《【研报】医药生物行业新型冠状病毒感染肺炎疫情医药专题报告:关注疫情对细分板块的影响长期趋势不改-20200206[41页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】医药生物行业新型冠状病毒感染肺炎疫情医药专题报告:关注疫情对细分板块的影响长期趋势不改-20200206[41页].pdf(41页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、关注疫情对细分板块的影响,长期趋势不改新型冠状病毒感染肺炎疫情医药专题报告证券分析师:熊超逸 A0230518110001,周文远 A0230518110003,任慕华 A0230517070002 研究支持:郑雪轩 A0230118100004,陈烨远 A0230119070002联系人:陈烨远2020.2.6 2核心观点核心观点 行业观点:医药板块短期或主要受疫情主题情绪影响,但是我们认为医保控费、分化加剧的医改趋势难以改变,政策新常态之下,我们建议关注具备更强定价权的刚性需求治疗型品种、创新型品种、及景气度向上的细分领域龙头。 短期来看:建议结合受疫情影响程度(业绩是否有实际变化)、估值
2、等适度参与,同时强烈建议关注部分核心资产受疫情短期影响股价下跌,形成错杀的机会; 中长期仍然建议配置创新药、医疗服务等核心资产,以及政策影响相对可控、景气度向上的医疗器械、零售药店、自费消费、血制品等细分领域龙头 建议关注标的:疫情相关:迈瑞医疗(300760.SZ)、鱼跃医疗(002223.SZ)、英科医疗(300677.SZ)、华兰生物(002007.SZ)、天坛生物(600161.SH)、老百姓(603883.SH)、益丰药房(603939.SH)、九州通(600998.SH)、凯普生物(300639.SZ)、透景生命(300642.SZ)关注核心资产错杀:爱尔眼科(300015.SZ)
3、 、通策医疗(600763.SH)、药明康德(603259.SH)、泰格医药(300347.SZ)、康龙化成(300759.SZ)、长SZ)、凯利泰(300326.SZ)主要内容主要内容1. 2019-nCoV科普及疫情进展2. SARS、MERS深度复盘(A+H)3. 相关板块分析4. 投资建议41.1 1.1 20192019- -nCoVnCoV简介简介 新型冠状病毒(2019-nCoV,以下简称新冠病毒)是一种单链RNA病毒,之所以叫冠状病毒(Coronavirus)是因为病毒表面的包膜形似日冕(corona),其是21世纪以来,继SARS-CoV、MERS-CoV之后第三种肆虐人间的
4、冠状病毒。 发病机理:这次新冠病毒在人体内的受体是和 SARS 一样的血管紧张素转化酶 2 受体(ACE2R),主要分布在呼吸道和小肠以及口鼻腔黏膜,因此当病毒接触到口腔黏膜,与受体结合后开始感染,这就是为什么要戴口罩的原因。图1:显微镜下的新冠病毒注:A图正中央的两个可以看到明显的日冕状刺突,B图为人气道上皮细胞超薄切片中的2019-nCoV颗粒51.2.1 1.2.1 疫情进展及数据疫情进展及数据中国大陆中国大陆 截至2020年2月4日24时,中国大陆累计报告确诊病例24,324例,重症病例3,219例,累计死亡病例490例,累计治愈出院病例892例,共有疑似病例23,260例。 此外,2
5、020年2月4日疫情于中国大陆地区的死亡率、治愈率、重症率分别为2.0%、3.7%和13.2%,分别呈现下降趋势,上升趋势,以及下降趋势。图2:中国大陆疫情综合数据汇总(单位:例)图3:中国大陆疫情死亡率、治愈率和重症率资料来源: 国家卫建委,申万宏源研究61.2.2 1.2.2 疫情进展及数据疫情进展及数据湖北省湖北省图4:湖北省疫情综合数据汇总(单位:例)资料来源: 国家卫建委,申万宏源研究图5:湖北省疫情死亡率、治愈率和重症率资料来源: 国家卫建委,申万宏源研究 截至2020年2月4日24时,湖北省累计报告确诊病例16,678例,新增确诊病例3,156例,累计死亡病例479例,累计治愈出
6、院病例520例。 此外,2020年2月4日疫情于湖北省的死亡率和治愈率分别为2.9%和3.1%,分别呈现下降趋势和上升趋势。4 9 17 24 39 52 76 100 125 162 204 249 294 350 414 479 270 375 444 549 729 1,052 1,423 2,714 3,554 4,586 5,806 7,153 9,074 11,177 13,522 16,678 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000005006002020/1/202020/1/212020/1
7、/222020/1/232020/1/242020/1/252020/1/262020/1/272020/1/282020/1/292020/1/302020/1/312020/2/12020/2/22020/2/32020/2/4累计死亡(右轴)累计治愈(右轴)累计确诊(左轴)新增确诊(左轴)1.5%2.4%3.8%4.4%5.3%4.9%5.3%3.7%3.5%3.5%3.5%3.5%3.2%3.1%3.1%2.9%9.3%6.7%6.3%5.6%4.4%4.0%3.1%1.7%2.3%2.0%2.0%2.3%2.4%2.6%2.9%3.1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%死
