1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/有色金属有色金属/其他有色金属其他有色金属 证券研究报告 洛阳钼业洛阳钼业（603993）公司深度报告公司深度报告 2020 年 02 月 11 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 11 日收盘价 （元） 4.28 52 周股价波动（元） 3.36-5.34 总股本/流通 A 股（百万股） 21599/17666 总市值/流通市值（百万元） 88125/88125 相关研究相关研究 Table_Report

2、Info 再度开启海外并购，进军贸易领域 2019.04.21 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -14.50% -6.50% 1.50% 9.50% 17.50% 25.50% 2019/2 2019/52019/8 2019/11 洛阳钼业海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.9 8.5 17.6 相对涨幅（%） -0.9 8.1 19.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email: 证书:S0850512070008 分析师:刘彦奇 Tel:(021)23219

3、391 Email: 证书:S0850511010002 分析师:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email: 证书:S0850520010002 分析师:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email: 证书:S0850519090003 分析师:周慧琳 Tel:(021)23154399 Email: 证书:S0850519090001 联系人:郑景毅 Tel:(021)23154509 Email: 国内外布局，铜钴或迎行业发展机遇国内外布局，铜钴或迎行业发展机遇 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国际化资源公司，坐拥国内外多座矿山国际化资源公司，坐拥

4、国内外多座矿山。公司主要从事铜、钴、钼、钨、铌 及磷矿产的采选、冶炼和深加工等业务。近年来，公司成功收购多项境外资 产，业务规模持续扩张。目前公司是全球领先的铜生产商之一，也是全球前 五大钼生产商、最大的钨生产商之一，同时也是全球第二大的钴、铌生产商， 澳洲第四大在产铜矿生产商和巴西第二大磷肥生产商。 2016 年公司完成对年公司完成对 TFM 铜钴矿收购，铜钴产品成主要收入来源。铜钴矿收购，铜钴产品成主要收入来源。分产品来 看，2018 年公司 55%左右营收来源于公司铜、钴相关产品，剩余铌磷、钼 钨、铜金相关产品占比分别为 19%、18%、6%。从毛利率来看，公司钨钼产 品的毛利率一直维持

5、高位，是公司的传统优势产业，铜金产品受市场影响近 几年毛利率下行较为严重，但也依旧保持在 30%左右的毛利率。铜钴板块作 为营收占比最大的板块，近年毛利率在 40%左右，也相对较好。 铜： 价格或迎来行业上行机会铜： 价格或迎来行业上行机会。 根据中诚信评级报告援引 Mineral Commodity Summaries 2019数据,全球铜矿产资源储量约为8.30亿吨， 主要分布在智利、 秘鲁、澳大利亚等国，中国储量约占全球 3%。铜矿产量方面，根据 IGSG 统 计，近几年全球铜产量均有所增长，但增速明显放缓。展望 2020 年，IMF 预计世界经济增速有望提振至 3.4%，我们认为随着全

6、球需求回暖，铜价或迎 上行机会。 钴钴：新能源汽车有望拉动钴需求增长新能源汽车有望拉动钴需求增长。我们认为目前钴价处于相对低位，全 球精炼钴受价格影响供给增速放缓， 安泰科预计2019年全球精炼钴产量13.6 万吨，同比增长约 6.5%。需求端我们预计 2020 年欧洲新能源汽车销量趋势 性向上。我们认为目前随着 5G 电子产品和新能源汽车的快速发展，电池材 料的需求有望提速。 公司偿债能力健康， 营运能力改善公司偿债能力健康， 营运能力改善。 公司近几年负债率维持在 50%-60%左右， 整体负债水平较为健康。此外公司周转天数降低，周转率普遍提升，营运能 力改善。 盈利预测与估值盈利预测与估

7、值。我们认为公司作为全球领先的铜生产商之一，同时也是 全球第二大的钴、铌生产商，拥有行业其他公司难以匹敌的资源优势。此 外，我们认为随着全球需求回暖，铜价或迎上行机会，而钴价则有望受益 于 5G 和新能源汽车对钴需求的拉动而上涨。我们预计公司 20192021 年 归母净利 18.58、27.93、38.04 亿元，参考可比公司估值给予公司 2019 年 2.5-3.0 倍动态 PB，对应合理价值区间 5.05-6.06 元，对应 56-67 倍 PE，维 持“优于大市”评级。风险提示风险提示。新能源汽车销量低于预期，刚果金民采 矿增量高于预期，嘉能可停产矿山提前复产。 主要财务数据及预测主要

