1、证券研究报告2022年06月06日【方正汽车深度报告】比亚迪（002594）系列二：供应商（1）比亚迪动力电池供应商体系分析师：段迎晟登记编号：S01核心观点核心观点1.1.比亚迪电池产能扩张积极。比亚迪电池产能扩张积极。2021年底比亚迪电池产能达到135GWh，今年底有效产能285GWh，明年产能可达到445GWh，国内第二的位置稳固，和宁德时代差距不断缩小。供应链体系中，动力电池四大材料和电池辅材等供应商，供应能力相对稳定，保障供应体系的稳定性，公司也将部分存在供应风险的材料和较易实现自产的环节，内部供应，进一步降低电池成本。2.2.刀片电池成为安全的标志，特斯拉和

2、国内友商纷纷采用。刀片电池成为安全的标志，特斯拉和国内友商纷纷采用。刀片电池的安全、续航里程、成本表现优异，更安全的磷酸铁锂体系也是公司一手推动，刀片电池7S开发理念：安全、成本、强度、功率、低温、寿命、续航，重新定义了新能源汽车的安全标准，高效成组极大降低电池系统成本。以前车企之间存在竞争关系，不愿意购买比亚迪电池，现在比亚迪新能源车的成功，相当于刀片电池最好的广告，特斯拉和国内车厂纷纷大量采购。3.3.比亚迪电池和整车的配合度高，比亚迪电池和整车的配合度高，CTBCTB等创新技术率先采用。等创新技术率先采用。CTB是英文Cell to Body的缩写，具有结构紧凑、重量轻、系统能量密度高等

3、优势，可以简化整车结构，提高生产效率。由于CTB电池系统需要作为车身结构件使用，因此对动力电池的强度和热失控管理有更高的要求，刀片电池无惧针刺、火烧，深度融入整车结构，提升电池体积和能量比，大幅度提升续航里程。4.4.供应链环节供应链环节正极环节：湖南裕能、湖北万润、德方纳米湖南裕能、湖北万润、德方纳米等，供应商均为正极头部厂商，磷酸铁锂也做少部分自产自销。负极环节：贝特瑞、中科电气、翔丰华贝特瑞、中科电气、翔丰华等，负极以人造石墨为主，也会做一部分天然石墨掺杂。隔膜环节：星源材质、中材科技、恩捷股份星源材质、中材科技、恩捷股份等，隔膜以干法，小刀片导入湿法隔膜。电解液环节：电解液原料外采，自

4、己做配方调试，六氟磷酸锂供应商多氟多、天际股份、延安必康多氟多、天际股份、延安必康等，添加剂供应商华盛锂电、华盛锂电、奥克股份、新宙邦（瀚康化工）。奥克股份、新宙邦（瀚康化工）。辅材环节：铜箔（诺德股份、嘉元科技、中一科技）、铝箔（鼎盛新材）、结构件（科达利）、铝塑膜（紫江企业）、导电剂铜箔（诺德股份、嘉元科技、中一科技）、铝箔（鼎盛新材）、结构件（科达利）、铝塑膜（紫江企业）、导电剂（道氏技术）、粘结剂（东岳集团）、箱体（和胜股份、祥鑫科技）（道氏技术）、粘结剂（东岳集团）、箱体（和胜股份、祥鑫科技）2nMtMmNoNvNrMmOtQyRnPpObRbP9PmOpPpNpNjMnNsMfQm

5、MqP9PqQvMwMnMsRNZsPpP核心观点核心观点5.5.盈利预测：盈利预测：预计公司2022-2024年实现主营业务收入分别为3446亿元、4485亿元和5343亿元；归母净利润分别为69亿元、115亿元和156亿元，对应EPS分别为2.36元、3.95元和5.36元；给予公司“推荐”评级。6.6.风险提示：风险提示：疫情持续反弹；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨；新能源汽车行业销量不及预期风险；公司经营不及预期风险。3一、比亚迪动力电池介绍一、比亚迪动力电池介绍强大的研发实力和研发投入强大的研发实力和研发投入资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理5动力电池发

6、展历程动力电池发展历程资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理6动力电池全产业链领先布局动力电池全产业链领先布局资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理7 具备动力电池完整的生产及研发体系涵盖矿产资源开发、材料研发制造、工艺开发、电芯开发制造、BMS研发制造、模组研发制造、电池包研发制造以及梯次回收全产业链。 全方位布局和领先以基础材料研发为基石，电池性能为中心 ，创新技术为导向，进行全方位研发布局。设备全产业链研发设备全产业链研发资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理8刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理9刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料