8、亡率 (累计死亡/累计确诊)治愈率(累计治愈/累计确诊)71.2.3 1.2.3 疫情进展及数据疫情进展及数据武汉市武汉市图6:武汉市疫情综合数据汇总(单位:例)资料来源: 国家卫建委,申万宏源研究图7:武汉市疫情死亡率资料来源: 国家卫建委,申万宏源研究 截至2020年2月4日24时,武汉市累计报告确诊病例8,351例,现有新增确诊病例1,967例,累计死亡病例362例,新增治愈病例65例。 此外,2020年2月4日疫情于武汉市的死亡率达到4.3%,呈现持续下降趋势。38 45 63 85 104 129 159 192 224 265 313 362 258 363 425 495 572
9、 618 698 1,590 1,905 2,261 2,639 3,215 4,109 5,142 6,384 8,351 050030035040001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000累计死亡(右轴)新增治愈(右轴)累计确诊(左轴)新增确诊(左轴)6.6%7.3%9.0%5.3%5.5%5.7%6.0% 6.0%5.5%5.2%4.9%4.3%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%10.0%死亡率 (累计死亡/累计确诊)81.3 1.3 传播途径和防护措施传播途径和防护措
10、施图8:新型冠状病毒感染肺炎的传播途径 新型冠状病毒感染的肺炎的传播途径主要包括三方面:1)直接传播(喷嚏、咳嗽、飞沫等);2)气溶胶传播(飞沫在空气中形成气溶胶);3)接触传播(飞沫沉积在物品表面,接触污染手后,再接触口腔、鼻腔、眼睛等黏膜)。新型冠状病毒感染的肺炎公众防护指南从四个方面提倡科学防护,包括:1)尽量减少外出活动;2)个人防护和手卫生;3)健康监测与就医;4)保持良好卫生和健康习惯。图9:新型冠状病毒感染肺炎的防护方式资料来源: 国家卫建委,申万宏源研究科学防护尽量减少外出活动个人防护和手卫生健康监测与就医保持良好卫生和健康习惯1)避免去疾病流行的地区;2)疾病流行期间,减少走
11、亲访友;3)减少到人员密集的公共场所1)建议外出佩戴口罩(医用外科口罩或N95口罩);2)保持手卫生。减少接触公共场所的共用物品和部位;正确洗手;打喷嚏或咳嗽时,用手肘衣服遮住口、鼻1)主动做好个人和家庭成员甲亢测试,自觉发热是要主动测量体温;2)若出现可疑症状,应主动戴上口罩及时就近就医,尽量避免使用公共交通,就诊时主动告知医生相关情况1)市内请开窗通风;2)不随地吐痰,口鼻分泌物妥善处置;3)注意营养,适度运动;4)不接触、购买和食用野味;尽量避免前往售卖活体动物的市场传播途径直接传播接触传播气溶胶传播患者喷嚏、咳嗽、说话的飞沫、呼出气体近距离直接接触直接吸入,可导致感染飞沫混合在空气中,
12、形成气溶胶,吸入后导致感染飞沫沉积在物品表面,接触污染手后,再接触口腔、鼻腔、眼睛等黏膜,导致感染主要内容主要内容1. 2019-nCoV科普及疫情进展2. SARS、MERS深度复盘(A+H)3. 相关板块分析4. 投资建议102.1.1 2.1.1 SARSSARS、MERSMERS、2019nCov2019nCov异同比较异同比较 我们比较了3种引起过严重疫情的冠状病毒的异同点,并在下一页展示了这些不同冠状病毒在进化树上的位置,种种迹象表明本次新冠病毒传播能力更强、但致死率更低疾病学名严重急性呼吸综合征中东呼吸综合征新型冠状病毒感染的肺炎病原体SARS-CoVMERS-CoV2019-n
13、CoV发现年份200320122019进化树类别属B群属C群属B群体内受体ACE2RCD26ACE2R感染人数(人)8096246820502死亡人数(人)774851426致死率9.6%34.5%2.1%基本再生数(R0)2-51-22.2潜伏期2-14天2-14天一般3-7天,不超过14天表1:三种冠状病毒异同比较资料来源:CDC,wikipedia,申万宏源研究112.1.2 SARS2.1.2 SARS、MERSMERS与与2019nCov2019nCov的关联的关联 从进化树可以看出,新冠病毒与SARS和MERS的区别都比较大(相对更接近SARS一些),而跟某些蝙蝠体内的病毒关联密切
14、,因此现在科学家怀疑蝙蝠可能是病毒的源头。但是尚不能确定是否是某些动物食用了蝙蝠,之后人类又食用了这些动物,才导致了新冠病毒的感染图10:冠状病毒进化树SARS病毒新冠病毒MERS病毒新冠病毒与这两种蝙蝠冠状病毒最为接近122.2.1 2.2.1 SARSSARS复盘:产销小高潮,整体影响有限复盘:产销小高潮,整体影响有限 药品产销在SARS期间迎来小高潮。2003年1-5月期间,国内化药原药产量28.0万吨,同比增长35.2%;中成药产量33.2万吨,同比增长34.6%。2003年医药制造业主营业务收入2751亿元,同比增长21%;医药制造业利润总额260亿元,同比增长29%。 医疗服务行业
15、受损:2003年全国综合医院内科、外科和中医科门诊量均同比下滑。耗材产能提升:以医用手套为例,SARS早期严重供不应求,后在全球需求带动下产能快速提升,国内PVC手套2006年产量达到400亿支,成为全球主产地;医药制造企业数增加:2003年医药制造业企业数增加至4076家,同比增长13.7%,亏损企业比例23%,与往年持平。-40%-20%0%20%40%60%80%100%-2024681012化药原药产量(万吨,左轴)中成药产量累计同比(右轴)化药原药产量累计同比(右轴)图11:中成药及化药原药产量及增速(单位:万吨)资料来源:Wind,申万宏源研究132.41 2.39 2.45 2.