8、财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 24148 25963 58997 99254 102306 (+/-)YoY(%) 247.5% 7.5% 127.2% 68.2% 3.1% 净利润(百万元) 2728 4636 1858 2793 3804 (+/-)YoY(%) 173.3% 69.9% -59.9% 50.3% 36.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.13 0.21 0.09 0.13 0.18 毛利率(%) 37.0% 37.7% 10.0% 9.2% 10.4% 净资产收益率(%) 7.

9、1% 11.3% 4.3% 6.0% 7.6% 资料来源：公司年报（2017-2018） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究洛阳钼业（603993）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 六大主业齐发展，铜钴成为公司营收占比最大的板块 . 5 1.1 股权结构 . 5 1.2 铜、钴、钼、钨、铌、磷 6 大主业齐发展 . 5 2. 国际化资源公司，坐拥国内外多座矿山 . 6 2.1 基础设施完备，产线多样 . 6 2.2 成功收购多项境外资产，业务规模持续扩张 . 8 2.3 目前多项项目正在建设 . 8 3. 铜、钴或迎来行业上行机会 .

10、 9 3.1 铜价目前整体保持震荡格局 . 9 3.2 铜供给增速放缓 . 9 3.3 预计随着全球需求回暖，铜价或迎上行机会 . 10 3.4 钴目前价格处于相对低位 . 11 3.5 钴供给增速放缓 . 11 3.6 新能源汽车有望拉动钴需求增长 . 12 4. 公司偿债能力健康，营运能力改善 . 12 4.1 负债率维持稳定，偿债能力健康 . 12 4.2 营运能力改善 . 13 4.3 经营性现金流平稳 . 13 5. 盈利评级和风险提示 . 14 5.1 盈利预测与估值 . 14 5.2 风险提示 . 15 财务报表分析和预测 . 16 公司研究洛阳钼业（603993）3 请务必阅读

11、正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司股权及实际控制人情况 . 5 图 2 公司历年营收变化. 6 图 3 公司历年归母净利润变化 . 6 图 4 公司 2018 年分产品营收占比 . 6 图 5 公司分产品毛利率. 6 图 6 公司 TFM 铜钴产品生产工艺流程图 . 7 图 7 公司钼产品产业链. 7 图 8 公司 AAFB 铌、磷生产工艺流程示意图. 7 图 9 LME 铜结算价（美元/吨） . 9 图 10 全球精炼铜产量 . 10 图 11 2018 年中国精炼铜下游需求占比 . 10 图 12 全球精炼铜消费情况 . 10 图 13 长江有色市场钴平均价（元/吨）

12、 . 11 图 14 全球钴矿产量 . 11 图 15 大众集团新能源汽车车型情况 . 12 图 16 宝马集团新能源汽车车型情况 . 12 图 17 2019 年全球钴下游分布 . 12 公司研究洛阳钼业（603993）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 公司主要资源储量情况（截止 2018 年年末） . 8 表 2 公司 2015-2019H1 分产品产量（吨）. 8 表 3 公司未来主要投资计划（万元） . 9 表 4 精炼铜全球供需平衡表（万吨） . 10 表 5 公司资本结构分析. 13 表 6 公司营运能力分析. 13 表 7 公司现金流状况（亿元）

13、. 13 表 8 洛阳钼业分业务盈利预测（万元） . 14 表 9 可比公司估值情况（2020-02-11 收盘价） . 15 公司研究洛阳钼业（603993）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 六大六大主业齐发展，主业齐发展，铜钴成为公司营收占比最大的板块铜钴成为公司营收占比最大的板块 1.1 股权结构股权结构 公司前身为成立于 1969 年 8 月的洛阳栾川钼业集团有限责任公司，2004 年 9 月 洛阳有限按照上级要求实行国有企业改制重组， 由上海鸿商控股有限公司对其进行了增 资参股，2005 年，应洛阳市政府要求，洛钼有限出资人由栾川县政府变更为洛阳市人 民政府国有资产监

