1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年06月02日 农林牧渔农林牧渔/农业综合农业综合 当前价格(元)： 24.70 合理价格区间(元)： 27.0327.54 杨天明杨天明 执业证书编号：S0570519080004 研究员 冯鹤冯鹤 执业证书编号：S0570517110004 研究员 资料来源：Wind 高壁垒稳健增长，大格局强者恒强高壁垒稳健增长，大格局强者恒强 生物股份(600201) 核心观点核心观点 生物股份是国内动物疫苗龙头企业， 市场销售能力强。 公司从产品 （研发） 、 服务两个维度不断夯实客户基础。产品层面，以优势产品（口蹄

2、疫疫苗） 为基，不断延展品类，目前已具备高致病性禽流感、猪圆环，以及伪狂等 相对较大单品。此外，公司瞄准宠物赛道，布局宠物疫苗产品。服务层面， 创新服务形式，推出“多防”理念，在减少接触频率的前提下，完成高效 的动物防疫。我们预计，2020-22 年，生物股份 EPS 分别为 0.51 元、0.61 元，以及 0.76 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 护城河宽广，龙头地位稳固护城河宽广，龙头地位稳固 动物疫苗有很强的消费属性，其静态指标（抗原含量、内毒素、杂蛋白等） 仅是打造产品竞力的第一步，后期产品的动态检验以及渠道建设也非常重 要，1）动态检验方面，生物股份的口蹄疫疫苗产品已经经历了大小

3、疫病、 极端天气等压力测试，品质积淀优于中牧股份以及中农威特；2）渠道建设 方面，生物股份已经形成了三维渠道体系（直销+自营+经销） ，拥有国内最 优秀的客户群体。我们认为，未来 5 年，生物股份龙头地位稳固。 以大动物市场化纵深推进为抓手，掘金小动物市场以大动物市场化纵深推进为抓手，掘金小动物市场 大动物市场，受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪存栏处于相对底部的位置， 未来生猪存栏整体上会逐步恢复。并且，本轮周期，规模场顺势扩张，国 内规模养殖程度会有较大幅度的提升。受益于国内生养殖规模程度的较快 提升，高端苗市场将进入增长黄金期。小动物市场，受益于宠物数量的增 长以及需求的细化，我国宠物犬猫市场

4、处在发展上升通道，其中宠物疫苗 药物是较大分支。根据行业协会统计，2019 年整体疫苗药品销售规模（出 厂价口径）在 200 亿元以上，其中疫苗规模 32.24 亿元，药品规模 182.61 亿元。并且以进口产品为主，未来进口替代潜力大。 “2+N”打造多产品矩阵， “”打造多产品矩阵， “1V 多”开启组合免疫新篇章多”开启组合免疫新篇章 09 年推出口蹄疫高端苗以来，生物股份已形成以口蹄疫、高致病性禽流感 为箭头产品的多种类产品梯队。此外，公司 P3 实验室的投入，将带动公 司整体研发实力上新台阶。小动物疫苗方面，通过打造全球研发中心，整 合全球研发资源。根据农业农村部统计，公司已有狂犬病

5、灭活疫苗产品批 准文号，并有多款产品进入临床申报阶段的在研疫苗。此外，在非洲猪瘟 疫情的大背景下，公司在大量实验室研究和临床应用验证的基础上，提出 “一针三防”的组合免疫防疫理念，强化服务能力，开拓行业服务新思路。 高壁垒、稳增长，首次覆盖，给予“增持”评级高壁垒、稳增长，首次覆盖，给予“增持”评级 我们预计 2020-22 年生物股份 EPS 分别为 0.51 元、 0.61 元， 以及 0.76 元。 参考行业可比公司 2020 年 36 倍的 PE 水平，同时结合公司：1）行业龙头 地位， 2） 成熟的渠道运作经验， 以及 3） 产品梯队完善， 我们给予公司5354 倍 PE，目标价 2