16、41 2.64 2.59 2.67 2.86 3.00 3.35 3.61 0.94 0.96 0.98 0.95 1.09 1.07 1.17 1.26 1.36 1.47 1.54 0.68 0.67 0.66 0.63 0.61 0.56 0.58 0.59 0.59 0.49 0.52 0.000.501.001.502.002.503.003.504.000200042005200620072008综合医院门诊人次(内科)综合医院门诊人次(外科)综合医院门诊人次(中医科)0.000.200.400.600.801.001.201.401.6
17、01.------------10硫化橡胶制外科用手套出口量(亿双)0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,000医药制造业企业数医药制造业亏损企业数亏损企业占比0%10%20%30%40%50%60%00400
18、050006000700080001998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008医药制造业利润总额(亿元,左轴)医药制造业主营业务收入(亿元,左轴)利润总额增速主营业务增速2.2.1 2.2.1 SARSSARS复盘:产销小高潮,整体影响有限复盘:产销小高潮,整体影响有限图12:医药制造业主营业务收入及利润总额(单位:亿元)图13:各科室门诊人次(单位:亿次)图14:手套进出口量(单位:亿双)图15:医药制造企业数(单位:家)资料来源:Wind,申万宏源研究142.2.2 SARS2.2.2 SARS复盘:政务卫生支出和医保支出高增
19、复盘:政务卫生支出和医保支出高增 医保支出高增长。在2000年前后医保覆盖率快速提高的背景下,2003年城镇基本医疗保险支出653.9亿元,同比增长60%(2003年城镇基本医疗保险收入增速为46%,参保人数增长率为16%),非典疫情带动医保支出高增。 政府卫生支出增加。2003年全国卫生总费用6584.1亿元,同比增长14%;其中政府卫生支出1116.9亿元,同比增长23%,增速达到阶段高点。2003政府卫生支出占卫生总费用比例为16.96%(2002年为15.69%)。0%20%40%60%80%100%120%140%020004000600080004000160
20、009970200042005200620072008200920001620172018城镇基本医疗保险支出(亿元,左轴)城镇基本医疗保险支出增速(右轴)城镇基本医疗保险参保人数增长率(右轴)城镇基本医疗保险收入增速(右轴)图17:政府卫生支出及增速(单位:亿元)图16:医保基金支出高增长(单位:亿元)资料来源:Wind,申万宏源研究0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0500025003000350040001998 1999 200
21、0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008政府卫生支出(亿元,左轴)政府卫生支出增速(右轴)152.2.3 SARS2.2.3 SARS复盘:此次疫情反应远快于复盘:此次疫情反应远快于SARSSARS 我们将2002-2003年的SARS疫情分为三个阶段:逐渐认知阶段(2002.11.16-2003.2.10):广东地区出现,未得足够重视。对应此次疫情2019年12月至2020年1月初;初步反应阶段(2003.2.11-2003.4.15):主流媒体公开报道,病毒蔓延至多地,开展全球合作研究。对应此次疫情1月初至1月中旬;全面应对阶段(2003.4.16
22、-2003.7.13):WHO正式命名SARS,全面公开防治。对应此次疫情1月下旬至今。0040005000600085090095002002/11/12002/12/12003/1/12003/2/12003/3/12003/4/12003/5/12003/6/12003/7/12003/8/1单位:人日期上证综指(左轴)中国大陆确诊人数(右轴)中国香港确诊人数(右轴)2002.11.16广东首例(未报告)2002.12.15首位确诊患者入院2003.1.12重症患者移送广州大型医院2003.1.23广东卫生厅下发调查报告2003.1.2首例情况
23、上报广东卫生厅2003.2.9卫生部副部长马晓伟抵达广州2003.2.11广州召开记者见面会,主媒报道2003.2.26军事医学科学院拍下病毒颗粒,确认为冠状病毒香港、越南等地出现非典2003.3.15WHO将此疾病改名为SARS2003.3.18中国开始与WHO合作2003.3.31非典型肺炎防治技术方案2003.4.9中国对SARS基因成功测序2003.4.16WHO正式命名SARS病毒2003.4.19温家宝警告疫情瞒报,次日北京增至339例2003.4.30小汤山医院启用2003.4.26共28个国家和地区发现SARS2003.5.9施行突发公共卫生事件应急条例2003.5.19北京市
24、新增病例数首次降至个位数2003.5.23WHO解除香港和广东的旅游警告2003.5.29证监会决定延长“五一”休市2003.6.1北京市防治非典型肺炎指挥部撤销2003.6.8北京市疫情统计现“四零”2003.6.24WHO解除到北京的旅游警告2003.7.13全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长,非典疫情基本结束2003.3.12WHO全球警告,建议隔离治疗图18:“非典”疫情复盘资料来源:Wind,申万宏源研究162.2.4 2.2.4 SARSSARS复盘:疫情期间主题投资尽情演绎复盘:疫情期间主题投资尽情演绎 医药股在第一和第三阶段阶段性跑赢大盘,但总体无显著超额收益。非典疫情期
25、间(全三阶段,2002/11/16至2003/7/13),申万医药指数收益率-1.3%(同期上证综指收益率4.5%),其中在逐渐认知和全面应对阶段阶段性跑赢大盘,但医药行业各子板块除化学制药在逐渐认知阶段和全面应对阶段分别以3.5%和-2.9%的收益超过上证综指同期1.1%和-6.3%的收益外,其他子行业在各阶段均无显著超额收益。 个股方面,多公司股价表现不俗。其中包括:抗生素相关:华北制药、鲁抗医药、丽珠集团、天方药业等;保健品:太太药业(现健康元)、健特生物(现民生控股);检测试剂:复星实业(现复星医药);中药:白云山、同仁堂、九芝堂;干扰素:海王生物、中新药业;维生素C:华源制药(现退市
26、博元,维生素C)逐渐认知阶段初步反应阶段全面应对阶段三阶段合计医药生物(申万)0.7%4.4%-6.2%-1.3%化学制药(申万)3.5%5.5%-2.9%6.0%医疗器械(申万)1.1%6.4%-14.6%-8.2%医药商业(申万)-3.5%5.4%-11.1%-9.5%生物制品(申万)0.4%2.1%-5.8%-3.5%中药(申万)-1.1%4.2%-7.5%-4.6%1.1%10.2%-6.3%4.5%表2:“非典”期间医药股总体无显著超额收益资料来源:Wind,申万宏源研究17逐渐认知阶段(2002.11.16-2003.2.10)初步反应阶段(2003.2.11-2003.4.15)
27、全面应对阶段(2003.4.16-2003.7.13)三阶段合计(2002.11.16-2003.7.13)排名简称涨跌幅简称涨跌幅简称涨跌幅简称涨跌幅1中西药业(已退市)22.6%鲁抗医药24.0%健特生物(现民生控股)27.7%健特生物(现民生控股)41.7%2太太药业(现健康元)21.8%天药股份23.5%ST合成(现北大医药)18.9%双鹤药业(现华润双鹤)29.9%3人福科技(现人福医药)14.0%同仁堂20.2%双鹤药业(现华润双鹤)18.4%华源制药(现退市博元)27.4%4ST威达(现盛达资源)11.6%天方药业(已退市)19.9%竹林众生(现太龙药业)16.9%华北制药26.
