1、证券研究报告行业深度报告商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业深度报告 离焦镜（近视防控镜）离焦镜（近视防控镜） ：消费升级下渗透率持消费升级下渗透率持续提升，市场广阔发展迅速续提升，市场广阔发展迅速 2022 年年 06 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 研究助理研究助理 谭志千谭志千 执业证书：S0600120120018 行业走势行业走势 相关研究相关研究 免税行业专题 （二） ： 以第一大消费市场美国为例，出行消费产业链如何疫后复苏？

2、 2022-06-09 智能投影仪和扫地机器人 618预售额高增，极米，科沃斯等品牌领先优势进一步扩大 2022-06-05 2022 年 618 化妆品预售数据速递：华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等国货龙头表现突出 2022-05-29 增持（维持） Table_Summary 投资要点投资要点 我国青少年近视率较高，且低龄化近视明显，近视防控需求庞大我国青少年近视率较高，且低龄化近视明显，近视防控需求庞大。根据国家卫健委调查，2020 年我国青少年总体近视率为 52.7%，同比 2019年增加 2.5pct，其中初中生、高中生近视率达 71.1%/80.5%。我们估算大致 2020 年对应 6-

3、18 岁的近视人口达到 1.1 亿人。 近视防控需求庞大。 消费升级逻辑下近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜，市场空间广消费升级逻辑下近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜，市场空间广阔阔：近视防控眼镜通过“近视性离焦”设计，可以有效延缓眼轴生长，从而延缓近视度数的加深。目前近视防控眼镜实际到手价约为在 1500-3000 元， 较其他近视防控类产品更适合大众消费群体。 近视防控眼镜不属于医疗器械范畴，可直接在眼镜门店销售，对于普通消费者而言更多是 “消费升级” 的逻辑， 是对于传统框架眼镜市场的替代。 我们估计 2021年近视防控眼镜的销售量约为 500 万副， 对应镜片厂商出厂规模约为 35亿

4、元， 终端零售市场规模约为 100 亿元。 渗透率仅约 4.5%， 瞄向传统框架眼镜市场，近视防控眼镜未来还有广阔的增长空间。 国内外头部品牌齐发力，产品放量考验渠道和品牌认知国内外头部品牌齐发力，产品放量考验渠道和品牌认知。目前市场的主流玩家主要分为 3 类：1）外资进口镜片品牌）外资进口镜片品牌：主要以豪雅，依视路和蔡司为主的进口品牌，他们有较高的品牌认知，其中豪雅在医院渠道相对有优势，依视路和蔡司在零售渠道布局较深，营销体系较为完善，3大品牌基本占据了近视防控眼镜中高价位档的绝大部分市场， 三大品牌的出厂金额均达到了数亿元的规模。2）国产传统镜片厂商）国产传统镜片厂商：以明月，万新等为主

5、的传统镜片厂商，他们从 2020 年开始也陆续开始了近视防控眼镜行业的布局，同样具备较强的渠道优势，且形成了与部分渠道商的深度绑定关系。定价则大多在 1000-3000 元的中等档位，国产品牌的近视防控类产品约在数百万至数千万的规模。3）眼科医疗公司）眼科医疗公司：近视防控眼镜市场广阔，其他近视防控类产品（如 OK 镜等）的公司也开始切入这个赛道，这类公司在医院渠道布局较深，有较为明显的优势。 投资建投资建议议：近视防控眼镜目前仍处于渗透率快速提升的阶段，行业品牌也呈现出百花齐放的态势，共同推动行业的发展。我们认为近视防控眼镜未来主要替代的是传统框架眼镜的市场， 与 OK 镜等其他近视防控类医

6、疗产品不形成直接的竞争，长期来看有品牌优势，规模优势和渠道优长期来看有品牌优势，规模优势和渠道优势的品牌更占优，推荐国产镜片龙头明月镜片。势的品牌更占优，推荐国产镜片龙头明月镜片。 风险提示：风险提示：国内疫情反复的风险国内疫情反复的风险，近视防控眼镜推广不及预期近视防控眼镜推广不及预期，临床数，临床数据不及预期据不及预期 表：重点公司估值 代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元） 收盘价收盘价（元）（元） EPS（元元/股股） PE 投资评级投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 301101 明月镜片 65.02 48.40 0.81 0.

