1、 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 医药行业周报医药行业周报 疫情带来疫情带来阶段性行情，阶段性行情， 长期投资逻辑不长期投资逻辑不会会变变 肺炎疫情肺炎疫情进展进展迅速迅速，政府强力介入，全民努力必，政府强力介入，全民努力必能能战胜疫情战胜疫情 上期周报我们最先在市场提示重点关注疫情影响。春节期间新确诊及疑似人数快速增加，并蔓延至全国各省、港澳台地区及海外，引发多方关注。所幸政府及时强力介入，早诊断、早隔离的防控措施到位较快。我们特别要向战斗在一线的医护和相关人员致敬，并坚信在民众共同努力下、很快可以战胜疫情。 复盘非典：疫情演变带来板块阶段性行情，复盘非典：疫情演变带来板块阶段性

2、行情，长长期投资逻辑不变期投资逻辑不变 回顾 2003 年，非典疫情可划分为扩散、爆发、稳定及回落三个阶段。 SARS 影响下， 2003 年医药工业增速有所提升， 但 2004年在医保降价的影响下增速明显回落。对于二级市场而言，疫情演变催生板块阶段性行情，尤其是在 SARS 快速爆发期医药行业明显跑赢市场，但长期看仍然是产业趋势决定核心投资逻辑。 以权威治疗以权威治疗方案方案和和临床实践临床实践为框架，探寻疫情相关标的为框架，探寻疫情相关标的，短期建短期建议关注：相关器械、药品、药店及互联网医疗议关注：相关器械、药品、药店及互联网医疗 我们以卫健委新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行） 第四

3、版为主要框架，并结合临床实践，探寻疫情相关标的： 1、诊断：直接与新型冠状病毒相关的检测试剂：华大基因、达安基因已获批，万孚生物、透景生命、凯普生物、硕世生物、热景生物等在申报。按照发热门诊流程，可能会增加诊断频次的产品包括：迈瑞医疗（血常规+CRP） 、安图生物（代理的流感九项中包含甲乙流+合胞病毒检测） 、万孚生物（感染程度炎症因子）等。2、治疗性器械及药品：迈瑞医疗（监护仪、呼吸机、麻醉机、心电图机） ，东阳光药（奥司他韦） ，血制品（天坛生物、华兰生物、博雅生物）等。3、药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等。4、互联网医疗：直接提供互联网医疗服务或咨询的企业：平安好医生、阿里健康；

4、为医院搭建互联网医疗平台的企业：创业慧康、卫宁健康。 长期投资逻辑不变：结构性投资长期投资逻辑不变：结构性投资 2.0 版版 行业格局变化势不可挡，与 2019 年相比，2020 年医药投资不变的是继续深化产业思维，破旧立新，精选优势赛道。我们看好创新药、CXO、仿制药产业链上游、疫苗、医疗器械、医疗信息化、连锁医疗及药房等赛道。我们继续看好以恒瑞医药、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、益丰药房、迈瑞医疗、艾德生物、金域医学、安图生物为代表的龙头公司及优势赛道的投资机会。 风险提示风险提示 疫情发展迅速， 超出预期；集采、医保控费政策比预期严格；细分行业竞争激烈程度高于预期；企业业绩不及预期。 维

5、持维持 买入买入 贺菊颖贺菊颖 执业证书编号：S01 程培程培 执业证书编号：S02 刘若飞刘若飞 执业证书编号：S03 研究助理：研究助理：袁清慧袁清慧 研究助理：研究助理：俞冰俞冰 研究助理：研究助理：阳明春阳明春 发布日期： 2020 年 01 月 29 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 2020.01.20 行业周报：重点关注新型病毒肺炎疫情 -1%19%39%59%2019/1/292019/2/282019/3/3

6、12019/4/302019/5/312019/6/302019/7/312019/8/312019/9/302019/10/312019/11/302019/12/31医药生物上证指数医药生物医药生物 1 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 关注新型冠状病毒肺炎进展 . 3 疫情最新进展：患病人数近期快速增多 . 3 诊疗方案：快速更新，不断规范 . 6 学术前沿：如何认识新型冠状病毒感染的肺炎. 7 复盘非典：疫情演变带来板块阶段性行情，长期投资逻辑不变 .11 非典回顾：疫情的三阶段复盘 .11 非典对医药行业多为一过性影响 . 12 二级市场复盘：疫

7、情演变带来板块阶段性行情，长期投资逻辑不变 . 13 以权威诊疗方案为框架，探寻相关诊疗品种及公司. 17 权威治疗方案在不断更新完善 . 17 短期建议关注：相关器械、药品、药店及互联网医疗 . 19 诊断：关注新型病毒检测及发热门诊相关诊疗试剂厂商 . 19 器械：关注相关治疗器械厂商 . 20 药品：关注干扰素、抗病毒药物及血制品. 21 连锁药店：客流量增多、应急物资加快周转 . 22 疫苗：全球多个团队紧急研发新型冠状病毒疫苗，但尚需一定时间 . 22 互联网医疗：协调医疗资源，提高医疗效率 . 23 长期投资逻辑不变：结构性投资 2.0 版 . 24 风险分析 . 27 图表目录图

8、表目录 图表 1： 中国大陆新型冠状病毒肺炎患者发病及重症患者情况 . 3 图表 2： 中国大陆新型冠状病毒肺炎患者出院及死亡患者情况 . 3 图表 3： 中国大陆各省市确诊患者情况 . 4 图表 4： 2020 年 1 月 20 日中国大陆各省市确诊人数 . 4 图表 5： 2020 年 1 月 21 日中国大陆各省市确诊人数 . 4 图表 6： 1 月 28 日港澳台地区患病人数 . 4 图表 7： 1 月 28 日国外患病人数 . 4 图表 8： 1 月 28 日各省市新型冠状病毒肺炎患者累计死亡人数 . 5 图表 9： 新型冠状病毒感染的肺炎进展梳理 . 5 图表 10： 不同版本新型

9、冠状病毒感染的肺炎诊疗方案对疑似患者流行病史及临床表现的定义 . 6 图表 11： 不同版本新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案对确诊患者确诊条件及检测程序 . 6 图表 12： 41 例 2019-nCoV 患者的特征. 7 图表 13： 2019-nCoV 患者发病后的时间进程 . 8 图表 14： 41 例 2019-nCoV 患者的治疗方案与预后结果 . 8 图表 15： 深圳市家庭群体症状发生时间及其接触 . 9 图表 16： CDC 对疾病的关键认识 . 10 图表 17： 2003 年非典疫情关键时间节点梳理 .11 2 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图

10、表 18： 2003 年非典疫情累计确诊患者数量统计 . 12 图表 19： 2003 年非典疫情新增确诊、累计死亡患者数量统计 . 12 图表 20： 1998-2004 年行业数据与投资回顾 . 12 图表 21： 2003 年非典疫情分阶段医药指数和大盘走势对比 . 13 图表 22： 2003 年医药行业及大盘涨跌幅对比 . 14 图表 23： 2004 年医药行业及大盘涨跌幅对比 . 14 图表 24： 2003 年各个细分行业的涨跌幅对比 . 14 图表 25： 2004 年各个细分行业的涨跌幅对比 . 15 图表 26： 2003 年医药行业涨幅及跌幅前 20 名统计. 15 图

11、表 27： 新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行）演变对比 . 17 图表 28： 疫情检查检测相关标的梳理 . 19 图表 29： 2019-nCoV 检测试剂盒获批情况 . 19 图表 30： 标准 PCR 实验室标本处理流程图 . 20 图表 31： 疫情所需医疗器械相关标的梳理 . 20 图表 32： 肺炎用药相关相关上市公司及竞争格局 . 21 图表 33： 全球范围新型冠状病毒疫苗研发单位梳理 . 23 图表 34： 互联网医疗企业提供疫情相关服务 . 23 图表 35： 2020 年投资主线及标的思考 . 24 图表 36： 中信建投医药重点覆盖公司盈利预测 . 24 3 医药生

12、物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 关注新型冠状病毒肺炎进展关注新型冠状病毒肺炎进展 疫情最新进展疫情最新进展：患病人数近期快速增多患病人数近期快速增多 新型冠状病毒肺炎发展迅速，患病人数近期快速增多新型冠状病毒肺炎发展迅速，患病人数近期快速增多。1 月 28 日，新增确诊病例 1459 例，新增重症病例263 例，新增死亡病例 26 例，新增治愈出院病例 43 例；累计报告确诊病例 5974 例，现有重症病例 1239 例，累计死亡病例 132 例，累计治愈出院 103 例。 图表图表1： 中国大陆新型冠状病毒肺炎患者发病及重症患者情况中国大陆新型冠状病毒肺炎患者发病及重

