包括铝合金、镁合金、 中间合金、压铸件、空调扁管和金属锶等，主要应用于汽车和消费电子产品领域等。 1.1 镁产业链闭环+铝加工 近年来，面对不断加严的燃油排放标准，汽车轻量化已成为必然趋势，新能源汽车的 快速发展将会加快这一趋势；公司抓住汽车轻量化发展的时机，在稳定铝、镁合金基础材 料供应的基础上，着力拓展下游深加工业务，实现产品结构调整和业务转型升级。镁合金 深加工业务：公司在进一步稳固和发展已形成市场领先镁合金方向盘骨架产品外，着力开 发仪表盘支架、中控支架、座椅支架、PDU 壳体等镁合金中大型汽车零部件产品，引导和 培

18、育市场，提高渗透率；铝合金深加工业务：公司在扩大和稳固空调微通道扁管产品在汽 车应用市场的主导地位，同时重点开发汽车特别是新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材 产品；利用参股铝锻造轮毂企业，为未来镁合金锻造轮毂发展奠定基础。 图1：公司主营业务：镁资源+加工+回收一体化模式 资料来源：公司招股说明书、申万宏源研究 公司第一大股东为梅小明先生，持股比例 24.03%，是公司实际控制人。宝钢集团旗下 全资子公司宝钢金属持有公司 8%的股份，为公司第二大股东。宝钢金属的入股，能够为公 司拓宽客户渠道，对公司经营产生积极影响。 公司旗下分为四大事业部：镁事业部、铝事业部、压铸事业部以及国际事业部。 白云

19、石开采 镁回收 加工 原镁生产 镁合金 高强镁合金 压铸件 废铝回收 加工 外购铝原料 铝锭 DC棒材 高性能 铝合金 微通道 铝扁管 金属锶铝锶合金铝钛硼锌合金 镁 业 务 铝 业 务 中 间 合 金 7 7 公司深度 第 7 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图 2：公司股权结构及管理架构 资料来源：公司公告、申万宏源研究 1.2 经营状况持续向好，盈利主要来自镁业务 公司有色金属冶炼及压延加工产品产销量总体上涨。2019 年产量 43.26 万吨，比去年 同期上涨 1.79%； 销量 40.49 万吨， 同比增长 0.67%； 库存 1.62 万吨， 同比下降 23.59%， 降幅较

20、大。宝钢金属入股公司之后，拓宽了公司经营渠道，2019 年公司与宝钢金属进行关 联交易，采购宝钢金属铝锭，向宝钢金属分公司销售铝合金，加快了公司库存出清。 图 3：20152019 公司产品产销量及库存（单位：万吨） 资料来源：公司公告、申万宏源研究 公司近 5 年营业收及净利润持续增长。2019 年，公司着力于生产线和设备的智能化改 造，提高效率及优化产品质量，保证生产流程更安全更环保，调整产品结构，增加高端产 品的比例， 提高了利润水平， 全年实现营业收入 55.72 亿元， 同比上涨 9.23%； 净利润 9.11 亿元，同比增长 177.26%（2019 年扣非后归母净利润 2.79

21、亿元，同比+33.7%）。2020 年以来，由于材料价格下降以及疫情对复工复产的影响，一季度营业收入相较去年同期下 亿元；净利润 0.38 亿元，同比下降 20.07%。 0 0.5 1 1.5 2 2.5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 200182019 产量销量库存（右轴） 8 8 公司深度 第 8 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 铝合金及镁合金是公司收入主要来源， 2019 年营业收入分别占比为 41.21%， 33.93%。 图 4：近五年营业收入及净利润（单位：百万元） 图 5：19 年收入构成 资料来源：公司公告、申万宏源

22、研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 近五年来，公司毛利稳步上升，2019 年为 8.93 亿元，同比上涨 14.44%。毛利率总 体呈上升趋势，2019 年毛利率为 16.03%。镁合金和铝合金是公司主要利润来源。镁合金 毛利占总毛利比重为 37.57%，是公司第一大利润来源，其次是铝合金，占比 18.87%，空 调扁管毛利占比 6.69%。 图 6：近 5 年毛利及毛利率变化趋势 图 7：2019 年毛利构成 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 金属锶是毛利率最高的产品， 2019 年毛利率达到 43.48%； 其次为空调扁管、 镁合金、 中间合金、压铸件

23、，毛利率分别为 23.52%，17.75%，15.71%，14.22%；铝合金毛利率 相对最低，为 7.34%。压铸件、空调扁管分别作为镁合金和铝合金的下游深加工产品，其 毛利率明显高于合金材料，随着公司向产业链下游不断扩张，未来毛利率更高的深加工产 品占总量比重将增加，公司整体毛利水平将进一步提升。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 200182019 收入净利润（右轴） 41.21% 33.93% 5.48% 5.04% 4.56% 1.65% 0.06

