1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 公公 司司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 车联网浪潮下的智能交通大变局车联网浪潮下的智能交通大变局 千方科技（002373.SZ） 计算机/计算机应用 投投资摘要资摘要： 千方科技是国内智慧交通与智慧安防产业龙头，具备完整的产品序列、丰富的 解决方案经验和极强的项目资源能力。在智慧交通与车联网、物联网深度融合 的背景下，我们看好公司交通与安防业务深度融合，受益新基建带来的持续景 气。我们预计公司 2019-2021 年实

2、现营业收入 89.98/111.80/140.90 亿元，净 利润 10.03/11.93/14.04 亿元，对应 EPS 分别为 0.67/0.80/0.94 元，当前股价 对应 2019-2021 年 PE 分别为 32/27/23 倍。维持“买入”评级。 “技术解决方案“技术解决方案+行业资源”铸就千方科技核心壁垒。行业资源”铸就千方科技核心壁垒。交通信息化行业具备客 户分散、个性化程度高等典型特点，回顾千方的发展历史，我们认为技术与资 源的着重投入是千方持续成长的关键。 解决方案经验丰富，平台和数据优势利好长期发展。千方科技在智慧交通领 域形成了从产品到解决方案、从云端到前台、从硬件到

3、软件的全产业链，产 业布局涵盖智慧高速、智慧城市、智慧轨交、智慧民航，积累丰富独特的交 通大数据，前期的项目和数据卡位为后续的长期服务奠定了良好的基础。 多方合作共建良好产业生态。 千方科技在关键的战略选择时点均成功引入优 质的资源，包括收购宇视科技、与百度签订战略合作协议、引入阿里作为战 略股东。我们看好千方科技依托现有的公司与客户资源，在车联网行业成为 新基建重要组成部分的背景下，成为车联网路侧基础设施建设的一线厂商， 各个业务环节均能获得显著提升。 近看高速公路信息化近看高速公路信息化要求持续提升，远看车联网行业长期空间。要求持续提升，远看车联网行业长期空间。 我国的道路信息化建设水平仍

4、在快速提升，新需求不断涌现。2019 年 ETC 行业迎来爆发增长， 全国联网的高速公路收费稽查系统成为亟待解决的行业 痛点；与此同期，交通运输部发布全国高速公路视频联网监测工作实施方 案 ，推进可视、可测、可控、可服务的高速公路运行监测体系建设，交通 信息化建设仍将成为行业发展的坚实基础。 远期，我们认为车联网将成为交通信息化下一阶段的主要目标，2020 年各 部委密集出台政策支持 5G 与车联网协同建设， 车联网行业迎来关键政策窗 口，示范区建设如火如荼有望启动大规模路侧建设。我们认为，千方科技积 极参与 V2X 产业生态建设与产品研发多年，已形成全线 V2X 产品体系，拥 有丰富的行业资

5、源和智能网联示范区建设经验， 有望在车联网路侧建设大潮 确定性受益。 风险提示风险提示：车联网政策推进不及预期、技术研发车联网政策推进不及预期、技术研发风险、安防需求下滑风险风险、安防需求下滑风险 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,504.26 7,251.30 8,992.00 11,180.00 14,090.00 增长率（%） 6.80% 189.56% 24.01% 24.33% 26.03% 归母净利润（百万元） 364.67 762.61 1,003.20 1,192.81 1,403.63 增长

6、率（%） 8.57% 109.13% 31.55% 18.90% 17.67% 净资产收益率（%） 10.56% 9.60% 11.23% 11.95% 12.53% 每股收益(元) 0.33 0.54 0.67 0.80 0.94 PE 65.45 40.00 32.01 26.92 22.88 PB 6.91 4.04 3.59 3.22 2.87 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级评级 买入买入（维持维持） 2020 年 04 月 02 日 王宁 分析师 SAC 执业证书编号：S02 交易数据交易数据 时间时间 2020.04.02

7、总市值/流通市值（亿元） 322.06/205.93 总股本（万股） 149,101.98 资产负债率（%） 38.16 每股净资产（元） 5.74 收盘价（元） 21.6 一年内最低价/最高价（元） 14.41/30.86 公司股价公司股价表现表现走势图走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告相关报告 业绩符合预期 受益车联网加速发展 2020-02-29 -56% -28% 0% 28% 56% 84% --042020-03 千方科技沪深300 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 2 / 37 证券研究报告 内容目录内容目录 1.