6、7.0327.54 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：猪价快速下行，动物疫病爆发。 总股本 (百万股) 1,126 流通 A 股 (百万股) 1,126 52 周内股价区间 (元) 14.46-25.94 总市值 (百万元) 27,818 总资产 (百万元) 5,859 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 1,897 1,127 1,453 1,755 2,120 +/-% (0.23) (40.59) 28.99 20.78 20.77 归属母公司净利润 (百万元) 754.47 221.04 596.94 708.19

7、886.38 +/-% (13.29) (70.70) 170.06 18.64 25.16 EPS (元，最新摊薄) 0.65 0.19 0.51 0.61 0.76 (倍) 38.21 130.40 48.29 40.70 32.52 ,华泰证券研究所预测 0 1,631 3,262 4,892 6,523 (3) 18 39 60 81 19/0619/0919/1220/03 (万股)(%) 成交量(右轴)生物股份 沪深300 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 公司基本资料公司基本资料 一年内一年内股价走势图股价走势图 投资评级：投资评级：增持增持（首次评级）（首次评级） 公司研究

8、/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02 日 2 正文目录正文目录 护城河宽广，龙头地位稳固 . 4 战略清晰，专注疫苗产业 . 4 股权结构分散，无实际控制人 . 5 品质壁垒高筑，穿周期龙头地位稳固 . 6 以大动物市场化纵深推进为抓手，掘金小动物市场 . 8 后非洲猪瘟时代，成长与周期双响 . 8 萌宠当道，掘金宠物大市场 . 10 “2+N”打造多产品矩阵， “1V 多”开启组合免疫新篇章 . 12 创新驱动，大小动物产品多箭齐发 . 12 服务至上，组合免疫引领行业新风向 . 13 盈利预测与投资建议 . 14 风险提示 . 15 PE/PB - Bands . 15 图表目录图

9、表目录 图表 1： 生物股份发展简史 . 4 图表 2： 2001 年至今，生物股份先后剥离能源、纺织加工，聚焦主业 . 4 图表 3： 2008-220Q1，生物股份营业收入及增速 . 4 图表 4： 2008-20Q1，生物股份净利润及增速 . 4 图表 5： 生物股份口蹄疫产品市场占有率高居行业首位（2019 年数据） . 5 图表 6： 2012-19 年，生物股份口蹄疫疫苗收入规模及增速 . 5 图表 7： 2012-19 年，生物股份口蹄疫招标苗收入规模及增速 . 5 图表 8： 2012-19 年，生物股份口蹄疫市场苗收入规模及增速 . 5 图表 9： 生物股份股权结构相对分散

10、. 5 图表 10： 国内口蹄疫高端苗主要生产厂家参数比较 . 6 图表 11： 2018、19 年中牧股份、中农威特口蹄疫招标苗销售规模 . 6 图表 12： 2018、19 年中牧股份、中农威特口蹄疫市场苗销售规模 . 6 图表 13： 国内主要口蹄疫高端苗生产厂家竞争优劣比较 . 6 图表 14： 2014-19 年，牧原股份（自繁自养）生猪养殖防疫费用在养殖成本中占比 . 7 图表 15： 2015-19 年，温氏股份（公司+农户）生猪养殖防疫费用在养殖成本中占比 . 7 图表 16： 2018 年，生猪口蹄疫市场苗整体渗透率在 25%左右 . 7 图表 17： 口蹄疫疫苗市场空间测算

11、 . 7 图表 18： 我国动物疫苗行业发展大事记 . 8 图表 19： 我国能繁母猪存栏同比变化情况. 8 图表 20： 19 年 1 月底开始，我国生猪价格步入上行通道 . 8 图表 21： 2021 年，我们预计生猪年出栏 3000 头以上规模场出栏占比提升至 45%以上 . 9 pOpQmNoNmRqRvMsQwOmQyQaQcMaQpNpPmOrRjMmMpRjMmMtQ6MnNuNMYnOmNMYsPrP 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02 日 3 图表 22： 2016-19 年，国内主要上市公司出栏量（万头） . 9 图表 23： 2019 年，各区域留种母猪