7、来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理10刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理11刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理12刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理13刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理14刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理15刀片电池刀片电池- -7S7S理念理念资料来源：比亚迪资料，方正证券研究所整理16二、动力电池产业链布局二、动力电池产业链布局比亚迪动力电池供应链图谱

8、比亚迪动力电池供应链图谱资料来源：方正证券研究所整理18比亚迪比亚迪EVEV车型平均带电量车型平均带电量资料来源：方正证券研究所测算年份年份2002020222比亚迪e2：辆7356951单车带电量:KWh33.233.233.233.2秦Pro：辆3294856单车带电量:KWh53.153.153.153.1元EV：辆640213888单车带电量:KWh40.6240.6240.6240.62其他EV车型：辆445432334单车带电量:KWh60606060

9、汉EV：辆287738718929171单车带电量:KWh64.864.864.8海豚：辆2959829668单车带电量:KWh44.944.9秦PLUS：辆5615124032单车带电量:KWh47.547.5元PLUS：辆16542单车带电量:KWh49.92EVEV车型平均带电量车型平均带电量48 48 52 52 52 52 51 51 19图表：比亚迪EV车型历年平均带电量情况（销量）比亚迪比亚迪PHEVPHEV车型平均带电量车型平均带电量资料来源：方正证券研究所测算年份年份2002020222唐DM：辆3402279

10、29单车带电量:KWh17.117.117.117.1汉DM：辆260单车带电量:KWh15.215.215.2秦PLUS DM-i：辆单车带电量:KWh8.328.32秦Pro DM：辆2110单车带电量:KWh9.039.03驱逐舰05：辆1476单车带电量:KWh8.3宋MAX：辆2046单车带电量:KWh9.98平均带电量平均带电量17.117.1161611.611.611.711.720图表：比亚迪PHEV车型历年平均带电量情况（销量）比亚迪动力电池产能国内布局比亚迪动力电池产能国内布局21资料来源：牛车网，我的电池网，电动知网，方正证券

11、研究所整理比亚迪动力电池产能建设与规划比亚迪动力电池产能建设与规划资料来源：牛车网，我的电池网，电动知网，方正证券研究所整理单位：单位：GWhGWh200002020222已投产已投产2022E2022E2023E2023E20242024以后以后广东惠州广东惠州2222222222深圳坪山一二期深圳坪山一二期841414青海西宁一二期青海西宁一二期424重庆基地一二三期重庆基地一二三期203535454545西安基地一二三期西安基地一二三期

12、0长沙宁乡一二期长沙宁乡一二期1010102020贵阳基地一二期贵阳基地一二期1015151515安徽无为一二三期安徽无为一二三期10254040安徽蚌埠一二期安徽蚌埠一二期102020江苏盐城一二期江苏盐城一二期153030浙江宁波浙江宁波101020滁州基地一二期滁州基地一二期52020绍兴嵊州一二期绍兴嵊州一二期151530济南基地一二期济南基地一二期1530江西抚州一二期江西抚州一二期1520武汉基地一二期武汉基地一二期1020湖北襄阳湖北襄阳3030广西南宁广西南宁4545浙江台州浙江台州2222一汽弗迪动力电池项目一汽弗迪动力电池项目45云南昆明云南昆明20产能合计产能合计2 21

13、06560240240442442562562刀片电池产能合计刀片电池产能合计20208989999920420440640652652622比亚迪刀片开启外供模式比亚迪刀片开启外供模式资料来源：方正证券研究所 比亚迪纯电车型平均带电量约为52KWh52KWh，且近几年单车带电量并无明显变化，主要原因是最近几年比亚迪车型的产品矩阵多样化，满足不同消费者对于续航里程的需求。 PHEV车型平均带电量从1919年的年的17.1KWh17.1KWh降低到降低到20222022年的年的11.7KWh11.7KWh，由于19年PHEV车型相对比较单一，单车带电量

14、较高导致。21年推出DMI系列车型以后，成为PHEV系列热销车型，带电量也趋于稳定。 从近两年比亚迪的销量数据分析，PHEV和EV车型销量接近，经过测算，比亚迪所有新能源车型21年和22年单车平均带电量分别为36KWh36KWh和和37KWh37KWh，带电量小幅提升。 预计22年比亚迪全系销量约为150万辆，对应动力电池需求56GWh。 目前比亚迪动力电池产能约为135GWh，其中刀片电池产能99GWh，刀片电池产能不仅可以满足自有车型的使用，随着电池产能的逐步释放，比亚迪刀片电池开启外供模式。23资料来源：方正证券研究所测算24单位：元单位：元正极正极负极负极隔膜隔膜电解液电解液铜箔铜箔铝

