1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 传媒 2020 年 05 月 29 日 世纪华通 (002602) IP 储备丰富，携手腾讯再续“传奇” 报告原因：有新的信息需要补充 增持（维持） 投资要点： 世纪华通是 A 股头部游戏公司之一，19 年游戏业务收入和利润规模均位于 A 股前列。 游戏行业变化：1）手游行业已经历两轮成长周期，当下正处于 5G 商用、游戏出海加速以 及新的买量渠道崛起背景下的第三轮景气周期起点；2）手游行业季度增速及使用时长回 暖，景气度呈现明确上行趋势；3）游戏行业监管走出至暗时刻，2019 年以来积极的政策 环境逐步形成。

2、 三大优势构建盛趣游戏核心壁垒，20 年多款新作值得期待。优势一：充分的股权激励绑定 核心团队，经典端游贡献长生命周期价值；优势二：公司在手 IP 储备丰富，传奇+龙之谷 两大产品线证明公司“端改手”能力；优势三：腾讯战略入股，游戏发行渠道得到加强； 联手中移动， 成立云游戏工作室。 盛趣 20 年有多款新游戏值得期待， 如腾讯独家代理+“大 IP 背景”的龙之谷 2 、 庆余年 、 代号：远征和传奇天下等，有望为 20 年贡 献业绩增量。此外，盛趣在二次元等其他细分方向也有新品布局，游戏种类愈发丰富。 点点互动：SLG 出海龙头，加大研发投入开启跨品类扩张。1）2019 年中国出海游戏收入

3、约 116 亿美元，中期来看，仍有 80%增长空间；2）点点主要代理 FunPlus 研发的游戏， 2018 和 2019 年， FunPlus 在国内游戏出海厂商中收入排名第一； 2020 年 1-4 月， FunPlus 出海收入排行稳居前三；3）点点代理的三款 SLG 游戏， 火枪纪元 、 阿瓦隆之王和 State of Survival在 2020 年 4 月出海手游收入排行榜中均位列前 15，在 SLG 类游戏 竞争激烈的背景下，充分证明公司在 SLG 领域的领先地位。4）19 年扩张研发团队，导致 利润有所下滑，20 年计划上线 4-5 款自研游戏，研发投入带来的业绩增量有望兑现。

4、 投资建议：新增 2021-2022 年盈利预测，维持“增持”评级。原预测世纪华通 20 年营收 和归母净利润分别为 124.7/17.5 亿元（2018 年预测） 。随着盛趣完全并表，公司结构趋 于稳定；20 年预计上线多款精品游戏，有望贡献业绩增量；IP 储备丰富， ”端改手”能力 验证后，IP 价值有望得到进一步挖掘；携手腾讯，增强渠道能力。我们上调世纪华通 20 年营收预测 36.2%至 169.8 亿元，并预测 21-22 年营收分别为 186.3/194.6 亿元，预计 20-22 年增速分别为 16%/10%/4%；上调 20 年归母净利润预测 114.3%至 37.5 亿元，

5、并预测 21-22 年归母净利润分别为 45.7/49.3 亿元， 同一可比口径下 20-22 年增速预计分 别为 39%/22%/8%。目标市值 938 亿元，维持“增持”评级。 风险提示：商誉减值风险，股权质押风险，游戏项目延期/游戏新品表现不及预期风险，行 业监管政策边际趋严风险。 市场数据： 2020 年 05 月 28 日 收盘价（元） 12.95 一年内最高/最低（元） 17.86/8.36 市净率 2.8 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 33572 上证指数/深证成指 2846.22/10653.49 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 202

6、0 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 4.57 资产负债率% 21.19 总股本/流通 A 股 （百万） 6227/2592 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 林起贤 A0230519060002 袁伟嘉 A0230519080013 联系人 林起贤 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2019E 2020Q1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 14,690 3,804 16,976 18,633 19,458 同比增长率（%） 17.3 11.0 15.6 9.8 4.4 归母净利润（百万元） 2,2

