1、 证券证券研究报告研究报告行业研究行业研究 互联网医疗互联网医疗： 助力对抗疫情，行业快速发展助力对抗疫情，行业快速发展 共抗疫情，互联网医疗助力共抗疫情，互联网医疗助力 2019-nCoV 疫情爆发，许多互联网医疗企业和公立医院纷纷 提供义诊。互联网医疗的优势包括：快速增加医疗资源供给、有 效分级诊疗、避免交叉感染、减少患者恐慌。此次疫情有助于培 养患者线上问诊的习惯，推动互联网医疗行业发展。 政策日益明朗，互联网医疗快速发展政策日益明朗，互联网医疗快速发展 中国互联网医疗健康行业近年来急速扩张，互联网医疗健康 市场从 2012 年的 30 亿增长到 2016 年的 109 亿，CAGR=3

2、8.7%。 行业有序发展受益于互联网医疗政策标准逐步清晰。2014 年，原 卫计委放开 B2C 业务；2015 年，发改委试点将远程医疗纳入医 保报销；2018 年， 互联网诊疗管理办法（试行） 等文件出台； 2019 年，医保局出台国家医疗保障局关于完善“互联网”医疗 服务价格和医保支付政策的指导意见 。其他配套政策，如互联 网售药也在逐步放开。 方便方便+高效，互联网医疗应用广阔高效，互联网医疗应用广阔 互联网医疗较传统就医而言，方便、高效，可以延伸优质医 疗资源的服务半径，提高患者的就医体验，有望推动分级诊疗。 互联网医疗作为线下医疗的有效补充，其切入点是常见病、慢性 病。慢性病患者疾病

3、进展慢，平时的随访或者诊疗可以通过互联 网。不同疾病可以进行网上诊疗的替代率不同，总体来看我们认 为慢性病可以进行网上诊疗的替代率约 50%-60%。 价格与医保政策完善，网上问诊渗透率有望提升价格与医保政策完善，网上问诊渗透率有望提升 目前， 互联网医疗渗透率较低， 用户的使用习惯仍有待培养。 随着定价与医保逐步规范，渗透率有望提升至 10%。预计未来线 上诊疗主要以普通医师为主，考虑到比价和现在的价格，一次诊 疗费用在 12 元-18 元较为合适。各地医保政策在落实过程中很可 能参考银川的办法，逐步扩大覆盖范围。至 2025 年，线上问诊 市场空间约 180 亿，同时线上问诊业务扩大将促进

4、互联网医疗其 他业务快速发展。 投资评价和建议投资评价和建议 互联网医疗行业在不断规范发展，在医疗需求未被满足和政 策支持的背景下，未来行业仍将维持高增长。其中网上问诊渗透 率提升将是互联网医疗行业的重要引擎，作为核心业务带动产业 链各个环节实现突破，给予行业“买入”评级，推荐关注平安好 医生、阿里健康、卫宁健康、创业慧康等企业。 风险分析风险分析 互联网医疗价格与医保政策实际进展不及预期；患者对互联 网医疗接受度提升不及预期，导致渗透率较低；线上问诊对互联 网医疗其他环节影响不及预期；互联网医疗监管力度超出预期， 业务发展受限。 维持维持 买入买入 贺菊颖贺菊颖 执

5、业证书编号：S01 陈萌陈萌 执业证书编号：S01 研究助理：阳明春研究助理：阳明春 发布日期： 2020 年 02 月 06 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2019/2/11 2019/3/11 2019/4/11 2019/5/11 2019/6/11 2019/7/11 2019/8/11 2019/9/11 2019/10/11 2019/11/11 2019/12/11 2020/1/11 医药生物上证指数 互联网医疗互联网医

