1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml j 下游应用车联网接棒，国产厂商崛起正当时 物联网系列报告一 行业专题报告行业专题报告 | 通信通信 证券研究报告证券研究报告 2022 年 06 月 16 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 通信 6.84 -5.64 -7.02 沪深 300 8.13 2.94 -15.79 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 联系人联系人 傅鸣非傅鸣非 相关研究相关研究 通信：R17 标准正式冻结，5G 商用迈向新阶段通信行

2、业周报（20） 2022-06-13 通信：光纤光缆景气重现，关注上海复工复产通信行业周报（20） 2022-05-29 通信：华为发布 5G 通讯壳，中国移动启动内容分发集采通信行业周报（20） 2022-05-22 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%-102022-02通信沪深300Table_Title 核心结论核心结论 Table_Summary 一、一、量的结构：低中高速场景连接量比例逐步迈向量的结构：低中高速场景连接量比例逐步迈向 5 5：4 4：1 1。 物

3、联网根据速率、时延及可靠性等要求，分为三类场景：1）低时延高速、高可靠：5G V2X、远程医疗等场景。2）中等速率：4G 车载 T-Box、OBD、共享经济、两轮车、智能安防、可穿戴设备等，主要模组制式为 Cat.1。3）广域低功耗：智能表计等，主要应用模组为 NB-IOT。中速率应用加速放量，预计低中高速场景连接比例逐步迈向 5：4：1，预计我国 4G 模组 2021-2023 年 CAGR 为 65.3%。 二、价格预判：二、价格预判：上游紧张仍未完全缓解，今明两年下降缓和。上游紧张仍未完全缓解，今明两年下降缓和。 低速率场景下2G向NB-IoT转换；中速率2G、3G应用需求主要由4G C

4、at 1 承接。2019年开始NB-IoT出货量大幅提升带来价格迅下降。我们预计今年上游紧张因素环比略有改善，今明两年价格下降幅度比往年缓和。 三三、黄金赛道：车载模组价值量、毛利率更高。、黄金赛道：车载模组价值量、毛利率更高。 智能网联大趋势势不可挡，车载模组渗透加速且迎来升级换代。传统车载模组主要为4G数传模组。而智能交互要求下，模组还要承担运算功能，制式升级的同时智能模组放量，单车价值量大大提升。我们预测：我国车载前装T-box模组规模2025年将达106.28亿元，2021-2025年CAGR可达35.02%。 海外及我国国六等环保要求趋严带动传统OBD放量，同时IOT应用对信息的要求

5、也推动了OBD升级。根据GMI Insight，2026年全球后装OBD市场将达40亿美元，2020-2026年行业CAGR达17%。保守假设模组占其成本比为55%，2026年全球后装OBD车载模组行业规模为22亿美元。 四、大颗粒应用：四、大颗粒应用：20232023年全球年全球5 5G CPEG CPE模组规模可达模组规模可达204204亿元。亿元。海外地区光纤覆盖率低，CPE可延长无线网络覆盖、对4G/5G信号实现2次无线中继，带来放量机会。其中根据5G物联网产业联盟数据，预计2023年全球5G CPE市场规模可达600亿元，量上全球可达1.2亿台，较2021年CAGR为68.18%。假

6、设模组厂商占成本34%，2023年5G CPE模组全球规模可达204亿元。 投资建议：投资建议： 1) 行业层：制式升级、车载等高毛利大颗粒应用放量。行业层：制式升级、车载等高毛利大颗粒应用放量。 2）公司层：汽车相关零部件国产替代加速。）公司层：汽车相关零部件国产替代加速。 3）上游国产芯片替代加速，国产模组厂商规模效应正逐步显现。）上游国产芯片替代加速，国产模组厂商规模效应正逐步显现。模组上游成本主要在芯片，当前我国紫光展锐等国产芯片厂商市占持续提升，叠加国产厂商规模效应显现，预计国产厂商毛利净利率提升。建议建议关注：移远通信（关注：移远通信（603236），美格智能（），美格智能（002

7、881）。 风险提示风险提示：疫情反复影响短期乘用车出货量；疫情反复导致车载模组上车不及预期；NB-IoT 出货量增但并不会给公司带来过高利润增长。 行业专题报告 | 通信 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 索引 内容目录 一、万物互联加速度 . 4 1.1 物联网的价值不在于连接本身，关键在于合适场景的应用 . 4 1.2 模组为物联网产业链感知基石，核心成本主要在上游芯片 . 5 1.3 我国物联网产业政策持续加码，三大运营商注入强劲动力 . 7 二、不同制式模组量价复盘 . 7 2.1 不同制式满足的速率、距离不同，擅长领

8、域也不同 . 7 2.2 Cat.1 下游应用广泛，换电柜等新兴场景涌现 . 9 2.3 NB-IOT 技术支持海量传感器，国内智能表计已成规模 . 10 2.4 量的结构：低中高速场景连接量比例逐渐迈向 5：4：1 . 11 2.5 价格预判：当前上游紧张仍未完全缓解，预计今明两年价格下降缓和 . 13 三、车载模组黄金赛道. 14 3.1 车联网：下游智能化、网联化势不可挡 . 14 3.2 我国前装 T-BOX 市场 CAGR 达 30%+，后装 OBD 仍为大颗粒应用场景 . 15 3.3 各家布局：移远通信车载布局全面，美格智能背靠比亚迪 DiLink 平台 . 17 资料来源：移远

9、通信，汽车之家，西部证券研发中心（*注：此表格仅为部分梳理。 ） . 19 四、CPE 应用主要看海外 . 20 五、核心厂商当前看点. 22 5.1 竞争格局：国内厂商份额稳步提升 . 22 5.2 主要公司核心看点 . 23 六、风险提示 . 25 图表目录 图 1：物联网连接数 . 4 图 2：物联网技术框架 . 6 图 3：2020Q3 全球物联网模组收入（按下游应用） . 6 图 4：2021 年全球蜂窝 M2M 模块出货量（按下游应用） . 6 图 5：有方科技物联网模组成本拆分 . 7 图 6：有方科技物联网模组原材料构成 . 7 图 7：通信模组分类 . 8 图 8：模组升级两

10、大路径 . 8 图 9：物联网通信技术应用 . 8 图 10：当前物联网模组不同速率下应用 . 9 图 11：2020 年中国和其他地区蜂窝物联网出货量结构 . 10 图 12：2G/3G 减频退网后，物联网市场需要新的替代方案 . 10 图 13：智能表计行业空间 . 11 图 14：智能燃气表成本构成 . 11 图 15：全球物联网模组出货预测 . 12 图 16：我国物联网模组出货量预测 . 13 图 17：智能网联汽车产业链 . 14 图 18：我国智能网联汽车销量及渗透率 . 14 图 19：智能网联功能新车渗透率趋势 . 14 图 20：通信产品在汽车网联化细分领域中的应用 . 1

