1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 04 月月 03 日日 分析师：孙志东 s04 联系人（研究助理） ：刘欣畅 S20 联系人 （研究助理） ： 刘佳 S25 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2019-09-03 2019-09-03 2019-05-10 新冠肺炎疫情对中国汽车产业影响的全新冠肺炎疫情对中国汽车产业影响的全 面分析面分析 汽车汽车

2、行业专题报告行业专题报告 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 万里扬 0.32 0.54 25.84 15.31 伯特利 0.98 1.3 23.83 17.96 精锻科技 0.94 1.13 10.70 8.90 华域汽车 2.13 2.34 9.55 8.70 中鼎股份 0.61 0.72 16.03 13.58 拓普集团 0.48 0.63 35.92 27.37 爱柯迪 0.53 0.66 18.13 14.56 广汇汽车 0.37 0.42 10.62 9.36 资料来源：长城证券研究所 国际大型主机厂的海外工厂停产将导致众多国内汽车零部件企业的出口国际大型主机厂

3、的海外工厂停产将导致众多国内汽车零部件企业的出口 业务至少第业务至少第 2 季度会受损。季度会受损。目前申万汽车零部件板块一共有 134 只 A 股， 以 2018 年海外收入比重来看，2018 年申万零部件板块海外收入占比平均 值为 30.26%，其中海外收入占比超过 80%的有 5 家公司，海外收入占比 在50%-80%之间的有17家公司， 这些企业海外收入主要来源北美和欧洲， 而 3 月中下旬开始，北美、欧洲的主机厂工厂已陆续停产，将对出口依赖 度高的零部件企业的第 2 季度出口业务造成较大冲击，例如部分 T1 零部 件供应商福耀玻璃、拓普集团、岱美股份、万丰奥威等。 短期来看，如果海外

4、零部件巨头停产时间在短期来看，如果海外零部件巨头停产时间在 1-2 月以内，那么对国内主机月以内，那么对国内主机 厂影响相对有限，因为主机厂也有一定的存货，这些零部件巨头自身也厂影响相对有限，因为主机厂也有一定的存货，这些零部件巨头自身也 建有安全库存，双方的库存加起来基本够建有安全库存，双方的库存加起来基本够 1-2 个月的消耗量。个月的消耗量。但是如果停 产时间在 2 个月以上，并且该零部件没有 B 点供应商或者 B 点供应商产 能有限， 那么预计部分车型将因为某些零部件断供或者供应不足而影响生 产。比如，目前进口金额排名第一的零部件产品为变速箱，变速箱从台架 测试到冬夏季测试，至少需要

5、1 年以上的时间， 所以在几个月之内很难找 到替代供应商，如果供应不及时，将直接影响相关车型的生产。 中长期来看，此次疫情威胁到进口零部件的供应安全，部分主机厂或将中长期来看，此次疫情威胁到进口零部件的供应安全，部分主机厂或将 在国内寻找替代供应商，加大本土化采购力度，加快产业链向国内转移在国内寻找替代供应商，加大本土化采购力度，加快产业链向国内转移 的速度。的速度。此次新冠肺炎疫情防控，中国政府体现出超强的治理能力，强于 欧美国家。中国政府利用 2 个月左右的时间在全国开展抗疫工作，效果显 著，到 3 月 29 日中国本土增长病例几乎为零。中国反倒成为世界上生产 -10% 0% 10% 20

6、% 30% 汽车沪深300 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 汽汽 车车 行行 业业 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 能力最稳定的地区，是现阶段世界制造业的避风港，这一巨大的转变为中 国赢得全球产业链重构的机会。 零部件进口替代趋势的驱动因素主要有以 下 2 点： 中国自主品牌汽车崛起以及长期的量变到质变的积累，使得中 国本土零部件企业与外资/合资零部件企业的差距大幅缩小，替代能力明 显增强。跟合资/外资零部件公司相比，国产零部件具有高性价比和能 提供快