14、督管理委员会， 2006 年洛阳市国资委将其持有的洛矿有限 51%股权 划转至洛阳市国资委全资子公司洛阳矿业集团有限公司。2006 年 8 月，洛阳有限完成 股份制改造，公司名称变更为洛阳栾川钼业集团股份有限公司。2007 年 4 月，公司在 香港上市；2012 年 10 月，公司 A 股股票在上海交易所挂牌上市。 截至 2013 年 11 月末， 公司控股股东为洛矿集团， 持有公司 35.00%股权。 2013 年 12 月，公司第二大股东鸿商集团通过下属子公司鸿商投资在香港联交所收购公司 1.99%的股份，增持后鸿商集团及其一致行动人合计持有公司 36.01%股权，超过洛矿 集团成为公司第

15、一大股东。截至 2019 年三季度，鸿商集团及其一致行动人合计持有公 司 24.69%股权，洛矿集团持有公司 24.68%股权，公司实际控制人为自然人于泳。 图图1 公司股权及实际控制人情况公司股权及实际控制人情况 资料来源：公司 2018 年年报，海通证券研究所 1.2 铜、钴、钼、钨、铌铜、钴、钼、钨、铌、磷磷 6 大主业齐发展大主业齐发展 公司主要从事铜、钴、钼、钨、铌及磷矿产的采选、冶炼和深加工等业务，拥有较 为完整的一体化产业链条。 2016 年公司完成对 TFM 铜钴矿收购后，收入和利润规模大幅增长。公司 2016 年 11 月以 26.65 亿美元完成对 TFM 铜钴矿 56%股

16、权的收购，TFM 铜钴矿是全球储量最 大及品位最高的铜钴矿之一， 收购完成后公司营业收入与利润规模出现大幅增长。 2017 年公司继续通过协议控制 BHR 间接持有 TFM24%权益，目前累计间接控股 TFM80% 股权。 于泳 鸿商产业控股集团有限公司 鸿商产业国际有限公司 鸿商投资有限公司 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 HKSCC NOMINEES LIMITED 洛阳矿业集团有限公司 99% 100% 100% 1.4% 23.29% 24.68% 16.61% 公司研究洛阳钼业（603993）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图2 公司历年营收变化公司历年营收变化 资料来源

17、：Wind，海通证券研究所 图图3 公司历年归母净利润变化公司历年归母净利润变化 资料来源：Wind，海通证券研究所 分产品来看，2018 年公司 55%左右营收来源于公司铜、钴相关产品，剩余铌磷、 钼钨、铜金相关产品占比分别为 19%、18%、6%，铜钴成为公司营收占比最大的板块。 从毛利率来看，公司钨钼产品的毛利率一直维持高位，是公司的传统优势产业，铜金产 品受市场影响近几年毛利率下行较为严重， 但也依旧保持在 30%左右的毛利率。 铜钴板 块作为营收占比最大的板块，近年毛利率在 40%左右，也相对较好。 图图4 公司公司 2018 年年分产品营收占比分产品营收占比 资料来源：Wind，海

18、通证券研究所 图图5 公司分产品毛利率公司分产品毛利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 2. 国际化资源公司，坐拥国内外多座国际化资源公司，坐拥国内外多座矿山矿山 2.1 基础设施完备基础设施完备，产线多样产线多样 公司铜、钴业务的运营主体是位于刚果（金）的 TFM 和位于澳大利亚的北帕克斯 铜金矿（NPM） ，主要产品为铜精矿、电解铜和氢氧化钴。 公司目前钼钨产品主要由国内矿山提供，拥有采矿、选矿、冶炼、化工等上下游一 体化业务，主要产品包括钼铁、仲钨酸铵、钨精矿及其他钼钨相关产品，同时回收副产 铜、铼、萤石、铁等矿物。 公司研究洛阳钼业（603993）7 请务必阅读正文之后的信息披露和