15、箔铝箔导电剂导电剂粘结剂粘结剂结构件结构件合计合计/ /元元单单KWhKWh用量用量2.2kg0.95kg18平米1.24kg0.62kg0.35kg0.03kg0.036kg单价单价/ /元元135350.9520单单KWhKWh成本成本/ /元元297331713665121.05850汉汉EV/64.8KWhEV/64.8KWh19246 2138 1102 8813 4212 778 68 518 3240 40114 唐唐EV/90.3KWhEV/90.3KWh26819 2980 1535 12281 5870 1084 95 722 4515 55900 宋

16、宋PLUS EV/71.7KWhPLUS EV/71.7KWh21295 2366 1219 9751 4661 860 75 574 3585 44386 秦秦 EV/53.1KWhEV/53.1KWh15771 1752 903 7222 3452 637 56 425 2655 32872 元元PLUS/49.92KWhPLUS/49.92KWh14832 1648 849 6792 3246 599 52 400 2497 30915 海豹海豹/61.4KWh/61.4KWh18236 2026 1044 8350 3991 737 64 491 3070 38010 海豚海豚/30.

17、7KWh/30.7KWh9118 1013 522 4175 1996 368 32 246 1535 19005 汉汉DMiDMi/18.3KWh/18.3KWh5435 604 311 2489 1190 220 19 146 915 11329 唐唐DMiDMi/9.98KWh/9.98KWh2964 329 170 1357 649 120 10 80 499 6178 宋宋DMiDMi/8.3KWh/8.3KWh2465 274 141 1129 540 100 9 66 415 5138 秦秦DMiDMi/8.3KWh/8.3KWh2465 274 141 1129 540 100

18、 9 66 415 5138 动力电池材料在各车型中成本测算动力电池材料在各车型中成本测算三、优质完善的供应链体系三、优质完善的供应链体系正极材料正极材料- -磷酸铁锂：湖南裕能（待磷酸铁锂：湖南裕能（待IPOIPO）资料来源：湖南裕能招股说明书，方正证券研究所 湖南裕能业务介绍湖南裕能业务介绍公司为国内最大的磷酸铁锂供应企业，2021年在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率为25%，下游主要的客户为比亚迪、宁德时代等。 2021年公司对比亚迪的销售收入为29.18亿元，占公司总收入的41.52%。26图表：公司产品线产品类型产品类型产品系列产品系列技术指标技术指标应用领域应用领域高能量型磷酸

19、铁锂比容量156mAh/g；压实密度 2.45-2.65g/cm3动力电池储能型磷酸铁锂比容量156mAh/g；压实密度 2.25-2.40g/cm3储能电池湖南裕能湖南裕能25%25%德方纳米德方纳米20%20%龙蟠科技龙蟠科技9%9%湖北万润湖北万润8%8%融通高科融通高科8%8%贵州安达贵州安达6%6%其他其他24%24%图表：2021年国内磷酸铁锂市场份额数据来源：湖北万润招股说明书，方正证券研究所27正极材料正极材料- -磷酸铁锂：湖北万润（待磷酸铁锂：湖北万润（待IPOIPO） 湖北万润业务介绍湖北万润业务介绍公司主要生产锂离子动力电池和储能电池的正极材料及其前驱体，产品为磷酸铁锂

20、、磷酸铁等，其中磷酸铁锂产品占公司收入超90%。销往宁德时代、比亚迪、万向一二三、中航锂电、赣锋锂业、亿纬锂能等国内外知名企业。 2021年1-9月公司对比亚迪的销售收入为3.47亿元，占公司总收入的30.33%。图表：公司下游客户情况（2021.01-09）序号序号客户名称客户名称销售产品销售产品份额占比份额占比1宁德时代磷酸铁锂43.79%2比亚迪磷酸铁锂/磷酸铁30.33%3中航锂电磷酸铁锂6.40%4亿纬锂能磷酸铁锂5.79%5万向A123磷酸铁锂5.44%合计合计91.75%91.75%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%20021.1-

21、9图表：公司历年毛利率变化趋势数据来源：龙蟠科技官网，方正证券研究所28正极材料正极材料- -磷酸铁锂：龙蟠科技磷酸铁锂：龙蟠科技 龙蟠科技业务介绍龙蟠科技业务介绍公司主要从事车用环保精细化学品和磷酸铁锂正极材料的研发、生产和销售。其中磷酸铁锂正极材料2021年产能为9万吨，预计2022年产能将达21.3万吨，至2025年，规划总产能50万吨。 比亚迪是龙蟠科技主要客户之一。产品类型产品类型产品性能产品性能技术指标技术指标应用领域应用领域S系列高容量、高压实、循环优异比容量154mAh/g；压实密度：2.25-2.5g/cm3动力电池储能电池两轮车储能型磷酸铁锂高振实、高压实、高倍率、低温优比