7、82 1.09 59.40 59.02 44.40 买入 数据来源：wind，盈利预测来自东吴证券研究所，数据截至 2022 年 6 月 9 日 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2021/6/102021/10/92022/2/72022/6/8商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 15 内容目录内容目录 1. 消费升级下替代传统框架眼镜市场，近视防控眼镜市场空间广阔消费升级下替代传统框架眼镜市场，近视防控眼镜市场空间广阔 . 4 1.1. 我国青少年近

8、视率较高，且低龄化近视明显，近视防控任重道远. 4 1.2. 近视防控眼镜通过“离焦”设计，可以有效延缓近视度数的加深 . 6 1.3. 消费升级逻辑下近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜，市场空间广阔. 7 2. 主流近视防控类产品以主流近视防控类产品以 OK 镜，近视防控眼镜和低浓度阿托品为主镜，近视防控眼镜和低浓度阿托品为主 . 9 3. 国内外头部品牌齐发力，产品放量考验渠道和品牌认知国内外头部品牌齐发力，产品放量考验渠道和品牌认知 . 10 4. 相关上市公司与投资建议相关上市公司与投资建议 . 13 4.1. 明月镜片：国产龙头镜片厂商，规模渠道优势领先，近视防控产品放量可期. 13

9、 4.2. 投资建议. 13 5. 风险提示风险提示 . 14 mX8XoQsRnQtOrQrPsR8O9R9PmOoOmOpNfQpPtNlOpOmPbRrQpPNZnNtOuOpPoO 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 3 / 15 图表目录图表目录 图 1： 中国近视人口及近视发生率. 4 图 2： 2020 年我国各年龄段青少年近视率. 4 图 3： 中国大陆镜片零售量（亿片）. 5 图 4： 中国大陆镜片零售额（亿元）. 5 图 5： 镜片品牌竞争格局. 5 图 6： 2020 年国内镜片市场份额情况（销售量

10、划分）. 6 图 7： 2020 年国内镜片市场份额情况（销售额划分）. 6 图 8： 普通框架眼镜成像效果. 6 图 9： 近视防控眼睛成像效果. 6 图 10： 明月镜片“轻松控”Pro 产品卖点 . 7 图 11： 2021-2025 年近视防控眼镜厂商出厂规模测算 . 8 图 12： 近视防控眼镜发展简史. 11 图 13： 近视防控眼镜市场格局. 11 表 1： 我国 6-18 岁近视人口测算 . 4 表 2： 2022-2025 年近视防控眼镜市场规模测算 . 8 表 3： 近视防控眼镜终端市场规模测算（亿元）. 9 表 4： 近视防控眼镜出厂规模测算（亿元）. 9 表 5： OK

11、 镜及近视防控眼镜的特性对比 . 10 表 6： 国内主流近视防控眼镜产品一览. 12 表 7： 部分镜片企业主要常规镜片产品零售价（按折射率划分） （元）. 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 4 / 15 1. 消费升级下替代传统框架眼镜市场，近视防控眼镜市场空间广消费升级下替代传统框架眼镜市场，近视防控眼镜市场空间广阔阔 1.1. 我国青少年近视率较高，且低龄化近视明显，近视防控任重道远我国青少年近视率较高，且低龄化近视明显，近视防控任重道远 我国青少年近视率维持在高位，人群稳定在我国青少年近视率维持在高位，

12、人群稳定在 1 亿人左右，近视防控需求亿人左右，近视防控需求庞大庞大。根据国家卫健委的全国近视专项调查，2020 年我国青少年总体近视率为 52.7%，同比 2019年增加 2.5pct，其中初中生、高中生近视率达 71.1%/80.5%。我们估算大致对应 2020 年6-18 岁的近视人口达到 1.1 亿人。如果到 2025 年之前近视率基本保持不变的话，每年的近视人口将稳定在 1 亿人左右。 图图1：中国近视人口及近视发生率中国近视人口及近视发生率 图图2：2020 年我国各年龄段青少年近视率年我国各年龄段青少年近视率 数据来源：卫健委，东吴证券研究所 数据来源：卫健委，东吴证券研究所 表

