1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 02 月 06 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 0.00%6.14%12.29%18.43%24.57%30.72%2019/22019/52019/82019/11机械工业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 建议重点关注基本面向好,后续估值有望修复的相关标的2020.02.04 从 SARS 疫情复盘看新

2、型冠状病毒肺炎对机械行业的影响2020.02.01 疫情对新能源车中游影响分析-中长期无显著影响2020.02.01 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email: 证书:S0850517010001 分析师:耿耘 Tel:(021)23219814 Email: 证书:S0850516090002 分析师:杨震 Tel:(021)23154124 Email: 证书:S0850517070009 联系人:吉晟 Tel:(021)23154145 Email: 从从SARS疫情复盘疫情复盘看新型冠状病毒肺炎对看新型冠状病毒肺炎对机械行业的影响

3、机械行业的影响 Table_Summary 投资要点：投资要点： 疫情疫情或影响春季开工和终端需求，但长期或影响春季开工和终端需求，但长期需求仍在需求仍在。2020 年 1 月底，新型冠状病毒肺炎疫情由湖北发酵至全国。为控制疫情蔓延，相关省市出台延迟复工等防控措施。我们认为受此影响，春季工程项目开工进程或短期承压，消费需求或将弱化，对于制造业设备投资可能产生一定抑制。但另一方面，我们认为春节前机械行业需求较旺，2019 年 12 月 PMI 维持较高水平，而从部分工程机械公司的 2019 年业绩预告可以看出，相关板块也处于较高的景气程度。因此，若不考虑疫情因素，我们认为行业基本面正在好转，此次

4、疫情或扰动短期需求，但长期需求仍在。 SARS 复盘，复盘，疫情疫情对行业的影响对行业的影响可能“先抑后扬”可能“先抑后扬”。我们复盘 2003 年的 SARS疫情发现，SARS 对经济的影响集中体现在疫情扩散较快的 2003 年 2 季度， 从2003 年 3 季度开始，经济指标出现反弹。以工程机械为例，SARS 疫情对主要工程机械产品产量影响主要体现在 2Q03，随着 SARS 疫情 3Q03 的消退，相应产品产量出现反弹。因此，我们预计此次新型冠状病毒肺炎疫情对机械行业的影响也集中体现在上半年。 工程机械：工程机械：2020 年销量“年销量“先抑后扬先抑后扬”，中性假设下疫情或影响”，中

5、性假设下疫情或影响平均约平均约 10%。我们深度复盘了工程机械受 SARS 疫情的影响，发现 2003 年 SARS 期间（2003年 4 月-6 月），固定资产投资并未明显放缓，同期房屋新开工面积增速也处于高位。我们认为 2020 年的疫情与 2003 年的 SARS 处于不同的宏观背景（例如较低的投资增速），同时行业销量的主要驱动力已经由新增需求变为更替需求。因此，我们建议关注工程项目复工节奏。我们以挖机销量为例，按照复工时间的早晚测算了疫情对挖机销量的影响，乐观（3 月复工）、中性（4 月复工）、悲观（5 月复工）假设下我们预计 2020 年的挖机销量同比增速分别为-5%+5%、-10%

6、0%、-20%-15%。 疫情对其他子行业的影响分析。疫情对其他子行业的影响分析。我们认为对于终端为类消费的子行业，例如锂电设备、3C 设备、定制家具设备，疫情对需求的影响是局部的。锂电设备招标可能延迟，但全年影响不大，3C 短期复工或受影响，但终端需求影响不大，而定制家具设备 1 季度本来就是淡季，后续需观察对地产竣工的影响。对于终端为工业类的子行业，例如光伏设备、通用设备，疫情或直接影响装机量或间接影响需求，油服设备则受疫情影响不大。此外我们认为，海外需求较少受到影响，建议关注出口占比较大的公司。 风险提示风险提示。疫情扩散风险、贸易摩擦风险、制造业投资回升不及预期。 行业研究机械工业行业

7、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 新型冠状病毒对春季开工和终端消费需求可能产生影响 . 6 2. 复盘 SARS 时期：疫情对工程机械行业的影响可能“先抑后扬” . 6 2.1 2003 年的非典（SARS）：4 月份扩散，5-6 月份稳定 . 6 2.2 2003 年非典（SARS）对 FAI 的影响：逆周期调节政策配合，2Q 疫情期间增速放缓，6 月以后恢复高位 . 8 2.3 2003 年非典（SARS）对工程项目开工的影响：工地不停工，尽量保证施工 . 9 2.4 2003 年非典（SARS）期间工程机械行业销量及财务表现：疫情结束后明显回升，当年挖机增速

8、创新高 . 10 2.5 新型肺炎疫情对工程机械销量的影响预测：先抑后扬，中性假设下影响销售平均约 10% . 13 2.5.1 乐观情景：新型肺炎疫情在 1 个月内进入稳定期 . 14 2.5.2 中性情景：武汉肺炎疫情全国性疫情在 2 个月内进入稳定期，湖北地区全年受影响 . 14 2.5.3 悲观情景：武汉肺炎疫情全国性疫情在 3 个月左右进入稳定期 . 15 3. 新型冠状病毒肺炎对其他子行业的影响. 15 3.1 终端消费属性的子板块：锂电设备、3C 设备、定制家具设备等 . 15 3.1.1 锂电设备：招标可能延迟，全年看整体影响不大 . 15 3.1.2 3C 设备：对终端消费影

9、响有限，短期对下游复工有一定影响 . 15 3.1.3 定制家具设备：Q1 疫情叠加淡季，后期观察地产竣工的正面影响 . 16 3.2 终端工业属性的子板块：光伏设备、通用设备等 . 17 3.2.1 光伏设备：国内装机可能延后，总体影响有限 . 17 3.2.2 通用设备：制造业投资复苏或受阻，设备采购可能延迟 . 17 3.2.3 油服设备：油气开采活动受疫情影响不大 . 18 3.3 对出口占比较大的公司影响有限 . 19 4. 风险提示 . 19 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录图目录 图 1 新型冠状病毒感染的肺炎疫情况（例） . 6 图 2

10、31 个省（区、市）均出现确诊病例 . 6 图 3 2003 年非典（SARS）疫情复盘 . 7 图 4 2003 年固定资产投资（FAI）增速复盘 . 9 图 5 2003 年房屋新开工面积月度增速复盘 . 9 图 6 非典前后我国基建投资情况 . 10 图 7 非典前后挖掘机销量 . 10 图 8 非典期间，起重机产量 . 10 图 9 非典期间，挖掘、铲土运输机械产量 . 10 图 10 非典期间，压实机械产量 . 11 图 11 非典期间，混凝土机械产量 . 11 图 12 非典期间，工程机械公司收入 . 11 图 13 非典期间，工程机械公司收入增速 . 11 图 14 2003 年

