1、 http:/ 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专题报告 大消费行业大消费行业 报告日期：2022 年 6 月 4 日 疫情影响下消费需要多久才能复苏疫情影响下消费需要多久才能复苏？ 大消费专题报告 行业研究大消费 ：分析师：马莉 执业证书编号：S02 ：联系人：马莉 ： 行业评级行业评级 大消费 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 报告撰写人： 马莉 数据联系人： 马莉 报告导读报告导读 当前全国疫情防控已现拐点，政府密集出台政策提振消费，疫情后消费如何修复是当前市场关注的核心。 投资要点投资要点 过往过往疫情后消费如何

2、修复疫情后消费如何修复？ 1）疫情冲击下消费修复时间相对较长，武汉和南京社零增速分别历时 8 个月和 4 个月稳定转正，武汉于 21 年 10 月稳定恢复至 19 年同期水平。 2）房地产市场修复速度快于社零，但是 21 年 7 月起地产销售增速再次转负，多个城市放松地产需求端政策，稳增长预期增强。 3）疫情散发限制了社交距离和消费场景。2021 年以来至今，武汉市和南京市城市客运总量与 19 年同期水平相比恢复到 70%-80%。 本轮疫情对消费的冲击有何不同？本轮疫情对消费的冲击有何不同？ 1）本轮疫情打乱了消费的修复，但疫情防控拐点已明确出现。受疫情冲击影响，吉林省 2022 年 3 月

3、和上海市 2022 年 4 月社零分别下滑 60%和 48%。 2）本轮疫情影响下，货运物流受到一定冲击，主要因为奥密克戎可以通过物流来传播。吉林省和上海市 2022 年 4 月公路货运量分别下滑 74%和 72%。 复盘：复盘：政策组合拳助修复政策组合拳助修复，消费增速将加快向中枢收敛消费增速将加快向中枢收敛 1）越南：经历了 21 年 6 月-10 月疫情严重冲击，社会消费品零售与服务总额分别下滑 11%/28%/33%/31%/18%， 但并未对经济整体产生伤筋动骨式的影响；随着确诊人数下降，越南消费逐渐修复，22 年 3 月-5 月分别增 10%/13%/23%。 2）新加坡：组合拳助

4、力恢复经济，消费缓慢恢复，除 21 年 11 月和 12 月、22年 3 月分别达到 19 年 101%/104%/101%外，其余月份均较 19 年有所下滑。 3）我国先后经历六轮疫情冲击，坚持动态清零，除 20 年武汉疫情和 22 年上海疫情外，我国社零均超过 19 年同期水平，体现出较强韧性。20 年 5 月商品房销售率先强劲反弹，20 年 9 月社零增速回正。21 年 7 月起，商品房销售首次出现负增长， 社零增速略乏力 （考虑到全国客运量下降， 该增速已非常难得） ，这与 7、8 月份江苏、河南、湖南、湖北等经济大省出现疫情相关，同时与部分产业政策调整有关。从 22 年 1、2 月份

5、社零增速看，中国经济仍保持着强大韧性，三月份开始的多地疫情打乱了经济的修复，地产政策效果仍待观察。 展望：展望：政府密集出台刺激措施，政府密集出台刺激措施，消费消费有望加速修复有望加速修复。 1）近期各省市密集出台提振消费的措施。消费券具有良好的刺激效果，关联消费倍数在 3.517 倍之间，有效带来增量消费。2）分行业看，政府消费券一方面用于补贴旅游和餐饮等受疫情影响较大的行业，加快消费修复；另一方面通过补贴汽车、家电等消费，以大宗商品为抓手带动更多增量消费。 伴随着上海全面复工复市，以及各地地产政策加快落地，商品房销售面积能否伴随着上海全面复工复市，以及各地地产政策加快落地，商品房销售面积能