7、78 804 3,752 4,572 4,927 同比增长率（%） 69.3 257.6 64.7 21.9 7.8 每股收益（元/股） 0.37 0.13 0.60 0.73 0.79 毛利率（%） 51.3 55.3 53.1 54.3 55.0 ROE（%） 9.3 2.8 12.0 12.7 12.0 市盈率 35 22 18 16 注： “市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE； 2019 年报尚未披露，19 年数据为预测数据； 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 05-30 06-30 07-31 08-31 09-30

8、 10-31 11-30 12-31 01-31 02-29 03-31 04-30 -40% -20% 0% 20% 40% 60% （收益率）世纪华通沪深300指数 2 2 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 预计世纪华通 20-22 年营收分别为 169.8/186.3/194.6 亿元，对应增速分别为 16%/10%/4%；预计 20-22 年归母净利润分别为 37.5/45.7/49.3 亿元，同一可比口径 下对应增速分别为 39%/22%/8%。目标市值 938 亿元，维持“增持”评级。 关键

9、假设点 1） 盛趣游戏： 20 年预计上线多款重磅手游以及端游贡献稳定流水， 预计盛趣 20-22 年的营收分别为 69.6/83.7/88.6 亿元，同比增速分别为 17%，20%，6%； 2）点点互动：三款 SLG 游戏流水贡献稳定，20 年下半年自研休闲类游戏上线。 预计点点 20-22 年营收分别为 70.6/74.4/78 亿元，同比增速分别为 27%/5%/5%； 3）随着盛趣完全并表，预计公司主要费用率水平保持稳定。预计公司 20-22 年的 销售费用率分别为 13.5%/13%/13%；管理费用率分别为 5%/5%/5%；研发费用率分 别为 9%/9%/9%。 4） 预计世纪华

10、通 20-22 年归母净利润分别为 37.5/45.7/49.3 亿元， 同一可比口径 下对应增速分别为 39%/22%/8%。 有别于大众的认识 市场认为公司错过手游红利期，我们认为公司通过传奇+龙之谷两大产品线证明公 司“端改手”能力，后续携手腾讯，丰富的 IP 储备有望得到进一步发掘。 市场认为传奇类游戏市场竞争激烈，公司前景难以判断。我们认为随着 1）公司加 大“传奇”和“传奇世界”IP 的游戏开发和运营，2） “传奇”IP 大陆独占性确定，传 奇类 IP 授权给其他游戏公司发行获取授权金，公司在传奇类游戏市场份额有望得到提 升。 市场认为点点代理的阿瓦隆之王和火枪纪元的成功不一定具有

11、复制性，我 们认为，在 SLG 出海竞争愈发激烈背景下， State of Survival19 年底上线后排名一 路上行，流水表现出色，足以证明公司 SLG 出海领军地位。 股价表现的催化剂 游戏流水表现超预期；竞争格局改善；云游戏进展。 核心假设风险 游戏子公司表现低于预期带来商誉减值；主要股东股权质押比例较高；游戏项目延 期；游戏新品表现不及预期风险；行业监管政策边际趋严风险。 oPpQoPsRtOnMzQmOzRtPuMaQcM9PtRoOnPmMlOpPsMfQpPpO6MrRxOuOrNrOuOnOoP 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共

12、29 页 简单金融 成就梦想 1. 并购成就 A 股利润规模最大的游戏公司 .6 1.1 资本赋能，完善游戏布局 . 6 1.2 公司治理：管理层多有游戏一线从业经验 . 9 2. 盛趣游戏：在手 IP 丰富，20 年新品值得期待 . 10 2.1 游戏行业：正迎来第三轮景气上行 . 10 2.2 回归 A 股，再续传奇 . 12 2.3 三大优势构建盛趣核心壁垒 . 12 2.4 后续产品储备丰厚，借力腾讯渠道优势，打造精品手游 . 18 3. 点点互动：SLG 出海龙头，加大研发投入开启跨品类扩张20 3.1 出海市场增长空间大，游戏品类以 SLG 为主 . 20 3.2 SLG 出海龙头

13、，三款拳头产品排行靠前。 . 21 3.3 重视研发，打造研发+发行精品团队 . 21 3.4 增长驱动分析：SLG 产品表现稳定，跨品类扩张开启 . 22 4. 盈利预测及估值分析 . 23 4.1 业务分拆 . 23 4.2 估值分析与投资建议 . 25 4.3 风险提示 . 25 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：世纪华通大事记 . 6 图 2：2019H1 公司营收结构（%） . 7 图 3：2019H1 公司毛利结构（%） . 7 图 4：2019H1 国内上市公司游戏收入排名（亿元）