11、工程机械公司收入增长 . 11 图 15 2003 年工程机械公司收入保持高增速 . 11 图 16 非典期间，工程机械公司收入 . 12 图 17 非典期间，工程机械公司收入增速 . 12 图 18 非典期间，叉车行业龙头收入 . 12 图 19 非典期间，叉车行业龙头收入增速 . 12 图 20 新能源汽车当月销量：Q1 无法推导全年（万辆） . 15 图 21 动力电池月度装机量：Q1 无法推导全年（GW） . 15 图 22 智能手机当月出货量：Q1 不是旺季（万部） . 16 图 23 4G 牌照发放后 3 年，智能手机销量处于上升趋势 . 16 图 24 2019 年底房屋竣工面积

12、累计同比增速转正 . 17 图 25 房屋开工面积保持稳定增长 . 17 图 26 2019 年我国光伏装机量快速提高 . 17 图 27 我国光伏组件出口快速增长 . 17 图 28 2019 年底 PMI 回升至荣枯线 . 18 图 29 2019 年 12 月工业机器人当月产量同比+15.30% . 18 图 30 石油和天然气开采业投资情况 . 18 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图 31 我国能源对外依赖度（%） . 18 图 32 非典期间，油服公司收入 . 19 图 33 非典期间，油服公司收入增速 . 19 行业研究机械工业行业 请务必阅读正

13、文之后的信息披露和法律声明 5 表目录表目录 表 1 主要省市 2003 年非典的疫情汇总（2003 年 8 月 16 日） . 8 表 2 在 5 月左右，部分政府支持重点工程建设 . 12 表 3 2015-2019 年挖机月度销量占当年销量比重 . 13 表 4 2019 年 1-11 月主要省份挖机销量占国内挖机行业销量比例 . 14 表 5 海外业务占比超过 20%的重要机械设备公司整理. 19 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 1. 新型冠状病毒新型冠状病毒对春季开工和终端消费需求可能产生影对春季开工和终端消费需求可能产生影响响 2019 年末新型冠

14、状病毒迅速传播。年末新型冠状病毒迅速传播。 2019 新型冠状病毒， 即 “2019-nCoV” ， 因 2019年武汉病毒性肺炎病例而被发现，2020 年 1 月 12 日被世界卫生组织命名。2019 年 12月，武汉市部分医疗机构陆续出现不明原因肺炎病人。武汉市持续开展流感及相关疾病监测，发现病毒性肺炎病例 27 例，均诊断为病毒性肺炎/肺部感染。根据国家卫健委，截至 2 月 2 日 24 时，国家卫生健康委收到 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告确诊病例 17205 例（北京市核减 3 例，江西省核减 1 例），现有重症病例2296 例，累计死亡病例 361 例，累计

15、治愈出院病例 475 例，共有疑似病例 21558 例。 图图1 新型冠状病毒感染的肺炎疫情况（例）新型冠状病毒感染的肺炎疫情况（例） 02000400060008000400000001月20日1月21日1月22日1月23日1月24日1月25日1月26日1月27日1月28日1月29日1月30日1月31日2月1日2月2日累计确诊案例 资料来源：国家卫健委官网，海通证券研究所 图图2 31 个省（区、市）均出现确诊病例个省（区、市）均出现确诊病例 资料来源：丁香园整理卫健委数据（截至 2020 年 2 月 2 日），海通证券研究所 新型冠状病毒感染确诊

16、人数超过非典，春节假期延长，开工或短期承压新型冠状病毒感染确诊人数超过非典，春节假期延长，开工或短期承压，消费需求，消费需求弱化弱化。根据国家卫健委数据，截止至 2 月 2 日已确诊病例 17205 例，已超过 2003 年 5月非典时期的约 5300 人。国务院办公厅发布通知，为加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，有效减少人员聚集，阻断疫情传播，更好保障人民群众生命安全和身体健康，将延长 2020 年春节假期至 2 月 2 日。我们认为受新型冠状病毒影响，春季工程项目开工进程或短期承压，工程机械等子版块对施工端较为敏感，可能受到影响。另一方面，由于防治疫情的需要，消费需求肯定将弱化，对于

17、制造业设备投资可能产生一定延后或抑制。 2. 复盘复盘 SARS 时期时期：疫情对工程机械行业的影响：疫情对工程机械行业的影响可能可能“先抑后扬”“先抑后扬” 2.1 2003 年的非典（年的非典（SARS）：4 月份扩散，月份扩散，5-6 月份稳定月份稳定 严重急性呼吸综合症（非典（SARS）2002 年在中国广东发生，并扩散至东南亚及全球。根据百度百科，SARS 是由 SARS 冠状病毒引起的一种具有明显传染、可累及多个脏器系统的特殊肺炎。临床上以发热、乏力、头痛、肌肉关节酸痛等全身症状和干咳、胸闷、呼吸困难等呼吸道症状为主要表现。 根据卫生部数据， 从2003年初到2003年8月， 我国

18、内地有24个省市先后发生SARS疫情，共波及 266 个县和市（区），截至 2003 年 8 月 16 日 10 时，我国内地累计报告SARS 临床诊断病例 5327 例，治愈出院 4959 例，死亡 349 例。根据卫生部的发言稿，至 2003 年 8 月 16 日，中国内地已经连续 52 天没有新增 SARS 临床诊断病例。因此，我们将复盘 SARS 的时间区间选取为 2002 年 11 月到 2003 年 6 月。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 图图3 2003 年非典（年非典（SARS）疫情复盘）疫情复盘（人人） 0040005

19、00060002002/11/15 2002/12/4 2002/12/23 2003/1/11 2003/1/30 2003/2/182003/3/92003/3/28 2003/4/162003/5/52003/5/24 2003/6/122003/7/12003/7/202003/8/8确诊病例死亡人数疑似病例潜伏期潜伏期扩散期扩散期高峰期高峰期稳定期稳定期消退期消退期 资料来源：国家卫健委官网，新华网，财经网，海通证券研究所 我们按照卫生部对 SARS 疫情的通报， 按照确诊及死亡人数， 将 SARS 疫情分为潜伏期、扩散期、高峰期、稳定期、消退期五个阶段。 潜伏期（潜伏期（2002

20、年年 11 月月 16 日日-2003 年年 4 月月 20 日，约日，约 5 个月个月），2002 年 11 月中国广东出现首例 SARS 疑似病例，我们认为 SARS 已经进入潜伏期。根据卫生部通报，截至 2003 年 4 月 21 日，报告确诊病例 2001 人，死亡人数 92 人。 扩散期 （扩散期 （2003 年年 4 月月 21 日日-2003 年年 5 月月 9 日， 约日， 约 1 个月） ：个月） ： 根据卫生部通报， 2003年 4 月 SARS 确诊病例由 4 月 21 日 2001 人提高到 5 月 9 日的 4805 人，死亡病例由2003 年 4 月 21 日的 9

21、2 人提高到 5 月 9 日的 230 人。确诊病例急剧上升，同时死亡比例亦在增加。我们认为此阶段为 SARS 扩散期。中国政府于 2003 年 4 月 23 日成立国务院防治非典型肺炎指挥部， 由国务院副总理吴仪任总指挥， 正式拉开抗战非典的序幕，随后，各地方政府亦出台相应措施防控非典。 高峰期（高峰期（2003 年年 5 月月 9 日日-5 月月 28 日，约半个月）：日，约半个月）：从确诊病例上升速度看，我们认为 2003 年 5 月是 SARS 疫情的高峰期，此阶段确诊病例达到 5323 人（5 月 28 日） ，死亡人数达到 325 人（5 月 28 日），但是新增确诊病例数量出现下