6、疗 行业深度报告报告 互联网医疗互联网医疗 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 共抗疫情，互联网医疗助力 . 1 政策日益明朗，互联网医疗快速发展 . 3 互联网医疗快速发展 . 3 政策明朗带动行业发展 . 4 方便+高效，互联网医疗应用广阔 . 7 互联网医疗助力提升患者体验 . 7 慢性病、常见病，互联网切入医疗核心 . 8 常见病占比高，互联网问诊空间大 . 9 价格与医保政策完善，网上问诊渗透率有望提升.11 互联网医疗渗透率较低，用户的使用习惯仍有待培养 .11 定价与医保规范，渗透率有望提升 . 12 线上问诊是核心，互联网医疗快速发展 . 16 投资评价和建议 . 18 平安好

7、医生：全国最大规模的互联网医疗平台. 19 卫宁健康：医疗信息化龙头，双轮驱动业绩增长 . 20 创业慧康：逐步推进“一体两翼”战略，深入布局互联网医疗 . 21 风险提示 . 22 图表目录图表目录 图表 1： 12 月 31 日至 2 月 2 日武汉及其他地区确诊人数. 1 图表 2： 感冒与 2019-nCoV 感染的肺炎对比 . 1 图表 3： 互联网医疗企业提供疫情相关服务 . 2 图表 4： 互联网医疗发展历程 . 3 图表 5： 2012-2016 中国在线咨询的数量(百万次). 4 图表 6： 中国互联网医疗健康市场(十亿元) . 4 图表 7： 平安好医生提供的服务 . 4

8、图表 8： 互联网医疗政策情况 . 5 图表 9： 网上售药政策情况 . 6 图表 10： 2018 年各级医院诊疗人次（亿次） . 7 图表 11： 2018 年各级医院入院人数（万人） . 7 图表 12： 2017 年不同省份三级医院数量 . 7 图表 13： 高血压随访评估内容 . 8 图表 14： 糖尿病随访评估内容 . 9 图表 15： 医疗卫生机构诊疗人次数（亿人次） . 9 图表 16： 2017 年医疗卫生机构分科门急诊构成 . 10 图表 17： 国家卫生服务调查居民慢性病构成 . 10 图表 18： 2015 年我国互联网用户的互联网医疗渗透率.11 图表 19： 我国互

9、联网医疗五大平台用户的城市分布 .11 行业深度报告报告 互联网医疗互联网医疗 请参阅最后一页的重要声明 图表 20： 我国互联网医疗五大平台用户的年龄分布 . 12 图表 21： 关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见的基本内容 . 13 图表 22： 各地互联网医疗定价与医保探索情况 . 14 图表 23： 部分省份互联网复诊价格 . 14 图表 24： 银川市互联网医疗医保报销情况 . 15 图表 25： 郏县互联网医疗渗透率情况 . 15 图表 26： 银川市互联网医疗渗透率情况 . 15 图表 27： 2018 年银川、郏县与全国各省市城镇居民人均可支配收入(元)

10、. 16 图表 28： 2018 年银川、郏县与全国各省市农村居民人均可支配收入(元) . 16 图表 29： 至 2025 年，线上问诊空间测算 . 17 图表 30： 互联网医疗涉及多个场景 . 17 图表 31： 平安好医生 2019 年各板块收入(百万元)及占比 . 17 图表 32： 互联网医疗产业链不完全统计（以核心业务划分） . 18 图表 33： 平安好医生 2019H1 分业务收入（百万）及占比 . 19 图表 34： 平安好医生 2019H1 分业务毛利（百万）及占比 . 19 图表 35： 互联网医疗 APP 活跃程度 . 19 图表 36： 平安好医生的收入、净利润（百