13、表1：我国我国 6-18 岁近视人口测算岁近视人口测算 小学人数 初中人数 高中人数（包括职高） 6-18 岁 对应入学率 99.96% 102.50% 91.20% 在校人数（万人） 10725 4914 4163 19802 估算对应年龄段人数（万人） 10730 4794 4565 20089 近视率 35.60% 71.10% 80.50% 54.27% 近视人数（万人） 3820 3409 3675 10903 数据来源：教育部，卫健委，东吴证券研究所，表中入学率，在校人数，近视率等均为 2020 年数据 普通框架眼镜仍为青少年近视人群的首选普通框架眼镜仍为青少年近视人群的首选。 目

14、前青少年近视人群除了少部分人群会采用 OK 镜，阿托品等方式延缓近视，大多青少年仍选择佩戴普通的框架眼镜，每年的近视度数仍有可能增加 75-100 度。框架镜行业已经是一个较为成熟的市场，欧睿预计2021 年国内镜片市场年销售额约为 313 亿元，年销售量约为 2.7 亿片，即对应约 1.3 亿副，一副框架眼镜的镜片均价约为 236 元，加上框架约为 700 元。 5.46.06.26.46.639.2%43.4%44.8%46.0%47.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020020近视人口（亿人）近视发生率52.7

15、%14.3%35.6%71.1%80.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%近视率 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 5 / 15 图图3：中国大陆镜片零售量（亿片）中国大陆镜片零售量（亿片） 图图4：中国大陆镜片零售额（亿元）中国大陆镜片零售额（亿元） 数据来源：欧睿，东吴证券研究所 数据来源：欧睿，东吴证券研究所 国内外品牌镜片产品形成差异化竞争。镜片行业企业主要可以被分为三类国内外品牌镜片产品形成差异化竞争。镜片行业企业主要可以被分为三类： （1）依）依视路、蔡司等国际企业视路、蔡司等国际

16、企业：成立时间较早，在光学设计、光学膜层等方面具备优势； （2）明月等国内中高端企业明月等国内中高端企业：品质稳定、品类齐全，在国内知名度高，规模效应下显著降低成本，主打中高端市场； （3）其他中小型企业）其他中小型企业：规模较小、数量较多，缺乏自主品牌或从事代工业务，在中低端市场进行价格竞争。 图图5：镜片品牌竞争格局镜片品牌竞争格局 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2.42 2.53 2.64 2.74 2.48 2.66 2.83 2.98 3.10 3.20 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%00.511.522.533.5中国大陆镜片零售量（亿片）yoy

17、264 279 294 310 284 313 344 378 413 449 -10%-5%0%5%10%15%050030035040045050020022E2024E中国大陆镜片零售额（亿元）yoy 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 6 / 15 图图6：2020 年国内镜片市场份额情况（销售量划分）年国内镜片市场份额情况（销售量划分） 图图7：2020 年国内镜片市场份额情况（销售额划分）年国内镜片市场份额情况（销售额划分） 数据来源：欧睿，东吴证券研究所 数据来源

18、：艾瑞咨询，东吴证券研究所 1.2. 近视防控眼镜通过“离焦”设计，可以有效延缓近视度数的加深近视防控眼镜通过“离焦”设计，可以有效延缓近视度数的加深 由于青少年仍在长身体阶段，由于青少年仍在长身体阶段，佩戴普通框架眼镜后每年的近视度数仍会稳定加深佩戴普通框架眼镜后每年的近视度数仍会稳定加深。青少年佩戴普通框架眼镜，近视度数仍会加深主要是由于仍处在长身体阶段，普通框架眼镜可以让其眼球中心的物像投在视网膜上，但是外围的成像会在视网膜后方，从而让大脑发出信号，让视网膜后移，导致眼轴增长，从而造成近视持续加深。因此青少年每年的眼镜度数都会增加，直到停止生长发育后，近视度数才稳定 近视防控眼镜通过“近