22、容量156mAh/g；压实密度2.05cm3动力电池高端电动工具图表：公司产品线图表：龙蟠科技磷酸铁锂国内生产基地布局资料来源：海融网、中科电气年报，方正证券研究所29负极材料：中科电气负极材料：中科电气 中科电气业务介绍中科电气业务介绍公司锂电负极业务主要产品为锂离子电池负极材料，主要应用于动力类、消费类、储能类锂离子电池等领域。2021年公司负极出货量为5.89万吨。 中科电气是比亚迪主力供应商之一。20182018年年排序排序企业名称企业名称20192019年年排序排序企业名称企业名称20202020年年排序排序企业名称企业名称20212021年年排序排序企业名称企业名称1贝特瑞1贝特瑞

23、1贝特瑞1贝特瑞2上海杉杉2上海杉杉2江西紫宸2上海杉杉3江西紫宸3江西紫宸3上海杉杉3江西紫宸4东莞凯金4东莞凯金4东莞凯金4东莞凯金5翔丰华5中科星城5中科星城5尚太科技6中科星城6翔丰华6尚太科技6中科星城7江西正拓7尚太科技7翔丰华7翔丰华图表：国内主要负极企业历年出货排名资料来源：贝特瑞公告、贝特瑞官网，方正证券研究所 贝特瑞业务介绍贝特瑞业务介绍立足于锂离子电池负极材料、正极材料及石墨烯材料的研发、生产与制造。2021年负极材料销量超过16万吨，正极材料销量超过3万吨。 贝特瑞是比亚迪天然石墨负极和人造石墨负极主要供应商。30负极材料：贝特瑞负极材料：贝特瑞图表：贝特瑞产业布局产品

24、类型产品类型产品性能产品性能技术指标技术指标应用领域应用领域天然石墨高能量密度、低膨胀、长循环首次效率94%克容量：350-360mAh/g消费电池储能电池动力电池人造石墨长寿命适应性强首次效率94.2%克容量：345mAh/g动力电池储能电池硅碳负极高容量、高首效长循环首次效率90%克容量：420-500mAh/g动力电池消费电池正极高容量、长循环首次效率87%克容量：200-215mAh/g动力电池图表：公司产品线隔膜：星源材质隔膜：星源材质资料来源：星源材质公告、星源材质官网、方正证券研究所 星源材质业务介绍星源材质业务介绍公司从事锂离子电池隔膜研发、生产及销售，2021年锂离子电池隔膜

25、销量为12.20亿平方米，销售收入达18.42亿元。 星源材质是比亚迪“刀片”电池隔膜的主要供应商。31图表：公司产品线图表：星源材质全球分布产品类型产品类型产品系列产品系列主要规格主要规格产品用途产品用途干法隔膜常规/高强度/高韧性/抗注液起皱/多组分系列9-20m电动汽车、电动自行车、电动工具、数码产品、储能用电池领域湿法隔膜常规/小孔径/低闭孔/高强度/ 超高强度/特殊性能系列4-25m电动汽车、电动工具、高端数码类用锂离子电池涂覆隔膜陶瓷涂覆/水系聚合物涂覆/油系聚合物涂覆/纳米纤维涂覆/陶瓷聚合物混涂覆系列单面涂层厚度0.4-5m对安全性要求更高的动力、数码电动电池领域隔膜：中材科技

26、隔膜：中材科技资料来源：中材科技年报、中材科技官网、方正证券研究所 中材科技业务介绍中材科技业务介绍公司大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业，同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发、制造及销售。2021年锂电池隔膜销量达6.8亿平方米，销售收入达11.7亿元。 中材科技是比亚迪锂电池隔膜的供应商之一。32图表：公司产品线图表：中材科技智能制造产品类型产品类型产品系列产品系列产品用途产品用途玻璃纤维系列无捻粗纱、热塑性短切纤维、短切毡、方格布、风机叶片用多轴向经编织物、电子级工业纱及电子布、耐碱纤维和玻纤无纺布等8大类2000多种规格建筑与基础设施、汽车与交通、