22、滑。此阶段部分省市由于疫情严重，当地政府的防控措施有所加码，例如北京市在新任市长王岐山的带领下，从三个方面防治非典。 稳定期（稳定期（2003 年年 5 月月 29 日日-6 月月 25 日，约日，约 1 个月）：个月）：2003 年 5 月 29 日开始，确诊病例出现大幅下降，死亡病例增加速度减慢，全国 SARS 疫情得到有效控制，我们认为此阶段为 SARS 疫情稳定期。 消退期（消退期（2003 年年 6 月月 25 日日-2003 年年 8 月月 16 日，约日，约 1.5 个月）：个月）：根据卫生部数据，此阶段连续 52 天中国内地未出现新增 SARS 确诊病例，同时死亡病例逐渐减少，

23、WHO于 6 月 24 日宣布停止将北京列为非典疫区，于 7 月 5 日宣布将中国台湾地区从非典疫区名单中移除， 至此全球非典疫区已全部排除。 我们认为此阶段为 SARS 疫情的消退期。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 表表 1 主要省市主要省市 2003 年非典的疫情汇总（年非典的疫情汇总（2003 年年 8 月月 16 日）日） 省别省别 累计确诊病例累计确诊病例 累计死亡人数累计死亡人数 北京北京 2521 193 河北河北 215 12 山西山西 448 24 内蒙古内蒙古 284 28 辽宁辽宁 6 2 上海上海 8 2 四川四川 19 2 湖北湖北

24、 7 1 广西广西 22 3 天津天津 175 14 吉林吉林 35 6 广东广东 1512 58 江苏江苏 7 0 甘肃甘肃 8 1 安徽安徽 10 0 陕西陕西 12 0 浙江浙江 4 1 河南河南 15 0 重庆重庆 3 0 江西江西 1 0 宁夏宁夏 5 1 山东山东 1 0 福建福建 3 0 湖南湖南 6 1 黑龙江黑龙江 0 0 新疆新疆 0 0 合计合计 5327 349 资料来源：卫生部，新浪新闻，新华社，海通证券研究所 2.2 2003 年非典（年非典（SARS）对）对 FAI 的影响的影响：逆周期调节政策配合，逆周期调节政策配合，2Q 疫疫情期间增速放缓，情期间增速放缓，6

25、 月以后月以后恢复恢复高位高位 以固定资产投资增速为例，我们认为 2003 年的非典对当年投资端的影响有限。从SARS 疫情的发展阶段看，2003 年 4 月疫情进入扩散期，我们认为在 2003 年 1 季度的投资节奏并未受非典影响（春节之后各地项目如期开工）。2003 年 1 季度固定资产投资增速为 37%，投资绝对额占 2003 年全年固定资产投资完成额的 11%。但从 2003 年 4月开始，SARS 疫情对投资的影响开始显现，部分地方防治非典一定程度放缓了工程项目的进度，2003 年 4 月，FAI 投资增速下降到 29%。但 6 月以后随着疫情进入稳定期和消退期，FAI 增速又恢复到

26、 37%，全年来看，2003 年 FAI 投资同比增速为 29%，依然为较高水平。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 图图4 2003 年固定资产投资（年固定资产投资（FAI）增速复盘）增速复盘 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2002-11 2002-12 2003-02 2003-03 2003-04 2003-05 2003-06 2003-07 2003-08 2003-09 2003-10 2003-11 2003-12房地产开发投资完成额（yoy）固定资产投资完成额（yoy） 资料来源：Wind，海通证券研究所 我们认为

27、 2003 年固定资产投资受非典影响较小的主要原因为从 2003 年 4 月开始，政府开启的逆周期调整政策逆周期调整政策，例如采取了保持货币信贷总量适度增长防止货币信贷出现大幅波动的货币政策。因此，即便在 SARS 疫情增长较快的高峰期（2003 年 5 月），当月的 FAI 增速依然达到 37%。 2.3 2003 年非典（年非典（SARS）对）对工程项目工程项目开工的影响开工的影响：工地不停工，尽量保：工地不停工，尽量保证施工证施工 复盘非典时期的工程项目开工情况，我们发现即便在疫情最严峻的时期，项目开工仍然未受到明显的影响。从开工指标看，根据 Wind，房屋新开工面积 2003 年并未出

28、现显著下滑，2003 年 4、5、6 月的房屋新开工面积月同比增速分别为 22%、33%、29%，与 1 季度增速相比并未明显下降。 全年来看， 2003 年全年的房屋新开工面积同比增速为29%，依然处于较高水平。 图图5 2003 年房屋新开工面积月度增速复盘年房屋新开工面积月度增速复盘 0%20%40%60%80%100%------112003-125月13日中建总公司向所有未发生疫情工地提出 “工地不停工，工地零非典”目标。5月2日北京

29、市委常委蔡赴朝新闻发布会强调北京不会封城，工地也不会因建筑材料供应问题停工。4月23日施工现场防控“非典”工作实施方案出台。4 月 9 日北京市建委下发关于市建委系统积极防治非典型肺炎的紧急通知。4 月 25 日关于做好外地施工人员防控“非典”工作的 紧急通知下发。落实在京民工“就地预防、就地观察、就地治疗”。 资料来源：Wind，建筑2003 年第 10 期，人民网，新浪网，海通证券研究所 我们认为 2003 年工程项目施工受非典影响有限的原因为：1）中国当时的城镇化率约为 40.53%，还处于高速扩张期，相应房地产正进入黄金年代；2）大型建筑公司、地产公司并未停工， 例如即便在 SARS

30、疫情高峰期， 中国建筑总公司依然要求尽量不误工，保证施工。同时，我们认为由于工程项目大都处于户外，项目现场人员密度低，对于疫 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 情的控制有利，因此开工和施工过程受到行政干预的程度并不大。 2.4 2003 年非典（年非典（SARS）期间工程机械行业销量及财务表现）期间工程机械行业销量及财务表现：疫情结束：疫情结束后明显回升，当年挖机增速创新高后明显回升，当年挖机增速创新高 非典当年，挖机销量增速处于高水平。非典当年，挖机销量增速处于高水平。回顾 2003 年，我国城镇基础设施建设投资额达 1.37 万亿元，同比增长 34.55%

31、，增速处于 2000-2006 年最高水平；而同期挖掘机销量达 3.40 万台，同比增长 72.40%，增速也处于 2000-2006 年最高水平。 图图6 非典前后非典前后我国基我国基建建投资情况投资情况 0.05.010.015.020.025.030.035.040.005,00010,00015,00020,00025,00030,000城镇基础设施建设投资FAI（亿元，左轴）同比（%，右轴）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图7 非典前后挖掘机销量非典前后挖掘机销量 -20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.00.0