12、时间分布 . 9 图表 24： 2021 年，我们预计口蹄疫市场苗渗透率将提升至 45%以上 . 9 图表 25： 2011-2020Q1，生物股份收入与生猪价格趋势图 . 10 图表 26： 2011-2020Q1，中牧股份收入与生猪价格趋势图 . 10 图表 27： 2015-2019 年中国宠物犬猫行业市场规模及增速 . 10 图表 28： 2019 年，宠物犬猫数量占比 62.82% . 10 图表 29： 我国宠物行业产业链条丰富 . 11 图表 30： 2019 年，宠物犬猫食品、疫苗和药品销售规模占比 80.4% . 11 图表 31： 宠物犬猫疫苗及宠物药市场空间测算，出厂价口

13、径. 11 图表 32： 辽宁益康股权结构 . 12 图表 33： 2012-18 年，日本共立制药收入规模及增速 . 12 图表 34： 金宇共立股权结构 . 12 图表 35： 现阶段，国内有 5 处大生物生物安全三级实验室 . 13 图表 36： 组合免疫的优势及未来发展 . 13 图表 37： 一滴纳米级一针三防疫苗的放大结构 . 13 图表 38： 各组免疫前后疫苗抗体水平变化. 13 图表 39： 动物疫苗业务主要产品假设 . 14 图表 40： 可比公司盈利预测（采用 Wind 一致预期，股价截至 2020 年 6 月 1 日收盘价） . 14 图表 41： 生物股份历史 PE-

14、Bands . 15 图表 42： 生物股份历史 PB-Bands . 15 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02 日 4 护城河宽广，龙头地位稳固护城河宽广，龙头地位稳固 战略清晰战略清晰，专注，专注疫苗疫苗产业产业 去冗除繁，聚焦动物疫苗主业。去冗除繁，聚焦动物疫苗主业。公司成立于 1993 年，并于 99 年 1 月 A 股上市。2004 年 开始， 公司实施产业结构调整战略， 先后剥离健康食品、 纺织加工和房地产相关业务， 2013 年正式确立生物制药为公司主营业务。目前，公司主要从事兽用生物制品的研发、生产与 销售，产品涵盖猪用、禽用和反刍类系列动物疫苗，同时依托兽用

15、疫苗国家工程实验室研 发平台，为养殖客户提供动物疫病防控系统解决方案。2013-2019 年，公司营业收入复合 增速 9.02%，净利润复合增速-1.98%。 图表图表1： 生物股份发展简史生物股份发展简史 图表图表2： 2001 年至今，生物股份先后剥离能源、纺织加工，聚焦主业年至今，生物股份先后剥离能源、纺织加工，聚焦主业 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 图表图表3： 2008-220Q1，生物股份营业收入及增速，生物股份营业收入及增速 图表图表4： 2008-20Q1，生物股份净利润及增速，生物股份净利润及增速 资料来源：公司公告，华泰证券研究所

16、资料来源：公司公告，华泰证券研究所 2019 年口蹄疫疫苗收入年口蹄疫疫苗收入 7.0 亿元左右，营收占比亿元左右，营收占比 60%+。凭借悬浮培养、浓缩纯化工艺等 领先工艺，于 2009 年率先推出口蹄疫高端疫苗产品，并启动口蹄疫疫苗点对点直销和售 后服务工作，逐渐成长为国内疫苗领域龙头企业，口蹄疫产品市场占有率高居行业首位。 2019 年，公司主打的口蹄疫疫苗收入 7.0 亿元左右，受非洲猪瘟疫情影响，口蹄疫疫苗 销售同比出现较大幅度下滑。但随着高盈利驱动规模养殖场扩产，我们认为，凭借历史口 碑积淀以及产品创新，2020 年，公司口蹄疫销售将重回巅峰。 0% 20% 40% 60% 80%

17、 100% 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 生物制药房租及物业管理 能源纺织加工 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5 10 15 20 20082001620182020Q1 (亿元) 营业总收入yoy（右轴） -100% -50% 0% 50% 100% 150% 0 2 4 6 8 10 20082001620182020Q1 (亿元) 净利润yoy（右轴） 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02 日 5 图表图表5： 生物股