7、速响应服务的绝对优势。 欧美国际零部件欧美国际零部件 T1 厂商停产将导致国内零部件企业（厂商停产将导致国内零部件企业（T2）的出口业务受）的出口业务受 损。损。 欧美主机厂商在 3 月中下旬停产的同时， 全球主要的国际零部件厂商 巨头也陆续停产，包括博世、大陆、麦格纳等。由于国内零部件厂商出口 业务更多的是作为 T2 的角色供应给国际 T1 零部件厂商巨头，其停产是 国内大部分零部件厂商出口业务受损的直接原因。 根据海外收入占比高的 零部件公司的客户的类型，我们细分出受影响较大的国内 T2 零部件厂商 大致有 9 家，例如保隆科技、威唐工业、正裕工业等。 此次疫情将加速淘汰抗风险能力低、规模

8、小、资金实力弱的中小企业（包此次疫情将加速淘汰抗风险能力低、规模小、资金实力弱的中小企业（包 括整车、零部件以及经销商） ，优质龙头的市占率大概率会提升。括整车、零部件以及经销商） ，优质龙头的市占率大概率会提升。目前国 内汽车行业增速下降之后，优质龙头利用自身的规模优势、成本优势、技 术优势、 资金优势正加速抢占市场份额，而新冠肺炎疫情将加速该趋势 ， 一些抗风险能力低、规模小、 资金实力弱的中小企业将加速被淘汰或是被 兼并，市场份额将进一步向优质龙头集中。 投资建议：投资建议： 国际大型主机厂以及零部件巨头海外工厂停产将导致国内汽车零部件 企业的出口业务至少在第 2 季度将面临较大压力，

9、对于某些出口占比过高 的企业要密切跟踪，例如部分 T1 零部件供应商福耀玻璃、拓普集团、岱 美股份、万丰奥威，部分 T2 零部件供应商保隆科技、威唐工业、正裕工 业等。 此次疫情威胁到进口零部件的供应安全， 或加快部分零部件产业链向国 内转移的速度。 结合零部件进口金额大小以及公司基本面，推荐以下核心 受益标的：万里扬万里扬（变速箱） 、伯特利伯特利（制动器） 、精锻科技精锻科技（差速器及驱 动桥） 、华域汽车华域汽车（零部件全品类覆盖） 、中鼎股份中鼎股份（悬挂系统） 、拓普集拓普集 团团（悬挂系统）等。 疫情将加速淘汰中小企业（包括整车、零部件以及经销商） ，优质龙头 的市占率大概率会提升

10、。从这个角度出发，推荐国内市场集中度低、中小 企业过多并且公司本身市占率偏低的细分行业龙头爱柯迪爱柯迪、 广汇汽车广汇汽车， 这 些企业将受益于中小企业破产退出。 风险提示：风险提示：新冠肺炎持续时间超预期；经济增速下行幅度超预期。 oPoRrRqMrMrPtRnMsNxOnO6McM8OmOmMtRpPeRqQmQlOoOrO9PpPyRxNoNpMxNnNrM 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 新冠肺炎疫情呈现全球性蔓延趋势，欧美日韩汽车产业受到冲击 . 5 1.1 新冠肺炎疫情在全球蔓延，欧美情况迅速恶化 . 5 1.2 欧美日韩大量主机厂和零部件巨头在 3

11、 月中下旬陆续停产 . 6 2. 海外主机厂停产对中国零部件企业出口的影响 . 9 3. 海外零部件厂停产对中国汽车企业的影响 . 11 3.1 短期来看，如果停产时间在 1-2 月以内，影响有限，因为有安全库存 . 11 3.2 中长期来看，将促进车企本土化采购，零部件进口替代或加速 . 13 3.3 为国际零部件巨头供货的国内企业（二级供应商）的出口业务将受损 . 17 4. 此次疫情加速淘汰中小企业，优质龙头企业市占率将提升 . 17 5. 投资建议 . 18 6. 风险提示 . 19 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：部分国家新冠肺炎累计确诊人数