11、5 gZfYoQnOrMmRnMrPmP9PcM9PmOrRpNsQjMpPtNkPnMpQ8OoOyRxNsQmMxNtQqO 行业专题报告 | 通信 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 21：T-BOX 工作流程&系统架构 . 15 图 22：T-BOX 车载应用 . 15 图 23：2021 年中国 T-BOX 成本占比：模组与芯片占比 76% . 16 图 24：中国光纤覆盖率 . 20 图 25：欧洲光纤覆盖率 . 20 图 26：5G 接入设备 . 20 图 27：5G CPE 市场总额（亿） . 21 图 28：

12、5G CPE 市场总额（万台） . 21 图 29：截至 2021 年 4 月各类 5G 终端所占比例 . 21 图 30：2021Q4 全球模组季度收入份额 . 22 图 31：全球物联网模组主要厂商季度收入份额 . 22 图 32：2021 年按地区划分的蜂窝 M2M 模块出货量 . 22 图 33：2021 全年 M2M 模块市场份额(按出货量) . 22 图 34：2020 年蜂窝物联网芯片市场格局 . 23 表 1：从 PC 时代到万物互联时代的发展历程 . 5 表 2：我国物联网产业主要发展政策梳理 . 7 表 3：物联网模组典型应用场景速率对比 . 11 表 4：不同制式 202

13、1-2023 年出货量 CAGR 对比 . 12 表 5：移远不同系列均价 . 13 表 6：有方科技不同系列均价 . 13 表 7：前装 T-BOX 市场规模 . 17 表 8：各家车载模组布局 . 18 表 9：比亚迪 DiLink 旗下车型 . 19 表 10：移远通信模组合作车型 . 19 表 11：各模组厂商采用的 4G 基带芯片供应商 . 23 表 12：核心公司产能产地布局情况 . 23 表 13：移远通信 wind 一致预测（截至 06/10） . 24 表 14：美格智能 wind 一致预测（截至 06/10） . 24 表 15：广和通，有方科技 wind 一致预测（截至

14、06/10） . 25 行业专题报告 | 通信 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 一、万物互联加速度一、万物互联加速度 1.1 物联网的价值不在于连接本身，关键在于合适场景的应用物联网的价值不在于连接本身，关键在于合适场景的应用 物联网设备连接数仍稳步增长，下游多场景应用创造价值。物联网设备连接数仍稳步增长，下游多场景应用创造价值。根据 IOT Analytics，2025 年全球物联网设备连接数将达 309 亿台，2019-2025 年连接数 CAGR 达 21%。我们认为物联网价值并不来源于联网本身，而是来源于合适场景的应用

15、。当设备通过通信网络传输并处理后将获得数据，而数据作为信息将被应用于某个操作：比如开关阀门，订单下达等。在这个过程中，物联网价值即显现：提高运营效率，改变商业模式，创造新营收等。 图 1：物联网连接数 资料来源：IoT Analytics，西部证券研发中心 从从 PC 时代到万物互联：时代到万物互联： （1）PC 时代：主要由微型电脑、个人计算机的普及拉动； （2）移动互联网时代：智能手机、Facebook 等新潮网站/app 的出现推动其发展。 （3）当前：智能设备数量激增，万物互联时代已来。 行业专题报告 | 通信 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年

16、 06 月月 16 日日 表 1：从 PC 时代到万物互联时代的发展历程 主要设备主要设备 连接方式连接方式 操作系统操作系统 连接数量连接数量 主要事件梳理主要事件梳理 P PC C 时代时代 终端终端 有线网络 Windows、MAC、Linux、UNIX 0-1 人/台 1969世界上首个数据交换网络阿帕网诞生 1981世界 上 第一 台笔记本电脑产生 1989万维网 (www）诞生 1990第一个浏览器产生 ， l0T设 备 出 现 1998Google 搜奈引擎正式启用 移动互联网时代移动互联网时代 移动设备移动设备 蜂窝网络 I0S、Android、Ubuntu、 WP 1-3 人

17、/台 2000第一款智能手机 Palm Kyocera 产生，LG 宣布进入互联网冰箱领域 2001宝马公司发布了 联 网 驾 驶 产 品 2004Facebook 上线 万物互联网时代万物互联网时代 物品物品 蓝牙、LoRA、 NB-loT luCLinux、LiteOS、Ucos、FreeRTOS、Windows for lloT、 VxWorks AlioS 等 5 台以上/人+生产设备 2003 物 联 网 (Internet of Things)这一名词开始被广泛接受、RFID 被零售商等公司大范围应用到业务当中 2008第一届欧洲物联网大会举办、世界笔记本 销 量 超 过 台 式

18、机 2011IP6 协议面世，可分配的网络地址增加到 2 的 128 次方个 资料来源：艾瑞咨询，西部证券研发中心 1.2 模组为物联网产业链感知基石，核心成本主要在上游芯片模组为物联网产业链感知基石，核心成本主要在上游芯片 当前物联网产业主流分类为四层：感知层、网络层、平台层、应用层。如果要对“物联网”下定义，我们认为可看作一些 AIOT、信息技术的集合。其中物联网模组可用于感知物联网模组可用于感知信息、传输数据，必不可少，也是产业发展中，最先放量、确定性最强的一环。信息、传输数据，必不可少，也是产业发展中，最先放量、确定性最强的一环。 行业专题报告 | 通信 6 | 请务必仔细阅读报告尾部

19、的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 2：物联网技术框架 资料来源：艾瑞咨询，西部证券研发中心 当前物联网模组下游应用分布：量上来看智能电表、资产追踪出货占比较高，而收入来当前物联网模组下游应用分布：量上来看智能电表、资产追踪出货占比较高，而收入来看汽车等看汽车等 4G 应用、应用、4G/5G CPE 贡献较大。贡献较大。根据 IOT Analytics，2021 年全球蜂窝 M2M模块出货量中：智能电表、资产跟踪占比最大，分别为 22%、21%。收入来看：2020Q3 全球物联网模组收入中，汽车占比 18.91%、CPE 占比 12.50%。 图 3：20

20、20Q3 全球物联网模组收入（按下游应用） 图 4：2021 年全球蜂窝 M2M 模块出货量（按下游应用） 资料来源：IoT Analytics，西部证券研发中心 资料来源：IoT Analytics，西部证券研发中心 物联网模组产业链清晰，核心成本来自上游芯片厂商。物联网模组产业链清晰，核心成本来自上游芯片厂商。模组行业上游主要有芯片、PCB 板、结构硬件等，根据有方科技招股书，2019H1 公司成本高达 89.2%来自原材料，原材料中基带、存储、射频芯片占比达 40.41%。同时根据华经产业研究院，2020 年各类芯片占模组直接采购成本可达 80%-85%。 18.91%12.50%9.2