18、份口蹄疫产品市场占有率高居行业首位（生物股份口蹄疫产品市场占有率高居行业首位（2019 年数据）年数据） 图表图表6： 2012-19 年，生物股份口蹄疫疫苗收入规模及增速年，生物股份口蹄疫疫苗收入规模及增速 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 图表图表7： 2012-19 年，生物股份口蹄疫招标苗收入规模及增速年，生物股份口蹄疫招标苗收入规模及增速 图表图表8： 2012-19 年，生物股份口蹄疫市场苗收入规模及增速年，生物股份口蹄疫市场苗收入规模及增速 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 资料来源：公司公告，华泰证券研究所 股权股权结构分散结构分散，无实

19、际控制人，无实际控制人 公司股权结构分散，截至 20Q1，公司前十大股东持股比例仅 38.99%，其中，公司董事 长张翀宇先生持股比例 5.89%（直接持股 1.65%，间接持股 4.24%） 。 图表图表9： 生物股份股权结构相对分散生物股份股权结构相对分散 资料来源：公司公告, 华泰证券研究所 生物股份 中农威特 中牧股份 天康生 物 -70% -50% -30% -10% 10% 30% 50% 70% 90% 3 7 11 15 19 2000182019 (亿元) 口蹄疫疫苗销售规模yoy（右轴） -10% 0% 10% 20% 30% 2

20、.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (亿元) 口蹄疫招标苗规模yoy（右轴） -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 2 4 6 8 10 12 14 2000182019 (亿元) 口蹄疫市场苗规模yoy（右轴） 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02 日 6 品质壁垒高筑，穿周期龙头地位稳固品质壁垒高筑，穿周期龙头地位稳固 后来者闯入，无碍口蹄疫龙头地位。后来者闯入，无碍口蹄疫龙头地位。随着政策导向的（市场化）倾斜

21、以及下游养殖形式的 变化（规模化程度提高带来防疫理念的变化） ，国内口蹄疫疫苗生产厂商对产品品质的要 求越来越高。继生物股份完成口蹄疫生产线悬浮培养改造之后，先后有中农威特、天康生 物、中牧股份完成生产车间的升级改造。产品层面，目前已经形成生物股份、中牧股份和 中农威特三足鼎立的格局。 图表图表10： 国内口蹄疫高端苗主要生产厂家参数比较国内口蹄疫高端苗主要生产厂家参数比较 生物股份生物股份 厂家厂家 A 厂家厂家 B 抗原含量（ug/头份） 30 15 30 反应器（升） 5000 3000 4000 年产能（亿微克） 85 20 - 纯化浓缩倍数（倍） 800-1000 20-200 10

22、00 杂蛋白去除率（%） 98% 98% 99% PD50（个） 50 15 - 杂蛋白含量（ug/头份） 200 300 - 内毒素（EU/ml） 5，可做到 1 以下 50 1:64 1:128 1:32 1:64 组合免疫二组合免疫二 免后一个月免后一个月 单针组 100% 71.06% 0% 80% 1925.4 100% 80% 100% 100% 组合组 100% 72.56% 10% 100% 4153.2 100% 100% 100% 100% 资料来源：公司公告，华泰研究所 国内动物三级 生物安全实验 室 中国农业 科学院哈 尔滨兽医 研究所 中国农业 科学院兰 州兽医研 究

23、所 中国兽医 药品监察 所 中国动物 疫病预防 控制中心 金宇生物 科技股份 有限公司 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02 日 14 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 收入端，口蹄疫疫苗，受生猪存栏恢复以及养殖规模程度提高影响，1）公司口蹄疫市场 苗进入高速增长期，我们预计 2020-22 年，公司口蹄疫市场苗的销量增速为 21.26%、 38.38%、 33.68%的增速， 由于口蹄疫市场苗价格保持相对稳定， 相应地， 我们预计 2020-22 年，公司口蹄疫市场苗销售额同比增速 21.26%、38.38%、33.68%；2）口蹄疫招标苗， 销量增速整体相对稳定， 我们