19、法律声明 图图6 公司公司 TFM 铜钴产品生产工艺流程图铜钴产品生产工艺流程图 资料来源： 公司重大资产购买报告书(收购境外铜钴业务)， 海通证券研究所 图图7 公司钼产品产业链公司钼产品产业链 资料来源：公司首次公开发行 A 股股票招股说明书，海通证券研究所 公司铌、磷业务的运营主体主要为位于巴西境内的 CIL 和 NML。公司间接持有巴 西 CIL 磷矿业务 100%权益，该矿业务范围覆盖磷全产业链，磷矿开采方式为露天开采 作业，主要产品包括：高浓度磷肥（MAP、 GTSP） 、低浓度磷肥（SSG、 SSP 粉末 等） 、动物饲料补充剂(DCP） 、中间产品磷酸和硫酸（硫酸主要自用）以及

20、相关副产品 （石膏、氟硅酸）等。此外公司也间接持有巴西 NML 铌矿 100%权益，该矿业务范围 覆盖铌矿石开采、加工，主要产品为铌铁。该矿通过对铌矿石进行破碎、格筛、浓缩、 浸出及冶炼等工序进行加工。 图图8 公司公司 AAFB 铌铌、磷生产工艺流程示意图磷生产工艺流程示意图 资料来源：公司重大资产购买报告书(收购境外铌磷业务)，海通证券研究所 公司研究洛阳钼业（603993）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.2 成功收购成功收购多项多项境外资产境外资产，业务规模持续扩张业务规模持续扩张 近年来，公司成功收购多项境外资产，业务规模持续扩张。目前公司是全球领先的 铜生产商之一，也

21、是全球前五大钼生产商、最大的钨生产商之一，同时也是全球第二大 的钴、铌生产商，澳洲第四大在产铜矿生产商和巴西第二大磷肥生产商。公司资源主要 分布在国内和国外。 在国内，公司主营钼、钨金属的采选、冶炼和深加工等，拥有钼钨采矿、选矿、冶 炼、化工等上下游一体化业务。主要拥有栾川三道庄钼钨矿，该矿为特大型原生钼钨共 生矿， 属于全球最大的原生钼矿田-栾川钼矿田的一部分， 也是最大的在产单体钨矿山。 储备资源则有公司合营公司富川矿业拥有的栾川上房沟钼矿（紧邻三道庄钼钨矿） ；控 股子公司拥有新疆哈密市东戈壁钼矿的采矿权。截至 2018 年末，公司于中国境内合计 拥有钼矿石资源量 13.72 亿吨，平均

22、品位 0.118%。栾川三道庄钼钨矿副产钨平均品位 0.092%，同时伴生可观的铜、铼及萤石资源。上房沟钼矿则伴生有数量可观的铁矿石 资源。 在国外，公司主要拥有澳大利亚境内运营 NPM 铜金矿（间接持有 80%权益） 、巴西 境内运营 CIL 磷矿（间接持有 100%权益）和 NML 铌矿（间接持有 100%权益） 、刚果 （金）境内运营的 TFM 铜钴矿（间接持有 80%权益） 。 表表 1 公司主要资源储量情况公司主要资源储量情况（截止（截止 2018 年年末年年末） 地区地区 品种品种 矿山矿山 资源量资源量 储量储量 矿石量（百万吨）矿石量（百万吨） 品位品位 矿石量（百万吨）矿石量

23、（百万吨） 品位品位 中国 钼 三道庄钼钨矿 468.33 0.10% 244.76 0.10% 上房沟钼矿 463.00 0.14% 41.22 0.18% 新疆东戈壁钼矿 441.00 0.12% 141.58 0.14% 境外 铜 刚果（金）TFM 铜钴矿 824.60 2.95% 177.70 2.40% 澳洲 NPM 铜金矿 605.00 0.55% 140.27 0.55% 钴 刚果（金）TFM 铜钴矿 824.60 0.29% 177.70 0.33% 金 澳洲 NPM 铜金矿 605.00 0.19（g/t） 140.27 0.21（g/t） 铌 矿区一 144.20 1.08