32、1.02.03.04.05.06.0挖掘机销量（万台）同比（%）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 非典期间增速略回落，疫情过后行业增速上升。非典期间增速略回落，疫情过后行业增速上升。从月度数据看，在非典疫情较为严重 2003 年 3-5 月份，起重机、挖掘铲土运输机械、压实机械产量增速均出现下滑，混凝土机械产量增速有所回升。在疫情逐渐好转之后，工程机械的增速逐渐出现回升，其中 2003Q3，挖掘铲土运输机械产量增速明显回升，2003Q4，起重机械产量增速明显回升，2004Q1 压实机械产量增速回升。 图图8 非典期间非典期间，起重机产量起重机产量 0.0 10.0 20.0

33、 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 起重机产量（台，左轴）同比（%，右轴）疫疫情情高高峰峰 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图9 非典期间非典期间，挖掘、铲土运输机械产量，挖掘、铲土运输机械产量 -60.0 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 挖掘、铲土运输机械产量（台，左

34、轴）同比（%，右轴）疫疫情情高高峰峰 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 图图10 非典期间非典期间，压实机械产量压实机械产量 -100.0 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 压实机械产量（台，左轴）同比（%，右轴）疫疫情情高高峰峰 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图11 非典期间非典期间，混凝土，混凝土机械机械产量产量 -80.0 -60.0 -40

35、.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 混凝土机械产量（台，左轴）同比（%，右轴）疫疫情情高高峰峰 资料来源：Wind，海通证券研究所 非典时期上市公司收入增速略回落， 隔年增速大幅增长。非典时期上市公司收入增速略回落， 隔年增速大幅增长。 从上市公司单季度收入看，在非典时期，尽管公司收入增速依然保持较高水平，但增速有所回落，直到 2004 年增速出现大幅增长。 我们以叉车龙头公司安徽合力作为参考， 非典时期公司收入增速回落，但在 2003Q3 即出现回升，并在 2004 年初创下较高的增幅。 图图1

36、2 非典期间非典期间，工程机械公司收入工程机械公司收入 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 02Q102Q202Q302Q403Q103Q203Q303Q4工程机械加总（亿元）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 备注：包含中联重科、徐工机械、柳工 图图13 非典期间非典期间，工程机械公司收入增速，工程机械公司收入增速 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.003Q103Q203Q303Q404Q104Q204Q304Q4工程机械加总（%）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 备注：包含中联重科、徐工机械

37、、柳工 图图14 2003 年年工程机械公司收入增长工程机械公司收入增长 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 20002000420052006三一重工收入（亿元）中联重科收入（亿元）徐工机械收入（亿元）柳工收入（亿元）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图15 2003 年工程机械公司收入保持高增速年工程机械公司收入保持高增速 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 2000420052006三一重工收入同比（%）中联重科收入同比（%）徐工机械收入同比（%）柳工收入同比（

38、%）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 图图16 非典期间非典期间，工程机械公司收入工程机械公司收入 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 02Q102Q202Q302Q403Q103Q203Q303Q4三一重工单季度收入（亿元）中联重科单季度收入（亿元）徐工机械单季度收入（亿元）柳工单季度收入（亿元）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图17 非典期间非典期间，工程机械公司收入增速，工程机械公司收入增速 -50.0 0.0 50.0 100.0 150.0

39、 200.0 250.0 300.0 350.0 400.0 450.0 02Q302Q403Q103Q203Q303Q404Q104Q204Q304Q4三一重工单季度收入同比（%）中联重科单季度收入同比（%）徐工机械单季度收入同比（%）柳工收入单季度同比（%）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图18 非典期间非典期间，叉车行业龙头收入，叉车行业龙头收入 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 02Q102Q202Q302Q403Q103Q203Q303Q4安徽合力单季度收入（亿元）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图19 非

40、典期间非典期间，叉车行业龙头收入增速，叉车行业龙头收入增速 0.010.020.030.040.050.060.070.003Q103Q203Q303Q404Q104Q204Q304Q4安徽合力收入单季度同比（%）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 在非典疫情接近平和期的在非典疫情接近平和期的 5 月， 地方支持重点工程建设、 推进开工。月， 地方支持重点工程建设、 推进开工。 根据新华网 2003年 5 月 21 日报道，为了克服非典疫情对投资的不利影响，更好地发挥投资对经济增长的拉动作用，国家发展改革委发出通知，要求做好当前投资工作，保持固定资产投资持续快速增长，同时要求

41、加快在建项目建设，保证工程进度和质量。同期，各地方也积极出台支持政策，如河北省住建厅 5 月下旬发布关于“非典”期间确保新上工程建设顺利开工有关问题的通知，确保工程建设特别是新开工工程的顺利进行等（详见下表）。 表表 2 在在 2003 年年 5 月左右，部分月左右，部分政府支持重点工程建设政府支持重点工程建设 相关机构相关机构/地区地区 内容内容 国家发改委 5 月 21 日通知要求做好当前投资工作，保持固定资产投资持续快速增长。加快在建项目建设，保证工程进度和质量 河北 5 月 20 日发布关于“非典”期间确保新上工程建设顺利开工有关问题的通知，确保工程建设特别是新开工工程的顺利进行 江西

42、 在抓好非典防治的同时，没有放缓重点工程的建设，15 月份全省固定资产投资增长77%，是江西 10 年来的最高增幅，其中 5 月份固定资产投资完成 56.8 亿元，超过前 4月的进度 北京 5 月中旬北京市各项重大工程建设稳步推进 杭州 5 月中旬通知，发布抓好各项在建的重点工程建设，部分工程 4 月份已开工建设 江苏 5 月江苏省水利厅长视察南水北调工程建设工地，强调确保重点工程顺利实施 甘肃 5 月甘肃省委、省政府主要领导检查部分重点建设项目，要抓紧在建项目的建设，在确保质量的前提下，保工期、保进度、保安全 广东 6 月， 根据新的经济形势要求,广东省发改委向省政府上报了 关于加大投资力度

43、促进经济增长的意见,提出了加大投资力度的七条意见和措施 资料来源：搜狐网，河北住建厅，人民网，沈阳建筑大学官网，吕振霖厅长视察南水北调工程建设工确保重点工程顺利实施_缪宜江，甘肃日报网，广东省发改委官网，海通证券研究所 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 13 2.5 新型肺炎疫情对工程机械销量的影响预测新型肺炎疫情对工程机械销量的影响预测：先抑后扬，中性假设下影：先抑后扬，中性假设下影响销售响销售平均约平均约 10% 从对非典时期宏观政策、从对非典时期宏观政策、FAI 投资、项目开工和工程机械销售表现的复盘中我们可投资、项目开工和工程机械销售表现的复盘中我们可以发现

44、以发现：1）疫情对于工程项目开工影响并不大，工程项目并不是疫情防控的重点，但FAI 和项目施工在疫情发展关键时期仍然会受到一定影响；2）由于疫情对消费、出口可能造成的不利影响，逆周期调节政策可能加码，对于疫情得到控制后的 FAI 反而有利；3）非典时期的工程机械销售反映出的趋势是“先抑后扬”，3Q 疫情结束后明显反弹并且在当年创出增速的新高。 我们认为与 2003 年相比，2020 年中国的经济体量已不可同时而语。根据 Wind，2003 年中国名义 GDP 为 13.74 万亿元，2019 年为 99.09 万亿，是 2003 年的 7.2 倍，固定资产投资完成额 2003 年为 4.26