19、视性离焦”设计，可以有效延缓近视度数的加深近视防控眼镜通过“近视性离焦”设计，可以有效延缓近视度数的加深。近视防控眼镜则主要运用“近视性离焦”设计，改变了传统近视眼镜的光学原理，使得周边区域的成像落在视网膜前，形成“膜前离焦” ，进而控制眼轴向后方生长，延缓近视度数的加深。 图图8：普通框架眼镜成像效果普通框架眼镜成像效果 图图9：近视防控眼睛成像近视防控眼睛成像效果效果 数据来源：蔡司官网，东吴证券研究所 数据来源：蔡司官网，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 7 / 15 近视防控眼镜的镜片的综合设计

20、要求更高近视防控眼镜的镜片的综合设计要求更高，更考验镜片厂商的技术积累，更考验镜片厂商的技术积累。近视防控眼镜产品大多会在镜片外围排布较多的微透镜， 从而实现周边成像落在视网膜上或视网膜前面。如明月镜片的轻松控 Pro 产品就通过 1295 个微透镜增加离焦面积。各家品牌厂商在微透镜的数量，排列方式，中间的“非离焦”区域的形状，大小方面都会有不同的组合方式，以适应国内青少年近视人群的用眼习惯，提高综合防治效果。 图图10：明月镜片明月镜片“轻松控”“轻松控”Pro 产品卖点产品卖点 数据来源：明月镜片公司公告，东吴证券研究所 1.3. 消费升级逻辑下近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜消费升级逻

21、辑下近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜，市场空间广阔，市场空间广阔 消费升级逻辑下，近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜市场消费升级逻辑下，近视防控眼镜或主要替代传统框架眼镜市场。目前近视防控眼镜的终端零售价大多在 1500-4000 元不等，且实际到手价约为终端零售价的 7 折左右，即大多在 1500-3000 元的区间，对于普通消费者而言，更多是“消费升级”的逻辑。目前OK 镜一副售价约为 1 万元左右，相较于 OK 镜近视防控眼镜 1500-3000 元的到手价消费者接受度更高，父母比较容易接受“给孩子配一副更好的眼镜”的逻辑，是对于传统框架眼镜市场的替代。 近视防控眼镜不属于医疗器械的范

22、畴，目前近视防控眼镜不属于医疗器械的范畴，目前销售还不需要临床数据，销售还不需要临床数据，主要通过眼镜主要通过眼镜零售点渠道销售零售点渠道销售。 目前各大厂商为了加深其产品效果和品牌宣传， 都主动做了临床测试，目前各大厂商为了加深其产品效果和品牌宣传， 都主动做了临床测试，且临床数据显示有效率较高且临床数据显示有效率较高。 近视防控眼镜近视防控眼镜客单价较高，眼镜零售渠道客单价较高，眼镜零售渠道推广动力更强推广动力更强。对于零售渠道而言，卖一副近视防控镜的绝对利润额高于一副普通的框架眼镜， 渠道商同样也有较强的动力去推荐，拉动近视防控眼镜渗透率的提升。 2021 年年近视防控眼镜终端市场规模约

23、百亿近视防控眼镜终端市场规模约百亿。目前近视防控眼镜市场的主流玩家除了进口三大品牌蔡司，豪雅和依视路以外，国内品牌这边明月，万新，暴龙等品牌也有明显发力，此外对于低线城市而言，近视防控类产品竞争更为分散，我们估计 2021 年近视防控眼镜一年的销售量约为 500 万副，对应的镜片厂商出厂规模约为 35 亿元，终端零售市场规模约为 100 亿元。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 8 / 15 表表2：2022-2025 年近视防控眼镜市场规模测算年近视防控眼镜市场规模测算 2021 2022E 2023E 2024E

24、2025E 6-18 岁人数（亿人） 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 青少年近视人群渗透率 4.5% 6.5% 9.5% 12.0% 14.5% 终端零售价 2000 2060 2122 2185 2251 零售价 yoy 3% 3% 3% 3% 渠道折扣 0.35 0.35 0.35 0.35 0.35 镜片厂商出厂价 700 721 743 765 788 终端零售量（万副） 500 720 1050 1325 1600 终端市场规模（亿元）终端市场规模（亿元） 100 148 223 290 360 终端市场规模 yoy 48% 50% 30% 24% 镜片厂商出场规模（亿元）镜