21、3%8.78%6.57%5.18%5.07%33.76%汽车CPE企业工业远距离通信电信智能电表医疗其他22%21%14%7%13%12%11%智能电表资产跟踪支付/零售业安全问题其他/存货交通运输OEM远程信息服务 行业专题报告 | 通信 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 5：有方科技物联网模组成本拆分 图 6：有方科技物联网模组原材料构成 资料来源：有方科技，西部证券研发中心 资料来源：有方科技，西部证券研发中心 1.3 我国物联网产业政策持续加码，三大运营商注入强劲动力我国物联网产业政策持续加码，三大运营商注入强劲动力

22、 近年来我国针对物联网产业推出多项重磅政策指导。近年来我国针对物联网产业推出多项重磅政策指导。2012 年 “十二五”物联网发展规划就提出 2020 年国内物联网市场规模达到 1 万亿人民币。今年 4 月工信部刚发布的2021 物联网示范项目公示 ，明确推进 5G、智能制造、动态感知、云平台大数据等在工业领域的应用，并积极支持企业通过金融市场私募、融资上市。中国移动 NB-IoT 物联网专网已建设开通站超过 35 万。同时国内三大运营商近年来推出相应补贴措施，包括2017 年 10 月中国电信率先推出 30 元/块的补贴，2018 年中国移动出台的 20 亿物联网终端补贴政策等。运营商补贴降低

23、模组成本，加速模组出货量增。 表 2：我国物联网产业主要发展政策梳理 时间时间 政策政策 2012 年 “十二五”物联网发展规划提出 2020 年国内物联网市场规模达到 1 万亿人民币。 2013 年 发改委、工信部印发物联网发展专项行动计划。 2020 年 关于深入推进移动物联网全面发展的通知。 2021 年 5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）。 2022 年 4 月 13 日 工信部发布2021 物联网示范项目公示，明确推进 5G、智能制造、动态感知、云平台大数据等在工业领域的应用，并积极支持企业通过金融市场私募、融资上市。 资料来源：工信部，发改委，西部证券研发中心 二

24、、不同制式模组量价复盘二、不同制式模组量价复盘 2.1 不同制式满足的速率、距离不同，擅长领域也不同不同制式满足的速率、距离不同，擅长领域也不同 通信模组技术升级包括提升频谱效率、扩展工作频段、增加网络密度三个维度。通信模组技术升级包括提升频谱效率、扩展工作频段、增加网络密度三个维度。4G/5G时代为满足用户数量与网络容量的快速增长，演进路径主要分为两条：1）大数据、高速率、高速移动；2）小数据、广覆盖、大容量的物联网应用。 89.23%7.60%3.17%原材料委托加工费其他业务成本16.80%10.49%13.12%59.59%基带芯片存储芯片射频芯片其他 行业专题报告 | 通信 8 |

25、请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 7：通信模组分类 图 8：模组升级两大路径 资料来源：华经产业研究院，西部证券研发中心 资料来源：华经产业研究院，西部证券研发中心 物联网根据速率、时延及可靠性等要求，分为三类场景：物联网根据速率、时延及可靠性等要求，分为三类场景：1）低时延、高可靠：5G V2X、远程医疗等场景。2）中等速率：4G 车载 T-Box、OBD、共享经济、两轮车、智能安防、可穿戴设备等，主要模组制式为 Cat.1。3）广域低功耗：智能表计等，主要应用模组为NB-IOT。 图 9：物联网通信技术应用 资料来源：艾瑞咨询，

26、西部证券研发中心 无线模组无线模组通信模组通信模组GNSSGNSS模组模组/GPS/GPS模组模组蜂窝类蜂窝类非蜂窝类非蜂窝类定位模组定位模组LTELTECat4Cat4LTELTE- -A ALTELTE- -AdvacedAdvaced ProProCat1Cat1Cat0Cat0LTELTE- -M MNBNB- -loTloT高速高速5G5G关键任务物联关键任务物联网网大规模物大规模物联网联网2G/3G存量存量物联业务逐物联业务逐步转网迁移，步转网迁移，由由NB-IOT和和Cat1协同协同承接承接5G4G（LTE-Cat1）2G/3GZigbeeBluetooth 5.0WIFI610

27、0kbps1Mbps1Gbps传输传输速率速率厘厘米米百百米米千千米米传输距离、覆盖范围与传输距离、覆盖范围与穿透性穿透性近场通信近场通信/NFCNB-IOTWLAN多种通信方式在应用中多种通信方式在应用中互为补充，组合提供解互为补充，组合提供解决方案决方案蜂窝网络蜂窝网络移动物联网综合生态移动物联网综合生态体系体系室内环境室内环境复杂复杂开阔城市开阔城市环境环境 行业专题报告 | 通信 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 10：当前物联网模组不同速率下应用 资料来源：艾瑞咨询，西部证券研发中心 2.2 Cat.1下游下游应用

28、广泛，换电柜等新兴场景涌现应用广泛，换电柜等新兴场景涌现 2G/3G 退网持续推进，退网持续推进，NB-IOT、Cat.1 承接。承接。2020 年 5 月工信部发布的关于深化推进移动物联网全面发展的通知 ：推动 2G/3G 物联网业务迁移转网，其中 NB-IoT 符合低功耗广域覆盖类业务需求; LTE Cat.1 更适合于对速率要求较高、数据量大的业务。全球来看，2G/3G 退网已经成为全球运营商的普遍选择，其中经济较为发达的国家/地区运营商 2G 退网都较早。 2G/3G 需要退网的核心：运营商成本减负。需要退网的核心：运营商成本减负。 技术角度：技术角度：2G/3G 使用了大量黄金频谱资

29、源，利用效率低下。而相比 2G/3G 网络，4G/5G 的频谱效率更高、铺设成本更低。2G/3G 退网可以将资源释放，用于 5G 等业务开展。 能耗角度：能耗角度：2G 网络基站技术老，能耗较高。 我国模组的出货结构正朝我国模组的出货结构正朝 4G/5G 协同发展综合物联网生态体系演进。协同发展综合物联网生态体系演进。2020 年中，NBIoT 模组占我国蜂窝模组出货量 54%，Cat 1 占比 12%，根据 SR 数据，2021 年全球Cat.1 芯片出货量已达到 1.2 亿片。在在 2020-2021 年，年，LTE Cat.1 在中国市场份额飙升，在中国市场份额飙升，并取代了部分并取代了