45、万亿，2019 年为 55.15 万亿，是 2003 年的 12.9倍。从这些统计指标看，我们认为中国的工程数量、工程体量已经远高于 2003 年，中国市场可以容纳的工程机械保有量也远高于 2003 年。然而此次新型肺炎疫情目前发展的趋势已经超过了 03 年非典时期，春节后各地工程项目的开工时间尚不明确，对人员流动的管制也会限制开工后的施工速度。因此，我们认为如果要判断武汉肺炎对工程机械板块的影响，工程项目是否正常开工是关键指标。因此，我们以挖掘机销量为例，对工程项目正常开工时点做假设，分乐观、中性、悲观三种情景对武汉肺炎对挖机销量的影响做测算。 基础假设：在不考虑武汉肺炎的影响时，我们预计基

46、础假设：在不考虑武汉肺炎的影响时，我们预计 2020 年挖机销量同比增长年挖机销量同比增长0%-10%，大约，大约 23.5-25.9 万台。万台。 根据工程机械协会，近根据工程机械协会，近 5 年（年（2015-2019）挖机月度销量占当年销量比如下）挖机月度销量占当年销量比如下，1Q 挖挖机销量基本占到全年的约机销量基本占到全年的约 30%，2Q 占到约占到约 25-30%： 表表 3 2015-2019 年挖机月度销量占当年销量比重年挖机月度销量占当年销量比重 1 月月 2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 12 月月 2

47、015 6% 5% 20% 15% 10% 7% 6% 5% 6% 6% 7% 7% 2016 4% 5% 20% 10% 8% 6% 5% 6% 8% 8% 9% 10% 2017 3% 10% 15% 10% 8% 6% 5% 6% 7% 8% 10% 10% 2018 5% 5% 19% 13% 9% 7% 5% 6% 7% 8% 8% 8% 2019 5% 8% 19% 12% 8% 6% 5% 6% 7% 7% 8% 9% 资料来源：工程机械协会，海通证券研究所 根据工程机械协会，根据工程机械协会， 2019 年年 1-11 月挖机月度销量的区域分布如下月挖机月度销量的区域分布如下，

48、疫情最为严，疫情最为严重的湖北地区占销售比例大致为重的湖北地区占销售比例大致为 5.4%，较为严重的浙，较为严重的浙江地江地区占比区占比 4.8%： 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 14 表表 4 2019 年年 1-11 月主要省份挖机销量占国内挖机行业销量比例月主要省份挖机销量占国内挖机行业销量比例 省市省市 占比占比 省市省市 占比占比 北京 0.5% 广西 4.8% 天津 0.9% 湖南 4.5% 河北 4.2% 湖北 5.4% 山西 3.2% 河南 6.1% 内蒙古 2.2% 海南 0.7% 黑龙江 0.7% 四川 6.3% 辽宁 1.3% 云南 3.5

49、% 吉林 0.8% 贵州 2.4% 上海 1.4% 重庆 2.6% 江苏 7.9% 西藏 1.3% 山东 8.3% 陕西 3.5% 安徽 5.8% 宁夏 0.8% 浙江 4.8% 甘肃 2.9% 江西 3.3% 新疆 2.6% 福建 1.7% 青海 0.8% 广东 4.7% 港澳 0.1% 资料来源：工程机械协会，海通证券研究所 2.5.1 乐观情景：乐观情景：新型新型肺炎疫情在肺炎疫情在 1 个月内个月内进入稳定期进入稳定期 由于新型冠状病毒感染肺炎存在 14 天的潜伏期，我们以中国成立中央应对疫情工作领导小组为起始时间， 考虑到 2020年 1月 25日后全国人民基本居家过年的实际情况，我

50、们假设疫情于 2 月结束，3 月起各项工程均可正常开工。在此背景下，挖机销量受影响的月份为 1-2 月，考虑到武汉肺炎事件的发酵时间，以及 1 月 24 日为 2020 年除夕，我们认为 1 月 20 日以前的销售几乎没有影响，疫情对 1-2 月的影响主要体现在 2 月份。而根据工程机械协会数据，近 5 年（2015-2019）2 月挖机销量占当年总销量比重为5%-10%，因此，我们认为该情景假设下，疫情对 2020 年挖机销量的影响不超过 10%。考虑到 3 月恢复正常施工后，2 月延期的项目可能赶工，并刺激相应需求，因此我们认为疫情对 2020 年的影响或下降到 5%以内。在该假设下，我们

51、预计在该假设下，我们预计 2020 年挖机销量为年挖机销量为22.3-24.7 万台，同比增长万台，同比增长-5%+5%。 2.5.2 中中性性情景：情景：武汉肺炎疫情全国性疫情在武汉肺炎疫情全国性疫情在 2 个月内个月内进入稳定期进入稳定期，湖北地区全，湖北地区全年受影响年受影响 由于此次新型冠状病毒感染肺炎易传染，可以人传人，且存在较长的潜伏期，我们中性假设全国性疫情在 2 个月内结束，各种工程从 4 月开始正常施工。由于湖北是疫情发源地，我们中性假设湖北地区全年均受影响。根据工程机械协会，湖北地区 2019 年1-11 月的累计挖机销量占全国销量比例为 5.4%。 而近 5 年 （201

52、5-2019 年） 1 季度 （1-3月）挖机销量占当年总销量比例为 29%-32%。在中性情景的假设下，假设全国其他地区 2 个月左右时间疫情进入稳定期（本次于 4-5 月份全面正常复工），湖北全年受疫情影响（销量减半）。考虑 4 月恢复正常施工后，1 季度延期的项目可能赶工，并刺激相应需求，参考非典的案例我们认为对于全国其他地区全年的销量影响并不大，保守假设影响旺季 0.5-1 个月的销售。在该假设下，在该假设下，1 季度销量季度销量占占全年总销量均值为全年总销量均值为 30%，0.5-1个月的量预计占比为个月的量预计占比为 5%10%， 考虑湖北地区全年销量占比大约在， 考虑湖北地区全年

53、销量占比大约在 5%， 若该地区销量， 若该地区销量减半，则影响减半，则影响 2.5%的全年销量。因此，全年销量预计有的全年销量。因此，全年销量预计有 7.5%12.5%受影响，平均影受影响，平均影响程度为响程度为 10%。故而我们中性假设下，预计。故而我们中性假设下，预计 2020 年年销量为销量为 21-23.5 万万台，同比增速为台，同比增速为-10%0%。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 2.5.3 悲观情景：武汉肺炎疫情全国性疫情在悲观情景：武汉肺炎疫情全国性疫情在 3 个月个月左右进入稳定期左右进入稳定期 我们认为，由于经历过 2003 年的 S