6、否率先见到向上趋势是本轮全国社零消费的前瞻性指标。修复之路虽然漫长，逆率先见到向上趋势是本轮全国社零消费的前瞻性指标。修复之路虽然漫长，逆周期调控措施快速逐步落地，我们对于消费逐步恢复力度没必要过于悲观。影周期调控措施快速逐步落地，我们对于消费逐步恢复力度没必要过于悲观。影响消费复苏最大的变量和潜在风险点仍然是疫情是否会频繁出现，此外，复杂响消费复苏最大的变量和潜在风险点仍然是疫情是否会频繁出现，此外，复杂的海外经济状况也是非常重要的扰动项。的海外经济状况也是非常重要的扰动项。 风险提示：风险提示：消费者信心恢复不及预期；政策刺激力度不及预期。 行业行业专题专题报告报告 http:/ 2/19

7、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 过往疫情后消费如何修复？过往疫情后消费如何修复？ . 4 1.1. 武汉市：消费修复时间相对较长，客流量受影响 . 4 1.2. 南京市：消费复苏节奏更快，但未出现报复性消费 . 5 2. 本轮疫情对消费的冲击有何不同？本轮疫情对消费的冲击有何不同？ . 7 2.1. 疫情打扰消费修复，但防控已现拐点 . 7 2.2. 奥密克戎传播性更强，物流受到一定影响 . 9 3. 政策组合拳助修复，消费增速将加快向中枢收敛政策组合拳助修复，消费增速将加快向中枢收敛 . 10 3.1. 越南：消费逐渐修复，住宿餐饮业复苏弹性更大 . 10 3.2

8、. 新加坡：消费受疫情冲击，政策组合拳助修复 . 12 3.3. 中国：坚持动态清零，消费凸显较强韧性 . 14 4. 政府密集出台刺激措施，消费有望加速修复政府密集出台刺激措施，消费有望加速修复 . 16 5. 投资建议投资建议 . 18 6. 风险提示风险提示 . 18 图表目录图表目录 图 1：武汉市新冠肺炎确诊病例当日新增数据（例） . 4 图 2：南京新冠肺炎确诊病例当日新增数据（例） . 5 图 3：吉林省新冠肺炎确诊病例和无症状感染者当日新增数据（例） . 7 图 4：上海市新冠肺炎确诊病例和无症状感染者当日新增数据（例） . 7 图 5：越南新冠肺炎确诊病例当日新增数据（例）

9、. 10 图 6：越南新冠疫苗接种人数（%） . 10 图 7：新加坡新冠疫苗接种人数（%） . 12 图 8：新加坡新冠肺炎确诊病例当日新增数据（例） . 12 图 9：中国新冠肺炎本土确诊病例和无症状病例当日新增数据（例） . 14 图 10：2019 年 12 月-2020 年 4 月分行业微信支付交易金额 . 18 表 1：疫情对武汉市消费、房地产和客流量数据的影响 . 5 表 2：南京市限额以上消费品零售分行业当月同比数据 . 6 表 3：疫情对南京市消费、房地产、客流量和货运量的影响 . 6 表 4：疫情对吉林省和上海市消费、房地产的影响 . 8 表 5：上海市社会消费品零售分行业

10、当月同比数据 . 8 表 6：吉林省限额以上消费品零售分行业当月同比数据 . 9 表 7：疫情对吉林省和上海市客流量和货流量的影响 . 9 表 8：疫情对越南社会消费品零售及服务的影响（单位：万亿越南盾） . 11 表 9：疫情对新加坡零售及餐饮服务的影响 . 13 表 10：疫情对全国消费、房地产、客运量和货运量的影响 . 15 gZ8XqOnOnQnQpOoQmPbRdNaQmOnNtRpNkPpPtNlOnNrP8OnMoOvPnOuMNZnPxP 行业行业专题专题报告报告 http:/ 3/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 11：部分省市近期消费刺激政策 . 16 表 12：

11、部分城市 2020 年消费券核销率和关联消费情况 . 17 行业行业专题专题报告报告 http:/ 4/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 过往疫情后消费如何修复？过往疫情后消费如何修复？ 2022 年以来吉林省、上海、北京经历了疫情冲击，当地消费受到一定影响。随着疫情得到控制，吉林省吉林市和长春市已经分别于 2022 年 4 月 28 日和 5 月 1 日实现全域低风险地区，上海市于 2022 年 5 月 17 日实现社会面清零、6 月 1 日全面复工复市。疫情防控出现拐点之后，核心是关注疫情后消费复苏节奏怎样；本专题通过对武汉市和南京市、越南、新加坡进行复盘，以对本轮疫情后消费修