30、部分 2G 和和 LTE Cat.4。 产业产业角度来看：角度来看：首先 Cat1 可基于我国现有 4G 网路，意味着 Cat.1 不需要再做额外工作即可实现良好网络覆盖。另一方面，2019 年上游紫光展锐推出全球首颗 LTE Cat.1 bis物联网芯片展锐 8910DM，产品落地成功推动了 Cat.1 bis 的发展。 10%10%高速业务高速业务30%30%中低速业务中低速业务60%60%窄带业务窄带业务视频监控视频监控远程医疗远程医疗自动驾驶自动驾驶可穿戴设备可穿戴设备POSPOS机机电梯监控电梯监控物流物流抄表抄表市政设施市政设施路灯路灯智能停车智能停车环境管理环境管理LTE Cat

31、LTE Cat- -4 4、CatCat- -6 6、5G5GLTE CatLTE Cat- -1 1、eMTCeMTCNBNB- -IoTIoT1 13 36 6 行业专题报告 | 通信 10 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 11：2020 年中国和其他地区蜂窝物联网出货量结构 图 12：2G/3G 减频退网后，物联网市场需要新的替代方案 资料来源：counterpoint，西部证券研发中心 资料来源：紫光展锐，西部证券研发中心 下游共享经济、视频监控、金融支付、对讲机、车载定位等应用广泛。而下游共享经济、视频监控、金融支付

32、、对讲机、车载定位等应用广泛。而 CAT4 贵、贵、NB慢，慢，Cat.1 挑大梁。挑大梁。Cat1 产品的最大下行速率为 10Mbps，最大上行速率为 5Mbps。NB-IoT 射频带宽为 200kHz。下行速率：大于 160kbps，小于 250kbps。Cat.4 最大上行速度 51Mbps，最大下行速度 150.8Mbps。Cat.1 模组相比 NB-IoT、2G 模组，在网络覆盖、速度和时延上均有优势，相比传统的 LTE Cat.4 模组则更拥有低成本和低功耗的优势。 物联网在共享经济领域的主要应用包括共享洗衣机、共享空调、共享充电宝等共享。效效率提升、安全监管趋严下，两轮车换电柜推

33、广普及加速率提升、安全监管趋严下，两轮车换电柜推广普及加速。4G 联网换电柜可实时监管电池状态。 2.3 NB-IOT技术支持海量传感器，国内智能表计已成规模技术支持海量传感器，国内智能表计已成规模 国内的国内的 NB-IoT 智能表计应用已形成规模，智能表计应用已形成规模，2020 年三大运营商的年三大运营商的 NB-IoT 连接数突破了连接数突破了1 亿户。亿户。从细分领域来看，NB-IoT 气表、水表等应用均突破了 2000 万户规模；NB-IoT烟感、电动车等应用分别接近 1000 万户规模；此外还有共享白电、智慧路灯、智慧停车、智慧农业、智能门锁、智能跟踪等百万户级别的应用。 预计预

34、计 2023 年我国智能电表、智能燃气表模组市场空间合计约年我国智能电表、智能燃气表模组市场空间合计约 57.6 亿元。亿元。根据华经产业研究院，预计我国 2023 年智能电表、智能燃气表市场规模分别为 221.4、162.7 亿元。假设智能模块中模组占智能表计成本 15%，预计 2023 年我国智能电表、智能燃气表相关模组市场空间约 57.6 亿元，2021-2023 年行业空间 CAGR 为 19.92%。 23%12%6%54%4%00.20.40.60.81其他4GLET-Cat 12GLPWA-Dual3GNB-loTLET-M5GNB-IoTLTE Cat-4LTE Cat-1亿级

35、市场5G部署成本$15$5150Mbps1G主频100Kbps100M主频速率/性能 行业专题报告 | 通信 11 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 13：智能表计行业空间 图 14：智能燃气表成本构成 资料来源：华经产业研究院，西部证券研发中心 资料来源：头豹研究院、西部证券研发中心 2.4 量的结构：低中高速场景连接量比例逐渐迈向量的结构：低中高速场景连接量比例逐渐迈向5：4：1 当前低-中-高场景连接量呈现 6:3:1 分布。除 5G V2X 外的，车联网智能座舱相关，共享经济，以及智能换电柜等中速率应用加速放量，预计低中

36、高速场景连接比例逐步迈向 5：4：1。 表 3：物联网模组典型应用场景速率对比 速率速率 典型场景典型场景 市场特点市场特点 预计增速预计增速 低速 智能表计智能表计 2019 年以来，NBIOT 物联网智能表出货透率开始快速提升，呈现爆发态势，智能水表和智能气表各自实现千万级连接 中高中高 城市基础设施监城市基础设施监测测井盖、路井盖、路灯、烟感灯、烟感 井盖和灯杆各自实现百万级连接，灯杆需求近两年增长迅速，烟感需求主要是政府采美的宿舍公寓、养老院等场景，家庭市场发展缓慢，预计累计连接量近千万 井盖：中；灯杆：高；烟感：井盖：中；灯杆：高；烟感：低低 智慧农业智慧农业 规模较大的场景牛项圈，

37、连接预计在百万级，发展相对缓慢 低低 电摩防盗电摩防盗 电摩防盗器市场需求主要来自相关企业、组织投入，预计目前连接量超千万 低低 中速 车联网车联网 新能源车和重型货车都有强制联网要求，乘用车 TBOX新车装车率已经很高，单年出货量达到千万级，累计连接器数千万 高高 共享经济共享经济 单车、充电宝等传统场景投放渗透率已经较高，合计近 3000 万的连接量。两轮车换电柜等新兴场景在涌现，目前还处于十万级，在快速增长 单车充电宝：低；两轮车换电单车充电宝：低；两轮车换电柜：高柜：高 智慧零售智慧零售 POS 机本身市场相对稳定，智能 POS 机目前在从 2G 向Cat.1 换代，总连接量千万级。蜂

38、窝连接的收款音箱在增多，暂能售货机市场保有量尚处在十万的量级 POSPOS：中；收款音箱：中中；收款音箱：中 城市路侧停车城市路侧停车 一线城市已经规模化部署，2020 年以来向更多城市拓展，预计 2020 年底连接量 160 万左右，其中更多采用 4G 高位视频 高高 高速 5G TOBX 5G5G TOBX 5G 工工业网关业网关 5G TOBX、5G 工业网关等应用还在初步探索阶段，连接量预计在从十万级向百万级迈进 中中 资料来源：IDC，西部证券研发中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05002014年2016年2018年2020年E20

39、22年E智能水表（亿元）智能燃气表（亿元）智能水表YOY智能燃气表YOY4.54%22.70%27.27%45.49%其他原材料成本（阀门、皮膜等）约10-20元智能模块（集中器、控制器等）约50元生产线折旧、人力投入（设备、人员工资、差旅费等）约50-60元基表成本（生产成本70-80元，税后约100元）约100元 行业专题报告 | 通信 12 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 预计全球蜂窝通信模块预计全球蜂窝通信模块 2021-2023 年年 CAGR 达达 37.0%，其中，其中 4G 模组模组 2021 年复合增速年复合增速