12、（2020/3/30） . 5 图 2：中国、美国、意大利累计确诊/死亡情况（2020/3/30） . 5 图 3：全球（非中国）范围新冠肺炎确诊情况（截至 3 月 30 日） . 6 图 4：美国新冠肺炎疫情确诊情况（截至 3 月 30 日） . 6 图 5：意大利新冠肺炎疫情确诊情况（截至 3 月 30 日） . 6 图 6：2019 年全球汽车产量占比（按国家或地区） . 9 图 7：2019 年我国汽车零部件进口金额构成（按国别） . 13 图 8：2019 年我国汽车零部件出口金额构成（按国别） . 13 图 9：2009-2019 年我国自主品牌乘用车销量 CAGR=6.4% .

13、16 图 10：2009-2019 我国乘用车市场份额结构（按国别） . 16 表 1：欧美日韩主要主机厂工厂停产安排（不完全统计） . 6 表 2：国外零部件企业停产信息（不完全统计 ） . 8 表 3：当前申万零部件板块市值前 20 的公司海外营收占比情况（2020/4/1） . 9 表 4：2018 年海外收入占比 TOP20 的 A 股汽车行业标的 . 10 表 5：全球前十 T1 零部件厂商在华业务情况 . 11 表 6：2019 年我国汽车零部件进口产品明细 . 12 表 7：2019 年我国零部件进口自德国各类细分产品构成 . 14 表 8：2019 年我国零部件进口自日韩地区各

14、类细分产品构成 . 14 表 9：2019 年我国零部件进口自美国、墨西哥各类细分产品构成 . 15 表 10：相关标的推荐 . 16 表 11：国内零部件企业（T2）厂商及客户情况 . 17 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 新冠肺炎疫情呈现全球性蔓延趋势， 欧新冠肺炎疫情呈现全球性蔓延趋势， 欧 美日韩汽车产业受到冲击美日韩汽车产业受到冲击 1.1 新冠肺炎疫情在全球蔓延，欧美情况迅速恶化新冠肺炎疫情在全球蔓延，欧美情况迅速恶化 新冠肺炎疫情全球蔓延，欧美疫情迅速恶化。新冠肺炎疫情全球蔓延，欧美疫情迅速恶化。截至 3 月 30 日，全球（不包含中国）累计 确诊 70.4

15、 万人，累计死亡人数达 3.5 万人，3 月 30 日当日新增确诊病例 6.3 万人，且 3 月 25 日到 3 月 30 日这几日日均新增人数超过 6 万人。 分国别来看，北美的美国和欧洲的意大利疫情最为严重，美国累计确诊 16.5 万人，累计 死亡人数达 0.3 万人；意大利累计确诊 10.2 万人，累计死亡人数达 1.2 万人。 从累计死亡人数/累计确诊人数来看，意大利、中国（不含港澳台） 、美国分别为 11.4%、 4.1%、1.9%；从累计确诊人数/该国人口数来看，意大利、美国、中国（不含港澳台）分 别为万分之 17、万分之 5、万分之 0.6。 图图 1：部分国家新冠肺炎累计确诊人

16、数（部分国家新冠肺炎累计确诊人数（2020/3/30） 资料来源：wind、长城证券研究所 图图 2：中国、美国、意大利累计确诊中国、美国、意大利累计确诊/死亡情况（死亡情况（2020/3/30） 资料来源：wind、长城证券研究所 美国 意大利 西班牙 中国 德国 法国 英国 瑞士 比利时 荷兰 奥地利 葡萄牙 挪威 瑞典 捷克 爱尔兰 丹麦 罗马尼亚 波兰 卢森堡 俄罗斯 芬兰 希腊 冰岛 克罗地亚 塞尔维亚 斯洛文尼亚 爱沙尼亚 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 81,518 3,305 164,67