12、复提供参考。 1.1. 武汉武汉市市：消费修复时间消费修复时间相对相对较较长，客流量长，客流量受影响受影响 武汉市新冠肺炎疫情于 2020 年 1 月 23 日封城，2020 年 3 月起新增病例已经大幅度下降，随着疫情得到控制，3 月 28 日武汉地铁正式恢复运营。在封城 76 天后，4 月 8 日在武汉正式解除离汉通道管控，恢复铁路、民航、水运、公路运行。 图图 1：武汉武汉市市新冠肺炎确诊病例当日新增新冠肺炎确诊病例当日新增数据（例）数据（例） 资料来源：Wind，湖北省卫健委，浙商证券研究所 疫情冲击下武汉消费受疫情冲击下武汉消费受到到一定一定影响影响，恢复时间，恢复时间相对相对较长。

13、较长。武汉社会消费品零售总额最低下滑（3 月份）53%；武汉 4 月解封后逐渐恢复，社零增速于 2020 年 12 月转正，修复时长为 8 个月。但是，武汉 2021 年 1-9 月社零数据仍低于 19 年同期数据，至 2021 年10 月起高于 19 年同期数据。 疫情散发限制了社交距离和消费场景疫情散发限制了社交距离和消费场景，客流量下滑。客流量下滑。受疫情影响，2020 年 3 月武汉市城市客运总量下滑 100%，随着疫情得到控制，下滑幅度逐渐缩窄。2021 年至今，武汉城市客运总量与 19 年同期水平相比恢复到 70%-80%。 房地产市场恢复速度快于社会总体消费。房地产市场恢复速度快

14、于社会总体消费。从武汉市商品房月度成交面积看，武汉 4月解封后逐渐恢复，于 2020 年 9 月增速转正（+5%） ，修复时长为 5 个月，快于社会消费品恢复（8 个月） 。但是，自 2021 年 7 月起商品房月度成交面积增速再次转负。 0200040006000800040002020/1/18 2020/1/26 2020/2/3 2020/2/11 2020/2/19 2020/2/27 2020/3/6 2020/3/14 2020/3/31武汉新冠肺炎确诊病例:当日新增 行业行业专题专题报告报告 http:/ 5/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表表

15、1：疫情对疫情对武汉武汉市市消费、房地产和客流量数据的影响消费、房地产和客流量数据的影响 武汉社零总额（亿）武汉社零总额（亿） 商品房成交面积（商品房成交面积（万万平方米）平方米） 城市客运总量（万人次）城市客运总量（万人次） 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 2020-01 16,880 2020-02 739 -39% 61% 2020-03 256 -53% 47% 69 -100% 0% 2020-04 398 -27% 73% 83 -57% 43% 2,727 -90% 10% 202

16、0-05 472 -20% 80% 152 -23% 77% 6,506 -75% 25% 2020-06 531 -15% 85% 169 -37% 63% 10,344 -60% 40% 2020-07 501 -17% 83% 277 -2% 98% 12,677 -48% 52% 2020-08 531 -11% 89% 230 -9% 91% 14,906 -34% 66% 2020-09 563 -7% 93% 239 5% 105% 17,705 -31% 69% 2020-10 669 -1% 99% 278 2% 102% 18,211 -29% 71% 2020-11 67

17、7 -2% 98% 287 15% 115% 19,345 -27% 73% 2020-12 813 4% 104% 344 22,424 -18% 82% 2021-01 233 16,833 0% 73% 2021-02 1,159 57% 96% 118 104% 12,616 63% 2021-03 506 98% 94% 239 144% 20,684 29877% 84% 2021-04 399 0% 73% 272 228% 142% 20,679 658% 77% 2021-05 440 -7% 74% 271 79% 138% 20,941 222% 81% 2021-06