24、预计 2020-22 年， 其销量增速分别为 4.06%、 1.04%、 0.71%， 同样假设价格保持稳定，相应收入同比增速 4.06%、1.04%、0.71%。毛利率，我们预计 2020-22 年，公司综合毛利率分别为 65.78%、67.62%、68.96，其中动物疫苗业务毛利 率为66.40%、68.64%和 70.11%。费用率方面，19 年受非洲猪瘟疫情影响，生猪数量& 接种意愿都有较大幅度下滑，20 年非洲猪瘟疫情基本得到控制，行业补栏需求较强烈， 公司销售相对顺势，恢复到正常的情况，营销开展相对顺利，因此我们预计 2020-22 年， 生物股份整体费用率呈下滑趋势，其中管理费用

25、率分别为 10.00%、9.50%、9.00%；销售 费用率分别为 13.50%、13.30%和 13.00%。综合考虑以上因素，我们预计 2020-22 年生 物股份 EPS 分别为 0.51 元、0.61 元，以及 0.76 元。参考行业可比公司 2020 年 36 倍的 PE 水平，同时结合公司：1）行业龙头地位，2）成熟的渠道运作经验，以及 3）产品梯 队完善，我们给予公司 5354 倍 PE，目标价 27.0327.54 元，首次覆盖，给予“增持” 评级。 图表图表39： 动物疫苗业务主要产品假设动物疫苗业务主要产品假设 2020E 2021E 2022E 口蹄疫招标口蹄疫招标 销量

26、(万毫升) 45183.25 45652.60 45974.88 Yoy 4.06% 1.04% 0.71% 价格(元/毫升) 1.19 1.17 1.16 毛利率 65.39% 70.34% 75.0% 口蹄疫市场口蹄疫市场 销量(万毫升) 15012.37 20774.33 27771.96 Yoy 21.26% 38.38% 33.68% 价格(元/毫升) 3.0 3.0 3.0 毛利率 70.0% 70.0% 70.0% 猪圆环猪圆环 销量(万头份) 1404.77 1966.67 2753.34 Yoy 25.0% 40.0% 40.0% 价格(元/头份) 9.0 9.0 9.0 毛

27、利率 60% 65% 67% 其他其他 收入(百万元) 295.56 378.02 460.95 毛利率 65.50% 65.72% 66.30% 费用率费用率 销售费用率 13.5% 13.3% 13.0% 管理费用率 10.0% 9.5% 9.0% 财务费用率 -4.37% -5.24% -5.32% 资料来源：华泰证券研究所 图表图表40： 可比公司盈利预测（采用可比公司盈利预测（采用 Wind 一致预期，股价截至一致预期，股价截至 2020 年年 6 月月 1 日收盘价）日收盘价） EPS（元）（元） PE（倍）（倍） 证券代码证券代码 证券名称证券名称 最新股价（元）最新股价（元）

28、2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 603566.SH 普莱柯 27.09 0.34 0.54 0.73 0.97 55.68 50.17 37.11 27.93 600195.SH 中牧股份 14.72 0.30 0.49 0.57 0.69 38.08 30.04 25.82 21.33 300119.SZ 瑞普生物 18.03 0.48 0.64 0.78 0.93 30.07 28.17 23.12 19.39 均值 36.13 28.68 资料来源：Wind，华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02

29、日 15 风险提示风险提示 猪价快速下行，整体养殖节奏存在放缓的可能性，生猪出栏量较往常减少，从而影响动物 疫苗的需求量，导致其存在下行风险。此外，以生猪为例，下游养殖疫情大面积爆发，导 致疫区病猪大范围捕杀，会减少动物疫苗的潜在用量。 PE/PB - Bands 图表图表41： 生物股份生物股份历史历史 PE-Bands 图表图表42： 生物股份生物股份历史历史 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰证券研究所 资料来源：Wind、华泰证券研究所 0 13 25 38 50 Jun 17Dec 17Jun 18Dec 18Jun 19Dec 19 (元) 生物股份20 x30 x 40

30、x50 x60 x 0 10 20 30 40 Jun 17Dec 17Jun 18Dec 18Jun 19Dec 19 (元) 生物股份3.2x4.1x 5.0 x5.9x6.8x 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 06 月 02 日 16 盈利预测盈利预测 资产负债表资产负债表 利润表利润表 会计年度会计年度 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 流动资产 3,713 2,694 3,851 4,465 5,372 现金 1,728 1,109 2,124 2,499 3,162 应收账款 766.80 576.25 566.64 767.45 94