28、8%5健特生物(现民生控股)10.8%华北制药18.3%哈药集团(现哈药股份)16.0%哈药集团(现哈药股份)23.7%6百科药业(现天茂集团)10.3%天士力18.0%复星实业(现复星医药)11.9%复星实业(现复星医药)23.4%7国药股份9.6%白云山A(已退市)17.8%华源制药(现退市博元)10.7%太太药业(现健康元)21.3%8海王生物9.2%三九医药(现华润三九)15.1%太太药业(现健康元)10.0%同仁堂19.6%9哈药集团(现哈药股份)8.7%山东药玻14.3%康缘药业9.9%江苏吴中14.3%10江苏吴中8.2%复星实业(现复星医药)13.6%海正药业7.6%ST合成(
29、现北大医药)12.5%11长春高新7.9%上海医药13.1%新力药业(现丰原药业)6.7%康缘药业11.8%12华北制药7.6%丽珠集团10.8%同仁堂6.2%海正药业11.3%13天目药业6.4%通化东宝10.5%青海三普(现智慧能源)5.5%丽珠集团11.3%14万东医疗6.1%天坛生物10.3%江苏吴中4.8%九芝堂9.1%15浙江医药5.8%羚锐制药10.3%望春花(现中源协和)4.1%竹林众生(现太龙药业)8.1%16紫光古汉(现启迪古汉)5.7%恒瑞医药10.3%上实联合(已退市)4.1%新力药业(现丰原药业)7.7%17康美药业(现ST康美)5.7%华源制药(现退市博元)9.9%
30、亚宝药业3.6%康美药业(现ST康美)6.3%18双鹤药业(现华润双鹤)5.6%海正药业9.9%九芝堂2.7%东北药(现东北制药)5.2%19四环药业(现渤海股份)5.5%钱江生化9.7%康美药业(现ST康美)1.8%上实联合(已退市)5.0%20南京医药5.3%中新药业8.9%昆明制药(现昆药集团)1.0%望春花(现中源协和)5.0%2.2.4 2.2.4 SARSSARS复盘:疫情期间主题投资尽情演绎复盘:疫情期间主题投资尽情演绎表3:“非典”期间强势医药股一览资料来源:Wind,申万宏源研究182.2.5 SARS2.2.5 SARS复盘:港股医药复盘:港股医药图19:恒生指数与Wind
31、香港医疗保健指数SARS期间表现资料来源: Wind,申万宏源研究 2002-2003年SARS期间,恒生指数和Wind香港医疗保健指数于初期和中期阶段跌幅较大,后期均出现较大反弹。 香港医疗保健指数成份股中,涨幅排名前十的公司包括石药集团、中国生物制药、同仁堂科技等。跌幅排名前十的公司包括位元堂等。图20:SARS期间涨幅前十的香港医疗保健指数成份股 (2002.11.16-2013.12.31)-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%恒生指数Wind香港医疗保健指数后期初期中期239%146%135%113%103%91%81%
32、72%61%50%0%50%100%150%200%250%300%0%-3%-11%-11%-14%-28%-30%-76%-78%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%李氏大药厂0950.HK东瑞制药2348.HK北斗嘉药业8197.HK康健国际医疗3886.HK吉林长龙药业8049.HK美瑞健康国际2327.HK长春达兴药业股份(退市)8067!1.HK远大医药0512.HK位元堂0897.HK图21:SARS期间跌幅前十的香港医疗保健指数成份股 (2002.11.16-2013.12.31)主要内容主要内容1. 2019-nCoV科普及疫情进展2.
33、 SARS、MERS深度复盘(A+H)3. 相关板块分析4. 投资建议203.1.1 3.1.1 指南推荐用药(化药)指南推荐用药(化药) 由于新药开发过程较长,因此本次新冠病毒治疗以老药新用为主。卫健委及中药管理局颁布的新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第五版)中,提到了干扰素、洛匹那韦/利托那韦等疗法,除此之外,上海药物所等科研机构也报道了部分药品在体外可能有疗效,详见下表汇总:表4:化药疗法汇总PDB,Insight,申万宏源研究药品名生产企业机理现有适应症新冠进展2018年样本医院竞争格局-干扰素(长效)先灵葆雅,原研调节免疫系统,诱导抗病毒蛋白的合成HBV,HCV,部分淋巴瘤和白血
34、病指南推荐,已有3项临床试验正在进行罗氏(歌礼)18.3%,华新生物17.6%,科兴生物11.6%,三元基因11.6%,北京凯因8.0%,特宝生物7.7%罗氏(歌礼销售)特宝生物北京凯因-干扰素(短效)三生制药、安科生物等30家洛匹那韦/利托那韦艾伯维,原研蛋白酶抑制剂HIV指南推荐,已有4项临床试验正在进行艾伯维100%歌礼制药(仿制利托那韦片申请上市)阿比多尔石四药抑制流感病毒脂膜与宿主细胞的融合而阻断病毒的复制由A、B型流感病毒等引起的上呼吸道感染即将开展3期临床江苏吴中41.7%,先声药业29.1%,涟水制药18.4%,石四药10.8%石药集团先声药业江苏涟水制药吴中医药集团石家庄中硕
35、制药Remdesivir吉利德RNA聚合酶抑制剂尚未上市,正在进行治疗埃博拉感染的临床武汉病毒所推荐,即将开展3期临床,-氯喹石药集团、华北制药等23家干扰核酸合成疟疾、阿米巴感染尚无临床上药集团71.5%,赛诺菲28.3%法匹拉韦海正药业、石药集团等6家临床试验中RNA聚合酶抑制剂尚未上市海正药业正在沟通快速审批-利巴韦林上药集团、辰欣药业等91家GTP抑制剂广谱抗病毒指南推荐上药集团57.5%,天济药业11.16,蓬莱诺康5.31%,京卫制药5.1%甲泼尼龙辉瑞、法玛西亚、海思科等10家抑制免疫反应各种炎症和自身免疫病指南推荐辉瑞41.03%,法玛西亚39.76%,国药集团6.61%,天药
36、药业4.81%,金耀药业4.45%,海思科1.71%辅助呼吸机使用-指南推荐恒瑞医药51.41%,仙琚制药16.15%,上药集团12.39%213.1.2 3.1.2 指南推荐用药(中药)指南推荐用药(中药) 中药部分,新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第五版)中分医学观察期和临床治疗期两个阶段给出了推荐的药品,其中中成药部分见下表汇总。另外,双黄连目前尚未进入新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案。分期临床表现药品生产企业(括号内为样本医院2018年市占率)医学观察期乏力伴胃肠不适藿香正气胶囊(丸、水、口服液)中新药业(47.7%)等51家乏力伴发热金花清感颗粒聚协昌药业(100%)连花清瘟胶囊(