18、565 6% 90% 250 48% 93% 19,833 92% 76% 2021-07 508 1% 85% 220 -21% 78% 19,740 56% 81% 2021-08 432 -19% 73% 146 -37% 58% 10,545 -29% 47% 2021-09 569 1% 94% 201 -16% 88% 17,789 0% 70% 2021-10 675 1% 100% 167 -40% 61% 19,681 8% 77% 2021-11 724 7% 105% 208 -28% 83% 19,696 2% 74% 2021-12 818 1% 105% 330 -

19、4% 0% 20,719 -8% 75% 资料来源：Wind，武汉市统计局，交通部，浙商证券研究所 注： “19 年同期”指当期值与 19 年同期数据的比值 1.2. 南京市：消费复苏节奏更快南京市：消费复苏节奏更快，但未出现，但未出现报复性报复性消费消费 南京市 2021 年 7 月爆发疫情，2021 年 7 月 27 日起实施交通运输疫情管控措施。随着疫情得到控制，南京市 8 月 20 日起逐步恢复市内轨道交通，8 月 26 日起执行常态化防疫管控措施，从实施交通管控到常态化防控历时 1 个月。 图图 2：南京南京新冠肺炎确诊病例当日新增新冠肺炎确诊病例当日新增数据（例）数据（例） 资料来

20、源：Wind，江苏省卫健委，浙商证券研究所 0021/6/222021/7/122021/7/202021/7/252021/7/302021/8/42021/8/92021/8/19南京新冠肺炎确诊病例:当日新增 行业行业专题专题报告报告 http:/ 6/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南京消费复苏节奏更快。南京消费复苏节奏更快。受疫情影响，南京市社会消费品零售总额最低下滑（2021年 8 月）23%，虽然 9 月社零增速转正（+1%） ，但 10 月和 11 月均为负增长，于 12 月再次转正（+3%） 。整体看南京消费复苏节奏较快，但是并未出现报复性消费。

21、 分行业看， 必选消费中粮油和食品类、 烟酒类等消费具有刚需属性， 疫情冲击下 2021年 8 月分别下滑 10%和 0%，明显低于社零总体下滑（-23%） ；从复苏节奏看，烟酒类消费在南京解封后迅速复苏， 2021 年 9 月增长 88%， 而且在 21 年 10 月-11 月依然保持高速增长，而粮油和食品类消费反弹幅度较小。 可选消费受疫情冲击下滑幅度更大，服装鞋帽针纺织品类、金银珠宝类 2021 年 8 月下滑幅度（分别为-39%/-36%）高于社零总体下滑。从复苏节奏看，金银珠宝类消费在南京解封后迅速反弹（9 月份增速+5%） ，但在 10 月-11 月有较大幅度下滑；服装鞋帽针纺织品

22、类消费复苏节奏慢于金银珠宝类消费，但呈现出持续复苏，2021 年 10 月-12 月分别实现+6%/+4%/+55%的增长。 表表 2：南京市限额以上消费品零售南京市限额以上消费品零售分行业分行业当月同比当月同比数据数据 资料来源：Wind，南京市统计局，浙商证券研究所 疫情冲击疫情冲击下下客流量客流量下滑，且下滑，且未未恢复到恢复到 19 年同期水平。年同期水平。南京城市客运总量 2021 年 8月下滑 57%，总体客运总量恢复至 2019 年的 70%-80%水平。 房地产市场恢复速度较快。房地产市场恢复速度较快。南京商品房销售面积 2021 年 8 月下滑 40%，2021 年 11月增

23、速转正，历时 3 个月，恢复速度较快；但是 2022 年以来均呈现负增长。 表表 3：疫情对疫情对南京市南京市消费、房地产消费、房地产、客流量客流量和货运量和货运量的影响的影响 南京社零总额（亿）南京社零总额（亿） 商品房商品房销售销售面积（面积（万万平方米）平方米） 城市客运总量（万人次）城市客运总量（万人次） 公路运输货运量（万吨）公路运输货运量（万吨） 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 2021-01 14,107 -2% 74% 2021-02 1,374 41%

24、134% 152 94% 170% 10,591 754% 74% 3039 102% 2021-03 734 37% 139% 141 28% 152% 15,025 150% 73% 2079 -2% 2021-04 621 26% 138% 146 51% 155% 15,735 68% 81% 1784 -14% 2021-05 647 11% 129% 154 22% 71% 15,147 26% 78% 2468 11% 2021-06 759 12% 145% 220 23% 144% 14,511 16% 82% 2441 13% 2021-07 591 -6% 124% 76