24、% 48.30 0.99% 磷 矿区二 458.70 0.22% 209.10 0.34% 矿区二 458.70 11.22% 209.10 12.23% 资料来源：公司公开发行 2019 年公司债券（第一期）信用评级报告，海通证券研究所 2.3 目前多项项目正在建设目前多项项目正在建设 自公司 2016 年收购 TFM 铜钴矿后，公司铜产量上升明显，但 2018 年公司铜金属 产量下行明显，主要是由于矿山品位下降导致。而公司作为全国最大的钼采选及冶炼企 业之一，截止 2018 年年末，公司采选能力 3 万吨原矿/日，绝大部分钼精矿来源于自产， 不足部分从外部采购。 表表 2 公司公司 201

25、5-2019H1 分产品产量分产品产量（吨）（吨） 产品产品 2015 2016 2017 2018 2019H1 钼 16999 16302 16717 15380 7302 钨 9825 10118 11744 11697 5166 铜金属 NPM 36749 34913 31931 13970 铜金属 TFM 23049 213843 168309 88493 钴金属 1574 16419 18747 8614 铌金属 1859 8674 8957 4245 磷肥 303812 1152554 1116342 526643 资料来源：公司 2015-2018 年年报，2019 半年报，海

26、通证券研究所 公司研究洛阳钼业（603993）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目前，公司主要在建项目包括新疆哈密市戈壁钼矿项目、NML 冶炼工艺改造工程、 选二炉场沟尾矿库加高扩容工程及北帕克斯 E48 矿区北部延伸工程等。据公司公开发 行 2019 年公司债券（第一期）信用评级报告披露，截止 2019 年 6 月末，公司新疆哈 密市戈壁钼钼矿项目外联道路建设等在内的前期工作正在进行中；NML 冶炼工艺改造 工程已进入调试阶段；选二炉场沟尾矿库加高扩容工程的主体项目已建设完毕，其他零 星附属项目正在按部就班实施中；北帕克斯 E48 矿区北部延伸工程正在进行中。上述 项目的总预算投资

27、额为 41.79 亿元，2020 年及以后仍有 33.30 亿元的投资需求，未来 资本支出压力较大。 表表 3 公司未来主要投资计划（万元）公司未来主要投资计划（万元） 项目名称项目名称 计划总投资计划总投资 截止截止 2019H1 已投资已投资 未来投资未来投资计划计划 2019H2 2020 年及以后年及以后 新疆哈密市东戈壁钼矿项目 284900 11030 - 273870 选二炉场沟尾矿库加高扩容工程 34389 3668 1973 28748 NML 冶炼工艺改造 74601 61378 - 13223 Northparkes E48 矿区北部延伸工程 24051 6909 - 1

28、7142 合计 417940 82985 1973 332982 资料来源：公司公开发行 2019 年公司债券（第一期）信用评级报告，海通证券研究所 3. 铜、钴或迎来行业上行机会铜、钴或迎来行业上行机会 铜钴相关产品作为公司主营构成中最大的部分，也是我们认为未来会为公司带来增 量的主要部分。 3.1 铜价铜价目前目前整体保持震荡格局整体保持震荡格局 铜价自 2011 年高点后经历了近 5 年的下跌，2016 年低点后缓慢复苏，但受贸易摩 擦和全球需求疲软影响，2018 年至今铜价总体维持震荡格局。 图图9 LME 铜结算价铜结算价（美元（美元/吨）吨） 资料来源：Wind，海通证券研究所 3

29、.2 铜铜供给供给增速放缓增速放缓 根据中诚信评级报告援引 Mineral Commodity Summaries 2019 数据，全球铜矿产 资源储量约为 8.30 亿吨，主要分布在智利、秘鲁、澳大利亚等国，中国储量约占全球 3%。 铜矿产量方面， 根据 IGSG 统计， 近几年全球铜产量均有所增长， 但增速明显放缓。 公司研究洛阳钼业（603993）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图10 全球精炼铜产量全球精炼铜产量 资料来源：Wind，海通证券研究所 需求方面，我国铜消费自 2004 年以来始终位于全球第一。铜的下游主要分布在电 力行业、空调制冷、交通运输和建筑业等，这些