13、症患者情况 资料来源：国家卫健委，武汉市卫健委，中信建投证券研究发展部 图表图表2： 中国大陆新型冠状病毒肺炎患者出院及死亡患者情况中国大陆新型冠状病毒肺炎患者出院及死亡患者情况 资料来源：国家卫健委，武汉市卫健委，中信建投证券研究发展部 除西藏外，全国各个省市均报告有确诊患者。除西藏外，全国各个省市均报告有确诊患者。最开始仅有武汉有确诊患者；1 月 20 日，国家卫健委报告广东、北京、上海等省市有确诊患者；1 月 21 日，有 13 个省市报告确诊患者；目前患者仍以湖北市较多，达到2714 例，占总确诊人数的 60%，其次是广东、浙江、河南、湖南、重庆、安徽等省份，确诊患者均超过 100 例

14、。1 月 28 日，香港特别行政区 8 例，澳门特别行政区 7 例，台湾地区 8 例。截至 1 月 28 日，14 个国家通报确诊病例：泰国 14 例，日本 7 例，新加坡 5 例，澳大利亚 5 例，美国 5 例，韩国 4 例，法国 4 例，德国 4 例，马来27445941 41 41 41 41 4145 62057527444500200030004000500060002019/12/312020/1/12020/1/22020/1/32020/1/42020/1/52020/

15、1/62020/1/72020/1/82020/1/92020/1/102020/1/112020/1/122020/1/132020/1/142020/1/152020/1/162020/1/172020/1/182020/1/192020/1/202020/1/212020/1/222020/1/232020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/28发病数重症患者26777525253438495222346906020/1/102020/1

16、/112020/1/122020/1/132020/1/142020/1/152020/1/162020/1/172020/1/182020/1/192020/1/202020/1/212020/1/222020/1/232020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/28出院数死亡数 4 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 西亚 3 例，越南 2 例，尼泊尔 1 例，加拿大 1 例，柬埔寨 1 例，斯里兰卡 1 例。 图表图表3： 中国大陆各省市确诊患者情况中国大陆各省市确诊患者情况 资料来源：丁香园，中信建投证券研究发展部（2

17、020年1月28日上午12点） 图表图表4： 2020 年年 1 月月 20 日中国大陆各省市确诊人数日中国大陆各省市确诊人数 图表图表5： 2020 年年 1 月月 21 日中国大陆各省市确诊人数日中国大陆各省市确诊人数 资料来源：国家卫健委，中信建投证券研究发展部 资料来源：国家卫健委，中信建投证券研究发展部 图表图表6： 1 月月 28 日港澳台地区患病人数日港澳台地区患病人数 图表图表7： 1 月月 28 日国外患病人数日国外患病人数 资料来源：国家疾控中心，中信建投证券研究发展部 资料来源：丁香园，中信建投证券研究发展部 35542962447121109999

18、1 9082 8058564844 4337 3627 25 241613 12996湖北浙江广东湖南河南安徽重庆山东江西江苏北京四川福建上海广西陕西河北云南海南黑龙江辽宁山西天津甘肃内蒙古新疆宁夏贵州吉林青海2701452湖北广东北京上海375261湖北广东北京上海浙江重庆天津江西四川山东河南湖南云南878香港澳门台湾0246810121416 5 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 患者死亡率目前达到患者死亡率目前达到 2.2%。湖北省死亡患者 125 人，占总体的 95%，湖北省患者死亡率为 3.5%；除湖北省外，河南、北京、上海、海南、黑

19、龙江、河北等省市也报告有死亡患者。 图表图表8： 1 月月 28 日日各省市新型冠状病毒肺炎患者各省市新型冠状病毒肺炎患者累计累计死亡人数死亡人数 资料来源：丁香园，中信建投证券研究发展部 在疫情发展过程中，整体卫生防控进展较快在疫情发展过程中，整体卫生防控进展较快。2019 年 12 月 29 日开始有患者出现；2020 年 1 月 7 日完成病毒基因序列测定， 获得该病毒的全基因组序列； 1 月 10 日出现第一例死亡患者， 随后武汉市每日披露疾病进展；1 月 19 日，国内其他省份有确诊患者出现，卫健委向各省派出工作组；1 月 20 日，国家卫健委每日公布疫情，多省陆续启动一级响应；1

20、月 23 日，武汉封闭离开通道，尽量阻隔疫情扩散，国家医保局将确诊患者费用纳入医保；1 月 27 日，医保局将疑似患者费用纳入医保。 图表图表9： 新型冠状病毒感染的肺炎进展新型冠状病毒感染的肺炎进展梳理梳理 日期日期 进展进展 2019/12/29 湖北省和武汉市卫生部门接到当地一家医院报告聚集性不明原因肺炎病例 2019/12/31 初步分析认为是病毒性肺炎，未发现人传人现象。 2020/1/3 病原鉴定（包括核酸检测和病毒分离培养）和病因溯源工作正在进行中 2020/1/5 排除 SARS、MERS 等，病原鉴定仍在进行 2020/1/7 完成病毒基因序列测定，获得该病毒的全基因组序列完

21、成病毒基因序列测定，获得该病毒的全基因组序列 2020/1/8 确认病原确认病原 2020/1/10 初步诊断武汉有新型冠状病毒感染的肺炎病例 41 例；出现第 1 例死亡患者，武汉开始每日披露疾病进展 2020/1/13 泰国出现泰国出现 1 例患者例患者 2020/1/17 采用优化后的检测试剂盒对武汉市疑似患者检测；泰国有第 2 例患者出现 2020/1/19 国家卫健委陆续向全国各省派出工作组，指导做好疫情防控相关工作；北京出现国家卫健委陆续向全国各省派出工作组，指导做好疫情防控相关工作；北京出现 2 例患者；广东出现例患者；广东出现 1 例患者例患者 2020/1/20 国家卫健委建

22、立日报告、零报告制度，每日公布疫情；多省陆续启动一级响应 2020/1/23 武汉市城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营；机场、火车站离汉通道关闭；肺炎确诊患者纳入医保 2020/1/25 党中央成立疫情工作领导小组 2020/1/27 为加强疫情防控，国务院延长春节假期；医保局将疑似患者纳入医保；美国 CDC 将对中国旅行预付措施提示至最高警示级别 资料来源：国家疾控中心，国家卫健委，武汉市卫健委，中信建投证券研究发展部 125211111湖北河南北京上海海南黑龙江河北 6 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 诊疗方案诊疗方案：快速更新，不断规范快速更新，不断规范

23、 诊疗方案对流行病史和临床表现不断放宽诊疗方案对流行病史和临床表现不断放宽。随着患者不断增多，我们对新型冠状病毒感染的肺炎认识也在发生变化，相应诊疗也在不断更新，1 月 27 日，卫健委出台第四版新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案 。对应诊疗指南中流向病史，最开始为“发病前两周内有武汉市旅行史或武汉市相关市场，特别是农贸市场直接或间接接触史”，增加“发病前 14 天内曾经接触过来自武汉的发热伴有呼吸道症状的患者，或有聚集性发病”，第四版又增加“与确诊病例、阳性检测者有流行病学关联”，符合其中任意一条即可；临床表现中也在不断放宽，第二版删除“经规范抗菌药物治疗 3 天，病情无明显改善或进行性加重”；

24、其中第四版特意指出“疑似病例定义有流行病学史中的任何一条，符合临床表现中任意 2 条；无明确流行病学史的，符合临床表现中的 3 条”。 图表图表10： 不同版本不同版本新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案对疑似患者流行病史及临床表现的定义对疑似患者流行病史及临床表现的定义 日期日期 版本版本 流行病史流行病史 临床表现临床表现 1 月 15 日 第一版 有发热，肺炎影像学特征，发病早期白细胞总数正常或降低，或淋巴细胞计数减少，经规范抗菌药物治疗 3 天，病情无明显改善或进行性加重 1 月 18 日 第二版 更改为：发病前两周内有武汉市旅行史或居住史；或发病前 14 天内

25、曾经接触过来自武汉的发热伴有呼吸道症状的患者，或有聚集性发病 删除“经规范抗菌药物治疗 3 天，病情无明显改善或进行性加重” 1 月 22 日 第三版 无变化 无变化 1 月 27 日 第四版 增加“有聚集性发病或与确诊病例、阳性检测者有流行病学关联” 无变化 资料来源：国家疾控中心，中信建投证券研究发展部 确诊条件不断完善， 检测程序逐步下放。确诊条件不断完善， 检测程序逐步下放。 确诊条件最初需要对样本进行全基因组测序， 第二版可以进行 “痰液、咽拭子、下呼吸道分泌物等实时荧光 RT-PCR 检测新型冠状病毒核酸” ，第四版增加“血液标本实时荧光 RT-PCR 检测新型冠状病毒核酸” ；检

26、测程序上最初需要由经国家卫生疫情应对处置领导小组下设的诊断组评估确认，后续这一条删去，目前形成不同程度疫情由不同级别机构确认的形式：各地区首例确诊病例或聚集性病例，由地（市）级疾控机构进行复核确认；对于聚集性病例的标本，应将原始标本逐级上送省级、国家级疾控机构进一步鉴定；如果出现大规模社区持续传播时，经地（市）级疾控机构评估认可后，由指定的医疗机构实验室进行确认。 图表图表11： 不同版本不同版本新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案对确诊患者确诊条件及检测程序对确诊患者确诊条件及检测程序 版本版本 确诊条件确诊条件 检测程序检测程序 第一版 在观察病例的基础上，采集痰液