31、8.44 其他应收账款 73.74 42.71 74.65 74.90 92.96 预付账款 6.66 13.05 8.92 11.64 15.17 存货 313.05 245.29 293.41 335.64 385.83 其他流动资产 823.96 707.73 783.34 776.82 766.68 非流动资产 2,601 2,892 2,821 2,765 2,644 长期投资 208.54 265.46 226.09 233.36 241.64 固定投资 757.95 1,195 1,500 1,501 1,435 无形资产 365.48 338.82 340.42 342.48

32、323.56 其他非流动资产 1,269 1,093 754.33 688.32 643.46 资产总计 6,313 5,586 6,672 7,230 8,016 流动负债 942.09 548.00 879.40 864.76 910.51 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 324.10 295.24 321.67 372.01 437.88 其他流动负债 617.99 252.77 557.73 492.75 472.63 非流动负债 148.55 168.78 167.21 174.87 183.65 长期借款 2.58 15.08 20.11 25

33、.95 33.74 其他非流动负债 145.97 153.70 147.11 148.93 149.91 负债合计 1,091 716.78 1,047 1,040 1,094 少数股东权益 191.13 221.82 225.72 232.54 246.03 股本 1,171 1,126 1,167 1,167 1,167 资本公积 1,310 881.01 840.27 840.27 840.27 留存公积 2,972 2,780 3,377 3,915 4,606 归属母公司股东权益 5,031 4,647 5,399 5,958 6,675 负债和股东权益 6,313 5,586 6,

34、672 7,230 8,016 会计年度会计年度 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1,897 1,127 1,453 1,755 2,120 营业成本 521.55 424.63 497.41 568.43 658.00 营业税金及附加 22.43 18.50 8.72 10.53 12.72 营业费用 257.04 218.35 196.21 233.47 275.60 管理费用 146.60 112.85 145.34 166.76 190.80 财务费用 (36.47) (17.83) (63.58) (91.93) (112.89)

35、资产减值损失 (60.02) (55.44) (29.46) 20.00 15.00 公允价值变动收益 0.00 44.99 15.00 20.00 26.66 投资净收益 50.14 (1.23) 28.06 25.66 17.49 营业利润 889.24 253.61 741.84 893.79 1,125 营业外收入 0.90 1.34 0.82 1.02 1.06 营业外支出 0.84 1.45 0.89 1.06 1.13 利润总额 889.30 253.50 741.78 893.75 1,125 所得税 139.70 26.61 140.94 178.75 224.97 净利润

36、749.60 226.90 600.84 715.00 899.87 少数股东损益 (4.86) 5.85 3.90 6.82 13.49 归属母公司净利润 754.47 221.04 596.94 708.19 886.38 EBITDA 949.97 343.32 838.75 991.50 1,214 EPS (元，基本) 0.64 0.20 0.51 0.61 0.76 主要财务比率主要财务比率 会计年度会计年度 (%) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 成长能力 营业收入 (0.23) (40.59) 28.99 20.78 20.77 营业利润 (13.29)

37、 (71.48) 192.51 20.48 25.86 归属母公司净利润 (13.29) (70.70) 170.06 18.64 25.16 获利能力 (%) 毛利率 72.50 62.32 65.78 67.62 68.96 净利率 39.78 19.62 41.07 40.34 41.81 ROE 15.00 4.76 11.06 11.89 13.28 ROIC 22.94 7.92 19.05 21.30 27.24 偿债能力 资产负债率 (%) 17.28 12.83 15.69 14.38 13.65 净负债比率 (%) 0.24 5.59 2.72 3.56 4.44 流动比率 3.94 4.92 4.38 5.16 5.90 速动比率 3.57 4.46 4.02 4.75 5.45 营运能力 总资产周转率 0.32 0.19 0.24 0.25 0.28 应收账款周转率 2.97 1.57 2.34 2.47 2.30 应付账款周转率 1.83 1.37 1.61 1.64 1.62 每股指标 (元) 每股收益(最新摊薄) 0.65 0.19 0.51 0.61 0.76 每 股 经