27、化工环保、电子电气、船舶与海洋等领域风电叶片1.0MW-14.0MW平台系列，拥有全系列八十余款产品高低温、高海拔、低风速、沿海、海上等不同运行环境锂电池隔膜5-20m湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品新能源汽车动力电池、3C消费电池、储能电池等领域隔膜：恩捷股份隔膜：恩捷股份资料来源：恩捷股份年报、起点研究院、方正证券研究所 恩捷股份业务介绍恩捷股份业务介绍公司以锂电池隔离膜产品为发展核心，并开拓锂电池隔膜及BOPP薄膜、烟标、无菌包装特种纸和铝塑膜产品等领域。2021年公司锂电池隔膜出货量超30亿平方米，销售收入达69.13亿元。 恩捷股份是比亚迪锂电池隔膜的供应商之一。33图表：公司产品线图表：

28、2022年Q1锂电池隔膜市场份额产品类型产品类型产品系列产品系列主要规格主要规格膜类产品湿法锂电池隔膜运用于新能源汽车锂电池制造领域、3C类产品及储能领域烟膜应用于卷烟行业平膜应用于印刷、食品、化妆品等行业包装印刷产品烟标应用于卷烟包装材料无菌包装应用于牛奶盒、饮料盒等纸制品包装镭射转移防伪纸要应用于烟标、化妆品盒、牙膏盒、药品盒等直镀纸用作烟标内衬纸、巧克力等食品包装纸涂布纸应用于烟草、食品、医药、化妆品和食品行业全息防伪电化铝、转移膜及其他产品-恩捷股份37%星源材质15%中材科技9%中兴新材6%河北金力6%惠强新材4%沧州明珠4%深圳博盛2%中科科技2%璞泰来2%其他14%电解液电解液-

29、 -六氟磷酸锂：多氟多六氟磷酸锂：多氟多资料来源：多氟多年报、搜狐财经、方正证券研究所 多氟多业务介绍多氟多业务介绍公司主要从事高性能无机氟化物、电子化学品、锂离子电池及材料等领域的研发、生产和销售。截止2021年底公司已经具备20000吨高纯晶体六氟磷酸锂的生产能力，2022年计划新建35000吨产能，年底总产能达55000吨。 多氟多是比亚迪锂电电解液六氟磷酸锂的一级供应商。34主要产品设计产能产能利用来在建产能投资建设情况无水氟化铝33万吨/年48.88%六氟磷酸锂2万吨/年100.40%3.5万吨/年目前在建项目：年产3万吨六氟磷酸锂项目、年产2万吨六氟磷酸锂项目、年产5000吨六氟磷

30、酸锂项目、电子级氢氟酸5万吨/年73.28%3万吨/年目前在建项目：年产3万吨氢氟酸项目动力锂电池3.5GWH59.20%5GWH目前在建项目：20GWH锂电池一期项目图表：公司产品质量指标表图表：公司主要产品产能情况电解液电解液- -六氟磷酸锂：天际股份六氟磷酸锂：天际股份资料来源：天际股份年报，半导体产业联盟，方正证券研究所 天际股份业务介绍天际股份业务介绍公司全资子公司新泰材料主要研发、生产六氟磷酸锂、氟铝酸钠、氟化盐系列产品。公司已经建成的设计年产8160吨六氟磷酸锂生产装置，目前处于满负荷运行状态。 天际股份是比亚迪锂电电解液六氟磷酸锂的二级供应商。图表：公司六氟磷酸锂生产流程图小家

31、电, 16.01%氟硼酸钾, 2.20%六氟磷酸锂, 81.44%氯化钙（液体）, 0.07%其它收入, 0.28%图表：公司主营收入构成35电解液电解液- -六氟磷酸锂：延安必康六氟磷酸锂：延安必康资料来源：wind，东方财富，延安必康官网，方正证券研究所 延安必康业务介绍延安必康业务介绍公司主要从事医药工业、医药商业、医药中间体及新能源新材料等板块的业务。其中公司新能源产品为六氟磷酸锂，现有装置设计产能为5,000吨/年，经节能挖潜和优化改造后，实际产能进一步提升，位居行业前列。 延安必康是比亚迪锂电电解液六氟磷酸锂的三级供应商。-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.

32、00%20.00%40.00%60.00%80.00%0050060070080020021年1-6月六氟磷酸锂收入（左轴：百万元）毛利率2015年1600吨产能达产2012年首期400吨产能达产2018年2000吨产能达产2020年1000吨产能达产图表：子公司九九久六氟磷酸锂投产情况图表：子公司九九久新能源业务：六氟磷酸锂收入与毛利率图表：公司六氟磷酸锂样品36电解液电解液- -添加剂：华盛锂电（待添加剂：华盛锂电（待IPOIPO）资料来源：华盛锂电招股说明书，方正证券研究所 华盛锂电业务介绍华盛锂电业务介绍公司主要从事锂电池电解液添加剂和特殊有