40、达达 41.1%，由于 LPWAN 相对 2G 具有覆盖广、低功耗、低成本的优势，随着 LPWAN 网络建设的不断完善，2020 年以后将逐渐对 2G 通信模块市场形成替代，2G 通信模块出货量也将开始萎缩。预计 2023 年全球 4G 物联网模组出货将达 3.74 亿片，全球物联网模组达到 12.43 亿片（4G 占比 30%)。 预计我国预计我国 4G 模组模组 2021-2023 年年 CAGR 达达 65.3%，2017 年中国 LPWAN 通信模块同步全球进入商用阶段。伴随 LPWAN 网络建设完善，根据有方科技招股书，2020 年以后仍将对 2G 通信模块形成替代。预计我国 202

41、3 年 4G 模组出货量达 6333 万片，合计我国2023 年模组出货将达 2.7 亿片。 表 4：不同制式 2021-2023 年出货量 CAGR 对比 制式制式 全球物联网模组出货量全球物联网模组出货量20212021- -2023CAGR2023CAGR 我国物联网模组出货量我国物联网模组出货量 20212021- -2023CAGR2023CAGR 5G NA NA 4G 41.1% 65.3% 2G -8.8% -20.3% LPWAN 96.1% 100.9% 合计 37.0% 59.3% 资料来源：有方科技招股书，西部证券研发中心 图 15：全球物联网模组出货预测 资料来源：有

42、方科技招股书，西部证券研发中心 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%02004006008000200022E2023E5G4G3G2GLPWAN总量增长率 行业专题报告 | 通信 13 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 16：我国物联网模组出货量预测 资料来源：华经产业研究院，西部证券研发中心 2.5 价格预判：当前上游紧张仍未完全缓解，预计今明两年价格下降缓和价格预判：当前上游紧张仍未完全缓解，预计今明两年价格下降缓和

43、 低速率场景下 2G 向 NB-IoT 转换；中速率 2G、3G 应用需求主要由 4G Cat 1 承接；叠加 4G、5G 需求上升，制式升级带来 ASP 提升，毛利率更高。前几年 NB-IoT 出货量大幅提升带来价格迅速下降。我们预计今年上游环比改善，但并不会完全缓解，预计今明我们预计今年上游环比改善，但并不会完全缓解，预计今明两年价格下降两年价格下降较往年较往年缓和。缓和。 表 5：移远不同系列均价 不同系列（元）不同系列（元） 20162016 20172017 20182018 20192019 GSM/GPRS 系列（2G） 20.16 18.43 19.18 17.93 WCDMA

44、/HSPA 系列 110.34 102.89 99.46 90.54 LTE 系列（4G） 177.56 152.1 143.24 131.2 NB-IoT 72.93 44.79 35.81 LPWA 系列 31.21 5G 系列 2110.36 资料来源：移远通信招股书，西部证券研发中心 表 6：有方科技不同系列均价 不同制式（元）不同制式（元） 20172017 年年 20182018 年年 20192019 年（年（1 1- -6 6 月）月） 4G 135.06 124.9 100.35 3G 91.54 62.01 63.74 2G 19.24 19.01 18.52 资料来源：有

45、方科技招股书，西部证券研发中心 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%00708090200212022E2023E2G（百万片）3G（百万片）4G（百万片）总量增长率 行业专题报告 | 通信 14 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 三、车载模组黄金赛道三、车载模组黄金赛道 3.1 车联网：下游智能化、网联化势不可挡车联网：下游智能化、网联化势不可挡 车载模组将优先加速放量，主要受益于中期电动智能汽车的高成长。车载模组将优

46、先加速放量，主要受益于中期电动智能汽车的高成长。辅助驾驶升级将带动模组出货。另一方面，当前智能座舱正处在加速渗透阶段，根据亿欧，新发布乘用车中，30-40 万价格带智能座舱渗透率为 55.7%，25-30 万渗透为 47.4%，智能网联化功能正持续渗透。V2X：产业链的成熟、以及政策的导入都为车联网模组出货奠定基础。：产业链的成熟、以及政策的导入都为车联网模组出货奠定基础。4G/LTE-V2X 已经具备商用条件，并且地方性示范级车联网应用也有多项落地。 图 17：智能网联汽车产业链 资料来源：车云，未来智库，西部证券研发中心 图 18：我国智能网联汽车销量及渗透率 图 19：智能网联功能新车渗

47、透率趋势 资料来源：未来智库，西部证券研发中心 资料来源：IHS Markit 行业分析，2020 车联市场分析，西部证券研发中心 为什么车载模组是黄金赛道？对比传统为什么车载模组是黄金赛道？对比传统 2G、3G 模组价值量更高。同时，车载模组一旦模组价值量更高。同时，车载模组一旦上车，合作关系稳定、价格年降缓和。上车，合作关系稳定、价格年降缓和。比起传统运营商集采模式，一旦零部件厂商与车企建立良好合作关系，3-5 年周期内均可以绑定该车企，实现不同车型拓展。当前全球车载制式发货中，基本为 4G 制式。 车联网车联网模组模组OBUOBU（车载单元）（车载单元）RSURSU（路侧单元）（路侧单元

48、）前装前装后装后装T T- -boxboxOBDOBD在路侧，与在路侧，与OBUOBU进行无线通讯进行无线通讯7.96% 8.08%9.46%8.52%10.43%12.29%11.56%12.56%15.58%13.94%17.73%18.68%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0554045智能汽车销量（万辆）2021年渗透率30.7%38.4%45.0%49.4%52.2%55.1%57.6%59.4%24.9%35.3%48.8%53.3%59.8%66.0%72.1%75.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%201820

49、19 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E全球市场中国市场 行业专题报告 | 通信 15 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 20：通信产品在汽车网联化细分领域中的应用 资料来源：车云，西部证券研发中心 3.2 我国前装我国前装T-BOX市场市场CAGR达达30%+，后装，后装OBD仍为大颗粒应用场景仍为大颗粒应用场景 蜂窝通信模组可应用在蜂窝通信模组可应用在 T-Box/OBD/车内娱乐车内娱乐/OTA 等多个领域。等多个领域。T-BOX 以汽车前装市场为主，是通信桥梁。T-Box 与主机以 C