14、. 7 图 5：A 股主要游戏公司 2019 年利润情况（亿元） . 7 图 6：20141Q20 商誉及占总资产比重情况（亿元） . 8 图 7：世纪华通商誉构成 . 8 图 8：股权结构 . 9 图 9 ：中国游戏市场实际销售收入 . 10 图 10 ：2011-2019 手游行业规模及增速变化 . 10 图 11 ：2016-2020Q1 手游市场季度规模及增速 . 11 图 12 ：手游在移动互联网整体时长占比（%） . 11 图 13 ：盛趣游戏 2007-2018 经营情况（百万元，%） . 12 图 14 ：盛趣游戏 2016-2018 游戏收入结构 . 12 图 15：盛趣游戏

15、研发支出及占收入比例（百万元，%） . 13 图 16：盛趣游戏研发人员数量 . 13 图 17： 热血传奇端游游戏流水和 ARPPU . 16 图 18： 热血传奇手游游戏流水和 ARPPU . 16 图 19 ： 龙之谷 （国内）端游游戏流水和 ARPPU . 17 图 20 ： 龙之谷手游游戏流水和 ARPPU . 17 图 21 ：中国出海游戏收入及其增速（亿美元） . 20 图 22 ：出海游戏收入占整体游戏比例（%） . 20 图 23 ：1H19 各海外市场 Top250 游戏类别的收入分布（按用户支出排名） . 20 图 24 ：2020 年 4 月中国厂商出海收入排行 . 2

16、1 图 25 ：2020 年 4 月出海中国手游 TOP30 . 21 图 26 ：点点互动 2013-2019H1 合并口径收入及其同比（百万元，%） . 22 图 27 ：点点互动 2013-2019H1 合并口径净利润及其同比（百万元，%） . 22 图 28 ： 阿瓦隆之王和火枪纪元美区 iOS 畅销榜排名 . 22 图 29 ： State of Survival美区 iOS 畅销榜排名 . 22 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 表 1：主要游戏子公司并购情况 . 6 表 2：世纪华通主要游戏子公司业绩承诺及

17、完成情况(亿元) . 8 表 3：世纪华通主要高管 . 9 表 4：游戏监管政策变迁 . 10 表 5：盛趣游戏股权激励情况 . 13 表 6：国内主要游戏公司研发费用占收入比例. 13 表 7：盛趣游戏核心工作室 . 14 表 8：盛趣主要自主运营端游 2016-2018 收入（百万） . 14 表 9：盛趣游戏主要 IP 储备 . 15 表 10：盛趣旗下的主要传奇游戏收入情况（百万元） . 15 表 11：”传奇”IP 系列产品 2016-2018 年经营情况（百万元） . 16 表 12：授权腾讯代理主要游戏 . 17 表 13：授权腾讯运营模式游戏情况与分成比例 . 18 表 14：

18、腾讯代理游戏计划 . 18 表 15：盛趣游戏未来产品线 . 19 表 16：趣加旗下游戏研发团队 . 21 表 17：盛趣游戏营收拆分 . 23 表 18：点点互动盈利预测 . 24 表 19：世纪华通盈利预测 . 24 表 20：国内主要游戏上市公司的估值情况 . 25 6 6 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 6 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 1. 并购成就 A 股利润规模最大的游戏公司 1.1 资本赋能，完善游戏布局 资本赋能，游戏板块动作不断。世纪华通成立于 2005 年，主营业务为汽车零部件 的研制销售， 2011 年在深交所上市。 2014 年，

19、公司收购了七酷、 天游， 进军游戏行业。 2018 年完成对点点互动的收购，布局海外游戏市场，2019 年收购盛趣游戏，完成游戏 产业从开发到运营发行的全产业链布局。 图 1：世纪华通大事记 资料来源：公司官网，申万宏源研究 公司游戏业务可分为以“盛趣游戏、点点互动”为核心的四大部分。公司游戏业务主 要由天游、七酷、点点互动、盛趣游戏等几家子公司开展。公司 2020 年 4 月 13 日公告完 成现金募资 31 亿元，主要用于补充现金流（公司已使用自有资金先行支付并购盛跃网络的 现金对价及中介机构费用）。 表 1：主要游戏子公司并购情况 标的公司 首次披露 日 完成时间 交易价格/亿元 发行股