24、%8.07% 铝合金镁合金压铸件中间合金 空调扁管金属锶锌合金其他 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 0 200 400 600 800 1000 200182019 毛利（百万元）毛利（百万元）毛利率毛利率 18.87% 37.57% 4.86% 4.94% 6.69% 4.47% -0.03% 22.62% 铝合金铝合金镁合金镁合金压铸件压铸件中间合金中间合金 空调扁管空调扁管金属锶金属锶锌合金锌合金其他其他 9 9 公司深度 第 9 页 共 26 页 简单金融 成就梦想

25、1.3 预计在建项目满产可贡献近 3 亿利润增量 公司新项目不断落地，预计未来产能将进一步释放。2019 年 7 月，公司收购重庆博奥 镁铝金属制造有限公司 100%股权， 完善公司深加工领域布局， 加大公司深加工业务比重， 提高公司持续盈利能力。重庆博奥主要产品为汽车用镁合金中大型压铸部件，如汽车仪表 盘支架、座椅支架、中控支架等。重庆博奥具有领先的技术开发设计能力，公司已作为供 应商进入沃尔沃、保时捷、宝马和奔驰等一阶车企供应链体系，同时公司完成了 5G 基站用 镁合金部件的开发，随着 5G 基站建设的普及，公司铝、镁合金产品在该领域将会有越来越 多的应用。 扩建原镁原料硅铁：在建 30

26、万吨硅铁产能可满足 25 万吨原镁产能需求，预计投 产后净利润 1.3 亿元。一期 10 万吨 2020 年底投产。 南京产能置换项目：15 万吨高性能铝合金棒材、5 万吨铝合金和 5 万吨铝镁挤压型材 项目， 预计投产后净利润 0.73 亿元。 2020 年 10 月投产， 5 万吨铝镁挤压型材是新增产能。 镁深加工：博奥镁业新建 2 万吨镁合金、8000 吨镁粒子、100 万件镁铝中大型汽车零 部件产线，预计投产后净利润 0.51 亿元。2020 年底投产，现有 1 万吨镁合金深加工，100 万件=4000 吨新增产能。 巢湖云海 1000 万只镁方向盘骨架项目： 预计投产后净利润 0.4

27、 亿元， 原有 700 万只。 扩建后包括博奥镁业 300 万只在内一共 1300 万只，国内市占率达到 50%。 表 1：公司部分在建及扩建项目 项目名称 时间 项目内容 惠州镁合金及压铸件生产线 2013 30,000 吨镁合金和 3,000 吨压铸件生产线项目。 印度瑞宝金属 2018 为公司在印度设立的子公司，母公司持股 99%，子公司香港瑞宝金属持股 1%，计划建设年 产 100 万件压铸件及配套镁合金回收项目。 铝中间合金项目 2019 与信发集团拟共同投建年产 10 万吨铝中间合金项目，暨成立合资公司，公司持股 51%。 包头云海金属硅铁合金项目 2019 规模为年产 30 万吨

28、硅铁合金。 重庆高端镁铝合金项目 2020 年产 2 万吨镁合金、8000 吨镁粒子和 100 万件镁铝合金中大型汽车零部件项目,预计可形成 年产值 6 亿元、年利税 5000 万元的镁合金材料及深加工全产业链轻量化龙头企业。 资料来源：公司公告、申万宏源研究 1.4 原镁低成本优势+镁深加工优势 产业链及业务规模优势：公司拥有年产 10 万吨原镁和 18 万吨镁合金的生产能力，是 全球镁行业龙头企业，镁合金市场占有率连续多年保持全球领先。公司已经形成“白云石 开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整的镁产业链， 为实现成本最优化 利润最大化奠定了基础。公司镁铝深加工产品如镁合

29、金方向盘骨架、铝合金微通道扁管生 产规模均居行业前列，具有明显的规模竞争力。 1010 公司深度 第 10 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 原镁成本优势：资源+制造成本低。公司原镁生产工艺先进，采用竖罐炼镁技术和粗镁 一步法生产技术，原料利用率及能耗均优于行业水平。公司原镁生产硅铁吨耗 1.05 吨，低 于行业平均水平的 1.2 吨；原镁生产煤炭吨耗 3.5 吨，低于行业平均吨耗 5-6 吨。如果就 硅铁、煤炭消耗的不同对成本的影响进行测算，公司吨镁完全生产成本比行业平均水平低 1447 元。因此，在镁价平稳增长的情况下，公司成本优势显著，盈利能力优于行业平均水 平。 表 2：云海成本优

30、势测算（括号内为云海成本） 成本项目 名称 单位 单耗 单价 成本金额 直接材料 硅铁 吨 1.2（1.05） 5133 6159（5389） 白云石 吨 11 62 681 萤石 吨 0.13 1770 230 小计（元/吨） 7071（6301） 燃料及动力 煤 吨 5（3.5） 451 2257（1580） 电力 Kwh 2300 0.40 916 小计（元/吨） 3172 (2495) 现金成本（元/吨） 10243 (8796) 直接人工+制造费用+其它（元/吨） 1183 不含税完全成本合计（元/吨） 11426 (9979) 资料来源：百川资讯、申万宏源研究 镁加工优势：镁深加工