11、万）及收入增速 . 19 图表 37： 卫宁健康的收入、利润（百万元）及增速 . 20 图表 38： 卫宁健康 2019Q3 各板块收入（百万）及占比 . 20 图表 39： 卫宁健康创新业务 2019 年表现情况 . 20 图表 40： 创业慧康的收入、净利润（百万）及增速 . 21 图表 41： 创业慧康 2018 年各板块收入（百万）及占比 . 21 1 行业深度报告报告 互联网医疗互联网医疗 请参阅最后一页的重要声明 共抗疫情共抗疫情，互联网医疗，互联网医疗助助力力 突发疫情，湖北地区医疗资源紧张突发疫情，湖北地区医疗资源紧张，线下医疗资源建设速度慢，线下医疗资源建设速度慢。2019-

12、nCoV 感染的肺炎患者从 2019 年 12 月开始逐渐增多，至 1 月 23 日，武汉已有患者 495 人，湖北其他地市 54 人，武汉决定参照 2003 年北京小汤山 医院模式，建设火神山医院，其中设计床位为 1000 张。尽管施工进展快，但至 2 月 2 日医院完工交付时，武汉 市累计确诊患者达到 5142 人，湖北其他地市为 6035 人。疫情严重地区对医疗资源需求迫切，但是线下资源建 设速度较慢，需要线上医疗进行补充。 图表图表1： 12 月月 31 日至日至 2 月月 2 日武汉及其他地区确诊人数日武汉及其他地区确诊人数 资料来源：国家卫健委，湖北卫健委，武汉卫健委，中信建投证券

13、研究发展部 线上诊疗可以有效减轻线下医疗压力线上诊疗可以有效减轻线下医疗压力。 冬春季本来就是流感的高发期， 另外由于天气变冷， 居民容易感冒， 通过患者自述症状和流行病史， 部分患者其实通过线上咨询即可了解自己的病情和治疗方案， 不用去线下诊疗。 在此次疫情期间多家平台型互联网医疗企业开展义诊，如平安好医生、阿里健康、微医、京东健康等；另外许 多公立医院也在此次疫情期间通过官方微信公众号或移动 APP 或加入平台进行线上义诊。根据湖南省午间新闻 报道，湖南攸县三人民医院线上问诊 130 余人次，其中大部分不需要去线下复诊。此外，卫宁健康、创业慧康 等企业可以帮助医院、医生搭建互联网医院信息平

14、台。 图表图表2： 感冒与感冒与 2019-nCoV 感染的肺炎感染的肺炎对比对比 疾病分类疾病分类 致病源致病源 疾病分类疾病分类 患病时间患病时间 症状症状 普通感冒 / 常见病 全年均发 通常会有鼻塞、流鼻涕、打喷嚏的症状，可能会有发烧(一般是低 中度发烧)，很少全身肌肉疼痛或乏力 流行性感冒 甲型流感病毒和乙 型流感病毒 丙类传染病 冬春季为高发 期 明显的发烧，而且常常是高热，常常伴有全身肌肉疼痛、乏力、 头痛等情况 2019-nCoV 感 染的肺炎 2019-nCoV 乙类传染病， 按照甲类 传染病管理 2019 年底冬季 新近发病 主要症状包括发热、咳嗽、乏力，可以有呕吐、腹痛、

15、腹泻等症 状，部分患者症状不明显 资料来源：国家卫健委网站，中信建投证券研究发展部 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 12/31 1/1 1/2 1/3 1/4 1/5 1/6 1/7 1/8 1/9 1/10 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 1/19 1/20 1/21 1/22 1/23 1/24 1/25 1/26 1/27 1/28 1/29 1/30 1/31 2/1 2/2 2/3 武汉湖北(除武汉)湖北以外 1月23日火 神山医院设 计方案完成 1月25日决 定建设雷 神山医院 2月

16、2日火 神山医院 交付 2 行业深度报告报告 互联网医疗互联网医疗 请参阅最后一页的重要声明 图表图表3： 互联网医疗企业提供疫情相关服务互联网医疗企业提供疫情相关服务 企业企业 服务服务 平安好医生 联合武汉卫健委提供 24 小时在线义诊 阿里健康 推出抗击肺炎快速通道，全国用户免费问诊 卫宁健康 免费为客户部署线上问诊功能，开通纳里健康义诊服务 创业慧康 为全国医疗机构免费搭建互联网医院信息平台 久远银海 联合四川大学华西医院心理卫生中心，通过“华西赛泊”提供心理咨询服务 微医、好大夫、京东医疗、丁香园等互企业均在行动中 资料来源：企业官方微信，企业APP，中信建投证券研究发展部 我们认为