25、片厂商出场规模（亿元） 35 52 78 101 126 镜片厂商出厂规模 yoy 48% 50% 30% 24% 数据来源：渠道调研，东吴证券研究所测算 图图11：2021-2025 年近视防控眼镜厂商出厂规模测算年近视防控眼镜厂商出厂规模测算 数据来源：渠道调研，东吴证券研究所测算 近视防控眼镜渗透率较低，未来增长空间广阔近视防控眼镜渗透率较低，未来增长空间广阔。考虑到近视防控眼镜的广阔增长空间主要为传统框架近视眼镜市场，以 6-18 岁青少年近视人群为基准，2021 年渗透率仅约 4.5%， 且近视防控眼镜也需要至少一年一换， 我们认为未来近视防控眼镜还有广阔的增长空间。我们测算，我们测

26、算，到到 2025 我们预计近视防控眼镜市场规模将达到我们预计近视防控眼镜市场规模将达到 360 亿元，年销亿元，年销量约量约 1600 万副。万副。2021-2025 年年 CAGR 为为 38%。如果如果长期长期渗透率到渗透率到 30%，终端零售价提，终端零售价提升到升到 2500 元，则对应终端市场规模为元，则对应终端市场规模为 825 亿元，镜片厂商出场规模为亿元，镜片厂商出场规模为 289 亿元。亿元。 3552781011261480%10%20%30%40%50%60%020406080020212022E2023E2024E2025E2023E镜片厂商出场

27、规模（亿元）镜片厂商出厂规模yoy 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 9 / 15 表表3：近视防控眼镜终端市场规模测算近视防控眼镜终端市场规模测算（亿元）（亿元） 近视人群渗透率 10% 20% 30% 40% 50% 终端零售价（元） 1500 165 330 495 660 825 2000 220 440 660 880 1100 2500 275 550 825 1100 1375 3000 330 660 990 1320 1650 3500 385 770 1155 1540 1925 数据来源：东吴证券

28、研究所测算 表表4：近视防控眼镜近视防控眼镜出厂规模测算出厂规模测算（亿元）（亿元） 近视人群渗透率 10% 20% 30% 40% 50% 终端零售价（元） 1500 58 116 173 231 289 2000 77 154 231 308 385 2500 96 193 289 385 481 3000 116 231 347 462 578 3500 135 270 404 539 674 数据来源：东吴证券研究所测算 2. 主流近视防控类产品主流近视防控类产品以以 OK 镜，近视防控眼镜和低浓度阿托品镜，近视防控眼镜和低浓度阿托品为主为主 目前主流的近视防控类产品主要为 3 类，分

29、别为： 1）角膜塑形镜（即）角膜塑形镜（即 OK 镜）镜） ：近视人群在睡眠期间通过佩戴 OK 镜，能够暂时改变角膜的形状，从而改善近视人群在白天的裸眼视力，使成像落在视网膜上，同时 OK 镜也能够改变周边成像，起到延缓近视的作用。OK 镜对适用人群年龄、散光、角膜、眼压要求较高，同时 OK 镜单价更高，整体验配流程相对更加复杂，属于三类医疗器械，进入门槛较高。 2）近视防控眼镜）近视防控眼镜：近视防控眼镜则主要运用“近视性离焦”设计，改变了传统近视眼镜的光学原理，使得周边区域的成像落在视网膜前，形成“膜前离焦” ，进而控制眼轴向后方生长，延缓近视度数的加深。近视防控类产品综合性价比更高，销售

30、渠道更广。 3）低浓度阿托品）低浓度阿托品。临床效果显示低浓度的阿托品对于延缓近视有一定作用。目前在国内主要以院内制剂为主。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 10 / 15 表表5：OK 镜及近视防控眼镜的特性对比镜及近视防控眼镜的特性对比 近视防控眼镜 OK 镜 示意图 原理 将中心及外围的成像均投于视网膜前，从而控制眼轴增长，达到减缓近视的目的 通过眼睑压力和泪液张力改变角膜前表面的弧度，达到暂时降低屈光度数，提高裸眼视力的目的 佩戴时间 工作时 睡眠时 购买地点 眼镜零售店、医院等 医院 适用人群 年龄 4 岁