27、、咽拭子等呼吸道标本进行病毒全基因组测序，与已知的新型冠状病毒高度同源。 第二版 符合疑似病例标准的基础上，痰液、咽拭子、下呼吸道分泌物等标本行实时荧光 RT-PCR 检测新型冠状病毒核酸阳性；或病毒基因测序，与已知的新型冠状病毒高度同源 在已确认疑似病例基础上，由中国疾控中心或第三方检测机构进行病毒基因测序，与新型冠状病毒高度同源，经国家卫生疫情应对处置领导小组下设的诊断组根据病例临床表现、流行病学史、实验室检测结果等进行评估确认。 第三版 无变化 其他省首例可以由省级疾控中心将样品送至中国疾控中心或指定第三方复核，不需要上述小组确认 第四版 增加 “血液标本实时荧光 RT-PCR 检测新型

28、冠状病毒核酸阳性” 各地区首例新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例或聚集性病例，由地（市）级疾控机构进行复核确认。对于聚集性病例的标本，应 7 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 版本版本 确诊条件确诊条件 检测程序检测程序 将原始标本逐级上送省级、国家级疾控机构进一步鉴定。如果出现大规模社区持续传播时，经地（市）级疾控机构评估认可后，由指定的医疗机构实验室进行确认。 资料来源：国家疾控中心，中信建投证券研究发展部 学术前沿学术前沿：如何认识如何认识新型冠状病毒感染的肺炎新型冠状病毒感染的肺炎 1 月 24 日，医学权威期刊柳叶刀 （The Lancet）发表了“新型冠状病

29、毒”最新的两项研究：介绍武汉新型冠状病毒肺炎患者的临床特征Clinical features of patients infected with 2019 novel coronavirus in Wuhan, China ；以一个患者家庭为例，新型冠状病毒肺炎可能存在人传人A familial cluster of pneumonia associated with the 2019 novel coronavirus indicating person-to-person transmission: a study of a family cluster 。 从从研究的研究的 41 例患者

30、看例患者看 2019-nCoV 临床临床特征特征：患者平均年龄为 49 岁，男性占比超过 70%，66%的患者有华南海鲜市场暴露史；重症患者（住入 ICU）与年龄、基础疾病无显著相关；98%的患者有发热，76%的患者咳嗽；有超过一半的患者会呼吸困难；患者入院至呼吸困难、ARDS（急性呼吸窘迫综合征） 、ICU时间间隔分别为 1 天、2 天、3.5 天，提示患者容易忽视病情，在症状较轻时没有入院治疗。 从研究的从研究的 41 例患者看例患者看 2019-nCoV 的治疗方案与预后结果的治疗方案与预后结果： 绝大部分患者使用抗病毒药物治疗 （93%） ；全部患者都使用了抗生素；少部分患者使用了糖皮

31、质激素（22%） ；大部分患者都有使用供氧支持；截至 1 月 22 日，28 人（68%）出院，6 人（15%）死亡，还有 7 人（17%）仍在住院。 图表图表12： 41 例例 2019-nCoV 患者的特征患者的特征 全部患者全部患者 （n=41n=41） ICUICU (n=13)(n=13) 普通病房普通病房 (n=28)(n=28) P P 人口学特征人口学特征 年龄 49 0 (41 058 0) 49 0 (41 061 0) 49 0 (41 057 5) 0 60 性别 . . . 0 24 男 30 (73%) 11 (85%) 19 (68%) . 女 11 (27%)

32、2 (15%) 9 (32%) . 华南海鲜市场暴露史 27 (66%) 9 (69%) 18 (64%) 0 75 现在吸烟 3 (7%) 0 3 (11%) 0 31 合并症 13 (32%) 5 (38%) 8 (29%) 0 53 糖尿病 8 (20%) 1 (8%) 7 (25%) 0 16 高血压 6 (15%) 2 (15%) 4 (14%) 0 93 心血管疾病 6 (15%) 3 (23%) 3 (11%) 0 32 慢阻肺 1 (2%) 1 (8%) 0 0 14 恶性肿瘤 1 (2%) 0 1 (4%) 0 49 慢性肝病 1 (2%) 0 1 (4%) 0 68 症状和

33、体征症状和体征 发热 40 (98%) 13 (100%) 27 (96%) 0 68 最高体温 . . . 0 037 39 0 14 (34%) 3 (23%) 11 (39%) . 咳嗽 31 (76%) 11 (85%) 20 (71%) 0 35 肌痛或乏力 18 (44%) 7 (54%) 11 (39%) 0 38 咳痰 11/39 (28%) 5 (38%) 6/26 (23%) 0 32 头痛 3/38 (8%) 0 3/25 (12%) 0 10 咳血 2/39 (5%) 1 (8%) 1/26 (4%) 0 46 腹泻 1/38 (3%) 0 1/25 (4%) 0 66

34、 呼吸困难 22/40 (55%) 12 (92%) 10/27 (37%) 0 0010 从发病至呼吸困难的天数 8 0 (5 013 0) 8 0 (6 017 0) 6 5 (2 010 0) 0 22 首次住院至转院治疗的天数 5 0 (1 08 0) 8 0 (5 014 0) 1 0 (1 06 5) 0 002 收缩压, mm Hg 125 0 (119 0135 0) 145 0 (123 0167 0) 122 0 (118 5129 5) 0 018 呼吸频率24 次每分钟 12 (29%) 8 (62%) 4 (14%) 0 0023 资料来源： Clinical fea

35、tures of patients infected with 2019 novel coronavirus in Wuhan, China ，中信建投证券研究发展部 图表图表13： 2019-nCoV 患者患者发病后的时间进程发病后的时间进程 资料来源： Clinical features of patients infected with 2019 novel coronavirus in Wuhan, China ，澎湃新闻，中信建投证券研究发展部 图表图表14： 41 例例 2019-nCoV 患者的治疗方案与预后结果患者的治疗方案与预后结果 全部患者全部患者 （n=41n=41） I

36、CUICU (n=13)(n=13) 普通病房普通病房(n=28)(n=28) P P 治疗方案治疗方案 抗病毒药物 38 (93%) 12 (92%) 26 (93%) 0 46 抗生素 41 (100%) 13 (100%) 28 (100%) NA 9 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 全部患者全部患者 （n=41n=41） ICUICU (n=13)(n=13) 普通病房普通病房(n=28)(n=28) P P 糖皮质激素 9 (22%) 6 (46%) 3 (11%) 0 013 连续性肾脏替代治疗 3 (7%) 3 (23%) 0 0 027 供氧支持

37、. . . 0 0001 鼻导管 27 (66%) 1 (8%) 26 (93%) . 无创通气或高流量鼻腔插管 10 (24%) 8 (62%) 2 (7%) . 有创通气 2 (5%) 2 (15%) 0 . 有创通气与 ECMO 2 (5%) 2 (15%) 0 . 预后预后 . . . 0 014 仍在住院 7 (17%) 1 (8%) 6 (21%) . 出院 28 (68%) 7 (54%) 21 (75%) . 死亡 6 (15%) 5 (38%) 1 (4%) . 资料来源： Clinical features of patients infected with 2019 no

38、vel coronavirus in Wuhan, China ，中信建投证券研究发展部 图表图表15： 深圳市家庭群体症状发生深圳市家庭群体症状发生时间时间及其接触及其接触 资料来源：A familial cluster of pneumonia associated with the 2019 novel coronavirus indicating person-to-person transmission: a study of a family cluster ，中信建投证券研究发展部 10 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 从研究从研究的的家庭病例看待人

39、传人风险家庭病例看待人传人风险：家庭 6 人（外公、外婆、爸爸、妈妈、儿子、女儿）2019 年 12月 29 日至 2020 年 1 月 4 日在武汉旅游，随后返回深圳，除女儿外，其余 5 人均发病；家庭中奶奶未出游，但在深圳同住一周后也发病，提示人传人风险；儿子（10 岁）没有任何症状，但是通过医院检查发现已被感染，提示病毒携带者可能在不知道自己被感染的情况下传播给其他人。 基于已有患者数据及前期研究，1 月 28 日，CDC 发布2019 新型冠状病毒疫情进展和风险评估 ，对疾病对疾病的关键认识的关键认识包括包括：发热是主要症状之一，但患者可能表现为中低热、甚至无明显发热；目前患者不再局限

40、在老年患者，患病人群的年龄中位数为 48 岁，但有基础性疾病、老龄患者容易发生重症和死亡；病毒是来自哪种野生动物还不明确；传播途径以呼吸道飞沫传播和密切接触传播为主，传染性较强；目前没有可靠证据表明在潜伏期内有传染性。 图表图表16： CDC 对疾病的关键认识对疾病的关键认识 资料来源：国家疾控中心，中信建投证券研究发展部 11 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 复盘复盘非典：疫情演变带来板块阶段性行情非典：疫情演变带来板块阶段性行情，长期投资逻辑不变，长期投资逻辑不变 非典回顾非典回顾：疫情疫情的三阶段复盘的三阶段复盘 我们回顾了 2003 年非典疫情爆发的过程，