25、 193% 82% 12,526 -9% 69% 2125 7% 2021-08 508 -23% 104% 73 -40% 67% 5,822 -57% 33% 1764 -4% 2021-09 632 1% 123% 159 -13% 129% 11,168 -19% 64% 2102 -21% 2021-10 612 -2% 113% 81 -19% 106% 12,656 -14% 69% 2117 -4% 2021-11 668 -1% 121% 115 0% 110% 13,542 -9% 75% 2278 -9% 2021-12 754 3% 138% 194 4% 116% 1

26、3,733 -12% 74% 2222 -5% 2022-01 13,371 -5% 70% 2022-02 1,438 5% 141% 102 -33% 114% 10,933 3% 76% 2982 -2% 2022-03 674 -8% 127% 70 -51% 75% 9,779 -35% 48% 1709 -18% 2022-04 539 -13% 120% 8,752 -44% 45% 资料来源：Wind，南京市统计局，交通部，浙商证券研究所 注： “19 年同期”指当期值与 19 年同期数据的比值 行业行业专题专题报告报告 http:/ 7/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分

27、 2. 本轮疫情对消费的冲击本轮疫情对消费的冲击有何不同？有何不同？ 2.1. 疫情疫情打扰消费修复打扰消费修复，但但防控已现拐点防控已现拐点 吉林省本轮疫情始于 2022 年 3 月 1 日，延边州珲春市报告 4 例本土确诊、4 例无症状感染者。3 月 9 日，吉林农业科技学院出现聚集性疫情暴发。随着确诊病例迅速增加，吉林市 3 月 20 日起实施全域静态管理；长春市 3 月 11 日起全市范围停止一切非必要流动，3 月 20 日起城区全域实施临时性交通管制。 吉林省当前已控制住疫情，有序恢复正常生活秩序。吉林市 4 月 8 日实现社会面清零目标， 4 月 28 日起有序恢复吉林市城区生产生

28、活秩序， 4 月 28 日全域均为低风险地区。长春市 4 月 13 日实现社会面清零，4 月 28 日起有序恢复正常的生产生活秩序，5 月 1 日全域均为低风险区。 图图 3：吉林吉林省省新冠肺炎确诊病例新冠肺炎确诊病例和无症状感染者和无症状感染者当日新增当日新增数据（例）数据（例） 资料来源：Wind，吉林省卫健委，浙商证券研究所 图图 4：上海市上海市新冠肺炎确诊病例新冠肺炎确诊病例和无症状感染者和无症状感染者当日新增当日新增数据（例）数据（例） 资料来源：Wind，上海市卫健委，浙商证券研究所 0500025003000350040002022/2/12022/3/

29、92022/3/242022/4/82022/4/232022/5/82022/5/24吉林省确诊病例吉林省无症状感染者05000000025000300002022/2/102022/2/252022/3/122022/3/272022/4/112022/4/262022/5/112022/5/26上海市确诊病例上海市无症状感染者 行业行业专题专题报告报告 http:/ 8/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上海市本轮疫情始于 2022 年 3 月初，随着无症状感染者的不断增加，上海市于 2022年 3 月 28 日起浦东实施封控， 4 月 1 日起上海浦西实施封

30、控管理。 随着确诊人数的减少，疫情得到有效控制，2022 年 5 月 17 日上海全市 16 个区实现社会面清零，2022 年 6 月 1日起有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。 本轮疫情冲击对本轮疫情冲击对吉林省吉林省和上海市和上海市消费造成一定消费造成一定影响影响。2021 年以来吉林省和上海市的消费总体保持稳健增长，以上海为例，2021 年 1-12 月社会消费品零售总额与 2019 年相比达到 130%-140%。但是受疫情冲击影响，吉林省 2022 年 3 月限额以上消费品零售总额下滑 60%，其中商品零售下滑 60%，餐饮下滑 69%；上海市整体消费受疫情影响同样出现下