17、互联网医疗有的优势有四点：快速增加医疗资源供给。快速增加医疗资源供给。此次疫情以湖北武汉最严重，外地援助 医生到达现场需要一定时间，同时也需要配套的医疗场地和设备，提供网上咨询可以快速增加医疗资源供给， 缓解武汉各家医院的紧张局面；有效分级诊疗有效分级诊疗。冬季流感高发，部分患者是普通感冒或者流感，通过互联网 医疗可以帮助这些患者了解自身情况， 病情严重者才去线下医院， 这样既实现分级诊疗， 也能够提高医疗效率； 避免交叉感染。避免交叉感染。医院人流量较大，且有较多新型冠状病毒肺炎患者，需要做到严密防护，很多患者容易被交 叉感染；减少患者恐慌减少患者恐慌。尽管网上信息资源丰富，但患者自己辨识信

18、息的能力还有待提升，线上诊疗以医院 和医生的身份对患者进行防控知识普及，可以有效消除群众恐慌情绪。 互联网医疗有效助力对抗疫情，卫健委支持开展互联网医疗有效助力对抗疫情，卫健委支持开展互联网诊疗咨询服务互联网诊疗咨询服务。2 月 3 日，国家卫健委发布关于 加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 ，明确要求规范互联网诊疗咨询服务：信息公信息公 开可查。开可查。各省级卫生健康委网站等公开规范渠道，集中汇聚已经注册审批的互联网医院、互联网诊疗平台及相 关医院网站的服务链接并及时发布，便于群众及时获取相关疫情防控和诊疗服务信息。国家卫生健康委在委网 站集中汇聚各省份服务链接；拓展线上

19、服务空间拓展线上服务空间。积极组织各级医疗机构借助“互联网+”开展针对新型冠状 病毒感染的肺炎的网上义务咨询、居家医学观察指导等服务，拓展线上医疗服务空间，引导患者有序就医，缓 解线下门诊压力；较低交叉感染风险较低交叉感染风险。充分发挥互联网医院、互联网诊疗的独特优势，鼓励在线开展部分常 见病、慢性病复诊及药品配送服务，降低其他患者线下就诊交叉感染风险。 互联网医疗互联网医疗企业有望在疫情期间培养企业有望在疫情期间培养用户习惯用户习惯。之前，部分患者不愿意了解互联网医疗，此次疫情的特殊 情况，让患者有一个接触、了解和使用互联网医疗的契机。同时在这段时间很多公立医院的专家也会在线上服 务，增强患

20、者对互联网医疗的信任。我们认为 2019-nCoV 肺炎疫情有助于培养患者线上问诊的习惯，推动互联 网医疗行业发展。 3 行业深度报告报告 互联网医疗互联网医疗 请参阅最后一页的重要声明 政策日益明朗，互联网医疗快速发展政策日益明朗，互联网医疗快速发展 互联网医疗互联网医疗快速发展快速发展 “互联网“互联网+医疗健康”服务蓬勃发展医疗健康”服务蓬勃发展。随着互联网的普及，互联网医疗作为新的医疗形式出现。1999 年起， 39 健康网、搜狐健康网提供健康资讯，开启了“互联网+医疗健康”的大门；2006 年，好大夫在线正式成立， 中国第一个互联网医疗企业诞生；2010 年，微医（原挂号网）开始提供