41、按照普遍认知可以分成三个阶段： 2002 年年 11 月月-2003 年年 2 月：为非典的扩散阶段月：为非典的扩散阶段。2002 年 11 月 16 日广东出现了首个非典的病例，之后广州多家医院陆续出现了多位非典型肺炎患者，同时由于人群流动和缺乏警惕，非典先后传播到了香港、山西、北京、以及越南等地区，之后全球各地开始陆续出现患者。 2003 年年 3 月月-2003 年年 5 月月中旬中旬：为非典的爆发阶段：为非典的爆发阶段。3 月 12 日 WHO 发布全球非典警报，北京、香港、越南、山西、河北、天津、广东等地成为全国非典的疫情重地。4 月 17 日中央开始全力应对非典疫情，4 月 22

42、日王岐山任北京市代理市长，加大应对措施力度，一直持续到 5 月中旬新增病例数量开始逐渐下降并稳定。 2003 年年 5 月月中旬中旬之后之后：为非典病情的稳定为非典病情的稳定及及回落回落期期。各地新确诊病例陆续减少，直至 7 月全球非典患者人数均不再增加，疫情基本结束。 图表图表17： 2003 年非典疫情关键时间节点梳理年非典疫情关键时间节点梳理 资料来源：卫健委，公开资料整理，中信建投证券研究发展部 从流行病从流行病学学数据数据来看来看，也基本和也基本和上述阶段划分上述阶段划分相匹配相匹配。03 年国家从 3 月 31 日开始数据披露，4 月 21 日开始逐日披露数据。在 2003 年 4

43、 月开始，全国新确诊人数处于持续快速上升的阶段；到 2003 年 5 月中旬开始逐 12 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 步减少。之后，新确诊病例数、新死亡病例数均降低至个位数并逐步变为 0。 图表图表18： 2003 年非典疫情累计确诊患者数量统计年非典疫情累计确诊患者数量统计 资料来源：卫生部，中信建投证券研究发展部 图表图表19： 2003 年非典疫情新增确诊年非典疫情新增确诊、累计死亡患者数量统计累计死亡患者数量统计 资料来源：卫生部，中信建投证券研究发展部 非典对非典对医药行业医药行业多为多为一过性影响一过性影响 SARS 影响下影响下 2003 年医药

44、工业增速有所提升年医药工业增速有所提升，2004 年回落年回落。回顾 SARS 事件对 2003-2004 年医药行业的影响我们发现，2003 年由于 SARS 的出现，SARS 相关药品的需求爆发。民众对于 SARS 相关的防护产品及药品相关需求提高，是当年医药工业增速提升的部分原因。而 2004 年，相关产品的需求上有所回落；同时伴随原材料成本上升及医保对抗生素等品种大范围降价，行业增速亦有所回落。 图表图表20： 1998-2004 年行业数据与投资回顾年行业数据与投资回顾 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003 200

45、42004 GDP 增速 7.8% 7.6% 8.4% 8.3% 9.1% 10.0% 10.1% 医保筹资增速 34.6% 42.5% 86.3% 89.0% 64.1% 55.0% 27.3% 医保支出增速 35.8% 19.9% 71.5% 102.1% 65.5% 57.6% 35.1% 制造业收入增速 1.1% 8.9% 20.5% 11.4% 16.8% 30.8% 38.9% 制造业利润总额增速 38.6% 13 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 19981998 19991999 20002000 20012001 20022002 20032003

46、 20042004 医药制造业主营收入增速医药制造业主营收入增速 7.3% 9.1% 18.0% 18.2% 18.5% 20.6% 10.3% 医药制造业利润总额增速医药制造业利润总额增速 21.3% 34.7% 23.8% 23.1% 25.9% 9.3% 药品终端增速（CMH） 16.7% 13.8% 13.5% 除医药基金外基金配置水平 2.5% 2.3% 资料来源：国家统计局，CMH，Wind，中信建投证券研究发展部 二级市场二级市场复盘：复盘：疫情演变带来板块阶段性行情，长期投资逻辑不变疫情演变带来板块阶段性行情，长期投资逻辑不变 我们复盘我们复盘 03 年三年三个阶段医药指数的表

47、现也有所差异：个阶段医药指数的表现也有所差异： 在在 SARS 扩散期，扩散期， 医药医药板块表现并不突出：板块表现并不突出： 由于疫情并未得到充分的重视， 且国内经济处于恢复阶段，大盘表现出快速上升。其中 2003 年 1-2 月，医药指数上涨 5.84%，排在所有行业的末位，跑输大盘 4.34个百分点。 SARS 爆发期，爆发期，医药行业医药行业明显跑赢：明显跑赢：主要原因为部分相关药品的销售需求提升。3 月-5 月，医药指数上涨 2.43%，跑赢大盘 1.12 个百分点。尤其在 4 月份疫情最严重、大部分行业处于下跌状态时，有阶段性快速的上涨，4 月单月涨幅 4.86%，跑赢大盘 6.2

48、3 个百分点。 在疫情稳定后，医药指数基本和大盘走势一致在疫情稳定后，医药指数基本和大盘走势一致。由于当时医药行业和经济环境特点（五朵金花行情） ，之后医药行业在细分行业中表现并不突出。 图表图表21： 2003 年非典疫情年非典疫情分阶段分阶段医药指数和大盘走势对比医药指数和大盘走势对比 资料来源：卫生部，中信建投证券研究发展部 03-04 年年来看来看二级市场医药未跑赢大盘二级市场医药未跑赢大盘，SARS 并非主要影响因素并非主要影响因素。二级市场的表现方面，2003 年、2004年医药行业均未跑赢大盘。2003 年医药行业指数下跌 17.67%，万得全 A 指数下跌 3.49%，而 20

49、04 年医药行业指数、万得全 A 指数分别下跌 18.69%和 16.62%。 14 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表22： 2003 年医药行业及大盘涨跌幅对比年医药行业及大盘涨跌幅对比 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 图表图表23： 2004 年医药行业及大盘涨跌幅对比年医药行业及大盘涨跌幅对比 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 行业横向对比行业横向对比 2003 年及年及 2004 年医药表现并不突出年医药表现并不突出。细分行业对比上来看，医药行业在 2003、2004 年的涨跌幅同样未处于上市前列，在 28 个子行业中分别排在

50、第 22 位和第 15 位，而 2003 年涨幅相对较好的行业分别为钢铁、采掘、公用事业、汽车等，2004 年则为传媒。 图表图表24： 2003 年各个细分行业的涨跌幅对比年各个细分行业的涨跌幅对比 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 15 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表25： 2004 年各个细分行业的涨跌幅对比年各个细分行业的涨跌幅对比 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 2003 年，年，SARS 相关药品相关药品的的需求需求大幅大幅增加增加，相关公司股价有阶段性上涨，相关公司股价有阶段性上涨。由于卫生部先后发布了非典推荐治疗方案

51、和中药的“非典药方” ，相关品种（板蓝根、黄芪注射液、金银花、红霉素、利巴韦林、干扰素、丙种球蛋白等）的需求出现大幅增长。同时出于预防、保健需求，部分中药、及维生素 C 及抗生素原料药的需求也有所提升，原料药的价格出现上涨。以华润双鹤、太龙药业及华北制药等为代表的上市公司涨幅居前。 但但非典疫情对非典疫情对企业企业业绩影响需业绩影响需综合综合考虑多方面因素考虑多方面因素。虽然部分药品在 SARS 期间销量有快速上升，但是货品的短缺使得企业在加班的人工、 原料等方面的投入也有所加大， 实际对于企业利润的提升还需考虑成本因素。同时由于疫情影响，医疗机构就诊人数有阶段性的减少，造成非 SARS 相关

52、药品的销量下降，加上交通管制、物流限制对产品销售的影响，SARS 疫情对于相关企业的整体业绩的促进作用需要综合考虑。当然部分药企在SARS 期间增强相关药品的生产和供应，有助于其品牌价值的提升。 长期长期来看来看，SARS 疫情疫情不影响不影响板块核心板块核心投资思路和产业趋势投资思路和产业趋势。在 2003 年涨幅靠前的公司中，原料药出口及品牌 OTC 的投资逻辑代表了当时的产业趋势，但与疫情无关。但是以海正药业及华海药业为代表的原料药出口主线，以云南白药及东阿阿胶为代表的品牌 OTC 公司仍然在此后几年中都维持了较为强势的表现。 图表图表26： 2003 年医药行业涨幅及跌幅前年医药行业涨

53、幅及跌幅前 20 名统计名统计 排序排序 涨幅前涨幅前 2020 跌幅前跌幅前 2020 证券代码 公司名称 涨跌幅 证券代码 公司名称 涨跌幅 1 600062.SH 华润双鹤 64.8% 600090.SH 同济堂 -79.4% 2 600267.SH 海正药业 55.5% 600613.SH 神奇制药 -57.0% 3 000153.SZ 丰原药业 41.0% 900904.SH 神奇 B 股 -56.6% 4 600422.SH 昆药集团 19.0% 000950.SZ 重药控股 -52.3% 5 600196.SH 复星医药 9.1% 000403.SZ 双林生物 -49.6% 6