31、滑，2022 年 3 月和 4 月社会消费品零售总额分别下滑 19%和 48%，4 月为 2019 年同期的 67%。 吉林省和上海市房地产市场也受到一定冲击。吉林省商品房销售面积 2022 年 3 月和4 月分别下滑 81%和 89%，为 2019 年同期的 14%和 10%。上海市商品房销售面积 2022年 3 月和 4 月分别下滑 11%和 88%，4 月为 2019 年同期的 11%； 表表 4：疫情对疫情对吉林省吉林省和上海市和上海市消费、房地产的影响消费、房地产的影响 吉林吉林限额以上消费品限额以上消费品 吉林吉林商品房销售面积商品房销售面积- -万平方米万平方米 上海社会消费品零

32、售上海社会消费品零售- -亿亿 上海商品房销售面积上海商品房销售面积- -万平方米万平方米 同比同比 - -商品同比商品同比 - -餐饮同比餐饮同比 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 2021-02 94% 92% 228% 70 88% 74% 1380 92% 140% 236 96% 138% 2021-03 38% 37% 156% 85 7% 72% 1518 50% 140% 160 46% 110% 2021-04 18% 17% 73% 104 5% 93% 1386 21% 13

33、0% 117 0% 96% 2021-05 21% 20% 108% 122 -2% 67% 1493 16% 137% 86 -2% 108% 2021-06 29% 28% 91% 189 -10% 108% 1613 12% 132% 233 11% 107% 2021-07 8% 8% 42% 80 -46% 53% 1377 6% 132% 143 -8% 69% 2021-08 7% 7% -9% 131 -21% 83% 1379 -3% 128% 117 -13% 121% 2021-09 7% 7% 13% 140 9% 93% 1474 2% 131% 198 1% 99%

34、 2021-10 5% 5% 2% 97 -7% 67% 1468 3% 139% 180 -26% 108% 2021-11 4% 4% 5% 111 -17% 65% 1727 1% 139% 119 -16% 128% 2021-12 14% 14% 10% 162 7% 132% 1605 -5% 125% 291 6% 148% 2022-02 15% 15% 34% 64 -9% 67% 1378 0% 139% 269 14% 157% 2022-03 -60% -60% -69% 16 -81% 14% 1231 -19% 113% 143 -11% 98% 2022-04 1

35、1 -89% 10% 717 -48% 67% 14 -88% 11% 资料来源：Wind，吉林省统计局，上海市统计局，浙商证券研究所 注： “19 年同期”指当期值与 19 年同期数据的比值 必选消费必选消费具有刚需属性，下滑幅度具有刚需属性，下滑幅度相对相对较低。较低。吉林省 2022 年 3 月粮油和食品类、饮料类分别变动-17%和-20%，下滑幅度低于限额以上商品零售（-60%） ；上海市 2022 年 4月吃的商品变动-33%，下滑幅度低于社会消费品零售总额下滑（-48%） 。 表表 5：上海市社会上海市社会消费品零售消费品零售分行业分行业当月同比当月同比数据数据 资料来源：Wind

36、，上海市统计局，浙商证券研究所 注： “19 年同期”指当期值与 19 年同期数据的比值 行业行业专题专题报告报告 http:/ 9/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 可选消费、餐饮受疫情冲击可选消费、餐饮受疫情冲击影响影响相对相对较较大。大。吉林省 2022 年 3 月服装鞋帽针纺织品类（-81%） 、化妆品类（-80%） 、金银珠宝类（-82%）和汽车类（-85%）等可选消费，以及家电（-68%） 、家具类（-60%）等地产相关消费有较大下滑幅度。上海市住宿餐饮业 2020年 4 月下滑 69%，高于批发零售贸易业下滑（-46%） ；用的商品下滑 58%，高于社会消费品零售总额下滑（