33、机硅产品的研发、生产和销售。公司计划新增年产VC产品6000吨、FEC产品3000吨 华盛锂电是比亚迪锂电电解液添加剂的一级供应商。项目2021年1-6月2020年度2019年度金额占比/%金额占比金额占比/%VC24388.4263.7024823.6055.9426837.1463.39FEC10234.6526.7313488.2530.4010888.6725.72BOB1869.994.884324.189.752707.336.39特殊有机硅1033.742.701257.182.831584.343.74其它760.861.99478.271.08318.320.75主营业务收入

34、38287.65100.0044371.47100.0042335.80100.00图表：公司主营收入情况：万元图表：公司VC产品工艺流程图37电解液电解液- -添加剂：奥克股份添加剂：奥克股份资料来源：奥克股份年报，奥克股份官网，惠安化工官网，中经市场研究网，方正证券研究所 自主研发电解液溶剂，实现二氧化碳资源化利用。自主研发电解液溶剂，实现二氧化碳资源化利用。公司业务涉及建筑化学品行业、新能源材料行业、医药辅料行业、非离子表面活性剂行业。主要产品包括高性能聚羧酸减水剂聚醚单体、环氧乙烷、工业聚乙二醇、医药聚乙二醇、碳酸酯系列化产品和非离子表面活性剂。在新能源业务领域，公司主要生产锂电池电解

35、液所需碳酸乙烯酯和碳酸二甲醛溶剂，具有独立自主知识产权，公司通过环氧乙烷和二氧化碳生产碳酸乙烯酯，实现二氧化碳资源化利用。38图表：公司产品线碳酸乙烯酯碳酸二甲醛图表：国内布局电解液电解液- -添加剂：新宙邦添加剂：新宙邦资料来源：新宙邦官网，方正证券研究所 质量领先，远销海外。质量领先，远销海外。公司是专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液，产品先后通过ISO9001：2000质量管理体系认证和ISO14001：2004环境管理体系认证，产品批量出口日本、美国、东南亚等国家地区。

36、 营收增长迅猛，电解液龙头。营收增长迅猛，电解液龙头。目前公司在研发能力、产品品质、产业链布局、客户结构等方面具有较大优势，在电池化学品领域，公司是龙头企业 之一。39图表：公司产品线图表：公司产品线导电剂导电剂- -碳纳米管：道氏技术碳纳米管：道氏技术资料来源：道氏技术官网，道氏技术年报，方正证券研究所 新能源赛道纵向布局，一体化程度高。新能源赛道纵向布局，一体化程度高。公司主要从事“碳材料+锂电材料+陶瓷材料”三大板块业务，其中“碳材料+锂电材料”业务均与新能源锂电池行业相关，已经形成钴镍资源、钴盐、三元前驱体、导电剂等上下游一体化布局。公司产品包括：1）碳材料：主要是石墨烯导电剂和碳纳米

37、管导电剂；2）锂电材料：主要是三元前驱体及钴盐等；3）陶瓷材料：主要为陶瓷墨水和陶瓷釉料。 业绩向好。业绩向好。2021年公司实现营业收入65.7亿元，同比增长98.18%；归属于上市公司股东的净利润56,170.00万元，同比增长828.18%；归母扣非净利润5.6亿元，比上年同期增长6,951.57%。40图表：公司产品线导电剂导电剂- -碳纳米管：天奈科技碳纳米管：天奈科技资料来源：天奈科技官网，天奈科技年报，方正证券研究所 碳纳米管制造业龙头。碳纳米管制造业龙头。公司主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导

38、电母粒等。公司目前是国内最大的碳纳米管生产企业，在碳纳米管及其相关复合材料领域处于全球领先水平，掌握的碳纳米管制备技术已通过技术授权的方式授予SABIC公司使用相关技术并收取技术授权费。公司的产品主要应用于锂电池领域，客户为比亚迪、ATL、CATL等锂电池生产企业，所生产碳纳米管导电浆料在多个核心指标均处于行业领先水平。41图表：公司产品线FT9000系列粉末FT7000系列粉末FT6000系列粉末FT2000系列粉末铜箔：诺德股份铜箔：诺德股份资料来源：诺德股份官网，高工锂电，方正证券研究所 国家级高新企业，锂电铜箔业龙头。国家级高新企业，锂电铜箔业龙头。公司是国家级高新技术企业，是科学院系