31、以上，近视 1000 度以内，散光 400度以内 年龄 8 岁以上，近视 600 度内，散光 200 度以内，角膜曲率 39.5 至 46，眼压 10-21mmHg 防控效果 近视防控率约为 30%67% 近视防控率 50%+ 主流价格带 2000-4000 元/副 约 9000-11000 元/副 优势 1.价格性价比较高 2.适用人群限制较少 3.无其他并发症 1.白天无需佩戴框架眼镜，美观程度高 2.为经过国家批准的医疗器械，在临床上对安全性和有效性都有严格的规定 劣势 1.少量影响眼睛自我调节功能 1.适用人群有一定限制 2.价格昂贵 3.可能存在角膜炎并发症 数据来源：上海十院眼科，

32、有来医生，东吴证券研究所 近视防控眼镜瞄向的是传统框架眼镜市场， 与近视防控眼镜瞄向的是传统框架眼镜市场， 与 OK 镜不存在明显的竞争镜不存在明显的竞争。 三类产品综合来看，低浓度的阿托品和 OK 镜可以搭配一同使用，近视防控眼镜和 OK 镜之间大多会二选一，我们认为这两款产品本身的价格，渠道均有明显差异，面向的人群也大有不同，短期之内不存在明显的竞争关系。 3. 国内外头部品牌齐发力，产品放量考验渠道和品牌认知国内外头部品牌齐发力，产品放量考验渠道和品牌认知 2018 年以来，国内外品牌加速了近视防控眼镜布局年以来，国内外品牌加速了近视防控眼镜布局。2010 年蔡司采用周边离焦技术推出了首

33、款近视防控眼镜产品成长乐， 临床数据显示近视患者平均延缓近视发展 30%，2018 年豪雅采用多点渐进离焦推出了新乐学，临床数据显示有效性可以达到近视加深减慢 59%，眼轴增长速度减慢 60%，近视防控效果大幅提升，率先通过医疗渠道破局，实现了近视防控眼镜销量的突破， 2020 年依视路也推出了主打产品星趣控， 并加大了营销推广力度， 尤其在眼镜店铺等零售端。 外资三大品牌全部完成了近视防控眼镜的布局，并凭借较强的消费者品牌认知，医疗和零售双渠道能力推动着近视防控行业的发展。 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 11 /

34、 15 图图12：近视防控眼镜发展简史近视防控眼镜发展简史 数据来源：各公司官网，东吴证券研究所 目前市场的目前市场的主流玩家主要分为主流玩家主要分为 3 类类： 1）外资进口镜片品牌）外资进口镜片品牌： 主要以豪雅， 依视路和蔡司为主的进口品牌，他们有较高的品牌认知，其中豪雅在医院渠道相对有优势，依视路和蔡司在零售渠道布局较深，营销体系较为完善，3 大品牌基本占据了近视防控眼镜中高价位档的绝大部分市场，三大品牌的出厂金额均达到了数亿元的规模。 2）国产传统镜片厂商）国产传统镜片厂商：以明月，万新等为主的传统镜片厂商，他们从 2020 年开始也陆续开始了近视防控眼镜行业的布局，同样具备较强的渠

35、道优势，且形成了与部分渠道商的深度绑定关系。定价则大多在 1000-3000 元的中等档位，国产品牌的近视防控类产品约在数百万至数千万的规模。 3）眼科医疗公司）眼科医疗公司：近视防控眼镜市场广阔，其他近视防控类产品（如 OK 镜等）的公司也开始切入这个赛道，如爱博医疗等，这类公司在医院渠道布局较深，有较为明显的优势。 图图13：近视防控眼镜市场格局近视防控眼镜市场格局 数据来源：各公司官网，东吴证券研究所 医院渠道和零售门店渠道对近视防控眼镜的销售同样重要医院渠道和零售门店渠道对近视防控眼镜的销售同样重要。 从近视防控眼镜的验配 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部