50、anbus 总线通信方式实现互联互通，可提供行车数据、实时状态检测等。 图 21：T-BOX 工作流程&系统架构 图 22：T-BOX 车载应用 资料来源：头豹研究院，西部证券研发中心 资料来源：头豹研究院，西部证券研发中心 细分产品细分产品/环节环节相关标的相关标的汽车网联汽车网联化化通信模组通信模组蜂窝类4G/5GV2X控制器控制器车身域控制器连接器连接器高压/换电连接器高速连接器高精度定位高精度定位移远通信、广和通、美格智能移远通信、广和通、美格智能、高新兴、鸿泉物联等和而泰和而泰、拓邦股份（仅储备）、科博达等瑞可达、意华股份瑞可达、意华股份、鼎通科技、电连技术、永贵电器、合兴股份、中航

51、光电、立讯精密、得润电子等华测导航华测导航等 行业专题报告 | 通信 16 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 23：2021 年中国 T-BOX 成本占比：模组与芯片占比 76% 资料来源：头豹研究院，西部证券研发中心 根据佐思汽研，2021 年中国乘用车 T-Box 前装装配量为 1294 万辆，同比增长 31%；装配率达 60%，较上年增加约 10 个百分点。其中自主品牌乘用车 T-Box 装配量达 630.1万辆，同比增长 59.9%；合资品牌乘用车 T-Box 装配量达 663.4 万辆，同比增长 12.9%，自主品牌车

52、联网进程明显快于合资品牌。预计 2025 年中国乘用车 T-Box 前装装配率将达83.5%，装配量超过 2000 万辆，T-Box 和车联网将逐渐成为乘用车标配。 根据我们上一章节对车载模组仍根据我们上一章节对车载模组仍 4G 为主的判断，以及刚才提到的渗透情况，为主的判断，以及刚才提到的渗透情况，T-BOX 用车载模组预测如下：预计 2025 年车载 T-Box 模组规模可达 106.28 亿元，2021-2025 年CAGR 可达 35.02%。 同时交叉验证：根据佐思汽研，根据佐思汽研，2021 年中国车载无线通信模组市场规模合计约年中国车载无线通信模组市场规模合计约 32 亿元，亿元

53、，预计到预计到 2025 年将达年将达 91.4 亿元。亿元。 海海外及我国国六等环保要求趋严带动传统外及我国国六等环保要求趋严带动传统 OBD 放量，同时放量，同时 IOT 应用对信息的要求也推应用对信息的要求也推动了动了 OBD 升级。升级。根据 GMI Insight，2026 年全球后装 OBD 市场将达 40 亿美元，2020-2026 年行业 CAGR 达 17%。保守假设模组占其成本比为 55%，2026 年全球后装年全球后装 OBD车载模组行业规模为车载模组行业规模为 22 亿美元。亿美元。 40%36%13%5%3%2%1%模块芯片电子件PCB接插件结构件其他 行业专题报告

54、| 通信 17 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 表 7：前装 T-BOX 市场规模 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E CAGRCAGR 前装装配量 （万辆） 1,293.22 1,466.15 1,657.87 1,939.71 2,180.31 13.95%13.95% Yoy (计算得到） 13.37% 13.08% 17.00% 12.40% 一个 T-Box 里的模组价值量 （元） 247.30 286.87 344.24 413.09 487.45

55、18.49%18.49% Yoy （假设） 16% 20% 20% 18% 我国乘用车销量（万辆） 2,148.20 2,255.61 2,368.39 2,486.81 2,611.15 Yoy （假设） 6.45% 5% 5% 5% 5% T-BOX 渗透情况(假设） 60.20% 65% 70% 78% 83.50% 8.52%8.52% T-BOX 模组 市场规模 （亿元） 31.98 42.06 57.07 80.13 106.28 35.02%35.02% 资料来源：佐思汽研，西部证券研发中心 3.3 各家布局：移远通信车载布局全面，美格智能背靠比亚迪各家布局：移远通信车载布局全面

56、，美格智能背靠比亚迪DiLink平台平台 移远通信车载产品阵营覆盖 5G、LTE、C-V2X、Wi-Fi 6 和高精度 GNSS 定位等多种前沿技术，包括 LTE 模组 AG35 系列、LTE-A & C-V2X 模组 AG52xR 系列、C-V2X 模组 AG15、5G & C-V2X 模组 AG55xQ 系列，以及 AP 模组 AG215S、Wi-Fi 6 模组 AF50T、高精度定位模组 LG69T 等。 行业专题报告 | 通信 18 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 表 8：各家车载模组布局 厂商厂商 产品型号产品型号 芯片

57、芯片 发展阶段发展阶段 车企合作情况车企合作情况 移远通信移远通信 AG55xQ 系列模组 高通 SA515M 2022 年陆续推出搭载此系列模组的量产车型。 移远 C-V2X 模组 AG15 已支持红旗红旗 E E- -HS9HS9、2021 2021 款款别克别克 GL8Avenir GL8Avenir 艾维亚等车型成功商用。 AG15 系列 高通 MDM9150 已支持多款车型成功商用，是业内首批 C-V2X量产车型，在全球多个OBU/RSU 项目中获得采用。 车载 5G 安卓智能模组AG800D 高通 QCM6490 2022 年 1 月 4 日发布 广和通广和通 AX168-GL 以

58、色列公司 Autotalks 的CRATON2 芯片组和安全 CAN MCU 2021 年 3 月推动 C-V2X规模化商用 广和通借助 Sierra 收购切入全球车载模组市场，大客户服务经验将在车载市场继续发挥优势。目前 Sierra 车载前装市场的主要 终 端 客 户 包 括 大 众 集团、PSA（标致雪铁龙集团）及 FCA。同时公司报告披露“公司长期委托比亚迪、海格等实力雄厚的厂商进行生产加工。” AN958 系列 高通 SA515M 已具备量产出货资质 AN958T 高通 SA515M 2021 年已量产 美格智能美格智能 MA800 高通 QCM6490 已在后装市场大量投入使用 当

59、前公司当前公司 5G5G 智能模组产品智能模组产品在比亚迪在比亚迪 DiLink 4.0DiLink 4.0 和和DiLink 5.0DiLink 5.0 平台上均有大平台上均有大规模应用，比亚迪规模应用，比亚迪 DiLink DiLink 4.04.0 和和 DiLink 5.0DiLink 5.0 平台覆平台覆盖汉、唐、海豹等多种车盖汉、唐、海豹等多种车型。型。 资料来源：佐思汽研，西部证券研发中心 行业专题报告 | 通信 19 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 表 9：比亚迪 DiLink 旗下车型 DiLinkDiLink

60、系统系统 车型车型 车型描述车型描述 DiLink 5.0 海豹 新能源 价格预计在 22-28 万元之间 以纯电动车、年轻化为主，对标特斯拉 Model 3 于 2022 年 4 月 27 日上线 DiLink 4.0 汉 EV 新能源 价格在 21-28 万元之间 定位为比亚迪旗下“王朝”系列旗舰轿车产品 宋 MAX DM-i DM-i 混动系统 价格在 14.68-17.38 万元 宋 MAX 的 DM-i 版本，超长续航超低馈电油耗，于 2022 年 3 月上线 唐 EV 新能源 价格在 28.28-34.28 万元 中型 SUV，高端纯电大六座 资料来源：比亚迪，西部证券研发中心 表