8、 “技术解决方案技术解决方案+行业资源行业资源”铸就千方科技核心壁垒铸就千方科技核心壁垒 . 4 1.1 智能交通形成解决方案的完整布局 . 6 1.2 收购宇视科技形成两翼布局 .11 1.3 多方合作构建良好产业生态 . 13 2. 深度受益交通强国与新基建背景下的车联网建设深度受益交通强国与新基建背景下的车联网建设 . 17 2.1 车联网建设迎来关键政策窗口. 17 关于组织实施 2020 年新型基础设施建设工程(宽带网络和 5G 领域)的通知 . 17 2.2 以基础设施带动智能网联产业发展蔚然成风 . 18 2.3 先行参与 V2X 产业生态建设与产品研发 . 23 3. 安防行业

9、安防行业 2020 需求平稳向好需求平稳向好 AI 打开智能安防边界打开智能安防边界 . 26 3.1 2020 政府安防需求保持平稳 . 26 3.2 交通基建投资规划保持稳健 交通类安防需求向好 . 28 3.3 AI 点燃安防行业 智能化转型有望带来市场集中度进一步提升 . 31 3.3.1 AI 赋能市场规模快速增长 安防是人工智能最大实体应用产业 . 31 3.3.2 多技术深度融合 “云-边-端”智能化改造形成增量市场 . 32 3.3.3 新老玩家仍将以合作为主 行业集中度有望进一步提升 . 32 4. 盈利预测与公司估值盈利预测与公司估值 . 34 图表目录图表目录 图图 1：

10、 千方科技发展里程碑千方科技发展里程碑 . 4 图图 2： 技术与客户双驱动，智能交通与智能安防双引擎技术与客户双驱动，智能交通与智能安防双引擎 . 5 图图 3： 智能交通业务赢得优质客户认可智能交通业务赢得优质客户认可 . 5 图图 4： 千方科技交通大数据资源丰富千方科技交通大数据资源丰富 . 6 图图 5： 收逃费稽查一体成为收逃费稽查一体成为 ETC 普及后的普及后的 2020 年高速交通信息化建设重点年高速交通信息化建设重点 . 9 图图 6： 全国高速公路视频云联网系统总体架构全国高速公路视频云联网系统总体架构 . 9 图图 7： 宇视科技宇视科技“九山四九山四关关”AI 产品发

11、布产品发布 . 12 图图 8： 千方科技千方科技-阿里云阿里云-高德城市高德城市 TOCC 解决方案解决方案 . 14 图图 9： 交通运输部交通运输部“双活中心双活中心”系统总体布局：异地、双活、容灾系统总体布局：异地、双活、容灾 . 15 图图 10： C-V2X 产业架构：产业链、产业支撑和产业推进产业架构：产业链、产业支撑和产业推进 . 18 图图 11： 国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区六大板块应用国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区六大板块应用 . 19 图图 12： 杭绍甬高速公路示意图杭绍甬高速公路示意图 . 20 图图 13： 模拟城市道路测试区模拟城市道路测试区 .

12、21 图图 14： 长沙测试区规划图长沙测试区规划图. 21 图图 15： 100 公里智慧高速示意公里智慧高速示意 . 21 图图 16： 广州市智能网联汽车示范广州市智能网联汽车示范区布局区布局 . 22 图图 17： 千方科技千方科技 V2X 智能网联解决方案智能网联解决方案 . 23 图图 18： 政府支出在中国视频监控市场中占比最高政府支出在中国视频监控市场中占比最高 . 26 图图 19： 2014-2017 年公共安全与管理固定资产投资额年公共安全与管理固定资产投资额 . 26 图图 20： 前端摄像头是当前视频监控市场的最大支出前端摄像头是当前视频监控市场的最大支出 . 27

13、图图 21： 2014-2020 全国公路水路交通固定全国公路水路交通固定资产投资情况资产投资情况 . 29 图图 22： AI 赋能实体经济预计贡献收入有望实现千亿级赋能实体经济预计贡献收入有望实现千亿级 . 31 图图 23： 2018 年中国人工智能赋能实体经济安防产业份额最高年中国人工智能赋能实体经济安防产业份额最高 . 31 图图 24： AI 对传统安防视频监控方案系统功能的拓展对传统安防视频监控方案系统功能的拓展 . 32 nMoRrRmQrMoQmOrQpQyRpM6McM9PtRpPtRpPfQnNqMkPoOtM8OoOwPMYtPpRxNoMmQ 千方科技（002373.