17、0 3,180 101,739 11,591 020000400006000080000 100000 120000 140000 160000 180000 累计确诊人数 累计死亡人数 累计确诊人数 累计死亡人数 累计确诊人数 累计死亡人数 中国（不含 港澳台）美国意大利 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 图图 3：全球（非中国）范围新冠肺炎确诊情况（截至全球（非中国）范围新冠肺炎确诊情况（截至 3 月月 30 日）日） 资料来源：wind、长城证券研究所 图图 4：美国新冠肺炎疫情确诊情况（截至美国新冠肺炎疫情确诊情况（截至 3 月月 30 日）日） 图图 5：意大利新冠肺炎

18、疫情确诊情况（截至意大利新冠肺炎疫情确诊情况（截至 3 月月 30 日）日） 资料来源：wind、长城证券研究所 资料来源：wind、长城证券研究所 1.2 欧美日韩大量主机厂和零部件巨头在欧美日韩大量主机厂和零部件巨头在 3 月中下旬陆续月中下旬陆续 停产停产 受新冠肺炎疫情快速蔓延的影响，通用、福特、FCA、日本、丰田、大众、宝马等国际 大型主机厂均在 3 月中下旬开始陆续关停其在欧洲、北美、巴西、印度等生产基地，根 据我们的统计，工厂停产时间平均在 2 周左右，复工时间最早在 4 月 5 日，最晚在 4 月 底，有些暂时没有明确的复工时间。 除了众多主机厂停产之外， 欧美部分零部件巨头也

19、于 3 月中下旬陆续停产， 包括如博世、 大陆、麦格纳、采埃孚、马勒等国际巨头。 表表 1：欧美日韩主要主机厂工厂停产安排（不完全统计）欧美日韩主要主机厂工厂停产安排（不完全统计） 整车厂品牌整车厂品牌 地区地区 停产时间停产时间 通用 美国、加拿大 3 月 18 日开始陆续停产，原计划 3.30 日以后复工 ， 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:当日新增 0 5000 10000 15000 20000 25000 2020-01-212020-02-212020-03-21 美国:确诊病例:新冠肺炎

20、:当日新增 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2020-01-312020-02-29 意大利:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 现无限期延迟 墨西哥锡劳(Silao)卡车/发动机工厂的发动机和 6 挡、8 挡变速器生产 3 月 23 日，复工时间未定 墨西哥 Toluca 工厂的发动机、铸造件生产 3 月 26 日，复工时间未定 墨西哥锡劳工厂的 10 挡变速器生产 3 月 27 日，复工时间未定 墨西哥锡劳工厂的整车组装 3 月 30 日，复工时间未定 墨西哥 Ramos Arizpe 工厂的整车、发动机、

21、变速器生产 3 月 30 日，复工时间未定 墨西哥圣路易斯波托西工厂的变速器生产 3 月 30 日，复工时间未定 墨西哥 San Luis Potosi 工厂 3 月 20 日，复工时间未定 福特 美国（Dearborn Truck,MI、kentucky truck,ky、Avon Lake,OH、Kansas City,MO） 3 月 21 日-4 月 13 墨西哥（Hermosillo） 3 月 21 日-复工时间未定 西班牙瓦伦西亚(Valencia)工厂 3 月 16 日-复工时间未定 德国科隆(Cologne)工厂、萨尔路易(Saarlouis)工厂、罗马 尼亚克拉约瓦(Craio

22、va)工厂。 3 月 19 日开始，复工时间未定 除上述工厂之外的北美工厂 3 月 21 日之后陆续停产，多个工厂原计划 4 月 14 日 开始复工，现又再次延长 阿根廷工厂 3 月 20 日-5 月 4 日 FCA 美国、加拿大 3 月 20 日-4 月 14 日 FAC 欧洲工厂和玛莎拉蒂所有的欧洲工厂 3 月 27 日之前停产，复工时间未定 墨西哥 3 月底之前陆续停产，复工时间未定 特斯拉 美国（Fremont,CA） 3 月 24 日-未定 丰田 包括美国、墨西哥、加拿大在内的北美所有工厂 3 月 23 日-4 月 20 日 日本地区包含日本宫田工厂第一生产线在内的共计 7条 生产线