21、健康教育，好大夫在线开始提供转诊服 务；2011 年，春雨医生成立，医生集团成为互联网医疗的重要力量；伴随移动互联网和智能手机的普及，众多 互联网医疗企业开始推出移动端软件；2014 年，阿里巴巴联手云锋基金入股中信二十一世纪，成立阿里健康， 进入医疗领域；2015 年，平安好医生 APP 正式上线，商业健康保险公司也开始入局互联网医疗领域；2016 年， 乌镇互联网医院正式开业， 互联网医院建设开始； 2017 年， 银川市政府发布了 互联网医疗机构监督管理制度 、 银川互联网医院管理工作制度 、 银川互联网医院管理办法 ，互联网医疗行业逐步走向规范发展；2018 年， 平安好医生成功在港股

22、上市，行业政策密集出台；2019 年，互联网医疗纳入医保，行业蓬勃发展。 图表图表4： 互联网医疗发展历程互联网医疗发展历程 时间时间 事件事件 1999 年 39 健康网、搜狐健康网提供健康资讯 2006 年 中国第一个互联网医疗企业-好大夫在线正式成立 2010 年 微医（原挂号网）开始提供健康教育，好大夫在线开始提供转诊服务 2011 年 春雨医生成立 2014 年 阿里入股中信二十一世纪，成立阿里健康 2015 年 平安好医生 APP 正式上线 2016 年 乌镇互联网医院正式开业 2018 年 平安好医生成功在港股上市 2019 年 互联网医疗纳入医保 资料来源：中国社科院公共政策研

23、究中心，中信建投证券研究发展部 中国互联网医疗健康行业近年来急速扩张中国互联网医疗健康行业近年来急速扩张。根据弗若斯特沙利文的报告，我国医疗健康的在线咨询数量从 2012 年的 29.8 百万次上升至 2016 年的 148.4 百万次，CAGR=49.4%；同时互联网医疗健康市场（包括在线 咨询、健康管理、药品 B2C 服务、在线广告、保险合作以及患者引导）从 2012 年的 30 亿增长到 2016 年的 109 亿，CAGR=38.7%。 4 行业深度报告报告 互联网医疗互联网医疗 请参阅最后一页的重要声明 图表图表5： 2012-2016 中国中国在线咨询的数量在线咨询的数量(百万次百

24、万次) 图表图表6： 中国互联网医疗健康市场中国互联网医疗健康市场(十亿元十亿元) 资料来源：弗若斯特沙利文报告，平安好医生招股说明书，中信建 投证券研究发展部 资料来源：弗若斯特沙利文报告，平安好医生招股说明书，中信建 投证券研究发展部 “互联网“互联网+”已经延伸至医疗健康领域的各个环节”已经延伸至医疗健康领域的各个环节。互联网医疗包括了以互联网为载体和技术手段的多种 医疗健康相关服务，以平安好医生为例其提供一站式门户，将用户与线上、线下的医疗资源建立联系，服务囊 括健康新闻、医疗信息查询、电子健康档案、在线疾病咨询、挂号、线上问诊、电子处方、药品配送、健康管 理计划等。凭借互联网的优势，

25、互联网医疗渗透医疗就诊的各个环节中，简化优化就医流程，可以提高患者的 就诊体验，同时打破医疗只能去医院的局限，充分利用医疗资源。 图表图表7： 平安好医生提供的服务平安好医生提供的服务 资料来源：平安好医生官网，中信建投证券研究发展部 政策政策明朗带动行业发展明朗带动行业发展 政策标准逐步清晰，互联网医疗有序发展政策标准逐步清晰，互联网医疗有序发展。2014 年，原卫计委放开 B2C 业务，医疗机构可以远程为患者提 供诊疗服务，互联网医疗迎来发展的春天；2015 年发改委试点将远程医疗纳入医保报销，随后互联网医疗进入 各地试点探索阶段；2018 年， 互联网诊疗管理办法（试行） 、 互联网医院