14、SZ）公司深度研究 3 / 37 证券研究报告 图图 25： “云云-边边-端端”是安防行业智能化的主流解决方案是安防行业智能化的主流解决方案 . 32 图图 26： 行行业业 Top15 厂商市场份额逐年提高厂商市场份额逐年提高 . 33 表 表 1： 千方科技提供智慧高速领域全产业链产品方案千方科技提供智慧高速领域全产业链产品方案 . 6 表表 2： 千方科技智慧高速领域千万级项目储备丰富千方科技智慧高速领域千万级项目储备丰富 . 7 表表 3： 高速联网收费系统升级工作引起交通运输部主管领导高度重视高速联网收费系统升级工作引起交通运输部主管领导高度重视 . 8 表表 4： 千方科技提供智

15、慧城市领域系统交通信息化解决方案千方科技提供智慧城市领域系统交通信息化解决方案 . 10 表表 5： 北京市标杆项目引领智慧城市业务增量北京市标杆项目引领智慧城市业务增量 . 11 表表 6： 四横四横“富前台、强中台、大后台、海终端富前台、强中台、大后台、海终端”三纵三纵“安全、运维、标准安全、运维、标准”技术架构技术架构 . 12 表表 7： 千方百度两年来在千方百度两年来在“自动驾驶自动驾驶+车路协同车路协同”取得积极进展取得积极进展 . 13 表表 8： 2020 年来国家发改委、工信部等部委密集出台支持车联网行业发展政策年来国家发改委、工信部等部委密集出台支持车联网行业发展政策 .

16、17 表表 9： 千方科技提供全线千方科技提供全线 V2X 产品体系产品体系 . 24 表表 10： 千方科技积极参与千方科技积极参与 V2X 产业生态建设产业生态建设 . 24 表表 11： 2020 年年 Q1 政府雪亮工程专项招标情况统计政府雪亮工程专项招标情况统计 . 27 表表 12： 2020 年年 Q1 政府平安城市专项招标情况统计政府平安城市专项招标情况统计 . 28 表表 13： 2020 年年 Q1 过亿项目均为智慧城市相关过亿项目均为智慧城市相关 . 28 表表 14： 交通强国建设重要时间节点交通强国建设重要时间节点 . 28 表表 15： 全国主要省市全国主要省市 2

17、020 年交通基建投资规划年交通基建投资规划 . 30 表表 16： 公司产公司产品线拆分品线拆分 . 34 表表 17： 可比公司主要指标一览可比公司主要指标一览 . 34 表表 18： 公司盈利预测表公司盈利预测表 . 35 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 4 / 37 证券研究报告 1. “技术解决方案“技术解决方案+行业资源”铸就千方科技核心壁垒行业资源”铸就千方科技核心壁垒 千方科技是国内智慧交通与智慧安防领先者，已形成从产品到解决方案、从云端大 数据到前台应用、从基础设施硬件到核心软件的全产业链。智慧交通领域已形成涵 盖智慧高速、智慧城市、智慧轨交、智慧民航的完整产业布

18、局，集成能力和大项目 运作能力赢得广泛认可；积极参与 V2X 产业生态建设与产品研发，已形成 V2X 全 线产品，有望在智能网联时代获益。2018 年收购宇视科技，形成智能交通智能安 防协同发展的“一体两翼”战略布局，协同效应不断释放。 深耕深耕 20 年，发展为智慧交通与智慧安防领先者。年，发展为智慧交通与智慧安防领先者。公司前身北大千方成立于 2000 年。2009 年千方集团成立，开启集团化运作模式。2014 年公司登陆深交所，借助 上市带来的品牌影响力提升实现业务快速成长，率先提出并践行涵盖城市、公路、 轨道、民航的大交通产业布局。2018 年完成宇视科技收购，发布“一体两翼”战 略，

19、形成智能交通智能安防协同发展布局。2019 年引入阿里入股，与阿里云深度 合作， TOCC、 智慧高速、 智慧交管、 智慧航空联合解决方案等合作成果不断落地。 图图1：千方科技发展里程碑千方科技发展里程碑 资料来源：千方科技、申港证券研究所 智能交通形成全产业链布局，智慧安防市占率连续五年提升。智能交通形成全产业链布局，智慧安防市占率连续五年提升。智慧交通，千方科技 已率先完成覆盖城市、 公路、 轨道、 民航等领域的大交通产业布局， 高速机电、 ETC、 TOCC、交通信息化、PIS 等领域市占率均位居前列；形成全线 V2X 产品体系， 在国家级示范区、 城市开放道路完成部署， 助力网联自动驾

20、驶技术进步。 智慧安防， AI+安防成果不断落地，发布“九山四关” 系列产品，确立“全景数智物联”AIoT 顶层架构，凭借优质产品全球市占率五年提升，2019 年已跃升至全球第 4。 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 5 / 37 证券研究报告 图图2：技术与客户双驱动，智能交通与智能安防双引擎技术与客户双驱动，智能交通与智能安防双引擎 数据来源：千方科技、申港证券研究所 积累丰富优质客户资源，形成良好市场形象。积累丰富优质客户资源，形成良好市场形象。凭借对业务场景深刻理解和多项行业 标杆案例，千方多年来积累了丰富客户资源，业务遍及全球 150 多个国家和地区。 目前已承接 4000