23、 4 月 3 日起，停工时间 3-9 个工作日不等 越南工厂 3 月 30 日以后停产，复产时间未定 欧洲车辆、发动机及变速箱工厂 3 月 18 日后陆续停止生产，复工时间待定 泰国工厂 4 月 7 日-4 月 17 日 本田 泰国 Ayutthaya 和 Prachinburi 工厂 3 月 27 日-4 月 30 日 墨西哥 3 月 23 日停产，复工时间未定 越南汽车和摩托车工厂 4 月 1 日-4 月 15 日 美国和加拿大的所有汽车、发动机、变速箱工厂 3 月 23 日-4 月 6 日 日产 美国 3 月 20 日-4 月 6 日 英国工厂 3 月 17 日停产，复工时间未定 西班牙

24、巴塞罗那工厂、Avila 工厂、Cantabria 工厂 分别于 3 月 13 日、3 月 16 日、3 月 19 日开始停产， 复工时间未定 墨西哥 3 月 25 日-4 月 14 日 印度工厂 3 月 24 日-复工时间未定 南非工厂、埃及工厂 3 月 26 日起停产两周 巴西工厂 3 月 25 日-4 月 22 日 大众 美国查塔努加工厂 3 月 21 日-4 月 5 日 美国田纳西州查塔努加(Chattanooga)工厂 3 月 21 日-4 月 4 日 巴西 Sao Bernardo do Campo 工厂、Taubate 工厂、Sao Carlos 发动机工厂、Sao Jose d

25、os Pinhais 工厂 3 月 23 日-4 月底 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 大众乘用车品牌欧洲工厂 3 月 20 日开始陆续停产，计划停产 2 周 大众商用车欧洲工厂 3 月 19 日开始停产 10 天 墨西哥 Puebla 工厂、发动机生产基地 Silao 工厂 3 月 30 日-4 月 12 日 梅赛德斯奔驰 马来西亚工厂 3 月 18 日-3 月 31 日 巴西工厂 3 月 30 日-4 月 19 日 墨西哥加西亚工厂 3 月 30 日-4 月 22 日 三菱 日本水岛制作所第 1 组装生产线 3 月 27 日-4 月 10 日 三菱、铃木在三菱巴西的整车组装

26、代工工厂 HPE Automotores do Brasil 的 Catalao 工厂 3 月 23 日停产 60 天 沃尔沃 比利时 Ghent 工厂 3 月 20 日-4 月 5 日 瑞典 Torslanda 工厂、Skovde 发动机工厂、生产车身零 部件的 Olofstrom 工厂 3 月 26 日-4 月 14 日 美国南卡罗来纳州 Ridgeville 工厂 3 月 26 日-4 月 14 日 起亚 美国乔治亚洲西点(West Point)工厂 3 月 30 日-4 月 13 日 铃木 印度古吉拉特邦工厂 3 月 23 日-4 月 14 日 捷豹路虎 巴西伊塔蒂亚亚(Itatiai

27、a)工厂 3 月 25 日-4 月 27 日 英国工厂 3 月 24 日-4 月 20 日 现代 巴西工厂 3 月 23 日-4 月 12 日 阿斯顿马丁 英国工厂 3 月 24 日-4 月 20 日 马自达 日本总部工厂及防府工厂 3 月 28 日-4 月 30 日 墨西哥生产基地 Mazda de Mexico Vehicle Operation 3 月 25 日起停产 10 天 泰国生产基地 3 月 40 日起停产 10 天 宝马 墨西哥的圣路易斯波托西(San Luis Potosi)工厂 3 月 28 日-4 月 19 日 欧洲和南非工厂 3 月 20 日前后-4 月 19 日 美国