37、-48%） 。 表表 6：吉林省吉林省限额以上消费品零售限额以上消费品零售分行业分行业当月同比当月同比数据数据 资料来源：Wind，吉林省统计局，浙商证券研究所 2.2. 奥密克戎传播性更强，物流受到奥密克戎传播性更强，物流受到一定一定影响影响 本轮疫情主要是奥密克戎病毒，具有高传播性的特点，疫情散发限制了社交距离和消费场景，吉林省和上海市客流量出现下滑。吉林省公路客运量 2022 年 3 月和 4 月下滑67%和 88%，为 2019 年同期的 12%和 4%；上海市城市客运总量 2022 年 3 月和 4 月下滑56%和 100%，4 月为 2019 年同期的 37%和 0%。 表表 7：

38、疫情对疫情对吉林省和吉林省和上海市上海市客流量客流量和货流量和货流量的影响的影响 吉林吉林公路客运量（万人）公路客运量（万人） 吉林吉林公路运输货运量（万吨）公路运输货运量（万吨） 上海上海城市客运总量（万人）城市客运总量（万人） 上海上海公路货运量（万吨）公路货运量（万吨） 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 2021-01 503 -61% 35% 2,995 34% 90% 42651 4% 77% 4325 21% 133% 2021-02 390

39、 900% 19% 1,467 107% 116% 32472 304% 79% 3164 44% 113% 2021-03 634 -49% 36% 3,770 14% 114% 48974 118% 84% 4179 22% 126% 2021-04 694 -14% 37% 4,852 62% 117% 48879 48% 87% 4650 25% 142% 2021-05 872 61% 48% 4,600 43% 106% 48116 29% 84% 4523 20% 137% 2021-06 860 217% 47% 4,480 15% 100% 47058 19% 88% 460

40、4 20% 142% 2021-07 922 -34% 42% 4,474 9% 93% 46792 6% 82% 4417 11% 135% 2021-08 877 -42% 33% 4,519 5% 89% 43203 -1% 78% 4443 7% 135% 2021-09 913 -41% 44% 4,819 8% 91% 44009 -5% 82% 4594 10% 145% 2021-10 890 -2% 44% 4,606 23% 106% 44953 -1% 84% 4437 7% 139% 2021-11 789 2% 51% 3,707 33% 111% 46505 2%

41、85% 4810 8% 149% 2021-12 811 -25% 51% 3,387 34% 114% 47423 -1% 84% 4753 3% 140% 2022-01 700 39% 49% 3,300 10% 99% 42446 0% 77% 4631 7% 142% 2022-02 656 68% 31% 2,451 67% 194% 36460 12% 88% 3284 4% 118% 2022-03 209 -67% 12% 1,806 -52% 55% 21700 -56% 37% 3911 -6% 118% 2022-04 84 -88% 4% 1,256 -74% 30%

42、 22 -100% 0% 1288 -72% 39% 资料来源：Wind，交通部，浙商证券研究所 注： “19 年同期”指当期值与 19 年同期数据的比值 本轮疫情除了客流量受影响，货运物流受到本轮疫情除了客流量受影响，货运物流受到一定一定冲击，主要因为奥密克戎可以通过冲击，主要因为奥密克戎可以通过物品物品来传播。来传播。根据港大医学院研究结果，奥密克戎变异株在玻璃、塑料、不锈钢等光滑 行业行业专题专题报告报告 http:/ 10/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表面上可带毒传播 7 天。 因此， 本轮疫情影响下货运量出现下滑， 吉林省公路货运量 2022年 3 月和 4 月下滑 52

43、%和 74%，为 2019 年同期的 55%和 30%；上海市公路货运量 2022年 3 月和 4 月下滑 6%和 72%，4 月为 2019 年同期的 39%。 3. 政策组合拳助修复，政策组合拳助修复，消费增速将加快向中枢收敛消费增速将加快向中枢收敛 3.1. 越南：越南：消费消费逐渐逐渐修复修复，住宿餐饮业住宿餐饮业复苏复苏弹性更大弹性更大 疫情初期越南采取清零政策。面对疫情，2020 年 4 月 1 日至 4 月 22 日越南曾采取社会隔离措施，受疫情冲击影响，2020 年 4 月越南社会消费品零售与服务总额下滑 23%，其中住宿及餐饮业、旅游业受到重创，分别下滑 65%和 99%；随