36、分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 12 / 15 流程来看，普通框架眼镜主要通过眼镜零售门店，眼科医院和诊所验配。对于青少年的首副眼镜，家长大多会选择在医院渠道验配。从渠道数量来看，全国眼镜店约在十多万家的量级，而眼科医院和诊所合计在 1000 多家。传统镜片厂商均已搭建起了成熟的渠道体系，其中依视路，蔡司和明月等，零售门店渠道占比较高，而豪雅则在医院渠道有较强的优势。 表表6：国内主流近视防控眼镜产品一览国内主流近视防控眼镜产品一览 售价 材料 折射率 技术路径 临床表现 蔡司 成长乐 1380-3880 元 树脂 1.5/1.6/1.67 周边离焦技术 近视患者平均延缓近视发

37、展 30% 小乐圆 3980 元 PC 1.59 同心环带微柱镜技术 预临床控制率 54.8% 豪雅 新乐学 3980 元 PC 1.591 多点渐进离焦 近视加深减慢 59%，眼轴增长速度减慢60% 依视路 星趣控 3680 元 PC 1.591 多点渐进离焦 近视发展平均水平较单光镜片减缓 67% 明月镜片 轻松控 1498-约 2900元 树脂 1.60/1.67/1.71 周边离焦/多点渐进离焦 公司预计 2022 年中发布临床数据 万新 易百分 880-2680 元 树脂 1.55/1.60/1.665 周边离焦技术 尚未发布 爱博医疗 普诺瞳 树脂 1.5/1.6/1.67 BCM

38、D 仿生复眼多焦点 预临床延缓屈光度进展约 67.57%，延缓眼轴长度增长约 68.75% 伟星 星乐视 2980 元 树脂 1.56 多点渐进离焦 有效率约为 30% 数据来源：各品牌官网，东吴证券研究所 各品牌各品牌 1.74 高折射率产品的终端零售价与其近视防控眼镜售价在同一水平高折射率产品的终端零售价与其近视防控眼镜售价在同一水平。目前普通框架眼镜的镜片中，进口品牌从 1.60 折射率开始，终端零售价大多在 1500 元一副以上，对于高折射率 1.74 的产品，终端零售价接近 4000 元，跟近视防控眼镜的终端零售价在同一水平。 表表7：部分镜片企业主要常规镜片产品零售价（按折射率划分

39、） （元）部分镜片企业主要常规镜片产品零售价（按折射率划分） （元） 品牌折射率 1.60 1.67 1.74 依视路 1500 1700 3800 卡尔蔡司 1480 1780 3980 明月镜片 498 898 2598 万新镜片 588 868 1280 数据来源：渠道调研，东吴证券研究所，2022 年 1 月数据 蔡司，豪雅和依视路三大进口品牌均已经完成了蔡司，豪雅和依视路三大进口品牌均已经完成了临床试验，临床试验，近视有效控制率超过近视有效控制率超过50%。进口三大品牌在临床试验时间节奏方面更为领先，均已完成了临床数据的披露，线下营销推广更为方便。 具体来看蔡司的成长乐属于偏早期的产

40、品， 临床表现相对一般，但公司 2022 年 4 月新推出的小乐圆采用新的同心环带微柱镜技术。临床表现已经有明显提升，豪雅和依视路的产品同样也有较好的临床表现，有效率已经达到了 60%及 60%以上的水平。国产镜片中明月镜片的临床试验已经基本完成，临床数据也于短期会对外 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 13 / 15 披露。爱博医疗的预临床数据已经出炉，产品也在积极备货，线下推广中。 4. 相关上市公司与相关上市公司与投资建议投资建议 4.1. 明月镜片：国产龙头镜片厂商，规模渠道优势领先，近视防控产品放量明月镜片：

41、国产龙头镜片厂商，规模渠道优势领先，近视防控产品放量可期可期 明月镜片为国内领先的镜片生产商，明月镜片为国内领先的镜片生产商， ： 公司前身成立于 2002 年， 从事镜片生产销售。公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、 视力管控等功能镜片， 根据欧睿数据， 2020年零售量市场份额达 10.7%， 连续多年市场份额位列第一。 2021 年公司实现收入 5.76 亿元， 同比+6.65%， 实现归母净利润 8209 万元， 同比+17%， 2022 年 Q1 公司实现收入 1.36亿元，同比+13.3%，实现扣非归母净利润 1720 万元，同比+31%。 终端覆盖终端覆盖数万家数万家眼镜店铺