31、龙头。全资子公司博奥镁业：1 万吨镁深加工产能（满产），在 建约 4000 吨扩产产能，国内第二大镁深加工，主要产品镁合金方向盘、仪表盘支架已进入 汽车供应商体系。云海母公司加工产能：8000 吨压铸件产能，镁合金方向盘 2020 年底扩 建到 1000 万只，镁合金方向盘国内市占率 40%+。 客户优势：公司主营产品主要应用于汽车和消费电子领域，经过长期的培育和发展， 已形成完善的市场和销售网络。公司以客户满意和为客户提供完整的解决方案作为销售的 宗旨，经过多年的积累，公司已开发建立了一批优质的客户群。 表 3：公司美铝合金产品相关客户资源 相关产品 客户资源 汽车领域 镁合金、镁合金方向盘

32、骨架、仪表盘支架 铝合金微通道空调扁管等深加工产品。 德国宝马、奔驰、大众、日本丰田、本田、日产、美国通用、福特以 及国内上汽、一汽、二汽、吉利，比亚迪、北汽新能源、吉利、特斯 拉等 3C 领域 镁、铝合金产品 富士康集团、可成集团、巨腾集团、苹果、三星、华为等 资料来源：公司公告、申万宏源研究 1111 公司深度 第 11 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 技术创新和研发优势：公司注重自主研发工作，公司在镁冶炼和镁合金制造的核心装 备均自主研发完成， 代表着行业先进技术水平。 截止 2019 年， 公司拥有授权专利 271 项， 其中发明专利 31 项，实用新型专利 221 项，外观专利

33、 19 项，其中 2019 年新增授权专利 52 项。 2. 汽车轻量化提升镁铝需求量 2.1 政策压力驱动轻量化进程 汽车的轻量化，就是在保证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车的整备 质量，从而提高汽车的动力性，减少燃料消耗，降低排气污染。国内外基于环境压力，针对 汽车能源消耗和污染排放制定高压限制政策。在降低油耗的途径中，可行性最大、对汽车整 体设计影响最小的即为轻量化。汽车整备质量的大小对于汽车的油耗起着重要作用，汽车的 质量会影响汽车的滚动阻力、坡度阻力和加速阻力，这些阻力都会影响油耗；其他途径包括 提升发动机热效率，降低传动过程中损耗和改善车轮摩擦特性等，均涉及大量重新设

34、计、标 定的工作，开发周期相对较长，可行性较低。 图 8：全球燃油车油耗限值 资料来源：中国产业信息网、申万宏源研究 为了提升乘用车节能水平，缓解能源和环境压力，我国出台了一揽子政策，为我国汽 车轻量化水平的提高注入了强劲的动力。“中国制造 2025”规划要求，到 2020 年通过高 强度钢、铝镁合金等复合材料在汽车上的应用，实现平均整车减重目标 5%至 20%。国务 院印发的节能与新能源汽车产业发展规划也指出到 2020 年，乘用车平均燃料消耗量 降至 5.0 升/百公里。 5.2 3.8 3 6.7 6 4.8 5.9 4.9 6.9 5 4 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2015年

35、 2020E2025E 欧盟油耗（L/100km）美国油耗（L/100km） 日本油耗（L/100km）中国油耗（L/100km） 1212 公司深度 第 12 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 表 4：汽车轻量化产业助推政策 政策名称 时间 提出部门 相关内容 乘用车燃料消耗量限值、乘 用车燃料消耗量评价方法及指标 2014.12.22 工信部等 2020 年，乘用车平均油耗要从 2015 年的 6.9L/100km （第三阶段） 降至 5.0L/100km （第四阶段）。 中国制造 2025 2015.05.19 国务院 2020 年通过高强度钢、铝镁合金等复合材 料在汽车上的应用，实

36、现平均整车减重目标 5%-20%。 节能与新能源汽车技术路线图 2016.10.26 中国汽车工程学会 2030 年汽车单车用铝 350kg，单车使用镁 合金 45kg，碳纤维使用量占车 5%。 乘用车企业平均燃料消耗量与新 能源汽车积分并行管理办法 2017.9.27 工信部等 针对新能源汽车与燃油汽车的油耗限制采 用双积分并行管理办法。 产业结构调整指导目录（2019 年本） 2020.05.22 两会 将“高性能镁合金及其制品”首次列入新材 料产业。在鼓励类汽车项目中，将“镁合金” 列入轻量化材料应用领域。 资料来源：中国产业信息网、申万宏源研究 2016 年中国汽车工程学会发布的 节能与新能源汽车技术路线图 提出标准： 至 2020 年，乘用车新车平均油耗 5.0 升/百公里，2025 年 4.0 升/百公里，2030 年 3.2 升/百 公里。路线图提出到 2030 年汽车单车用铝量超过 350kg，单车使用镁合金 45kg，碳纤维 使用量占车重 5%。 表 5：轻量化技术发展路线图 2020 年 2025 年 2030 年 车辆整车装备 较 2