37、颗粒)以岭药业(100%)疏风解毒胶囊(颗粒)安徽济人(100%)防风通圣丸(颗粒)同仁堂等128家临床治疗期初期:寒湿郁肺无中成药推荐-中期:疫毒闭肺喜炎平注射剂江西青峰(100%)血必净注射剂红日药业(100%)重症期:内闭外脱血必净注射液同上参附注射液华润三九(100%)生脉注射液华润三九、上海和黄等8家恢复期:肺脾气虚无中成药推荐-表5:中成药疗法汇总,Insight,申万宏源研究223.2 3.2 医疗设备与家用医疗器械:疫情与临时医院建设带医疗设备与家用医疗器械:疫情与临时医院建设带来明显需求增长来明显需求增长 医学影像设备是新冠病毒检查的重要工具:包括DR、超声等;生命信息与支持
38、设备是指南重点诊疗工具:包括呼吸机、监护仪、除颤仪等; 受疫情及临时医院建设等因素影响,有望带来医疗设备(尤其是医疗急需生命信息与支持类产品)需求显著增长; 家用医疗器械销量有望明显增长:受到疫情刺激,家用、便携式医疗器械包括体温计、制氧机、雾化器、血氧仪等销量有望明显增长。上市公司相关产品1H19收入(亿元)相关业务收入(亿元)相关业务收入占比备注鱼跃医疗医用呼吸机、消毒剂等25.027.2929.2% 影响较大体温计、制氧机、雾化器、血氧仪等10.1240.5% 影响较大乐普医疗指夹血氧仪、体温计等39.21-占比较小 影响中等输注泵、监护仪、呼吸机、除颤仪等82.0632.2639.3%
39、 影响较大超声、DR等19.7424.1% 影响中等万东医疗超声、DR等3.788.68约90% 影响中等理邦仪器监护仪、血氧仪、心电图机、血气生化分析5.432.4845.7% 影响较大迈瑞医疗表6:家用器械&医疗设备相关上市公司情况汇总资料来源: Wind,申万宏源研究233.3 3.3 检测试剂:主要有检测试剂:主要有PCRPCR和测序法,供给逐渐增加和测序法,供给逐渐增加 根据新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第五版),确诊病例为具有呼吸道标本或血液标本实时荧光RT-PCR检测新型冠状病毒核算阳性;或呼吸道标本或血液标本病毒基因测序,与已知的新型冠状病毒高度同源。 目前已经应急审批上
40、市或正在排队上市的检测方法主要是PCR法和测序法,同时丽珠集团等公司公告成功研制出新冠病毒抗体检测试剂,利用ELISA法和胶体金法检测新冠病毒的lgM、lgG抗体,适用于早期大规模筛查。表7:新冠病毒检测试剂汇总资料来源:卫健委,NMPA,公司公告,申万宏源研究公司注册证编号检测原理检测样本型号规格获批日期有效期至上海之江生物国械注准20203400057荧光PCR法咽拭子、痰液、肺泡灌洗液25/50人份盒2020/1/26 2021/1/25上海捷诺生物械注准20203400058荧光PCR法鼻咽拭子、痰液50测试/盒2020/1/26 2021/1/25华大基因(300676.SZ)国械注
41、准20203400060荧光PCR法肺泡灌洗液和咽拭子 50人份/盒2020/1/26 2021/1/25华大基因(300676.SZ)国械注准20203400059联合探针锚定聚合测序法肺泡灌洗液和咽拭子 32人份/盒2020/1/26 2021/1/25达安基因(002030.SZ)国械注准20203400063荧光PCR法咽拭子、痰液24/48/96人份/盒2020/1/28 2021/1/27圣湘生物国械注准20203400064荧光PCR法咽拭子和肺泡灌洗液 24人份/盒2020/1/28 2021/1/27上海伯杰医疗国械注准20203400065荧光PCR法口咽拭子、鼻咽拭子和痰
42、液50人份/盒2020/1/31 2021/1/30硕世生物(688399.SH)荧光PCR法科华生物(002022.SZ)荧光PCR法热景生物(688068.SH)荧光PCR法凯普生物(300639.SZ)荧光PCR法/Sanger测序法万孚生物(300482.SZ)荧光PCR法透景生命(300642.SZ)卡式荧光PCR法(可在床旁或其他开放性实验室即时检测,1-1.5小时后出结果)迪安诊断(300244.SZ)荧光PCR法荧光PCR法/ELISA法(血清学检测,适合大规模筛查)/胶体金法(血清学检测,15分钟内出结果,适用于早期筛查)待上市品种(部分)243.4.1 3.4.1 低值耗材
43、之手套:一次性手套需求有望大幅提升低值耗材之手套:一次性手套需求有望大幅提升我们认为受疫情刺激,预计我国对一次性防护手套需求将快速增长,拥有全球人口五分之一的中国,有望成为一次性防护手套的巨大潜在市场。PVC及丁腈在医疗领域的使用比例逐步提升:一次性手套按材质可分为乳胶、丁腈、PVC和PE手套,PVC及丁腈在医疗领域的比例逐步提升。PVC手套生产集中在中国;丁腈手套生产长期被马来西亚等东南亚国家占据,近年来中国部分PVC手套企业逐步引入丁腈产线,全球客户认可度不断提升。2019财报收入毛利率2019财报净利润净利率财报截止时间TopGloveCorporationBerhad马来西亚TPGC(
44、7113.KL)600亿只,近期有扩产规划至700亿只45%丁腈,50%乳胶,5%PVC手套79.2218%6.028%2019/8/31HartalegaHoldingsBerhad马来西亚HTHB(5168.KL)360亿只96%丁腈,4%乳胶46.6525%7.5116%2019/3/31KossanRubberIndustriesBhd.马来西亚KRIB(7153.KL)290亿只75%丁腈,25%乳胶35.3243%3.309%2019/9/30SupermaxCorporationBerhad新加坡SUPM240亿只52%丁腈,48%乳胶25.3833%2.038%2019/6/3
45、0英科医疗中国300677.SZ130亿只,预计2020年扩产至180亿只30%丁腈,70%PVC2018年收入18.9亿元,手套16亿元2018年毛利率25%2018年净利润1.7亿元,预计2019年1.7-1.88亿元2018年净利润率9%2019财报未出蓝帆医疗中国002382.SZ240亿只15%丁腈,85%PVC2018年手套收入15.99亿元,收入占比60%2018年手套毛利率24%2018年公司净利润3.47亿元,预计2019年4.5-5.55亿元2018年公司净利润率15%2019财报未出中红医疗中国未上市82亿只40%丁腈,60%PVC2017年收入9.51亿元19%2017