28、工厂 3 月 29 日-4 月 12 日 斯巴鲁 日本国内生产汽车、发动机、变速箱的工厂 4 月 11 日-5 月 10 日 美国印第安纳州整车工厂 3 月 23 日-4 月 19 日 保时捷 德国工厂 3 月 31 日开始停产两周 戴姆勒 戴姆勒集团在欧洲的乘用车、商用车、厢型车工厂 3 月 17 日开始停产两周 资料来源：Marklines、公开资料整理、长城证券研究所 表表 2：国外零部件企业停产信息（不完全统计国外零部件企业停产信息（不完全统计 ） 公司公司 停产地停产地 停产信息停产信息 博世 法国、意大利、西班牙 3 月 18 日宣布暂停法国、意大利和西班牙工厂的生产 大陆 欧洲

29、3 月 18 日宣布暂停欧洲工厂生产 采埃孚 德国 将在德国减缓或停止生产 伟巴斯特 法国、意大利、西班牙 关闭法国、意大利都灵工厂 马勒 欧洲 3 月 25 日起关闭欧洲工厂 麦格纳 奥地利 3 月 16 日关闭奥地利工厂 马瑞利 意大利 3 月 16 日起暂停意大利所有工厂 比欧 欧洲 3 月 20 日起暂停欧洲工厂 布雷博 意大利 3 月 16 日-3 月 29 日关闭意大利 4 座工厂 资料来源：新浪汽车、长城证券研究所 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 海外主机厂停产对中国零部件企业出海外主机厂停产对中国零部件企业出 口的影响口的影响 国际大型主机厂的海外工厂停产

30、将导致众多国内汽车零部件企业的出口业务至少第国际大型主机厂的海外工厂停产将导致众多国内汽车零部件企业的出口业务至少第 2 季季 度会受损。度会受损。目前申万汽车零部件板块一共有 134 只 A 股，以 2018 年海外收入比重来看， 2018 年申万零部件板块海外收入占比平均值为 30.26%， 其中海外收入占比超过 80%的有 5 家公司，海外收入占比在 50%-80%之间的有 17 家公司，这些企业海外收入主要来源北 美和欧洲，根据 marklines 数据，2019 年全球汽车产量约 9087 万辆，中国、欧洲、北美 汽车产量占比分别为 28.3%、23.4%、18.2%，欧洲和北美地区

31、是除中国外世界上最大的 汽车生产国，而 3 月中下旬开始，北美、欧洲的主机厂工厂已陆续停产，将对出口依赖 度高的零部件企业的第 2 季度出口业务造成较大冲击， 例如部分 T1 零部件供应商福耀玻 璃、拓普集团、岱美股份、万丰奥威等。 图图 6：2019 年全球汽车产量占比（按国家或地区）年全球汽车产量占比（按国家或地区） 资料来源：Marklines、长城证券研究所 表表 3：当前申万零部件板块市值前当前申万零部件板块市值前 20 的公司海外营收占比情况（的公司海外营收占比情况（2020/4/1） 公司公司 总市值（亿元）总市值（亿元） 主营业务主营业务 2018 年海外营收占比年海外营收占比

32、 北美营收占比北美营收占比 欧洲营收占比欧洲营收占比 潍柴动力 982.21 发动机、重型汽车、轻微型车、工 程机械、液压产品、汽车电子及零 部件等 40.32% 华域汽车 658.29 内外饰、座椅、车灯、电子电器件、 功能件等 19.54% 福耀玻璃 473.13 汽车玻璃、铝饰条 41.10% 均胜电子 241.51 汽车被动安全系统 75.61% 星宇股份 228.79 车灯 2.46% 2.68% （2015H1） 威孚高科 190.39 柴油燃油喷射系统产品、汽车尾气 后处理系统产品和进气系统产品 4.40% 科博达 188.29 车灯控制器 35.64% 9.75% （2019H