54、600557.SH 康缘药业 8.3% 600538.SH 国发股份 -47.1% 7 600721.SH *ST 百花 6.7% 000931.SZ 中关村 -46.3% 8 600222.SH 太龙药业 6.3% 000710.SZ 贝瑞基因 -45.9% 9 000503.SZ 国新健康 5.6% 600781.SH ST 辅仁 -44.1% 16 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 排序排序 涨幅前涨幅前 2020 跌幅前跌幅前 2020 10 600227.SH 圣济堂 4.8% 000004.SZ 国农科技 -42.5% 11 600763.SH 通策医疗

55、 4.6% 000590.SZ 启迪古汉 -41.6% 12 600812.SH 华北制药 3.9% 600673.SH 东阳光 -41.2% 13 600529.SH 山东药玻 2.4% 000661.SZ 长春高新 -40.6% 14 000790.SZ 泰合健康 1.8% 600767.SH ST 运盛 -39.7% 15 600829.SH 人民同泰 1.8% 600566.SH 济川药业 -38.8% 16 600085.SH 同仁堂 1.1% 600211.SH 西藏药业 -38.3% 17 000518.SZ 四环生物 0.0% 000963.SZ 华东医药 -37.6% 18

56、600851.SH 海欣股份 -3.0% 600252.SH 中恒集团 -36.6% 19 600896.SH 览海投资 -3.8% 600671.SH 天目药业 -36.5% 20 600521.SH 华海药业 -4.9% 000028.SZ 国药一致 -35.9% 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 SARS 对医药行业仅为阶段性影响对医药行业仅为阶段性影响，不影响长期投资逻辑不影响长期投资逻辑。我们认为根据上面的数据，非典对医药行业以及当时的中国经济情况主要为阶段性的影响，并未对当时的市场产生持续的影响，也未对当时的核心产业造成较大冲击。我们认为两次肺炎在流行病学情况上比较类似，

57、非典的经验和影响对于本次武汉肺炎有一定的参照意义，短期内会有一定的阶段性影响，当时并不会改变长期的核心投资逻辑。 17 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 以权威诊疗方案权威诊疗方案和和临床实践临床实践为框架，为框架，探寻探寻相关相关诊疗品种及公司诊疗品种及公司 权威治疗权威治疗方案方案在在不断更新完善不断更新完善 为为提高提高临床临床效率及准确性，卫健委效率及准确性，卫健委已已发布四个版本的诊疗方案发布四个版本的诊疗方案。截至 1 月 29 日，卫健委已更新新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行） 至第四版。我们对诊疗方案进行梳理，其变化主要集中在以下几点：明确病毒的

58、病原学特点，增加流行病学特点，增加临床表现，增加病原学检测及继续增加中药品种推荐。 在病原学特点上，新型冠状病毒属于属的新型冠状病毒，物理特征清晰，明确其基因特征与 SARSr-CoV 和 MERSr-CoV 有明显区别，目前研究显示与蝙蝠 SARS 样冠状病毒(bat-SL-CoVZC45)同源性达 85%以上； 增加流行病学特点（含传染源、传播途径及易感人群） ，明确传染源主要是新型冠状病毒感染的肺炎患者。传播途径为呼吸道飞沫传播为主，亦可通过接触传播。人群普遍易感，老年人及有基础疾病者感染后病情较重，儿童及婴幼儿也有发病； 临床表现中增加潜伏期一般为3-7天， 最长不超过14天。 死亡病

59、例多见于老年人和有慢性基础疾病者。同时在实验室检查中增加在咽拭子、 痰、 下呼吸道分泌物、 血液等标本中可检测出新型冠状病毒核酸。 在病例的发现与报告上，增加与新型冠状病毒感染的肺炎患者有流行病学关联的，即便常见呼吸道病原检测阳性，也建议及时进行新型冠状病毒病原学检测。 第三版开始增加中医治疗推荐方案，以对应病症处方及基本方药为主，第四版在疾病不同阶段增加推荐中成药，其中，在医学观察期，推荐中成药为藿香正气胶囊（丸、水、口服液） 、金花清感颗粒、连花清瘟胶囊（颗粒） 、疏风解毒胶囊（颗粒） 、防风通圣丸（颗粒） ；在临床治疗期，针对不同症状推荐中成药为喜炎平注射剂，血必净注射剂、参附注射液、生

60、脉注射液。 图表图表27： 新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行）演新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行）演变对比变对比 第二版第二版 第三版第三版 第四版第四版 冠状病毒病原冠状病毒病原学特点学特点 冠状病毒为不分节段的单股正链 RNA 病毒，武汉市不明原因肺炎患者下呼吸道分离出的冠状病毒为一种属于 属的新型冠状病毒。 新型冠状病毒属于 属的新型冠状病毒，有包膜，颗粒呈圆形或椭圆形，常为多形性，直径 60-140nm。其基因特征与 SARSr-CoV 和 MERSr-CoV 有明显区别。目前研究显示与蝙蝠 SARS 样冠状病毒（bat-SL-CoVZC45）同源性达 85%以上。 冠状病毒有

61、包膜， 颗粒呈圆形或椭圆形， 经常为多形性， 直径 50200nm。S 蛋白位于病毒表面形成棒状结构， 作为病毒的主要抗原蛋白之一,是用于分型的主要基因。N 蛋白包裹病毒基因组，可用作诊断抗原。 对冠状病毒理化特性的认识多来自对 SARS-CoV 和 MERS-CoV 的研究。病毒对热敏感，56 C30 分钟、乙醚、75%乙醇、含氯消毒剂、过氧乙酸和氯仿等脂溶剂均可有效灭活病毒，氯己定不能有效灭活病毒。 流 行流 行病 学病 学特点特点 传染源传染源 - - 主要是新型冠状病毒感染的肺炎患者 传 播 途传 播 途径径 - - 经呼吸道飞沫传播是主要的传播途径， 亦可通过接触传播 易 感 人易

62、感 人群群 - - 人群普遍易感。 老年人及有基础疾病者感染后病情较重，儿童及婴幼儿也有发病 临 床临 床 临 床 表临 床 表以发热、乏力、干咳为主要表现。鼻塞、流涕等上呼吸道症状少见。 增加：潜伏期一般为 3-7 天，最长不超过 14 天。死 18 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 特点特点 现现 亡病例多见于老年人和有慢性基础疾病者。 实 验 室实 验 室检查检查 发病早期外周血白细胞总数正常或减低，淋巴细胞计数减少，部分患者出现肝酶、肌酶和肌红蛋白增高。 增加：在咽拭子、痰、下呼吸道分泌物、血液等标本中可检测出新型冠状病毒核酸 胸 部 影胸 部 影像像 早期

63、呈现多发小斑片影及间质改变，以肺外带明显。进而发展为双肺多发磨玻璃影、浸润影，严重者可出现肺实变，胸腔积液少见。 诊 断诊 断标准标准 -疑 似疑 似病例病例 流 行 病流 行 病学史学史 1）发病前 14 天内有武汉地区或其他有本地病例持续传播地区的旅行史或居住史；2）发病前 14 天内曾接触过来自武汉市或其他有本地病例持续传播地区的发热或有呼吸道症状的患者；3）有聚集性发病或与新型冠状病毒感染者有流行病学关联； 临 床 表临 床 表现现 1）发热；2）具有上述肺炎影像学特征；3）发病早期白细胞总数正常或降低，或淋巴细胞计数减少。有流行病学史中的任何一条，符合临床表现中任意 2 条； 诊断标

64、准诊断标准-确诊确诊病例病例 疑似病例，具备以下病原学证据之一者：1）呼吸道标本或血液标本实时荧光 RT-PCR 检测新型冠状病毒核酸阳性；2）呼吸道标本或血液标本病毒基因测序，与已知的新型冠状病毒高度同源； 临 床临 床分型分型 普通普通 - - 具有发热、呼吸道等症状，影像学可见肺炎表现 重型重型 明确 6 种条件，符合其中任意一条即为重型患者 明确 3 种条件，符合其中任意一条即为重型患者 危重危重 明确 3 种条件，符合其中任意一条即为重型患者 明确 3 种条件，符合其中任意一条即为重型患者 鉴别诊断鉴别诊断 主要与流感病毒、副流感病毒、腺病毒、呼吸道合胞病毒、鼻病毒、人偏肺病毒、SA

65、RS 冠状病毒等其他已知病毒性肺炎鉴别，与肺炎支原体、衣原体肺炎及细菌性肺炎等鉴别。此外，还要与非感染性疾病，如血管炎、皮肌炎和机化性肺炎等鉴别 病例发现与报病例发现与报告告 医务人员发现符合病例定义的疑似病例后，应立即进行隔离治疗，在 2 小时内进行网络直报，并进行新型冠状病毒核酸检测，同时尽快将疑似病人转运至定点医院。疑似病例连续两次呼吸道病原核酸检测阴性（采样时间至少间隔 1 天） ，方可排除 治疗治疗 治 疗 场治 疗 场所所 1）疑似及确诊病例应在具备有效隔离条件和防护条件的定点医院隔离治疗，疑似病例应单人单间隔离治疗，确诊病例可多人收治在同一病室；2）危重型病例应尽早收入 ICU