20、票 对价/亿 元 现金 对价 /亿 元 标的公司主营业务 盛跃网络 2018/9/12 2019/6/30 298 268.7 29.3 盛跃网络是全球领先的网络游戏开发商、运营 商和发行商，拥有雄厚的顶级 IP 资源，如传 奇和龙之谷等。深耕端游领域多年，并已完成 移动网络游戏业务布局，目前有多款端游和移 动网络游戏正在运营。 点点互动 2015/12/1 2018/2/1 69.4 41.6 27.8 点点互动是最早一批面向海外市场的集研发、 发行及运营为一体的游戏公司，在 SLG 游戏 7 7 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 7 页 共 29 页 简单金融 成就

21、梦想 资料来源：wind，申万宏源研究 游戏业务贡献主要利润，并表盛趣后成为国内利润体量第三大的游戏公司。2019 年盛 跃网络完成并表后，根据 2019 年中报数据，游戏业务收入占比 87%，毛利占比 96%，是 公司利润的主要来源。根据公司 2019 年经营业绩公告，公司营业收入 146.9 亿元，归母 净利润为 22.8 亿元，若剔除掉盛趣并表时同一控制下少数股东利润调整影响，公司 2019 年归母净利润为 27 亿元，在 A 股上市游戏公司中利润规模排名第一。根据 20 年一季报公 告，公司 1Q20 年实现营业收入 38.04 亿元，同比增长 11.03%；实现归母净利润 8.04

22、亿 元，同比增长 257.57%，业绩增长主要来自于游戏业务。 图 2：2019H1 公司营收结构（%） 图 3：2019H1 公司毛利结构（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 图 4：2019H1 国内上市公司游戏收入排名（亿元） 图 5：A 股主要游戏公司 2019 年利润情况（亿元） 87% 13% 游戏汽车零部件 96% 4% 游戏汽车零部件 的研发制作方面处于全球领先地位，业务布局 海外， 覆盖国家和地区超过 200 个。 代表游戏 为阿瓦隆之王和火枪纪元。根据 App Annie 数据，自 2018 年以来阿瓦隆之王 和 火枪纪元 一直稳居手游

23、出海收入榜前十。 天游 2014/1/22 2014/9/3 9.5 14.1 3.9 天游主要从事运动休闲竞技类客户端平台运 营，主要游戏产品有街头篮球、 攻沙、 范伟打天下 、 天书世界 和 九阴绝学 。 七酷 8.5 公司从事网游研发运营业务，总部研发公司员 工约 660 人，属省“双软”企业，以移动网游 与无端网游并存为发展方向。主要游戏产品有 手游屠龙决战沙城、择天记手游以及 魔力宝贝手机版等。 8 8 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 8 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 资料来源：wind，Gamewower，申万宏源研究 资料来源：wind，申万宏源

24、研究 注：盛趣并表时未考虑同一控制下少数股东利润调整影响 商誉主要来自盛趣网络和点点互动。商誉方面，根据公司 2019 年中报披露，世纪华通 合计商誉 153 亿元， 占总资产的 49%。 从商誉构成来看， 盛趣游戏分部占比最大达到 48%， 此后是点点互动分部占比达到 40%。从游戏子公司业绩对赌完成情况来看，七酷、天游和 点点均已完成业绩承诺，盛趣游戏处于 2018-2020 的业绩承诺期中，2020 年业绩承诺为 扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润 29.68 亿元。 图 6： 20141Q20 商誉及占总资产比重情况 （亿元） 图 7：世纪华通商誉构成 资料来源：wind，申万宏