26、管理办法（试行） 、 远程医疗服 务管理规范 （试行） 出台， 明确了互联网医疗开展要求和管理规范， 允许对部分常见病、 慢性病复诊和开展 “互 联网+”家庭医生签约服务；2019 年，医保局明确公立医疗机构提供“互联网+”医疗服务，主要由医疗保障部 0 20 40 60 80 100 120 140 160 200152016 0 2 4 6 8 10 12 200152016 在线问诊在线问诊 电子健康电子健康 档案档案 闪电送药闪电送药 中医中医 健康管理健康管理 计划计划 健康头条健康头条 挂号服务挂号服务 健康检查健康检查 转诊转诊 二次诊

27、疗二次诊疗 住院安排住院安排 国内国内/海外海外 医疗服务医疗服务 线线上环节上环节 线下环节线下环节 5 行业深度报告报告 互联网医疗互联网医疗 请参阅最后一页的重要声明 门对项目收费标准的上限给予指导，而个性化、高层次服务以及非公立医疗机构的服务价格实行市场调节；定 点医疗机构提供的基本医疗服务可以纳入医保报销范围。相比线下合理的价格和医保报销将推动互联网医疗进 一步发展。 图表图表8： 互联网医疗政策情况互联网医疗政策情况 时间时间 政策文件政策文件 要点要点 2014/8/29 卫计委： 关于推进医疗机构远程医疗服 务的意见 首次放开 B2C 业务： “医疗机构运用信息化技术，向医疗机

28、构外的患者直接提供的 诊疗服务。 ” B2B 远程医疗取消审批流程： “具备基本条件” 、 “签订合作协议” 、 “患者知情同意” 即可。B2C 应经机构同意，并使用统一信息平台服务。 2015/1/1 国家发展改革委办公厅国家卫生计生 委办公厅关于同意在宁夏、 云南等 5 省区 开展远程医疗政策试点工作的通知 要求试点省份“研究将远程医疗费用纳入基本医疗保险统筹基金和新农合报销范 围。 ” 2015/7/1 国务院： 关于积极推进“互联网+”行动 的指导意见 未来互联网应用更加丰富，社会服务资源配置不断优化，形成网络经济与实体经济 协同互动的发展格局。 列举了在线预约诊疗、 候诊提醒、 划价

29、缴费、 诊疗报告查询、 药品配送、远程医疗、互联网延伸医嘱、电子处方等服务内容。 2018/4/1 国务院： 关于促进“互联网+医疗健康” 发展的意见 确定发展“互联网+医疗健康”措施，明确要求进一步完善医保支付政策，建立费 用分担机制。其中鼓励的项目包括：互联网+医疗服务、公共卫生服务、家庭医生 签约服务、药品供应保障服务、医疗保障结算服务、医学教育和科普服务、人工智 能应用服务。 2018/9/13 国家健康医疗大数据标准、 安全和服务 管理办法（试行） 从医疗大数据标准、医疗大数据安全、医疗大数据服务、医疗大数据监督四个方面 提出指导意见 2018/10/1 国家卫健委/中医药管理局：

30、互联网诊疗 管理办法（试行） 部分常见病、慢性病复诊和“互联网+”家庭医生签约服务，不得对首诊患者开展 互联网诊疗活动 互联网医院管理办法（试行） 互联网医院必须依托实体医疗机构，需要对接省级互联网医疗服务监管平台 远程医疗服务管理规范（试行） 2019/9/1 国家医疗保障局关于完善“互联网” 医疗服务价格和医保支付政策的指导意 见 国家层面明确互联网医疗的服务项目， 并将其纳入现行医疗服务价格的政策体系统 一管理，对符合条件的纳入医保支付范围：定点医疗机构提供的与医保支付范围内 的线下医疗服务内容相同的服务，以及全新内容的“互联网”并执行政府调节价 格的基本医疗服务 2020/2/3 国家卫生健康委办公厅关于加强信息 化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防 控工作的通知 规范互联网