66、治疗； 一 般 治一 般 治疗疗 明确 7 种治疗手段，包括维持内环境稳定、常规生化指标监测、有创/无创通气、抗病毒治疗、抗菌治疗、糖皮质激素治疗及中医药治疗 减少：中医药治疗 减少：糖皮质激素治疗 重 症 、重 症 、危 重 症危 重 症治疗治疗 明确呼吸支持及循环支持两种治疗手段 增加：酌情使用糖皮质激素治疗 中 医 治中 医 治疗疗 - 针对湿邪郁肺、邪热壅肺、邪毒闭肺、内闭外脱等临床表现给出推荐处方及基本方药 增加推荐中成药：藿香正气胶囊（丸、水、口服液） 、金花清感颗粒、连花清瘟胶囊（颗粒） 、疏风解毒胶囊（颗粒） 、防风通圣丸（颗粒） 、喜炎平注射剂，血必净注射剂、参附注射液、生脉

67、注射液 解除隔离和出解除隔离和出院标准院标准 体温恢复正常 3 天以上、呼吸道症状明显好转，肺部影像学显示炎症明显吸收，连续两次呼吸道病原核酸检测阴性（采样时间间隔至少 1 天） ，可解除隔离出院或根据病情转至相应科室治疗其他疾病 转运原则转运原则 运送患者应使用专用车辆，并做好运送人员的个人防护和车辆消毒 预防院内感染预防院内感染 参照相关文件要求执行 资料来源：卫健委，中信建投证券研究发展部 19 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 短期短期建议关注建议关注：相关：相关器械、药品器械、药品、药店药店及互联网及互联网医疗医疗 我们梳理了医药行业细分板块及对应标的，建

68、议关注相关器械、药品、药店及互联网医疗等板块。 诊断：关注新型病毒检测及发热门诊相关诊疗试剂厂商 诊断方面：目前已有华大基因、达安基因等公司针对新型病毒的检测试剂盒应急审批通过，万孚生物、透景生命、凯普生物、硕世生物、热景生物等均已完成研发，正在申报过程中。此外，由于发热病人增多及就诊率上升，根据目前发热门诊诊疗流程，我们认为迈瑞医疗（血常规+CRP） 、安图生物（代理的流感九项中包含甲乙流和合胞病毒核酸检测项目）以及万孚生物（感染炎症因子）等产品诊断频次可能会有明显上升。 图表图表28： 疫情检查检测相关标的梳理疫情检查检测相关标的梳理 产品产品 相关公司相关公司 血常规+CRP 迈瑞医疗

69、甲乙流和合胞病毒核酸检测 安图生物 感染炎症因子 万孚生物 2019-nCoV 检测 华大基因、达安基因、湖南圣湘、上海之江、上海捷诺，已获批上市；万孚生物、透景生命、凯普生物、硕世生物、热景生物等 20 多家企业完成检验试剂研发，申报过程中 资料来源：NMPA，中信建投证券研究发展部 由于新型冠状病毒与其他肺炎症状接近，疑似患者较多，新型冠状病毒的最终诊断最终主要依赖针对病毒由于新型冠状病毒与其他肺炎症状接近，疑似患者较多，新型冠状病毒的最终诊断最终主要依赖针对病毒核酸的检验试剂。核酸的检验试剂。冠状病毒是一类主要引起呼吸道、肠道疾病的病原体。冠状病毒除人类以外，还可感染猪、牛、猫、犬、貂、

70、骆驼、蝙蝠、老鼠、刺猬等多种哺乳动物以及多种鸟类。截止 2020 年 1 月 28 日，已有华大基因、达安基因、湖南圣湘、上海之江、上海捷诺等 5 家针对新型冠状病毒的检测产品获得 NMPA 特殊审批通过，除华大基因同时采用二代测序及 RT-PCR 方法外，其余采用 RT-PCR 方法；此外尚有万孚生物、透景生命、凯普生物、硕世生物、热景生物在内等 20 多家公司完成诊断试剂研发，正在报证过程中。 图表图表29： 2019-nCoV 检测试剂盒检测试剂盒获批情况获批情况 获批厂家获批厂家 获批时间获批时间 检测方法检测方法 检测项目检测项目 检测标本检测标本 预计检测时预计检测时间间 实验室要

71、求实验室要求 达安基因 2020 年 1 月 28日 RT-PCR （2019-nCoV） ORF1ab 和 N基因 咽拭子、痰液样本 2 小时 标准PCR实验室 圣湘生物 2020 年 1 月 28日 RT-PCR （2019-nCoV） ORF1ab 和 N基因 咽拭子和肺泡灌洗液样本 2 小时 标准PCR实验室 华大生物科技（武汉） 2020 年 1 月 26日 RT-PCR （2019-nCoV） ORF1ab 基因 咽拭子和肺泡灌洗液样本 2 小时 标准PCR实验室 华大生物科技（武汉） 2020 年 1 月 26日 联合探针锚定聚合测序法 2019-nCoV 全基因 肺泡灌洗液和咽

72、拭子样本 外送检验为主 标准PCR实验室 上海之江生物 2020 年 1 月 26日 RT-PCR （2019-nCoV） ORF1ab 和 N基因、E 基因 咽拭子、痰液、肺泡灌洗液 2 小时 标准PCR实验室 上海捷诺生物 2020 年 1 月 26日 RT-PCR （2019-nCoV） ORF1ab 和 N基因 鼻咽拭子、痰液样本 2 小时 标准PCR实验室 20 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：NMPA，中信建投证券研究发展部 新型病毒新型病毒检测试剂检测试剂预计目前预计目前主要在二甲及以上医院主要在二甲及以上医院应用应用，检测结果预计检测结果

73、预计 2 小时小时左右左右完成完成。用目前国内病原微生物核酸检测，为控制微生物传染和保证检验质量，需要在硬件要求较高的、管理较为严格的标准 PCR 实验室内开展。受限于场地和人员等条件，预计国内能开展病毒核酸检测的医院主要是三级医院和部分二甲医院，基层医院受限于实验室条件，目前尚不能开展 2019-nCoV 新型病毒核酸检测。采用 RT-PCR 方法检测，从取得标本到检测结果出来，通常在 2 小时左右即可完成。 图表图表30： 标准标准 PCR 实验室标本处理流程图实验室标本处理流程图 资料来源：卫健委，中信建投证券研究发展部 器械：关注相关治疗器械厂商 疫情所需器械主要为防护、一次性耗材、诊

74、断、治疗及消毒相关产品。建议关注迈瑞医疗、奥美医疗等。 图表图表31： 疫情所需医疗器械相关标的梳理疫情所需医疗器械相关标的梳理 产品产品 相关公司相关公司 体温计 鱼跃医疗、乐普医疗、九安医疗 血氧仪 鱼跃医疗、乐普医疗、宝莱特 制氧机 鱼跃医疗、乐普医疗 口罩 奥美医疗、阳普医疗、振德医疗 消毒液 鱼跃医疗、新华医疗 血压计 九安医疗 手套 蓝帆医疗、奥美医疗、英科医疗 防护服 奥美医疗、振德医疗 采血耗材 阳普医疗 注射耗材 威高股份、康德莱 监护仪 迈瑞医疗、宝莱特、理邦仪器 呼吸机 迈瑞医疗 21 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 产品产品 相关公司相关公

75、司 麻醉机 迈瑞医疗 心电图机 迈瑞医疗、理邦仪器 空气净化消毒器 新华医疗 灭菌设备 新华医疗 DR 新华医疗、万东医疗 CT 万东医疗 核磁 万东医疗 资料来源：中信建投证券研究发展部 药品：关注干扰素、抗病毒药物及血制品 根据诊疗方案，相关用药根据诊疗方案，相关用药主要主要包括抗病毒、抗生素、包括抗病毒、抗生素、激素激素及中成药及中成药四大类四大类。根据国家卫健委发布的新型冠状病毒感染肺炎诊疗方案及武汉同济医院诊疗指南，相关用药有干扰素、洛匹那韦/利托那韦、奥司他韦（临床奥司他韦（临床经验） 、阿比朵尔（临床经验）经验） 、阿比朵尔（临床经验） 、抗菌类药物（需要避免盲目或不恰当使用，尤