25、源研究 资料来源：wind，申万宏源研究 注： 数据取自 19 年中报， 盛趣游戏分部包含 Actoz 商誉。 表 2：世纪华通主要游戏子公司业绩承诺及完成情况(扣非归母净利润/亿元) 子公司名称 持股比例 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 天游软件 100% 承诺 0.90 1.10 1.40 实际 0.94 1.77 1.81 七酷网络 100% 承诺 0.90 1.24 1.64 实际 0.95 1.30 1.76 点点互动 100% 承诺 5.18 7.03 8.31 实际 5.26 7.12 8.57 盛趣游戏 100% 承诺 21.36 24.9

26、4 29.68 实际 21.40 资料来源：wind,申万宏源研究 0 100 200 300 400 500 600 700 800 腾讯网易三七互娱世纪华通完美世界 0 5 10 15 20 25 30 世纪华通三七互娱完美世界 36% 35% 34% 31% 47% 47% 42% 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 44% 46% 48% 50% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200Q20 商誉商誉/总资产（右轴） 9 9 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 9

27、页 共 29 页 简单金融 成就梦想 1.2 公司治理：管理层多有游戏一线从业经验 公司目前股权较为分散，经过多次重大资产重组，世纪华通创始人王苗通仍为公司的 实际控制人， 合计持有公司约 21%的股权。 公司 CEO 王佶和七酷创始人邵恒分别持有公司 10.44%/6.25%的股权，点点系股东持有公司 1.52%的股权。此外，高毅资产为代表的机 构投资人、腾讯旗下的林芝腾讯和国资委控股的深圳华侨城，也是公司的主要股东。 图 8：股权结构 资料来源：wind，申万宏源研究 注：数据取自 2020 年 4 月 14 日公告 新进公司管理层大多有较强的游戏产业背景。公司 CEO 王佶为天游软件创始

28、人，现兼 任盛趣游戏董事长；副总裁邵恒、陈琦分别来自七酷和点点互动；原盛大游戏首席制作人 张向东任公司 COO。 表 3：世纪华通主要高管 姓名 职务 履历 王苗通 董事长 1957 年出生，EMBA，2008 年至今任公司董事长。 王一锋 副董事长、总裁 1984 年出生， 大学学历； 2007 年 1 月进入世纪华通车业， 任总经理； 2008 年至今任世纪华通车业董事、总裁。 王 佶 董事、CEO 1971 年出生，本科学历；天游软件创始人；2015 年起任公司 CEO。 邵 恒 董事、副总裁 1985 年出生，高中学历；七酷网络创始人；2018 年起任公司副总裁。 陈 琦 副总裁 19

29、78 年出生，本科学历；2012 年加入点点互动，现任点点 CEO；2018 年起任公司副总裁。 张向东 COO 1975 年出生，EMBA；历任盛大游戏首席制作人、高级副总裁、CEO； 2017 年起任公司 COO。 赏国良 财务总监 1969 年出生，本科学历，CPA，CTA；2008 年进入世纪华通车业，任财 务总监 郦冰洁 董事会秘书 1994 年出生，本科学历；2020 年 1 月起任公司董秘。 资料来源：wind，申万宏源研究 1010 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 10 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 2. 盛趣游戏：在手 IP 丰富，20 年新

30、品值得期待 2.1 游戏行业：正迎来第三轮景气上行 手游行业已经历两轮成长周期，正处于第三轮景气上行。 1）2011-2014：受益于 3G 用户红利。行业蓝海，竞争分散，游戏公司普遍受益； 2）2015-2017：受益于 4G 重度化红利。行业竞争激烈，腾网两强格局初步形成，大 量端游/页游基因的公司+弯道超车出海的创业公司涌现，但行业没有明显的第三极。 3）18 年版号审批暂停，游戏行业增速触底，行业中小厂商加速出清。 4）2019-：随着版号恢复，产能释放，行业逐步迎来复苏。而在行业低谷期加大产品 储备的公司率先复苏。5G 商用后，未来有望迎来新一轮的应用创新。 图 9 ：中国游戏市场实

31、际销售收入 图 10 ：2011-2019 手游行业规模及增速变化 资料来源：GPC重度海 外产品引入 是 北斗工作室 叶坚 2017 传奇永恒 、 沙巴克传奇 、 新英雄年代 MMO、RPG 游戏研发 是 传世工作室 任霆 2002 传奇世界 、星辰变 等端游， 神无月等手游 MMO 类游戏研运发一体化 是 萌芽工作室 胡婵君 2001 泡泡堂 、 永恒之塔 、 冒险 岛 、 彩虹岛 online 多品类创意网游、 韩系休闲游戏 引进和研发 是 热血工作室 张在伟 2006 热血传奇手游 在研“传奇”IP，大型 MMO 手 游开发 是 资料来源：公司官网，申万宏源研究 盛趣以端游起家，其生命