54、ARS，中国对此次新型冠状病毒感染肺炎的应对速度更快， 此次疫情有望更快得到控制。 2003 年 SARS 的影响大约在 2003 年 6 月结束，因此我们的悲观情景假设为全国其他地区疫情在 3 个月后进入稳定期，即从 5-6 月开始（天气变热后），全国施工项目正常开展，湖北地区影响区全年（销量减半）。根据工程机械协会，近 5 年（2015-2019 年）1-4 月挖机累计销量占当年总销量比重为39%-46%，考虑 5 月恢复正常施工后，延期的项目可能赶工，并刺激相应需求。从日历月份看，2020 年有近 3-4 个月的时间施工停滞。因此，即便需求有所补偿，但我们认为疫情对全国其它地区 2020

55、 年的影响或在 1.5-2 个旺季月份。 在该假设下， 我们预计在该假设下， 我们预计 2020年挖机销量为年挖机销量为 18.8-20 万台，同比增速为万台，同比增速为-20%-15%。 3. 新型冠状病毒肺炎对其他子行业的影响新型冠状病毒肺炎对其他子行业的影响 3.1 终端消费终端消费属性的子板块属性的子板块：锂电设备、：锂电设备、3C 设备、定制家具设备设备、定制家具设备等等 3.1.1 锂电设备锂电设备：招标可能延迟，全年看整体影响不大：招标可能延迟，全年看整体影响不大 终端需求：国内电动车终端需求：国内电动车销销售售或受影响，海外需求影响不大。或受影响，海外需求影响不大。我们认为，电

56、动车的可选消费品属性较强，受到宏观经济、政策、独立事件影响均较大，2019 年以来销量波动较为剧烈。另外，我们认为，4S 店开业或也推迟。因此，我们预计，疫情对于国内电动车销售存在影响，但从历史数据看，Q1 并非销售旺季，因此影响有限。对于海外而言，我们认为，尽管欧美、日韩等国家也存在确诊病例，但数量较少，因此对于海外需求影响不大。 人员复工：电池企业复工或延后，湖北工厂较少。人员复工：电池企业复工或延后，湖北工厂较少。我们不完全统计主要电池企业的工厂地点中，在湖北的工厂仅有亿纬锂能荆门工厂，我们认为，湖北工厂总体较少，电池企业整体复工或延后至 2 月 10 日，但对整体产能影响较小。 趋势判

57、断：趋势判断：Q1 数据无法线性推导全年，设备招标或延后但需求仍在。数据无法线性推导全年，设备招标或延后但需求仍在。根据历年电动车销售和电池装机量数据，无法通过 Q1 数据线性推导全年销量，且 Q1 并非传统销售旺季，因此，我们预计疫情对于全年电动车销量影响有限。对于国内设备招标而言，我们认为，原来 Q1 的设备招标或将受到影响延后，但整体需求仍在。另外，我们认为，2020 年欧洲电池企业设备招标或不受影响。 图图20 新能源汽车当月销量：新能源汽车当月销量：Q1 无法推导全年（万辆）无法推导全年（万辆） 05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20152

58、0019 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图21 动力电动力电池月度装机量：池月度装机量：Q1 无法推导全年（无法推导全年（GW） 024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2015年2016年2017年2018年2019年 资料来源：高工锂电，海通证券研究所 3.1.2 3C 设备设备：对终端消费影响有限，短期对下游复工有一定影响：对终端消费影响有限，短期对下游复工有一定影响 终端需求：主要受到宏观经济影响，疫情短期内或间接影响需求。终端需求：主要受到宏观经济影响，疫情短期内或间接影响需求。我们认为，3C 行业研究机械工业行业

59、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 设备存在周期性，技术周期和宏观经济主要影响终端需求，短期内，疫情或影响宏观经济，进而间接影响终端需求。 人员复工：对于北方人员复工：对于北方 3C 企业影响或较小，珠三角影响相对较大。企业影响或较小，珠三角影响相对较大。我们认为，3C 企业区域特点较为明显，主要集中在珠三角、河南等地区。从疫情的区域分布来看，广东确诊人数处于全国第三，因此我们认为，疫情对于珠三角开工和复工影响或较大，对于北方 3C 企业影响较小。 趋势判断：趋势判断：Q1 不是手机销售旺季，对不是手机销售旺季，对 5G 带来的换机和设备采购需求影响有限。带来的换机和设备采购需求影

60、响有限。从历史手机销量看，Q1 不是手机销售旺季，因此我们认为，疫情对于全年手机销售影响或有限。另外，工信部于 2013 年 12 月发放 4G 牌照，随后 3 年智能手机销量处于上升趋势，因此我们预计，5G 周期也将带来较长一段时间的 3C 更新需求，疫情对于 5G带来的换机需求影响有限，设备采购有望持续。 图图22 智能手机当月出货量：智能手机当月出货量：Q1 不是旺季（万部）不是旺季（万部） 02500300035004000450050005500600065001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20016201720

61、182019 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图23 4G 牌照发牌照发放后放后 3 年，智能手机销量处于上升趋势年，智能手机销量处于上升趋势 004000500060007000智能手机当月出货量（万部）智能手机当月出货量（万部）发放4G牌照 资料来源：Wind，海通证券研究所 3.1.3 定制家具设备定制家具设备：Q1 疫情叠加淡季，后期观察地产竣工的正面影响疫情叠加淡季，后期观察地产竣工的正面影响 终端需求：疫情叠加淡季，对终端需求：疫情叠加淡季，对 Q1 需求影响或较大。需求影响或较大。我们认为，由于今年过年较早，1 月工作时间较短，定制家具行业处于淡季，叠

62、加疫情影响，对 Q1 需求的影响或较大。 人员复工：受到需求影响，人员复工时间或意义不大。人员复工：受到需求影响，人员复工时间或意义不大。我们认为，需求较弱的情况下，人员复工时间推迟对于行业影响的意义或不大。 趋势判断：地产竣工数据向好，后续需求有望持续释放，设备采购有望持续。趋势判断：地产竣工数据向好，后续需求有望持续释放，设备采购有望持续。根据Wind 的数据，2017 年 11 月-2019 年 11 月房屋竣工面积累计增速持续为负，开工面积累计增速为正，形成剪刀差，累计了大量库存。往前看，我们认为，2020 年地产周转有望加快，竣工面积增速有望持续改善，另外 4 月后定制家具行业进入传

63、统旺季，叠加Q1 疫情累计的需求，后续需求有望持续释放，中长期看设备采购有望持续。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17 图图24 2019 年底房屋竣工面积累计同比增速转正年底房屋竣工面积累计同比增速转正 -15-10-50550200004000060000800001000001200---042019-11房屋累计竣工面积（万平方米，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图25 房屋开工面积保持稳定增长房屋开工面积保持稳定增长 051

64、0002000002500---042019-11房屋累计开工面积（万平方米，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 3.2 终端工业终端工业属性的子板块属性的子板块：光伏设备、通用设备：光伏设备、通用设备等等 3.2.1 光伏设光伏设备备：国内装机可能延后，总体影响有限：国内装机可能延后，总体影响有限 终端需求：终端需求：装机需装机需求延后求延后，或影响国内光伏装机进度。，或影响国内光伏装机进度。我们认为，疫情或将使装机需求延后，对光伏电站建设有一定的