76、其是联合广谱抗菌类，并加强细抗菌类药物（需要避免盲目或不恰当使用，尤其是联合广谱抗菌类，并加强细菌学监测）菌学监测） ，如阿奇霉素、阿莫西林、莫西沙星、左氧氟沙星、头孢曲松、厄他培南等，中药及中药注射剂等。其中，干扰素、洛匹那韦/利托那韦、奥司他韦、阿比朵尔、厄他培南竞争格局较好，基本不超过 3 家厂家。部分中药及中药注射剂为独家品种，例如连花清瘟胶囊、金花清感颗粒、血必净等。 图表图表32： 肺炎用药相关相关上市公司及竞争格局肺炎用药相关相关上市公司及竞争格局 药品名药品名 PDBPDB 样本医院样本医院 20192019 年年 Q1Q1- -3 3 销售额销售额 （万元）（万元） 市场份额

77、前三名及市占率市场份额前三名及市占率 其他相关上市公司其他相关上市公司 抗病毒类 重组人干扰素2a 611 三生制药 （67.6%） 、 长春生物制品所 （32.1%） 、武汉维奥（0.29%） NA 重组人干扰素2b 15713 上海华新（34.1%） 、凯因科技（21.4%） 、天津未名生物（18.2%） 安科生物（6.2%） 、哈药集团（1.5%） 重组人干扰素1b 10901 科兴生物（未名医药） （56.5%） 、三元基因（43.1%） 、长春生物制品所（0.41%） NA 洛匹那韦/利托那韦 129 艾伯维（100%） NA 奥司他韦 56485 东阳光药（95.3%） 、罗氏（4

78、.7%） 、中西三维（0.0%） NA 阿比朵尔 601 江苏吴中（64.2%） 、石四药（14.8%） 、江苏涟水（10.6%） 石药集团（0.0%） 抗菌类 阿奇霉素 48048 辉瑞（46.3%） 、东北制药（22.7%） 、华润三九（10.7%） 普利制药（1.0%)、石药集团（0.4%） 、济川药业（0.1%） 、联邦制药（0.1%） 、华北制药（0.1%） 、齐鲁制药（0.1%） 、京新药业（0.1%） 、哈药集团（0.1%）等 阿莫西林 4974 联邦制药（47.1%） 、同达药业（15.4%） 、昆明华北制药（1.5%） 、鲁抗医药（1.3%） 、 22 医药生物医药生物 行业

79、动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 药品名药品名 PDBPDB 样本医院样本医院 20192019 年年 Q1Q1- -3 3 销售额销售额 （万元）（万元） 市场份额前三名及市占率市场份额前三名及市占率 其他相关上市公司其他相关上市公司 贝克诺顿（12.6%） 石药集团（1.1%） 、康恩贝（0.3%） 、哈药集团（0.2%） 、科伦药业（0.2%） 、白云山（0.1%） 、葵花药业（0.1%） 莫西沙星 146475 拜耳（56.2%） 、南京优科（29.9%） 、天台山制药（11.9%） 石四药（0.6%） 、东阳光药业（0.3%） 、正大丰海（中国生物制药） （0.2%） 左氧氟沙

80、星 108508 第一三共（40.3%） 、扬子江（22.9%） 、Santen（12.2%） 浙江医药（11.9%） 、华润双鹤（4.0%） 、远大制药（0.8%） 、普利制药（0.3%） 、恒瑞医药（0.3%） 、联邦制药（0.2%） 、石四药（0.2%） 、科伦药业（0.1%） 、莎普爱思（0.1%） 、鲁抗医药（0.1%) 头孢曲松 44175 罗氏（81.0%） 、台湾泛生（5.2%） 、深圳立健（5.2%） 北大医药（2.6%） 、金城医药（2.5%） 、华润三九（2.0%） 厄他培南 96942 默沙东（87.8%） 、石药集团（12.2%） NA 糖皮质激素 甲泼尼龙 4048

81、6 辉瑞（61.0%） 、法玛西亚（19.5%） 、国药集团（6.6%） 天药药业（5.1%） 、海思科（2.0%） 、华邦制药（1.0%） 、福安药业（0.2%） 中药 主要厂家 藿香正气胶囊 太极集团、云南白药、片仔癀等 金花清感颗粒 聚协昌 连花清瘟胶囊（颗粒） 以岭药业 疏风解毒胶囊（颗粒） 安徽济人 防风通圣丸（颗粒） 药都制药、同仁堂、白云山 苏合香丸 同仁堂 安宫牛黄丸 同仁堂、广誉远等 中药注射剂 血必净注射剂 红日药业 参附注射剂 华润三九 生脉注射剂 华润三九、山西太行、雷允上 喜炎平注射剂 江西青峰 资料来源：PBD，中信建投证券研究发展部 连锁药店：客流量增多、应急物资

82、加快周转 连锁药店上市公司自疫情发生以来积极配合国家相关部门工作， 加快医用应急物资周转， 尽可能保障供给。药店为疫情爆发时期民众购买应急物资第一终端，带来客流量大幅增长。我们认为，连锁药店在疫情发生阶段将维持客流量增多的趋势，建议关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。 疫苗：全球多个团队紧急研发新型冠状病毒疫苗，但尚需一定时间 23 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 截至目前，全球已有多个团队正在紧急研发新型冠状病毒疫苗，研发进度仍处于早期阶段，尚未进入到临床试验阶段。目前正在研发新型冠状病毒疫苗的武汉博沃为人福医药间接控制子公司，其研发模式为与美国GeoVax

83、合作研发，GeoVax 利用其 MVA-VLP 疫苗平台及专业知识，使用源自中国武汉的冠状病毒基因序列来设计和建构候选疫苗。武汉博沃提供进一步开发支持，包括测试和生产，以及与中国公共卫生和监管当局直接互动。 图表图表33： 全球范围新型冠状病毒疫苗研发单位梳理全球范围新型冠状病毒疫苗研发单位梳理 单位名称单位名称 对应上市公司对应上市公司 与上市公司关系与上市公司关系 研发模式研发模式 武汉博沃 人福医药 间接控制子公司 合作研发，武汉博沃与 GeoVax 合作共同研发新型冠状病毒 2019-nCoV 疫苗。GeoVax利用其 MVA-VLP 疫苗平台及专业知识，使用源自中国武汉的冠状病毒基因

84、序列来设计和建构候选疫苗。武汉博沃提供进一步开发支持，包括测试和生产，以及与中国公共卫生和监管当局直接互动 斯微生物 - - 合作研发，同济大学附属东方医院转化医学平台与斯微生物合作，依托“上海张江国家自主创新示范区干细胞战略库与干细胞技术临床转化平台”课题子任务mRNA合成平台成果，快速推动新型冠状病毒 mRNA 疫苗研发 中国疾控中心 - - 独立开发，已开始启动新型冠状病毒的疫苗研发，目前已经成功分离病毒，正在筛选种子毒株，未来将推进中试阶段工作加快申报 昆士兰大学 - - 独立开发，运用“分子钳”专利技术开发新型冠状病毒疫苗 资料来源：新浪新闻，中信建投证券研究发展部 互联网医疗：协调

85、医疗资源，提高医疗效率 疫情期间互联网医疗企业反应迅速，为患者提供新型冠状病毒线上咨询服务，如平安好医生、阿里健康、微医、丁香园等；此外，卫宁健康、创业慧康等企业可以帮助医院、医生搭建互联网医院信息平台。我们认为互联网医疗有的优势有三点：快速增加医疗资源供给。快速增加医疗资源供给。此次疫情以湖北武汉最严重，外地援助医生到达现场需要一定时间，同时也需要配套的医疗场地和设备，提供网上咨询可以快速增加医疗资源供给，缓解武汉各家医院的紧张局面；有效分级诊疗有效分级诊疗。冬季流感高发，部分患者是普通感冒或者流感，通过互联网医疗可以帮助这些患者了解自身情况，病情严重者才去线下医院，这样既实现分级诊疗，也能

86、够提高医疗效率；避免交叉避免交叉感染。感染。医院人流量较大，且有较多新型冠状病毒肺炎患者，需要做到严密防护，很多患者容易被交叉感染。 图表图表34： 互联网医疗企业提供疫情相关服务互联网医疗企业提供疫情相关服务 企业企业 服务服务 平安好医生 联合武汉卫健委提供 24 小时在线义诊 阿里健康 推出抗击肺炎快速通道，全国用户免费问诊 卫宁健康 快速为客户部署线上问诊功能，开通纳里健康义诊服务 创业慧康 为全国医疗机构免费搭建互联网医院信息平台 资料来源：企业官方微信，企业APP，中信建投证券研究发展部 24 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 长期投资逻辑不变：结构性投

87、资 2.0 版 展望展望 2020 年，我们年，我们继续继续医药行业的结构性投资机会医药行业的结构性投资机会 2.0 版版。行业格局变化势不可挡，与已经过去的 2019年相比，明年医药投资不变的是继续深化产业思维，破旧立新，精选优势赛道。我们长期看好创新药、CXO、仿制药产业链上游、疫苗、医疗器械、医疗信息化、连锁医疗及药房等赛道。今年发生变化的是投资可能向纵深发展，我们建议坚定持有核心资产，同时积极关注具备性价比优势的细分龙头。 图表图表35： 2020 年投资主线及标的思考年投资主线及标的思考 看好的投资主线看好的投资主线 明年投资思路可能的变化明年投资思路可能的变化 继续长期看好继续长期