44、着疫情得到控制，20 年5 月消费总额便实现反弹（+1%） ，且一直到 21 年 4 月消费总额实现持续正增长。 从 2021 年 7 月初开始，新一轮疫情扩散速度加快，越南政府迅速采用最高级别的社会封控手段， 2021 年 7 月 19 日起南部 19 个省市实行为期 14 天的 “全社会大隔离” 措施，2021 年 7 月和 8 月越南消费总额分别下滑 28%和 33%，其中住宿及餐饮业下滑 62%/65%为 19 年同期的 36%和 31%；旅游业下滑 96%/95%，为 19 年同期的 2%和 1%。 图图 5：越南越南新冠肺炎确诊病例当日新增新冠肺炎确诊病例当日新增数据（例）数据（例

45、） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 图图 6：越南越南新冠疫苗接种人数新冠疫苗接种人数（%） 资料来源：Wind，Our World in Data，浙商证券研究所 05000002000002500003000003500004000004500005000002020/1/232020/8/92020/12/142021/4/22021/7/112021/10/192022/1/272022/5/7越南:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0204060801002021/3/12 2021/4/23 2021/6/18 2021/7/302021/9/9 2021/10

46、/252021/12/11 2022/2/21 2022/4/18完全接种占比至少一剂次占比 行业行业专题专题报告报告 http:/ 11/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 随着随着新一轮新一轮疫情疫情蔓延且难以控制，期间越南蔓延且难以控制，期间越南消费消费下滑严重。下滑严重。2021 年 9 月 16 日起，胡志明市开启了第一阶段的解封，但是 2021 年 9 月越南消费总额下滑 31%；2021 年 10 月11 日，越南政府发行 128 号决议，正式转变防疫政策。在全国范围内加强疫苗接种，新冠疫苗至少接受一剂次占比从 21 年 9 月初的不到 20%， 迅速增加到 12 月底的接近

47、 80%。2021 年 10 月-12 月越南消费总额依然负增长，分别为-18%/-5%/-5%。 2021 年 12 月 28 日，越南首都河内发现了首起奥密克戎病例。奥密克戎具有极强传播性，每日新增确诊病例迅速增加，2022 年 1 月 15 日越南累计确诊病例超 200 万例。在疫苗覆盖率较高条件下，面对奥密克戎，越南仍有复工、复学。 另外，越南对入境限制有所放宽。2022 年 2 月 17 日，越南允许所有完成冠病疫苗接种的旅客入境，但仍需隔离三天。3 月 15 日，越南再次放宽入境限制，已经接种冠病疫苗和入境前冠病检测呈阴的游客，入境隔离 24 小时后就可自由旅游。 表表 8：疫情对

48、疫情对越南社会消费品零售及服务越南社会消费品零售及服务的影响的影响（单位：万亿越南盾）（单位：万亿越南盾） 社会消费品零售与服务总额社会消费品零售与服务总额 - -商品零售商品零售 - -住宿及餐饮业住宿及餐饮业 - -旅游业旅游业 - -其他服务业其他服务业 当月值当月值 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 2020-01 450 12% 112% 12% 112% 12% 112% 4% 104% 11% 111% 2020-02 406 4% 104% 6% 106% -7%

49、 93% -41% 59% 2% 102% 2020-03 370 -5% 95% -1% 99% -27% 73% -63% 37% -10% 90% 2020-04 303 -23% 77% -12% 88% -65% 35% -99% 1% -51% 49% 2020-05 406 1% 101% 6% 106% -17% 83% -86% 14% -5% 95% 2020-06 418 2% 102% 6% 106% -12% 88% -69% 31% 0% 100% 2020-07 435 5% 105% 8% 108% -4% 96% -35% 65% 1% 101% 2020-0

50、8 430 4% 104% 9% 109% -12% 88% -76% 24% -4% 96% 2020-09 440 5% 105% 10% 110% -10% 90% -70% 30% -4% 96% 2020-10 454 7% 107% 12% 112% -7% 93% -70% 30% -2% 98% 2020-11 462 8% 108% 12% 112% -6% 94% -70% 30% 0% 100% 2020-12 463 7% 107% 12% 112% -9% 91% -63% 37% 0% 100% 2021-01 465 3% 115% 5% 118% -8% 103