42、，眼镜店铺，渠道渠道优势明显优势明显：截至 2021 年末，公司有直销客户 3262家，经销客户 78 家，覆盖了数万家眼镜连锁店，建立起了多层次，高覆盖，行业领先的销售网络体系，渠道优势明显。 高举高打建立消费者对镜片品牌直接的高举高打建立消费者对镜片品牌直接的认知认知：在品牌建设方面，明月直接通过 to C的广告，加强消费者的品牌认知，具体包括在主要的机场，高铁等区域投放广告，邀请知名演员代言，逐步形成国产镜片独一档的认知，或有望改变传统国产镜片过于倚重渠道商销售的局面。品牌认知提升后也有望帮助公司的品类拓展。 公司近视防控眼镜在国产品牌中率先出圈，公司近视防控眼镜在国产品牌中率先出圈，期

43、待期待 “轻松控”“轻松控”系列放量系列放量：明月 2021年先后推出 2 代“轻松控”近视防控镜， “轻松控”和“轻松控 Pro”分别采用周边离焦及多点渐进离焦技术，开始全面切入近视防控赛道。视像区设计方面， “轻松控” 的视像区采取非对称的 Nasal Side 鼻侧近视区扩大技术， 符合中国孩子 “长时间近距离用眼” 和“眼球内旋” 的生理特点。 “轻松控 Pro”根据中国孩子“水平视野切换多、上下视野切换少”的习惯，采用光线追踪技术，在视像区设计方面使用了非对称的“贝壳形”设计，两代产品均更适合中国近视青少年人群的佩戴习惯。公司 2022 年上半年又新上线了防蓝光的，更多折射率的产品，

44、SKU 增加至 8 个，产品矩阵进一步完善。 4.2. 投资建议投资建议 1）行业需求旺盛，近视防控眼镜渗透率持续提升中）行业需求旺盛，近视防控眼镜渗透率持续提升中：近视防控眼镜目前仍处于渗透率快速提升的阶段，行业品牌也呈现出百花齐放的态势，其中进口三大品牌市场份额较高，共同推动行业的发展。我们认为近视防控眼镜未来主要替代的是传统框架眼镜的市场，与 OK 镜等其他近视防控类医疗产品不形成直接的竞争。 2）近视防控眼镜行业实际壁垒较高，考验品牌力，产品力和渠道优势）近视防控眼镜行业实际壁垒较高，考验品牌力，产品力和渠道优势。近视防控 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部

45、分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 14 / 15 眼镜面向的是传统框架眼镜市场，镜片厂商从生产到销售是 B2B2C 的模式，该模式下较为考验品牌本身的认知度，产品的技术质量认可度，以及渠道优势。头部厂商实际壁垒较高。 3）国产品牌中明月镜片已经建立起了国产品牌中明月镜片已经建立起了独一档独一档的优势的优势，或持续享受行业增长红利，或持续享受行业增长红利。明月镜片深耕行业多年，品牌认知较高，渠道布局广，优势突出，技术研发实力较强。近视防控眼镜作为渗透率快速提升的新品类，行业国产龙头明月镜片有望持续受益行业增长红利。 5. 风险提示风险提示 国内疫情反复国内疫情反复的风险的风险：国内

46、疫情反复将影响到眼镜的验配，以及新品类的渠道推广和品牌营销。 近视防控眼镜推广不及预期近视防控眼镜推广不及预期：近视防控眼镜作为近年来兴起的新的品类，目前仍处于市场认知提升的阶段，可能会存在新品推广接受度不及预期的风险。 临床数据不及预期临床数据不及预期：虽然近视防控眼镜的销售不需要临床数据，但如果最终的临床数据不及预期，可能会影响消费者的信任和选择。 免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准， 已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司 （以下简称 “本公司” ） 的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何

47、情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议， 本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需

48、征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http:/