61、 10：移远通信模组合作车型 模组模组 车型车型 车型描述车型描述 AG15 系列 红旗 E-HS9 新能源 价格在价格在 5555- -7575 万元万元 纯电动豪华 SUV，从“国车”向“国民车”转变 2021 款别克 GL8Avenir 艾维亚 传统车 售价区间售价区间 45.9945.99 万万- -2.992.99 万元万元 大型豪华 SUV，解锁商务智能座舱 AG55xQ 系列模组 哈弗 H6 传统车 报价约报价约 16.5116.51 万万 “低油耗、强动力、高智能” 长城汽车摩卡 混合动力 价格在价格在 22.8822.88- -31.531.5 万万 “新一代智能汽车” ，豪

62、华 SUV 华人运通高合 HiPhi X 新能源 价格在价格在 6868- -8080 万万之间之间 拥有开放式智能电子电气架构、可与用户共创的可进化超跑 SUV 蔚来 ET7 新能源 价格在价格在 44.6744.67 万万- -53.3453.34 万万 豪华中大型电动轿车，对标宝马 7 系 资料来源：移远通信，汽车之家，西部证券研发中心（*注：此表格仅为部分梳理。 ） 行业专题报告 | 通信 20 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 四、四、CPE应用主要看海外应用主要看海外 海外地区光纤覆盖率低，海外地区光纤覆盖率低，CPE

63、可延长无线网络覆盖、对可延长无线网络覆盖、对 4G/5G 信号实现信号实现 2 次无线中继，次无线中继，带来放量机会。带来放量机会。截至 2020 年底，美国的光纤网络覆盖率仅 32%，Verizon、AT&T 等头部运营商都宣布其 5G 的率先进军领域为 FWA。FWA 终端用于为 CPE(客户前置设备）提供回传，将带来 CPE 放量机会。中国由于近年来光网络的高速发展，家庭蜂窝 CPE并非刚需，相反海外市场前景广阔。 图 24：中国光纤覆盖率 图 25：欧洲光纤覆盖率 资料来源：C114 通信网，西部证券研发中心 资料来源：C114 通信网，西部证券研发中心 图 26：5G 接入设备 资料

64、来源：C11 通信网，移远通信，西部证券研发中心 根据 5G 物联网产业联盟数据，预计 2023 年全球 5G CPE 市场规模可达 600 亿元，较2021 年 CAGR 达 35.12%，量上全球可达 1.2 亿台，较 2021 年 CAGR 为 68.18%。假假设模组厂商占成本设模组厂商占成本 34%，2023 年全球规模可达年全球规模可达 204 亿元。亿元。 90%10%中国光纤覆盖率已覆盖未覆盖30%70%欧洲光纤覆盖率已覆盖未覆盖家庭家庭CPE工业工业Modem/DTU/路由器路由器/网关网关企业企业路由器路由器网关网关SDWAN商旅商旅MIFI 行业专题报告 | 通信 21

65、| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 图 27：5G CPE 市场总额（亿） 图 28：5G CPE 市场总额（万台） 资料来源：电子发烧友，5G 物联网产业联盟，西部证券研发中心 资料来源：电子发烧友，5G 物联网产业联盟，西部证券研发中心 图 29：截至 2021 年 4 月各类 5G 终端所占比例 资料来源：5G 物联网产业联盟，西部证券研发中心 1.4248702.44806000050060070020022202320242025中国市场

66、总额（亿元）全球市场总额（亿元）中国市场总额（亿元）全球市场总额（亿元）0050008000508000050000022202320242025中国市场规模（万台）全球市场规模（万台）中国市场规模（万台）全球市场规模（万台）固定接入的CPE, 19.30%无线热点, 5.00%手机, 48.40%平板, 1.30%模组, 13.90%行业路由器, 5.00%笔记本, 1.70%其他, 5.40%固定接入的CPE无线热点手机平板模组行业路由器笔记本其他 行业专题报告 | 通信 22 |

67、 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 五、五、核心厂商当前看点核心厂商当前看点 5.1 竞争格局：国内厂商份额稳步提升竞争格局：国内厂商份额稳步提升 出货量来看：出货量来看：2021 年我国蜂窝 M2M 出货量占比高达 55%，领跑市场。其中移远、广和通等占比居前，移远通信 2021 全年出货量份额占比约为 39%，美格智能、有方等公司均有上榜。 收入份额来看：收入份额来看：2021Q4 我国以移远为首的物联网模组厂商收入占比居前，移远当季收入占比为 26.6%，美格智能 2021Q4 单季度收入份额亮眼，达 6.6%。同时根据count

68、erpoint，有方科技在印度市场处于领先地位，主要得益于其智能表计制造商和远程信息处理供应商的良好合作关系。我们认为国产物联网模组厂商具备优秀技术服务能力、我们认为国产物联网模组厂商具备优秀技术服务能力、渠道能力，份额提升逻辑将持续验证。渠道能力，份额提升逻辑将持续验证。 图 30：2021Q4 全球模组季度收入份额 图 31：全球物联网模组主要厂商季度收入份额 资料来源：Counterpoint，西部证券研发中心 资料来源：Counterpoint，西部证券研发中心 图 32：2021 年按地区划分的蜂窝 M2M 模块出货量 图 33：2021 全年 M2M 模块市场份额(按出货量) 资料

69、来源：Iot Business，西部证券研发中心 资料来源：Iot Business，西部证券研发中心 当前时点，国内展锐翱捷等芯片公司快速崛起。当前时点，国内展锐翱捷等芯片公司快速崛起。上游紫光展锐等份额持续增长，2020 年市场份额从第一季度的 11.6%增长到第二季度的 12.8%。我们认为伴随上游国产芯片厂我们认为伴随上游国产芯片厂商出货，模组厂商成本有望进一步下降，毛利率提升。商出货，模组厂商成本有望进一步下降，毛利率提升。 26.6%7.6%6.6%6.2%6.2%5.5%5.0%4.8%4.4%2.9%24.2%QuectelTelitMeiGThalesRolling Wire

70、lessSunseaFibocomSierra WirelessLGWNC其他0%5%10%15%20%25%30%35%2020Q32021Q12021Q22021Q32021Q4QuectelThalesTelitFibocomSunsea中国55%北美13%欧洲15%其他地区15%日本2%中国北美欧洲其他地区日本39%9%8%6%6%4%4%3%3%3%3%12%移远通信日海物联广和通TelitThales中移物联有方科技Rolling Wireless锐凌无线高新兴美格智能其他 行业专题报告 | 通信 23 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06