88、看好标的标的 积极积极关注标的关注标的 创新药 拓展至估值安全、有重磅品种的公司 恒瑞医药、百济神州、中国生物制药、 石药集团 贝达药业、康弘药业、信达生物、君实生物、金斯瑞生物、健康元、丽珠集团 CXO 拓展至细分龙头 药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药 九洲药业、先导药业、昭衍新药 仿制药产业链上游 拓展至原辅包环节的细分龙头 原辅包细分行业龙头 原辅包细分行业龙头 疫苗 积极关注重磅品种上市进展 疫苗行业龙头 智飞生物、康希诺 医疗器械 拓展至小而美的细分龙头 迈瑞医疗、安图生物、艾德生物、金域医疗 迈克生物、南微医学、心脉医疗 医疗信息化 - 卫宁健康、创业慧康 - 连锁医疗及药房

89、- 爱尔眼科、益丰药房 美年健康、老百姓、一心堂、大参林 医药消费 - 云南白药、生长激素龙头 华熙生物 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表36： 中信建投医药重点覆盖公司盈利预测中信建投医药重点覆盖公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 收盘价收盘价 总市值总市值 EPS PE （元（元/股）股） （亿元）（亿元） 2019 2020 2021 2019 2020 2021 处方药处方药 600276.sh 恒瑞医药 买入 87.99 3891.63 1.16 1.46 1.86 75.9 60.1 47.4 600196.sh 复星医药 买入 26.18

90、 637.71 1.11 1.36 1.74 23.5 19.2 15.1 300558.sz 贝达药业 增持 73.29 293.89 0.56 0.69 0.82 131.4 105.7 89.6 000513.sz 丽珠集团 买入 37.95 314.54 1.40 1.68 2.01 27.2 22.6 18.8 000963.sz 华东医药 买入 20.85 364.84 1.58 1.88 2.31 13.2 11.1 9.0 002262.sz 恩华药业 买入 11.60 118.25 0.64 0.80 0.99 18.2 14.6 11.7 002422.sz 科伦药业 买入

91、 25.00 359.95 0.86 1.07 1.34 28.9 23.4 18.6 300009.sz 安科生物 买入 16.46 172.88 0.31 0.41 0.55 53.2 39.7 30.1 600535.sh 天士力 买入 15.66 236.88 1.07 1.15 1.27 14.7 13.6 12.3 1177.hk 中国生物制药 买入 11.48 1445.14 0.25 0.30 0.35 46.2 38.9 32.4 25 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1093.hk 石药集团 买入 18.70 1166.20 0.64 0.80

92、 0.99 29.0 23.3 18.9 医药零售医药零售 603939.sh 益丰药房 买入 83.00 314.51 1.47 1.94 2.54 56.3 42.7 32.7 603883.sh 老百姓 买入 73.50 210.72 1.85 2.27 2.77 39.7 32.4 26.5 603233.sh 大参林 买入 58.17 318.16 1.28 1.62 2.02 45.3 35.9 28.8 002727.sz 一心堂 买入 22.92 130.13 1.07 1.30 1.59 21.4 17.6 14.5 医疗服务医疗服务 300015.sz 爱尔眼科 买入 40

93、.00 1239.12 0.43 0.57 0.74 92.4 70.6 54.2 002044.sz 美年健康 增持 14.07 551.53 0.25 0.32 0.40 56.1 43.5 35.0 医药外包医药外包 300347.sz 泰格医药 买入 73.26 549.13 1.13 1.61 2.27 64.8 45.6 32.2 603259.sh 药明康德 买入 95.79 1572.36 1.34 1.73 2.24 71.7 55.3 42.7 002821.sz 凯莱英 买入 152.01 351.72 2.47 3.24 4.20 61.6 46.9 36.2 6031

94、27.sh 昭衍新药 买入 68.60 110.94 0.98 1.39 1.90 70.1 49.4 36.1 300759.sz 康龙化成 买入 58.60 448.72 0.60 0.82 1.09 98.1 71.7 53.8 2269.hk 药明生物 买入 104.50 1355.77 0.76 1.13 1.67 137.2 92.8 62.4 医疗器械医疗器械 300003.sz 乐普医疗 买入 31.91 568.53 0.93 1.23 1.61 34.2 25.9 19.8 300633.sz 开立医疗 买入 27.59 111.95 0.43 0.54 0.68 63.6

95、 50.7 40.4 002223.sz 鱼跃医疗 买入 24.41 244.70 0.84 0.99 1.18 29.1 24.6 20.7 300529.sz 健帆生物 买入 80.78 338.20 1.35 1.80 2.35 59.8 44.9 34.3 300760.sz 迈瑞医疗 买入 187.68 2281.61 3.76 4.55 5.46 49.9 41.3 34.4 600055.sh 万东医疗 增持 10.90 58.95 0.37 0.48 0.61 29.3 22.7 17.7 688029.sh 南微医学 买入 180.87 241.17 2.02 2.85 3.

96、72 89.4 63.5 48.6 688016.sh 心脉医疗 买入 163.67 117.81 1.84 2.51 3.33 89.2 65.2 49.1 IVD 603658.sh 安图生物 买入 113.50 476.70 1.75 2.26 2.85 64.8 50.3 39.8 300685.sz 艾德生物 买入 71.50 105.25 0.99 1.39 1.92 72.2 51.4 37.2 300463.sz 迈克生物 买入 29.91 166.81 0.94 1.13 1.41 31.8 26.4 21.3 300482.sz 万孚生物 买入 60.80 208.36 1

97、.18 1.53 1.90 51.4 39.7 32.0 603882.sh 金域医学 买入 50.45 231.00 0.90 1.14 1.42 56.0 44.3 35.6 品牌品牌 OTC 000538.sz 云南白药 买入 86.60 1106.23 2.76 3.05 3.37 31.3 28.4 25.7 600436.sh 片仔癀 买入 128.79 777.01 2.27 2.74 3.30 56.6 47.0 39.1 000999.sz 华润三九 买入 35.76 350.05 2.33 2.09 2.38 15.4 17.1 15.0 600085.sh 同仁堂 买入

98、27.35 375.10 0.85 0.91 1.01 32.1 29.9 27.2 医药分销医药分销 601607.sh 上海医药 买入 18.91 485.61 1.57 1.77 2.06 12.1 10.7 9.2 600511.sh 国药股份 买入 29.60 223.33 1.97 2.26 2.59 15.0 13.1 11.4 600998.sh 九州通 买入 16.46 309.06 0.90 1.11 1.32 18.3 14.8 12.5 血制品血制品 26 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 002007.sz 华兰生物 增持 36.09 50

99、6.36 1.02 1.25 1.45 35.3 28.9 24.8 600161.sh 天坛生物 增持 31.32 327.41 0.59 0.72 0.91 52.7 43.7 34.6 疫苗疫苗 300122.sz 智飞生物 买入 59.59 953.44 1.50 2.22 2.74 39.7 26.8 21.7 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 27 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 风险分析风险分析 疫情发展迅速，超出预期；集采、医保控费政策比预期严格；细分行业竞争激烈程度高于预期；企业业绩不及预期。 28 医药生物医药生物 行业动态研究报告

100、请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 贺菊颖：贺菊颖： 医药行业首席分析师， 复旦大学管理学硕士， 10 年医药行业研究经验。 2012-2013年新财富医药行业第 6 名和第 3 名；2007-2011 年，新财富医药行业第 4、2、5、2 名（团队） ，负责整体投资方向判断。 程培：程培：毕业于上海交通大学，生物化学与分子学硕士。7 年医学检验行业工作经验，对医疗行业政策和市场营销实务非常熟悉，2017 年加入中信建投证券研究发展部。 刘若飞：刘若飞：医药行业分析师，毕业于北京大学，生物技术硕士。2017 年加入中信建投证券研究发展部 研究助理研究助理 袁清慧袁清慧 010-85

101、130634 俞冰俞冰 - 阳明春阳明春 报告贡献人报告贡献人 王在存王在存 研究服务研究服务 保险组保险组 张博 郭洁 郭畅 张勇 高思雨 010-8513 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 黄杉 李星星 杨济谦 金婷 夏一然 杨洁 社保组社保组 吴桑 0

102、10-85159204 张宇 创新业务组创新业务组 高雪 廖成涛 黄谦 诺敏 上海销售组上海销售组 李祉瑶 黄方禅 戴悦放 翁起帆 范亚楠 薛姣 章政 李绮绮 王定润 深广销售组深广销售组 曹莹 张苗

103、苗 XU SHUFENG 程一天 陈培楷 29 医药生物医药生物 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上； 增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515； 中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间； 减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515； 卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。 重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接

104、收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更， 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保， 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告

105、做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下， 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易， 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任何机构和个人如引用、 刊发本报告， 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的

106、研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险，入市需谨慎。 中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010） 浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120） 福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035） 电话：(8610) 8513-0588 电话：(8621) 6882-1612 电话： （0755）8252-1369 传真：(8610) 6560-8446 传真：(8621) 6882-1622 传真： （0755）2395-3859