46、年净利润0.65亿元7%IPO终止,招股书年度数据截止至2017年公司国家股票简称/代码手套产能产品结构财务信息(单位:亿人民币,%)资料来源:公司公告,申万宏源研究(注:汇率采用1MYR=1.65CNY,蓝帆医疗手套收入近年来占比持续下滑)图22:全球手套生产企业产能分布表8:主要手套生产企业产能及财务情况253.4.2 3.4.2 低值耗材之口罩:需求骤增,建议关注相关公司低值耗材之口罩:需求骤增,建议关注相关公司图23:针对肺炎疫情正确选择口罩资料来源: 中国疾病预防控制中心,申万宏源研究 口罩需求刚性,正确佩戴可用于预防新冠病毒传染:一般人群在岗期间佩戴口罩,建议使用医用外科口罩。可能
47、接触疑似或确诊病例的高危人群,建议佩戴医用防护口罩(N95及以上级别)并佩戴护目镜。 相关上市公司:振德医疗(603301.SH):2019年Q1-3公司口罩等防护产品实现国内销售收入5188万元,占公司主营业务收入4.07%;奥美医疗(002950.SZ):2019年上半年公司感染防护类,包括口罩、手套等,实现收入3129万元,收入占比2.86%。口罩不可用于预防呼吸道传染病可用于预防呼吸道传染病纸质、棉布、海绵、活性炭口罩医用外科口罩(一定程度预防呼吸道感染、外包装明确注明医用外科口罩)N95口罩(预防由患者体液引起的飞沫传染、过滤效率达到95%、尽量选择不带呼吸阀的)263.5 3.5
48、血制品:静丙需求大增,采浆量或面临收缩血制品:静丙需求大增,采浆量或面临收缩静丙纳入新冠病毒防治方案,有望大幅推动静丙临床应用:上海卫健委发布的指导文件将静丙列为免疫调节品种;北京协和医院也将静丙列入防治方案,推荐重症患者可酌情早期注射静丙0.25-0.5g/kg,疗程3-5天,有望大幅提升静丙超适应症使用。简单测算:由于静丙为免疫调节用药,已确诊患者和一线医护人员对其均有较大需求,我们假设人均注射静丙0.38g/kg(推荐用量的均值),人均体重50kg,疗程5天,使用患者数最低按照已确诊重症患者数,以及按照已确诊病例数的20%-50%进行使用患者数测算,静丙出厂价约480元/2.5g,则对应
49、静丙收入增量约为2500万元-2.6亿元。受到疫情影响血浆供给或面临收缩,有望推动行业景气度再次提升:疫情可能会影响采浆量,进一步加剧行业供不应求的局面。表9:静丙收入增量测算3859例,已确诊病例数为28018例,insight,申万宏源研究静丙批签发量(万瓶,19Q1-3)静丙批签发市场份额(19Q1-3)静丙收入增量(万元)使用比例14%20%30%40%50%使用患者数量(万人)0.390.560.841.121.40天坛生物213.6828.0%1972 2864429657277159华兰生物10113.2%33373384博雅生物42.635.6%14057
50、8广东双林38.855.1%411302山东泰邦132.8817.4%43824452其他233.6130.6%77037827合计762.65100%2512 10221 15331 20442 25552273.6 3.6 零售药店零售药店& &医药流通:有望受益于药品渠道外流医药流通:有望受益于药品渠道外流 根据SARS期间医药各子板块的复盘,医药商业板块表现较好,与此对应的是中西药品的零售额在SARS期间不断攀升(需要注意彼时医药商业板块主要由医药流通企业构成,因此零售药店端的数据并未在行情中体现)
51、。 我们认为在此轮疫情中,零售药店和医药流通企业或受到疫情期药品消费渠道从院内向院外渠道转移的影响,零售药店上市公司,及在药店渠道、及批零一体化布局较完善的医药流通企业有望受益;同时中长期来看,此次疫情或将大幅加速处方外流、医药分家的节奏,推动零售药店板块中长期逻辑加速兑现。0%5%10%15%20%25%30%00708090同比增长图24:中西药品零售额SARS期间不断攀升5287400030035040045000400050006000国药控股华润医药上海医药九州通零售药店(个
52、)院边药店/DTP药店(个,右轴)图25:医药商业龙头零售药店和院边/DTP药店布局(2018年)资料来源:国家统计局,公司公告,申万宏源研究主要内容主要内容1. 2019-nCoV科普及疫情进展2. SARS、MERS深度复盘(A+H3. 相关板块分析4. 投资建议294.1 4.1 投资建议投资建议 医药板块短期或主要受疫情主题情绪影响,但是我们认为医保控费、分化加剧的医改趋势难以改变,政策新常态之下,我们建议关注具备更强定价权的刚性需求的治疗型品种、创新型品种、及景气度向上的细分领域龙头。 短期来看:建议结合受疫情影响程度(业绩是否有实际变化)、估值等适度参与,同时强烈建议关注部分核心资
53、产受疫情短期影响股价下跌,形成错杀的机会; 中长期仍然建议配置创新药、医疗服务等核心资产,以及政策影响相对可控、景气度向上的医疗器械、零售药店、自费消费、血制品等细分领域龙头304.1 4.1 投资建议投资建议血制品创新药仿制药CRO连锁药店&医药流通创新药/CRO医疗器械 恒瑞医药(600276.SH)、中国生物制药(1177.HK)、药明康德(603259.SH)、泰格医药(300347.SZ) 疫情相关:东阳光药(1558.HK)、石药集团(1093.HK) 、石四药集团(2005.HK)、歌礼制药(1672.HK)、安科生物(300009.SZ)、特宝生物(688278.SH)等 医疗
54、设备与家用医疗器械:迈瑞医疗(300760.SZ)、鱼跃医疗(002223.SZ) IVD及低值耗材:凯普生物(300639.SZ)、透景生命(300642.SZ)、英科医疗(300677.SZ) 华兰生物(002007.SZ)、天坛生物(600161.SH) 老百姓(603883.SH)、益丰药房(603939.SH)、九州通(600998.SH)核心资产错杀机会 医疗服务:爱尔眼科(300015.SZ) 、通策医疗(600763.SH) CRO:药明康德(603259.SH)、泰格医药(300347.SZ)、康龙化成(300759.SZ)000661.SZ)、欧普康视(300595.SZ)
55、300326.SZ)、大博医疗(002901.SZ)314.2.1 4.2.1 创新药创新药/CRO/CRO及疫情相关标的(及疫情相关标的(A A股)股) 恒瑞医药(600276.SH):长期看好的医药绝对龙头,研发实力+销售实力均为国内顶级,短期看点为PD-1单抗、吡咯替尼等药物的放量,长期看点为国产创新药出海。我们比对了恒瑞医药与部分欧洲和日本大型药企后认为,公司未来的成长空间优势明显,未来相当长的时间内仍可维持较高估值水平; 药明康德(603259.SH):短期内受疫情影响,CRO和CMO业务产能均受限;但长期来看,公司临床前CRO能力仍未见顶,国内小企业长尾客户持续提供增量,另外临床C