65、影响，部分竞价项目或推迟至 3 月 31 日后完成，进而影响其电价补贴。另外，我们认为，疫情对于硅片、电池、组件厂商而言影响或有限。 人员复工：复工时间或延期。人员复工：复工时间或延期。我们认为，除隆基和通威外，光伏硅片、电池、组件的主要厂商大多数位于长三角，复工时间或多为 2 月 10 日。 趋势判断：装机延后但需求仍在，趋势判断：装机延后但需求仍在，HJT 进程有望持续推进。进程有望持续推进。我们认为，疫情对于电站建设影响相对较大，对于硅片、电池片、组件厂商影响或有限，传导至对设备的采购需求影响较小。另外，装机延后不会影响光伏总体需求，对于 HJT 等新技术研发进度的影响或也较小。 图图2

66、6 2019 年我国光伏装机量快速提高年我国光伏装机量快速提高 0550501001502002---072019-10光伏累计装机容量（GW，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图27 我国光伏组件出口快速增长我国光伏组件出口快速增长 -40-200204060802345672015-01 2015-10 2016-06 2017-02 2017-10 2018-06 2019-02 2019-10光伏组件当月出口数量（GW，左轴）同比（%，右

67、轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 3.2.2 通用设备通用设备：制造业投资复苏或受阻，设备采购可能延迟：制造业投资复苏或受阻，设备采购可能延迟 终端需求：受到宏观经济影响较大，疫情间接影响需求。终端需求：受到宏观经济影响较大，疫情间接影响需求。我们认为，工业机器人、激光设备等通用设备，下游应用领域较为广泛，因此受到宏观经济影响较大，短期内，疫情或影响宏观经济，进而间接影响终端需求。 人员复工：华中地区激光产业复工人员复工：华中地区激光产业复工或受到或受到较大影较大影响。响。我们认为，武汉光谷是我国激 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 18 光产业的重要基地，

68、激光器和激光设备的龙头公司锐科激光、华工科技等均位于武汉，疫情对于华中地区激光产业的产能影响较大。 趋势判断： 设备采购延后但需求仍在， 对湖北企业影响持续时间或较长。趋势判断： 设备采购延后但需求仍在， 对湖北企业影响持续时间或较长。我们认为，长期看，我国通用设备在汽车、3C 等重要下游应用中渗透率已经到达一定水平，长尾客户或成为 2020 年主要需求，长尾客户采购时间或受到疫情影响，但对于其总体需求影响不大。对于华中地区激光产业而言，我们认为，疫情影响持续时间或较长，但由于相关公司在技术、产品等领域具备领先优势，复工后产能利用率有望处于较高水平。 图图28 2019 年底年底 PMI 回升

69、至荣枯线回升至荣枯线 4849505152---102019-07PMI（%）PMI（%） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图29 2019 年年 12 月工业机器人当月产量同比月工业机器人当月产量同比+15.30% -40-200204060800000250002016-03 2016-09 2017-05 2017-11 2018-07 2019-03 2019-09工业机器人当月产量（台，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 3.2.3

70、油服油服设备：油气开采活动受疫情影响不大设备：油气开采活动受疫情影响不大 非典时期油气投资保持稳定，能源安全持续推动油服发展。非典时期油气投资保持稳定，能源安全持续推动油服发展。2003Q2 我国石油和天然气开采业固定资产投资保持稳定规模，反映产业链保持较高景气度。从油服上市公司角度看，2003Q2 行业收入保持较高水平，但增速低于 2003Q1。在 2003Q3，油服上市公司收入增速明显回升。对比 2003 年与当前，我国原油和天然气的需求已经发生了巨大变化，根据 wind，2003 年我国原油和天然气消费量分别达 2.76 亿吨和 341.7 亿方，2018 年分别达 6.28 亿吨和 2

71、830 亿方，而 2019 年 11 月原油和天然气对外依赖度分别达 74.42%、42.80%，处于较高水平。在能源安全的推动下，我们认为，长期看我国国内能源产量有望上升，油服产业链有望保持较高景气。 图图30 石油和天然气开采业投资情况石油和天然气开采业投资情况 -40.0 -20.0 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 300.0 350.0 石油和天然气开采业单月FAI（亿元，左轴）同比（%，右轴）疫疫情情高高峰峰 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图31 我国能源对外依赖我国能源对外依赖度（

72、度（%） -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 03/01 04/04 05/07 06/10 08/01 09/04 10/07 11/10 13/01 14/04 15/07 16/10 18/01 19/04对外依存度:原油对外依存度:天然气 资料来源：Wind，海通证券研究所 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 图图32 非典期间非典期间，油服，油服公司收入公司收入 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 02Q102Q202Q302Q403Q

73、103Q203Q303Q404Q104Q204Q304Q4油服加总（亿元）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：包括石化油服、海油工程、中油工程、石化机械 图图33 非典期间非典期间，油服，油服公司收入增速公司收入增速 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0003Q103Q203Q303Q404Q104Q204Q304Q4油服加总（%）非典时期非典时期 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：包括石化油服、海油工程、中油工程、石化机械 3.3 对出口占比较大的公司影响对出口占比较大的公司影响有限有限 对于出口

74、影响或有限，出口占比高的公司开工后产能利用率或较高。对于出口影响或有限，出口占比高的公司开工后产能利用率或较高。根据人民网的新闻，尽管中国新型冠状病毒疫情正式被列为 PHEIC，但世卫组织没有建议采取“不必要的干预国际贸易或旅行的措施”。因此，我们认为，疫情对于上市公司的海外业务影响较小。另外，我们认为，由于复工的延期，海外业务占比较高的公司有望将长假累计的需求快速释放，产能利用率有望维持高位，建议关注海外业务占比较高的机械上市公司，如捷昌驱动、浙江鼎力、春风动力、八方股份等。 表表 5 海外业务占比超过海外业务占比超过 20%的重要机械设备公司整理的重要机械设备公司整理 代码 公司 2018

75、海外业务收入占比（%） 603583.SH 捷昌驱动 79.65 603129.SH 春风动力 66.23 603308.SH 应流股份 61.82 603699.SH 纽威股份 60.40 600545.SH 卓郎智能 55.67 603338.SH 浙江鼎力 54.17 002595.SZ 豪迈科技 53.45 603337.SH 杰克股份 49.70 603611.SH 诺力股份 47.41 603489.SH 八方股份 44.07 002353.SZ 杰瑞股份 43.23 601717.SH 郑煤机 40.50 688006.SH 杭可科技 37.31 300724.SZ 捷佳伟创 3

76、5.56 002833.SZ 弘亚数控 31.03 600031.SH 三一重工 24.41 300415.SZ 伊之密 23.63 601100.SH 恒立液压 22.48 资料来源：Wind，海通证券研究所 4. 风险提示风险提示 疫情扩散风险、贸易摩擦风险、制造业投资回升不及预期。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 佘炜超 机械行业 耿耘 机械行业 杨震 机械行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信