33、1） 24.81% （2019H1） 拓普集团 174.81 橡胶减震元件、铝合金底盘 16.63% 旭升股份 153.52 铝合金结构件 79.46% 28.31% 18.20% 23.44% 10.47% 4.35% 4.97% 10.26% 中国 北美 欧洲 日本 韩国 印度 其他 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司公司 总市值（亿元）总市值（亿元） 主营业务主营业务 2018 年海外营收占比年海外营收占比 北美营收占比北美营收占比 欧洲营收占比欧洲营收占比 万丰奥威 144.55 铝合金轮毂、镁合金压铸产品 54.57% 万向钱潮 141.79 底盘及悬架系统、汽车制

34、动系统 12.24% 奥特佳 119.62 汽车空调压缩机及空调系统 23.29% 中鼎股份 118.91 非轮橡胶零部件 67.07% 万里扬 107.33 轻卡变速器、CVT、MT 0.05% 宁波华翔 105.08 汽车内外饰、热成型金属件 22.00% 岱美股份 103.59 遮阳板、头枕等 79.87% 富奥股份 96.32 底盘系统、转向系统、发动机附件 等 0.47% 0.29% （2018H1） 郑煤机 94.94 发动机零部件等 40.50% 伯特利 94.38 制动系统、铸铝转向节 11.82% 10.27%（2017） 0.42%（2017） 资料来源：wind、长城证券

35、研究所；部分公司北美和欧洲收入占比缺失 表表 4：2018 年海外收入占比年海外收入占比 TOP20 的的 A 股汽车行业标的股汽车行业标的 公司公司 主营业务主营业务 2018 年海外收入占比年海外收入占比 北美收入占比北美收入占比 欧洲收入占比欧洲收入占比 迪生力 铝合金轮毂 96.01% *ST 斯太 发动机零部件 93.86% 跃岭股份 铝合金轮毂 90.89% 正裕工业 汽车减震器 85.62% 50.74% （2016H1， 美 洲地区） 28.65%（2016H1） 金麒麟 汽车刹车片、刹车盘 85.30% 16.11%（2016） 52.11%（2016） 岱美股份 遮阳板、头

36、枕等 79.87% 旭升股份 铝合金结构件 79.46% 威唐工业 冲压模具、冲压件 78.11% 申达股份 汽车内饰 77.78% 33.90% （2018， 美国） 25.35%（2018） 德尔股份 转向泵、电液泵 76.92% 万通智控 轮胎气门嘴、TPMS 76.28% 53.75%（2015H1） 14.36%（2015H1） 均胜电子 汽车被动安全系统 75.61% 中鼎股份 非轮橡胶零部件 67.07% 爱柯迪 铝合金精密压铸件 65.95% 神驰机电 小型发电机 62.64% 28.58%（2019H1） 6.77%（2019H1） 华培动力 放气阀组件、 涡轮壳和中间壳及其

37、 他零部件等 62.36% 19.54%（2018H1） 37.41%（2018H1） 隆基机械 制动盘、制动毂等产品 59.37% 蠡湖股份 压气机壳和涡轮壳 58.71% 登云股份 汽车发动机进排气门系列产品 58.61% 保隆科技 TPMS、气门嘴、排气尾管 58.24% 43.94%（2018） 11.68%（2018） 资料来源：wind、长城证券研究所；部分公司北美和欧洲收入占比缺失 行业专题报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 3. 海外零部件厂停产对中国汽车企业的海外零部件厂停产对中国汽车企业的 影响影响 欧美部分零部件供应商也于欧美部分零部件供应商也于 3 月中下旬陆续停产

38、，包括如博世、大陆、麦格纳等国际巨月中下旬陆续停产，包括如博世、大陆、麦格纳等国际巨 头，我们认为这些海外零部件厂停产的主要影响有以下头，我们认为这些海外零部件厂停产的主要影响有以下 3 个方面个方面 短期来看， 如果这些海外零部件巨头停产时间在 1-2 月以内， 那么对国内主机厂影响相 对有限，因为主机厂也有一定的零部件存货，这些零部件巨头也建有安全库存，这些库 存基本够 1-2 个月的消耗量。 中长期来看，国内主机厂为了确保自身的供应链安全，或将更多地本土化采购，零部 件进口替代或加速。中国反倒成为了世界上生产能力最稳定的地区、是现阶段世界制造 业的避风港。 国际零部件巨头停产将导致给这些