39、统首家上市公司，核心产业为锂电铜箔生产和销售，同时从事少量电线电缆及附件业务与物资贸易等业务。公司自主研发高档铜箔，具有明显技术和成本优势，是国内锂电铜箔业龙头。2021年，公司营收44.4亿，同比增长106%;归母净利润4.05亿，同比增长7421%。42双面光铜箔双面光铜箔6 6- -15um15umRTF RTF 反转铜箔反转铜箔VLPVLP超低轮廓铜箔超低轮廓铜箔VLPVLP低轮廓铜箔低轮廓铜箔HTEHTE高温延展电解铜箔高温延展电解铜箔锂电子用多空铜箔锂电子用多空铜箔铜箔：嘉元科技铜箔：嘉元科技资料来源：嘉元科技官网，高工锂电，方正证券研究所 国内主要动力电池制造厂家锂电铜箔核心供应

40、商。国内主要动力电池制造厂家锂电铜箔核心供应商。公司是从事高性能电解铜箔研究生产及销售的高新技术企业，主要产品包括超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，是锂电池铜箔行业领先企业，与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商建立长期合作关系。2021年营收达28亿，同比增长133%；归母净利润5.5亿，同比增长195%。 拥有多项专利，行业技术领先。拥有多项专利，行业技术领先。为满足电池能量密度需求，铜片轻薄是趋势。公司是国内少数能生产极薄（6um以下）且拥有核心专利的铜箔企业。43图表：公司产品线双面粗铜箔双面光铜箔单面毛铜箔铜箔：中一科技铜箔：中一科技资料来源：中一科技官网，方正证券研究所 国内主要动

41、力电池制造厂家锂电铜箔核心供应商。国内主要动力电池制造厂家锂电铜箔核心供应商。是一家集科研、生产与销售为一体的高新技术企业。主要从事各类单、双面光高性能电解铜箔系列产品的研发、生产与销售，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。电解铜箔是指以铜材为主要原料，采用电解法生产的金属铜箔。电解铜箔是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料。根据应用领域的不同，可以分为锂电铜箔和标准铜箔，产品广泛应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子产品、覆铜板、印制电路板等多个领域。 国产化设备领先企业。国产化设备领先企业。公司是国内少数实现采用国产化设备量产锂电铜箔的企业。44图表：公司产品线铝箔：鼎盛新材铝箔

42、：鼎盛新材资料来源：鼎盛新材官网，鼎盛新材年报，方正证券研究所 公司公司铝制产品种类齐全。铝制产品种类齐全。公司产品按功能及用途可分为包装用铝箔、家电印刷用铝箔、基建用铝材、新能源材料用铝箔四大类，覆盖大部分铝板带箔产品，并逐步完成从生产普板带到最薄的双零箔产品的多品种铝压延产品业务布局，广泛用于绿色包装、家用、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行业。2021年公司电池箔营收17.5亿，同比增长170%；电池箔毛利达29.6%，较去年增长2.96pct。45图表：公司产品线锂电设备：德新交运锂电设备：德新交运资料来源：德新交运公告、德新交运官网、方正证券研究所 德新交运业务介绍

43、公司的主营业务为锂电设备裁切模具业务、道路旅客运输和客运汽车站业务，其他业务包括房屋与仓库的租赁、车辆维修、车辆配件销售及道路货运业务。2021年公司精密制造收入达2.15亿元,占主营业务比例超85%。 德新交运是比亚迪电池设备的供应商之一。46图表：公司锂电池裁切设备主要产品图表：子公司致宏精密产品图产品类型产品类型产品介绍产品介绍锂电池极片叠片模切模具速度快、精度高，能有效控制裁切后极片的毛刺和粉尘，使用寿命长多极耳卷绕模切模具3C 异型极片成型模具满足异型极片的裁切要求，速度快、精度高，有效控制裁切后极片的毛刺和粉尘，使用寿命长精密极片模切刀满足大尺寸极片一次性成型、高标准毛刺及掉粉要求

44、，提升能量密度及安全性精密陶瓷模具剪切摩擦过程中无金属粉屑，减少粉尘粘附，大幅降低电池短路风险TWS叠片模具能满足客户生产微型电池极耳小而软容易弯折变形、毛刺要求高等要求锂电设备：金银河锂电设备：金银河资料来源：金银河公告、金银河官网、方正证券研究所 金银河业务介绍公司主要从事输送计量、混合反应、灌装包装等自动化生产设备的研发、设计、制造、销售和服务。2021年公司在锂电池生产设备业务方面取得收入5.26亿元，占营业收入45.73%。 金银河是比亚迪电池设备的供应商之一。47图表：公司锂电池生产设备主要产品图表：金银河电池的应用领域产品类型产品类型产品介绍产品介绍锂电池浆料双螺杆全自动连续生产