21、+智慧交通项目，高速公路项目超 1500，遍布全国 31 个省市，为 50+机场、120+地铁提供服务。智慧安防领域，中标 680+平安工程，160+雪亮工 程，为 625 所高校、240+地标性商业建筑、200+三甲医院提供安防服务。 图图3：智能交通业务赢得优质客户认可智能交通业务赢得优质客户认可 资料来源：千方科技、申港证券研究所 交通大数据优势突出，数据应用赢得广泛认可。交通大数据优势突出，数据应用赢得广泛认可。公司在智能交通行业多年发展，已 建成丰富而独特的交通大数据资源池，平均每天接收各类数据达 1TB，拥有 40% 商用车出行数据、40%公路客运运行数据、80%民航飞行数据，日均

22、接收浮动车轨 迹超过 3500 万条，接受 600 万台+车联网平台入网车辆轨迹。所拥有交通数据已 成功服务于交通运输部公路网日常运行监测；并应用于交通以外其他行业，如规划 咨询、商业选址、行业 GIS 应用、自动驾驶模式分析等。相关成果多次受到交通部 千方科技（002373.SZ）公司深度研究 6 / 37 证券研究报告 领导高度赞扬，被央视新闻联播 、 新闻直播间头条报道，取得了积极社会反 响。 图图4：千方科技交通大数据资源丰富千方科技交通大数据资源丰富 数据来源：千方科技、申港证券研究所 1.1 智能交通形成解决方案的完整布局智能交通形成解决方案的完整布局 千方科技在智慧交通领域已形成

23、涵盖智慧高速、智慧城市、智慧轨交、智慧民航的 完整产业布局，从产品到解决方案、从云端大数据到前台应用、从基础设施硬件到 核心软件的全产业链模式，集成能力和大项目运作能力赢得广泛认可。 智慧公路领域业务全面，高速机电业绩多年位居前列。智慧公路领域业务全面，高速机电业绩多年位居前列。千方在高速领域深耕多年， 旗下千方捷通自 1998 年至今始终专注于智慧高速系列解决方案。目前提供从智慧 管理到出行服务的全产业链产品、服务和解决方案，业务涵盖高速机电、ETC、路 网监测和检测、路网运行监测与应急指挥系统等领域。据赛文研究院，千方科技多 年名列“中国高速公路机电市场系统集成商十强” ，2018 年旗下

24、千方捷通以 16 亿 业绩位居首位。 表表1：千方科技提供智慧高速领域全产业链产品方案千方科技提供智慧高速领域全产业链产品方案 业务业务 千方科技业务方案简介千方科技业务方案简介 示意图示意图 标杆项目标杆项目 高速公路机 电工程 千方智能高速机电工程，将通信技术、信息技术、IT 技术、道路 传感技术等综合加以运用，以视频监控和事件分析为特色，GIS 为辅助手段，建立了一套实用的“平时监控调度，急时联动指挥” 的应急指挥系统，有效将视频监控与道路日常指挥管理高度融 合，提高道路运营状态感知水平，为应急指挥、交通状况判断提 供重要依据。 国内首条智慧高速： 杭金衢高速公路 （杭 绍段）机电工程

25、千方科技（002373.SZ）公司深度研究 7 / 37 证券研究报告 业务业务 千方科技业务方案简介千方科技业务方案简介 示意图示意图 标杆项目标杆项目 不停车收费 系统 ETC 公司 ETC 产品线齐全， 能胜任高速公路不停车收费、 高密度 ETC 收费车道、城市停车收费及高速公路二义性路径识别应用场景 （自由流应用场景） 。产品均为自主研发，具有通车率高、使用 寿命长、兼容性好等优点，已广泛应用于山东、浙江、山西、天 津、湖北、湖南、吉林等 20 多个省份。 中标甘肃省取消高 速公路省界收费站 工程 6.7 亿项目 路网监测、 检测与称重 系列产品 随着部省市各级对路网运行状态和安全运输要求不断提升， 各类 路网感知设备应运而生。千方路网监测、检测系列产品包含激光 式、线圈式、微波式、超声波微波组合式、便携式交通流量检测 系统，动态称重系统等。目前公司路网监测、检测系列产品已应 用到全国绝大部分省份并得到各地业主的广泛认可。 路网运行监 测与应急指 挥系统 加强了综合交通运行监测，提升交通应急事件快速反应能力，提 供辅助决策分析与预测预警；通过场地共建等模式，协助构建部 省市县四级的交通运行协调联动指挥体系， 保障节假日及重大活 动期间的综合交通运输体系协同作业。在山东