71、月月 16 日日 图 34：2020 年蜂窝物联网芯片市场格局 资料来源：紫光展锐，西部证券研发中心 表 11：各模组厂商采用的 4G 基带芯片供应商 有方科技有方科技 移远通信移远通信 广和通广和通 美格智能美格智能 移为通信移为通信 境内基带芯片供应境内基带芯片供应商商 翱捷科技 翱捷科技 翱捷科技 翱捷科技 - 紫光展锐 海思半导体 紫光展锐 紫光展锐 - - - - 海思半导体 - 境外基带芯片供应境外基带芯片供应商商 高通 高通 高通 高通 高通 联发科 - 联发科 - Sequans 三星 - - - Altair 资料来源：翱捷科技，西部证券研发中心 表 12：核心公司产能产地布

72、局情况 20212021 无线通信模块无线通信模块产量（单位：万片）产量（单位：万片） 20192019 年年 20202020 年年 20212021 年年 20212021 年产能工厂分布年产能工厂分布 移远通信 11,307.66 17,450.33 合肥合肥年产可达 4500 万片，常州常州满产可达 9000 万片。合肥智能制造中心月产超 400 万片。 广和通 1,499.13 2,541.56 3,475.56 公司采用委外加工的生产模式， 将生产环节外包给拥有科学管理技术、 先进设备的外协厂商。 美格智能 492.74 748.88 1,277.02 公司采用委外加工的生产模式。

73、 资料来源：wind，西部证券研发中心 5.2 主要公司核心看点主要公司核心看点 “模组超市”移远通信：“模组超市”移远通信：ODM 毛利率较高，产品覆盖最广。毛利率较高，产品覆盖最广。2021 年，公司拓展天线、物联网云平台、ODM 业务，相关业务毛利率高达 30%，显著高于公司 2021 年总体毛利率为 19.37%。当前车企合作包含红旗、别克、特斯拉、国产新势力蔚小理厂商。 36.10%47.30%21.70%13.20%11.60%12.80%11.20%8.50%10.50%6.40%8.90%11.80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Q1Q2高通

74、联发科紫光展锐海思英特尔其他 行业专题报告 | 通信 24 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 表 13：移远通信 wind 一致预测（截至 06/10） 关键指标关键指标 2019A2019A 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万) 4,129.75 6,105.78 11,261.92 16,082.77 22,066.00 29,749.91 增长率(%) 52.87 47.85 84.45 42.81 37.20 34.82 归母净利润(百

75、万) 148.00 189.02 358.06 594.68 918.38 1,351.11 增长率(%) -18.00 27.71 89.43 66.08 54.43 47.12 EPS(摊薄) 1.66 1.77 2.46 4.09 6.32 9.29 基准股本(百万股) 89.18 107.02 145.37 145.37 145.37 145.37 ROE(摊薄)(%) 8.63 10.12 11.16 15.79 19.98 23.00 ROA(%) 7.01 5.02 5.62 5.85 6.86 7.75 PE 87.91 105.84 82.78 44.25 28.65 19.

76、47 PEG -4.88 3.82 0.93 0.67 0.53 0.41 资料来源：wind,西部证券研发中心 美格智能：比亚迪美格智能：比亚迪 5G 网联业务为公司提供，预计网联业务为公司提供，预计 5G 手机壳增量收入手机壳增量收入 2.01 亿元。亿元。公司CPE 业务曾为华为做设计研发。公司推出的首款 5G 智能模组，基于 5G SOC 芯片平台的 YUV Camera 定制开发技术为行业内独家研发并应用于智能网联车领域，比亚迪 DMI旗下核心车型汉、唐均有上车，且 5G 车载模组为公司供应。 表 14：美格智能 wind 一致预测（截至 06/10） 关键指标关键指标 2019A2

77、019A 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万) 932.84 1,120.85 1,969.08 3,064.60 4,418.48 6,020.33 增长率(%) -5.76 20.15 75.68 55.64 44.18 36.25 归母净利润(百万) 24.45 27.44 118.14 193.75 296.64 423.15 增长率(%) -47.59 12.21 330.54 64.00 53.10 42.65 EPS(摊薄) 0.13 0.15 0.64 1.05 1.61 2.29 基准股

78、本(百万股) 181.34 184.54 184.73 184.70 184.70 184.70 ROE(摊薄)(%) 4.45 4.72 17.14 20.32 23.57 25.76 ROA(%) 2.91 3.11 9.49 8.51 9.56 11.43 PE 197.70 133.29 67.05 39.85 26.03 18.25 PEG -4.15 10.91 0.20 0.62 0.49 0.43 资料来源：wind,西部证券研发中心 广和通：笔电业务借力英特尔。广和通：笔电业务借力英特尔。PC 端应用来看：公司 2021 年与英特尔、联发科共同发布新一代全互联 PC 5G 模

79、组 FM350，保证用户流畅的网络体验。5G 赋能物联网时代，公司模组迎新一轮量增价升。汽车相关：借助 Sierra 收购切入全球车载模组市场。目前 Sierra 车载前装市场的主要终端客户包括大众集团、PSA（标致雪铁龙集团）及 FCA。 有方科技不同路线：云管端战略盈利能力抬升。有方科技不同路线：云管端战略盈利能力抬升。根据 wind 一致预测，2022 年公司有望越过盈亏平衡点，实现归母净利润 0.63 亿元。 行业专题报告 | 通信 25 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 表 15：广和通，有方科技 wind 一致预测（截至

80、 06/10） 盈利一致预测盈利一致预测 归母净利润归母净利润 EPSEPS 当前市盈率当前市盈率 单位：亿元单位：亿元 2 2021A021A 2 2022E022E 2 20223E0223E 2 2024E024E 2 2021A021A 2 2022E022E 2 2023E023E 2 2024E024E 广和通 300638.SZ 4.01 5.73 7.86 10.41 0.97 0.92 1.26 1.68 25.33 有方科技 688159.SH -0.13 0.63 1.05 1.05 0.69 1.14 1.14 0.75 22.34 资料来源：wind，美格智能，西部证

81、券研发中心 六、风险提示六、风险提示 疫情反复影响短期乘用车需求；疫情反复影响短期乘用车需求； 疫情反复导致车载模组上车不及预期；疫情反复导致车载模组上车不及预期； NBNB- -IoTIoT 量升同时并不会给公司带来过高利润增长。量升同时并不会给公司带来过高利润增长。 行业专题报告 | 通信 26 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 06 月月 16 日日 西部证券西部证券行业投资评级说明行业投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 3

82、00 指数）-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上 联系我们联系我们 联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路 276 号 12 层 北京市西城区月坛南街 59 号新华大厦 303 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话：联系电话： 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到

83、的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一

84、致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并

85、未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观

86、性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：982242D。