39、企业提供部件的国内零部件二级供应商的出口业务 受损。中国有很多零部件企业专门给国外的 Tier1 巨头配套，出口业务占比非常高。 3.1 短期来看，如果停产时间在短期来看，如果停产时间在 1-2 月以内，影响有限，月以内，影响有限， 因为有安全库存因为有安全库存 目前中国汽车产业链对于国外进口依赖度已经很弱。目前中国汽车产业链对于国外进口依赖度已经很弱。 一方面是由于中国作为制造业大国，已经建立了比较齐全的工业门类。根据 2018 年由工 信部装备司委托瞭望智库发布的中国汽车零部件产业发展研究报告，中国汽车零部件 企业超过 10 万家， 基本实现了 1500 种汽车零部件的全覆盖。该报告统计了

40、其中 5.5 万家 企业的主营业务， 动力系统 7554 家 （占比 13.8） ， 底盘系统 16304 家 （占比 29.8） ， 电子系统 4751 家（占比 8.7） ，新能源汽车专用部件 1003 家（占比 1.8） 。 另一方面在于全球排名前 50 位的 T1、T2 零部件供应商，为了降低成本和规避关税，都 在中国建厂进行了大规模的本地化部署，前 10 名 T1 外资巨头，在中国部署的生产厂和 研发机构超过 400 家。 表表 5：全球前十全球前十 T1 零部件厂商在华业务情况零部件厂商在华业务情况 公司名称公司名称 国家国家 在华工厂数量在华工厂数量 主营产品主营产品 博世 德国

41、 59 家 发动机、底盘、空调、车身电子、自动驾驶等 电装 日本 27 家 动力传动、底盘、驾驶控制和驾驶安全产品、车身 电子等 麦格纳 加拿大 31 家 车身、底盘、外饰、座椅、动力总成、电子等 大陆 德国 底盘控制系统、传感器、高级驾驶辅助系统、安全 气囊电子系统与传感器等 采埃孚 德国 近 40 家 动力传动系统和底盘技术等 爱信精机 日本 近 30 家 动力总成、行驶安全、车身等 现代摩比斯 韩国 8 家 自动驾驶、安装、转向、照明等 李尔 美国 汽车座椅系统、汽车电器系统和汽车电子系统等 佛吉亚 法国 70 家 汽车座椅、内饰、电子、轻量化产品等 行业专题报告 请参考最后一页评级说明

42、及重要声明 公司名称公司名称 国家国家 在华工厂数量在华工厂数量 主营产品主营产品 法雷奥 法国 34 家 辅助驾驶、动力总成、视觉系统等 资料来源：各公司官网、长城证券研究所 正是基于中国汽车产业链的完整性，绝大部分车企，包括合资车企都实现了接近正是基于中国汽车产业链的完整性，绝大部分车企，包括合资车企都实现了接近 100% 的国产化率。的国产化率。比如在 2010 年前，北京奔驰的国产化率徘徊在 60%以下，但 2015 年就实 现 80%，现在则近乎 100%。2019 年底，特斯拉在上海工厂初期生产，零部件国产化率 只有 30%-40%，而其已经宣布要在 2020 年底将国产化率提升到 100%。 短期来看，如果这些海外零部件巨头停产时间在短期来看，如果这些海外零部件巨头停产时间在 1-2 月以内，那么对国内主机厂影响相月以内，那么对国内主机厂影响相 对有限，因为主机厂也有一定的对有限，因为主机厂也有一定的存货，这些零部件巨头也建有安全库存，双方的库存加存货，这些零部件巨头也建有安全库存，双方的库存加 起来基本够起来基本够 1-2 个月的消耗量。个月的消耗量。 但是如果停产时间在但是如果停产时间在