56、RO业务、人工智能药物筛选等新业务也在快速推进,我们持续看好公司在疫情解除之后的发展; 泰格医药(300347.SZ):短期同样受到疫情影响,临床推进速度下滑,新订单也会延迟开展;但与药明康德逻辑相同,我国创新药行业持续快速发展、仿制药一致性评价稳步推进,整个大环境还是对于身为“卖水人”的CRO企业十分有利的,且横向对比美国、欧洲的CRO企业,我国整个CRO业务成长空间也十分巨大,持续看好作为临床CRO龙头的泰格医药。 疫情相关标的:安科生物(300009.SZ)(短效干扰素)、特宝生物(688278.SH)(长效干扰素)、海正药业(600267.SH)(法匹拉韦)、以岭药业(002603.S
57、Z)(连花清瘟)、同仁堂(600086.SH)(防风通圣(000999.SZ)(参附注射液)等324.2.2 4.2.2 创新药及疫情相关标的(创新药及疫情相关标的(HH股)股) 中国生物制药(1177.HK):长期看好研发驱动的龙头企业。公司为港股制药龙头企业,研发管线进入收获期。公司于2020年JP Morgan Healthcare大会表示预计20-21年内有望推出超过50个新品种,重磅品种包括布地奈德、阿达木单抗生物类似物、PD-1单抗、重组人凝血因子VIII、以及沙美特罗氟替卡松等。 疫情相关标的:东阳光药(1558.HK)(抗病毒药物奥司他韦)、石四药集团(2005.HK)(大输液
58、,抗病毒药物阿比多尔)、石药集团(1093.HK)(阿比多尔)、歌礼制药(1672.HK)(利托那韦及ASC09复方片)。334.3.1 4.3.1 医疗设备及家用医疗器械医疗设备及家用医疗器械 迈瑞医疗(300760.SZ):公司监护仪、呼吸机、监护仪、除颤仪、输液泵等均为新冠病毒诊疗过程中使用频繁的医疗设备,公司同时为临时新建的武汉火神山医院装机超过1800台产品,其中最多的是输注泵、其次是监护仪、呼吸机、除颤仪等,同时也有DR及血球仪。除此以外,全国各地都在为疫情准备建设临时医院,公司作为国产最大的产品线最齐全的龙头之一有望深度参与,我们预计公司的三大业务板块(尤其是生命信息与支持)有望
59、充分受益于此次疫情带来的需求增长,预计Q1收入增长有望超预期实现20%以上的增长(国内有望实现30%以上的增长); 鱼跃医疗(002223.SZ):公司的体温计(特别是额温枪)、制氧机、雾化器、血氧仪、无创呼吸机、消毒剂等均为本次新冠病毒诊疗过程中及消费者及家庭采购需求显著的产品,同时公司作为国产一线品牌,有望直接受到需求刺激影响。同时在产品方面,我们认为此次疫情有望提升公司消毒剂的民品化、以及无创呼吸机的临床认知,我们看好公司中长期作为家用医疗器械及临床应用一线国产品牌的发展与地位。344.3.2 IVD4.3.2 IVD及低值耗材及低值耗材 凯普生物(300639.SZ):公司全资子公司潮
60、州凯普和广州凯普在春节期间分别完成新冠病毒PCR荧光法检测试剂盒(可避免假阴性和阳性结果)和Sanger测序法检测试剂盒(可检测病毒9基因)的开发,并已向NMPA提出应急审批申请。公司是妇幼核酸检测领域领军者,我们看好两癌筛查扩大公司明星产品HPV检测市场,以及二线产品地贫、耳聋、STD十联检借助现有渠道快速上量; 透景生命(300642.SZ):公司于春节期间完成新冠病毒PCR荧光法检测试剂盒,相比其他荧光PCR检测产品,可在床旁或其他开放性实验室即时检测,1-1.5小时后出结果。作为一家小而美的IVD公司,公司依靠自主创新现已构建高通量流式荧光、多重荧光PCR、化学发光等多个技术平台。当前
61、公司在肿瘤检测、宫颈癌筛查检测等领域已推出系列化创新产品,检测项目齐全; 英科医疗(300677.SZ):公司深耕一次性手套生产及销售,主要产品包括PVC手套及丁腈手套,客户遍及全球120多个国家和地区。2019年公司产能约150亿只,逐步形成“山东-安徽-越南”的手套生产布局,将在2020年及今后几年逐步投产,全部达产后手套总产能将超过500亿只/年,市场份额有望从3%提高至8-10%,2020年开始收入及利润增长进入加速阶段。354.4 4.4 血制品血制品 华兰生物(002007.SZ):1)疫情带来静丙需求大增及临床认知提升:我们简单进行了测算(关键假设可参考3.6),19Q1-3华兰
62、静丙批签发市占率约12%,则我们测算疫情有望为华兰带来约700-1400万元的静丙收入增量;2)20年四价流感疫苗有望实现1200-1500万人份的销售,疫苗板块收入超过15亿元,同时我们应理性看待竞争格局变化,华兰作为产能充足、有中标和销售经验的厂家,有望获得疾控优选,因此预计新的竞争对手对华兰今年销售预期影响有限; 天坛生物(600161.SH):1)公司是19Q1-3静丙批签发市占率最高的厂家(24.8%),我们认为从静丙供给角度来说公司有较大的优势,同时我们依然看好公司在采浆方面的资源优势(预计目前57家浆站峰值采浆量有望超过2500吨),改制管理机制理顺后吨浆收入有望得到较大提升(产
63、品种类增加、在研梯队丰富、短期调拨解决内部产能不均),以及依托股东获得较稳定的的医疗机构渠道基础。364.5 4.5 零售药店及医药流通零售药店及医药流通 老百姓(603883.SH)、益丰药房(603939.SH):疫情之下,药品和部分耗材消费渠道有望大量从院内向零售药店转移,两家公司作为处方药占比较高的零售药店龙头,短期内有望从因疫情而从院内转移过来的消费者流量受益,中长期来看有望通过规模优势(保障供应的能力更强)、品牌优势提升客户粘性,加速流量变现; 九州通(600998.SH):全国最大民营医药流通企业,同时作为湖北最大医药流通企业,在此次疫情中承担了极其重要的配送及保障供应的战略任务
64、,同时公司与其他医药流通龙头相比最大的竞争优势之一在于零售渠道占比较高(2019年上半年公司零售药店渠道的销售占比约26%),我们认为公司不仅有望在此次疫情中和各医疗机构加深合作,同时中长期也有望受益于药品消费渠道外流至院外市场的趋势。374.6 4.6 建议关注核心资产错杀机会建议关注核心资产错杀机会 医疗服务:爱尔眼科(300015.SZ):公司受到疫情短期影响(春节后湖北省全线停诊,湖北地区医院营收11.38亿元,占比11.4%),省外大部分医院暂定于2月10日营业,预计抗疫期间对公司全年营收约有10%的影响,预计疫情过后可补回来,全年业绩预期维持30%不变通策医疗(600763.SH)
65、:根据浙江省卫健委要求,全省综合医院口腔科门诊及口腔专科医院只保留必要的口腔颌面外科急诊,其余可择期诊治项目全部暂停;我们看好公司今年蒲公英计划扩容及种植牙倍增计划在Q2的推开,预计疫情对公司全年业绩无实质性影响 CRO:药 明 康 德 ( 603259.SH ) 、 泰 格 医 药 ( 300347.SZ ) 、 康 龙 化 成(300759.SZ):短期或面临产能、临床等受限,长期看好CRO行业的蓬勃发展 自费消费:长春高新(000661.SZ)、欧普康视(300595.SZ) 骨科耗材龙头:)、大博医疗(002901.SZ):短期或面临手术延期等风险,、及骨科国产替代加速的大趋势38附:
66、涉及公司估值表附:涉及公司估值表证券代码证券简称投资评级2020/2/5预测EPSPE收盘价(元)总市值(亿元)2018A2019E2020E2021E2019E2020E2021E600276.SH恒瑞医药买入88.93,9321.101.221.491.80 72.88 59.67 49.39 1177.HK中国生物制增持11.11,4020.730.260.310.34 43.23 36.36 33.06 603259药明康德增持97.11,5932.231.351.712.16 71.96 56.80 44.87 1558.HK东阳光药46.12072.334.064.805.73 1
67、1.35 9.60 8.05 1093.HK石药集团增持19.21,1950.510.720.901.06 26.49 21.21 18.00 2005.HK石四药集团买入7.62300.300.370.460.53 20.51 16.50 14.21 1672.HK歌礼制药4.045-0.01-0.150.110.14 -26.93 36.73 28.86 300760.SZ迈瑞医疗220.02,6743.343.814.665.6857.79 47.16 38.72 002223.SZ鱼跃医疗29.12920.730.851.021.2234.21 28.64 23.93 300639.S
68、Z凯普生物32.5710.630.690.901.1847.15 36.06 27.55 300677.SZ英科医疗买入26.3520.920.941.271.8928.00 20.72 13.93 002007.SZ华兰生物增持39.15491.231.011.191.4038.73 32.87 27.94 600161.SH天坛生物33.33480.580.590.730.9156.26 45.89 36.69 603883.SH老百姓72.12071.531.862.302.8438.76 31.38 25.35 603939.SH益丰药房82.03111.141.501.982.575
69、4.60 41.32 31.86 600998.SH九州通买入17.03180.730.901.111.3918.84 15.28 12.20 300015.SZ爱尔眼科增持39.81,2320.430.440.590.7890.36 67.39 50.97 600763.SH通策医疗增持96.23081.041.521.952.5163.28 49.32 38.32 300347.SZ泰格医药72.25410.940.981.331.7873.83 54.19 40.58 300759.SZ康龙化成54.04200.570.610.841.1387.95 64.60 48.00 000661
70、.SZ长春高新买入466.69445.928.2811.1114.1556.35 41.99 32.97 300595.SZ欧普康视50.12030.980.741.011.3668.08 49.77 36.89 300326.SZ凯利泰15.41110.640.430.550.7036.22 28.22 22.17 002901.SZ大博医疗60.22420.931.151.451.8152.39 41.64 33.24 300009.SZ安科生物17.31820.260.290.450.5959.88 38.46 29.52 688278.SH特宝生物49.22000.040.150.23
71、0.32332.19 215.92 155.25 600267.SH海正药业13.9135-0.510.580.250.4424.17 56.76 31.95 002603.SZ以岭药业18.72240.500.560.640.7733.11 28.94 24.20 600085.SH同仁堂买入29.44030.830.860.941.0434.25 31.30 28.42 000999.SZ华润三九37.73691.462.181.912.1617.30 19.73 17.47 39信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的
72、职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。投资评级说明证券的投资评级:以报告日后的6个月
73、内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:买入(Buy):相对强于市场表现20以上;增持(outperform):相对强于市场表现520;中性 (Neutral):相对市场表现在55之间波动;减持(underperform):相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级:以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下:看好(overweight):行业超越整体市场表现;中性 (Neutral):行业与整体市场表现基本持平;看淡 (underweight):行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示
74、投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依机构销售团队联系人华东陈陶021-华南陈雪红 华北李丹010-海外胡馨文021-40法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询。本报告上海品茶列示的联系人,除非另有说明,仅作为本公司就
75、本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别
76、提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有,属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。简单金融 成就梦想A Virtue of Simple Finance41上海申银万国证券研究所有限公司(隶属于申万宏源证券有限公司)熊超逸