77、息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司： 徐工机械,浙江鼎力,联瑞新材,快克股份,伊之密,思维列控,中联重科,中铁工业,豪迈科技,柳工,石头科技,诺力股份,捷佳伟创,弘亚数控,美亚光电,中国中车,杰克股份,金卡智能,华特股份,五洲新春,龙马环卫,晶盛机电,中集集团,杭氧股份,先导智能,安徽合力,中密控股,三一重工,杰瑞股份,建设机械 投资投资评级评级说明说明 1. 投资评级投资评级的比较和评级标准：的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内

78、的市场表现为比较标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评行业投资评级级 优于大

79、市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，

80、本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标

81、、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长 (021)23219403 高道德 副所长 (021)63411586 姜 超 副所长 (021)23212042 邓 勇 副所长 (021)232194

82、04 荀玉根 副所长 (021)23219658 涂力磊 所长助理 (021)23219747 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 于 博(021)23219820 李金柳(021)23219885 宋 潇(021)23154483 陈 兴(021)23154504 联系人 应镓娴(021)23219394 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 姚 石(021)232

83、19443  吕丽颖(021)23219745 张振岗(021)23154386 梁 镇(021)23219449 联系人 颜 伟(021)23219914 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 陈 瑶(021)23219645 唐洋运(021)23219004 皮 灵(021)23154168 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 王 毅(021)23219819 蔡思圆(021)23219433 庄梓恺(021)23219370 周一洋(021)23219774 联系人 谭实宏(02

84、1)23219445 吴其右(021)23154167 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 周 霞(021)23219807 姜珮珊(021)23154121 杜 佳(021)23154149 李 波(021)23154484 联系人 王巧喆(021)23154142 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 钟 青(010)56760096 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 姚 佩(021)23154184 周旭辉 张向伟(021)23154141 李姝醒 曾 知(021)23219810 李 凡 联

85、系人 唐一杰(021)23219406 郑子勋(021)23219733 王一潇(021)23219400 吴信坤 中小市值团队 张 宇(021)23219583 钮宇鸣(021)23219420 孔维娜(021)23219223 潘莹练(021)23154122 相 姜(021)23219945 联系人 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 陈久红(021)23219393 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(021)23219953 王 旭(021)23

86、219396 石油化工行业 邓 勇(021)23219404 朱军军(021)23154143 胡 歆(021)23154505 联系人 张 璇(021)23219411 医药行业 余文心(0755)82780398 郑 琴(021)23219808 贺文斌(010)68067998 联系人 梁广楷(010)56760096 朱赵明(010)56760092 范国钦 02123154384 汽车行业 王 猛(021)23154017  杜 威(0755)82900463 联系人 曹雅倩(021)23154145 郑 蕾 075523617756 房乔华 0755-2

87、3617756 公用事业 吴 杰(021)23154113 张 磊(021)23212001 戴元灿(021)23154146 傅逸帆(021)23154398 批发和零售贸易行业 汪立亭(021)23219399 李宏科(021)23154125 高 瑜(021)23219415 互联网及传媒 郝艳辉(010)58067906 孙小雯(021)23154120 毛云聪(010)58067907 陈星光(021)23219104 有色金属行业 施 毅(021)23219480 陈晓航(021)23154392 甘嘉尧(021)23154394 联系人 郑景毅 房

88、地产行业 涂力磊(021)23219747 谢 盐(021)23219436 金 晶(021)23154128 杨 凡(021)23219812 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 电子行业 陈 平(021)23219646 尹 苓(021)23154119 谢 磊(021)23212214 蒋 俊(021)23154170 联系人 肖隽翀 煤炭行业 李 淼(010)58067998 戴元灿(021)23154146 吴 杰(021)23154113 联系人 王 涛(021)23219760 电力设备及新能源行

89、业 张一弛(021)23219402 房 青(021)23219692 曾 彪(021)23154148 徐柏乔(021)23219171 陈佳彬(021)23154513 基础化工行业 刘 威(0755)82764281 刘海荣(021)23154130 张翠翠(021)23214397 孙维容(021)23219431 李 智(021)23219392 计算机行业 郑宏达(021)23219392 杨 林(021)23154174 于成龙 黄竞晶(021)23154131 洪 琳(021)23154137 通信行业 朱劲松(010)50949926 余伟民(

90、010)50949926 张峥青(021)23219383 张 弋 01050949962 联系人 杨彤昕 非银行金融行业 孙 婷(010)50949926 何 婷(021)23219634 李芳洲(021)23154127 联系人 任广博(010)56760090 交通运输行业 虞 楠(021)23219382 罗月江（010）56760091 李 轩(021)23154652 李 丹(021)23154401 纺织服装行业 梁 希(021)23219407 盛 开(021)23154510 联系人 刘 溢(021)23219748 建

91、筑建材行业 冯晨阳(021)23212081 潘莹练(021)23154122 申 浩(021)23154114 杜市伟(0755)82945368 联系人 颜慧菁 机械行业 佘炜超(021)23219816 耿 耘(021)23219814 杨 震(021)23154124 周 丹 联系人 吉 晟(021)23154145 钢铁行业 刘彦奇(021)23219391 周慧琳(021)23154399 建筑工程行业 张欣劼 李富华(021)23154134 杜市伟(0755)82945368 农林牧渔行业 丁 频(021)23219405 陈雪丽(021)232

92、19164 陈 阳(021)23212041 联系人 孟亚琦(021)23154396 食品饮料行业 闻宏伟(010)58067941 唐 宇(021)23219389 联系人 程碧升(021)23154171 颜慧菁 军工行业 张恒晅 联系人 张宇轩(021)23154172 银行行业 孙 婷(010)50949926 解巍巍 林加力(021)23154395 谭敏沂(0755)82900489 社会服务行业 汪立亭(021)23219399 陈扬扬(021)23219671 许樱之 家电行业 陈子仪(021)23219244 李 阳(021)2315438

93、2 朱默辰(021)23154383 刘 璐(021)23214390 造纸轻工行业 衣桢永(021)23212208 赵 洋(021)23154126 研究研究所销售所销售团队团队 深广地区销售团队 蔡铁清(0755)82775962 伏财勇(0755)23607963 辜丽娟(0755)83253022 刘晶晶(0755)83255933 饶 伟(0755)82775282 欧阳梦楚(0755)23617160 巩柏含 上海地区销售团队 胡雪梅(021)23219385 朱 健(021)23219592 季唯佳(021)23219384 黄 毓(021)232

94、19410 漆冠男(021)23219281 胡宇欣(021)23154192 黄 诚(021)23219397 毛文英(021)23219373 马晓男 杨祎昕(021)23212268 张思宇 王朝领 邵亚杰 23214650 李 寅 北京地区销售团队 殷怡琦(010)58067988 郭 楠 010-5806 7936 张丽萱(010)58067931 杨羽莎(010)58067977 何 嘉(010)58067929 李 婕 欧阳亚群 郭金垚(010)58067851 行业研究机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 海通证券股份有限公司研究所 地址：上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼 电话：（021）23219000 传真：（021）23219392 网址：