32、周期长，收入贡献稳定。盛趣自 2001 年以来先后推出和运营 了热血传奇、传奇世界、泡泡堂、龙之谷、最终幻想 14等经典游戏。 其中，2010 年以前上线的多款端游在 2016-2018 年期间仍能贡献 15 亿以上的收入，且 同比下滑幅度较小，经典端游的长生命周期价值验证了盛趣在游戏研发运营领域深厚的积 累。 表 8：盛趣主要自主运营端游 2016-2018 收入（百万） 游戏产品 上线时间 2016 2017 2018 热血传奇 2001.11 581.33 499.73 527.48 传奇世界 2003.4 176.25 205.79 174.56 龙之谷 2010.7 270.43 2

33、50.32 186.44 其 1： 龙之谷 （国内） 2010.7 234.42 219.48 171.14 其 2： 龙之谷 （海外） 2016.9 36.01 30.84 15.30 冒险岛 2004.8 177.25 199.70 190.90 永恒之塔 2009.4 158.93 139.08 110.40 最终幻想 14 （中国） 2014.8 51.26 91.67 182.49 传奇 3 2011.1 95.96 90.90 44.42 传奇永恒 2016.2 240.19 68.66 54.27 最终幻想 14 （海外） 2015.9 47.57 65.87 54.72 风云

34、2007.7 45.91 47.97 47.49 合计 1845.09 1659.68 1573.19 YOY -10% -5% 1515 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 15 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 游戏产品 上线时间 2016 2017 2018 2010 年前上线端游合计 1139.68 1092.27 1050.84 YOY -4% -4% 资料来源：世纪华通重组报告书，申万宏源研究 优势二：IP 储备丰富，传奇+龙之谷两大产品线证明改编能力。 公司 IP 储备丰富，IP 自研及改编手游能力强。公司游戏 IP 自研水平高，产品生命周 期长，拥有传

35、奇世界、龙之谷、 光明勇士、神无月等多个爆款游戏，公 司热血传奇自 2001 年上线后仍保持较高热度，游戏内流水稳定。在游戏自研运营的 基础上， 盛趣游戏还积极向文学、 影视类 IP 手游开发及运营拓展， 持有 IP 类型愈发多元化， 手游改编能力进一步增强，目前公司已接手星辰变、庆余年等作品的 IP 手游研发 工作。 表 9：盛趣游戏主要 IP 储备 IP 名称 IP 出处 IP 类型 传奇 游戏 玄幻 MMO 传奇世界 游戏 武侠 MMO 龙之谷 游戏 动作 RPG 千年 游戏 玄幻 MMO 魔界 游戏 玄幻 MMO 光明勇士 游戏 魔幻 MMO 神无月 游戏 卡牌 彩虹岛 游戏 动作 疯

36、狂赛车 游戏 休闲竞速 星辰变 小说 玄幻 鬼吹灯 小说 盗墓 盘龙 小说 玄幻 庆余年 小说 武侠 资料来源：wind，申万宏源研究 （1）传奇类： 传奇类游戏主要包括“传奇”IP 和”传奇世界”IP，2016-2018 年期间，传奇类主要 游戏收入占盛趣整体营收比例分别为 54%、43%、42%，若叠加给其他公司的传奇类 IP 授权收入，传奇类游戏产品收入贡献占比将更为突出。 表 10：盛趣旗下的主要传奇游戏收入情况（百万元） 传奇类游戏产品 上线时间 运营模式 2016 2017 2018 PC 端 热血传奇 2001 自营 581.33 499.73 527.48 传奇世界 2003 自营 176.25 205.79 174.56 传奇 3 2011 自营 95.96 90.90 44.42 传奇永恒 2016.2 自营 240.19 68.66 54.27 主要 PC 端传奇游戏收入 1093.73 865.08 800