30、行业铜消费量约占国内 80%左右。近几 年全球铜需求也在稳步增长，增速在 2%-3%左右。 图图11 2018 年中国精炼铜下游需求占比年中国精炼铜下游需求占比 资料来源：安泰科，海通证券研究所测算 图图12 全球精炼铜消费情况全球精炼铜消费情况 资料来源：安泰科，海通证券研究所测算 3.3 预计随着全球需求回暖预计随着全球需求回暖，铜价或迎上行机会铜价或迎上行机会 根据安泰科预测， 2019 年需求端建筑、 电子等领域铜消费仍有望维持较好的景气度。 但根据新华网报道， IMF 下调 2019 年全球经济增速预期至 3%， 为近 10 年来最低水平， 我们预计全球铜需求也将受到一定影响。 表表

31、 4 精炼精炼铜全球供需平衡表铜全球供需平衡表（万吨）（万吨） 2015 2016 2017 2018 2019E 供给供给 全球精炼铜产量 2205 2250 2290 2330 2395 同比增速（%） 2.04% 1.78% 1.75% 2.79% 需求需求 中国精炼铜消费 电力电缆 493.8 524.5 540 552.0 565.8 空调制冷 151.9 154.5 171 182.0 187.5 交通运输 95.5 97 99 103 103.5 电子 70 71 74 77.0 80.1 建筑 81.9 84 88 93.0 98.6 其他 99.9 100 102 110.0

32、 116.6 合计 993 1031 1074 1117 1152 海外需求 1177 1189 1191 1203 1215 全球总需求 2170 2220 2265 2320 2367 同比增速（%） 2.30% 2.03% 2.43% 2.03% 供需平衡供需平衡 35 30 25 10 28 资料来源：安泰科，海通证券研究所测算 公司研究洛阳钼业（603993）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 展望 2020 年，IMF 预计世界经济增速有望提振至 3.4%。全球经济的改善主要得益 于新兴市场和发展中经济体发力， 预计这些经济体增长率回升到 4.6%。 我们认为随着全 球需

33、求回暖，铜价或迎上行机会。 3.4 钴目前价格处于相对低位钴目前价格处于相对低位 从近 10 年的金属钴价格来看，最明显的波峰出现在 2017 年初至 2018 上半年。 20162017 年在新能源汽车市场前景向好、以三元材料产品为代表的新建项目的铺底 库存的推动下， 钴价受需求增加影响快速上涨。2018 年年初钴价延续了 2017 年持续上 涨的走势，4 月 MB 钴价（99.3%标准级）最高达到 43.70 美元/磅。2018 年 5 月以后， 受钴原料供应过剩预期等因素影响，钴价开始回落，产业链各环节普遍开始降低库存， 减少单笔采购量，同时部分贸易商及机构获利抛盘加剧了价格下跌。 20

34、19 年一季度钴价继续下跌。 但受上游嘉能可矿山供给大幅减少， 产业链中冶炼商、 贸易商、下游需求厂消耗库存基本完毕，以及下游新能源汽车动力电池的需求保持增长 的影响，MB 钴市场价格已在 2019 年 8 月至今有所回升。 图图13 长江有色市场钴平均价（元长江有色市场钴平均价（元/吨）吨） 资料来源：Wind，海通证券研究所 3.5 钴供给钴供给增速放缓增速放缓 由于钴金属价格在 2016-2017 年经历了一轮上涨，高价刺激供给端不断释放。根据 美国地质调查局数据，2018 年全球钴矿产量 14 万吨，同比增幅 16.67%，供给端增长 较快。安泰科预计 2019 年钴矿产量 14.4

35、万吨，同比增长 6.0%，增长放缓。2019 年钴 价总体呈震荡下跌走势，矿业公司利润下滑，以嘉能可为首的矿业公司主动调整原料产 量所致。嘉能可 KCC2019 年的产量最初计划 3.4 万吨，不断调低目标产量后，安泰科 预计 2019 年最终产量为 1.5 万吨。同样全球精炼钴受价格影响供给增速放缓，安泰科 预计 2019 年全球精炼钴产量 13.6 万吨，同比增长约 6.5%。 图图14 全球钴矿产量全球钴矿产量 资料来源：Wind，美国地质调查局，海通证券研究所 公司研究洛阳钼业（603993）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3.6 新能源新能源汽车汽车有望有望拉动钴需求增长拉动钴需求增长 我们预计 2020 年欧洲新能源汽车销量趋势性向上。根据海通新能源组年度策略报 告风驰电掣，能源革命观点，预计在欧洲减排压力下，