45、线主要应用于锂离子电池电极浆料锂离子电池全自动配料系统用于锂电池正负极浆料的全自动配料、投料，整套设备实现全自动输送计量双行星动力混合机具有更高转速、更大剪切力的增强型动力混合机高速分散均质机解决锂电池浆料分散难、粉团聚等问题挤压式单（双）面涂布机用于锂电池极片的涂布生产高精密辊压机适用于各类锂电池正负极片的连续轧制工艺辊压分切一体机适用于锂离子电池正、负极片的连续辊压与分切双级精密辊压机通过采用多级轧辊与支承辊组合的结构，实现了在同一辊压装置对电池极片的多级辊压双面挤压高速宽幅涂布机用于锂电池极片的涂布生产，将搅拌完成的浆料均匀涂覆在宽幅基材（铜箔或铝箔）上烘干并收卷成极片锂电设备：赢合科技

46、锂电设备：赢合科技资料来源：赢合科技公告、赢合科技官网、方正证券研究所 赢合科技业务介绍公司主要为客户提供锂电池自动化装备和服务，以及电子烟 ODM 代工业务。2021年公司锂电装备业务收入为49.07亿元，占营业收入94.34%。 赢合科技是比亚迪电池设备的供应商之一。48图表：公司锂电池相关产品图表：赢合科技方形电池卷绕工艺产品类型产品类型产品介绍产品介绍极片制作（前段）涂布机用于锂离子电池极片的涂布工序辊压机提高锂电池容量、降低内阻、保证一致性分切机用于普通锂电极片、动力电池极片的定宽分切辊分一体机、涂辊分一体机-电芯制作（中段）制片机用于极片分切之后的焊接极耳、贴保护胶带以及定长裁断或

47、收料成卷等制造工序激光模切机用于锂离子电池极片及极耳的定型裁切卷绕机用于方形或圆柱形锂离子电池电芯的卷绕叠片机用于将裁切成型的极片与隔膜间隔堆叠成电芯自动组装线用于卷绕电芯或叠片电芯的封装切叠一体机、制片卷绕一体机-软件MES系统用于锂离子电池生产制造的过程管理电池结构件：科达利电池结构件：科达利资料来源：科达利官网，方正证券研究所 国内领先电池结构件制造商，品类齐全。国内领先电池结构件制造商，品类齐全。公司是一家电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业，经过二十多年的发展，已成长为国内领先的电池精密结构件和汽车结构件研发及制造商。公司产品主要分为新能源汽车动力电池精密结构件、消费类电池精密结

48、构件以及汽车零部件，广泛应用于汽车及新能源汽车、动力电池、便携式通讯电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。49图表：公司产品线铜铝复合极柱圆形盖板圆形防爆锂电盖板引脚盖板移动电池圆壳铜铝复合极柱移动电池盖板方形铝壳移动电池铝壳移动电池方壳动力电池锂电池精密结构件铝极柱母排（软链接）铜软（链接）锂电池结构件铝塑膜：紫江企业铝塑膜：紫江企业资料来源：紫江企业官网，紫江企业年报，方正证券研究所 铝塑膜行业领先企业。铝塑膜行业领先企业。公司布局铝塑膜行业，与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立了稳定的合作关系，并于2021下半年分别引入ATL和比亚迪两家在3C和动力电池行业的头部企业成

49、为紫江新材料的战略投资者。2021年初，紫江新材料进入比亚迪DMi刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用场景。紫江新材料全年铝塑膜销量达到2,216.8万平米，较2020年增长48.8%，其中动力储能软包锂电池用铝塑膜销量占比达到55%。50图表：公司产品线铝塑膜产品结构电池箱：和胜股份电池箱：和胜股份资料来源:和胜股份年报，方正证券研究所 深耕金属件业务。深耕金属件业务。公司主要从事新能源汽车业务和消费电子业务。除上述两大业务板块外，公司还拥有一部分耐用消费品业务和其他业务。新能源汽车业务的主要产品包括：新能源汽车电池托盘、电池托盘配件、模组结构件、电芯外壳等电池结构件产品

50、，以及防撞梁、吸能盒、底盘门槛梁等车身结构件产品。 营收增长良好。营收增长良好。2021年公司营收24.1亿，同比增长62.36%。其中，汽车部件营收11.8亿，同比增长138.74%；汽车业务毛利率20.9%，同比增长3.6pct。51图表：公司产品线电池托盘模组结构件电芯外壳后地板前横梁第二、三横梁前围板横梁前防撞梁及吸能盒后防撞梁及吸能盒前舱电机支架前纵梁边梁后纵梁手机背板平板电脑中框笔记本电脑外壳机械硬壳部件移动电源外壳电池箱：祥鑫科技电池箱：祥鑫科技资料来源：wind，祥鑫科技年报，方正证券研究所 公司专业从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，拥有先进的模具制造技术和精